Capitulo No.2 Fundamentos de Administración Financiera, Doceava Edición, Scott Besley y Eugene Brigham.

1. El ambiente financiero:
mercados, instituciones, tasas
de inter6se imPuestos
Despu6sdehaberalcanzadonive-sariasparareducirairnm5slastasasdeinter6saefec.I mercados financre-
a" 199g,er*.r"u- to de favorecer riquidezen los
ra
lesr6corddurante prii"ru *irua
r"
ros y de ayudara impulsarla economia Estados I
de
declin6 casi 2go/oen menosJ";;'
do de acciones r"e- unidor, la cualpareciaestar
estancSndose'
meses, desdefinales de julio hastamediad"l;; Cincomeses.mas tarde,en marzode 1999,la pers-
a|cat[Z6nueva-
tiembre.Adem6s,u,,oq.,"el mercado notablemente: el
#;;^;;-lges'tu;;;G t:::':^":."^":-icahabiamejorado cuartotrimestrede
mentenivelesrecord o" tu en el
d"s"ribirre meior crecimiento ""o"o-ia
emprendi6puru tt"g"r'uhi;;;; 7-gg;^t""*(tunsorprendenre5'6ohvlaorimerame-
como extremadamente preJaria, que *"r""jj"
ya el PromedioIndustrial
"r r.go,
y-t dida del l-n"r.uaoa" ucciones,
mostr6sfbitamente uu*." importante,
un "on ;;;;t;"- ginll' atcanzoun-niyglm6ximo 10 000de
,"
ta misma raptdez,#;;;.^a;i"""u ";- vez en la historia' Muchos ex-
ul "fen6me- puntos por primera
'ruui";
cargado elaborar
de p;;;ilJ;;ipuron
esta- pertospronosticaton que 1aFedcambiariasu postura
no de la montafla rusa'', esdecir,queel mercado
generad"n"tl"t se "sobreca-
ba sometidoa la incertidumbre fo' ""itut que 1a
glo- fi":::*sincrementosdelastasasdeinter6sen al-
un esfuerzo
noticiasde la inminencia deunacrisisecon6mica 'ec'onomia hasta
desaceleraria economia
ua a" 1997, se"ii'-"uUu lentara"'"t i;; 'a crecimiento 2 a
de
bal. Asi, desde tr,m"
la
oanzarun ritmo manejable-con,un
que Jap6ny tu mitao. eriu ,,raori"*rr *#"ri."
Jl -i llegabana conclusiones sl-
ii*"";".", q.," rot in'ltt* 370' Si los inversionistas em-
las garras un toroetlii"
de con baseen.ttl-.1^p"ttutlvas v
en'Rusia;;;;:i";
por desarrouur.rnu i]9tji:.T3arian
"*r'l-;;1ibr" Brasil y de muchos pezaiana vender bonos;estoincrementaria tasas
las
fracasar que las """;;;;
y Je ocasionaria los
que
L int"r6r, l;;;
otros paisesparecian dirigirse hacia graves;;i;: ryb'b1:T:it-"- en un esfuerzo
vendieran acciones por
global muchas
de g*ti* ;;- inversionistas de bo-
nes.Dadala n iog'u""t'ai*i""t"t m5saltosen los mercados
'ntraleza
r"id?ili;;; J",i.r" r", n"ir", tasasde inter6s
pafliasde Estados
o" u"i", 1"r". no-s' como tt'"ilti"' el cambiode las
en tos quehabiaun ;r;; i.";;;" asi comoa los mer-
"ur"
*"'"udo' r#-""i": ui""oulos mercados acciones
de
como Indoneriu,i"t';;;;b'
;;i; """productos:_"11,",::t_"_:,:il^"::"j"%"::;':';: ,"Iuf d.li 11g^:":
""1Tu'1i"o""uH;i:iJfJl"-.
;H5i*:",'ffi::Xi:iilJl'1#ii;;.*ffim "#;ffi;:Hn'i"u,""u"aosolicitamosrondo
y*i;;;; ; lurgo pl,azo. pr6stamo
L go'tu'iu que las tasasde inter.s fueran
hansidoen
en el corto plazo, "o" como1o
"-t uurorJJ" iu
los tajas' cuandoiastasas bajas'
son
pesarde quelastasas int"re, sobre
o"
fechasrecientes, muchasempresas personas
y fisicas
ild;tr*inuyeron rr"rt, deu-
Tesoreria Estados
de "r- solicitannuevos financiamientos reemplazar
para
bajosen el mesde octu- menores'
canzar niveleshist6ricamente
30;t;, dascon intereses altospor otrascon tasas
bre de 199g_ros *r"r"--J"-iiTesoreria " Federal lastasas inter6ssonbajas'
de los
Sin embargo'
menosde So/oporque Reserrra
la "uando de los ingre-
redituaban perjudicados aquellosquedependen
son
(FED) redujolas tasasde interestanto en '"p'i"*i'" (continlttl)
la Fedasumi6las posturas nece-
:;;';;;1ubre-,

2. Los mercadosfinancieros 4l
sos que generan sus inversiones. como es claro, las biar las tasasde inter6sy 2) los efectosde dichos cam-
tasas de inter6s nos afectan a todos, por lo tanto, a bios sobre la inflaci6n, los mercados financieros, y
medida que se lea este capitulo, piense en: 1) todos los usted como individuo (estudiante)y la economia en
factores que deber6 considerar la Fed antes de cam- su conJunto. I
Los administradores financieros deben entender el ambiente y los mercados en los cua-
les operan las empresas.Por consiguiente, en estecapitulo, examinamos los mercados en
los que las empresasobtienen fondos, en los que se negocian los valores y en donde se
establecen los precios de las acciones, asi como las instituciones que operan en estos
mercados.En esteproceso exploraremos los factores principales que determinan los cos-
tos del dinero en la economia. Adem5s, debido a que los impuestos son factores extrema-
damente importantes cuando se deben tomar decisiones financieras, expondremos algu-
nas caracteristicasb6sicas de las leyes fiscales de Estados Unidos.
