1. Mercado
de Dinero

2. 2
“Cada mañana, en África, una Gacela se levanta. Sabe que
debe correr más rápido que el León más veloz o perecerá.
Cada mañana, en África, un león se levanta. Sabe que debe
correr más rápido que la Gacela más lenta o morirá de
hambre.
No importa si eres león o gacela:
Cuando sale el sol, es mejor que corras”.
Anónimo.

3. 3
Desastres financieros en ausencia de
Administración de Riesgos
La posibilidad de contar hoy con más instrumentos y el acceso a mercados
financieros internacionales, ha incrementado el apetito por riesgo de los
inversionistas en general. Pero la ausencia de técnicas que midan el riesgo ha
propiciado grandes desastres financieros. Estos descalabros hoy tienen
nombre y apellido, sólo por citar algunos:
• Nick Leeson, un operador del mercado de derivados que trabajaba en la
subsidiaria del banco inglés Baring en Singapour, sufrió pérdidas que
rebasaban en exceso el capital del banco y llevó a la quiebra a la institución
en febrero de 1995 con pérdidas de más de 1,300 millones de dólares.
• Bob Citron, el Tesorero del condado de Orange en los Estados Unidos,
invirtió en posiciones altamente riesgosas que se tradujeron en más de 1,700
millones de dólares, con el alza en las tasas de interés registradas en 1994.

4. 4
Desastres financieros en ausencia de
Administración de Riesgos
• Toshihide Iguchi un operador que manejaba posiciones en mercado de
dinero en Daiwa Bank perdió 1,100 millones de dólares en 1995.
• Yasuo Hamanaka, un operador de contratos de cobre en Sumitomo
Corp. perdió en junio de 1996 1,800 millones de dólares.
• En diciembre de 1994, la devaluación del peso mexicano dejó al
descubierto la fragilidad del sistema financiero, ya que en la totalidad de
las Instituciones Financieras se presentaron fuertes pérdidas tanto por
riesgos de mercado, como por riesgos de crédito.
El común denominador en estos desastres fue la ausencia de políticas y
sistemas de administración de riesgos en las instituciones, que
permitieran medir y monitorear efectivamente las pérdidas potenciales de
las posiciones en que estaban involucradas esas corporaciones.

5. 5
Recomendaciones del Grupo G-30
Estos desastres entre otros aspectos, llevaron a que en
1993 se creara una asociación internacional de carácter
privado denominada el Grupo de los Treinta (G-30). Dicho
grupo ha hecho algunas recomendaciones en relación con
criterios prudenciales para instituciones que tienen
productos derivados en posición de riesgo.
1. El papel de la alta dirección: Debe definir las políticas
y controles asegurándose que se encuentren por escrito
en un documento que sirva de base a clientes,
reguladores y auditores. Las políticas deben incluir los
límites que deben respetar las áreas de negocios.

6. 6
Recomendaciones del Grupo G-30
2.Valuación a mercado de las posiciones de riesgo (marcar a
mercado): Este término se conoce como “Mark-to-Market”, consiste en
medir el valor justo o de mercado de un portafolio. La pérdida o ganancia
no realizada de la posición de riesgo, se calcula mediante la diferencia
entre el valor de adquisición de la posición y el valor de dicha posición en el
mercado. Esta valuación debe hacerse preferentemente de manera diaria
para evitar sorpresas y responder a la siguiente pregunta: si vendo mi
posición hoy ¿a cuánto ascendería mi pérdida o mi ganancia? Marcar a
mercado es independiente de la metodología contable que se utilice para
cuantificar las pérdidas y ganancias.
3. Medición cuantitativa de riesgos: La medición de riesgos de mercado
se logra mediante el cálculo de lo que se conoce como “valor en riesgo”
(VaR). Este concepto fue propuesto por JP Morgan en octubre de 1994 y
hoy en día es un estándar internacional. El VaR resume en un sólo número
la pérdida potencial máxima que se puede sufrir en una posición de riesgo
dado un nivel de confianza elevado (usualmente 95 o 99 por ciento) y en un
período de tiempo determinado.

