Result

1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Resultados 1S12
25-octubre-2012 Julián Lirola Mateo
Mediaset España ha publicado unos ingresos totales netos de explotación en los nueve
primeros meses de 629,81 Mn€, que suponen una caída del -13,9% YoY. Los ingresos
publicitarios brutos de los dos Multiplex en el período han sumado 605,40 Mn€. Estos
comprenden los canales Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, Siete, Boing, Divinity y Energy.
Los ingresos por otros medios han alcanzado 34,90 Mn€ (incluyen ingresos

2. publicitarios de otros soportes como televisión de pago Digital +, canales temáticos, internet y
teletexto).
Sus costes operativos totales han experimentado un ligero incremento del 0,5% YoY,
situándose en 602,13 Mn€.
El resultado bruto de explotación (EBITDA ajustado) fue de 40,59 Mn€, lo que supone un
retroceso del -69,2% YoY.
Por su parte, el resultado antes de impuestos (EBIT) alcanzó los 27,69 Mn€, representando un
margen sobre ingresos del 4,4%, y un deterioro interanual del 76,9%
El resultado financiero fue negativo (3,67 Mn€), tras cargar en el primer trimestre del año la
plusvalía derivada de la venta de la deuda “senior” de Endemol, así como el coste relativo a la
opción contratada con Prisa referente a Digital+.
El beneficio antes de impuestos y minoritarios a 30 de septiembre fue de 34,26 Mn€, siendo
el beneficio neto (después de impuestos y minoritarios) de 40,73 Mn€, lo que ha supuesto un
margen del 6,5% sobre los ingresos totales netos y una caída del -60.2% YoY.
El beneficio neto ajustado, descontando el impacto neto de las amortizaciones de intangibles
derivadas de la asignación de parte del precio de adquisición de Cuatro y de Digital+, mejoraría
alcanzando los 52,13 Mn€. Dicho resultado neto, aunque mejoró, supone una caída del 54,1%
con respecto al mismo período del año precedente.
Comentario bursátil:
No hubo muchas sorpresas en la parte alta de la cuenta de resultados. La cuota de mercado
publicitario fue del 45,4% (1,9 puntos más que en el mismo periodo del año anterior).
La nota positiva la volvimos a tener en la parte de los costes. En términos globales se han
incrementado un 1,5% YoY hasta 602,13 Mn€. Sin embargo, representarían un +0,5% YoY si
descontamos el impacto de los gastos no recurrentes en 2011, compensando la inversión en la
¨UEFA EURO 2012¨ y el nuevo canal Energy.
En el 2013 la firma no soportará los costes de 65 Mn€ de la ¨ UEFA EURO 2012¨ y prevé
reducir sus costes de su segmento de cine en 30 Mn€.
Otro hecho satisfactorio, que se engloba dentro de esta misma estrategia ha sido el anuncio en
su conference call de reducir su OPEX (gasto operativo) para el conjunto de 2012 hasta 850 Mn€
frente a los 890 Mn€ anteriores.
También ha llamado la atención su flujo de caja operativo, que se ha situado en positivo en los
primeros nueve meses (4,42 Mn€), a diferencia de lo ocurrido en los primeros seis meses del
2012, cuando obtuvo -12,83 Mn€. Esto ha puesto de manifiesto la capacidad de la firma para
gestionar su capital circulante.
En términos generales los resultados se han situado mejor de lo que esperábamos, debido
principalmente a la capacidad del grupo para controlar los costes. Sin embargo, la incertidumbre
económica en España y la debilidad del mercado publicitario durante los nueve primeros meses
han seguido mermando los márgenes a todos los niveles de la cuenta de resultados, lo cual,
unido a las pobres perspectivas para el sector en los próximos trimestres, nos hacen seguir
manteniéndonos neutrales con el valor.

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