Capitulo No.8 Fundamentos de Administración Financiera, Doceava Edición, Scott Besley y Eugene Brigham.

1. ffi
kesupuesto capital
de
de efectivov.i

2. o" Pre ue
su' sto
lJ::ilt'fi}
y una
inr,zersiu,
o"?ll?tii,ffi:1T.Tt*planeaci6n divisi6n. es
como craro,
suprimertrabajo derermi-
ser6
fiiFTaffiTT:,"#;*:t*:,,m*:#::#1:j'Hx'?
(GM) comenz6 la producci6n
compacto: de ,r;;;;';'
rYruLU.s oe un nuevo autom6vil
compacto, el Neon,
er Hov,
saturn nueve o#',"fi,l;'j "r "uur-..
;;ifu;1,1fi"1ffi"t"Jji*i*H,hi,;,x:,:
que "0",
la -u,
afirmarse seguramente mayoria
detoshabiiantes
de Estados
unidos hanoidohablarde tu tin"u il;;il;;o en el momento el quetue inrroducidc
en
uuton'o- en el mercado,
contaba argunas
con caracteristicas
adi-
,-r$i::"H?,ff:'#:i:,*'Ji,',ffi#[:j*: e,,as,bo,Ias rronta,es,
dos o"ui," as:
;*:*;ye
il,lH'll'i"iil,1l',1;i#;;Xtrl**"xlamente
sariow".t
para "","*J'i",',"J,il?ffi?fi::J$:'rI'iT
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n,ovL::::11,,d*" ;i',"11*:lf::[?;ffi'ffi;:T::"ii:l*t"?:';:
sarde quea los consumidores
*r"**;;:-
parecegustarlisel con- .i"ri".i". p",
estaraz6n,cuando autom6vil
el
unau*'"u t"putuci6n en a*iJ",-r".n"v"ria losunuurt", fue intro-
|i:lti"HXt**::,tiene de
,oo r,,,,ffi J,X' Jffi:ilid: Eili*.'TT*#trh:lffi
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oo; l;ll:, ;l"ilf que
"onsideraron ra
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buena
Fffi *:::
GM oaraconsiderar proyectouna
el
inversi6n' r'"trto utin*a'lt"ot"iuri*
un
Neon fueronbastante inestables susprimerosafros.
en
en fechas
lasventas Saturn disminuia"
del han ", n.,"
un*-r""i"1g.
recientes, tendencia harevertido,
la se princi-
Porejemplo'en 1998'no alcanzatonr^ "n zso o"r*""['o"oroo u ou" la demanda ra totalidad
de
obounida- de
des,adem6s serel quintoaffoa"
de ompactos declinado unaforma
ha en
u."tu, L"n*uunr", "*"-Jrii*Lmpactos
aguda. mur
y presentar disminuci6n
una de aproximadamet Losproyectos
respecto affoanterior.
al Algunosanalistas , Satum GM y Neondechrysler
de son
gMh1"',ir,''l" Saturn."-"*{i!l?^
1u" "ip,"vecto ;:Trff;nr,fi,ft:T;ff#ffi:jj:Jf::ffi*:
""ri!3^?l!:
Hfi'-Tfitr';i1';:Tffi::Tf;1,""T.'fi*:::l:: :':-',-11:decisiones invertirm'es
antes
3;il:"H;;::L'.!i#;il11,1:;;i:::*;3,ru:iilJ"J:H,T,:ilT::ff
medio de .omo,rrtiui" oe la linea
_#j:J::f:,,:ilJil,lffi
d-e demi.
Losprincipiosqueseestablecen
L1l^ -t]!tu".
a" uu,o-oui,1t" enestecapitulo
orrece'Aunasi,
Saturnnopodr6sobrevivirJs'J,nff:
ffi:*'il'f#":fi:TJTfl:Hffi*:;:*":H
continfan alabaja' Parattatar
de revertir la tendencia, p."rupu"r,l
rectentemente'GM nombro ie capitar de esta naturaleza.
a cynthia Trudell' a
sus eJecutivas manufactura'
de ;";.;;",culos varios disponibres la Biblioteca publi-
::i *
para que dirigiera esta en de
""";;;;;neslnteractiverio.rti.uau.ntttp://www.wsj.eom.

