1. Introducción
El flujo de caja es la herramienta clave para analizar una propuesta de negocio y,
por tanto, para poder ser leído por los demás se deben conocer los supuestos o
datos sobre los que se basa cada flujo de caja, siendo su principal objetivo
demostrar que el negocio es viable o que da suficientes utilidades. El flujo de caja
económico es aquel que toma todas las informaciones relevantes sobre los
ingresos operativos proyectados y los egresos necesarios, ya sean inversiones o
gastos operativos, y señala en qué momento se requerirá el financiamiento, desde
cuando se alcanzaría el punto de equilibrio y estima el nivel de ganancias que se
lograría desde entonces.
Cada proyecto puede requerir un flujo de caja diferente e incluso con mayor
detalle para períodos claves del mismo. Por ejemplo, se puede tener proyecciones
diarias, semanales o mensuales según el tipo de consumo o proceso productivo
que se tenga; aunque por lo general se considera que los periodos son anuales y
se suelen referir a lapsos de entre 5 y 10 años. En el formato de presentación de
perfiles de proyectos hay un modelo básico de flujo de caja que se debe adaptar a
cada proyecto particular.
El Flujo de Caja a diferencia del Estado o la Cuenta de Resultados, muestra lo que
realmente sale o ingresa en efectivo a “caja” como, por ejemplo, los cobros de
una venta que realmente se hicieron efectivos. En el Flujo de Caja, el término
ganancia o pérdida no se utiliza.
La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez de la
empresa, es decir, conocer con cuánto de dinero en efectivo se cuenta, de modo
que, con dicha información podamos tomamos decisiones tales como cuánto
podemos comprar de mercadería o si es posible comprar al contado o es
necesario o preferible solicitar crédito.

2. Definición
El Presupuesto de Tesorería, llamado también Presupuesto de Caja, Presupuesto de
Efectivo, o Flujo de Caja Proyectado consiste en la estimación de los ingresos y salidas de
efectivo de una empresa, para un periodo determinado.
Es una herramienta clave para analizar una propuesta de negocio. Para poder ser
leído por los demás se deben conocer los supuestos o datos sobre los que se basa
cada flujo de caja.
La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez de la
empresa, es decir, conocer con cuánto de dinero en efectivo se cuenta, de modo que, con
dicha información podamos tomamos decisiones tales como:
 Cuánto podemos comprar de mercadería.
 Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crédito.
 Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos.
 Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un
refinanciamiento o un nuevo financiamiento.
 Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por
ejemplo, al adquirir nueva maquinaria.
 Si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual
oportunidad de inversión.

3. Clasificación de Flujo de Caja
El Flujo de Caja se clasifica en:
1-Presupuesto de Caja Económico
2-Presupuesto de Caja Financiero
Presupuesto de Caja Económico
Al elaborar este presupuesto de Caja solo se considera los ingresos y egresos de efectivo
de un determinado periodo, sin considerar los préstamos financieros, su amortización y
los intereses respectivos.
Muestra la bondad del proyecto en función de la inversión total requerida,
independientemente de cómo esta sea financiada.
Presupuesto de Caja Financiero
Al elaborar este presupuesto de Caja además de considerar los ingresos y egresos de
efectivo de un determinado periodo, sin considerar también los préstamos financieros,
su amortización y los pagos de intereses financieros.
Muestra el efecto del financiamiento sobre los resultados económicos del proyecto.

4. Estructura Básica

5. Métodos para Elaborar el Flujo de Caja
 Método Directo
Flujo de Caja (Financiero)._ Es el saldo generado de las actividades propias del
giro de la empresa, realizado a través de los cobros y pagos efectuados.
Flujo de Caja Financiera (FCF)
Este método se basa en los cobros y pagos efectuados.
 Método Indirecto
Flujo de Caja (Económico)._ Es el saldo que se genera sumando la utilidad del
ejercicio (Actividades Operativas) la depreciación y amortización del ejercicio ya
que son gastos que no originan desembolsos de efectivo.
Cabe indicar que la utilidad del ejercicio más de la depreciación y amortización del
ejercicio representan el efectivo que ha generado la empresa en un determinado
periodo.
Flujo de Caja Económico (FCE)
Este método se basa en los ingresos y gastos pagables.

