1. Así está la economía… julio 2012
Entorno financiero
Continúan las dudas acerca de la viabilidad de la zona euro. La periferia ha sido el epicentro de una
nueva escalada de tensiones en los mercados financieros, causada por los problemas del sector
bancario en España, el recrudecimiento de la incertidumbre política y financiera en Grecia, y las
dudas en torno a la capacidad de los gobiernos para cumplir con la reforma y el ajuste fiscal. En
este contexto no está muy clara la voluntad de los países socios de continuar prestando ayuda.
En la actualización de sus perspectivas de crecimiento, el FMI identifica como riesgo a la baja más
inmediato para la economía mundial el recrudecimiento de la crisis de la zona del euro. Por ello, ha
pedido a la eurozona, en la consulta del artículo IV, la adopción de medidas decisivas. Establece que
para salvaguardar la unión monetaria son necesarias una unión bancaria y una mayor integración
fiscal. La política monetaria debe apoyar la demanda (el BCE ha bajado los tipos de interés hasta el
0,75%, Reino Unido ha extendido su “Quantitative Easing” en 50.000 millones de libras…), pero las
reformas estructurales son esenciales para promover el crecimiento a largo plazo.
Un grupo de 17 reputados economistas europeos (INET Council on the euro zone crisis) han lanzado
una propuesta para salir de la espiral catastrófica en la que se encuentra la zona euro. Advierten
que “sin una solución constructiva colectiva el euro se desintegrará”. La propuesta pone sobre la
mesa los elementos mínimos necesarios para una solución del problema, sin exigir Eurobonos o una
mutualización de la deuda.
En el caso particular de España, y como estaba previsto, el Eurogrupo aprobó el día 20 la asistencia
financiera para el sistema bancario español. El programa tiene una duración de 18 meses (hasta
diciembre de 2013) e incluye un préstamo de hasta 100.000 millones de euros, que permitirá un
saneamiento profundo de la banca española, como condición esencial para la recuperación de la
economía y la creación de empleo. El tipo de interés es variable, revisable cada seis meses y llevará
aparejado una serie de gastos y comisiones. El vencimiento medio será de 12,5 años con un plazo
máximo de 15. Además, el Memorando de Entendimiento (MoU, en sus siglas en inglés) recoge las
condiciones específicas para el sector financiero, entre ellas la creación de una Sociedad de Gestión
de Activos (SGA), o lo que podríamos llamar un “banco malo”, que gestionará los activos
problemáticos. Habrá que esperar hasta septiembre/octubre para conocer más detalles.
Aprovechando la resaca de la victoria de la selección española en la Eurocopa, el gobierno español
anunció un nuevo paquete de reformas que incluye desde subidas de impuestos, destacando la
subida del IVA, hasta la eliminación de la paga extra de Navidad de los funcionarios en 2012 o la
reducción del 30% del número de concejales. Hay que cubrir un déficit de 65.000 millones de euros.
Las medidas aprobadas reportarán 56.400 millones. La reforma energética se retrasa a agosto por
diferencias entre Ministerios.
Pese a los acuerdos alcanzados con el Eurogrupo y la aprobación de drásticos recortes, la economía
española no parece recuperar la confianza de los mercados. La prima de riesgo ha alcanzado
nuevamente máximos históricos, superando los 640 puntos.

2. La prensa internacional habla de ineficacia de las reformas y vaticina un rescate total para España
(The Economist, Liberation, El Observador). The Economist destaca que los males de España
suponen un riesgo para toda la zona euro.
Moody´s penaliza a Alemania por los problemas en España e Italia. La agencia pone en perspectiva
negativa la triple A del Gobierno de Merkel. Sostiene que la necesidad de un mayor apoyo a España
e Italia le pasará factura. También pone en cuestión la máxima calificación de Holanda y
Luxemburgo.
La deuda a corto plazo continúa encareciéndose, cotizando igual que el largo plazo (superando el
7%) e incrementando los temores de que efectivamente España esté fuera de los mercados. En la
reunión mantenida por el Ministro de Economía, Luis de Guindos, con su homólogo alemán, ambos
pusieron de manifiesto que los costes de financiación que está soportando España no reflejan su
realidad económica. El Banco Central Europeo, pese a la insistencia española, no parece estar
dispuesto a intervenir para calmar a los mercados. A todo ello se suma la petición de “rescate” por
parte de algunas CCAA al gobierno central.
Ante la enorme volatilidad, y con el objetivo de recobrar cierta estabilidad financiera, la CNMV ha
establecido la prohibición de llevar a cabo operaciones a corto plazo en toda la bolsa durante un
periodo de tres meses (hasta el cierre del 23 de octubre). La prohibición ya estuvo vigente para la
banca entre agosto de 2011 y febrero de 2012.
En este contexto, el gobierno anunció en julio el techo de gasto para 2013, y aprobó el cuadro
macroeconómico para los presupuestos de 2013 y el objetivo de déficit hasta 2015. Bruselas ha
extendido en un año el plazo para la corrección del déficit excesivo.
Capacidad (+)/ Necesidad (-) de financiación
% PIB
2013 2014 2015
Administración Central -3,8 -2,7 -2,1
CCAA -0,7 -0,1 0,2
CCLL 0,0 0,0 0,0
Seguridad Social 0,0 0,0 0,0
TOTAL -4,5 -2,8 -1,9
Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas
El INE publicó, a principios de mes, la Contabilidad Nacional Trimestral correspondiente al primer
trimestre de 2012. A finales de mes presentó la EPA del 2º Trimestre, en la que se refleja que más
de 1,7 millones de hogares españoles tienen a todos sus miembros en paro.