3. Importancia del presupuestode capital
En los tres capitulos anteriores expusimos de qu6 manera se valilan los activos y se deter-
minan las tasasrequeridas de rendimiento. Ahora aplicaremos estos conceptos a las deci-
siones de inversi6n relacionadas con los activos fijos de la empresa, es decir, su presu-
puesto de capital. En este caso, el t6rrnino capital se refiere a los activos fijos que se
Lmplean para la producci6n, mientras queel presupuesto es un plan que detalla los flujos
de entrada y salida proyectados durante algirn periodo futuro. Por lo.tanto, el presupues-
P R E S UPUEST O DE to de capital es un esbozo de los gastosplaneadossobre 1osactivos fijos. mientragglpfe-
CAPIT IIL ."p"".;" 0" c"Dtlar t decidir
99-!:gUg--UAIP"-"emliZ,et"]"-o..s*J-L9y9J!99
Procesoque se sigue Para
cum;soninversiones*sgggblely-.eue-q*9gffi
lclle*9d,opjp-dps,f
planear y evaluar los
ffi;cidelpresupuestodecapitalsedivideendoscapitu1os.E1
gastos erogados sobre utilizadasen el
primeroproporciona panorama
un general explicalas t6cnicas
y b6sicas
aquellos activoscuyos
anblisisdel presupuesto capital. Posteriormente, el
de en capitulo 9, consideramos la
tlujos de efectivo se espera
que Seextiendan m6s a1l6 manera comoseestiman flujos de efectivoasociados
los con los proyectos presupues-
de
de un aflo. to de capitaly c6mo seconsidera riesgoen las decisiones presupuesto capital.
el de de
Importanciadel presupuesto capital
de
Diversos factores se combinan para que las decisiones del presupuesto de capital sean'
tal vez,las m6s importantes que deben tomar los administradores financieros' Primero,
el efecto del presupuesto de capital es a largo plazo; por lo tanto, la empresa pierde
flexibilidad en la toma de de.cisionescuando se adoptan los proyectos de capital' Por
ejemplo, cuando una empresa-ily5ry=-.: *1.g-"ltyp".gll""-,"1ierr9 vidg gconqmic4.dgdi97
u-na
affos, sus6fEiadronEs"Se v#-af#tadai durante ese lapso, es de9ir, la,_9$-p_199aqueda
t'"gs'ffi ql,aaemap,li-e}i41,l"crf
p_l9;y,p,g9tl.o_{e.i3pif 1"
rilnaitiieriiaiinenG
.*niniiOnde losaitli-os'esda ielacionadacon.lasventas esperadas a
un.ae"ttvq
4rtiiio" la-decisipn g-o3qpi,a-i
Q-e- il.q-';-4;e.z impJi'aln tfl.9*5:"-"-ql. d:"
affos.
horizonte.
"-Ti-ilror en los pron6sricos requerimientos activospuedeg9n9ig1
de de $jvers-as
consecl6ic-ias-.fa emple3a
Si invi6rteuna exbesiva susac-tivos.
cafiiid"ad en incurrir6en
Pero
innecesarios.
nrt*.. gastos unq que
luficiinte, descubrir6 una
-q11gg.q91a- -cantlAaO que son
produccl6q!n:&Lg$gy-.Itl3-9.?Pl.idrdinadecuada generaperdidas ventas
de
qqqq-cEe,;ruffiis-iile'..,
--4Ag1 esmuy
o iambi6n ttlpg4p$9--csls-pl9p4re-ci6l4el.nrssulue.$l--$
"entrar en acci6n" cuando se
capital, pueiJos acTiVos capital deben estar lirsjos.para
de
moOo. po{ri;1n_g!-ele'iqRortaStes Por con-
oportunidades. ejemplo.
"lg1jgtrtfi@_r"c"difi.ffii"idi,-"" pioducior
.iailJto q"et" decorativos nocontaba
dJmosaiios que
rrn pro."so formal de presupuestode capital. Decopot trataba de operar a la totalidad
"onsu capacidad con la frecuencia que le fuera posible. Ello no era una mala idea cuando
de
la demanda por los productos y servicios de Decopot era relativamente estable. Pero,
hace aproximadamente cuatro afros,Decopot empez6 a experimentar brotes intermiten-
tes de demanda adicional por sus productos. La empresa no pudo satisfacerla porque no
tenia la capacidadnecesariapara producir m6s, por lo que los clientes fueron rechazados.
Los brotes de demanda continuaron, y el administrador senior decidi6 aumentar su capa-
cidad de producci6n pdra poder atender los pedidos adicionales. Se requirieron nueve
mesespara contar con 1acapacidad adicional necesaria.Finalmente, Decopot estuvo listo
j
para atender 1ademanda adicional la pr6xima vez que 6sta se presentara.Desafortunada-
mente, esa "pr6xima vez" nunca lleg6, porque los competidores ya habian aumehtado
sus operaciones.seismeses antes, lo que les permiti6 atender las 6rdenes de los clientes
Decopot no podia hacerlo. Asi, muchos de los clientes de Decopot son ahora
l
I
"nundo

4. 382 Capitulo 8 f T6cnicas del presupuestode capital
clientes de la competencia. Si la empresa hubiera pronosticado en forma
adecuada la
demanda y hubiera planeado sus requerimientos de capacidad, habria
mantenido, o tal
vez incluso incrementado, su participaci6n de mercado, que por el contrario,
disminuy6.
Una preparaci6n efectiva de los presupuestosae capitat puede mejorar tanto
la pro-
gramaci6n de las adquisiciones de los activos como la calidad de los
aitivo, ,o-pruior.
Una empresa que pronostique sus necesidadesde activos de capital en forma
correcta
tendr|la oportunidad de comprar e instalar los activos antes de que
se necesiten. Des-
afoftunadamente, al igual que el caso de Decopot, un gran nfmero de
empresasno orde_
nan bienes de capital hasta que se encuentan en los limites de su capacidad
total o hasta
que se ven forzadas areemplazar los activos desgastados. un gran
Si nrimero de empresas
ordena bienes de capital al mismo tiempo, se producen crimulos de pedidos
pend-ientes
de surtiq los precios aumentany las compafiiasse ven obligadasu.rp"ru.puru
recibir las
entregasde maquinaria; en estos casos,en tdrminos g"n"rul"r, la calidad
de los bienes de
capital se deteriora'.Si una empresaprev6 oportunamente sus necesidades
y compra acti-
vos de capital en una fecha temprana, puede evitar estosproblemas.
rinalmente, la preparaci6n del presupuestode capital tambi6n es imponante
_ porque
la adquisici6n de los activos fijos implica, por 1ogeneial, larealizacionde gastos
sustan-
ciales, y antes de que una empresapueda gastar una gran cantidad de dinero
debe tener a
su disposici6nlos fondos necesarios, pues cuando r. trutu de sumasconsiderables, 6stas
no estSndisponibles en forma autom6tica. por lo tanto, una empresaque
deseeponer en
pt!rctica un programa mayor de gastos de capital debe prever su financiamiento
con la
anticipaci6n suficiente para estar segura de que los fondos requeridos
se encuentren dis-
ponibles.
Preguntas de autoevaluucidn
iPor qu6 son tan importantes las decisionesde presupuestode capital para el6xito de una
empresa?
;Por qu6 el pron6stico de ventas es un elemento clave en las decisionesde presupuestode
capital?
Generaci6nde ideaspara proyectosde capital
Los mismos conceptosgeneralesque desarrollamospara la valuaci6n de
activos finan-
cieros tambi6n est6n relacionados con el presupuesto de capital. Sin embargo,
mientras
que en los mercados financieros existe un conjunto de accionesy de
bonos, a partir de los
cuales los inversionistas hacen sus selecciones,los proyectos i" pr.rrrp,r"rtl
de capital
son elaborados por,la empresa. por ejemplo, un reprglqntante yenF_s-pugdg
4q r€patar
:9*qs-clientesspl-ic1!4nar9Lyi_qggprg-qgglo@*1uu1rua-
te. postenonnente, administrador veqlg:s:tgld-q
el de lg.lZg:tp !d"_e pfqdqqq,iq-'q!-a"j]
-4.q
gru determinar tamafro mercado
el del oarael nro-
dn-oplbFucsto;cr
u'gg#t":: @lS gg._ruu.n!s dsn' a; lid i fiC id ;"'; ;
. sr,
y u losingenieros estimen" cosros producci6n.
"t Luego.
rL----_+-.-
que los de si
1113,3'otj:T_d_ot.l
sqgstrgS ig€ e!,pp5lgc-to-
q,1e!9 prgducido vendido
sel y je
con unautilidadsuficienre,
.e-mPre!49-4 Plgygelq
EI crecimiento unaempresa, aunsucapacidad
de y paramantener competitividad
su
y sobrevivir,dependen la existencia un flujo consiante ideasde nuevts produc-
de de de
tos,de c6momejorar actuales los distintos
los y procedimientos perrnitan
que producir a
L