7. 7
Recomendaciones del Grupo G-30
4. Simulaciones extremas o de estrés: Se deben valuar las
posiciones en condiciones extremas y adversas de mercado. El valor
en riesgo solamente es útil en condiciones normales de mercado.
Existen muchas maneras de realizar estas pruebas. La más común es
contestar a la pregunta ¿qué pasaría con mi posición si los factores
de riesgo cambian dramáticamente? ¿Cuál podría ser la máxima
pérdida que puedo sufrir en un evento poco probable pero posible?
5. Independencia en la medición de riesgos: El objetivo es evitar
conflictos de interés que pueden surgir cuando las áreas de negocios
emiten sus propios reportes, miden sus propios riesgos y se
monitorean a sí mismos.

8. 8
Recomendaciones del Grupo G-30
6. Medición de riesgos de crédito: También debe medirse el riesgo de
crédito, mediante el cálculo de probabilidades de incumplimiento de la
contraparte. En instrumentos derivados debe medirse el riesgo actual y el
riesgo potencial de crédito. El riesgo actual es el valor de mercado de las
posiciones vigentes. El riesgo potencial mide la probable pérdida futura que
pueda registrar un portafolios en caso de que la contraparte de la operación
incumpla.
7. Experiencia y conocimiento de estadística y sistemas: La mayor parte
de las técnicas para calcular el valor en riesgo tienen un fuerte soporte
estadístico y la información debe ser entendible y accesible para medir el
riesgo de manera oportuna. La pregunta que debe responderse es ¿las
personas que evalúan los riesgos son las adecuadas? ¿tienen la preparación
técnica para entender y calcular los riesgos?

9. 9
Las Empresas están expuestas
a 3 Tipos de Riesgos.
 Riesgo de Negocios
Voluntarios, para crear ventajas
competitivas.
 Riesgo Estratégico
Derivado de Cambios económicos y
políticos.
 Riesgo Financiero
Volatilidad en mercados financieros.

10. 10
LECCIONES
DE DESASTRES
FINANCIEROS

11. 11
1.15 1.61 1.64 1.65 2.02 2.23
3.97
13.8
16.67
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1986 1988 1990 1992 1994 1996
Pérdidas acumuladas conocidas atribuidas al uso de
derivados
(Billones de dólares)

12. 12
 Considerando el tamaño nominal de
operación de derivados (50 mil billones
USD) las pérdidas representan .03%.
 En varias compañías se ha prohibido su
uso, lo que ha incrementado en algunos
casos el riesgo de los portafolios,
aumentado los costos de deuda y
reducido los rendimientos.
Comentarios

13. 13
Es importante analizar estas pérdidas:
1 En algunos casos, los derivados fueron
usados como cobertura.
2 El tamaño de estas pérdidas debe ser
comparado con el desempeño de otros
instrumentos en ese período (tenedores de
US T-Bonds perdieron 230 billones USD).
3 Los derivados tienen la característica de
“juegos de suma cero”.

14. 14
Los productos derivados no son los
únicos causantes de desastres
financieros:
 El banco central de Malasia perdió 5 billones USD
cuando el Banco de Inglaterra devaluó la libra entre
1992 y 1993.
 Crèdit Lyonnais requirió un subsidio de 10 billones
USD en 1994 por expansión excesiva y
administración ineficiente.
 Se estima que la industria de S&L perdió cerca de
150 billones en la crisis de los 80.

15. 15
Barings
 Febrero 26, 1995 Barings había perdido 1.3
billones USD en operaciones de derivados.
 Nicholas Leeson tenía posiciones de opciones y
futuros en el SIMEX y en Osaka en JGB y el
Nikkei 225. Leeson tenía el control de la
operación y “back office”. Además, no se tenían
controles de riesgos, la estructura
organizacional era complicada y nadie
cuestionaba sus operaciones.

16. 16
Barings
• Barings fue comprado en 1 libra por ING.
“La recuperación en rentabilidad ha sido
asombrosa. Esto le indica a Barings que
actualmente no es terriblemente difícil
hacer dinero en los negocios de valores”
Peter Baring, Septiembre 13, 1993

17. 17
Barings
Otros factores que influenciaron el bajo
control sobre Leeson:
• El sobresaliente desempeño en su
actividad anterior.
• Las “utilidades” que estaba generando.
• No se suponía que tomaría riesgos.
Teóricamente hacia operaciones por
cuenta de clientes o arbitrajes.