Los mercadosfinancieros
Los negocios, los individuos y los organismos del gobierno frecuentemente necesitan
obtener recursos de capital para financiar sus inversiones. Por ejemplo, suponga que
Carolina Power & Light (CP&L) ha pronosticado un incremento de la demanda de elec-
tricidad en Carolina del Norte, por lo que ha decidido construir una nueva planta de
energia nuclear. Debido a que es casi seguro que CP&L no tiene los cientos o los miles de
millones de d6lares que se necesitarfinpara construir laplanta, tendrS que obtener estos
fondos en los mercados financieros. O bien, suponga que usted deseacomprar una casa
cuyo precio es de 100 000 d6lares,pero que s6lo dispone de 20 000 en su cuenta de
ahorros.;C6mo podria obtenerusted los 80 000 d6laresadicionales? mismo tiempo,
Al
algunos individuos y empresastienen ingresos que son mayores que sus gastos actuales,
por 1ocual tienen fondos disponibles para invertirlos. Por ejemplo, Carol Hawk tiene un
ingreso de 36 000 d6lares,pero sus gastos son de s6lo 30 000, mientras que Reliant
Energy recientemente decidi6 invertir casi 2.5 mil millones de d6lares a lo largo de los
siete affos siguientes para comprar compafrias de energia en Europa.
Los mercadosfinancieros son el 6mbito en el que las personasy las organizaciones
que desean solicitar dinero en pr6stamo entran en contacto con aquellas que tienen so-
brantes de fondos. A diferencia de Ios mercados de activosfisicos (reales), que son aque-
llos que operancon productostales como trigo, autom6viles,bienesraices,computado-
ras y maquinaria,los mercadosde activosfinancieros negocian acciones,bonos, hipotecas
y otros derechossobre activos reales con respecto a la distribuci6n de los flujos futuros
de efectivo.
MERCADOS
En un sentido general, el t6rmino mercado financiero se refiere a un "mecanismo"
F I N ANCIEROS
"Mecanismos" mediante conceptual en lugar de referirse a un local fisico o a un tipo especifico de organizaci6n
los cuales entran en o estructura.Generalmentedescribimos a los mercados financieros como un siste-
contacto entre si los ma formado por individuos e instituciones, instrumentos y de procedimientos que refnen
prestamistaslos a los prestamistasy a los ahorradores, sin importar su ubicaci6n. Observe que la expre-
y
prestatarios. si6n "mercados" es plural, es decir, existe una gran diversidad de mercados financieros,
'<

3. Capitulo 2 * El ambiente financiero: mercados,instituciones, tasasde inter6s e impuestos
economia desa-
cada uno de ellos formado pol un gran nrimero de instituciones' en una
instrumentos
rrollada como la de Estados Unidos. Cada mercado lrata con distintos
que lo respaldan' Ade-
en t6rminos del vencimiento del instrumento y de los activos
u operan en dife-
m6s, diferentes mercados atienden distintos tipos de consumidores,
rentes partes del pais. A continuaci6n se presentan algunos de los principales tipos de
mercados:
milntras
1. Losmercadosde deudason aquellosen los que se negocianlos pr6stamos.
que en los mercados de instrumentos de capital contable se intercambian las accio-
que es-
nes de las corporaciones. Un instrumento de endeudamiento es un contlato
pecifica las cantidades, asi como las 6pocas, en las que un prestatario deberSreem-
puede ser
Lolsar los fondos proporcionados por un cierto prestamista. El prestatario
una persona fisica, un gobierno o rrnu Por otra parte, el capital contable
"-pt.sa. accionistas a
reprisenta la "propiedad" de una corporaci6n y le da derecho a los
compartir crralesqoi"r distribuciones de fondos en efectivo generadasa partir de los
ingresos (dividendos) y de la liquidaci6n de la empresa'
de endeuda-
MERCADOS z. LJs mercados de dinero son aquellos en los que circulan 1osvalores .los
mientras que en mercados de
DE DI NERO miento con vencimientos de un affo o menos,
Mercados financieros en La princi-
capitales se negocian las deudas alatgo plazoy las accionescorporativas'
donde se solicitan fondos proporcionar liquidez a los negocios, a los
pai funci6n de los mercados de dinero es
en pr6stamo o son a corto
gobiernos y a las personasfisicas para satisfacer las necesidadesde efectivo
prestados durante Periodos
plazo, puesto que, en la mayoria de los casos, la oportunidad de los flujos de entrada
cortos (generalmente un tuviera
afio o menos). y O" ruUau de efectivo no coincide en forma exacta. Por ejemplo, si usted
fondos que no necesita para hacer los pagos de sus colegiaturas sino hasta despu6s
un valor del
MERCADOS de seis meses contados a partir de hoy, puede invertir esos fondos en
DE CAPITALES
mercado de dinero y gunarun rendimiento mayor que si dichos fondos se deposita-
Mercados financieros es pro-
donde se negoclan
ran en una cuenta dL ch"ques. La principal funci6n del mercado de capitales
porcionar la oportunidad de transferir los super6vit o los d6ficit de efectivo a los
acciones y deudas a largo
mayoria de los
plazo (generalmente a mfLs aflos futuros. Por ejemplo, sin la disponibilidad de las hipotecas, la
de un aflo). individuos no podrian darse el lujo de comprar casascuando sonj6venes y cuando,
por la misma raz6n, apenasest5n iniciando sus carreras'
^En residencia-
3. los mercados de hipotecas se negocian pr6stamos sobre bienes raices
les, comerciales e iniuskiales y sobre granjas, mientras que en los mercados de
y utensilios,
crddito a los consumidores seprbmuevenpr6stamos sobre autom6viles
asi como pr6stamos paralaeducaci6n, las vacaciones y otros conceptos similares.
y locales. De este
MERCADOS 4. Tambi6n existen los mercados mundiales, nacionales, regionales
PRIM ARIOS modo, de acuerdo con el tamaflo y el alcance de las operaciones de una otganizaci6n,
podria reducir
Mercados en los que las una empresa puede solicitar fondos en pr6stamo en todo el mundo, o
corporaciones obtienen su demanda a un mercado estrictamente local, o incluso a un vecindario.
fondos mediante la obtienen capitales
5. En los mercados primarios, las corporaciones (y los gobiernos)
emisi6n de nuevos valores. vender una nueva emisi6n de acciones
frescos. Si Generil Electric (GE) decidiera
primario' La
M ERCADO S comunes para obtener capital,,reahzatiaunatransacci6n en el mercado
SECUNDARI O S corporaci-6n que vendiera las nuevas acciones creadas recibiria los fondos prove-
los mercados
Mercados en donde los nientes de la venta re alizadaen una transacci6n en dicho mercado. En
inversionistas negocian secundarios, los inversionistas negocian los valores existentes (que ya estSnen cir-
valores Y otros activos de capital de
culaci6n). De estemodo, si Edgar Rice decidiera comprar mil acciones
financieros despu6s de que La Bolsa de valores de Nueva
IBM, la compra ocurriria en el mercado secundario.
son emitidos por las en
corporaciones Y las
York es un mercado secundario, puesto que negocia con acciones en circulaci6n,
lugar de tratar con acciones y bonos de nueva emisi6n' Tambien existen mercados
agenciaspriblicas tales
financieros'
como las municiPalidades. secundariospara las hipotecas, otros tipos de pr6stamos y otros activos

4. Los mercadosfinancieros
La corporaci6n (o el gobierno) cuyos valores son negociados no participa en una
transacci6n del mercado secundario y, por lo tanto, no recibe fondos en efectivo por
tal venta.
