EM EVALUACIÓN ECONÓMICA DE UN PROYECTO MINERO.pdf

UNIVERSIDAD CENTRAL DEL
ECUADOR
FACULTAD DE INGENIERIA EN GEOLOGIA, MINAS,
PETROLEOS Y AMBIENTAL
CARRERA DE MINAS
ECONOMIA MINERA
ING. JESSICA REINOSO
SEPTIEMBRE 2022

EVALUACION ECONOMICA PROYECTO MINERO
La evaluación económica de un proyecto minero es el paso fundamental antes de tomar una decisión
definitiva de ingresar en la fase de implementación, producción y beneficio de los minerales de un
yacimiento evaluado. Básicamente se elabora un modelo económico, flujo de caja, en donde se refleja
el movimiento sobre el uso y destinos de los fondos asignados al proyecto minero.
Fundamentalmente se plantea un calendario de inversiones hasta poner a punto la producción minera,
en el período de la vida útil de la mina se generan los ingresos por las ventas del mineral y la corriente
de costos que engloba la recuperación del capital invertido y los costos de producción.
Al principal estudio económico de evaluación se lo conoce como análisis costo – beneficio.

ANALISIS COSTO BENEFICIO
Los beneficios de un proyecto minero son la contrapartida positiva de sus costos, la cuantificación de los
beneficios cumple con el objetivo de comparar con los costos a través de los índices de evaluación.
El punto de partida será la fuente de ingresos a través de las ventas del mineral, los mismos que deducidos de los
costos de inversión y producción se determinarán las utilidades empresariales, objetivo primordial del negocio de
la industria minera.
En todo proyecto industrial existen dos tipos de beneficios: directos e indirectos:
Beneficios directos: Se relacionan en forma inmediata con el proyecto, por ejemplo, al construir una carretera, el
beneficiario directo es el transporte; la energía con un proyecto hidroeléctrico, el aprovechamiento de los recursos
naturales con el proyecto minero, recursos que mientras no se los aproveche permanecen ociosos. Los beneficios
directos se miden a través de las ventas y de la corriente de costos.

Beneficios indirectos: Repercuten en otras actividades distintas al proyecto minero, pero son resultantes como
efecto de desarrollar la minería, los beneficios indirectos pueden ser tangibles e intangibles. Como beneficios
indirectos podemos mencionar:
- Valorización de las tierras vecinas a la localización del proyecto minero.
- Mejoras en el nivel de conocimiento técnico y capacitación de la fuerza laboral.
- Desarrollo del comercio y servicios en las localidades vecinas al proyecto minero.
- Transformaciones culturales.
- Atenuación de la dependencia extranjera en la importación de metales y sus derivados.
- Aumento de la movilidad social y utilización más intensa de recursos naturales anteriormente ociosos.
- Fomento del desarrollo regional y distribución geográfica más equitativa de la riqueza.
- Inducción al desarrollo.
- Efectos negativos: Generación de pasivos ambientales que deben ser reducidos al mínimo.

El resultado anual de las operaciones mineras y metalúrgicas es la diferencia entre los ingresos por las ventas de
minerales menos los costos de producción y la amortización del capital invertido, lo cual genera una utilidad
nominada como utilidad bruta.
A la utilidad bruta se la debe restar todas las regulaciones impositivas que exista en la legislación minera y
tributaria.
Con los resultados del análisis costo – beneficio se determina la conveniencia o no de encarar la inversión minera
para la producción, las condiciones fundamentales que se propone la evaluación es maximizar el rendimiento del
capital invertido y minimizar el riesgo de la inversión.
Los índices que permiten evaluar el rendimiento de la inversión son: Ley de corte, la rentabilidad (R) y la tasa
interna de retorno (TIR).
Los índices que evalúan el riesgo de la inversión minera son: Ley crítica, punto de equilibrio o producción crítica
y precio crítico del metal o metales que se explotan.

