Economía-a-la-sombra-de-la-geopolítica-Informe-Trimestral-Febrero-2024-Circulo-de-Empresarios

Economía
a la sombra de la
geopolítica
F E B R E R O
2 0 2 4

ECONOMÍA A LA SOMBRA DE LA GEOPOLÍTICA
Resumen
Situación económica global
La actividad económica mundial ha mantenido cierto dinamismo en los últimos trimestres de manera asimétrica
por regiones, a pesar del impacto de las políticas monetarias restrictivas, la fragmentación de bloques comerciales,
la retirada del apoyo fiscal en un entorno de elevado endeudamiento, la baja productividad y las incertidumbres
geopolíticas.
En este contexto, el FMI prevé un crecimiento mundial del PIB moderado, del 3,1% en 2024* y 3,2% en 2025*,
inferior al promedio de 3,8% entre 2000-19. Asimismo, estima que continúe la moderación de los precios de
consumo, situándose en el 5,8% en 2024*, un punto menos interanual.
3
3,1%
interanual
5,8%
4,4% en 2025*
PIB mundial 2024*
3,2% en 2025*
(OCDE: 2,9% en 2024* y 3% en 2025*)
Inflación 2024*
interanual
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, OCDE y Oxford Economics, 2024.
% var. interanual
3,5 3,1 3,1 3,2
8,7
6,8
5,8
4,4
2022 2023 2024* 2025*
PIB
Inflación
* Previsiones

1
2
4
5
6
3
7
8
Pese a la moderación de la tasa de inflación general, resistencia a la baja de la subyacente y
eventuales efectos de 2ª ronda vía salarios
Desacople de las economías por las tensiones comerciales tras la invasión de Ucrania por
Rusia, los conflictos en el Mar Rojo y la fragmentación geoeconómica
INCERTIDUMBRE
Y VOLATILIDAD
EN EL ESCENARIO
GLOBAL
Retos para la economía global
Elevada deuda pública con PIB en desaceleración
4
Complejidad del entorno geoeconómico y geopolítico: guerras en Oriente Próximo y Rusia-
Ucrania, ataques de los hutíes en el mar Rojo, tensiones China–EEUU por statu quo de
Taiwán, programa de enriquecimiento de uranio de Irán …
Mantenimiento de condiciones financieras más restrictivas, con encarecimiento del coste de
financiación de empresas, familias y Estados
Desaceleración de la economía China, que durante la década previa al COVID representó
más del 40% del crecimiento global
Riesgos climáticos
Procesos electorales decisivos en EEUU, la UE, Rusia, India y Taiwan
Impacto del endurecimiento de las políticas fiscales, en particular en Europa con el retorno
de las reglas fiscales
9

4,1
4,1
4,2
2023
2024
2025
Emergentes
y
en desarrollo
1,6
1,5
1,8
2023
2024
2025
Avanzados
3,1
3,1
3,2
2023
2024
2025
Mundo
Perspectivas del crecimiento mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2024.
Se mantienen las divergencias entre regiones y
economías, y elevada incertidumbre
5
Previsiones FMI
2,5 2,1 1,7
2023 2024 2025
EEUU
0,5 0,9
1,7
2023 2024 2025
Eurozona
2,0
2,9
4,2
2023 2024 2025
Oriente Medio y
Asia Central
2,5 1,9 2,5
2023 2024 2025
América Latina y
Caribe
3,3
3,8
4,1
2023 2024 2025
África
subsahariana
5,4 5,2 4,8
2023 2024 2025
Asia emergente y
en desarrollo

Inflación a la baja y esperada reducción de tipos de interés
6
En las economías avanzadas la inflación converge a los
objetivos de sus Bancos Centrales
% interanual
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Oxford Economics/Haver Analytics, 2024.
Expectativas de que los BCs relajen sus políticas monetarias
* Previsiones
Se prevé que aproximadamente en el 80% de las economías del mundo, el promedio anual de inflación general y subyacente caerá en 2024*
Tipo de interés de referencia de la política monetaria, %
3,9
4,7
8,7
6,8
5,8
4,4
1,7
3,1
7,3
4,6
2,6
2,0
6,0 5,9
9,8
8,4
8,1
6,0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Media 2000-20 2021 2022 2023 2024* 2025*
Global
-1
1
3
5
7
9
11
13
1T
19
2T
19
3T
19
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Brasil
China
Eurozona
Japón
Reino Unido
EEUU
Principales causas ▼ inflación (FMI)
• ▼ inflación subyacente por política monetaria todavía restrictiva
• Moderación de los mercados de trabajo
• Impacto de la trasmisión de las caídas en los precios relativos de la energía
(pasadas y actuales)