6. En los mercados al contado y los mercados afuturo, se compran o venden activos
para ser entregados"al contado" (en forma inmediata o dentro de unos cuantos dias)
o en alguna fecha posterior, ya sea como dentro de seis meses o un afro. En afros
recientes, se ha observadoun incremento de la importancia de los mercados a futuro.
Se podrian hacer otras clasificaciones, pero este esquemaes suficiente para mostrar
que existen muchos tipos de mercados financieros.
Una economia saludabledependede la existencia de transferenciaseficientes de fon-
dos provenientes de los ahorradores netos para las empresas,los gobiemos y los indivi-
duos que necesitan fondos. Sin la existencia de transferenciaseficientes, la economia no
podria funcionar: calorina Power & Light no pudo obtener recursosde capiral,por lo que,
en cierta ocasi6n,los ciudadanosde Raleigh sequedaronsin electricidad.Del mismo modo,
usted no podria comprar la casaque desea.Carol Hawk no tendria lugar para invertir sus
ahorros y asi sucesivamente.Como es claro, sin la existencia de mercados financieros, el
nivel de empleo y de productividad y, por lo tanto, nuestro est6ndarde vida, serian mucho
m6s bajos. Por consiguiente, es esencial que nuestros mercados financieros funcionen de
manera eficiente, no s6lo nipidamente, sino tambi6n a un costo muy bajo.1
El cuadro 2- I presentauna lista de los instrumentos m6s importantes que senegocian
en los distintos mercados financieros, los cuales han sido ordenados desde aquellos que
tienen los vencimientos m6s bajos (instrumentos del mercado de dinero) hasta los que tie-
nen los vencimientos m5s altos (instrumentos del mercado de capitales). A medida que
prosigamos en este libro, se expondr6n muchos de estos instrumentos con mayor detalle.
Por ejemplo, veremos que existen en realidad una gran variedad de bonos corporativos,
desdebonos de "vainilla saborizada"hasta aquellos que son convertibles en acciones co-
munes, y hasta los bonos cuyos pagos de interesesvarian de acuerdo con la tasa de infla-
ci6n. En sintesis, dicho cuadro proporciona una idea de las caracteristicasy de los rendi-
mientos provenientes de los instrumentos que se negocian en los principales mercados
financieros.
Preguntas de uutoevaluacifn
Establezcalas diferencias entre los mercadosde deudasy los mercadosde capital contable.
Seflale las diferencias entre los mercados de dinero y los mercados de capitales.
6 iCuSl es la diferencia entre los mercados primarios y los mercados secundarios?
;Cudl es la diferencia entre los mercados a futuro y los mercados al contado?
qu6 son esencialeslos mercadosfinancieros para el logro de una economia salu-
I 6Por
^
dubl"?
1A medida que los paises que formaban la antigua Uni6n
Sovi6tica y las naciones europeas de Occidente se
han despiazado hacia el capitalismo, se ha prestado mucha atenci6n al establecimiento de mercados financie-
ros eficientes desde el punto de vista de los costos, asi como a los sistemas de energia el6ctrica, de transporte,
de comunicaciones y otros sistemas b6sicos. La eficiencia econ6mica es imposible de lograr si no se cuenta
con un buen sistema para la asignaci6n de1capital dentro de la economia.

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6. Instituciones financieras 45
Institucionesfinancieras
Mediante tres procesos diferentes los fondos se transfieren entre aquellos que tienen
capitalpata invertir (los ahorradores)y aquellos que lo necesitan(los prestatarios). Estos
procesos se presentan en forma de diagrama en la figura 2- I .
1. Se dice que ocurre watransferencia directa de dinero y de valores, como se muestra
en la secci6n superior, cuando un negocio vende sus acciones o bonos directamente
a los ahorradores(los inversionistas), sin que en tal operaci6n intervenga ningrin tipo
de instituci6n financiera. El negocio enhega sus valores a los ahorradores,quienes a
lavezle proporcionan a la empresa el dinero que necesita.2
, Como se muestra en la secci6n intermedia, tambi6n sepuede hacer una transferencia
mediante rrna casa de banca de inversi6n como Morgan Stanley Dean Witter, que
funciona como intermediaria y facilita la emisi6n de valores. La compafria vende sus
acciones o bonos al banco de inversiones, quien alavez los vende a los inversionis-
tas. Los valores del negocio y el dinero de los ahorradores s61o"pasa a trav6s" de la
casade banca de inversiones. Sin embargo, la banca de inversi6n compra y mantiene
los valores durante cierto periodo, por lo que corre un riesgo, pues en ciertas cir-
cunstanciaspuede resultarle imposible revenderlos a los ahorradorespor una canti-
dad igual a la que pag6 por ellos. Debido a que existen nuevos valores involucrados
en esta operaci6n, y ya que la corporaci6n recibe dinero de la venta, 6sta es una
transacci6n del mercado primario. Deberia hacersenotar que la banca de inversi6n
I)iaoramn del nrncesn de fnrmaci6n de crnifnles
1. Transferencias
directas
Valores(acciones bonos)
o
Ahorradores
2. Transferencias
indirectas travdsde banoueros inversiones
a de
Ahorradores
I indirectas trav6sde un intermediario
3. Transferencias a financiero
f Valoresde Valoresdel
-
t los negocios intermediario
t
G
Ahorradores
I D6lares D6lares
T
g
3
G
E 2 Con prop6sitos de simplificaci6n, suponemos que la entidad que requieren los recursos de capital es un
* negocio, y especificamente una corporaci6n, pero es sencillo percibir al demandante de fondos como un
t comprador de casas,una unidad del gobierno y asi por el estilo.

7. 46 Capitulo 2 *. El ambiente financiero: mercados,instituciones, tasasde inter6s e impuestos
pues
no tiene nada que ver con el proceso tradicional de banca como lo conocemos,
s6lo negocia la emisi6n de nuevos valores, y no de los dep6sitos o pr6stamos de
fondos.