RIESGO DE INVERSION DE PROYECTO MINERO
El riesgo es la consecuencia de la incertidumbre inherente a los diferentes factores que afectan a la operación
económica minera, como son los contenidos de los metales, el precio de los metales, la producción necesaria para
recuperar la inversión.
Para el análisis de los riesgos de la inversión minera aplicaremos ejemplos con datos de reservas, producción,
leyes, precios de venta del mineral, porcentajes de recuperación de la planta metalúrgica, inversión realizada en el
proyecto hasta llegar a la producción.
El análisis costo – beneficio, enfrenta a los ingresos de las ventas con los costos de operación y los costos fijos de
la inversión. La utilidad resulta de la diferencia ingresos menos egresos, con un resultado positivo. Cuando la
utilidad es igual a ‘’0’’ se presentan las situaciones críticas o de riesgo.
Producción crítica o punto de equilibrio: El punto de equilibrio analiza el tonelaje requerido para recuperar la
inversión, con los datos de producción anual se calcula el número de años necesarios para recuperar la inversión.
Con el siguiente gráfico se analiza el punto de equilibrio.

En un proyecto minero aurífero con sistema de explotación a cielo abierto los datos de reservas, producción, leyes,
recuperación, precio del oro e inversión total son los siguientes:
- Reservas = 1’000.000 TM
- Ritmo de producción anual (T) = 72.000 TM
- Ley media del yacimiento (L) = 4,69 gr Au/TM
- Inversión del proyecto minero (CF) = $ 11’000.000,00
- Costo unitario de Extracción minera + beneficio (Cu) = 105 $/TM
- Precio del gramo de oro (2019-07-12) (p) = 45,01 $/gr Au
- Porcentaje de recuperación oro planta de beneficio (R) = 88%
U = I – E
Donde, U = Utilidad; I = Ingresos; E = Egresos

I = T * L * R * p
E = CF + Cu * T
Las condiciones críticas y de alto riesgo se presentan cuando U = 0, por lo que los I = E
T * L * R * p = CF + Cu * T
Para determinar el punto de equilibrio y todas las situaciones críticas, simplemente de la fórmula anterior
despejamos el parámetro que deseamos conocer cuando se presenta en situación de riesgo.
Punto de equilibrio = T = CF / (L*R*p – Cu)
T = 11’000.000 / (4,69 x 0,88 x 45,01) – 105 = 136.197 TM
Este índice del tonelaje crítico de producción para recuperar toda la inversión se debe comparar con las reservas
del proyecto y determinar el grado de riesgo que pueda existir, en el caso que analizamos el riesgo es bajo, se
evalúa comparando entre 1’000.000 de TM de reservas con 136.197 TM del punto de equilibrio.

Ley Crítica: De la fórmula donde los ingresos son iguales a los egresos, es decir con utilidad = 0, despejamos el parámetro de la
ley.
Ley crítica = L = (CF + Cu*T) / T*R*p
L = (11’000.000 + 105 x 1’000.000) / 1’000.000 x 0,88 x 45,01 = 2,928 gr Au/TM
La ley crítica se compara con la ley media del yacimiento para analizar si se está cercano a ese valor o se aleja hacia abajo en un %
menor al 40% para considerarlo de bajo riesgo.
Precio crítico: Es el índice con mayor riesgo porque el precio del oro es determinado desde afuera de la empresa, es exógeno y no
está bajo nuestro control. El valor nos permitirá comparar con la tendencia de los precios de los metales y analizar si corremos
riesgo o no con relación a este índice
Precio crítico = p = (CF + Cu*T) / T*R*L
p = (11’000.000 + 105 x 1’000.000) / 1’000.000 x 0,88 x 4,69 = 28,11 $/gr Au