14,3
13,9
11,5
12,0
12,5
13,0
13,5
14,0
14,5
feb-19
abr-19
jun-19
ago-…
oct-19
dic-19
feb-20
abr-20
jun-20
ago-…
oct-20
dic-20
feb-21
abr-21
jun-21
ago-…
oct-21
dic-21
feb-22
abr-22
jun-22
ago-…
oct-22
dic-22
feb-23
abr-23
jun-23
ago-…
oct-23
dic-23
595,4
202,8
200
260
320
380
440
500
560
620
oct.-23
oct.-23
oct.-23
oct.-23
oct.-23
nov.-23
nov.-23
nov.-23
nov.-23
dic.-23
dic.-23
dic.-23
dic.-23
ene.-24
Estimado Real
Perspectivasfavorablesdelcomerciomundialsujetasaentornoturbulento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Kiel Institute, 2024. 7
La fragmentación geoeconómica y el incremento de las perturbaciones en el comercio lastran el nivel de comercio mundial (FMI)
Repunte del comercio mundial de 2,9 pp en 2024*, si bien se
mantiene por debajo de la media de 4,9% del s. XXI
% var. interanual
*Previsiones
2023 marcado por la debilidad del comercio y el menor tráfico de
contenedores mundial
Vol. mundial estimado carga en contenedores por mes en millones TEU (Twenty-foot Equivalent Units)
Dic.23: vol. contenedores estándar embarcados
= 13,9 M TEU, -2,3% r/ máx. mar. 22
Disrupciones en el transporte marítimo de mercancías en el Mar Rojo que
incrementan los costes
Capacidad diaria de carga, Mar Rojo y Canal de Suez; Miles TEU (Twenty-foot Equivalent Units)
-65,9%
El desvío de buques por los ataques en el Mar Rojo
(tránsito del 11% del comercio mundial) retarda el
transporte de mercancías entre centros de producción
asiáticos y consumidores europeos hasta 20 días
12,4
0,6
10,9
7,9
9,5
-10,3
12,8
3,2
3,9
2,2
5,6
1,0
-7,8
10,7
5,2
0,4
3,3 3,6
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024*
2025*
Media 2000-19 = 4,9%

Japón: economía estancada
* Previsiones
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics/Haver Analytics, 2024.
9
El PIB se desacelerarádel 2% en 2023*al 0,7% en 2024* por menor demanda
de consumo acumulada e impulso externo menos favorable
-5,7
4,1
-4,2
2,6
2,0
0,7 0,6
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023*
2024*
2025*
Consumo privado Consumo público
Inversión Exportaciones netas
PIB
En 2024* se prevé que el consumo privado se desacelere 2 décimas hasta 0,7% interanual, y
el público caiga un 0,2% (vs. +0,9% en 2023. Las exportaciones pasarán de crecer un 2,1%
en 2023 a un 1,3% en 2024*
El riesgo económico de Japón (2,8) está en línea con la media de las
economías avanzadas. Refleja el alto nivel de PIB per cápita del país
y su relativa estabilidadpolítica
Puntuaciones de 1 a 10, siendo 10 = mayor riesgo
3,0
3,0
3,6
2,6
2,0
0
2
4
6
8
10
Demanda de mercado
Coste de mercado
Crédito soberano
Tipo de cambio
Crédito comercial
Japón
Economías avanzadas
% var. interanual PIB y contribución sectores en pp

0
1,1
0,8
1,8
1,1
2,2
2,7
1,8
1,3
0,1
-0,1-0,3-0,1
0,9
0,6
1,3 1,3
1,7 1,7 1,8
-1
0
1
2
3
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
China: se mantiene la senda de desaceleración
* Previsiones
Según previsiones de OxfordEconomics, el crecimiento del PIB alcanzará
un 4,4% en 2024* y un 4,0% en 2025*
% interanual
10
En 2024*, la inflación retomará tasas positivas tras las caídas consecutivas
entre el 3T 23 y el 1T 24*
% interanual
Por su parte, el deflactor
del PIB se situó en un
promedio del -1,4% en los
últimos 3T, la racha de
caídas de inflación más
grave desde la crisis
financiera asiática de 1998
Exposición a los principales riesgos globales
Las tensiones sobre Taiwán son la mayor fuente de riesgo con impacto
económico a la baja. Puedenrestar 1 punto porcentualal crecimiento
anual durantelos próximos 3 años
Impacto medio anual sobre crecimiento del PIB próximos 3 años (%)
0,3
-0,1
-0,7
-1,0
Exceso ahorro
Escalada conflicto Oriente Próximo
Tipos interés elevados más tiempo
Aumento tensiones China-Taiwan

* Previsiones
OxfordEconomics prevé para 2024* un crecimiento inferiora su estimación
de crecimientopotencial (2%)
% interanual
11
Desaceleración del consumo privado en 2024*
• ▼ confianza de los consumidores
• moderación en el mercado laboral: ▲ tasa
paro al 3,3%, más alta en 2 años
• retirada paulatina de impulsos pospandemia
• elevados tipos de interés
• ▼ precios de la vivienda
• ▲ deuda de los hogares (> 100% del PIB)
Crecimiento de exportaciones en 2023impulsado por el repunte de las de semiconductores
(15,6% del total), que no se estima perdure en 2024*
7,7 7,9 7,3
4,6 4,8
-2,7 -2,1
0,2
3
7,5
1,3 0,7
-1,8 -1,3
1
3,4 3,4 3,7
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
% interanual del volumen de las exportaciones
Corea del Sur: crecimiento modesto
Un menor avance en
los principales
mercados de
exportación y un
endurecimiento
monetario prolongado
en las economías
avanzadas pueden
limitar el repunte de
las exportaciones
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Inversión Consumo privado
% interanual
Cifras moderadas de avance del consumo privadoy de la inversión en 2024*
La recuperación de la inversión está
condicionada principalmente por 2 factores
• Repunte sostenible del ciclo mundial de
semiconductores que orientaría el plan
de inversión de los fabricantes de
productos electrónicos.
• Recuperación generalizada del sector
manufacturero más allá de los
semiconductores