3. Las transferenciastambi6n se pueden realizar por medio de un intermediario finan-
ciero como seria un banco o un fondo mutualista. En este caso, el intermediario
recolecta fondos de los ahorradores mediante la emisi6n de sus propios valores o
pasivos a cambio, y posteriormente utiliza el dinero asi obtenido para hacer pr6sta-
mos o para valores de otro negocio. Por ejemplo, un, ahorrador le pro-
"o-prurlor banco y recibe de 6ste un certificado de dep6sito' Luego el
a un
porciona d6lares
Lanco le presta ese dinero a un negocio pequeffobajo la forma de un pr6stamo hipo-
tecario. De tal modo, el intermediario crea literalmente nuevasformas de capital, en
este caso, los certificados de dep6sito, los cuales son a la vez m6s seguros y m6s
liquidos que las hipotecas y, por 1o tanto, mejores valores parala mayoria de los
ahorradores.La exiitencia de intermediarios incrementa en forma importantelaefi-
que
ciencia de los mercados financieros porque' sin ellos, los ahorradores tendrian
proporcionarle los fondos directqmente a los prestatarios, y esto seria un proceso
mSrs costoso.
Las transferencias directas de fondos desde los ahorradores hacia los negocios son
posibles y ocurren en algunas ocasiones;pero de ordinario es m6s eficiente que un nego-
B A Nq UEROS DE cio contrate los servicios de un banquero de inversiones. Merril Lynch, Morgan Stanley
I NVERSIONES Dean Witter y Goldman Sachs son algunos ejemplos de corporaciones de servicios
Or ganizaci6n que asegura l)
financieros que ofrecen servicios de banca de inversi6n. Tales organizaciones
y distribuye nuevas para
ayudan a las corporaciones a diseffar valores con las caractensticasm6s atractivas
emisiones de valores; los re-
los inversionistai; 2) compran estos valores a la corporaci6n 3) posteriormente
a4,uda los negocios Y a
a proceso es una
otras entidades a obtener el venden a los ahorradores.Aunque los valores se vendan dos veces, este
primario, en la que el banquero de inversiones actfa como inter-
financiamiento necesario. transacci6n del mercado
los ne-
mediario a medida que los fondos son transferidos desde los ahorradores hacia
gocios.
INTERM EDI ARI O S Los intermediarios financieros que se muestran en la tercera secci6n de la figura
FI NANCI ERO S los
2-1 cumplen m6s funciones que la sola transferencia de dinero y de valores entre
Firmas financieras financie-
especializadasque facilitan
prestatarios y los ahorradores, pues literalmente crean nuevos productos
la transferencia de fondos ios. Debido a que,
por lo generai, los.intermediarios son grandes, obtienen economias
desde los ahorradores de escala al anilizar la dignidad de cr6dito de los prestatarios potenciales; al procesar
hacia los Drestatarios. y cobrar los pr6stamor; ui los riesgos, y al ayrdar a los ahorradores in-
en una
iividuales a diversificarse, -un"o*,rtrar no poner todos sus huevos financieros
es deciq "a
que los
sola canasta".Adem6s, un sistema de intermediarios especializadospuede lograr
ahorros hagan m5s que s6lo generar intereses. Por ejemplo, los individuos depositan
c6moda
dinero en los bancos y obtienen tanto un ingreso por interesescomo una forma
de vida
de hacer pagos (con lheques), o de depositar dinero en compafiias de seguros
y obteneiun ingreso por intereses, asi como una protecci6n financiera para sus benefi-
ciarios.
En Estados Unidos y en otras naciones desarrolladas,ha surgido un copioso conjun-
to de intermediarios financieros muy especializadosy altamenteeficientes. Sin embar-
go, la competencia y la politica del gobierno han creado un campo de acci6n de rapido
Irecimientl, a tal grado que diferentes tipos de instituciones desarrollan en la actualidad
conti-
servicios que anteriorm"nt" t" habianreservado para otras. Esta tendencia, la cual
se
nuar6 con toda certezaen el futuro, ha ocasionado que las distinciones empresariales
A
desvanezcan.Sin embargo, afn prevalece un cierto grado de identidad institucional.
continuaci6n se presentan las principales clases de intermediarios financieros:

8. I n r l i l u c i o n c s t l r r r r r ritel l : 47
Me gustaria solicitarun prestamo: por clerto,
ia cr.ranto el brocoli el dia de hoy?
est6
Para incrementarsu competitividad anteotras institu- obtenerun pr6stamosobreautom6viles a las 2 a.m. en
. , ' :ri i t l n a n c i e ra so s b a n c o s e a l ej an
l. s cadavez m6s una tienda Wal-Mart que est6 abierta 24 horas al dia
:.- .:s practicas bancarias tradicionales. Cadavez con duranlelos sietediasde la semana.
:r:ior frecuencia, bancosse conviertenen agresi-
los Una de las dreas crecimienlo
de mas rdpidode la
'.r: r'ompetidores los clientes. ejemplo. un
por Por en bancaes la electr6nica,o Internet, la cual se denomina
estuerzo por ampliar su clientela,algunosbancoshan comfnmente banca-E o banca virtuai. Uno de los li,
rnstalado operaciones sucursales
de limitadasen super- deres de esta 6rea es net.B@nk, instituci6n que abri6
mercados. 1990,habia aproximadamente sucur-
En 900 sus puertas virtuales en octubre de 1996. EnJunio de
sales supermercados;
en en1994,lacifra erade aproxl- 1999, el banco tenia casi 40 000 clientescon mfs de
m a d a m e n te 1 0 0 :a fi n a l e sd e 1 9 98,l a ci fra habi a
2 415 millones de d6laresen denositos. m6s de 513 mi-
crecidohasta casi 8 000.Ademas, fechas en recientes llones en pr6stamosy activosiotales que excedian de
han empezadoa aparecersucursalesbancariasen las 817 millonesde d61ares. comparaci6n
En con las ope-
tiendasWal-Mat. Se esperaque continfe el acelerado racionesque habia realizadoen la misma fecha el afro
crecimiento la instalaci6n sucursales
de de bancarias antedor, net.B@nk experiment6 un crecimiento sus-
y
de supermercados tiendasde comprasporque son tancial, debidoa que susactivoscrecieronm is de 2300h
m e n o sc o s to s a q u e l a s s u c u rs a l es pi cas. porque
s ti y y sus dep6sitosen d6lares aumentaronen casi 1257o.
