CONTRATOS DE FUTUROSLic. Gabriel de la Fuente
Contrato de Futuro   Un contrato de futuros es un acuerdo,negociado en una bolsa o mercado organizado,que obliga a las par...
Elementos de un contrato de               futuros Activo Subyacente: Es el activo sobre el que se basa el  contrato del F...
Cancelación de una posiciónLa posición puede cancelarse:• Anticipadamente: Realizando una operación de signo  contrario a ...
Garantía de las operaciones• Una de las claves fundamentales del éxito de losmercados de futuros implantados en diferentes...
La cámara de compensación           (Clearing House)FUNCIONES PRINCIPALES:    Actuar como contrapartida de las partescontr...
Operatoria de las Garantías• Garantía Inicial:Es la cantidad que debe ser depositada  por el tomador, y el lanzador, en la...
GARANTIA DE CUMPLIMIENTO        “A” COMPRA                                  “B” VENDE                                Casa ...
Precios• En un Mercado de Futuros (Intitucionalizado)  lo único que se negocia es el precio.  A su vez, los precios a nego...
Riesgo de BaseLa base, en una situación de cobertura, se calcula así:  Base = Precio de contado del activo - Precio del fu...
CoberturasLas estrategias de Cobertura no eliminan lasVariaciones     de   Precio   (Variable   NoControlable), sino que m...
FUTURO COMPRADO                            C// dólar Futuro a $3.60.                            Cuando tomo Cobertura     ...
FUTURO VENDIDO                    V// dólar Futuro a $3.70.                    Con la posición Vendedora,                 ...
Forwards vs. Futuros                Forwards (Trajes a medida)               Futuros (pret a porter)  Contrato      Operac...
Futuros de Dólar       La herramienta clavepara administrar el riesgo cambiario
Características del Contrato•   Unidad de negociación (lote): U$S 1.000.•   Cotización: Pesos Argentinos por cada U$S 1.• ...
Con Futuros de Dólar     Usted puede:Fijar en pesos sus compromisos de pago en dólaresAsegurar en Dólares sus ingresosfutu...
Cobertura de riesgo cambiarioHEDGERS:• Importador: C//. Riesgo: alza.• Exportador: V//. Riesgo: baja.• Tenedor de Divisas:...
EJEMPLOS DE COBERTURA       FUTURO DE DOLAR   Cobertura vendedora: a continuación semuestra la cobertura vendedora que rea...
Ejemplo: IMPORTADOREl importador trae la mercadería desde el exterior. Con lo cual,debe pagarla en dólares, por ejemplo a ...
Ejemplo IMPORTADOR:                  Precio de                  Res.Posición Fecha                Resultado               ...
Ejemplo IMPORTADOR:A nuestro importador le servía el dólar a $3.14.Llega el fin del contrato (el 28/02) y el dólar en elMe...
Ejemplo: EXPORTADOREl exportador manda la mercadería al exterior. Con lo cual,recibe los pagos en dólares, por ejemplo a f...
Ejemplo: EXPORTADOR                    Precio de                  Res.Posición Fecha                  Resultado           ...
Ejemplo: EXPORTADORA nuestro exportador le servía el dólar a $3.14. Llega elfin del contrato y el dólar en el Mercado de C...
Algunos detalles importantesEl Dólar que se negocia es el Dólar de Referencia delB.C.R.A. (Comunicado 3500). El BCRA saca ...
Cuadro de Mercados                                  CNV           BCBA                                       BCR         M...
Mercado de Futuros y         Opciones de RosarioROFEX® ( Rosario Futures Exchange) se funda en           1909 con el nombr...
Diferencias con INDOL:         Ganancias y Pérdidas     INDOL: solicita las diferencias de manera  intradiaria. Esto signi...
Diferencias con INDOL: Volúmen        de operaciones  INDOL: opera aprox. 500 contratos / día             (500.000 dólares...
Diferencias con INDOL: Márgen         de GarantíaINDOL solicita como Garantía Inicial un 10% delcontrato.ROFEX solicita co...
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Contrato de futuros

  1. 1. CONTRATOS DE FUTUROSLic. Gabriel de la Fuente
  2. 2. Contrato de Futuro Un contrato de futuros es un acuerdo,negociado en una bolsa o mercado organizado,que obliga a las partes contratantes acomprar, o vender, un número de bienes ovalores (activo subyacente) especificados encantidad y calidad, en una fecha futurapreviamente fijada, pero con un precioestablecido de antemano.