1
2
3
4
5
6
7
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
General Subyacente…
EEUU: mejora de expectativas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2024.
% var. interanual
13
Se reduce la probabilidad de recesión en los próximos meses y se
prevé un crecimiento del PIB del 2,3% en 2024*
La inflación alcanzará el objetivo de la Fed (2%) a finales de 2025*,
con una moderación más rápida de lo esperado
% var. interanual
% var. interanual
Se espera que la Fed empiece a reducir tipos de interés
* Previsiones
0
1
2
3
4
5
6
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Rentabilidad Tesoro 10 años
Interés fondos federales
Vientos de cara
• Impacto de la trasmisión
retardada del endurecimiento
de la política monetaria
• Condiciones crediticias
menos acomodaticias
• Política fiscal restrictiva
• Moderación de los mercados
laborales
• Aumento de la incertidumbre
política
%
-2,0
-0,6
2,7 2,6
2,2 2,1
4,9
3,3
2,3
1,3
0,8 1,1
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*

Canadá: transición de la recesión al crecimiento
* Previsiones
14
Una lenta recuperación a partir del segundo semestre de 2024*
dejará atrás la caída de cuatro trimestres consecutivos
% var. interanual
% var. interanual PIB y contribución componentes en pp
-0,3
-0,3
-0,4
-0,1
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
Var. existencias Demanda externa Consumo público
Inversión Consumo privado PIB
1,5
7,6
3,5
2,1 2,1
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23*
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
Subyacente
Alimentación
Energía
Total
La inflación volverá al nivel objetivo a finales de 2024*
% var. interanual
13,4
5,5
7,5
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
La tasa de desempleo repunta al 7,5% a mediados de 2024*
% población activa
Recesión en buena parte por
impacto de ▲ tipos de interés
Recuperación a
medida que BCs
empiecen▼tipos
▲ población por inmigración + leve
pérdida de puestos de trabajo en
recesión → ▲ tasa de desempleo

12,1
5,8
4,6
3,6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
ene-22
feb-22
mar-22
abr-22
may-22
jun-22
jul-22
ago-22
sep-22
oct-22
nov-22
dic-22
ene-23
feb-23
mar-23
abr-23
may-23
jun-23
jul-23
ago-23
sep-23
oct-23
nov-23
dic-23
ene-24*
feb-24*
mar-24*
abr-24*
may-24*
jun-24*
jul-24*
ago-24*
sep-24*
oct-24*
nov-24*
dic-24*
Alimentación Vivienda Transporte Otros IPC
Por los impulsos negativos de la política monetaria y fiscal, el debilitamiento de los precios de las materias primas, los obstáculos a la inversión privada y el retroceso de
la producción agrícola
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Agricultura Industria
Servicios Impuestos netos
PIB
Brasil: se debilita el crecimiento
* Previsiones
15
Desaceleración del crecimiento al 0,4% interanual en 2024*
% var. interanual
% var. interanual PIB y contribución sectores en pp
Los precios de los alimentos apoyaron la tendencia de la inflación a la
baja en 2023
% var. Interanual y contribución componentes en pp
Shock de oferta en 1T 23
▲ producción agrícola
La reducción de la inflación permitirá al Banco Central de Brasil reducir el tipo de interés oficial que
se prevé cerrará 2024* en el 9%
Previsión estabilidad precios materias primas 2024*:
• Petróleo WTI ≈70 USD/barril
• Índice materias primas no energéticas ▼ ≈2%
• Desaceleración crecimiento salarios reales
Recesión
técnica

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, 2024.
Debilidad de la actividad económica, principalmente en manufacturas
17
Los PMI de manufacturas se mantiene en zona contractiva aunque han mejorado en los últimos meses
Manufacturas Servicios

1,0 0,7
2,9
9,2
6,5
3,5
2,4
1,0
0,3
2,6
8,4
5,6
3,2
2,2
2015-19 2020 2021 2022 2023* 2024* 2025*
UE Eurozona
* Previsiones
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea, 2024.
Previsiones de crecimiento moderado en la UE
18
% var. interanual
El PIB de la UE se estanca y registra tasas muy por debajo de la
media mundial
La inflación se moderará del 9,2% en 2022 al 2,4% esperado en 2025*
principalmente por la caída de los precios energéticos
% var. interanual IPCA
Crecimiento principales economías …
% var. interanual
Inflación principales economías …
% var. interanual
3,4
0,6
1,3
1,7
3,4
0,6
1,2
1,6
3,3
3,5
3,2
3,5
2022 2023* 2024* 2025*
UE Eurozona Mundo (exc. UE)

Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2024.
Evolución de la renta per cápita en la UE27
19
Luxemburgo es el país de la UE27 con más renta per cápita (> 2,6 veces la media),
mientras que Bulgaria tiene poco más del 60%
Desde el máx. alcanzado en 2006 y hasta 2022, España ha
perdido 19,7 puntos de renta per cápita respecto a la UE
% del total per cápita de UE27 (basado en estándares de poder adquisitivo en millones, precios corrientes) % del total per cápita de UE27 (basado en estándares de poder adquisitivo
en millones, precios corrientes)
105,3
85,6
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Alemania España Francia Italia
Top 10 - 2022
17º