6. Elaboración del Flujo de Caja
Para armar un flujo de caja coherente y vendedor
¿Cómo armar un flujo de caja que resuma todo un proyecto? ¿Cómo hacerlo más
atractivo frente a una fuente de financiamiento?
El flujo de caja es la herramienta clave para analizar una propuesta de negocio y,
por tanto, uno de los campos que se evaluará con mayor puntaje dentro del
Concurso Nacional de Proyectos Invierte Perú. Para poder ser leído por los demás
se deben conocer los supuestos o datos sobre los que se basa cada flujo de caja,
siendo su principal objetivo demostrar que el negocio es viable o que da
suficientes utilidades. El flujo de caja económico es aquel que toma todas las
informaciones relevantes sobre los ingresos operativos proyectados y los egresos
necesarios, ya sean inversiones o gastos operativos, y señala en qué momento se
requerirá el financiamiento, desde cuando se alcanzaría el punto de equilibrio y
estima el nivel de ganancias que se lograría desde entonces.
Cada proyecto puede requerir un flujo de caja diferente e incluso con mayor
detalle para períodos claves del mismo. Por ejemplo, se puede tener proyecciones
diarias, semanales o mensuales según el tipo de consumo o proceso productivo
que se tenga; aunque por lo general se considera que los periodos son anuales y
se suelen referir a lapsos de entre 5 y 10 años. En el formato de presentación de
perfiles de proyectos en www.proinversion.gob.peconcursodeproyectos hay un
modelo básico de flujo de caja que se debe adaptar a cada proyecto particular.
Los ingresos operativos
Usualmente los ingresos de un negocio corresponden a las ventas del producto,
las que vienen definidas básicamente por la cantidad vendida y el precio para
cada periodo analizado. Ello puede ser muy simple en el caso que se trate de un
solo producto, un precio único y no haga falta diferenciar entre clientes. La
multiplicación del precio por la cantidad vendida daría las ventas y sólo habría que
proyectar para cada año los volúmenes de ventas y evaluar si el precio tenderá a
subir o bajar en cada período.
En otros casos, se puede tener varios productos, por lo que en el flujo de caja
sería conveniente señalar las ventas correspondientes a cada uno de ellos y tener
un adjunto con los detalles por producto. Otra opción es trabajar con promedios.
En los negocios de restaurantes, por ejemplo, se suele estimar los pedidos
promedio por mesa o las comandas; las que se componen por combinaciones del
menú, ya sean entradas, segundos, postres, acompañamientos, bebidas, etc. Allí
se considera que el precio corresponde a lo que realmente paga en promedio un
cliente y no exactamente a los precios de cada plato u opción del menú, lo que
complicaría las estimaciones (aunque efectivamente se tiene que estimar el
número de platos que se preparará según el estimado de consumo para cada
uno).
Cuando se parte de una población a la que se ha decidido atender, es importante

7. estimar cierto número de clientes o participación efectiva de mercado, definir la
cantidad que compraría y la frecuencia con que lo haría en el año, para
aplicándole el precio llegar a la proyección de ingresos operativos. Cada negocio
debe escoger la forma más adecuada de presentar sus ingresos para que sea fácil
evaluar su posibilidad de alcanzarlos.
También se debe incluir un rubro para señalar los otros ingresos o entradas
extraordinarias de efectivo. Éstos se pueden referir a la venta de subproductos o
desechos, la venta de algún activo usado o, al final del negocio, incluir un monto
como valor de rescate por el cierre de operaciones. En el caso de flujos de caja
que se refieren a empresas que pueden seguir operando indeterminadamente, se
debe incluir un ingreso extraordinario que simulase la venta de la empresa a un
tercero, lo que asegura también que los valores de TIR y VAN sean los correctos.
Los egresos de caja
Son egresos de caja todos los pagos que se deben realizar tanto al momento de
realizar la inversión inicial como durante la operación de la empresa o proyecto.
Por lo general la inversión inicial se realiza en el año previo al inicio de
operaciones, pero también pueden haber negocios de muy rápida
implementación y otros, como el sembrío de árboles, en que toma varios años
llegar a la etapa en que se obtienen los primeros ingresos o que demoran más en
alcanzar su punto de equilibrio.
Los rubros típicos de egresos para una nueva empresa van desde los estudios
previos, compra de equipos, conseguir un local y adecuarlo, gastos legales de
constitución, contratación y entrenamiento de personal, etc. a la operación
misma del negocio, con la compra de materia prima o insumos, pagos por
servicios, combustible y mantenimiento de equipos, personal, uniformes y
alimentación, promoción y ventas, gastos administrativos y generales, seguros,
etc. Cada movimiento de caja se debe anotar en el período que realmente le
corresponde, siendo que por lo general se deben realizar los gastos antes de
lograr generar los ingresos. En ambos casos, se refiere al movimiento del dinero
(cuando se paga o se cobra) y no necesariamente al momento en que se usa la
materia prima o se realiza la venta.
En el flujo de caja económico de un proyecto es normal que al comienzo se den
valores negativos, los que seguidamente deben ser más que compensados por los
valores positivos acumulados. Lo que se tiene que tener en cuenta es que los
valores al comienzo del flujo tendrán un mayor peso que los posteriores, por lo
que éstos últimos tendrán que superar a los primeros por más que el período de
intereses transcurrido entre unos y otros. Ese principio financiero se recoge en el
cálculo de la tasa interna de retorno económica y el valor actual neto a partir de
los saldos de caja en cada año. Estos indicadores dan una medida del atractivo
financiero que tiene el proyecto para cualquier fuente de financiamiento. En el
siguiente campo del formato del perfil del proyecto se debe proponer una
fórmula de financiamiento, lo que equivale a cubrir esos valores negativos al inicio
del proyecto o cada vez que se registren, de manera que se pueda posibilitar su
realización.