18. 18
Metallgesellschaft
• Perdió 1.3 billones USD en 1993, a través de
su subsidiaria en EU (MGRM).
• Se comprometió a vender a sus clientes a un
plazo de 10 años 180 millones de barriles de
petróleo. El riesgo fue cubierto con forwards
a 3 meses.
• La crisis de liquidez se dio cuando el precio
del petróleo cayó de 20 a 15 USD; se
reemplazó la administración y se liquidaron
las posiciones.

19. 19
Orange County
• Bob Citron, tesorero del condado, recibió 7
billones USD para administrar. A través de
préstamos con colateral, logró aumentar el
monto a 20 billones USD.
• Incrementos en las tasas de interés durante
1994 ocasionaron pérdidas por 1.64 billones
de dólares.
• Citron argumentaba que era correcto valuar
su portafolio a costo, porque planeaba
quedarse con las inversiones hasta el
vencimiento.

20. 20
Daiwa
• Toshihide Igushi confesó en septiembre de
1995 el haber ocultado pérdidas por 1.1
billones de dólares, acumuladas durante un
período de 11 años.
• En este caso, al igual que en el de Barings, el
operador realizaba funciones de back office.
• Daiwa no fue a la quiebra, “solamente” perdió
1/7 de su capital.

21. 21
Respuestas del sector privado
• G-30 ha realizó un reporte de derivados
en el que recomienda valuaciones a
mercado y el empleo de una
metodología con sistemas tipo VAR.

22. 22
El valor en riesgo (VaR) es una medida estadística de
riesgo de mercado que estima la pérdida máxima que
podría registrar un portafolios en un intervalo de
tiempo y con cierto nivel de probabilidad o confianza.
VaR. Conceptos Básicos
• El valor en riesgo conocido como VaR, es el paradigma (modelo que
se convierte en norma) en la medición de los riesgos de mercado.
• Es un concepto que se propuso en la segunda mitad de la década de
los noventa y hoy lo aplican una cantidad importante de instituciones
en el ámbito internacional.
• La definición de VaR es válida únicamente en condiciones normales de
mercado, ya que en momentos de crisis y turbulencia la pérdida
esperada se define por pruebas de Stress.

23. 23
Financial Accounting Standards ...
Respuestas del sector público
• Se emitieron FAS 105, 107, 115 y 119
relacionados con la valuación a mercado de
instrumentos financieros y sugiriendo
metodologías para entender riesgos.
• G-10 emitió el “Fisher Report” referente a
riesgos crediticios y de mercado. Septiembre,
1994.

24. Historia
Mercado
Dinero en
Mexico

25.  Los mercados de dinero son tan antiguos como el
dinero mismo ya que en la historia de todas las
sociedades, los prestamistas han cobrado a los
prestatarios una tasa de interés, la cual equivale
al costo del dinero por unidad de tiempo. Sin
embargo en muchos países, tanto en la
antigüedad como en el presente, se ha
considerado que son excesivas las tasas de
interés cobradas por los prestamistas.

26. Los mercados de dinero, tal como los conocemos hoy en día, se desarrollaron
con la ayuda del teléfono y del telégrafo. No obstante, no lograron el
acelerado desarrollo actual, sino fue hasta después de las guerras mundiales
y los desastres económicos de la primera mitad del presente siglo.
A partir de principios de los sesentas, los principales mercados de dinero, así
como los de divisas, se han caracterizado por tres tendencias principales:
tremendos avances en comunicación y tecnología de computo, volatilidad de
las tasas de interés y desregulación .
Como resultado de los avances en tecnología, la mayor parte de las
transacciones en los mercados de dinero, así como en los mercados
cambiarios, se llevan a cabo por medio de un teléfono, o a través de una
computadora por lo que los mercados de dinero casi nunca se intercambian
físicamente, sino que se transfieren por medio electrónico.