  3. 3. Elementos de un contrato de futuros Activo Subyacente: Es el activo sobre el que se basa el contrato del Futuro. Toda opción debe estar referida a un determinado activo subyacente. Plazo: Es el período de duración del contrato. Precio del futuro: Es el precio establecido al momento de cerrar el contrato; o sea, es el precio al cual, al finalizar el plazo, se podrá comprar, o vender, el activo subyacente. Fecha de Entrega: se debe establecer el lugar y la fecha de entrega del activo subyacente. Sistema de liquidación: Se establece el modo en que se realiza la entrega del producto frente a la entrega del dinero.
  4. 4. Cancelación de una posiciónLa posición puede cancelarse:• Anticipadamente: Realizando una operación de signo contrario a la original; quien entró Vendido, Compra, quien entró Comprado, Vende.• Al vencimiento: Con el simple decurso del tiempo, el contrato caduca a su vencimiento.Puede ser:• Con entrega: Toda operación que permanezca abierta (sin cancelar) hasta el vencimiento, deberá liquidarse mediante la entrega o recepción de la mercadería.• Sin entrega (Cash Settlement): Estos negocios se liquidan por diferencia de precios, es decir que ni comprador ni vendedor en estos contratos de futuros están obligados a recibir o entregar la mercadería.
  5. 5. Garantía de las operaciones• Una de las claves fundamentales del éxito de losmercados de futuros implantados en diferentespaíses es la existencia de la cámara decompensación (Argentina Clearing House S.A.).• La existencia de una cámara de compensaciónpermite que las partes negociadoras de un contratono se obliguen entre sí, sino que lo hacen conrespecto a la cámara de compensación, lo quesupone eliminar el riesgo de contrapartida y permitirel anonimato de las partes en el proceso denegociación.
  6. 6. La cámara de compensación (Clearing House)FUNCIONES PRINCIPALES: Actuar como contrapartida de las partescontratantes, siendo comprador para la parte vendedoray vendedor para la parte compradora. Determinación diaria de los depósitos de garantíapor posiciones abiertas. Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias. Liquidación al vencimiento de los contratos.
  7. 7. Operatoria de las Garantías• Garantía Inicial:Es la cantidad que debe ser depositada por el tomador, y el lanzador, en las Cuentas de Garantía (casa compesadora) en el momento en que se materializa el contrato.• Ajuste al mercado (marking to market): Consiste en la liquidación diaria de perdidas y ganancias de las Cuentas de Garantía.• Saldo de mantenimiento:Para asegurar que el saldo de la Cuenta de Garantía no se haga cero, ni negativa, se fija un saldo de mantenimiento, que es inferior al deposito inicial.• Garantía de Variación: Si el saldo en la Cuenta de Garantía cae por debajo del saldo de mantenimiento se le exige al inversor un deposito o garantía adicional. A los fondos extra depositados se les denomina garantía de variación. Si el inversor no provee la garantía de variación, el agente cerrara la posición del contrato.
  8. 8. GARANTIA DE CUMPLIMIENTO “A” COMPRA “B” VENDE Casa Dólar Agosto Dólar Agosto Compensadora $ 3,9 / u$s $ 3,9 / u$s Primer nivel de garantía:Deposita u$s 200 Deposita u$s 200 MARGEN PRECIO DE AJUSTE DEL DIA Gana $ 100 * Pierde $ 100 Dólar Agosto $ 4,0 / U$S (retira) (deposita) Pierde $ 200 Dólar Agosto $ 3,8 / U$S Gana $ 200 (deposita) (retira) * Cada contrato es por u$s 1000.- Segundo nivel de garantía: DIFERENCIAS DIARIAS
  9. 9. Precios• En un Mercado de Futuros (Intitucionalizado) lo único que se negocia es el precio. A su vez, los precios a negociar son determinados por el mercado por medio de la Oferta (especuladores) y la Demanda (coberturistas).• TIEMPO = TASA DE INTERES : A mayor plazo, mayor precio. El mercado de contado y el de futuros son mercados diferentes pero se ven influenciados por muchos factores comunes. En consecuencia, los precios del mercado de contado y de futuros convergen a medida que se acerca la fecha de vencimiento.