5. Clasificaciones de proyectos 383
un costo m5s bajo. Por lo tanto, una empresabien administrqda est6 en mejores condicio-
nes de desarrollar buenas propuestasde presupuestode capital. Incluso, algunas empre-
I sasotorgan incentivos a los empleadospara que sugieran propuestasde inversi6n benefi-
ciosas. Si una empresa cuenta con ejecutivos capaces y dotados de imaginaci6n, y su
sistema de incentivos funciona adecuadamente,podr6 contar con un gran nirmero de
ideas para las inversiones de capital.
Debido a que algunas ideas de inversiones de capital ser5nbuenas y otras no, deben
establecerse ciertos procedimientos para evaluar el valor de dichos proyectos. En la parte
restante de este capitulo, nuestro centro de inter6s ser6 la evaluaci6n de la aceptabilidad
de los proyectos de capital.
Pregunta de aatoevulaucidn
g"n*d ii"u, sobreproyectos capital?
iDe qu6 forma la empresa de
Clasificaciones proy'ectos
de
Por lo general, las decisiones de presupuestode capital reciben el nombre de decisiones
D ECI SI O NES DE de reemplazo o decisionesde expansi6n Lal deflstg4g$gfermplu"o se relacionan con
REEM PLAZO la determinaci6n de poner en pr5ctica o no los proyectos de capital destinadosa ocupar el
Decisi6n sobre la compra
lugar de (o reemplazar) aquellos activos actuales que pudieran estar desgastados,dafra-
de activos de capital Para
dos u obsoletos. De ordinario, los proyectos de reemplazo son necesariospara mantener
reemplazar a los activos
o mejorar las operacionesrentables en los niveles actuales de producci6n. Por otra parte,
existentes, a efecto de
mantener o mejorar las se dice
que se toman decisiones de expansi6n cuando una empresadecide si debeincre-
operaciones actuales. mentarLsoperacioneffideproyectosdecapitaly1aexpansi6nde
sus activos actuales,para elaborar una mayor cantidad de susproductos actualeso produ-
D ECI STO NES DE cir articulos totalmente nuevos.
ex pnx s t 6x
Algunas de las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con proyectos
Decisi6n que versa sobre
la adopci6n, o no, de independientes,
mientras que otras se relacionan eonproyectos mutuamente excluyentes-
proyectos de capital Para Los proyectos independientes son aquellos cuyos flujos de efectivo no se afectan entre
afladirlos a los activos Si'p;@nodeel1osnocondicionalaaceptaci6ndecualquierade
actuales a efecto de los otros; es decir, todos los proyectos independientespueden ser puestos en prdctica
si
incrementar las son aceptables. Por ejemplo, si Microsoft decidiera comprar la red de televisi6n NCB,
operaciones actuales. uotr podriu producir sus programas de computaci6n. Por otra parte, si una decisi6n de
presupuestodecapitalserelacionaconp-royecqo!*@s'cuandoSe
PROYECTOS
INDEPENDI ENTES adopta uno de ellos, los demSsdeben ser rechazados;es decir, s6lo se puede adoptar un
Proyectos cuyos flujos de proyecto mutuamente eicluyente, aun si todos ellos son aceptables.Por ejemplo,
supon-
efectivo no se ven gu-or que Global Sports and Entertainment, Ltd., tiene un terreno sobre el cual desea
afectados por las ionstruir un parque de diversiones o una arenadeportiva con un domo. El terreno no es lo
decisiones que se toman suficientemente grande para ambas alternativas, por 1otanto, si Global toma la decisi6n
acerca de otros proyectos. de construir el parque de diversiones no pod-,'6 construir la arenay viceversa.
En general, en las decisiones de reemplazo s61ole requiere 4e c4lculos relativamen-
PROYECT OS
M UT UAM ENT E te sen.iiios y atg
EXCL UYENT ES ' En el casode lasdecisiones
Conjunto do proyectos en costoq ampliar las lineas de productos actuales
los cuales la aceptaci6n de
y, especialmente,cuando se trata de inversiones en nuevos productos o 5reas,se requiere
uno de ellos implica el
de un andlisis m5s detallado. Adem5s, dentro de cada categoia,los proyectos se clasifi-
rechazo de los dem6s.
can con base en sus costos en d6lares: las inversiones m6s grandes requieren de un an6- i
:4

6. 384 Capitulo 8 * T6cnicas del presupuestode capital
lisis m6s detallado asi como de la aprobaci6n de los niveles superioresde la empresa.De
tal modo, aunque un administrador de una planta podria estar autorizado para aprobar
gastos de mantenimiento hasta por l0 000 d6lares sobre la base de un an5lisis relativa-
mente sencillo, la totalidad de la junta directiva podria tener que aprobar decisiones que
involucraran cantidadesmayores a un mill6n de d6lares o expansioneshacia nuevos pro-
ductos o mercados. Generalmente se carece de datos estadisticoscuando se trata de nue-
vas decisiones de productos, por lo ![ue, en este caso, losjuicios, en oposici6n a los datos
de costos detallados, son especialmenteimportantes.
Preguntu de autoevaluacidn
Identifiquey expliquebrevemente qu6maneraseutilizan las categorias clasifica-
de de
ci6n de los proyectos.
Similitudesentre eI presupuesto capital
de
y Ia valuaci6n de activos
Las decisiones presupuesto capitalserelacionan
de de con la valuaci6nde activoso de
proyectos. lo tanto,lapreparaci6n
Por del presupuesto capitalimplica exactamente
de los
mismospasosque los utilizados para la valuaci6ngeneralde los activos,que fueron
descritos los doscapitulosanteriores:
en
1. Determine el costo, o el precio de compra, del activo.
, Estime los flujos de efectivo esperadosdel proyecto, incluyendo el valor de salva-
mento del activo al final de su vida esperada.Esta etapa es similar a la estimaci6n de
la corriente de dividendos futuros de la corriente de pagos de intereses sobre una
acci6n o bono, junto con el precio de venta esperado de las acciones o el valor al
vencimiento del bono.
3. Evalire el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados para determinar la
tasa de rendimiento apropiada que deberSemplearse para calcular el valor presente
de los flujos de efectivo estimados. Pararealizar esta evaluaci6n, la'administraci6n
necesita informaci6n acerca de las distribueiones de probabilidad de los flujos de
efectivo.
Calcule el valor presentede los flujos de efectivo esperadospara obtener una estima-
ci6n del valor de los activos de la empresa.Este paso equivale a determinar el valor
presente de los dividendos futuros esperadosde una acci6n.
Compare el valor presentede los flujos de efectivo esperadoscon la inversi6n, o con
el costo inicial requerido para adquirir el activo. De manera alternativa, la tasa espe-
rada de rendimiento de un proyecto puede calcularse y compararse con la tasa de
rendimiento considerada apropiada para el proyecto.
identifica e invierte en una acci6no bono, cuyo valor real sea
Si un inversionista
mayorque su precio de mercado, valor de la carteradel inversionista
el aumentarS. De
manerasimilar,si una empresa identifica (o crea)una oportunidad inversi6ncon un
de
mayora su coslo,el'Valorde la empres aumentaril. lo tanto,existeun
valor presente a Por
vinculo muy directoentreel presupuesto capitaly los valoresde las acciones:
de mien-
trasm6seficientesseanlos procedimientos paraelaborarel presupuesto capitalde la
de
empresa, m5salto serS precio de susacciones.
el