atienden muchos a que
clientes de otramanera utili- no Net.B@nk ofrece una vasta gama de servicios finan-
zarianlosserviciosdel banco.Por ejemplo.seha esti- cieros, incluyendo cuentasde cheques,certificados de
mado que entre20 000 y 30 000 clientespotenciales dep6sito,pr6stamos otros serviciosadicionales.
y Ade-
van a los supermercadosa las tiendas descuento
y de mds.los depositos estAn garantizados mismomodo
del
cadasemana. Estassucursales bancariasno tradiciona- que en los bancostradicionales.Debido a que la ofici-
les son visualizadascomo una forma de atendera un na centrales un sistema computo,los costos.
de espe-
grupogrande clientes de potenciales de otramane-
que cialmente gastos
los indirectos. m6sbajosque en
son
ra no podrian usar los servicios bancarios.Desafortu- los bancostradicionales;de estemodo, a los dep6sitos
nadamente, existe desventaja relaci6n la via-
una en con se les puedenpagartasas mds altas,mientrasque a los
bilidadde talesoperaciones porque l; parece que ser prestamos lespueden
se cargartasas menores.
los clientes que concurr€n a las sucursales ubicadasen La banca-Eno es aun un fen6meno ampliamente
tiendas, lo general.
por mantienen saldos bajosen sus difundido porque todavia est6luchando por ganarsela
cuenlas, lo queno sonrentables
por parael banco: ) la
2 confianza de la poblaci6n: 1) un gran nirmerode perso-
mayoria de los clientes que necesitanpr6stamos,tales nas afn desconfia la electr6nica 2) 1abanca-Eno
de y
como hipotecasy financiamientos de automoviles,los ha obtenido el mismo nivel de confianza que los ban-
generadores utilidadesde m6s grandes un banco.
de cosgrandesy mdstradicionalescon localesfisicos.Aun
tratansusnegocios los locales en bancarios tradiciona- asi,como esclaro,tal bancano tradicional,como seha
les y con frecuenciaen otros bancos,y 3) es dificil descritoaqui, va a iograr preeminencia medida que
a
manteneruna fuerzade trabajo uniforme porquelas su- las organizaciones bancariascambien susoperaciones
cursales las tiendasestdnabiertas
de por lo generalal- paraestarenmejorescondicionesde competircon otras
gunasnoches,en s6badoytalvez en domingo. Aun inslituciones financieras. pasard
No mucho tiempo antes
cuando gran parte de ias operacionesbancariasen las de que ustedpuedaobtenerla hipotecapara su casaen
tiendasest6nplenamenteautomatizadas, necesitaun se el mismo lugar en el que compreacciones comunesde
personalminimo para coordinar las operacionesy res- IBM, el cual podria sertambi6n el lugar en el que usted
ponderlaspreguntas los clientes,asi como paraaten-
de compra sus abarroteso sus suministros para el hogar.
der cualesquierdificultades que no puedanrnanejarse podria ser una tienda de ladrillos y de cementoo una
por medio de una m6quina. En el futuro, usted podria tiendade anaratos electronicos.
'i' .I

9. 48 Capitulo 2 f tasasde inter6se impuestos
instituciones,
El ambientefinanciero:mercados,
1. Los bancos comerciales, que son las tradicionales "tiendas departamentalesde ser-
vicios financieros", atienden a una gran cantidad de clientes. Hist6ricamente, eran
las principales instituciones que manejaban las cuentas de cheques y, por medio de
ellas, el Sistema de la Reserva Federal ampliaba o reducia la oferta de dinero. Sin
embargo, hoy en dia, otras instituciones tambi6n proporcionan servicios de cuentas
de chequese influyen de una manera significativa sobre la oferta de dinero. En opo-
sici6n, las organizacionesde la banca comercial proporcionan un rango de servicios
de crecimiento permanente, incluyendo las operaciones de fideicomisos, los servi-
cios de corretajede valores y los seguros.
Observe que las organizaciones de la banca comercial son muy distintas de los
bancos de inversiones.Los bancos comerciales prestan dinero, mientras que los ban-
cos de inversi6n ayudan a las compafrias a obtener capital a partir de otras fuentes.3
, Las asociaciones de qhono y pristamo (SAD, las cuales han atendido de manera
tradicional a los ahorradores individuales y a los prestatarios de hipotecas a nivel
comercial y residencial, toman los fondos de muchos ahorradores pequefrosy pos-
teriormente prestan este dinero a los compradores de casas y a otro tipo de pres-
tatarios. Debido a que los ahorradores obtienen un cierto grado de liquidez que es-
taria ausente si compraran las hipotecas u otros valores de una manera directa, tal
vez la funci6n econ6mica m6s significativa de las S&Ls sea"crear una liquidez" que
de otra manera no existiria. Los ahorradores se benefician al poder invertir sus aho-
rros en cuentas m6s liquidas, mejor administradas y menos riesgosas (inversiones),
mientras que los prestatarios se benefician de las economias de escala que les per-
miten obtener m5s capital a costos m6s bajos que los que serian posibles de otra
manera.o
3. Las uniones de crddito son asociaciones cooperativas cuyos miembros tienen un
vinculo comirn, tal como tener la misma ocupaci6n o ser empleado de la misma
empresa. Los ahorros de los miembros son prestados s6lo a otros miembros, gene-
ralmente para compras de autom6viles, mejoras en el hogar y otros aspectossimila-
res. Con frecuencia, las uniones de cr6dito son 1a fuente de fondos m6s econ6mica
que estSdisponible para los prestatarios individuales.
4. Losfondos de pensiones son planes de retiro financiados por corporaciones o por
agencias del gobierno para sus trabajadores, administrados principalmente por los
departamentos de fideicomisos de los bancos comerciales o por las compaffias de
segurosde vida. Los fondos de pensiones invierten principalmente en instrumentos
financieros a largo plazo como bonos, acciones,hipotecasy bienesraices.