* Previsiones
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2024.
Eurozona: debilidad del crecimiento, inferior al potencial
20
% var. interanual de PIB y contribución de sus components en pp
1,6
-6,2
5,9
3,4
0,5 0,6
1,8
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2019 2020 2021 2022 2023* 2024* 2025*
Consumo
Inversión
Gasto público
Existencias
Exportaciones netas
PIB
Previsión crecimiento inferior a la de
la Comisión Europea de nov. 23
Actividad económica deficiente y sin motores de crecimiento claros. Estancamiento en los últimos meses de 2023 por el impacto de la política monetaria restrictiva, el
efecto de la inflación en los ingresos reales de los consumidores, la debilidad de la demanda externa y la recesión en la industria
El PIB crece solo un 0,5% interanual en 2023* tras breve recesión
en 2S principalmente por la caída de actividad en Alemania
Algunos
riesgos
Riesgos políticos como... regímenes antiliberales Europa del Este, tensiones
relacionadas con inmigración en algunos países, …
Preocupaciones comerciales ante evolución moderada del comercio mundial
Eventual pérdida de competitividad-precio de empresas de la Eurozona por…
• ▲inflación
• ▲costes energía
• cambios estructurales y geopolíticos
“Japonización de la Eurozona”: desaparición factores que presionan al alza
inflación y BCE forzado a ▼ tipos de interés y mantenerlos bajos para
dinamizar la economía
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024*
2025*
Dif. r/ potencial Potencial Real
% var. interanual
Crecimiento por debajo del potencial en 2024*

Evolución de la inflación mejor de lo prevista
% var. interanual IPCA
En dic.23, la inflación repuntó 5 décimas hasta el
2,9%, si bien se prevé que en ene.23 baje al 2,8%
21
IPCA general principales economías de la Eurozona
Estimación ene.24; % var. interanual
* Estimación Eurostat
** Exc. energía, alimentos, alcohol y tabaco (definición BCE)
€
2,8
3,3
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
may-22
jul-22
sep-22
nov-22
ene-23
mar-23
may-23
jul-23
sep-23
nov-23
ene-24*
General
Subyacente**
Por tipo de bienes
% var. interanual
Oxford Economics prevé inflación por debajo del 2% a mediados
de 2024*, lo que alentará a BCE a bajar tipos

Top 5 tasa paro <25 años
(media Eurozona = 14,4%)
Eurozona: desempleo estabilizado en mínimos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2024. 22
La tasa de paro general en la Eurozona se situó en dic.23 en el 6,4%,
contabilizando 10,9 millones de desempleados
Tasa de paro en % población activa de su grupo de edad
En dic. 23, España continúa liderando el desempleo general (11,7%)
y el de los menores de 25 años (28,6%)
Tasa de paro % población activa ordenados de mayor a menor
España
1
Portugal
2
Grecia
3
Eslovaquia
4
Estonia
5
28,6
23,1
22,3
20,8
20,4
6,4
6,4
14,4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
ene-07
ago-07
mar-08
oct-08
may-…
dic-09
jul-10
feb-11
sep-11
abr-12
nov-12
jun-13
ene-14
ago-14
mar-15
oct-15
may-…
dic-16
jul-17
feb-18
sep-18
abr-19
nov-19
jun-20
ene-21
ago-21
mar-22
oct-22
may-…
dic-23
Total < 25

Deuda pública en niveles muy elevados
23
84,1
99,5
89,9
83
91
99
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
% PIB
Bn €
% PIB
12,72bn €
10
11
12
13
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
+25,6%
La ratio deuda/PIB se reduce por un incremento del
PIB superior al de la deuda en términos absolutos
Por países 3T 23
Diferencia en pp Deuda % PIB r/ 4T 19 (prepandemia)
Deuda % PIB

-0,3
-1
0
1
2
3
4
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
% var. trimestral
% var. interanual
Alemania: dificultades para ganar impulso tras contracción
* Previsiones
24
Recuperación gradual de la economía a medida que se relajen las
tensiones sobre los precios, los tipos de interés o las exportaciones
% var. interanual
PIB, % var.
Debilidad en 2023por…
• ▼ ingresos reales por ▲ inflación → ▼ consumo privado
• Normalización del gasto público tras la pandemia
• El ▲ tipos interés afectó a la inversión en construcción
• ▼ exportaciones por la debilidad demanda mundial y los desafíos estructurales
para la competitividad de la industria
Sombrías perspectivas industriales en 2024*
Índice de Producción Industrial, % var.
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
% var. trimestral % var. interanual

142,0
104,8 103,9
101,4
100
110
120
130
140
150
Francia España Alemania Italia
2T 23 4T 19
Francia: se mantiene estancada
* Previsiones
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics/Haver Analytics, INSEE, Markit, 2024.
25
% var. interanual
El PIB avanzará un modesto 0,6% en 2024* tras esquivar la recesión
a finales de 2023
0,5
0 0,1
0,6
-0,1
0 0,1
0,2 0,2
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
% var. trimestral Notable debilidad del
consumo privado y de
la inversión
Deterioro de perspectivas ante evolución negativa de indicadores de
actividad y confianza
43,2
45,0
42
47
52
57
ene-21
mar-21
may-21
jul-21
sep-21
nov-21
ene-22
mar-22
may-22
jul-22
sep-22
nov-22
ene-23
mar-23
may-23
jul-23
sep-23
nov-23
ene-24
PMI manufacturas
PMI servicios
<50: contracción de actividad; > 50: expansión de actividad
Además, la confianza
del consumidor y el
clima de negocios se
han reducido en más de
15pp desde jun.21
PMIs de manufacturas y
construcción en terreno
de contracción de
actividad
78,4
63,7
58
64
70
76
82
88
2023T2
2022T4
2022T2
2021T4
2021T2
2020T4
2020T2
2019T4
2019T2
Empresas no financieras
Familias
% PIB
Los niveles de endeudamiento del sector no financiero son los más
elevados de la Eurozona
Francia

