finanzas

1. LATALATA INTRODUCCIÓN
1
Los objetivos que permite alcanzar el empleo de la tasa
de actualización son:
a
Hace comparables los valores de los cash-flows de
todos proyecto de inversión.
b
Ésta tiene un sentido de índice mínimo de rentabilidad
deseada por el inversor (rn = TIR – k).

2. LATALATA LA TASA ÓPTIMA DE ACTUALIZACIÓN
1
Determinar la rentabilidad
mínima a exigir a los
futuros proyectos de
inversión
Coste externo
Coste interno
Activo
Pasivo
¿Qué rentabilidad mínima debe ser exigida por el
empresario a sus futuros proyectos de inversión?
“COSTE DE OPORTUNIDAD O COSTE IMPLÍCITO”
La rentabilidad de la mejor posibilidad de inversión a la
que es necesario renunciar por aceptar el proyecto en
cuestión.

3. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD EXTERNO
Hipótesis: Mercado financiero único y perfecto
Problema: El mercado financiero no es único ni perfecto
O
D
Tasa
interés
Dinero
e

4. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE ACTIVO
“Todo proyecto de inversión con una rentabilidad mayor
que el Activo empresarial es conveniente”
¿Es la rentabilidad
actual del Activo la
idónea?
¿Cómo la determino?

5. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
“La rentabilidad mínima a exigir al nuevo proyecto de
inversión debe permitir al menos atender los costes de
los recursos financieros que lo han financiado”
Coste explícito o
efectivo
Coste implícito de
capital o coste de
oportunidad

6. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
A NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
K= Kexplícito≥ K implícito
Ejemplo: Supongamos un empresario que desea invertir cierta
cuantía monetaria, en principio no limitada, y cuyo coste explícito es
del 10%. En el momento actual se le presentan 3 oportunidades de
inversión de rentabilidades relativas 15%, 12% y 8%, y cuyos
desembolsos iniciales alcanzan un millón de euros por proyecto.
Inversión Rentabilida
d
I1 = 1.000.000
I2 = 1.000.000
I3 = 1.000.000
15%
12%
8%
i= 10% = kexplícito
Kexplícito = 10%
Luego I3 sería rechazada; kimplícito = 8%

7. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
B EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS
Ejemplo: Supongamos que tenemos un presupuesto de inversión
limitado de un millón de euros, es decir, no podemos invertir nada
más que este dinero. Por otro lado, el coste de esta disponibilidad
monetaria es del 10% (Kexplícito = 10%) y contamos con las siguientes
oportunidades de inversión:
Inversión Rentabilida
d
I1 = 1.000.000
I2 = 1.000.000
I3 = 1.000.000
15%
12%
8%
i= 10% = kexplícito
Kexplícito = 10%
K= Kimplícito≥ K explícito
Se realiza la
inversión
Se rechaza, entonces kimplícito = 12%
Se rechaza por ser inferior al 10%

8. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
C EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES
Ejemplo: Supongamos que tenemos un presupuesto de inversión
limitado de un millón de euros. No obstante, podemos aumentar la
disponibilidad monetaria pagando un poco más por ella. Por otro
lado, el coste de la disponibilidad monetaria inicial es del 10%
(Kexplícito = 10%) y contamos con las siguientes oportunidades de
inversión:
Inversión Rentabilida
d
I1 = 1.000.000
I2 = 1.500.000
I3 = 1.000.000
20%
15%
12%
i= 10% = kexplícito
K= Kexplícito≥ K implícito
Se realiza la inversión con el millón inicial,
por tanto, el kimplícito = 15% (rentabilidad de I2)
I3 = 1.000.000 8%
Se realiza la inversión al pedir el dinero, nos
los prestan al 11% (kexpl = 11%) y Kimp = 12%
Como interesa la inversión se pide el dinero,
nos los prestan al 13% (kexpl = 13%) y Kimp =
12%