5. Las compaflias de segurosde vida reciben los ahorros bajo la forma de primas anua-
les,posteriormente invierten estosfondos en acciones,bonos,bienesraicese hipote-
cas, y finalmente hacen pagos a los beneficiarios de las partes aseguradas.En afros
3Antes de 1933, los bancos comerciales ofrecian servicios de banca de inversi6n, pero la Ley Glass-Steagall,
promuigada ese afro, les prohibi6 a los bancos comerciales participar en actividades de banca de inversi6n. De
este modo, el Morgan Bank fue dividido en dos organizaciones separadas,una de las cuales es ahora Morgan
Guarantee Trust Company, un banco comercial, mienffas que la otra es Morgan Stanley, una casa de banca de
inversi6n de grandes dimensiones, la cual no se considera como un intermediario financiero. Observe tambi6n
que los bancos japoneses y los bancos europeos pueden ofrecer ambos servicios de banca comercial y de
banca de inversi6n. Ello obstaculiza severamentea los bancos estadunidensesen la competencia global, por lo
que 1osesfuerzos legislativos recientes se han dirigido hacia el mejoramiento de la competitividad internacio-
nal de los bancos de Estados Unidos.
a Los bancos de ahorros mutuos, los cuales son similares a las asociaciones de ahorro y pr6stamo, operan
principalmente en los estados del norte, aceptan ahorros sobre todo de las personas fisicas, y por lo general
prestan fondos sobre una base alargo plazo a los compradores de casasy a los clientes.

10. Instituciones fi nancieras 49
F recientes, compafiias seguros vida
las de
h ahorrofiscarmente
de tambi6nhanofrecidodiversos planesde
b diferidos,Ios cuares sido dir";rd*;;;
han proporcionarle
neficios a los participantes be_
T cuandoseretiren.
6' Los fondos mutuaris.tas compafiias
son
: de inversiones que aceptandinero de los
ahorradores posteriormente
y usanestos fondospuru
F tipos de acti-
vos financieros talescomoacciones, bonosa rargo "o-iruJiversos de endeuda_
F prazo,instrumentos
miento a corto plazoy otros instrumentos
F
t munan los fondosy asi reducenlos riesgos
simiLres. eriu, oigurrizaciones manco-
medianteuna diiersificaci6n. Se han
] disefiadodiferentes tipos de fondosparasitisfacerlos
I
I
ahorradores. estemodo,existen-fondo.
De
un ingresocorriente;fondosde crecimiento
"bj;tJ;;
d" i"g;;1j"."'"qr"il"s
de disrintostiposde
queprefieren
paralos ahoirador".qu" est6ndispues-
tos a aceptar riesgossignificativoscon las esperanzas rendimientos
i F O N D O M UT UAL T ST A
aun otros fondosque se utirizancomo cuentas
de m6saltos,y
I D E L M ERCADO DE
DINERO
(fondosdel mercadode dinero). Literalmente
de cheques que generanintereses
existen.i""ioi a" distintostipos de
Fondomutualista que fondosmutuoscon docenas jiferentes
de metasy prop6sitos.
invierteen valores ba.lo
de
nesgoa cortoplazo,que Hist6ricamente, Estados
I permitea los inversionistas en Unidos,las instifucionesfinancieras
mentereguladas, el prop6sito han estadofuerte-
I emitir cheques con principalde garantizarla
seguridad lasinstituciones
contrasus
pTgl:g:r a los depositarios. de
cuentas. quru Sin lasreguracior"S, t
q* la forma
de prohibiciones acerca sucursares
de ".6urgo,
banclriasnaclonales, ,;;d;;"", "",omado los tipos
sobre
de activosque las instituciones puedencomprary vender,limites m6ximos
tasas inter6squepuedenpagar limitaciones
de sobrelas
y sobrelos tipos oe serviciosquepueden
proporcionar, han tendido a impedir el libre flujo de fondis
hasta6reasde d6ficit, con lo cual han pe4uaicuao a"ra" 6reasde super6vit
la eficiencia?" ,rr"roo, mercados
financieros'AdemSs, su mayorparte,las instituciones
en
I se encuentran desventaja financieras Estados
de unidos
en competitivaen los mercaoorii*rr.i"ros internacionales
porque Ia mayofia de las institrr"ion",
urri"rur, incluidos ior-uun"or, no tienen
tantas restricciones "*t
sobresuestructuraorganizaiway ,u
les con actividades bancarias otros"aspectos "upu"iaudpu.airrstatu,
no y
sucursa-
similares. partir de estehecho,el
A
congresoha autoizado en fechasrecientes
algunos ,i"y"res, y en el futuro
habr6muchosm6s. "",oui",
como resultado los cambios
de regulatoriosactuales, paulatinamente desvanecen
se
las distincionesque existianentre los diferentes
tipos de instituciones. efecto,en
En
Estados unidos, la tendenciaactualapuntahacialaformaci6na"
nes de serviciosfinancieros,ras cuares organizacio-
"ior-",
poseenbancos,u.o.iu"ioi", de ahorrosy
pr6stamos (S&Ls), casas bancade inversi( de
de
prun",d"d;;;;;-f ronoo,-u;dd;;;#fflff ,::;::TBT"Tff
::ff ',":fi
y aunalrededor mundo.por ejemplo,
der
diante la combinaci6nde
"1:
en affosrecientes, constituy6citigroup me_
se
r) Traverers Group, que incluia una compafiiade seguros
(Travelers) una organizaci6n inversiones
y de
ganizaci6nde 1s-itt Barney);2) salomonBrothers,or_
inversionesque-incluia operaci6n bancaie irru".rion,
una de
una de las organizaciones bancam6sgrandes y 3) citicorp,
de de Estados urioor. b**te el mismo
periodo, BankAmericacorporation y
NiionsBank corporation combinarondiversas
fuerzaspara conformarer bancomar grunoe
de la naci6n,Bank of Am".ica, el cual
afirma que-atiende.aproximadamente tercera
uia parte de las familias de Estados Uni-
dos,y quedos.terceras partesde las grandescorporaciones la Uni6nAmericana
de utili-
zan susserviciosde administraci6n efectivo.
de En t6rminosg"n"rui"r, la direcci6nde
las fusiones adquisiciones
y recientes la industriade serviciJsfinancieros
de seorientaa
m6s grandes y m6s
diversiii"uou, pu"aun
q,r"
flffir:Tf;affias mejor nivel
a
"o-fetir
ri

11. 50 Capitulo 2 I
Preguntas de outoevuluacidn
Identifique las tres formas principales en las que el capital se transfiere entre los
ahorradores los prestatarios.
y
de y
Distingaentrelas casas bancade inversi6n los intermediarios
financieros,
especial-
mentelos bancos comerciales.
Mencionelos tres tipos principalesde intermediarios describa
y brevemente funci6n
la
de eadauno de ellos.