11.8
1.0
1.8
0
2
4
6
8
10
12
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Italia: lenta recuperación gradual
* Previsiones
26
El PIB italiano no ha recuperado su nivel anterior a la crisis de 2008 Oxford Economics espera una inflación por debajo del 2% en 2024*
% var.interanual
% var.interanual La tasa de desempleo es la más baja en más de una década
Índice 2008 = 100
119,6
121,7
99,3
113,4
86
90
94
98
102
106
110
114
118
122
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023*
2024*
2025*
Francia Alemania Italia España
% población activa
Media
2024*
1,6%
En 2024*, el crecimiento se sustentará principalmente en la mejora de la renta real disponible, el fortalecimiento de las condiciones externas y el gasto relacionado
con los fondos Next Generation EU (NGEU)
Modesto crecimiento esperado en 2024*, del 0,6% interanual, a pesar
del dinamismo inversor
▼ inflación principalmente por efectos de
base en los componentes energéticos
12,7 11,9 11,7 11,2 10,6 10,0 9,2 9,5
8,1 7,7 7,8 8,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024* 2025*

Evolución del consumo de las familias y evolución del empleo mejores indicadores para
analizar el comportamiento de la demanda interna
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
1T
19
2T
19
3T
19
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Gasto consumidores Empleo
Irlanda: reactivación económica tras el decepcionante 2023
* Previsiones
27
% var.interanual
El PIB avanzará por encima de la media europea, tras la caída en 2023
debida a la inversión y el sector exterior
-6
-2
2
6
10
14
18
22
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
% var. trimestral % var. interanual
PIB, % var.
Tener en cuenta, sin embargo, que la evolución del PIB no representa la dinámica
subyacente de la economía nacional por la enorme influencia de las multinacionales
Crecimiento en torno al 2% en 2024* y ligeramente inferior en 2025*
% var.interanual

Portugal: expectativas positivas de crecimiento
* Previsiones
28
% var.interanual
El PIB se desacelerará hasta el 1,2% interanual en 2024*
0,2
-0,1
10,2
4,8
2,4
2,1 2,2
1,6 1,8 1,8 1,8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Subyacente
Energía
Alimentos
General
% var.interanual
Inflación en el entorno del 2% a finales de 2024* ante caída de precios de
la energía y el notable efecto base en los de los alimentos
PIB % var. Interanual y contribuciones en pp
En 2024* se prevé una mejora de los ingresos reales disponibles y de la ejecución del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de la UE para impulsar el crecimiento.
Pero, predominan los riesgos a la baja, en consonancia con las sombrías perspectivas mundiales, la posible desaceleración del sector turístico y la inestabilidad política
5,7
6,8
2,2
1,2
2,1
2021 2022 2023 2024* 2025*
Demanda interna
Demanda externa
PIB

2023 cierra con una inflación promedio del 3,5% en 2023, frente al
9,6% de 2022. Se prevé un 2,3% en 2024*
Grecia: mejor evolución que sus pares europeos desde 2022
* Previsiones
29
Menor crecimiento esperado en 2024* por el empeoramiento de la
demanda mundial y las políticas monetarias y fiscales restrictivas
% var. interanual PIB y contribución componentes en pp
1,8
-9,0
8,1
5,7
2,1 1,4
2,5
-10
-5
0
5
10
2019 2020 2021 2022 2023* 2024* 2025*
Demanda interna Demanda externa
Var. existencias PIB
-3
0
3
6
9
12
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Subyacente Alimentos
Energía IPCA General
% var. interanual IPCA y contribución componentes en pp
Miles €, precios 2015
Prevalecen los problemas estructurales, entre ellos la baja productividad
laboral, que no ha recuperado los niveles anteriores a la pandemia
11,8 11,6
10
12
14
16
18
1T
19
2T
19
3T
19
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Eurozona Grecia
Energía deflacionaria, mientras que
los precios de los alimentos se
mantienen persistentemente altos
Fuerte ▲ inversiones públicas relacionadas con NGEU → respaldará el crecimiento
% var. interanual PIB

0
1
2
3
4
5
6
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Tipo bancario
Rendimiento bono 10 años
Reino Unido: el crecimiento aumenta de forma moderada
* Previsiones
30
Moderada recuperación del PIB
% var. interanual
La bajada de los precios del petróleo y el gas reducirán la inflación
10,8
6,7
1,6
-2
0
2
4
6
8
10
12
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
Alimentación Combustibles
Energía Otros
IPC
Una menor inflación impulsará el
crecimiento y provocará recortes de tipos
% var. interanual IPCA y contribución componentes en pp
%
0,5
0,1
-0,1
0,1
0,3
0
-0,1
0,1
0,2 0,2 0,2
0,3
0,4
0,5 0,5
0,6
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23*
1T
24*
2T
24*
3T
24*
4T
24*
1T
25*
2T
25*
3T
25*
4T
25*
% var. trimestral PIB