  10. 10. Riesgo de BaseLa base, en una situación de cobertura, se calcula así: Base = Precio de contado del activo - Precio del futuro del que es cubierto contrato utilizadoSi el activo que es cubierto y el activo subyacente al contrato defuturos son el mismo, la base debería ser cero al vencimiento delcontrato de futuros (dado que el precio de futuros converge a losprecios de contado). Antes del vencimiento, la base puede serpositiva o negativa.Algunas de las causas por las cuales existe el riesgo de base son: – El activo cuyo precio va a ser cubierto puede no ser el mismo que el activo subyacente al contrato de futuros. – El coberturista puede no estar seguro de la fecha exacta en que el activo será comprado o vendido. – La cobertura podría requerir la liquidación del contrato de futuros antes de su fecha de vencimiento.
  11. 11. CoberturasLas estrategias de Cobertura no eliminan lasVariaciones de Precio (Variable NoControlable), sino que minimizan los efectosque causan las variaciones de precios.Quienes permanecen fuera de los mercadosde futuros, se exponen a perderlo todo enpocos días.El productor o ganadero que no se cubre confuturos y opciones está apostando a obtenerun precio satisfactorio al momento devender.
  12. 12. FUTURO COMPRADO C// dólar Futuro a $3.60. Cuando tomo Cobertura Compradora me estoy cubriendo de una suba enDeposito el precio del Billete Futuro. Si el precio de Ajuste sube a $3.70, voy a cobrar las diferencias a mi favor ($0.10 por dólar). Si el3.50 3.60 3.70 precio de Ajuste baja a $3.50, deberé depositar las diferencias que me solicite el Mercado ($0.10 por dólar Retiro negociado).
  13. 13. FUTURO VENDIDO V// dólar Futuro a $3.70. Con la posición Vendedora, me estoy cubriendo de una baja en el precio del Billete Deposito Futuro. Si el precio de Ajuste sube a $3.70, deberé depositar $0.10 por dólar en concepto de diferencias. Si el precio de Ajuste baja a $3.50, podré disponer de las diferencias a mi favor ($0.10 por billeteRetiro negociado).
  14. 14. Forwards vs. Futuros Forwards (Trajes a medida) Futuros (pret a porter) Contrato Operación a plazo que obliga a Operación a plazo que obliga a comprador y a vendedor comprador y a vendedor Tamaño Determinado según transacción y las necesidades de las partes Estandarizado contratantes Fecha de Determinada según la EstandarizadaVencimiento Transacción Método de Contratación y negociación Actuación y cotización abierta en elTransacción directa entre comprador y mercado VendedorAportación de No existen; los beneficios, o La garantía inicial la efectúan ambas Garantías pérdidas, se computan a la fecha partes contratantes. La garantías de de vencimiento del contrato. variación se llevarán a cabo en función de la evolución de los precios de mercado. Los beneficios, o perdidas, se computan diariamente (marking to market). Mercado en Informales. Se prioriza la Organizado "Bolsa de Futuros". Se donde se conveniencia de las partes; prioriza la trasparencia y al igualdad; operan Resulta muy difícil deshacer la Posibilidad de "deshacer" la operación operación; Existe riesgo de antes de su vencimiento; No existe crédito entre partes; Las riesgo de crédito; Las operaciones, y operaciones, y los precios, no son los precios, son de dominio público. públicas. Objetivo Flexibilidad Liquidez Institución Los propios contratantes. Cámara de Compensación "Clearing garante House".Cumplimiento Mediante la entrega del activo. Cancelación anticipada (se cancela la del contrato Por diferencias. posición con una operación de signo La cancelación anticipada es muy contrario a la previamente difícil de lograr. efectuada). Por diferencias. Mediante la entrega del activo.
  15. 15. Futuros de Dólar La herramienta clavepara administrar el riesgo cambiario
  16. 16. Características del Contrato• Unidad de negociación (lote): U$S 1.000.• Cotización: Pesos Argentinos por cada U$S 1.• Fluctuación Mínima de Precios: $ 0,005 por c / u$s• Meses de Negociación: Los 12 meses del año.• Ultimo día de negociación: Ultimo día de cada mes o el inmediato siguiente si este fuera inhábil.• Liquidación: Cash Settlement (sin entrega).• Márgenes de Garantía: U$S 200.
  17. 17. Con Futuros de Dólar Usted puede:Fijar en pesos sus compromisos de pago en dólaresAsegurar en Dólares sus ingresosfuturos en pesosOfrecer financiación con cuotas fijasen pesos
  18. 18. Cobertura de riesgo cambiarioHEDGERS:• Importador: C//. Riesgo: alza.• Exportador: V//. Riesgo: baja.• Tenedor de Divisas: V//. Riesgo: baja.• Deudor en Divisas: C//. Riesgo: suba.• Acreedor en Divisas: V//. Riesgo: baja.INVERSORES:• Le dan liquidez al Mercado. Están dispuestos a asumir el riesgo de otros. Quieren lograr una ganancia anticipándose a las variaciones en los precios.