Índices de rendimiento de la inversión minera
Los índices que valoran el rendimiento de la inversión minera son: la ley de corte, la rentabilidad y la tasa interna de retorno.
Ley de corte
El precio del mineral y la calidad el mineral debe ser lo suficientemente altos para compensar los costos originados por la
extracción y beneficio del mineral y además permite la obtención de un beneficio mínimo aceptable para la empresa minera, a esta
condición se le denomina ley de corte.
Todo mineral con ley igual o superior a la ley de corte es explotable en condiciones económicas satisfactorias, la ley de corte define
en el tiempo qué es mineral explotable y qué es estéril, en la relación tonelaje, ley, precio.
Si el precio del metal sube, con una ley menor se llega a la ley de corte, además se dispone de mayor reserva mineral extraíble. Si el
precio baja, se necesita mayor ley para alcanzar la ley de corte, para cubrir costos y la utilidad mínima esperada, al bajar el precio
disminuye la reserva extraíble de mineral. La relación es inversa entre precio del metal y la reserva extraíble, en el manejo tonelaje
ley.

La ley de corte, es la ley de utilización más baja que proporciona a la operación minera una utilidad mínima.
Para el cálculo de la ley de corte se plantea la utilidad mínima del 20%, como existen imposiciones a la utilidad en
el orden del 40%, de conformidad con la ley de Minería (10% U para los trabajadores, 5% para la comunidad, 25%
de impuesto a la renta, caso Pequeña Minería). Vida útil de la mina (n) = 14 años, Inversión (Iv) = CF, calcular la
ley de corte (Lc)
Lc = {(CF + Cu*T) + 20%(Iv*n) + 40%(0,2*Iv*n)} / (*Tp*R)
Lc = {(11’000.000 + 105*1’000.000) + 0,2(11’000.000*14) + 0,4(0,2*11’000.000*14)} / (1’000.000*45,01*0,88)
= 4,017 gr Au/TM
Ley de corte = 4,017 gr Au/TM, que garantiza una utilidad mínima del 20% anual correspondiente a $2’200.000.

Índice de rentabilidad (R)
La rentabilidad analiza el ejercicio económico de un año y obtiene la rentabilidad de ese año.
Con los datos del problema anterior, vamos a obtener la rentabilidad del proyecto para evaluar el índice
correspondiente.
Inversión (Iv) = $ 11’000.000
Ventas (I) = 72.000 TM * 4,69 gr Au/TM * 0,88 * 45,01 $/gr Au = $ 13’375.099,58
Costo de producción (Cp) = 72.000 TM * 105 $/TM = $ 7’560.000
Amortización (A) = 11’000.000 en 14 años vida útil mina (n), CF, M = cuota de pago anual por inversión. Interés
(i) anual del 10%

M = Iv{(i(1+i)n} / {(1+i)n -1}
M = 11’000000{(0,1(1,1)14} / {(1,1)14 -1} = $ 1’493.208,46
Egreso (E) = M + Cp = 1’493.208,46 + 7’560.000 = $ 9’053.208,46
UB = I – (M + Cp) = 13’375.099,58 – 9’053.208,46 = $4’321.891,13
Imposiciones: De conformidad con el art. 67 de la Ley de Minas el régimen de Pequeña Minería paga 10% de la
utilidad a los trabajadores y el 5% de la utilidad para la comunidad y el impuesto a la renta es del 25%
UB = $ 4’321.891,13
Trabajadores 10% UB = 432.189,11
Comunidad 5% UB = 216.094,56

Impuesto a la renta 25%UB = 1’080.472,78Total Imposiciones = 1’728.756,45
Utilidad luego de imposiciones = 4’321.891,13 – 1’728.756,45 = $ 2’593.134,68
Antes de convertirla en utilidad neta repartible, se debe aplicar el art. 406 de la Constitución de la República del
Ecuador, en donde estipula que, para el caso de recursos naturales no renovables, la empresa no puede ganar más
que el Estado. Analicemos cuánto recibió el Estado por parte de la empresa minera:
Patentes de conservación = 2.316 (300 Has. Mineras x 2% RBU)
Regalías 3% de las ventas = 401.252,99
Comunidad 5% UB = 216.094,56
Impuesto a la renta 25%UB = 1’080.472.78
Otros impuestos = 350.000 Total recibido Estado = $ 2’050.136,33