8. Índices de Rentabilidad
 VAN
El Valor Actual Neto es la ganancia o (pérdida) en términos del valor del dinero
en ese momento (tiempo presente) después de haber recuperado la inversión
inicial a una tasa igual a la de costo de capital en evaluación de proyectos llamada
tasa de descuento.
El VAN mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la
inversión, esta puede ser negativa, positiva o neutra
Si el VAN es positivo, significará que habrá ganancia más allá de haber
recuperado el dinero invertido y deberá realizarse la inversión
Si el VAN es negativo, significará que las ganancias no son suficientes para
recuperar el dinero invertido. Si este es el resultado, debe rechazar la
inversión.
Si el VAN = 0 el proyecto es indiferente
 TIR
La Tasa Interna de Retorno indica que las entradas de efectivo de una inversión
sean iguales al Valor Actual de las salidas en efectivo de esta inversión.
Si el TIR es mayor que el costo de capital, la inversión es rentable y se
acepta.
Si el TIR es menor que el costo de capital, la inversión no es rentable no
se acepta.
Si el TIR es igual a costo de capital, la decisión será indiferente si se acepta
o no la inversión.

9. Pasos para un Flujo de Caja sin
sobresaltos
Proyecte sus ingresos:
Defina la mejor forma de presentar los valores de los que
dependen las ventas de su negocio, como número de clientes
atendido, volumen y frecuencia de compra, precio. Establezca sus
estimados de estas variables para los siguientes años, pero
ordénelos en el momento que estime podrá realizar la cobranza
efectiva de las ventas.
Calcule la compra de activos y
gastos pre operativo:
Anote todos los pagos que debería realizar en compra de
equipos, local o estudios previos, hasta estar listo para empezar a
operar. La mayoría de estos egresos se deben situar en la etapa
pre operativa, pero también se puede incluir las ampliaciones de
su capacidad previsibles.
Señale sus gastos operativos:
A partir de su diseño de los procesos productivos, indique las
compras de materia prima, servicios, gastos en personal que
deberá realizar para lograr ofrecer su producto en el mercado,
según los estimados de venta ya realizados. Tome en cuenta que
los gastos por lo general se realizan antes de poder realizar
las ventas.
Arme el flujo de caja:
Analice las dependencias entre ingresos y gastos, y desarrolle las
fórmulas que le permitan tener cuadros en los que cambiando
las variables claves, se reordenen automáticamente las
proyecciones. Evalúe la coherencia de los resultados y esté
consciente sobre cómo se interconectan todas las variables de su
proyecto.
Busque los resultados óptimos:
Realice diferentes simulaciones cambiando las proyecciones del
número de clientes o niveles de ventas, ajuste los costos, asuma
ganancias de productividad e inversiones adicionales, ya sea en
planta o ingreso a nuevos mercados. Coloque un valor de rescate
por el negocio al final del lapso proyectado, para calcular
correctamente la TIR económica y el VAN.

10. Bibliografía
 Análisis e Interpretación de Análisis de Estados Financieros
o C.P.C. Jaime Flores Soria
o Cap. VI Pág. 313 – 312
 El Comercio
o Sección Mi Negocio
o Publicación Pág. 13 - 30/03/2008
 Revistas Concytec
o Flujo de caja y tasa de corte para la evaluación de proyectos de
inversión.
 Reflexiones sobre el flujo de Caja en la evaluación de proyectos
o Walter Andía V.
o Vol. (6) 1: pp. 63-65