;Qu6 efectotendr5nlos cambiosregulatorios las presiones
y sobrelas ins-
competitivas
titucionesfinancieras el futuro?
en
El mercado de acciones
Como se observ6 anteriormente, en los mercados secundariosse negocian los valores en
circulaci6n ya emitidos. Por mucho, el mercado secundario activo, y el m5s importante
para los administradores financieros, es el mercado de acciones. Es aqui donde se esta-
blecen los precios de las acciones de las empresasy, debido a que la meta primaria de la
administraci6n financiera es maximizar el precio de las acciones de la empresa,conocer-
1o es esencial para cualquier persona que est6 involucrada en la administraci6n de un
negocio.
Cuando diferenciamos los mercados de acciones,tradicionalmente los dividimos en
dostiposbSsicos: l)bolsasdevaloresorganizadas,lascualesincluyenlaBolsadeValo-
res de Nueva York (NYSE), la Bolsa de Valores Americana (AMEX) y varias bolsas
regionales, y 2) el menos formal mercado de ventas sobre el mostrador. Pero, como lo
veremos brevemente,estaslineas de demarcaci6n son mucho menos precisas en la actua-
lidad que lo que fueron en affos pasados,por las fusiones de mercado. Debido a que las
bolsas de valores organizacionalesse encuentranubicadas en mercados fisicos reales y a
que son m5s fSciles de describir y de entender,las consideraremosen primer t6rmino.
Las bolsas de valores
BOLSAS DE VALORES Las bolsasde valoresorganizadassonentidades fisicastangibles.
Cadaunade las m6s
ORGAilIZADAS grandes ocupasupropioedificio, tienemiembros especificamente y
designados un cuer-
Organizaciones formales po de gobiernoelecto,es decir,sujunta de gobierno.Se dice que los miembrostienen
que cuentan con ooasientos" la bolsa,a pesarde quetodo mundoperrnanece pie. Estosasientos,
en de que
instalaciones fi sicas en
y
soncomprados vendidos, otorgana sutenedorel derecho realizaroperaciones la
de en
donde se ejecutan las
operacionesde los bolsa.Por ejemplo,existen1 366 asientos la NYSE; en agostode 1999,cadauno de
en
mercados de subastasde ellos teniaun precio de 2.65millonesde d6lares, querepresenta r6cordsin prece-
lo un
valores designados dentes.5
("registrados en bolsa"). La mayorta las pricipalescasas bancade inversi6noperandepartamentos
de de de
Las dos principales bolsas corretajequeposeen asientos las bolsasy designan uno o m5sde susfuncionarios
en a
de Valores de Estados
Unidos son la Bolsa de
Valores de Nueva York 5Las acciones la NYSE no sellegarona negociar forma continua
de en sinohastaI 871.Antesde esafecha,se
(NYSE) y la Bolsa de negociaban formasecuencial acuerdo suposici6nsobre registrode acciones hoja de registro.
en de con un u A
Valores Americana los miembrosse 1es sillaS,o "asientos",en las cualesse sentaban
asignaban mientrasse "pasaba lista" a las
, (AMEX) acciones.

12. El mercado acciones
de 51
se reirnenen un cuartode gran tamafro
como miembros.Los miembrosde las bolsas con
con tel6fono, v equiposelectr6nicos les permitencomunicarse
que
a;td" "tr", 1o iurgo d" todo el pais. nn la actualidad" bolsasde
las
las oficinas d" so a
valoresde Estados
"mpresa
Unidos estSn abiertasdurantelas horasde trabajonormales'Sin em-
ha incrementado gradode globaliza-
su
bargo,a medidaque la arenade las inversiones
ci6n'hasurgidounapresi6ncrecientepafaquelasbolsassemundialicenmediantela
ampliaci6ndesushorasdeoperacionescom.erciales.Porejempl":l:}*uGrasso.presi-
anunci6diversos planesparaexaminar beneficios
los
dentede la NySE, seishorasy media
'.""i.nt"-.nt" de la bolsadesde
resultantes la ampliaci6n lashorascomerciales
de de
(desdelas9.30A.M.hastalas4.00P.M'tiempodeleste)hastalas20ylas24horas,
debidoaque,dentroa..i.r"oafros,esperabaqueaproximadamenteunatercerapartede
lasnegociacionesserea|izaianentrelasg,u'd"'corporacionesmutinacionales.
Aligualqo"ot.o,*",cados,lasbolsasdevaloresfacilitanlacomunicaci6nentrelos
ptd11-t:,t^tliruna ordende su
compradores los venJedores' ejemplo'Merril.Lynch
y Por
oficinadeAtlantaprovenientedeunclientequequisieracompralcienaccionesdecapi Deanwitter
ienver de MorganStanley
tal de IBM. De mun"rurimult6nea, oficina de
la
de IBM. cada
vendercien acciones
podriarecibir rrrruord"nld" un clienteque deseara
corredorsecomunicai"i"gtaii""-ente con el representante la.empresa la.NYSE'
de en
u to turgodel paistambi6nsecomunican con los miembros
otros corredor",
"rpur"ia;,
desubolsa.Quieneshayanrecibidolrdenesdeventaofrecensusaccionesparavender-
|as,alavezqu",eciue,'ofertasdelosquetienen6rdenesdecompras.Deestemodo,las
bolsasde valoresoperancomomercados subasta'o de
(MVM)
El mercado de ventas sobre el mostrador
de valores organtza&a, acostumbra decir
se-
Cuando un valor no se negocia en una bolsa
con las bolsas de valores organizadas'
que se negocia sobre el iostrador.En contraste
personas(por medio de sus corredo-
6 En realidad la NYSB es un mercado de subastasmodificado, donde las
originalmente -hace cerca de 200 affos- los corredores literalmente
res) hacen ofertas por,", procedian
"."i"..* para venta; icuanto me ofrecen?"' y acto seguido
gritaban: ,,Tengo cien accrones de union Pacific com-
or.r.ntt Si rn rot..dorienia una oiden de compra' entonces gritaba: "Qurero
il;i;;",'ii actualidad existe la misma
"i-";- paciric: iqui6n las vende al mejor precioi'Fn.la
prar cien acciones de union e1proceso de
tienen ahora miembros especialistas que facilitan
situaci6n generat, arrnq,r" ras bolru, a""uuto..,
las acciones de los capitales en los cuales se especializan' Si reciben la
negociaci6n mediante un rnventario de los especialistas liquidan
en e1que no tienen ninguna orden de venta'
orden de un comprador en un momento
similar, si se recibe orden de venta' compran m6s acciones y
una parte de su inventano. De manera 'itta
a u m e n ta n su in ve n tari o.E l especi al i staestabl eceunpreci odeoferta(el quepagari porl asacciones )y un
y demanda se fijan en niveles
precio de demanCa (al cuat v-erider6 a partir del inventa,ioj' fo' p'"cios de oierta
muchas 6rdenes de
el inventario en equilibrio' Si se reciben
que se establecen con la tnataaa de mantener
favorabler, o ,i ,. reciben 6rdenes de venta, debido al adveni-
compra, debido a la exisr.rrJ a"1"p".tativas el equilibrio entre
aumenta o reduce los precios para mantener
miento de eventos desfavorables, el especialista
laofertaylademanda.Lospreciosdeofertasonuntantom6sbajosquelospreciosdedemanda'e|diferencial
que representa el margen de utilidad del especialista'
a los inversionistas institucionales'
Se dispone d. trr.tuiulion., .*p."iules cuya finalidad es ay'dar
"i"rtu. jrandes bloques de acciones sin deprimir
de pensiones, a vender
tales como los fondos mutuos o los fondls compranbloques de
corretaje que atienden a los cl[ntes institucionales
sus precios. En esencia, las casas de
acciones(loscuales.o,'*u,'a"lo000accionesom6s)yposteriormentelasrwendenaotmsinstitucioneso que el
que pueda ocasionar
hace un u*n.io de gran importancia
individuos. AdemSs, cuando una emplesa que detengan las
J" onu Lun.ru aguda' debe so"licitara 1asbolsas de valores
precio de las accior".
