1. El año 2010 está a punto de terminar y todos empezamos a hacernos la misma
pregunta de todos los años. ¿Qué pasará en 2011?
Para intentar responder a esta pregunta es siempre conveniente empezar con
un rápido repaso de lo que se ha vivido durante los últimos años con el objetivo
de establecer, dentro de un panorama amplio de tiempo, las estructuras
técnicas existentes desde un punto de vista de largo plazo. Para ello es
necesario empezar con un gráfico en el que se tenga mucha historia y aunque
para el resto del informe me voy a centrar en la evolución de los índices MSCI,
es obligado utilizar uno de los principales índices norteamericanos ya que no
tenemos historia suficiente en ningún otro. He escogido el Dow de Industriales
por ser el más antiguo y el que más historia de precios tiene.
En este gráfico se puede observar la evolución del Dow de Industriales en base
mensual logarítmica. A grandes rasgos se observa que entre 1965 y 1982 se
entró en una fase correctiva lateral tras las alzas iniciadas después de la Gran
Depresión. Durante este periodo cabe resaltar que a finales de primer
quinquenio de los años 70 se rompió el último de los mínimos crecientes de la
estructura alcista previa lo que indicaba, aplicando de manera estricta la Teoría
de Dow, un cambio de tendencia secular de larguísimo plazo. Sin embargo, esta
ruptura se revirtió rápidamente con lo que se produjo lo que se conoce con el
nombre de “trampa bajista” y, precisamente, este punto fue el nivel a partir del
cual se inició una tendencia alcista espectacular los siguientes años. A finales
del año 82 el índice superó consistentemente los máximos anteriores (alrededor
de los 1.000 puntos). A partir de entonces, se inició una tendencia alcista en la
que se respetó a la perfección la sucesión de máximos y mínimos crecientes.

2. A partir del año 2000 es cuando la estructura técnica empieza a dar síntomas de
agotamiento. El punto culminante se alcanza en octubre de 2002 cuando el
último mínimo creciente de la estructura alcista iniciada en los años 70 se
perfora (7.400). Sin embargo y tal y como se aprecia en el gráfico adjunto, se
trata de una ruptura en falso puesto que tan sólo se perforó este nivel en
términos intramensuales y nunca en cierre. Además y de manera similar a lo
ocurrido en los años 70, se inició un nuevo tramo alcista que condujo el índice a
niveles por encima de los máximos anteriores.
Sin embargo, el último gran proceso bajista desplegado entre 2007 y 2009
complica la estructura general puesto que, en este caso se ha perforado, incluso
en términos de cierre mensual, el último mínimo creciente (el mínimo en donde
se produjo la trampa bajista en 2002 situado en el 7.197). Si aplicamos la Teoría
de Dow de manera estricta, se debería considerar la ruptura del nivel
mencionado como un cambio de tendencia secular de larguísimo plazo. Pero la
rápida recuperación experimentada por el índice, tan sólo un mes después de
haber perforado este nivel, eleva la probabilidad de que se trate de una nueva
trampa bajista.
Una vez llegados al punto en el que no se puede asegurar un cambio de
tendencia secular desde un punto de vista de larguísimo plazo, se debe entrar a
analizar plazos temporales más útiles.
Por otro lado, las circunstancias técnicas que se han vivido a lo largo de los
últimos 2 años son muy atípicas puesto que, tal y como veremos, las
conclusiones a las que se llegan según el índice que se analice no son
equivalentes. No es la primera vez en la historia en la que se está produciendo
un “decoupling” de los distintos índices del Mundo. Pero sí es la primera vez en
la que el “decoupling” se está produciendo por el lado de las economías
desarrolladas; es decir, la evolución bursátil de los índices de zonas
desarrolladas muy por debajo y con muchos más problemas que la evolución de
los índices de las zonas en vías de. Empecemos por analizar dónde está el
Mundo

3. En este gráfico se observa la evolución del índice MSCI World en base semanal
desde 2002. Es importante analizar, en primer lugar, la estructura alcista, según
la Teoría de Dow, del proceso alcista desplegado entre 2002 y 2007.
Durante todo el proceso de subida desplegado a lo largo de ese periodo de
tiempo, la sucesión de máximos y mínimos crecientes fue casi perfecta. En tan
sólo un caso, la ruptura de mínimos crecientes de grado menor perforó uno de
los máximos crecientes de grado mayor (oct 05). Y esta señal de debilidad en la
tendencia duró tan sólo suspiro. En esta ocasión se produjo, además, una
ruptura del máximo creciente anterior de grado mayor sin continuidad.
La otra ocasión en la que ocurrió algo parecido fue en octubre 2007. En ese
momento, se superó el máximo creciente de grado mayor anterior de manera
marginal. Pero, en esta ocasión, no se revirtió la señal de debilidad con rapidez.
Y, poco tiempo más tarde, en enero 2008, se perforó el último de los mínimos

