1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Datos compañía, 27 octubre 2011
Cotización (€) 4,24
Código de Bloomberg JAZ SM
Cap. Bursátil. (Mn€) 1.043
Nº accs en circulación (Mn) 245
Free float (%) 70%
Volumen medio diario (Mn€) 6
Rango 12 meses 3,023 - 4,650
Resultados 3T11
27-oct-2011 Covadonga Fernández
Fig.1 Resumen PYG.
Mn€ 3T10 3T11 % YoY
Ingresos 156,7 191,8 22%
Total Telecomunicaciones 156,6 191,4 22%
Minorista 119,7 150,4 26%
Voz 27,3 28,1 3%
Internet y datos 92,4 122,3 32%
Mayorista 36,9 41 11%
Otros 0,1 0,4 300%
Margen bruto 84,5 105,2 24%
% ventas 54% 55%
Gtos grales & Admon 56,9 68,9 21%
% ventas 36% 36%
Ebitda 27,6 36,3 32%
% ventas 18% 19%
Amortizaciones 18 20,1 12%
Rdo financiero neto -4,4 -4,5
Rdo antes de impuestos 5,2 11,7 125%
% ventas 3% 6%
Impuestos 0 -1,6
Rdo neto 5,2 10,1
Inversiones 18,3 24,2 32%
Fuente: compañía
Jazztel ha obtenido unos ingresos en el 3T11 que aumentaron un 22% YoY hasta 191,8 Mn€
gracias al crecimiento de la división minorista (26% hasta 150,4 Mn€). Dentro de ésta el motor de
crecimiento ha sido la parte residencial (cuyos ingresos aumentaron un 28%) mientras que la
parte de empresas creció un 8% YoY. Los ingresos de Internet y Datos mostraron un incremento
del 32% YoY hasta 122,3 Mn€ como consecuencia de haber aumentado el número de la base de
clientes de ADSL. Los ingresos de voz de la división minorista aumentaron un 3% hasta 28,1
Mn€. Por su parte, la división mayorista obtuvo un crecimiento de los ingresos del 11% hasta 41
Mn€ gracias sobre todo a la demanda de los operadores internacionales.
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2. Por lo que se refiere a margen bruto, han conseguido mejorarlo hasta el 55% desde el 54% del
mismo trimestre del año anterior debido al crecimiento de la división minorista, con márgenes
más elevados. Frente al 2T11 el margen se reduce en un punto porcentual debido al aumento de
la actividad promocional durante el período.
Los gastos generales, de ventas y administración ascendieron hasta 68,9 Mn€ al haberse
incrementado los gastos de SAC y marketing debido al crecimiento de la base de clientes. Los
gastos de redes y sistemas también aumentaron ante la apertura de centrales nuevas . El resto
de los gastos generales disminuyeron.
El Ebitda mejora un 32% hasta 36,3 Mn€ y en relación con los ingresos obtiene un margen del
19% vs 17,6% del mismo período del ejercicio anterior.
El beneficio neto aumenta de forma considerable hasta 11,8 Mn€ desde los 5,2 Mn€ del 3T10
gracias a la reducción de los gastos financieros como consecuencia de la amortización de los
bonos y el mayor peso de la financiación bancaria a través de leasing que tienen un coste
inferior. Jazztel ha tenido que contabilizar un gasto por impuesto de sociedades de 1,6 Mn€
debido al cambio legislativo del mes de agosto que limita la deducción impositiva por bases
imponibles negativas al 50% durante los próximos tres años.
Las inversiones aumentaron un 32% hasta 24,2 Mn€ como consecuencia de haber adquirido en
julio cinco bloques regionales de espectro móvil por 6 Mn€. Sin tener en cuenta esta compra, las
inversiones se habrían mantenido estables.
La tesorería aumenta de forma significativa hasta 88,6 Mn€ (incluyendo 1,8 Mn€ de caja
restringida) debido al adelanto del ciclo de facturación de una parte de la base de clientes de
ADSL por una mejora de los sistemas de facturación de la compañía. Excluyendo este y el pago
de la adquisición del espectro móvil, la tesorería habría ascendido a 67,9 Mn€.
La deuda financiera bruta disminuye desde 179 Mn€ en el 3T10 hasta 166 Mn€ como
consecuencia de la reducción de 2 Mn€ del principal e intereses devengados de los bonos y de
la disminución del leasing en 6 Mn€. La deuda financiera neta sobre Ebitda baja hasta 0,55x vs
0,9x del 3T10.
Comentario bursátil:
Nuevamente Jazztel ha mostrado un excelente crecimiento en todas las líneas de productos,
especialmente en ADSL (su negocio principal) de forma que ya ha cumplido los objetivos
previsto con respecto al conjunto del año en cuanto a base de clientes. Así, ha continuado
mejorando su cuota de mercado y el “churn rate” a pesar de la fuerte competencia existente en
el mercado de telecomunicaciones español. En la conf call, se han mostrado confiados con
respecto al crecimiento de las altas netas el próximo año, al verse impulsadas por la reducción
de la portabilidad a un día que impondrá la CMT a partir de junio 2012. Seguimos mostrándonos
positivos con la acción.
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