7. T6cnicas de evaluaci6n del presupuest() capital
cle 385
Preguntus de autoevalaacihn
I Enumerelospasosquedebenseguirseparaelaborarelpresupuestodecapitalycomp6re-
los con los pasospropiosde la valuaci6ngeneralde los activos'
{
I la metademaximizaci6n
Expliquedequ6maneraserelacionael presupuesto capital.con
de
t perseguir administrador
el financierode una empresa'
I de la riquezaque deberia
I
I
i
T6cnicasde evaluaci6ndel presupuestode capital
Los m6todosbdsicosque utilizan las empresas para evaluarlos proyectos decidir si
y
s.on:1) el m6tododel periodo
debenaceptarlos incluirlos en el pfesupuesto canit{.
e ae
,j;l;b'p.;'9!'t; ryt"r{ryl i),1?{1'"iilffii**
(PB);
recuperaci6n
de
ffir. d* ;i, i@p,.bt s pr"ve lI#nF-s" t
cl" leg "* Sin
efe*c-tiv'9-gsJEladss'
qfiera de ootoc
^Y^-^ ranninclk;aaenatmetem*t
'r^ esta,s ffi fl'G*de-
-Jelperiodo de-recuperaci6nconsi-
no
lr*i?g
por 1o tanto, nos referimos al mismo como
dera el valor del dinero a trav6s del tiempo,
unat6cnicano sujetaa descuentos, mienirasqueal del valor-presente y al de 1atasa
neto
ramos t,lcnicas a Explicaremos
sujetas descuentos' de
internaderendimiento conside
las
la
.uau de *@ determinaremos
qu6 manerar" que-
"ufrrriu "ti"tloestosm6todos paradeterminaraquellosproyectos
* u,- eficienciarelativade cadauno de
Xrylrp-izp.te4^eJ.pr-e*iq*d9-La$-egslsaesdghe'spr-qF*a*ltiempo de flujo de
la linea de
Utilizaremosl";d"t*T"b"ff;y fi,r
"*1""iooi ""
efectivodelafigura8-ldelproyectoCydelproyectoyvTuilustrarelfuncionamiento son
supondremos los pfoyectos
que
detodoslos m6todos, a lo largode todo el capitulo
y
esperados que
valores
igualmente ,i".goror. bUr"*""qrr" los flujos de efectivo,FE, son
sehanajustadoparareflejarlosimpuestos,ladepreciaci6n,losvaloresdesalvamento,y
otroscambiosde los flujos de efectivoasociados con los proyectos capi-
de
cualesquier
al final del aflo desig-
tal.r Adem6s,ropon"*o, quetodosios flujos de efectivo-ocurren al largo
nado. De maneraincidental, la c repres#a al corto plazo y la L representa
C;, ;;; plazoenel sentidodequ- susflujos de entrada efectivo
de
plazo.El proyecto
tiendena recibirsem6sr6pidoque los del proyectoL'
Periodode recuPeraci6n
el nitmeroesperado afros
de que
DE El periodo de recuperaci6n,al cual definiremoscomo
PERIOI'O es el m6todom5s
ngcuPennct6x serequieren purur".,rplr. la inversi6noriginal (el costodel activo),
Plazo que transcurreantes sencillo. hasta
y donde sabemos, m6todo
el f":ruil3*pitiguo utillzadopq{ e'YaJ-+aLE
de que serecupere costo
el i.tal. i61
. *ii iiild.-dsij plft:Ai"dft i p"'ii q" d",recupeqc9s-que p -
t4 rs
#;;;*ffi d".".?;df hasta se
original de una inversi6na "
ffi;ani&;'#;;a;ili;; esneruaoq ano
l-'o',,ii--..{il!i:o
partir de los flujos de inicialhente-ftGrtiObEfr- provecto'
ei toiar'iietGmEij'
l4*cggt!$ad
i"eUlenSl-fnonto quedeleq*er9 qaT
efectivoesPerados.
i ncluyend unafrac iontf ;;td;;3gg$*t
o c .:u; :' ?.loliFffg;
seala estimaci6n los fluios de
de
t*
,ost t** , t*e m6s di{icil del procesode presupuesto capital
de
comodados este
en
efectivorelevantes. prop6sitos
con de simplificaci6n,los flujos netosde efectivosetatan
de interesprincipal,las-t6cnicas evaluaci6n
de del
capitulo,1ocual nos perrmtecentralla atenci6n en el area
presupuestodecapital.s,n.-t-go'enelcapitulog,exponemoscontododetallelasformasdeestimarel
flujo de efectivo.