27. Desde el punto de vista de México, los mercados de dinero internacionales
son, ante todo, aquellos no mexicanos, pero que están abiertos a la
participación de mexicanos y, segunda, la parte de mercado de dinero
mexicano abierto a extranjeros, así como los euromercados, que no caen
bajo la jurisdicción de ningún país. Estos también se conocen como
mercados de eurodivisas; eurodólar, euroyen, eurolibra y euromarco, de los
cuales el de mayor importancia es el del eurodólar.
En México, el principal instrumento del mercado de dinero mexicano es el
Certificado de Tesorería, o Cete, el cual es un instrumento de deuda
emitido a corto plazo por el gobierno mexicano creado en 1978. Hasta 1990,
los Cetes estaban fuera del alcance de los extranjeros no residentes en
México. A pesar de esto, los extranjeros podían comprar Cetes, directamente
no se podía por lo que lo hacían de forma indirecta, vía acciones de
sociedades de inversión tipo común, ahora los extranjeros pueden comprar
Cetes directamente y también indirectamente vía los fondos, al poder
acreditarse en ciertos fondos hasta el 100% de ellos.

28. 1978 marca el inicio del Mercado de Dinero Mexicano con la introducción de
los Certificados de laTesorería de la Federación (CETES). Estos títulos son
instrumentos de financiamiento de corto
plazo del gobierno federal. Antes de esta fecha, se podría considerar como
un mercado muy elemental. Las empresas y el gobierno obtenían recursos a
través de créditos bancarios tradicionales y se tenía un acceso limitado a los
mercados internacionales de deuda. Por su parte la banca captaba ahorros
por medio de Certificados de Depósitos (Cedes) y Pagarés de Ventanilla.
Durante los ochentas, se presentó un fuerte crecimiento del Mercado de
Dinero a pesar de un entorno muy adverso. La crisis de la deuda externa, la
nacionalización de la banca y la incertidumbre general sobre el futuro
económico del país fueron las características principales de la época. Ante
esta coyuntura, las casas de bolsa empezaron a crecer y promover nuevos
productos que permitieran satisfacer las necesidades de los inversionistas.
También contribuyó la persistencia de las autoridades de promover un
sistema financiero saludable.

29. En los noventas, las grandes tendencias mundiales como los avances
tecnológicos de comunicación, la volatilidad de las tasas de interés, de los
tipos de cambios y la desregulación influyeron positivamente en el desarrollo
de los mercados domésticos. El encaje legal bancario fue
reducido de un 80% en el margen a 30%; con la ventaja de poderlo mantener
como un coeficiente de liquidez invertido en valores del gobierno. Este cambio
se acompañó por la liberación completa
en la determinación de las tasas de interés (tanto activas como pasivas, con
criterios de mercados), la cancelación de los mecanismos de canalización
selectiva de créditos y lo más importante, la decisión del gobierno federal de
financiar la totalidad de su déficit mediante la colocación de valores
gubernamentales.

30. En estos años aparecieron importantes instrumentos de financiamiento del
gobierno federal. Los Petrobonos con rendimiento determinado por el precio
del petróleo a plazos de 3 años. Los Pagafes o Pagarés de la Federación
indizados al dólar estadounidense en su cotización de tipo de cambio
controlado. En noviembre de 1991 cuando se abrogó el control de cambios,
se sustituyeron los Pagafes por Tesobonos, similares por ser instrumentos de
plazos menores a 1 año, pero en vez de indizarse al tipo de cambio
controlado serían con base al tipo de cambio libre. Los Ajustabonos eran los
de mayor plazo (3 y 5 años), pagaban un cupón fijo en términos reales, el
principal se ajustaba
por el índice de inflación. A partir de la devaluación de 1994 fue necesario
cancelar la deuda de corto plazo constituida por los Tesobonos con el apoyo
del paquete financiero del Fondo Monetario
Internacional. En 1995 se dejaron de emitir todos estos instrumentos.
Gradualmente se transformó la deuda de corto plazo denominada en dólares
(Tesobonos) por deuda de mediano plazo, para facilitar su colocación se
emitieron instrumentos con tasa de interés revisable como los Bondes (a
plazos de 3 y 5 años), con pago de intereses cada 28 ó 91 días.