  19. 19. EJEMPLOS DE COBERTURA FUTURO DE DOLAR Cobertura vendedora: a continuación semuestra la cobertura vendedora que realiza unexportador que debe liquidar divisas en el futuro ydecide fijar hoy su precio de venta Cobertura compradora: válida para cualquieraque se cubra al alza: ahorrista en pesos,importador, etc.
  20. 20. Ejemplo: IMPORTADOREl importador trae la mercadería desde el exterior. Con lo cual,debe pagarla en dólares, por ejemplo a fines de Febrero.El riesgo al que se encuentra expuesto es que el precio de laDivisa SUBA. Por qué? Porque necesitará mayor cantidad depesos para asumir sus pagos en dólares (y recordemos que si élvende en el Mercado Local, sus ingresos son en pesos!).Nuestro importador deberá salir al mercado de contado el28/02 a recomprar dólares para cumplir su compromiso con suproveedor del exterior.La Cobertura (o posición) que debe asumir en el Mercado deFuturos es COMPRADORA (porque deberá comprar dólares enel Futuro).Con la Cobertura Compradora, él se está cubriendode un ALZA en el precio del dólar.Ejemplo numérico:Debe pagarle al proveedor a fines de Febrero. Hoy COMPRADólar Futuro Febrero. Supongamos que compra sólo uncontrato. Hoy: 15/02 COMPRA DO FEB a $ 3.14
  21. 21. Ejemplo IMPORTADOR: Precio de Res.Posición Fecha Resultado Ajuste AcumuladoDO FEB 15-feb 3,15 0,01 0,01DO FEB 16-feb 3,16 0,01 0,02DO FEB 17-feb 3,2 0,04 0,06DO FEB 18-feb 3,18 -0,02 0,04DO FEB 19-feb 3,14 -0,04 0DO FEB 20-feb 3,12 -0,02 -0,02DO FEB 21-feb 3,13 0,01 -0,01DO FEB 22-feb 3,15 0,02 0,01DO FEB 23-feb 3,19 0,04 0,05DO FEB 24-feb 3,21 0,02 0,07DO FEB 25-feb 3,25 0,04 0,11DO FEB 26-feb 3,23 -0,02 0,09DO FEB 27-feb 3,22 -0,01 0,08DO FEB 28-feb 3,21 -0,01 0,07
  22. 22. Ejemplo IMPORTADOR:A nuestro importador le servía el dólar a $3.14.Llega el fin del contrato (el 28/02) y el dólar en elMercado de Contado vale $3.21.¿Cómo llega de los $3.14 que negoció a los $3.21que debe pagar? Con lo que posee acumulado en sucuenta de ganancias y pérdidas (en ResultadoAcumulado).Si hacemos $3.14 + $0.07= $3.21.De hecho, el precio de la Divisa subió. Como élhabía tomado cobertura en el Mercado de Futuros,tuvo $0.07 a favor que le sirvieron para recomprara $3.21 el 28/02.
  23. 23. Ejemplo: EXPORTADOREl exportador manda la mercadería al exterior. Con lo cual,recibe los pagos en dólares, por ejemplo a fines de Febrero.El riesgo al que se encuentra expuesto es que el precio de laDivisa BAJE. Por qué? Porque tendrá menor cantidad depesos para asumir sus costos (que son en pesos!).Nuestro exportador deberá salir al mercado de contado el28/02 a revender dólares para cumplir con suscompromisos.La Cobertura (o posición) que debe asumir en el Mercado deFuturos es VENDEDORA (porque deberá vender dólares en elFuturo).Con la Cobertura Vendedora, él se está cubriendo deuna BAJA en el precio del dólar.Ejemplo numérico:Debe recibir los pagos del exterior a fines de Febrero. HoyVENDE Dólar Futuro Febrero. Supongamos que compra sóloun contrato.Hoy: 15/02 VENDE DO FEB a $ 3.14
  24. 24. Ejemplo: EXPORTADOR Precio de Res.Posición Fecha Resultado Ajuste AcumuladoDO FEB 15-feb 3,12 0,02 0,02DO FEB 16-feb 3,13 -0,01 0,01DO FEB 17-feb 3,14 -0,01 0DO FEB 18-feb 3,2 -0,06 -0,06DO FEB 19-feb 3,18 0,02 -0,04DO FEB 20-feb 3,14 0,04 0DO FEB 21-feb 3,15 -0,01 -0,01DO FEB 22-feb 3,13 0,02 0,01DO FEB 23-feb 3,1 0,03 0,04DO FEB 24-feb 3,09 0,01 0,05DO FEB 25-feb 3,15 -0,06 -0,01DO FEB 26-feb 3,16 -0,01 -0,02DO FEB 27-feb 3,18 -0,02 -0,04DO FEB 28-feb 3,17 0,01 -0,03
