La compra de Sun Microsystems por Oracle por $7.4 mil millones tiene como objetivo potenciar el negocio de software de Oracle y reducir costes. Se espera que la combinación de las empresas genere $1.5 mil millones en beneficios el primer año y más de $2 mil millones el segundo año. Sin embargo, también se prevén recortes de entre 5,000 y 10,000 empleos para lograr sinergias. La adquisición podría permitir que Oracle se concentre en el software de Sun como Java y Solaris, aunque también podría ser un paso más en la guerra

1. 133 16 | Jun||08
29 | Jul 09
Carlos Ruiz
Oracle compra Sun Analista asociado
ENTER-IE
C o menta The Economist en un artículo reciente [1] que la mayoría de las fusiones y adquisiciones (M&A)
en una situación de crisis como la actual se pueden definir como de ‘limpieza interna’, lo que significa
que afianza una relación preexistente. Como ejemplos, cita la compra por la eléctrica italiana Enel de una par-
ticipación minoritaria de la española Endesa, y la toma de control por parte de PepsiCo de sus dos mayores
filiales embotelladoras. La explicación que ofrece The Economist consiste en que el comprador conoce bien
la firma adquirida, lo que minimiza los riesgos, además de que, debido a unos bajos precios por acción, los
accionistas minoritarios están generalmente más dispuestos a deshacerse de sus participaciones.
Por otra parte, en otro artículo de la misma publicación [2], se menciona un estudio de UBS según el cual un
tercio de las operaciones de M&A en América este año se ha malogrado antes de su consumación. Y no sólo
eso, sino que el valor de las M&A completadas está disminuyendo, 2,8 billones de dólares a escala mundial
en el año 2008, lo que representa un 27% menos que en 2007.
Sin embargo, también menciona The Economist algunas operaciones de M&A estratégicas como las apues-
tas de Pfizer por Wyeth y de Merck por Schering-Plough en el sector farmacéutico, la fusión de las petroleras
canadienses Suncor y Petro-Canada, la adquisición de la holandesa Essent por la alemana RWE, y la compra
de Sun Microsystems por Oracle el 20 de abril de este año. Efectivamente, afirma de una manera poco sor-
prendente que la crisis económica hará que las empresas más débiles estén ahora más dispuestas a aceptar
las ofertas que en tiempos de bonanza, ya que prefieren ‘irse a la cama con un pujador atractivo antes que
afrontar solos la bancarrota’.
De esta manera, la idoneidad de estas operaciones de fusiones y adquisiciones viene dada por una combi-
nación de factores internos del estado de la compañía compradora y externos del mercado.
¿Están claros los beneficios y los costes de esta operación? Es este uno de los contextos en los que esta
nota ENTER se plantea analizar la compra de Sun Microsystems por Oracle, además de la importancia de la
operación en la dirección que está tomando la industria de las tecnologías de la información.
Los detalles de la compra, sus beneficios y sus costes
Para asegurar el éxito inicial de una fusión o adquisición, The Economist [1] apunta a que
se debe prestar atención a dos condiciones principales.
Primero, los ahorros esperados deben ser significativos, sobre todo si están acordes con
los beneficios esperados de las dos compañías (compradora y adquirida) combinados.
Como ejemplo, en [1] se indica que se esperan 8.500 millones de dólares de ahorros anua-
les antes de impuestos para el conjunto de las cinco operaciones principales mencionadas
anteriormente, lo que se encontraría en consonancia con los beneficios totales esperados
de unos 10.000 millones de dólares anuales.

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Oracle compra Sun 2
Segundo, el balance de la compañía com- de algunos ejecutivos de esta compañía).
pradora debe ser sólido, solidez que se Como resultado, la cotización de Sun en el
debe manifestar por una deuda neta poco Nasdaq llegó a subir siete céntimos hasta
significativa. Otra vez a título de ejemplo, los 9,21 dólares, mientras que la de Oracle
se espera que la compra el año pasado de subió 71 céntimos hasta los 19,53 dólares,
la cervecera belga InBev por la competi- mejorando así sus posiciones con respecto
dora americana Anheuser Busch suponga a sus índices correspondientes (software y
unos ahorros anuales de 2.200 millones de hardware, ver la figura 1).