"u-ui. -oy 6""rro el anuncio y 6ste haya sido asimilado por los inversto-
q,r. ,. huyu
negociaciones d. .o, u".rorr]Ju.o
oil, las negociaciones tanto de las
nistas. De este modo, T"*u"o-*onci6 que planeaba adquirir Getty
"ofio las de Getty se detuvieron durante un dia'
acciones de Texaco como de

13. e impuestos
I 52 Capitulo 2 * El ambiente financiero: mercados,instifuciones,tasasde inter6s
intangible que consis-
ME R C A D O D E V E HT A5 el mercado de ventas sobre el mostrador es una organizaailn
S O B R E EL
te en una red de corredores y de negociantes distribuidos alrededor de todo el pais'
-"sobre
FIOSTRADOR
Unu e"ptica"i6n del t6rmino el mostrador" aytdat| a aclar]a'r forma exacta
en
Grupo de gran tamaffo
lo que implica este mercado. Las bolsas de valores operan como mercados de subasta,
formado por corredores Y simultSneamente,las
negociantes, conectados ie"ir, las 6rdenes de compra y venta se reciben m6s o menos
"s
cuales luego son acoplada, y por los miembros de las bolsas' si una acci6n
electr6nicamente Por
"ootdinudas de una empresa nueva o
medio de tel6fonos Y se negocia con menos frecuencia, talvez porque sea la acci6n
comPutadoras,que se de una empresa pequefia, se recibir6n pocas 6rdenes de compra y venta' por 1o que
Para evitar este problema'
encargade hacer Posibles su acoplamiento dentro de un pla"o perentorio seria dificil.
las negociaciones con ulgrrna, firmas de corretaje mantienen un inventario de dichas acciones, esto es, cofn-
inversio-
valores no inscritos en las
frin los inversionistas individuales quieren vender y venden cuando los
bolsas de valores ",runOo comprar. Al mismo tiempo, ei inventario de valores se guarda en un lugar
nistas qhieren
organizadas' "pasan sobre el mos-
,"grr.ojy las acciones, cuando Secompran y venden, literalmente
trador".
ha definido de tal
Tradicionalmente, el mercado de ventas sobre el mostrador se
modo que se incluyen todas las facilidades necesarias patatealizat transaccionesde va-
facilidades consisten en:
lores que ,ro ," r"ulirun en bolsas de valores organizadas.Estas
l) losielativamente pocos negociantes que mantienen inventarios de valores que se ne-
de esos valo-
gocian sobre el mostiador y dlequienes se dice que "edifican el mercado"
ies; 2) los millares d" rorridor"i que actuan como agentespara reunir a estos negocian-
y las redes electr'nicas
tes con los inversionistas, y 3) las computadoras, las terminale s
que constituyen un vincult de comunicaci6n entre los negociantes y los corredores' A
como un mercado de
diferencia de las bolsas de valores organizadas,el MVM no opera
subastas.Los negociantes que edifican un mercado de capital en particular aolizan con-
(el precio de oferta) y
tinuamente un piecio al cual est6n dispuestosa comprar la acci6n
un precio al cual estSndispuestosa venderl a (el precio de demanda). I os precios de cada
de la demanda y la
nejociante, que se ajustan a medida que cambian las condiciones
of;rtu,pueden ser leidos en las pantallas de las computadoras en todo el pais' El diferen-
de ganancia del nego-
cial entre los precios de oferta y demanda representael margen
ciante.
el MVM son miem-
Lamayoiade los corredores y de los negociantesque edifican
bros de un cuerpo que se regula por si mismo, conocido con el nombre de Nutionql
a los corredores y vigila
Association oJ'security D"olr;" INaSO), que concede licencias
que utiliza la NASD es
las pr6cticas co-"r"iul"s. La red comp utanzadade negociaciones
de NASD (NASDAQ)'
conocida con el nombre de SistemaAut omalizadode Cotizaciones
y The walt street Journal y otros peri6dicos contienen informaci6n acercade las transac-
mercado complejo en si
ciones de NASDAQ. Hoy en oia, NASOeq se considera un
mismo, separado MVU. De hecho, a diferencia del MVM,
del NASDAQtiene edificadores
accionespara asegurarse
d" *"i"oio que vigilan continuamente las actividades de varias
J" qo" est6niispoiibles para los negociantgsque deseen comprar o vender. Adem6s, en
y los mercados interna-
un esfuerzo po, in"r.-"rrtar su competitividad ante la NYSE con
cionales, NASlaq, eI AMEX y ta ttritadetphia Stock Exchange se fusionaron en 1998
referir mejor con el
para formar el Nas]aq-Amex Market Group, al cual nos podriamos
nombre de red organizada de inversiones. En el futuro, la competencia creciente entre
diversos mercados y
los mercados de acciones globales genetatdalianzassimilares entre
bolsasde valores.
se negoclan
En t6rminos de los nfmeros de emisiones, la mayoria de las acciones
las grandes compafrias se
sobre el mostrador. Sin embargo, debido a que las acciones de
partes del volumen
registran en las bolsas de valoies, aproximadamente las dos terceras
de las acciones negociadas se realizan en estasinstituciones.
"rid61ur".