Programa de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires organizado por el Dr. Santiago Marqués

1. PROGRAMA AVANZADO DE ADMINISTRACIÓN
DE
CARTERAS DE INVERSIÓN
AUSPICIANTES
DIRECTOR
Lic. Andres Borenstein. Licenciado en Economía. Facultad de Ciencias Económicas. UBA. Realizó
su Master en Finanzas en la Universidad Di Tella. Se desempeña actualmente como Chief
Economist de la Embajada Británica en Argentina. Anteriormente se desempeñó en Alto Invest
SA, Diario Clarín, El Economista y colaboró en The Economist Intelligent Unit. Profesor titular del
MBA, Executive Education MBA, Master en Finanzas, Master en Derecho y Economía de la
Universidad Torcuato Di Tella y del MBA de la Universidad de Palermo. Profesor Adjunto de la
materia Finanzas Publicas en la carrera de grado de la Facultad de Ciencias Económicas.
Universidad de Buenos Aires.
ORGANIZACIÓN Y COORDINACION GENERAL DEL PAACI
Dr. Santiago Marqués. Abogado. Facultad de Derecho y Ciencias Sociales. UBA. Realizó su Master
de Derecho Empresario y Económico en la UCA. Realizó un Posgrado de Calidad Agroindustrial.
Facultad de Agronomía de la UBA y en la FAI en Italia. Es abogado con especialización en derecho
empresario, agrario, comercial, civil e informático para la SRA en EB. En Italia se desempeñó
como abogado en la Confederazione Nazionale Codiretti (Coltivatori Diretti). Asimismo, se
desempeñó en Argentina en estudios jurídicos de trayectoria entre ellos Brons & Salas. Además,
Organizador y Coordinador General de Programas Ejecutivos, Avanzados y de Especialización en
la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA desde el 2007. Es Miembro del Instituto de Derecho
Bancario y del Instituto de Derecho Societario del CPACF. Es auxiliar docente de la Materia
Derecho Económico I en la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA; fue ayudante de la
materia Contratos Civiles y Comerciales en la Facultad de Derecho UBA. Fue auxiliar docente de
la materia Derecho Empresario en la Facultad de Derecho de la UP.

2. COORDINADORES ADJUNTOS
Cr. Juan Manuel Salvatierra. Contador Público. Facultad de Ciencias Económicas. UNLP. Realizó
su Master en Dirección de Empresas - Orientación Mercado de Capitales en la UNLP. Realizó
Programa de Especialización de Estructuras de Financiamiento en el Mercado de Capitales.
Facultad de Ciencias Económicas. UBA. Es Asistente en Gerencia Financiera del ANSES. Es
Ayudante diplomado por concurso de la materia Finanzas de Empresas de la Facultad de Ciencias
Económicas en la UNLP.
Lic. María José Canals. Licenciada en Administración. Facultad de Ciencias Económicas.
Universidad de Buenos Aires. Coordinadora en la SBE. Facultad de Ciencias Económicas. UBA.
OBJETIVOS GENERALES
• Profundizar los principios para el diseño y armado de carteras de inversión que resultan
necesarios para el análisis y la evaluación de las alternativas de inversión que ofrece el
mercado de capitales.
• Transmitir experiencias del mercado y el uso de herramientas avanzadas en la
administración de inversiones, tanto para el análisis de activos en forma individual,
llegando al objetivo del programa que es la construcción de portafolios y su manejo en la
práctica.
• Desarrollar conocimientos especializados sobre los fundamentos estadísticos,
económicos y financieros en relación a la administración de riesgos de mercado que
brinda el uso de productos financieros derivados.
• Transmitir habilidades para la interpretación de los mercados mundiales de capitales y en
la aplicación de distintas estrategias en la gestión de carteras de inversión.
• Profundizar los conocimientos sobre derivados y la utilidad de los mismos.
• Analizar los derivados más utilizados en la actualidad a nivel nacional e internacional y su
funcionamiento práctico en el mercado de capitales.
• Aprender cómo los Analistas Financieros administran las carteras de inversión para llevar
a cabo ciertos negocios que, con motivo de las tendencias económicas, se están
desarrollando a nivel nacional e internacional.
• Profundizar los conocimientos teórico-prácticos respecto a la valuación de las distintas
inversiones financieras.