dólares, pero también la operación está
lastrada por una deuda neta de 50.000 mi- La presidenta de Oracle, Safra Catz, ade-
llones de dólares, lo que arroja dudas so- lantó que se espera que con esta compra
bre el retorno de la inversión. La operación se consigan mayores beneficios en el pri-
debe además caracterizarse idealmente mer año que con las de PeopleSoft, Siebel
por una utilización significativa de accio- Systems y BEA Systems combinadas. En
nes antes que cash; y en este sentido [1] total, Oracle espera que los negocios de
menciona que aproximadamente un tercio Sun Microsystems contribuyan en 1.500
de las operaciones estratégicas en lo que millones de dólares a los beneficios de ex-
va de año se ha realizado en pago en ac- plotación de la compañía durante el primer
ciones. De esta manera, y sobre todo en año de operación conjunta, y en algo más
estos tiempos de crisis, las transacciones de 2.000 millones el segundo año. Esto sig-
de M&A deberán conseguir ahorros signi- nificaría un cambio para Sun, cuyas pérdi-
ficativos en costes, y dejar la empresa re- das en los dos últimos trimestres han sido
sultante con una baja deuda. importantes debido al menor gasto en equi-
pos por parte de sus clientes.
¿Cómo se traducen estas consideraciones
al caso de Oracle y Sun Mycrosystems? Se Mientras que las cifras de beneficios espe-
conocen pocos datos como para realizar un rados se encuentran fácilmente en la prensa
análisis en detalle, a parte de que el pasa- tanto escrita como digital, no se encuentran
do 20 de abril Oracle compró Sun por 9,50 sin embargo cifras explícitas de ahorros es-
dólares por acción en cash, en una transac- perados para la compañía combinada.
ción de un total de 7.400 millones de dólares
o 5.600 millones netos de cash y deuda de Sin embargo, una primera fuente (Bloom-
Sun. Esto es, una oferta de 9,50 dólares por berg, [3]) cita que Oracle va a tener que pres-
acción (IBM aparentemente ofreció 9,40 dó- cindir de al menos 5.000 puestos de trabajo,
lares antes de que las conversaciones con citando al analista Mark Demos. Según De-
Sun se rompieran también aparentemente mos, ‘Oracle no va a continuar líneas de ne-
por discrepancias por las pagas blindadas gocio que generen pérdidas’.
1. Retornos comparativos de Sun y Oracle respecto a sus índices bursátiles
Sun vs. S&P 500 Computer Hardware Index (S5CMHW:IND) Oracle vs. S&P 500 Systems Software Index (S5SYSF:IND)
0
0
JAVA:US
-25 S5SYSF:IND
-10
ORCL:US
S5CMHW:IND -50 -20
-30
-75
-40
-100 -50
Jul Sep Nov 09 Mar May Jul Sep Nov 09 Mar May

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Oracle compra Sun 3
La misma cifra de redundancias maneja Un apunte interesante por otra parte es que,
Shannon Cross, un analista de Cross Re- según Bloomberg [4], Oracle sólo confirmó
search, siempre apuntando que las pérdi- su oferta del 20 de abril después de que fa-
das en trabajadores pueden incrementarse llara su intento del 12 de marzo de comprar
a medida que Oracle vaya absorbiendo los exclusivamente el negocio del software de
negocios de Sun. Sun. Al final, Oracle pujó con éxito por el
total de los negocios de Sun, entrando en
Otras fuentes [2] van más lejos, y predicen el mercado de los fabricantes de servidores
que Larry Ellison, CEO de Oracle, tenga y enfrentándose a IBM y Hewlett-Packard.
que eliminar hasta 10.000 puestos de tra- De esta manera, y como apunta Brendan
bajo, citando a otro analista, Toni Saccco- Barnicle, un analista de Pacific Crest Se-
naghi de Sanford C. Bernstein & Co. A 31 curities Inc., la compañía resultante puede
de mayo, Oracle tenía más de 84.000 em- querer deshacerse de partes de su negocio
pleados fijos, mientras que Sun contaba de servidores. Según dicho analista, ‘este
con no más de 33.000 a finales del pasa- mercado es mucho menos atractivo que el
do año. ‘Una vez que se empieza a elimi- del software. […] Es un negocio con márge-
nar redundancias, probablemente veamos nes mucho menores’. Y eso se refleja en las
más. […] Esta va a ser una integración muy predicciones de gasto en los diferentes seg-
dura’, según declaró Cross en una entre- mentos TI (ver figura 2).
vista.
