Este documento describe los bonos municipales como instrumentos de financiamiento para gobiernos locales que han existido por más de 30 años en Estados Unidos. Explica que los bonos municipales permiten satisfacer de manera eficiente las necesidades locales y están exentos de impuestos, beneficiando a inversionistas. También cubre cómo operaría el sistema de bonos municipales en Chile, los organismos involucrados y los beneficios de una mayor profesionalización y participación del mercado de capitales en el financiamiento de gobiernos locales.

1. Investigación, Asesorías y
Negocios
Investigación, Asesorías y Negocios
1

2. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales
(Políticas Públicas)
Investigación, Asesorías y Negocios
Hugo Céspedes A.
A.
11/04/2008
Contacto: info@hcglobalgroup.com ; www.hcglobalgroup.com 2

3. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Resumen.
Los “bonos municipales”, como instrumentos de financiamiento no son nuevos, de hecho su
historia se remonta a más de treinta años de existencia en los Estados Unidos.
Los bonos desempeñan un papel fundamental en el financiamiento de gobiernos regionales y
municipales a nivel mundial en los países desarrollados, dando cabida a la posibilidad de
satisfacer de manera eficiente y con una óptima asignación de recursos, de manera focalizada,
profesional y especializada, las necesidades de, por ejemplo, educación, infraestructura, pobreza,
construcción de centros de capacitación, rehabilitación de la drogadicción, áreas verdes, áreas
recreativas, servicios públicos, vivienda, transporte, por nombrar algunas; con mayor potencia
que contando solamente con recursos financieros tradicionales.
Por lo general, estos bonos ofrecidos, por gobiernos locales o alcaldías o municipalidades, son
conocidos como “bonos municipales o munis”. Uno de los beneficios y el interés que ofrecen
estos instrumentos de financiamiento a los inversionistas, radica en que están libres de
impuestos a la renta (en todo caso, no existen límites para innovar en este tipo de instrumentos
de financiamiento de gobiernos locales o municipales).
3

4. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Puntos clave del Proyecto.
• Profesionalización de la Administración Gubernamental de los Gobiernos Regionales, Alcaldías
y/o Municipalidades.
• Trabajo con organismos y empresas especializadas en emisión de bonos: Bancos de Inversión,
Clasificadoras de Riesgo, Asesores especializados en Administración de Proyectos Municipales y
relación con el Mercado de Capitales e Inversionistas, por nombrar algunos.
• Lo anterior involucra trabajar codo a codo con inversionistas, mercado de capitales, realizando
“road shows” , entre otros.
• Estandarizar las reglas del juego, val decir, este tipo de instrumentos necesariamente deben
regirse bajo la supervisión y reglas, como todos los instrumentos financieros, de la
Superintendencia de Valores y Seguros (en coordinación con el Ministerio de Hacienda y la
Contraloría General de la República, entre otros).
• Los gobiernos regionales, comunales o municipales deberán presentar una rendición anual de los
gastos llevados a cabo durante cada período, especificando el origen de los dineros (su
provienen de bonos municipales, o de otras fuentes).
4

5. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Beneficios.
Directos:
• Focalización directa de las necesidades y requerimientos de la ciudadanía que compone y forma
parte del gobierno regional, alcaldía o municipalidad.
• Mejoramiento de la calidad de vida de los ciudadanos (aplicando políticas micros, o sea, a nivel
de gobierno regional y no gobierno nacional, macro).
• Aumento de la capacidad de financiamiento (aumento de presupuesto disponible) para los
gobiernos locales, alcaldías o municipalidades.
• Aumento en la probabilidad de llevar a cabo mayor número de proyectos sociales y de llevar a
cabo de manera óptima y eficaz las políticas públicas que dicta el gobierno nacional. Esto
beneficiaría de igual manera a todos los gobiernos regionales, alcaldías o municipalidades.
Simplemente dependerá de la eficiente administración a este nivel.
• Mejoramiento de en la asignación de recursos y optimización de los mismos de los gobiernos
regionales.
• Mejora del control de asignación de los recursos, como su financiamiento.
5

6. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Beneficios.
Directos:
• Disminución a nivel gobierno local, alcaldías o municipalidades de la criminalidad, drogadicción;
mejoramiento de la educación (al tener opción a más financiamiento para infraestructura,
implementación y recursos educacionales, entre otros), transporte infraestructura vial; por
nombrar algunos (los potenciales son enormes).
6

7. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Beneficios.
Indirectos:
• Disminución de la probabilidad de robos y perdidas de dineros destinados a proyectos de
políticas públicas, al regirse por el control de las mismas instituciones que controlan al mercado
de capitales. De igual manera, deberá existir una coordinación entre las instituciones de controlan
el mercado de capitales, el Ministerio de Hacienda, entre otros. La reglamentación vendrá de la
mano del poder legislativo nacional.
• Aumento de la eficiencia de la Administración de los Gobiernos Regionales, Alcaldías o
Municipalidades.
• Profundización del Mercado de Capitales Nacional, al ofrecer nuevos instrumentos de inversión.
Esto comenzaría a atraer tanto a inversionistas nacionales como internacionales.
• Aumento del empleo a nivel gobierno local, alcaldías o municipalidades al aumentar el número de
proyectos a este nivel, lo cual ayudará directamente a paliar la cesantía nacional.
7

8. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Beneficios.
Indirectos:
• Ahorro en costos de contratación en la administración gobierno local, alcaldías o municipalidades,
dado que se profesionaliza el sector, disminuyendo la probabilidad de malas contrataciones o
“compadrazgo” y/o “clientelismo político” (ya que el funcionamiento de la administración de los
gobiernos locales pasa a funcionar como cualquier empresa en tema de toma de decisiones,
responsabilidades, deberes y derechos).
8

9. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Intereses Afectados
Favorablemente:
• Estado (a nivel gobierno local, alcaldías y municipalidades, como nacional).
• Ciudadanía (mejoramiento nivel de vida y calidad de vida, mejores y mayores oportunidades de
surgir).
• Mercado de Capitales (profundización del mercado al crearse nuevos instrumentos de inversión,
atrayendo nuevos inversionistas internacionales).
Desfavorablemente:
• Las personas que no se ajusten al nuevo funcionamiento de la Administración de los Gobiernos
Locales, alcaldías y municipalidades.
9

10. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.-
Implementación.
• Coordinación entre los Gobiernos Locales, Alcaldías y Municipalidades con entidades del sector
Mercado de Capitales (Superintendencia de Valores y Seguros, Bancos de Inversión,
Clasificadoras de Riesgo, entre otros); Entidades Gubernamentales o Estatales (Ministerio de
Hacienda, Contraloría General de la República, y Ministerios relacionados a los proyectos que se
lleven a cabo (educación, vivienda, entre otros).
• Poder Legislativo (cambio de la reglamentación del funcionamiento de los gobiernos locales,
alcaldías y municipalidades). Esto en lo que dice relación al funcionamiento de este nuevo
escenario.
• Implementación de beneficio tributario a nuevo instrumento de inversión.
• Posibilidad que se generen variaciones (innovaciones) de este nuevo instrumentos de
financiamiento e inversión.
• Generación de nuevas medidas y métodos de control sobre la administración de gobiernos
regionales, su financiamiento y maneras de generar nuevas fuentes de financiamiento (aumentos
de presupuestos disponibles para generación de nuevos y mejores proyectos). Esto implica
coordinación entre el Estado y Mercado de Capitales.
10

11. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Introducción.
Los “bonos municipales”, como instrumentos de financiamiento no son nuevos, de hecho su
historia se remonta a más de treinta años de existencia en los Estados Unidos.
Los bonos desempeñan un papel fundamental en el financiamiento de gobiernos regionales y
municipales a nivel mundial en los países desarrollados, dando cabida a la posibilidad de
satisfacer de manera eficiente y con una óptima asignación de recursos, de manera focalizada,
profesional y especializada, las necesidades de, por ejemplo, educación, infraestructura, pobreza,
construcción de centros de capacitación, rehabilitación de la drogadicción, áreas verdes, áreas
recreativas, servicios públicos, vivienda, transporte, por nombrar algunas.
Por lo general, estos bonos ofrecidos, por gobiernos locales o alcaldías o municipalidades, son
conocidos como “bonos municipales o munis”. Uno de los beneficios y el interés que ofrecen
estos instrumentos de financiamiento a los inversionistas, radica en que están libres de
impuestos a la renta (en todo caso, no existen límites para innovar en este tipo de instrumentos
de financiamiento de gobiernos locales o municipales).
11

12. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
Estos instrumentos de financiamiento además de ser libres de impuesto, ofrecen una tasa de
interés inferior a la ofrecida por los bonos corporativos (resultado de la exención tributaria a la cal
se encuentran beneficiados).
Para los inversionistas, este instrumento de inversión constituye una promesa para compensar el
dinero invertido a un cierto tipo de interés y en un determinado período de tiempo. En otras
palabras, los “munis” son un instrumento de deuda. Por lo general, lo bonos pagan un tipo de
interés fijo (aun cuando hoy en día, los bonos de tasas variables están siendo lentamente más
utilizados).
El objetivo primordial por el que una institución municipal emite bonos, es simplemente para
buscar financiamiento de grandes sumas de dinero que será utilizado en proyectos de política
pública que ayuden al gobierno local (municipal), construir escuelas, reparar calles, aumentar la
superficie de áreas verdes y esparcimiento , entregar lugares de esparcimiento y recreación para
la juventud en lugares o áreas de mayor probabilidad de ser utilizadas como espacios para la
drogadicción, robos, entre otros.
12

13. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
Generar espacios de desarrollo para personas de la tercera edad, centros de capacitación para
personas que se encuentran fuera del sistema laboral, generando inserciones y reinserciones
laborales, etc.
Actualmente, los gobiernos locales obtienen financiamiento, a través de lo que el Estado entrega
como parte del presupuesto anual, entre otros. Es una política manejada por el Ministerio de
Hacienda y altos niveles políticos gubernamentales y a nivel tanto ejecutivo como parlamentario
(sin olvidar los partidos políticos). De esta forma, quienes deciden los montos y requerimientos
que deben ser asignados, son personeros que no se encuentran directamente involucrados o
relacionados con las necesidades propias de los gobiernos locales.
Con este tipo de mecánica de financiamiento, se ataca otro problema que se ha arraigado en
nuestra sociedad y a nivel mundial, que dice relación con las perdidas de dinero asignados desde
los altos niveles jerárquicos gubernamentales hacia los niveles de gobiernos locales. En la larga
cadena de traspasos de dinero se suele perder en el camino, el hilo o seguimientos de estos
dineros.
13

14. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
Con esta metodología, se mejoraría por una parte el control directo de los seguimientos de
dineros, ya que, con esta modalidad de financiamiento , el responsable directo de los dineros es
el gobierno local, y existirían muchos “ojos” vigilando el comportamiento y administración de los
dineros en cuestión.
Por otro lado, el control (no confundir con regulación) se hace más expedito, dado que para la
emisión de estos instrumentos de financiamiento, los gobiernos locales, se ven obligados a
trabajar directamente con organismos y entes especializados en el tema, como son los “bancos
de inversión”, “asociaciones especializadas en el tema de generación de instrumentos de deuda”
y “clasificadoras de riesgo”. Estos últimos, tienen el papel de asesorar a los inversionistas en
materia de inversión en bonos municipales. Ellos analizan el comportamiento de las inversiones,
flujos que generan los proyectos y viabilidad de los éstos, entre otros. De esta forma, el control de
asignación de recursos y de cumplimiento de las obligaciones contraídas por los gobiernos
locales para con los inversionistas mediante los “munis” (a través de los bonos paga un cierto
monto de dinero durante el período de existencia del instrumento o al vencimiento estipulado,
más un interés sobre el monto inicial). El tema de fondo es que, se tiende a la profesionalización
del sistema, se trabaja con organismos especializados, con personal especializado y se controla
el funcionamiento, mediante el mercado. 14

15. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
Una vez que el gobierno estandariza el procedimiento a seguir (mediante leyes), el método de
financiamiento pasa a manos del mercado y del gobierno. Es una manera más eficiente de
asignación de recursos y de satisfacción de requerimientos inmediatos de lo gobiernos locales.
Eso sí, los gobiernos locales se verán obligados también a profesionalizar y capacitar al personal
que se involucre en estos proyectos, dado que dejarán de trabajar como entidades
gubernamentales en este aspecto y comenzarán a trabajar con personas con otro ritmo de
trabajo muy distinto al nivel de desarrollo público, donde todo es más lento (en comparación con
el sector privado) dada las trabas burocráticas.
Por otro lado, al insertar en la ejecución de proyectos y financiamiento de los gobiernos locales,
la participación del mercado de capitales y su control, se gestaría una suerte de “competencia
entre gobiernos locales y alcaldías” en lo que dice relación con el desarrollo de proyectos,
ejecución de los mismos y control de financiamientos de los mismos. Vale decir, como toda
empresa privada, el personal de los gobiernos locales se “profesionalizaría”, transformándose en
“ejecutivos gubernamentales”, se estaría propiciando una suerte de “libre competencia” en los
proyectos y su administración. Los proyectos estarían en los ojos de los mercados de capitales y
de inversionistas tanto nacionales como internacionales.
15

16. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
Los gobiernos locales que desarrollen proyectos de la manera más eficiente y eficaz, tendrán
acceso a mayor financiamiento (en base a buenos proyectos). Se focaliza la ayuda y los
beneficiados directamente son los ciudadanos. Por lo demás, cambiaría la forma en la cual se
elige actualmente a los Alcaldes. De aquí en adelante, la ciudadanía elegirá a aquellos
personeros que mejor reputación tengan en materia de administración de recursos
gubernamentales. Los nuevos personeros que opten a postularse a las Alcaldías, deberán
profesionalizar sus conocimientos y de esta forma se terminaría con la “mala administración”,
“las pérdidas de dinero”.
Por otro lado, los potenciales beneficios son incalculables:
• Se profesionaliza la administración de los gobiernos regionales.
• Se mejora y amplia la capacidad de financiamiento de los gobiernos regionales.
• Se da cabida a una mayor cantidad de proyectos (habitacionales, educacionales, sociales,,
pobreza, entre otros)
• Se mejora el control de la asignación de los recursos a nivel gobierno regional y se destraba
burocráticamente el escaso control existente.
16

17. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
• Se aumenta la probabilidad de éxito de disminución de :pobreza, educación, mejoramiento de
infraestructura, capacitación y , en general, de desarrollo y crecimiento a nivel de gobiernos
regionales y a nivel país (hablando a nivel agregado, macro).
• De manera focalizada, se acude a satisfacer los requerimientos de la ciudadanía y la asignación
de los recursos, de manera eficiente y eficaz, esto complementado con la profesionalización del
personal gubernamental regional y de las elecciones de alcaldes, viene siendo lo mismo que en
las empresas privadas, existe un gerente general, quien es electo y contratado por sus
competencias y resultados y logros profesionales –sin olvidar su preparación-, quién a su vez es
responsable directamente del desarrollo y crecimiento de la empresa, en este caso, los gobiernos
regionales. Se preocupa de estar bien asesorado, por personal capacitado y especializado en el
tema. Dado que es su puesto de trabajo y reputación el que está en juego, se verá obligado a
profesionalizar su staff de asesores y personal a su cargo. Con esta metodología, se transforma
totalmente la administración de gobiernos regionales, pasando de ser un “circulo vicioso” a un
“círculo virtuoso”.
17

18. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Cómo Operaría el Sistema.
• Se deja con mayor libertad a los estamentos e instituciones gubernamentales nacionales (como
Ministerio de Hacienda, Ministerio de Educación, entre otros; para cumplir roles de contralores y
dedicar el tiempo (que es escaso) en materias de políticas macro, delegando la ejecución a un
mecanismo más eficiente. En el caso del Ministerio de Educación, este se dedica a dar las
directrices más que nada y a controlar e innovar (materia no menor en este sentido). A focalizarse
directamente en las materias y funciones que les competen a nivel país.
La gracia de este método de financiamiento de política pública es que, se destraban los
financiamientos de la mecánica política y de grupos de interés, se agilizan los desarrollos de
proyectos locales (focalizándose eficientemente los recursos a las necesidades básicas de cada
gobierno local entre otros).
Las necesidades y requerimientos de la comuna, serán administrados por encargados locales
18

19. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Relaciones entre las diferentes Entidades y Organizaciones tanto Estatales como Privadas, Mercado de Capitales y la
Ciudadanía con este nuevo modelo de financiamiento complementario.
Proyectos
Poder Legislativo Bancos de
Inversión
Gobiernos
Clasificadoras de
Ministerio de Locales, Riesgo
Hacienda Alcaldías y/o
Municipalidades
Superintendenci
Ministerios
(relacionados a los
a de Valores y
E
proyectos que se Seguros
S
lleven a cabo:
T Educación, Mercado de
A Transporte, Obras Capitales
D Públicas, por
O nombrar algunos).
Inversionistas
Contraloría Ciudadanía
General de la
República 19

20. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
División Política Administrativa Actual en Chile.
Presidente de la
República País
Intendentes Región Región Región Región
Gobernadores Provincia Provincia Provincia
Alcaldes Comuna Comuna Comuna
Total Regiones : 15 (Gobiernos Locales Regionales)
Total Provincias: 53 (Gobiernos Locales Provinciales)
Total comunas : 346 (Gobiernos Locales Comunales, Alcaldías, Municipalidades)
20
Fuente: Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, SUBDERE, Marzo 2008, Chile.

21. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Organigrama de las Municipalidades de comunas con más de 100 mil habitantes.
Alcalde
Administrador Secretario
Municipal Municipal
Unidad de Control Secretaría de
Planificación
Comité Técnico
Asesoría Jurídica
Administrativo
Depto. Tránsito y Depto. Obras Administración y Depto. Desarrollo Depto. Aseo y
Transporte Públicas Finanzas Comunitario Ornato
21

22. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Organigrama de las Funciones de la Contraloría.
22

23. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Financiamiento Actual de las Municipalidades.
Ingresos Propios
Fuentes de Ingresos
Financiamiento Provenientes de
de las los Fondos
Municipalidades nacionales.
Ingresos
Provenientes de
recursos del
gobierno central o
regional
23

24. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
Financiamiento Actual de las Municipalidades.
Bastante
Ingresos Propios Permanentes restringidos.
Ingresos Propios Producen
Ingresos Propios No Permanentes dependencia de
las
Ingresos Delegados municipalidades
Ingresos que por ley le
corresponden al de los
municipio y que entran
Recursos Externos financiamiento
Financiamiento directamente a sus del gobierno
arcas central.
de las Fondo Nacional de Desarrollo Regional
Municipalidades (FDNR)
Ingresos
provenientes del Programas de Inversión Sectorial de
Asignación Regional (IRAL)
Gobierno
Regional
Programas de Inversión Rectorial de
Asignación Regional (IRAL)
Fijados por ley de
presupuestos de la
Nación. Convenios de Programación 24

25. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
División Política Administrativa Actual (Chile).
25
Fuente: “Financiamiento Municipal, Determinación de Funciones de Costo por Tipo de Provisión de servicios Municipales y
Financiamiento”, Ignacio Irarrázaval, Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, Ministerio del Interior.

26. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
División Política Administrativa Actual (Chile).
26
Fuente: “Financiamiento Municipal, Determinación de Funciones de Costo por Tipo de Provisión de servicios Municipales y
Financiamiento”, Ignacio Irarrázaval, Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, Ministerio del Interior.

27. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
División Política Administrativa Actual (Chile).
27
Fuente: “Financiamiento Municipal, Determinación de Funciones de Costo por Tipo de Provisión de servicios Municipales y
Financiamiento”, Ignacio Irarrázaval, Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, Ministerio del Interior.

28. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
División Política Administrativa Actual (Chile).
28
Fuente: “Financiamiento Municipal, Determinación de Funciones de Costo por Tipo de Provisión de servicios Municipales y
Financiamiento”, Ignacio Irarrázaval, Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, Ministerio del Interior.

29. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bonos Municipales.
Municipales.
División Política Administrativa Actual (Chile).
29
Fuente: “Financiamiento Municipal, Determinación de Funciones de Costo por Tipo de Provisión de servicios Municipales y
Financiamiento”, Ignacio Irarrázaval, Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, Ministerio del Interior.

30. Investigación, Asesorías y
Negocios
Anexos
Impulsando el Desarrollo y Crecimiento
30

31. Investigación, Asesorías y
Negocios
Bibliografía:
“Financiamiento Municipal, Determinación de Funciones de Costo por Tipo de Provisión de servicios
Municipales y Financiamiento”, Ignacio Irarrázaval, Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo,
Ministerio del Interior.
Subsecretaría de Desarrollo Regional y Administrativo, SUBDERE, Marzo 2008, Chile.
31