31. Banco de México de lograr la convergencia de inflación con los EUA y
Canadá en el 2003 y la aparición de inversionistas institucionales como los
fondos de pensiones obligatorias (Afores) son los ingredientes esenciales
para el desarrollo del Mercado de Deuda Pública en el país. Así, el 27 de
enero del 2000, se realizó la primera colocación de bonos en tasa fija a un
plazo de 3 años, después a 5 y 10 años, con intereses pagaderos cada 182
días. En la actualidad se está evaluando la posibilidad de colocar a plazos de
7 años para construir una “curva de rendimiento” de valores
gubernamentales con las mayores referencias posibles.
Para el sector privado también han aparecido múltiples opciones de
financiamiento. De los primeros el papel comercial, las obligaciones
tradicionales y con la alternativa de ser convertibles en acciones,
los certificados de participación (CPO´s) para el financiamiento de largo plazo
y los pagarés de mediano plazo.

32. Cetes
Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) son el instrumento
de deuda bursátil más antiguo emitido por el Gobierno Federal. Se emitieron
por primera vez en enero de 1978 y desde entonces constituyen un pilar
fundamental en el desarrollo del
mercado de dinero en México. Estos títulos pertenecen a la familia de los
bonos cupón cero, esto es, se comercializan a descuento (por debajo de su
valor nominal), no devengan intereses en el transcurso de su vida y liquidan su
valor nominal en la fecha de vencimiento.
Nombre
Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES).
Valor Nominal
10 pesos (diez pesos).
Plazo
Estos títulos se han llegado a emitir a plazos mínimos de 7 días y a plazos
máximos de 728 días. En la actualidad los CETES se emiten y colocan a
plazos de 28 y 91 días, y a plazos cercanos a los seis meses y un año. Son
de bursatilidad alta y muy bajo riesgo, ya que son emitidos por el gobierno
federal.

33. El precio de un CETE se puede calcular a partir de su tasa de rendimiento o
de su tasa de descuento, el precio final puede variar ligeramente en función
del número de cifras decimales que se ocupen. A partir de la tasa de
rendimiento, el precio de un CETE se puede calcular utilizando la siguiente
fórmula:
donde:
P = Precio del CETE (redondeado a 7 decimales)
VN = Valor nominal del título en pesos
r = Tasa de rendimiento anual
t = Plazo en días del CETE

34. Ejemplo
El 31 de agosto de 2000 un inversionista compra CETES con las siguientes
características:
Valor Nominal: 10.00 pesos
Fecha de Colocación: 31 de agosto de 2000
Fecha de Vencimiento: 28 de septiembre de 2000
Días por vencer del título: 28 días
Supongamos que dicho inversionista adquiere los títulos a un rendimiento
anual de 15.50%. Calcular el precio al cual tendrá que liquidar la operación, el
inversionista.
a) calcular el valor presente del principal a través de la tasa de rendimiento.
b) calcular el precio a partir de la “tasa de descuento” que proporcione este
rendimiento.

35. a) calcular el valor presente del principal a través de la tasa de rendimiento.
Con un rendimiento de 15.50% el precio de liquidacion de cada titulo es de
9.8808805.
b) calcular el precio a partir de la “tasa de descuento” que proporcione este
rendimiento.

36. Es un documento fiscal utilizado para respaldar operaciones de compra-venta
y para préstamos personales. Tiene como característica la acción cambiaria, lo
que quiere decir que a cambio del pago se regresará al suscriptor el
documento, también llamado promesa de pago.
Cuando el pagaré es utilizado para la compra-venta, se debe pagar una parte
o la totalidad del valor del bien o inmueble; mientras que en préstamos
personales, estos deberán liquidarse en una fecha determinada.
Los pagarés bancarios son expedidos por instituciones de crédito, en los
términos que autoriza el Banco de México y su plazo de vencimiento es de
hasta un año.
Cuando el beneficiario del pagaré recibe solamente el pago parcial del valor
total de la deuda, podrá mantener el documento en su poder hasta que se
liquide el adeudo.
Para autentificar la operación de pago, se puede recurrir a un funcionario
público, quien dejará constancia de que el suscriptor ya terminó su obligación.
Esta operación recibe el nombre de protesto y representa un gran compromiso
para las partes involucradas.
Pagare Bancario

37. CARACTERÍTICAS
De acuerdo a la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito, el pagaré
debe contener:
• La mención de ser pagaré, inserta en el texto del documento;
• La promesa incondicional de pagar una suma determinada de dinero;
• El nombre de la persona a quien ha de hacerse el pago;
• La época y el lugar del pago;
• La fecha y el lugar en que se subscriba el documento; y
• La firma del suscriptor o de la persona que firme a su ruego o en su
nombre.
La Ley determina que si el pagaré no menciona la fecha de su vencimiento,
se considerará pagadero a la vista; y si no indica el lugar de pago, se tendrá
como tal el del domicilio del que lo suscribe.
Asimismo, menciona que los pagarés exigibles a cierto plazo de la vista
deben ser presentados dentro de los seis meses que sigan a su fecha.