• Examinar algunas de las decisiones financieras claves que debe enfrentar el director
financiero de una empresa.
• Aprender cómo evalúan los analistas externos la salud financiera de la empresa así como
discutir estrategias de crecimiento explotando la interacción de las decisiones de la
empresa con el mercado de capitales.
• Conocer el mapa actual de los activos financieros y profundizar los conocimientos
respecto de los indicadores más importantes, y las tendencias en el mercado de capitales
local e internacional.
LUGAR
Aula anfiteatro 212, 1 er piso. Excepcionalmente y previo aviso, el Salón de Actos o SUM.
Facultad de Ciencias Económicas. Universidad de Buenos Aires. Córdoba 2122.
DURACION
El Programa tiene una duración total de 6 clases.
CRONOGRAMA

3. MODULO I: Jueves 12 de mayo de 2011. Horario 18:30 hs a 21:00 hs.
MODULO II: Martes 17 de mayo de 2011. Horario 18:30 hs a 21:00 hs.
MODULO III: Jueves 19 de mayo de 2011. Horario 18:30 hs a 21:00 hs.
MODULO IV: Martes 24 de mayo de 2011. Horario 18:30 hs a 21:00 hs.
MODULO V: Jueves 26 de mayo de 2011. Horario 18:30 hs a 21:00 hs.
MODULO VI: Martes 31 de mayo de 2011. Horario 18:30 hs a 21:00 hs.
METODOLOGÍA
Es un programa de capacitación profesional del Centro de Emprendedores de la Facultad de
Ciencias Económicas de la UBA que utiliza una metodología activa que integra aspectos teóricos y
prácticos. Cada clase constará de una exposición teórica a cargo del docente, cuya profundización
deberán hacer los asistentes al curso en función de la bibliografía sugerida en cada caso. La parte
práctica contempla la utilización de casos.
CERTIFICADO
Se entregará certificado a los asistentes que hayan asistido al 75% de las clases.
EXAMINACION FINAL
Se entregarán a los asistentes del programa trabajos prácticos para que sean resueltos en forma
grupal. Al final del programa se realizará un examen final grupal.
CUERPO DOCENTE
Lic. Gustavo Neffa. Licenciado en Economía. Facultad de Ciencias Económicas. Universidad
Nacional de la Plata. Realizó su Master en Dirección Bancaria UCEMA y School of Managment
“William Simon” de la Universidad de Rochester , Nueva York, E.E.U.U. Programa Ejecutivo en
Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella. Analista Senior de Macrosecurities, Sociedad de
Bolsa del Banco Macro. Fue analista senior de acciones en el BBVA Banco Francés y en el Servicio
de Estudios Económicos. En el Banco Crédito Argentino se desempeñó como Analista Sectorial en
la Gerencia de Riesgos, como Oficial de Crédito y como Analista de Riesgo Crediticio Semi Senior.
Profesor on-line de la Boston University, E.E.U.U. Profesor de la Especialización en Mercado de
Capitales de la Universidad de Buenos Aires. Es profesor en el MBA de la Universidad Nacional de
La Plata (materias: Valuación de Activos Financieros y Finanzas Internacionales). Profesor del
Programa de Especialización de Estructuras de Financiamiento en el Mercado de Capitales y de
este mismo curso de posgrado en años anteriores. También es profesor de cursos dictados para
la Asociación de Bancos Argentinos (ABA). Fue docente en el Instituto Argentino de Ejecutivos de
Finanzas (IAEF) para el título de Certified International Investment Analyst (CIIA™). Fue profesor
de la Universidad del Salvador en la Facultad de Ciencias Jurídicas para la Licenciatura en
Mercado de Capitales (Finanzas Corporativas); de la Facultad de Ciencias Económicas de la
Universidad del Salvador (Finanzas Corporativas) y en el Posgrado de Mercado de Capitales
(Valuación Fundamental y Armado de Carteras). Ha dictado clases en cursos de finanzas de
diversos programas de postgrado: Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas, Bolsa de
Comercio de Buenos Aires (curso avanzado de operadores bursátiles) y ESEADE (programas
cortos). También ha dictado clases en el MBA de la Universidad Católica Argentina (UCA), MBA de
Universidad de Palermo (UP), Cursos de capacitación BCRA, entre otras. Fue docente en el Master
en Activos Financieros (Resolución de Casos Financieros) y en el MBA (Administración de Carteras
de Inversión), ambos del ESEADE. Fue profesor de Finanzas Corporativas del MBA de la
Universidad Torcuato Di Tella. Ha sido profesor de la Universidad de Buenos Aires de la Facultad
de Derecho, y en la Facultad de Ciencias Económicas con dos ayudantes diplomados a cargo. A
cargo del Módulo I “Administración de Carteras de Inversión”.