2. Predicciones en el gasto TI
Está claro que se esperan unos beneficios Gasto TI mundial, billones USD
muy concretos, y que se manejan unas ex-
pectativas muy altas de esta operación, al B. USD
2,0
mismo tiempo que se tiene alguna idea del variación 9
8
coste de la misma. Ahora falta saber qué anual, %
13
-3
Hardware
parte de la compañía resultante va a cargar 1,5 9 informático
con dichos costes. 7
Hardware
comunicaciones
1,0
¿Una aparente apuesta por el Software
negocio del software …? 0,5
Servicios TI
y outsourcing
Como ya se ha apuntado anteriormente, Sun 0
2005 2006 2007 2008e 2009p 2010p
ha acumulado pérdidas en los dos últimos e= estimado; p: proyección
trimestres debido al menor gasto en equipos Fuente: Forrester Research
por parte de sus clientes. Efectivamente, la
compañía ha anunciado una pérdida neta
de 201 millones de dólares (27 céntimos por Y aunque Sun cuenta con software muy
acción) en el último trimestre, comparado preciado (por ejemplo, Java y Solaris), los
con los 34 millones de dólares (cuatro cén- servidores representan casi la mitad de sus
timos por acción) en el mismo período del ingresos, cuando las ventas de estas má-
año pasado. Las ventas cayeron un 20%, a quinas han bajado globalmente a medida
2.610 millones de dólares en dicho período, que los clientes revisan sus presupuestos
que terminó el 29 de marzo: las ventas de en tecnología para salir de la crisis.
servidores bajaron un 26% en el último tri-
mestre hasta los 1.090 millones de dólares, Según Andy Miedler, un analista de Ed-
los ingresos por los productos de almacena- ward Jones & Co., ‘van a tratar al negocio
miento lo hicieron un 20% hasta los 425 mi- [de los servidores de Sun] como un pro-
llones de dólares, y los servicios cayeron un ducto estrella (cash cow) en declive, y lo
13% hasta los 1.100 millones de dólares [6]. van a exprimir’.

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Oracle compra Sun 4
De esta manera, Oracle puede querer con- en el negocio TI de algunas compañías de
centrarse en el lenguaje de programación comunicaciones como Cisco Systems o Ju-
Java y en el sistema operativo Solaris de niper Networks).
Sun, que mantienen unas altas sinergias
con los propios productos de Oracle, y que De hecho, Ellison llegó a declarar: ‘La ad-
ayudarían a esta última compañía a conti- quisición de Sun transforma la industria TI,
nuar amenazando seriamente a Microsoft combinando software empresarial de pri-
como segunda empresa de software en mera clase con ordenadores de uso crítico.
ventas a escala mundial. Oracle va a ser la única compañía que pue-
de suministrar un sistema integral – appli-
cation to disk – en el que todas las piezas
encajan y trabajan juntas de manera que
¿… o un paso más en la el cliente no tiene que hacerlo él mismo.
Nuestros clientes se beneficiarán de ello a
guerra por los data centers? medida que los costes de integración de
reduzcan, mientras que el rendimiento de
Se podría pensar pues en una eventual ven- los sistemas, su fiabilidad y su seguridad
ta a trozos de Sun Microsystems, principal- aumentan’ (ver figura 3).
mente de la correspondiente a los servido-
res y al hardware, para concentrarse en el Efectivamente un movimiento de este tipo
negocio del software. tendría mucho sentido. Al contrario que en
anteriores crisis, en las que se buscaba sa-
Pero también podría suponer todo un cam- lir de las mismas intentando hallar nuevas
bio en la industria TI (¿o no habría que ha- tecnologías, las innovaciones parecen venir
blar mejor de la industria TIC en su conjun- más bien de usos distintos de la tecnología
to? – ver el papel cada vez más importante ya existente que buscan incrementar el va-
3. Principales actores en la guerra por los data centers
Core business Partial presence M&A or partnership ? Possible movements
NO
TE
Networking Servers Software Services
XH
(i.e. storage) (i.e. apps.,tech.)