Previsiones de crecimiento
El Banco de España prevé una ralentización del crecimiento hasta el 1,6%
en 2024*
Previsiones crecimiento PIB Banco de España, dic. 23; % var. interanual
*Previsiones
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, Comisión Europea, FMI, OCDE, Ministerio Economía, Comercio y Empresa y FUNCAS, 2024. 32
Previsiones de otros organismos nacionales e internacionales
% var. interanual
2,4
1,6
1,9
2,3 1,8 2,0
1,3
2,7
2,1
2023* 2024* 2025*
dic-23
sep-23
dic-22
Para 2025* las
previsiones van
desde el 1,9% del
BdE al 2,1% del FMI,
pasando por el 2%
de la OCDE y la
Comisión Europea
El avance de
Contabilidad
Nacional del
INE sitúa el
crecimiento del
PIB en 2023 en
el 2,5%
% var. Interanual salvo indicación en contrario; previsiones dic. 23

Riesgos para el crecimiento en contexto de incertidumbre
33
X Inestabilidad geopolítica - Evolución de los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Medio y de las tensiones en el Mar Rojo, y su repercusión en
las cadenas de suministro globales y precios de materias primas
Debilidad económica de los principales socios comerciales
X
Persistencia de niveles de déficits y deuda públicos elevados, e impacto de las medidas de consolidación fiscal necesarias para cumplir las
nuevas reglas fiscales europeas
X
Falta de transparencia y retraso en la ejecución de fondos europeos del programa NGEU
X
Incertidumbre sobre el impacto final del endurecimiento de la política monetaria y sus implicaciones sobre las decisiones de inversión y consumo
X
Dudas sobre la retirada o extensión de medidas para paliar los efectos de la inflación adoptadas por Gobierno en 2022/23
X
Riesgo de nuevo repunte de la inflación. Deterioro de competitividad por ▲ precios y posibles efectos 2ª ronda vía salarios o márgenes empresariales
X
▲ costes laborales unitarios por encima de la media de la Eurozona desde el inicio de la pandemia. Impacto negativo en la competitividad-
precio de las empresas
X
Freno en las decisiones de inversión y contratación de las empresas por la incertidumbre sobre la política económica - ▲ costes y rigideces
para las empresas ante nuevas iniciativas regulatorias como ▲ SMI y cotizaciones sociales y eventuales medidas para reformar las
indemnizaciones por despido y reducir jornada laboral a 37,5 horas semanales
X
Creciente inadecuación de la oferta de trabajo a las necesidades de un mercado cada vez más cambiante y demandante de nuevos perfiles
ligados a las transformaciones ecológica y digital
X
Impacto de la falta de seguridad jurídica
X
Impacto en los mercados de capitales de los resultados electorales (Comisión Europea, Reino Unido, US…)
X

34
2023 concluye con un avance del PIB del 2,5% interanual
0,3
2,5
0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,6
6,8 7,2
5,4
3,8 4,1
2,0 1,9 2,0
0
2
4
6
8
1T 22 2T 22 3T 22 4T 22 1T 23 2T 23 3T 23 4T 23
Trimestral Interanual
En 4T 23 el PIB creció un 0,6% trimestral y un 2% interanual,
respaldado por la demanda nacional, y en particular, por el
consumo público
% var.
4,9
3,1 3,0
0,7
1,3
1,9
1,4
2,1
1,9
4,1
2,3
3,1
2,7
0,2
0,6
1T 22 2T 22 3T 22 4T 22 1T 23 2T 23 3T 23 4T 23
Demanda nacional
Demanda externa
PIB
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2024.
-1
1
3
5
7
9
1T 22 2T 22 3T 22 4T 22 1T 23 2T 23 3T 23 4T 23
Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca
Industria
Construcción
Servicios
PIB
Por el lado de la oferta, los servicios contribuyeron a casi el 80% del
crecimiento en el 4T 23
% var. PIB y contribuciones sectores en pp
% var. interanual

-4
-2
0
2
4
6
8
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
mar-22
abr-22
may-22
jun-22
jul-22
ago-22
sep-22
oct-22
nov-22
dic-22
ene-23
feb-23
mar-23
abr-23
may-23
jun-23
jul-23
ago-23
sep-23
oct-23
nov-23
dic-23
Actividad económica estancada
En ene. 24, el PMI de manufacturas se mantiene por debajo
de los 50 puntos pero deja atrás la tendencia bajista
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit e INE, 2024.
<50: contracción de actividad; > 50: expansión de actividad
35
La producción industrial se mantiene débil
% var. interanual IPI
Mayor ▼
B. Consumo duradero
-6,0
Estabilización en las cifras de negocios de la industria y los servicios
% var. interanual
Servicios
Industria
49,2
52,1
44
49
54
59
jun-22
jul-22
ago-22
sep-22
oct-22
nov-22
dic-22
ene-23
feb-23
mar-23
abr-23
may-23
jun-23
jul-23
ago-23
sep-23
oct-23
nov-23
dic-23
ene-24
Manufacturas
Servicios

Inflación a la baja
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Banco de España, 2024.
Tendencia a la baja de la inflación
% var. interanual
Descenso en precios de los alimentos, pero aún elevada
IPC dic 23; Top 5 mayores incrementos por tipo de bienes; % var. interanual
* Previsiones
36
3,4 3,3
2,0
4,1
1,9 1,9
2023* 2024* 2025*
General Subyacente
Tendencia descendente principalmente por la
evolución prevista de los precios de la energía
Previsiones IPC Armonizado (Banco de España)
3,1
3,8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
feb-21
abr-21
jun-21
ago-…
oct-21
dic-21
feb-22
abr-22
jun-22
ago-…
oct-22
dic-22
feb-23
abr-23
jun-23
ago-…
oct-23
dic-23
General
Subyacente
La inflación
subyacente cae 7
décimas hasta …
Inflación anual 2023 → 3,5%
% var. interanual
% var. interanual
Por CCAA, dic. 23
Media nacional
3,1%