Como el Estado está ganando menos que la empresa se deben igualar las cifras de las ganancias, la diferencia es de
$ 542.998,35; este valor dividido para 2, es igual a $271.499,18. El valor de $ 271.499,18 se resta a la utilidad de la
empresa minera y se suma a lo que recibió el Estado en el período analizado, obteniéndose un resultado
equivalente a $ 2’321.635,51 que recibe el Estado y es también la cifra de la utilidad neta repartible(UN) de la
empresa.
La rentabilidad es la relación de la utilidad neta repartible dividida para la inversión
R = UN/IV = 2’321.635,50 / 11’000.000 = 0,2111
R = 21,11%
Este valor debe compararse con lo que paga el sistema bancario a plazo fijo y determinar si la rentabilidad es
atractiva o no para la empresa.
El índice de rentabilidad es muy atractivo para la empresa y determina que el proyecto minero es factible
desde el punto de vista económico.

Índice Tasa Interna de Retorno T.I.R.
Es la rentabilidad por equivalencia o tasa interna de retorno que corresponde a la rentabilidad de toda la vida útil
del proyecto minero; la tasa interna de retorno equivale a la tasa de descuento que aplicada a la actualización de la
serie de utilidades y de los montos de inversión permite igualarlos entre sí.
El problema consiste en destinar la utilidad bruta actualizada a cubrir la inversión fija actualizada.
Para las operaciones del TIR, es necesario el Valor Neto Actualizado (VAN), de todo el flujo de caja del proyecto
minero. Las monedas deben convertirse en moneda constante, es decir actualizadas al año ‘’0’’ del proyecto,
para lo cual se utiliza el factor de actualización (f).
f = 1 / (1 + d)i
Donde, d = Tasa de descuento en porcentaje
i = El año futuro que debe ser llevado al año ‘’0’’

La TIR es el valor de ´´d´´ para que se cumpla la siguiente ecuación
∑𝒊𝒊=𝟏𝟏
𝒊𝒊=𝒏𝒏 𝑽𝑽𝑽𝑽−𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪𝑪
𝟏𝟏+𝒅𝒅 𝒊𝒊
= ∑𝒊𝒊=𝟏𝟏
𝒊𝒊=𝒏𝒏 𝑰𝑰𝑰𝑰
𝟏𝟏+𝒅𝒅 𝒊𝒊
La resolución se facilita realizándola de manera gráfica, para lo cual se va a desarrollar un problema para el
Régimen de Pequeña Minería, con un flujo de caja equivalente a 12 años: 2 años como periodo de inversión y 10
años de explotación, vida útil de la mina.

DESCRIPCIÓN INVERSIÓN OPERACIÓN
Años 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
INGRESOS
Capital propio 700 600
Suscripción de acciones -- 200
Bonos 100 100
Préstamos largo plazo 300 200
Préstamos corto plazo 100
Préstamos proveedores 50 100
Ventas (Vi) 650 676 703 731 760 791 822 855 890 925
EGRESOS
Inversión fija (Ii) 1150 1100
Capital de operación 200
Costos de producción (Cpi) 300 309 318 328 338 348 358 369 380 391
Pago bonos 24 24 24 24 24 24 24 24 24 24
Pago préstamos largo plazo 71 71 71 71 71 71 71 71 71 71
Pago préstamos corto plazo 58 58
Pago proveedores 47 47 47 47
Pago de acciones 20 20 20 20 20 20 20 32 323 32
Utilidad bruta (Vi – Cpi) 350 367 385 403 422 443 464 486 510 534

Tasa
(d)
INVERSIO
N
U. BRUTA
AÑO
1
AÑO
2
AÑO
3
AÑO
4
AÑO
5
AÑO
6
AÑO
7
AÑO
8
AÑO
9
AÑO
10
AÑO
11
AÑO
12
Suma
total
d = 7% Ii 1074,8 1135,5 2210,2
d = 7% Vi - Cpi 285,7 280 274,5 268,5 262,8 257,8 252,4 247,1 242,3 237,1 2608,2
d=10% Ii 1045,5 1074,4 2119,8
d=10% Vi - Cpi 263 250,7 239,1 227,5 216,6 206,7 196,8 187,4 178,8 170,1 2136,4
d=15% Ii 1000 983 1983
d=15% Vi - Cpi 30,1 209,8 191,4 174,2 158,6 144,8 131,9 120,1 109,6 99,8 1570,5