8. 386 Capitulo 8 * T6cnicasdel presupuestode capital
Flujos netos de efectivo para elproyecto C y para
el proyecto L
FLUJOSNETos DE EFECTTvo nospufs
DE lMpuEsros ESpERADoS ruruno. FE.
I
ANo (t) PROYECTO C PR0YECTO L
0a $(3000) $(3000)
I I 500 400
2 | 200 900
3 800 1 300
A
300 1 500
Proyecto
C: 0 2 4
-3 000 1 500 1 200 800 300
Proyecto
L: 0 1 z
-3 000 400 900 1 300 1 500
ufEo representa la inversi6n
inicial, o el costo neto del proyecto.
relgqaf ln ga_qt_r.4"ad invertida el periodode recuperaci6n.
"grlgilq] es Tantoparael pro-
y!!!!. C.co.1o plg .l5.,"
f1ocA"ao debeseguir-sbJ.e:q
iue eAlcqrar dicffi pbiffie
presenta formade diE!*rlfri-ent"a
en figura S.2.
EIperi5dodereiuperaci6n eii'cto puede determinarse
mediante siguiente
la f6rmula:
/2t
' / 4 . / )' '
:--4-)
Costo no recuperado al f
'/-.. t'ti
inicio de la recuperaci6n
Periodo de : / Nrtn.ro de afrosantes total del afro *--::
PR: de la recuperaci6n
total
recuperaci6n I I Flujos totales de efectivo
de la inversi6noriginal
f ( durante la recuperaci6n
total del afro
El diagrama de la figura 8-2 muestra que el periodo de recuperaci6n del proyecto C
oscila entre dos y tres aflos,por lo tanto, mediantela ecuaci6ng- 1, el periodo de recupe-
raci6nexactoes de:
ti'
300 :2'4af,os
PR'=2+
n-* 800
h
'.h Si aplicamos mismoprocedimiento proyecto comprobaremos el periodode
el al L, que
// ,/;
r1 rpcuperaci6n. de 3.3afios.
es
>**- El empleo periodo recuperaci6n la tomade decisiones presupuesto
del de para de de
i'bapital basa la ideadequesiempre mejorrecuperar costo (la inversi6n
se en serd el de en)

9. T6cnicasde evaluaci6n del presupuestode capital
ProyectoC:
PB,
Flujo deefectivo
neto -3 000 '1500 1200 8404/ 300
neto -3
acumulativo 000
Flujo deefectivo -1 500 -t9 500 800
ProyectoL:
PBr
Flujo deefectivo
neto -g 000 400 900 1300t 1500
Flujo deefectivo
neto -g
acumulativo 000 -2 600 -1 700 -4001 1 100
un proyectolo ryl6pj9orygib$ Por lo tanto,el proyectoc seconsidera mejor que el
de recuperaci6n m6s corto.ComoreglqRe-l1e_tgL.Un
proyectoseconsidera_egsptable periodo de recuperaci6n
si su esiffioValT:iiio iari-
" . . - *t u , f f ."J- - ...- ,.- ..- .4 .
mo--91
e-r<cupera dz eo.s
cipn @i,es?. ?oT ejemp si td enFre a
to, s
establelsque*lqs.p-rov-ecros-de-b9{4p..-1__e_ryqlullleiioaoa; i;;F;frosn
dffi;yI,-9re6_6n
M gF_'o:e.
"assqBlhJgg*9lg:s"*ifr*qi' _L,:*
El m6tododel periodode recuperacl6-n muy sencillo;esfoeipiia tor qu6 raz6n
ed
ha sidotradicionalmente de last6cnicas presupuesto capitalm6spopulares.
una de de Sin
embargo, egg %&que p?sapor alto el valor del dineroa trav6sdel tiempo,por lo quJ li
dep-ende -a excIusi@
ncj qo*odu$iia toft a da-cle i bnei indolfr c-
E cis e
t95-pncJo-meuesiu..gqgglr4 fuera lamaximizaci6n del valoi d6 ia empresd.-Si"'bl
meta
pr"v""t" t""iq.q d 36noTe6nilosl'aiapide2bon la
rhooo DEL vALoR
PRESENTE NETO
cual inversi6n
la quedani_"g-b_igrp'p*9liffi^flmj.ff.tT4iv,i"esperda'os;pero
inicial edta
(vPN) informaci6nno nbsind-ica et te"ai-idnio roUi" eiproyectoserdsuficienteparacubrir
si
l6todo utilizado para effif-o-{flio'p__qd_dG-is;-iJt"igs$"_d.dd;aslffiafi;;litiza
eite'm6todo, Ruios
ros a"
rra.luir las propuestas de ' periodo ignoran. ejemplo, sielproyectoruviera
se Por aun L
us rm'ersionesde capital, "6itffi"q,fr"i,Slilii.ii.rto
un quintoafrode flujos de efectivode 50 000 d6lares, periodode recuperaci6n
su perma-
sIrirante la determinaci6n neceria 3.3 affos,lo cualresultasermenosdeseable el periodode recuperaci6n
en que de
, lei ralor presente de los 2.4 afrosparael proyectoC. Sin embargo, con la adici6ndel flujo de efectivoadicional
flu-iosnetos futuros de
de 50 000 d6lares, m6sprobableque el proyectoL seael preferido.
es
:ib:tiro. descontadosa la
tasa de rendimiento
ru,lJerida por la empresa.
Valor presente neto (VPN)
ttcxtcas DEL FLUJo
DE EFECTIVO Conla finalidadde corregirel principaldefecto cualquier
de tlcnica queno considere los
D€SCONTADO (FED) descuentos, decir,quehagacasoomisodel valor del dineroa trav6sdel tiempo,sehan
es
lr{€todos utilizados para
desarrollado variosm6todosque si los toma en cuenta.Uno de ellos es el m6todo del
:.aluar las propuestas de
rm'ersi6n que emplean
valor presenteneto (VPN), que sebasaen las t6cnicasdel flujo de efectivodesconta-
.onceptos del valor del do (FED).Para aplicareste s6lodebemos determinar valor
el nte de todos
{iffio a nav6s del tiempo; los fluios futuros vo que se nere un proyecto, sustraer
,tbo de estast6cnicas son el (afiadirel fluio de efectivo vo) la invers reclsar
? y la tasa interna de el beneficioneto que la empresa obtendril delLesbo_de inva4ir en el provG-cto.&e/
rendimiento. U"""fi"ip qrye
t "t" lcqlpdg
trbii li