  25. 25. Ejemplo: EXPORTADORA nuestro exportador le servía el dólar a $3.14. Llega elfin del contrato y el dólar en el Mercado de Contadovale $3.17.El, en el Mercado de Contado, “ganó” porque los puedevender más caros (a $3.17), pero en el Mercado deFuturos tuvo que depositar $0.03, con lo cual, acápodríamos pensar que“perdió”.La realidad es que tomando cobertura en el Mercado deFuturos, siempre se sale “hecho”. LA IDEA ES QUE ELCLIENTE “DUERMA TRANQUILO”. Saber que pactó unprecio y que le sirve.Cómo llega de los $3.14 que negoció a los $3.17 quedebe vender? Con lo que debió depositar en su cuentade ganancias y pérdidas (en Resultado Acumulado). Sihacemos $3.14 + $0.03 = $3.17.De hecho, el precio de la Divisa subió. Como él habíatomado cobertura en el Mercado de Futuros, tuvo quedepositar $0.03 por cada billete negociado. Finalmente,su costo fue de $3.14 el 28/02.
  26. 26. Algunos detalles importantesEl Dólar que se negocia es el Dólar de Referencia delB.C.R.A. (Comunicado 3500). El BCRA saca unpromedio durante el curso del dia entre cuatrovalores de negociación de Mesas de distintos Bancos.El Precio contra el que se ajusta diariamente, llamadoPRECIO DE AJUSTE, es el último precio operado parauna posición en particular. Si éste precio no fuerarepresentativo de lo que sucedió en la Jornada, setoma el promedio de lo negociado en la última hora.Este precio es determinado por ROFEX. Le datransparencia a la operatoria.El Precio contra el cual se ajusta al cierre delcontrato, es el Dólar de Referencia del B.C.R.A.(Comunicado 3500).
  27. 27. Cuadro de Mercados CNV BCBA BCR M ERVAL ROFEXS o c ie d a d e s d e B o ls a A g e n t e s H a b ilit a d o s R O F E X
  28. 28. Mercado de Futuros y Opciones de RosarioROFEX® ( Rosario Futures Exchange) se funda en 1909 con el nombre de: “Mercado General de Productos Nacionales del Rosario de Santa Fe S. A.” ROFEX® es el primer Mercado de Futuros yOpciones de Argentina que utiliza la negociación electrónica y un sistema de simulación de escenarios de precio y volatilidad futuros.
  29. 29. Diferencias con INDOL: Ganancias y Pérdidas INDOL: solicita las diferencias de manera intradiaria. Esto significa que el MATBA cada una hora le requiere a sus Agentes de Bolsa que le soliciten a sus clientes que repongan márgenes de garantía. TOTALMENTE ANTIOPERATIVO!ROFEX: solicita las diferencias de manera diaria. El cliente para el cual el escenario fue desfavorable y debe depositar, puede hacerlo a la tarde o antes de que comience la nueva rueda.
  30. 30. Diferencias con INDOL: Volúmen de operaciones INDOL: opera aprox. 500 contratos / día (500.000 dólares).ROFEX: opera en promedio 7.000 contratos / día. En los últimos días se llegó a operar entre 9.000 y 11.000 contratos. Estamos hablando de un volumen de operación promedio 11 o 12 veces mayor que el INDOL. Esto le da muchísima liquidez al mercado, lo que permite la entrada y salida de los clientes cuando lo necesiten.
  31. 31. Diferencias con INDOL: Márgen de GarantíaINDOL solicita como Garantía Inicial un 10% delcontrato.ROFEX solicita como Garantía Inicial un 20% delcontrato.ROFEX estudió las variaciones en la Divisa desde laépoca de la Hiper. Después de este estudio,concluyó que la máxima variación en el precio deldólar en UN día fue del 20%. Por este motivosolicita un 20% de Margen de Garantía: paraasegurarle a las partes que si un día el Mercadoestuviera MUY volátil y la variación tocara estosnúmeros, si algún “player” decidiera no reponermárgenes, lo ejecutan contra el margen de garantíay la contraparte se asegura de cobrar.

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