Lic. Irene Wasilevsky. Licenciada en Economía. Facultad de Ciencias Económicas. Universidad de
Buenos Aires. Realizó su Master en Finanzas en la Universidad Torcuato Di Tella. En la Bolsa de

4. Comercio de Buenos Aires es Responsable de Investigación y Desarrollo de Mercado de Capitales.
Entre los proyectos más importantes que está encabezando se encuentra el mercado de créditos
de carbono. Profesora titular del Posgrado en Finanzas de la Universidad Nacional de Rosario, del
Posgrado en Finanzas Universidad Nacional de San Juan. Facultad de Ingeniería; y de los cursos
que dicta la Fundación Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Dicta cursos para empresas,
institutos, organismos y otras universidades públicas y privadas. A cargo del Módulo II “Fixed
Income Portfolio Management”.
Ing. Nicolás Leupold. Ingeniero Industrial (UCA) y Ms. Finanzas, esp. Mercado de Capitales
(UCEMA). Analiza, asesora y ejecuta estrategias de inversión de corto, mediano y largo plazo en
los mercados de capitales locales e internacionales desde 1995 en forma independiente, en
aseguradoras, brokers y sociedades de bolsa. Realizó programas de entrenamiento gerencial en
San Francisco, California en el área de administración de pasivos y activos financieros. Participó
en el área de finanzas corporativas en los sectores agropecuario, industrial, servicios y financiero
asesorando operaciones de compraventa de empresas para fondos e inversores del exterior
además de funciones ejecutivas puntuales. Colabora en la administración financiera de
patrimonios personales e institucionales. Realiza asesoramiento de negocios en el área
agroindustrial y financiero. Participa de seminarios sobre temas financieros para universidades e
institutos educativos y profesionales. A cargo del Módulo III “Fixed Income Portfolio
Management”.
Lic. Mariano Cané de Estrada. Licenciado en Economía. Departamento de Economía. Universidad
Torcuato Di Tella. Realizó su Master en Finanzas en la Universidad Torcuato Di Tella. Chartered
Financial Analyst (CFA) y miembro del CFA Institute. Posee estudios de posgrado de Executive
Program on Integrated Risk Management y Executive Program on Performance Evaluation and
Attribution en la International Center For Asset Management and Engineering (FAME), General,
Suiza. Tiene estudios de International Asset Management Program en la Euromoney Training,
Horsley Towers, Surrey, Reino Unido. Actualmente es Financial Analysis & Risk Manager en IRSA
GROUP (IRSA, CRESUD, APSA). Fue Jefe del Departamento de Estudios Financieros y Calificación
de Riesgos de la Superintendencia de AFJP. Fue responsable de Riesgo y Portfolio Manager Senior
en la Dirección Financiera Central de la Organización Techint. Ex Coordinador de Carteras, de
Rentabilidad y de Riesgo del Área de Estudios Financieros y Calificación de Riesgo, y Analista de
Control Financiero de la Superintendencia de AFJP. Actualmente, es docente en la Universidad de
San Andrés, de la Maestría en Finanzas en los cursos de “Métodos Cuantitativos Aplicados a
Finanzas” y de “Pricing y Trading de Derivados”. Es Presidente de FIT Institute. Fue docente en los
cursos de “Selección de Modelos de Evaluación de Activos y Análisis de Performance” y “Valor
Económico Agregado (EVA) y análisis fundamental del valor de la firma” y “Administración de
Riesgos” junto E. Cortina en el Instituto de Desarrollo, Asunción, Paraguay. Es docente en cursos
de VaR y Administración de Riesgos Financieros en el Instituto Argentino de Matemática –
Conicet. Fue profesor invitado en el curso de Tópicos de Finanzas en la Maestría en Finanzas de la
Universidad de San Andrés. Fue docente de cursos InHouse en materia de Derivados y
Administración de Riesgos en el Banco Central de la República Argentina y el Grupo Santander. Es
docente de los cursos Preparatorios para el CFA Exam en la Universidad de Montevideo,
Montevideo, Uruguay y del programa conjunto de Preparación para el Programa CFA por parte
de FIT Institute y la Universidad de San Andrés. Ha desarrollado varios papers y trabajos de
investigación, y ha sido director de tesis en finanzas. A cargo del Módulo V “Risk Management”.