10. Capitulo 8 f T6cnicasdel presupuesto capital
de
es positivo, el
4
una tnverston El VPN se calculapor
medio de la siguiente ecuact6n:
FE' fE,
VpN= FEn+ + FE, +
(1+ k )' (1+ k X (1 + k)"
-$ fr,
t= o (1 + k)
En estecaso, eselfl o neto de efectivo en el tykeslatasade
rendimiento rnvertr en este ,osfl[iosclffilfra
de efectivo como el costo de co -F---
En ambos proyectos s6lo
esnegativo; pero en el casoilb un grannfmero de proyectosgrandes talescomoAlaska
Pipeline,una plantade generaci6n electricidad, el proyectoNeon de Chrysler,los
de o
flujos de salidade efectivoseproducen durantevariosaflosantesde que comiencen
las
operaciones quelos flujos de efectivoadquieran
y signopositivo.
A una tasarequerida rendimiento l0olo, VPN del proyectoC esde $ 161.33:
de de el
LiNna DE TrEMpo DE FLUJo DE EFEcrIvo DEL pRoyECTo C:
0 k:10% 1
(3000.00) 1500 1 200
1 363.64 |
991.74 |
601.05
204.90
vPNs:
g_19]j!!
En el Sreasuperiordel diagrama mostramos linea de tiemporegulardel flujo de efec.
la
tivo y, posteriormente, la parteinferior izquierda,
en presentamos soluci6n.
la
1. Sor,ucr6xnuvrfnrcn:
Como lo muestrala secci6ninferior de la linea de tiempo de flujo de efectivo,para
determinar VPN debemos
el calcularel valor presente cadaflujo de efectivoy sumar
de
los resultados. utilizamosla ecuaci6nS-2,1a
Si soluci6nnum6rica VPN del proyecto
del
C esla siguiente:
'zLatasade rendimientorequeridageneralmente recibe el nombre de costode capital de la empresa,
porque€s
la tasapromedio que 6stadeber6pagarpor los fondos utilizados para apalancarproyectosde capital. El con-
ceptodel costode capitalse exponeen el capifulo 10.

11. sl 5ff) $r fm 5$J0 5-:"f-llr-r
P-, = Sti 0OOr
-
( l. l[ t r '
I l-l0t' ( l. l0 r I l .l 0r
r, %t:'-,
^,. /+ - )Zt25e - Sl *
0m) - Sl 550(0,90909) 200(0.826f5) 5800(0.75 l) - s300(0.68301)
l3
.5tr /
0 : $(3 000)+ $1 363.& + $991.74 S601.05 + 204.90
, 00, : $161.33
,,t;
4 D' Y.
L
I
lugar de
1-
rz Desde luego, si la corriente de flujos futuros de efectivo fuera constante en
variable, reprelentaria una anualidad, como 1ovimos en el capitulo 6, y nuestros cSlculos
"il X
sesimplificarian m6s.
aun
t
2. Sor,ucI6N rl,sur,A,R
podemos
Tambi6n la manera:
escribir ecuaci6n dela siguiente
8-2
'
vpN: ru,o+rb,gtvFn,,)+FerpIvro,r;+" ' + FE IPIVF*,;
n
:FE o+ )FE ,(P IV Fk,,)
A,
A-1 que sepresenta el ap6ndice
en
Con baseen los factores inter6sdel cuadro
de
calculamos VPN, de la siguiente
los manera:
+ +
vpN" : $(3 000)+ $l s00(0.9091) $l 200(0.8264) $800(0.'7sr3)$300(0.6830)
+
: $(3 000)+ $l 363.65 + $991.68 +$601.04 + $204'90
: $161.27(diferencia redondeo)
por
I 3. Sor,ucr6x NrunralnE cALCULADoRA FTNANCIERA:
-1
I
i'
No es dificil calcularel vPN como sehizo con la linea de tiempo de flujo de efectivo,
mediantelas ecuaciones u 8-2ay una calculadoraregular,juntocolt las
tasas inter6s.Sin embargo,
de
8-2
la formam5seficienteparadeterminar VPI{ esmedian-
te el empleodeunacalculaiorafinanciera'Cadag6nero calculadoras sido
de
el
ha
tablasde
configu-
radadeunamanera distinta,perotodasellastienenuna secci6n memoriadenominada
de
I
I
i,registrode flujo de efectivo" que es utilizadapara precisarlos flujos de efectivono
,rnifo*". tbles como los del proyectoc (en oposici6na los flujos de efectivo
anualidades). Como1ovimos en
ha sido literalmente programado
el capitulo6; el proceso soluci6ndela ecuaci6n
en las calculadoras
de
de las
financieras, lo que,todo lo que
por
8-2
los
ustedtiene que hacere registrarlos flujos de efectivo(asegurSndose observar de
i|
L! signos)en el ordenen el que-ocurren, junto con el valor de I: k. En estemomento, usted
li tendr6(en su calculadora) estaecuaci6n proyectoC:
del
I
!
I 20!-+--809-* 309
+ I s00 *
vPN":-3000
Y rrrs
(1.10)' (1.10x (1.10)3 (1.10y

12. Capitulo 8 * T6cnicas del presupuestode capital
Como se puede ver, la ecuaci6n tiene una inc6gnita, el VPN. Todo lo que usted necesita
hacer es solicitarle a su calculadora que resuelva la ecuaci6n, para lo cual debe oprimir
, s6lo la tecla del VPN (y, en algunas calculadoras, la tecla de "calcrilese"). La respuesta,
161.33, aPatecer| en la Pantalla.3
: 108.67
Si aplicamos el mismo proceso al proyecto L, determinamos que VPNL
d6lares. Sobre estaba5e, ambos proyectos deberian ser aceptadossi son independientes,
pero el proyecto C deberia ser el elegido si dichos proyectos fueran mutuamente
excluYentes.
Si usted observa la linea de tiempo del flujo de efectivo del proyecto C, podrS ver
que la raz6n por la que 6ste tiene un VPN positivo se debe a que la inversi6n inicial
de 3 000 d6lares se recupera sobre una base del valor presente antes del final de la vida
del proyecto. De hecho, si utilizamos el concepto del periodo de recuperaci6n desarro-
llado en la secci6n anterior, podemos calcular el tiempo que se requerir6 para recobrar
el desembolso inicial de 3 000 d6lares utilizando los flujos de efectivo descontadospro-
porcionados la linea de tiempo respectiva.
en A.i,.ll1yggj" l9g:
los flujos de efectivode los tres pti-"tot unot a" Z 956.€
"t anos :
costode 3
:@g/SZO+.qO] rlPor consiguiente, Sobrela basedel valor
p@a que el proyectoC recupere costooriginal. Eslo
su
P E R IODO DE recibeel nombrede descontad
ngc upgn n c t6 n t que e iie.mpo requ911!g los flui ivo
D E S C ONT ADO
a-----lnversron periodo de recuperaci6n descontado del proyecto
El
Tiempoque serequiere
paraquelos flujos de LffilproyectoCesm5saceptable'Adiferenciadelc6lculo
efectivodescontados del del periodo de recuperaci6n tradicional expuesto en la secci6n anterior, el de recu-
proyectocubranel costode p"ru"i6tt descontado considera el valor del dinero a trav6s del tiempo. As[, cuando
la inversi6n. lse utiliza el mttodo del periodo de recuperaci1n descontado, un proyecto deber[a ser
aceptado cuando su periodo de recuperaci6n descontado sea inferior a su vida espera-
daporqae,en tales casos,el valor presentede los flujos futuros de efectivo que se espera
q.t" g"r"r" el proyecto superan al costo inicial del activo (inversi6n inicial); es decir,
VPN > O.
Fundamento del m6todo del valor
presenteneto (VPN)
El firndamento m6tododel VPN essencillo'U
del de cero ifl94 que los fluj
senerar6 un rendimiento ue lo que necesital6E reembolsar fo4g!
Lol
cl 1-o inversionistasJ este rendimielto exce
s sil,oj g gum9,1g1 rs los
ffi
ab@nsftfiGnGlTiuna empresa asumeun proyectocon un
- - _ r l | . | 'L . - '- - ^ : ^ '. ^ ^ 1 l ^ L : l ^ ^ ^ - '^ ^ 1 - '^ 1 ^- ,{^ 1 ^ .- 6 fA-
ViWdelosaccionistasmejorar6,debidoaqueelvalordelaempre-
sa serSmayor. En nuesfio ejemplo, la ri de los accionistas aumentaiaen 161.33
si la empresa
por el ffito deui*9.-"j-&[!l verp91
3Remitasenuevamente manual de su calculadorapara determinarde qu6 manerase utllizala fu1tpi6nde
al
flujo de efectivo.Los pasoscorrespondientesla Texas
a BAII PLUS se muestran el ap6ndice
Instruments en
6'4.del capitulo6.
t
l
F
;
P
'M.
f