38. Se descuenta el documento de la página siguiente a una tasa de
23% el 29 de agosto.
Núm. ( ) Zihuatanejo Gro. a 10 de marzo de 20xx
$580 000
Por este PAGARÉ prometo(emos) pagar incondicionalmente a la
Orden de Alfonso Martínez Sánchez el día 18 de octubre de 20xx la cantidad
de quinientos ochenta mil pesos 00/100 valor recibido en efectivo a mi
(nuestra) entera satisfacción.
En caso de que no pague(mos) puntualmente, me(nos)
obligo(amos) a cubrir …% mensual por concepto de intereses
moratorios, sin que por eso se entienda prorrogado el plazo. Este
documento forma parte de una serie de documentos, por lo que la falta de
pago de uno de ellos faculta a aplicar el artículo 79 en relación con el No. 174
de la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito.
Cual fue el valor del pagare al descontarlo

39. Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación) que emite
un banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para
fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, a traves de las
casas de bolsa, u oferta privada por medio de las instituciones bancarias.
Cuenta tambien col la garantia del patrimonio del organismo emisor.
o -Valor nominal: $100 pesos.
o -Plazo: va desde 7 hasta 182 días.
o -Rendimiento: se fija con relación a una tasa de referencia que puede ser
CETES o TIIE (tasa de interés interbancaria de equilibrio), pero siempre es
un poco mayor porque no cuenta con garantía e implica mayor riesgo que un
documento gubernamental.
Aceptaciones bancarias:

40. Ejemplo
Una aceptación bancaria por 80 $ millones con fecha de vencimiento del 17
de diciembre de 2009 es adquirida el 22 de julio de 2009 por un inversionista
con un descuento del 28 % y es cedida a un segundo inversionista el 14 de
octubre de 2009. Si el segundo inversionista desea ganar el 32 %.
a) ¿Cuál es la ganancia en $ del primer inversionista?
b) ¿Cuál es la ganancia del segundo inversionista?
SOLUCION

41. Los Bonos Ajustables del Gobierno Federal fueron los primeros instrumentos
en ofrecer un rendimiento que protegía contra la inflación pagando un
rendimiento positivo en términos reales cada trimestre. Fueron reemplazados
por los Udibonos.
Son títulos de crédito de largo plazo (3 y 5 años) emitidos por el Gobierno
Federal y denominados en moneda nacional, en los cuales se consigna la
obligación directa e incondicional del Gobierno Federal de pagar una tasa de
interés en forma trimestral más el capital ajustado por los aumentos
registrados en el índice nacional de precios al consumidor, al vencimiento de
los títulos, por lo que en términos reales su valor se mantiene constante.
AJUSTABONOS
Bonos Ajustables del Gobierno Federal

42. CARACTERÍSTICAS GENERALES
Emisor: El Gobierno Federal, a través del Banco de México.
Garantía: Gobierno Federal.
Monto: Variable.
Valor Nominal: $100 o sus múltiplos. El valor nominal se ajusta con el Indice
Nacional de Precios al Consumidor (quincenal).
Plazo: 3 y 5 años.
Rendimiento: Tiene dos componentes: la tasa de interés sobre su valor
nominal ajustado en un período de 91 días y las ganancias de
capital que se obtengan por la diferencia entre el precio de
compra y el de venta; a valor nominal ajustado con la inflación.
Amortización: Única al vencimiento.
Colocación: Subasta Pública.
Depósitos en administración: La custodia está a cargo del Banco de México.
Intermediación: Bancos y Casas de Bolsa.
Posibles adquirentes: Personas físicas y personas morales de nacionalidad mexicana
o extranjera.
Mercado Secundario: Los AJUSTABONOS pueden cotizarse en el mercado
secundario al “rendimiento a vencimiento” o en términos de su
precio.