9. LATALATA COSTE DE OPORTUNIDAD INTERNO DE PASIVO
A NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
K= Kexplícito≥ K implícito
B EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS RÍGIDAS
K= Kimplícito≥ K explícito
C EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS FLEXIBLES
K= Kexplícito≥ K implícito

10. LATALATA PRINCIPIOS GENERALES DE CÁLCULO
Variable prospectiva
Incremental
Coste medio
Coste ponderado
Coste Único
Después de impuestos

11. LATALATA APLICACIONES DE LA TASA DE ACTUALIZACIÓN
Ayuda a dar las indicaciones necesarias para determinar la estructura
financiera óptima de la empresa. Es decir, el concepto de coste de
capital aplicado, en un momento determinado, al pasivo de la empresa
nos determinará una función que depende del ratio de endeudamiento
de dicha empresa.
Determina la rentabilidad mínima a exigir a las futuras inversiones. Es
decir, que el CMPC o coste del pasivo que financia a una determinada
inversión, puede utilizarse como tasa de actualización para valorar la
inversión.
m CP CA
CP CA
= +
CP+CA CP+CAk k k
Ratio de endeudamiento (L) = CA/CP
m CP CA
1 L
= +
1+L 1+Lk k k

12. LATALATA COSTE DE LOS PRÉSTAMOS Y EMPRÉSTITOS
• m: nº de títulos
• n: duración
• i: interés anual por vencido
sobre saldos dispuestos
• vn: valor nominal
• g: gastos de emisión por título
(vn-pe) · m
g · m
×
×
g m
t
j
vn ·m·i·t
vn ·m·i
(vn+pr) · m
• t: tasa impositiva
• kp: coste efectivo del préstamo o
empréstito
• j: años en que se amortizan los gastos
de emisión
• pe: prima de emisión
• pr: prima de reembolso
0 1
1
× + ×
= − × − × + × × − × × − × −
+p p
nj k n k
p
g m (vn pr) m
(vn pe) m g m t a vn m i( t) a
j ( k )
Si g=0 y dividimos por vn·m Kp= i (1-t)
1 2 j n

13. COSTE DE LOS EMPRESTITOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
(vn-pe) · m
g · m
×
×
g m
t
j
vn ·m·i·t
vn ·m·i
Cotizaciónn · tc · m
1 2 j n
• tc = número de acciones ordinarias por obligaciones
0 1
1
× ××
= − × − × + × × − × × − × −
+oc oc
n
nj k n k
oc
Cot tc mg m
(vn pe) m g m t a vn m i( t) a
j ( k )
LATALATA

14. LATALATA COSTE DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
(vn+pe) · m
g · m
×
×
g m
t
j
d·m
1 2 j
• d = porcentaje de dividendos
1
0
×
= + × − × + × × − × ×
aoj k
ao
g m
(vn pe) m g m t a d m
j k
Si g=0 y dividimos por m 0 = + −
ao
d
(vn pe)
k
0 =
ao
d
Cot
k
Si d crece anualmente a
una tasa acumulativa c
= +
+ −
ao
d
k c
vn pe g

15. LATALATA COSTE DE LAS ACCIONES PREFERENTES
(vn+pe) · m
g · m
×
×
g m
t
j
vn·m·i
1 2 j
1
0
×
= + × − × + × × − × × ×
apj k
ap
g m
(vn pe) m g m t a vn m i
j k
Si g=0 y dividimos por m
Kap = i
ap
i × vn
0 = vn -
k

16. LATALATA COSTE DE LAS RESERVAS Y LA AMORTIZACIÓN
Coste de las Reservas
Las reservas tienen un coste implícito que se asimila al
coste de las acciones ordinarias o del capital propio que
proviene
Coste de la Amortización
El fondo de amortización tiene un coste ímplícito que se
asimila al CMPIC

17. LATALATA HIPÓTESIS PARA LA APLICACIÓN DE LA K
Que no varie el riesgo económico
Que no varie el riesgo financiero
Que no varie la política de dividendos
+ ∆
= = =
+ ∆
Fondos Ajenos FA FA
L CONSTANTE
Fondos Pr opios FP FP