13. T6cnicasde evaluaci6ndel presupuesto capital
de 39r
I
I
)
ble al L, y tambi6nesmuy sencilloentender 16*glca"delegp_qy3.del.valorpresente
(vTN)rt.--
la neto
t
Tasainterna de rendimiento (TIR)
En el capitulo anterior presentamosalgunos procedimientos para calcular el rendimiento
TASA I NTERNA DE al vencimiento (RAV), o la tasa de rendimiento, sobre un bono. Asi, si usted invierte en el
RENDIM I ENTO ( TI R) bono y lo mantiene hasta su vencimiento, podr6 obtener el RAV sobre el dinero que usted
Tasade descuentoque haya invertido. Se emplean exactamentelos mismos conceptos en el presupuesto de ca-
obliga al valor presente de pital cuandoseutiliza el mLtodode la tasa internade rendimiento, sea,_L*g.s.3,glry_1a
o
los flujos de efectivo
empresa e-spera
obtgnersi decidellevar a caboUg*p*royg*o_,:"_of]q.la4t_q*"S_q*{ejlng-_c_-o-lg"g
esperadosde un proyecto a
igualar su costo inicial. La b 1ss"e4-e-de,siu#9.gtegl9J?:!_Yllg{l"fry:19-{9-]95
4S.-".r""-"Ji-u"-q-dp
-4"jss 9n"pp-"-:4gs
tasa interna de rendimiento
pfoyegtgsgl*-9*1 es decir,
dps"p-p,nb-o]"sg-*"lg.l-qyglti6n, el costoinicial. En tanto la tasa
(TTR) es similar al iilirnq de rendimiento proye;,:-lz,Ilf;fq.aiil
del i
que ta-tgfa
de::rydjyk:tto "Ng__ifp_slgdkf^"^Lru
rendimiento al
vencimiento (RAV) de un
"rgqusl(g!9L!g^s:vrcswnk!!::-sr:jpl*4"p::!Wp:""-re
999P!!!t9:
bono. Podemos emplear la siguiente ecuaci6n para determinar la TIR de un proyecto:
FEn* tr' + #' + ...+ FE.
,, :u
(1+ TrR)' (1+ TrRy (1 +TIR).
n
-1- ,
rE
-l -n
t =o ( l +T I R ) I
En el caso del proyecto C, la linea de tiempo del flujo de efectivo para determinar la
TIR, se calcula de la siguiente manera:
LiNn,t DE TrEMpo DEL FLUJo DE EFECTIvo DEL pRoyEcro C:
Mediante la ecuaci6n 8-3, a continuaci6n presentamosla configuraci6n para calcular la
I TI:
I
aEsta descripci6n del proceso est6 sobresimplificada. Tanto los analistas
como los inversionistas anticipan que
las empresas identificanin y aceptarhn aquellos proyectos que tengan un VPN positivo, y que los precios
actuales de las acciones reflejanin estas expectativas. De tal modo, 1os precios de las acciones reaccionardn
ante los anuncios de proyectos de capital nuevos s6lo en la medida en la que tales proyectos no hayan sido
esperados. En este sentido, podemos pensar en e1 valor de la empresa como un concepto formado por dos
elementos: 1) el valor de sus activos actuales, y 2) el valor de sus "oportunidades de crecimiento", o de los
proyectos que tengan VPN positivos. AI&T es un buen ejemplo en el 6mbito mundial, la compafria tiene la red
m6s amplia de llamadas db larga distancia asi como las instalaciones de manufactura de tel6fonos m6s grandes
de todo el globo, las cuales son la fuente de sus utilidades y flujos de efectivo, pero tambi6n es propietari4 de
la empresa Bell Labs, con potencial para oftecer nuevos productos en el 6rea de computadoras y teiecomuni-
caciones que podrian ser extremadamente rentables. De este modo, los analistis de valores (y los inversionis-
tas) consideran a AI&T como una compa"fria con un conjunto de activos que generan efectivo m6s un conjunto
de oportunidades de crecimiento que se rrrlteializarln si, y s6lo si, la compafria puede contar con diversos
proyectos de VPN positivos a trav6s de su proceso de presupuesto de capital.