1,8
2,9
3,5 3,8
4,1
2,0 1,9 2,0
1,5
-1,2 -1,4
-1,8
1T 23 2T 23 3T 23 4T 23
Ocupados PIB Productividad*
109,8
115,3
108,8
94
96
98
100
102
104
106
108
110
112
114
116
2T
18
3T
18
4T
18
1T
19
2T
19
3T
19
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
Ocupados
Empleo público
Empleo privado
Más empleo público y pérdida de productividad
La tasa de paro se situó en el 11,8% en el 4T 23, si bien no incluye
los trabajadores fijos discontinuos inactivos
2T 18 =100
37
Desde el 2T 18 el empleo público aumentó un 15,3%, 6,5 pp más que el
avance en el sector privado Desde 2T 18: ▲ ocupados = 1,9 M hasta 21,1 M (+9,8%)
• +475.500 en el sector público hasta 3,59 M (+15,3%)
• +1,4 M en sector privado hasta 17,7 M (+8,8%)
% población activa
16,3
11,8
10
11
12
13
14
15
16
17
2T
18
3T
18
4T
18
1T
19
2T
19
3T
19
4T
19
1T
20
2T
20
3T
20
4T
20
1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
1T
22
2T
22
3T
22
4T
22
1T
23
2T
23
3T
23
4T
23
El incremento de empleo mayor que el del PIB genera pérdida
de productividad
4T 23
▲ No asalariados = +3,9% interanual
▲ Asalariados = +3,8% interanual
o Temporales → +5,4%
o Indefinidos → +5,6%
• Fijos-discontinuos → +9,6%
4T 23
▲ Ocupados por sectores (%var. interanual)
o Agricultura y ganadería → +2,3%
o Industria → +1,0%
o Construcción → +8,3%
o Servicios → +4,0%
* Productividad por puesto de trabajo equivalente a tiempo completo
% var. interanual

En ene. 24, el nº parados registrados aumentó en 60.404 personas
respecto a dic. 23 pese a no incluir los fijos discontinuos inactivos*
Pérdida de dinamismo en la creación de empleo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mº Inclusión, Seguridad Social y Migraciones y Mº Trabajo y Economía Social, 2024.
En ene. 24, la afiliación media a la Seg. Soc. perdió 231.250 personas
r/dic. 23 en la serie original (+38.357 en la desestacionalizada)
Var. absoluta mensual afiliados medios Seguridad Social mes enero Var. absoluta mensual nº parados mes enero. Serie original
Nº total afiliados medios ene.24
20.604.761
Serie original
20.881.293
Serie desestacionalizada
+523.537
afiliados medios r/ene.23
+544.524
en serie desestacionalizada
Var. absoluta interanual
Nº total parados ago.23
2.767.860
38
El 60% mujeres
-244.044
-231.250
38.357
-260.000
-220.000
-180.000
-140.000
-100.000
-60.000
-20.000
20.000
60.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
Serie original Serie desestacionalizada
60.404
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
+58.721
en sector servicios
* En estadísticas SEPE, en categoría “demandantes de empleo no parados con relación
laboral*, se incluyen los trabajadores fijos discontinuos junto a trabajadores con ERE,
eventuales agrarios subsidiados, afiliados Seg. Soc. en rég. generales o autónomos, y
perceptores de prestaciones adscritos en trabajos de colaboración social. En ene. 24
contabilizaba 778.346 personas, 490.573más que en mar.22, fecha en la que entró en vigor
la nueva regulación de contratos fijos discontinuos

0
2
4
6
8
10
12
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
1.450
1.500
1.550
1.600
mar.-20
jul.-20
nov.-20
mar.-21
jul.-21
nov.-21
mar.-22
jul.-22
nov.-22
mar.-23
jul.-23
nov.-23
mM € % var. interanual (eje dch.)
Incremento continuado de la deuda pública. La de la Seguridad
Social se duplicó desde enero de 2020 (de 50 mM€ a 116,2 mM€)
Desequilibrios persistentes en las cuentas públicas
Deuda AAPP nov. 23 → 1.575 mM €(+4,6% interanual)
El déficit público consolidado* de Adm. Central, CCAA y Seguridad
Social, en términos de Contabilidad Nacional, hasta noviembre se
reduce del 2,14% en 2022 al 1,89% en 2023
*No incluye el saldo de las Corporaciones Locales (CCLL)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IGAE y Banco de España, 2024.
Hasta nov.23; millones € y %
39
**OOAA: Organismos Autónomos; CCLL: Corporaciones Locales
Por nivel de Administración
Saldo CCAA
CCAA con superávit
CCAA con déficit
Para el conjunto de
2023 el Banco de
España prevé un
déficit para el total
de las AAPP del
3,8% (inc CCLL)