Lic. Álvaro Pereira. Licenciado en Economía. Facultad de Ciencias Económicas. Universidad
Nacional de la Plata. Realizó su Master en Finanzas en la Universidad Torcuato Di Tella. Certified
European Financial Analyst (CEFA). Candidato al Título Certified International Investment Analysts
(CIIA). Especialista en Gestión de Carteras del Instituto de Estudios Bursátiles (España), centro
adscrito a la Universidad Complutense de Madrid y patrocinado por la Bolsa de Madrid.

5. Actualmente se desempeña como Gerente de Análisis y Valuación de Cartera del Fondo de
Garantía de Sustentabilidad de la ANSES y como Profesor Titular en la Facultad de Ciencias
Jurídicas de la Universidad Católica de Salta. Anteriormente se desempeñó como Senior Research
Analyst en el Banco de Galicia y Buenos Aires y como Asesor de la Secretaría de Finanzas del
Ministerio de Economía y Finanzas Públicas durante el proceso de reestructuración de la deuda
del Estado Nacional mediante una operación de canje nacional e internacional en 2005. A cargo
del Módulo IV “Análisis y Valuación de Carteras de Inversión”.
Lic. Javier Marcus. Licenciatura en Economía. U.N.R. 2003. Realizó su Maestría en Economía.
UBA. Además, realizó un posgrado. “Auction theory” Fall Semester. The Eitan Berglas School of
Economics. Tel Aviv University. Realizó un Programa de Formación en Derivados Financieros y
Agronegocios en la Bolsa de Comercio de Rosario. Realizó un Programa de Market Makers. BCR.
Fue Becario del Foro Internacional de Emprendedores de Junior achievement y obtuvo el
Segundo puesto en el maratón multimedia de dicho foro. Morelos. Méjico. Fue Becario del
“Programa para jóvenes líderes del exterior” Jerusalén. Israel. “Medalla de oro” en la prueba
cultural de las “Olimpiadas do escolas judaicas do Cono Sul” Porto Alegre. Brasil. Actualmente es
Gerente de Desarrollo Mercado a término de Rosario (ROFEX). Bolsa de Comercio de Rosario: Es
Investigador del Departamento de Investigación y Desarrollo de Mercados. Investigación y
docencia sobre Futuros, Opciones. Ha Dictado cursos en el país, realizado publicaciones y
Proyectos especiales. Otras organizaciones donde ha trabajado: Municipalidad de Rosario.
Metropolitan life S.A. Teleperformance. Solanas Country S.A. Es Profesor de Derivados en
diversos posgrados en Finanzas, Agronegocios y Mercados de Capitales.
CONTENIDO
MODULO I “Administración de Carteras de Inversión”
Teoría del Portafolio: Relación Riesgo/Retorno. Perfil del Inversor y Aversión al riesgo. Portafolios
óptimos y Frontera eficiente. Diversificación. Clases de Activos Financieros: Activos tradicionales y
alternativos. Existencia de un benchmark. Administración de Carteras en la Práctica. Carteras de
bancos y brokers: ejemplos. Indicadores Económicos: adelantados y retrasados, importancia e
interpretación. Psicología de la inversión y Distintos estilos de administración de carteras. La
industria de Fondos Comunes de Inversión vs. Hedge Funds. Eficiencia del mercado, anomalías y
Arbitrajes
MODULO II “Fixed Income Portfolio Management I”
Características generales de los títulos de renta variable. Condiciones de emisión de los títulos.
Bonos con cláusulas especiales. Riesgo de la inversión en bonos. Análisis de los bonos soberanos
con mayor liquidez. Valor residual y cotización de los bonos en los distintos mercados. Medidas
de valuación de los bonos, tasa interna de retorno. Relación precio tasa de interés y cupón.