14. 392 Capitulo 8 * T6cnicas del presupuestode capital
goo 3 oo
_ $ 3 O O o + l5 o o + 1 2 o o + * ,:o
(l + T I R)' (1 + T I R)' ? (1 + T I R)3 (1 + TI R ) 4
O TIR:? 1
Suma los delosFEl
de VP a:
VPN=
IBH' lv 2. Sor-ucr6N NUMfRTCAY soLUcI6N TABULAR:
A pesarde que es f6cil determinarel VPN sin una calculadora financiera,esto no es
verdad en el iaso de laTIR. Si los flujos de efectivosonconstantes con aflo,tenemos
affo
unaanualida4 por 1otanto,podemos utilizar los factores anualidades
de expuestos el
en
capitulo6 paradeterminar TIR. Sin embargo, los flujos de efectivono sonconstan-
la si
tes, tal como es generalmente casoen el presupuesto capital es dificil precisar
el de
dichatasa sin una calculadora financiera.Si no sedisponede una b6sicamente, tienese
queresolver la ecuaci6n mediante
8-3 tanteo. Asi, si setratade unatasade descuento (o
factores
l-os PIVF correspondientes), si la ecuaci6n igualaa cero,Y si no lo hace,
vea se
oruebecon una tata-dqdescuento disift@a6itagq@cudTre aq-uella hagaque la
que
que
se defi el casode un proyector€;ist@iffia prolon-
vida bastante
qne
rc-afEci6n"C ltdiarea tediosa requtere
3. Sor,ucr6x nmnr,qlTE cALCULADoRA FINANCTERA:
Afortunadamente,es f6cil determinarlas TIR con la ayudade una calculadorafinancie-
ra. En estecaso,debenaplicarse procedirnientos id6nticosa los que seutilizan para
casi
determinar VpN. Primero,en el registrodel flujo de efectivode la calculadora les
el se
registrancomo se muestraen la linea de tiempo precedente. este
De modo, se habr6n
,.iirt udo los flujos de efectivo en la ecuaci6nque se muestradebajode la linea de
que
tiempo.observeque ahoraexisteuna inc6gnita,TIR, es decir,la tasade descuento
hacequela ecuaci6n igual a cefo.La calculadora sidoprogramada
sea ha paraprecisar la
TIR, programa que seactivaoprimiendola tecla denominada "TIR". Posteriormente,la
calculadora determina tasainternade retornoy la muestra la
la en pantalla'F'stas las
son
TIR, del proyecto y del L, las cuales calculanmediante calculadora
C se una financiera:5
TIR.: 13.1%
TIRr: tl.4%
spara determinarla TIR con una calculadoraTexasInstrumentsBAII PLUS, repita los pasosque semencrona-
deberiaobtener
ron en el ap6ndice6A del capitulo 6, oprima la tech IEE y posteriormentela lEil. Usted
siempretanto el WN L TIR d.spu6s de registrar el dato de insumo, antesde borrar el registro de flujo
"o-o
de efectivo.
*,
ft
*

15. TIR 393
Comparaci6n de los metodos del VPN y de la
TASA REQUERTDA Losproyectosquetienentasasinternasderendimientomayoresasustasasrequen-
Por ejemplo, si la tasa
DE REND|MTENTo das de rendimiento, o l"r"r de valla, son inversionesaceptables.
Si son
O T A S A DE VAL L A po, tu es de l0olo, ambos proyectos ser6n aceptables'
Tasa de descuento(costo de valla requerida "-pr"sa que el L' porque TIR' > TIRL'
iroyecto c serSm6s aceptable
de los fondos)quedeber' mutuamente "*.tny"nt.r, "1
superar TIR Paraque se
la
un
acepte Proyecto'
Fundamento del m6todo de la TIR
6Porqu6sedicequeunpfoyectoesaceptablecuandosuTlResmayorquesutasaderen-
dimientorequerida?PorquelaTlRdeunproyectoessutasaesperadaderendimiento,ysi resultaun
para financiar el proyecto,
6staes superioral costode los fondosempleados paralos
A.,p"et de recuperarios fondos'super6vit que seacumula
superSvit sobrante
o
supere su tasade
por un proyicto cwa T!R,
accionistas la empresa. lo tanto,aceptar
de
rendimiento requerida1"ortoa" nsfondos),incremintala riquezade losaccionistas'Por
el proyecto imponeun
tanR esirferior al costode los fondos,llevara cabo
oiru'n:,;n",si a
un pr6stamo
costoa los accionistas. considerequ6es1oquesucederia ustedsolicitara
si
mercado acciones,
de pero los valoresque
unatasade inter6sa" l,iilriut";nvertirla en el por lo
ustedeligier ganatansOtl
a t:X' Ustedaun tendr5que pagarel inter6s'157o'
cosaqueusted gane arriba
por
;" dff;; if"-roir"t"rnversi6n. por otraparte,cualquier
porqo. s61o tendr6que,pagat 15%dginteres prestamista' lo
al Por
de l5o/oser5 usteo,
para
queganensus
queusteddeber6 requerir
tanto,l5o/oser6 ,orti a"ios fondos,qu:.:t.lo
el
equi
p
inversiones uruut"urriu, de equilibrio.is estacaracteristica "punto de
del
"i;il" los proyectos capital.
de
librio,, 1oquehacequela TIit seairtil paraevaluar
Preguntas de uutoevaluacifn
presentadas estasecci6n proporclone
en y
Exponga t6cnicas presupuesto capital
las de de
n quejustifica el empleode cadauna de ellas'
"i "iu-""to
;Qu6m6todosconducir6nsiemprealamismadecisi6ndeac6pteseorechSceseenel
i"t" a. pioyectosindependientes? Expliquepor qu6'
la TIR
Comparaci6n de'losm6todosdel VPN Y de
Hemosencontrado el VPN del proyecto es
que C de 16I '33 d6lares' cual significaque
1o
aumentar6 en 161 d6lares'La TIR
'33
si selleva a caboel mismo,.elvalor de la empresa ganar6 tasa
una
de eseproyeca o"li'iy', lo queimpliguqtt"' si la empresa' adopta
'Generalmente,
lo
". ,ob." ,o it r"isi6n. medimos la iqueza en d6la-
derendimiento 13. 170
de
res'porloquedeberiautilizarseelm6tododelVPNparalograr|amaximizaci6ndela
dei m6todode la TIR podriaconducir
riquezadelos accionistas. 1arealidadel empleo
En
maximicen'optare-
a decisiones inu"JOt f"t i"""'n"nt"tt lariqrieza;pt19 P"-la
a" 1o-
mosporexponerestoirltimoylocompararemosconeldelVPN,debidoaqueungran
el significadode 1aTIR, la cual es un
ntimerode ejecutivosestSnfamiliari,udo, "o,, de que presentadiver-
enfoquemuy bien atrincheradoen el mundo.o.poruiiuo, {em{ entiendanel
q,," 1o,estudiantes de finanzas
sasvirtudes.Porconsiguiente, importante
eS
en ocasiones, pro-
un
preparados paraexplicarpor_qu6 raz6n
m6todode la TIR y
".?r, de rendimiento m6i bajapodriaserpreferiblea otro proyecto
;;;;; ;r" una tasainterna
cuyatasafuesemaYor'