200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Déficit
Exportaciones
Importaciones
-6,8% interanual
Exportaciones
-0,7% interanual
Ene.-nov. 23
Ralentización del comercio exterior
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Industria y Turismo, 2024.
354.740,7 M€
Importaciones
Saldo
-37.158,3 M€
391.899,0 M€
Energético -30.746,2 M€
En ene.-nov. 23 el déficit comercial se redujo un 41,6% r/ ene.-nov. 22
No energético -6.412,0M€
Millones €; ene.-nov. de cada año
Top 3 exportaciones por sector
Alimentación,
bebidas y tabaco
▲4,7%
17,3%
Prod. químicos
▼9,3%
17,0%
Bienes de equipo
▲ 12,1%
19,5%
Peso en % del total y % var. interanual
-36,2%
interanual
-58,3%
interanual
Asia
0,7 % 1,9 %
Exportaciones por destino
62,7%
UE-27
54,6%
Eurozona
10,8%
América
% var. interanual
4,1 %
% total
7,6%
8,1 %
40

En paquete
turístico
16,7%
No incluido en
paquete
turístico
83,3%
Llegada de turistas internacionales
Ene.- dic. 23
El turismo supera los niveles prepandemia
85.056.528 turistas
Gasto turístico
Ene.- dic. 23 108.662,5 M€
1.278 € por turista +5,1% interanual
Millones turistas acumulados
Miles millones €
Dic. 23 5.207.339 +26,2% interanual
interanual
+18,7%
+1,9% r/ ene.-dic. 19
Por país de origen de los turistas
% s/total acumulado dic. 23
Por vía de acceso, el 81,7% de los turistas internacionales entran en España a través de los
aeropuertos. El 15,8% por carretera, el 2,1% por los puertos y el 0,4% restante por ferrocarril
2/3 de los turistas internacionales se alojan en hoteles
Dic. 23 7.093,2 M€ +35,4% interanual
interanual
+24,7%
+18,2% r/ ene.-dic. 19
Cataluña es la CCAA que más turistas recibe, 21,2% del total, seguida de I. Baleares (16,9%) y
Canarias (16,4%)
175 € por turista y día +8,0% interanual
Distribución por partidas de gasto
% s/gasto total acumulado dic. 23
41
85,1
83,5
2
14
26
38
50
62
74
86
ene.
feb.
mar.
abr.
may.
jun.
jul.
ago.
sep.
oct.
nov.
dic.
2023 - nuevo récord
2019
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic.
2023
2019
2020
2021
2022

MERCADOS

Bolsas: se mantiene la volatilidad
Recuperación del índice de las bolsas mundiales (MSCI World)
Ganancias bursátiles en mercados de economías avanzadas
Enero 2021 = 100
Precio US$
43
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
feb-20
abr-20
jun-20
ago-20
oct-20
dic-20
feb-21
abr-21
jun-21
ago-21
oct-21
dic-21
feb-22
abr-22
jun-22
ago-22
oct-22
dic-22
feb-23
abr-23
jun-23
ago-23
oct-23
dic-23
feb-24
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-…
jun-21
jul-21
ago-21
sep-21
oct-21
nov-21
dic-21
ene-22
feb-22
mar-22
abr-22
may-…
jun-22
jul-22
ago-22
sep-22
oct-22
nov-22
dic-22
ene-23
feb-23
mar-23
abr-23
may-…
jun-23
jul-23
ago-23
sep-23
oct-23
nov-23
dic-23
ene-24
feb-24
Ibex-35 S&P 500 Euro Stoxx 50

Estabilidad de la prima de riesgo de España en torno a los 90
puntos, 64,6 puntos por debajo de la italiana
Aumentos generalizados de la rentabilidad del bono a 10 años,
traduciéndose en alza del coste del capital
%
44
Renta fija: incrementos de la rentabilidad
Puntos básicos
-1
0
1
2
3
4
5
feb-21
abr-21
jun-21
ago-21
oct-21
dic-21
feb-22
abr-22
jun-22
ago-22
oct-22
dic-22
feb-23
abr-23
jun-23
ago-23
oct-23
dic-23
feb-24
España
Alemania
Reino Unido
EEUU
92,2
156,8
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
feb-21
abr-21
jun-21
ago-21
oct-21
dic-21
feb-22
abr-22
jun-22
ago-22
oct-22
dic-22
feb-23
abr-23
jun-23
ago-23
oct-23
dic-23
feb-24
España Italia

1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2
1T
05
4T
05
3T
06
2T
07
1T
08
4T
08
3T
09
2T
10
1T
11
4T
11
3T
12
2T
13
1T
14
4T
14
3T
15
2T
16
1T
17
4T
17
3T
18
2T
19
1T
20
4T
20
3T
21
2T
22
1T
23
4T
23
$EEUU por libra
70
80
90
100
110
120
130
140
150
1T
05
4T
05
3T
06
2T
07
1T
08
4T
08
3T
09
2T
10
1T
11
4T
11
3T
12
2T
13
1T
14
4T
14
3T
15
2T
16
1T
17
4T
17
3T
18
2T
19
1T
20
4T
20
3T
21
2T
22
1T
23
4T
23
Yen por $EEUU
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1T
05
4T
05
3T
06
2T
07
1T
08
4T
08
3T
09
2T
10
1T
11
4T
11
3T
12
2T
13
1T
14
4T
14
3T
15
2T
16
1T
17
4T
17
3T
18
2T
19
1T
20
4T
20
3T
21
2T
22
1T
23
4T
23
$EEUU por Euro
Tipos de cambio - paridad €/$
La cotización del euro se mantiene débil frente al dólar
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Oxford Economics, 2024
Tipo de cambio trimestral €/$
45

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