4. crecientes de grado mayor. EL ÍNDICE NOS DIO LA PRIMERA SEÑAL DE
CAMBIO DE TENDENCIA SECULAR.
A partir de ese momento, se debe aplicar la misma metodología durante el
periodo 2007 a 2009. Tras la señal de cambio de tendencia comentada, se inició
un movimiento bajista que adquirió una velocidad endiablada tras la perforación
del mínimo en donde se detuvo la primera fase del movimiento bajista que
confirmó el cambio de tendencia anterior (1.400 en marzo 2008). Desde ese
momento no apareció prácticamente ningún diente de sierra en el desplome
hasta 400 puntos más abajo momento a partir del cual se definieron 2 máximos
y 2 mínimos decrecientes consecutivos.
En marzo 2009 se inició un movimiento de rebote agresivo que logró superar los
2 últimos mínimos decrecientes. Pero no fue hasta el mes de junio de ese año y,
sobre todo, hasta el mes de julio cuando se superó la zona de mínimos
decrecientes momento a partir del cual SE PUDO DAR POR TERMINADA LA
TENDENCIA BAJISTA ANTERIOR dando paso a una nueva tendencia alcista.
Esta tendencia alcista debe ser analizada, de nuevo, con la misma
metodología. En este caso se utilizan líneas moradas punteadas para
diferenciarlas del análisis bajista previo.
Es evidente que el nuevo proceso alcista da su primera señal de debilidad enero
y febrero de este año. En ese momento, se rompe la estructura de mínimos
crecientes de grado menor. Posteriormente, se inicia un movimiento al alza que
supera el máximo creciente anterior confirmando con ello que la señal de
debilidad comentada era, tan sólo, una corrección de grado menor.
Sin embargo, el índice vuelve a retroceder perforando entre mayo y junio el
último mínimo creciente anterior volviendo a dar una señal, según la Teoría de
Dow, de cambio de tendencia. Pero, de nuevo, el índice se vuelve a dar la
vuelta consiguiendo superar en octubre los máximos crecientes anteriores.
MENUDA LOCURA!! DOW SE ESTA VOLVIENDO LOCO EN LA TUMBA!!!

5. Este comportamiento tiene un nombre, nombre que encontramos en la página
151 del libro de análisis técnico de los mercados de futuros de John J. Murphy:

7. Este gráfico muestra las grandes similitudes existentes entre la teoría y la
realidad. El movimiento del MSCI World a lo largo del 2010 tiene muchas
probabilidades de ser un gran triángulo expandido. Lo importante ahora es
determinar los niveles cuya superación o perforación reducirían o amplificarían
esta posibilidad.
En este sentido, el triangulo expansivo empezaría a ponerse en duda si
aparecen cierres semanales por encima del último máximo de reacción
(1264,73) y, sobre todo, si se supera de manera consistente la directriz que
forma la parte alta de la figura (actualmente en el entorno del 1.280 y 1.300).
PERO NO SE PODRÁ ESTAR PLENAMENTE SEGURO DE QUE SE ESTA EN
UNA FASE ALCISTA PRINCIPAL DE FONDO DESDE UN PUNTO DE VISTA

8. DE LARGO PLAZO MIENTRAS NO SE SUPERE EL NIVEL DE LOS 1.400
PUNTOS.
Por el contrario, la ruptura consistente del último máximo de la figura comentada
(1.225,38 de abril de 2010) que coincide casi con el último mínimo creciente del
último tramo alcista iniciada en julio (1.222,23) elevaría la probabilidad de ser
cierta despejando el camino para desarrollar un proceso correctivo de
envergadura.
Una vez analizado el Mundo, es imprescindible analizar la situación técnica en
la que se encuentran cada uno de los índices MSCI de las distintas zonas
económicas y geográficas. Empezamos por los que mejor comportamiento han
tenido a lo largo de los 2 últimos años que no son otros que los de las
economías llamadas emergentes.
De nuevo, aplicando la Teoría de Dow, el proceso bajista desplegado entre
2007 y 2009 queda desglosado en una sucesión de máximos y mínimos
decrecientes. A finales de 2009, el índice logró superar el último de los máximos
decrecientes situado ligeramente por debajo de los 250 puntos. A partir de este
momento, se debe realizar la misma operación para analizar la tendencia alcista
iniciada en ese momento.