FINANCIACION DE PROYECTO MINERO
Por financiación del proyecto minero se entiende la necesidad de que parte o todo el desembolso de dinero que
debe hacerse en el proyecto hasta ponerlo en funcionamiento y también de futuras inversiones para ampliaciones y
reemplazo de equipos y tecnología.
Los proyectos mineros requieren de cuantiosas inversiones que difícilmente pueden ser afrontadas con los recursos
de una sola empresa minera. Las investigaciones conducentes a la financiación de un proyecto minero corren por
dos etapas, la una que es fase de riesgo en la exploración, evaluación y factibilidad y la otra fase para implementar
el proyecto minero de explotación y beneficio, con el estudio lo que se pretende es detectar las fuentes de recursos
financieros necesarios para las fases del proyecto minero, también se deben describir los mecanismos a través de
los cuales fluirán los recursos económicos hacia la ejecución de las fases del proyecto minero. En el
financiamiento, además se evalúa la repercusión de las características, condiciones del financiamiento en la
rentabilidad económica del proyecto. Una financiación acertada y oportuna hace viable al proyecto minero, de no
ser así el proyecto por bueno que fuere, puede fracasar. Para el proyecto minero son varias las fuentes que
concurren a la financiación, dependiendo del tamaño del proyecto.

El estudio de financiación toma en cuenta las fechas que deben asignarse los recursos al proyecto que debe ser concordante con el
programa de inversiones, las reservas probadas y la bondad del yacimiento serán factores gravitantes para la atracción del
financiamiento, además de las leyes mineras, tributarias, ambientales y fundamentalmente la factibilidad social.
Las reservas probadas de un yacimiento y su factibilidad técnica, económica, ambiental y social son el aval de garantía para las
instituciones financieras.
Financiación fase exploración y factibilidad
Esta fase es de alto riesgo en el proyecto minero y consecuentemente la fase más difícil de ser financiada.
Se inicia con poca inversión y alto riesgo de no encontrar prospectos para continuar en los estudias de evaluación exploratoria. El
financiamiento es conforme a los resultados positivos que se van obteniendo y de manera secuencial, conforme avanza la
investigación exploratoria se requiere de más recursos económicos. En esta etapa del proyecto minero es donde se debe asignar
atractivos y ventajas económicas para el financiamiento y dar la seguridad jurídica a la inversión. Una vez terminado el estudio de
factibilidad técnica, económica, ambiental y social se llega a un punto de no retorno, donde las inversiones y su financiamiento
van en firme y solamente se corre con los riesgos industriales normales a todo proyecto.

Financiación implementación y puesta en marcha
Es la cuota más alta de la inversión para el proyecto minero y se requiere de un calendario de financiamiento firme
y oportuno, el financiamiento es determinante porque en esta etapa se requiere de:
• Implementación de toda la infraestructura
• Adquisición de toda la maquinaria minera y metalúrgica
• Preparación de la mina
• Implementación de la planta de beneficio
• Construcción de escombreras
• Construcción de piscinas de relaves
• Pruebas de producción
• Inicio de la explotación y beneficio, puesta en marcha

Financiamiento capital de operación
Una vez que se pone en marcha las operaciones mineras y metalúrgicas, se debe prever un capital de
operación, para funcionar en los primeros meses hasta que se venda mineral y se produzca la
contracorriente de los ingresos por las ventas e iniciar el financiamiento derivado de la explotación y
beneficio de mineral del proyecto.
Dependiendo del tamaño del proyecto minero el capital de operación puede ser una cantidad de dinero
para financiar tres meses, hasta seis meses de la operación minera – metalúrgica.
El capital de operación pasa a ser parte de la inversión fija del proyecto minero y su recuperación es
con el costo fijo.

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