Estructura temporal de la tasa de interés.
MODULO III “Fixed Income Portfolio Management II”.
Arbitrajes entre las tasas de contado y tasas implícitas. Rating Curve. Medidas de Rendimiento y
Riesgo. Current Yield, Yield to Maturity, Total Return, Stripped Yield. Medidas de Riesgo.
Duration, Convexity, DV01, tanto respecto del US treasury y respecto del spread. Uso de las
medidas anteriores para realizar arbitrajes entre curvas de rendimiento de un país y entre países.
Definición de CDS (Credit Default Swap), su uso en el cash management y en la cobertura de
riesgos. Arbitrajes entre bonos y CDS: Basis. Arbitrajes entre las formas de las curvas: Steepeners
y Flatteners.
MODULO IV “Análisis y Valuación de Carteras de Inversión”

6. Necesidad de valuar los instrumentos financieros. Flujo de fondos, valor tiempo. Relación riesgo-
retorno. Perfil del inversor y aversión al riesgo. Análisis y valoración de los principales
instrumentos financieros. Frontera eficiente y elección de portafolios óptimos. Diversificación.
Riesgo sistemático y no sistemático. Clases de activos financieros: activos tradicionales y
alternativos. Diversificación en carteras de proyectos reales y de activos financieros. Tipos de
valuación. Elementos de valuación. Existencia de un benchmark. Gestión pasiva y activa.
Medición de los rendimientos. Benchmarking y tracking error. Planificación financiera y servicios
financieros.
MODULO V “Risk Management”
El Concepto de Value at Risk, su comparación y relación con las medidas tradicionales de riesgo
(duration, betas). Cálculo del VaR por método histórico, paramétrico y Monte Carlo. El rol de la
normalidad y el modelo de Riskmetrics. Ventajas y desventajas de cada metodología de cálculo.
Los conceptos de backtesting y stress testing. La importancia de los modelos de volatilidad y el rol
de los modelos de volatilidad condicional (modelos EWMA y GARCH). Anualización y conversión a
diferentes horizontes de la medida de riesgo. Aplicación de los conceptos al caso empírico del
Condado de Orange preparado por Phillipe Jorion: calculando duration VaR con modelos
históricos y delta normales, usando volatilidad exponencialmente ponderada, y efectuando back
testing por el método de Kupiec de porcentaje de fallas.
MODULO VI “Derivatives”
Repaso de conceptos básicos. Dinámica de las operaciones con futuros. Operaciones con
derivados en Argentina: Costos y procesos administrativos. Determinación del precio de futuros y
forwards. Modelos de valuación. Relación entre el precio contado y a plazo: el modelo Cost of
Carry. Valuación de futuros y forwards sobre tipo de cambio y commodities. Arbitrajes:
Modalidades, ejemplos y ejercicios. Cobertura compradora y vendedora. Ejemplos. Argumentos a
favor y en contra de la cobertura. Riesgo de base. Hedge ratio. Aplicaciones. Enlace de coberturas
(rolling the edge forward). Especulación: El rol del apalancamiento y la combinación de
posiciones. Inversión o estrategias para la captura de tasa de interés. Combinación de derivados
con otros productos financieros. Breve introducción al trading electrónico: La industria del
trading:Players, Facilitadores de negocios. Instrumentos de negociación. Mercados y reguladores
Órdenes y sus propiedades: Definición.Tipos. Order Driven Markets vs Quote Driven Markets.
Simulación en terminal e-ROFEX:Ingreso de órdenes al sistema, Reportes de base de datos y
gráficos, Operatoria electrónica de futuros.
MATERIAL DE ESTUDIO
Los alumnos del programa recibirán por vía electrónica los de estudio de cada clase, tales como
presentaciones de profesores en formato power point, artículos, entre otros. Al comienzo de
cada clase se les entregará material adicional.
ARANCEL
Público externo: $ 230
Graduados, docentes, no docentes UBA: $ 200
Alumnos UBA: $ 150
CONTACTO
Facultad de Ciencias Económicas. Centro Emprendedor. Universidad de Buenos Aires.Av. Córdoba
2122. Planta Baja. Teléfono/FAX: (54-11) 4370-6105