43. Son títulos de crédito nominativos y negociables emitidos por el Gobierno
Federal , colocados a descuento por el Banco de México en moneda
nacional y se pueden emitir en un plazo mayor de 6 meses. Son negociados
con base en precio, a diferencia de los Cetes que se negocian para aplicar
tasas de descuento. El rendimiento es pagadero por periodos de 28 días a la
tasa promedio ponderada de Cetes.
Características y modo de operación:
Objetivo: Financiamiento al Gobierno Federal a mediano y largo plazo.
Garantía: No tiene garantía específica. El Gobierno Federal se obliga a
liquidar al vencimiento los valores emitidos.
Plazo: Se emiten a 364, 532 y 728 días, siendo las más utilizadas en la
actualidad las de 1 y 2 años.
Plazo de Cupón: Cada 28 días y pagan la tasa de Cetes o el Pagare
Bancario de 28 días la que resulte mas alta.
Bondes

44. Ejemplo de una subasta de Bondes.
El día 26 de marzo de 2009, el Banco de México decidió retirar liquidez de
largo plazo del sistema por 1,000 millones de pesos (mp). Esta información
se dio a conocer a través la página de Internet del Banco de México. El
cuadro 1 muestra las posturas que se recibieron y las características de la
subasta.

45. Son títulos de crédito a largo plazo para financiar proyectos de
infraestructura carretera, instrumentos negociables de renta fija. Son
emitidos por instituciones fiduciarias cuyas acciones son cotizadas en la
Bolsa Mexicana de Valores, su objetivo es el financiamiento para la
construcción de carreteras, mientras que su garantía es el valor del
patrimonio fideicomitido, su vencimiento es a largo plazo, y su valor
nomina es de $ 100.00 pesos y múltiplos.
Pueden ser adquiridos por personas físicas o morales, nacionales
o extranjeras. La custodia es por el Indeval. Exentos del I.V.A., la Ley del
I.S.R. regula por los ingresos que obtengan los titulares por intereses o
arrendamiento, o exención de los derivados del certificado de promoción
bursátil.
CPO

46. Papel comercial
Es un pagaré suscrito sin garantía sobre los activos de la emisora, es
estipulada una deuda en el corto plazo pagadera en fecha determinada, el
emisor es entonces sociedades anónimas registradas en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios. Se utiliza como línea de crédito
revolvente para financiar necesidades de capital de trabajo, su plazo es
mínimo de 15 días y máximo de 180 días, pudiendo pactar la casa de
bolsa y la emisora de acuerdo a las necesidades de ésta. El valor nominal
es $100.00 pesos en moneda nacional y los posibles adquirientes son
personas físicas o morales, nacionales o extranjeras. Su régimen fiscal es
para personas físicas lar etención y pago definitivo del 1.4 %, y para
personas morales es acumulable, caso especial son los residentes en el
extranjero, que causan una retención del 15 %, la operación autorizada es
la compra venta y si es papel avalado

47. Bonos bancarios.
Los Bonos emitidos por las Instituciones de Banca de Desarrollo se
utilizaron para atraer fondos para financiar proyectos de inversión de largo
plazo.
La principal función de este instrumento fue la captación de recursos a largo
plazo para planeación financiera y para los programas crediticios de la
Banca de Desarrollo.
CARACTERÍSTICAS GENERALES
Emisor: Instituciones de Banca de Desarrollo.
Garantía: El Banco emisor.
Monto: Variable.
Valor Nominal: $10 pesos.
Plazo: De 3 a 10 años con un período de gracia máximo de 1 año.
Rendimiento: Los BBD´s que continúan vigentes, devengan intereses en
función a la tasa de rendimiento. Se fija a un margen (no mayor
del 3%) arriba de la tasa mayor del promedio de rendimiento de
Cetes a 91 días y del promedio de Pagarés Bancarios a 3
meses vigentes durante el mes anterior a la colocación. El pago
de intereses es trimestral y revisable mensualmente, sobre valor
nominal ajustado.
Amortización: Semestralidades vencidas (pagos iguales).
Colocación: Se colocaban mediante Subasta Pública.
Intermediación: Bancos y Casas de Bolsa.
Posibles adquirentes: Personas físicas y personas morales de nacionalidad mexicana
o extranjera.