AU
ST
IV
E
S A
S
Oracle S E
T
S
N A
? O E
S E
? S
HP
N ? N S I
U S U S
V
Cisco V
H
T
T
Fuente: ENTER
H H
H
IBM
S S

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Oracle compra Sun 5
lor añadido y aumentar así los márgenes. Un y, dada la notoriamente corta memoria de
hardware cada vez más ‘comoditizado’, un la industria, los nervios actuales serán rá-
uso cada vez mayor de software de uso libre pidamente olvidados, según el Sr. Bartels.
como el sistema operativo Linux, la existen-
cia en aumento de programas accesibles en
Red, y nuevos modelos de negocio como el
de software as a service (SaaS), están permi- Conclusión
tiendo una particularización de los sistemas
a las necesidades de las diferentes industrias Según varias fuentes ([2] y [5]), las opera-
verticales (por ejemplo, salud, telecoms, fi- ciones de fusiones y adquisiciones (M&A)
nanzas,…) a la vez que un abaratamiento de pueden empezar a resurgir este mismo año.
sus costes de mantenimiento. Desde luego el momento actual es un muy
buen caldo de cultivo para M&A, con bajos
En efecto, y gracias a unos chips cada vez precios por acción y con las compañías de
más potentes y a nuevos tipos de progra- capital riesgo más inclinadas a la venta de
mas, los servidores y otros tipos de hard- sus participaciones que a la compra. Tam-
ware pueden ser ‘virtualizados’, lo que sig- bién las compañías en situación de debili-
nifica que sistemas físicamente distantes dad que pueden ser objeto de compra tie-
pueden actuar como uno solo. Esta es una nen una mayor tendencia a aceptar ofertas
de las grandes fuerzas que están permi- ahora que en tiempos de bonanza, evitando
tiendo que el poder de computación sea la posibilidad de llegar solas a la bancarrota.
cada vez más una utility, generándose en De esta manera, no sorprendería ver cada
la Red y suministrada como un servicio. vez más rumores sobre adquisiciones, fu-
Es el cloud computing y la ‘guerra por los siones o alianzas y, en concreto, en el área
data centers’ lo que permite a empresas e del cloud computing.
incluso a individuos externalizar la gestión
de los sistemas en vez de hacerse ellos Lo que está claro es que esta operación
cargo. En este tendencia, la de la virtua- también ha sido un movimiento defensivo
lización de los data centers, las empresas clave contra IBM o incluso más contra HP –
gastarán, según IDC 100.000 millones de que ya estaban en conversaciones con Sun
dólares durante este año. antes de que se confirmara la venta defini-
tiva a Oracle– para continuar siendo uno de
Es tan fuerte esta corriente en innovación los principales actores en la ‘guerra por los
que, según el Sr. Bartels de Forrester, si data centers’. Una operación la de Oracle
no fuera por la crisis actual, la industria ya y Sun que se suma a los más de 34.500
estaría lista para entrar en otro de sus ci- millones de dólares gastados por Oracle
clos de crecimiento en los que entra cada desde el año 2005 en 52 adquisiciones
ocho años aproximadamente. Y ya que las para aumentar sus ventas y para entrar en
inversiones en TI están estancadas (ver la nuevos mercados. Pero sus rivales se están
figura 2), la industria se recuperará rápida- moviendo rápido (ver la figura 3), y además
mente junto con la economía, ya sea en el están surgiendo nuevos competidores.
año 2010 o algo más tarde. De esta manera
REFERENCIAS
[1] ‘Buying on the dips’, The Economist.
[2] ‘The urge to merge’, The Economist.
[3] ‘Oracle May Milk Sun ‘Cash Cow’ by Cutting 5,000 Jobs (Update2)’, Bloomberg. Nota del 21 de abril de 2009.
[4] ‘Oracle Originally Only Wanted Sun’s Software Assets (Update2)’, Bloomberg. Nota del 12 de mayo de 2009.
[5] ‘Hewlett-Packard’s Hurd May Hunt for More Acquisitions (Update3)’, Bloomberg. Nota del 7 de mayo de 2009.
[6] ‘Sun Posts Wider Net Loss as Oracle Acquisition Looms (Update1)’, Bloomberg. Nota del 28 de abril de 2009.