9. El primer “fallo” de la estructura alcista se produce entre enero y febrero de este
año tras alcanzarse uno de los mínimos decrecientes principales de la
estructura bajista previa. El rebote desplegado entre marzo y abril logró superar
el máximo creciente anterior, indicando con ello que la señal bajista previa no
era más que una corrección de grado menor. Sin embargo, generó la posibilidad
de “trampa alcista” al no ser capaz de romper de manera consistente el mínimo
decreciente al que se ha hecho referencia.
Sin embargo, la corrección que se produce tras la posible “trampa alcista” se
detuvo antes del mínimos creciente anterior, con lo que la estructura alcista se
mantuvo intacta. Y a partir de ese momento, se inició un nuevo tramo alcista
que, por un lado, está respetando a la perfección su estructura de máximos y
mínimos crecientes interna de grado menor. Este movimiento logró además,
superar de manera consistente el mínimo decreciente al que se ha hecho
referencia previamente que, además, coincide con el 61,8% de retroceso de
todo el movimiento anterior. Todo ello nos indica que este movimiento de subida
ya no se puede considerar como una corrección y que debería tender a acercar
el índice a los máximos desde donde partió el impulso bajista en 2007.
Sin embargo, hay que tener en cuenta los siguientes puntos que indican lo
contrario. En primer lugar, a lo largo de las últimas semanas se ha producido
una corrección que ha situado el índice ligeramente por debajo del último
mínimo creciente (449,43) de la estructura alcista iniciada en mayo. La ruptura
no es lo suficientemente consistente como para considerarla válida pero no deja
de ser una primera leve señal de agotamiento de grado menor. En segundo
lugar, aún se debe superar el primero de los máximos decrecientes (480,33) del
movimiento bajista que se inició en 2007 con lo que el camino no está del todo
despejado hacia los máximos históricos anteriores. En tercer lugar, lo más
preocupante.

10. El proceso alcista cumple casi a la perfección todas las características de un
proceso alcista completo desde un punto de vista de la Teoría de las Ondas de
Elliott. Un rápido recordatorio a las páginas 377 y 378 del libro de análisis
técnico de los mercados de futuros de John J. Murphy nos refrescará la
memoria.

11. Después de leer detenidamente las características de las 5 ondas de Elliott,
vemos que el descuento planteado se ajusta casi a la perfección en el gráfico
analizado. El único punto en el que no hay una certeza plena es en la
divergencia de osciladores de la onda 5 ya que no se aprecia una divergencia
muy relevante en el RSI. Sin embargo, otros índices de su categoría aclaran
este punto.

12. En el caso del MSCI Latam el desglose del proceso bajista desplegado entre
2007 y 2009 aplicando la Teoría de Dow es prácticamente imposible de hacer
puesto que el desplome fue brutal y sin prácticamente correcciones de carácter
intermedio. Esto dificulta la búsqueda de resistencias dentro del proceso de
rebote posterior. Sin embargo, este no es objetivo que se busca en este análisis
sino más bien el de ver si otro de los índices relacionados con áreas de
economía emergente presenta una estructura similar a la de la zona asiática.
La estructura general del movimiento alcista es muy similar a la que se acaba de
analizar. Sin embargo, y este es el punto al que se pretendía llegar, la
divergencia bajista entre el RSI y la evolución del precio del índice es mucho
más evidente en este caso que en el anterior. Sin embargo, en este caso no se
ha perforado el último mínimo creciente del tramo alcista que se inició en mayo
(4.447).
GRAFICO DEL MSCI EUROPA EMERGENTE
Por último, es también importante analizar la situación técnica del índice MSCI
de la Europa Emergente. En el gráfico adjunto, lo primero que se observa, a
diferencia de los 2 gráficos anteriores, es que el proceso alcista desplegado
desde 2009 ha sido muy inferior al desplegado por las 2 otras zonas
geográficas. Tan “sólo” ha recuperado un 50% de lo perdido a lo largo del
proceso bajista principal anterior (2007 a 2009) con lo que al no haber superado
el 61,8% de rebote, el camino no está despejado hacia los máximos anteriores.
A pesar de ello, se aprecia también un posible descuento en 5 ondas desde que
se inició el movimiento alcista en 2009. El último máximo creciente se marcó
hace unas pocas semanas logrando superar el 50% de rebote del proceso
bajista anterior(509,33). Sin embargo, ha vuelto a situarse rápidamente por
debajo del mismo con lo que se eleva la probabilidad de que nos enfrentemos a
una “trampa alcista”. Pero en donde se debe incidir es en el hecho de que el RSI
también marca divergencias bajistas tras marcar un nuevo máximo lo que eleva
la probabilidad de que las alzas de los últimos 5/6 meses sean la onda 5 de todo
el movimiento.