1. MERCADO DE DEUDA
En el mercado de deuda, también conocido como mercado de dinero o de renta fija, se intercambian instrumentos
financieros de deuda. Al deudor del instrumento se le llama emisor y al propietario de dicho instrumento, inversionista.
Por lo general, los instrumentos de deuda tienen un plazo definido. Aunque también se denominan instrumentos de
renta fija, su rendimiento puede ser fijo o variable. El término de renta fija se refiere a que la obligación de pagar
intereses se tendrá que cumplir, lo cual no depende de las utilidades del emisor como sí sucede con los dividendos.
El mercado de deuda es muy importante, ya que puede ser la principal fuente de financiamiento para los sectores
publico y privado. Por tanto, los participantes de este mercado pueden ser empresas, individuos, organizaciones y
gobiernos
2. CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS DE DEUDA
Cuando un emisor (deudor) emite un instrumento de deuda se compromete a devolver el dinero tomado en préstamo al inversionista
(acreedor), en una fecha o fechas establecidas. Además, la mayor parte de los instrumentos de deuda establecen el costo del dinero (la tasa
de interés) que también deberá pagar el emisor. Por tanto, un instrumento de deuda se compone de dos partes: el principal y los intereses.
A. Principal capital. Es el valor de carátula del instrumento, el importe que pagará el emisor al inversionista una vez llegado el
vencimiento. El pago puede realizarse al final de un plazo o en varias amortizaciones a lo largo del tiempo de Vigencia.
B. Intereses. Es el costo del dinero que pagará el emisor y el rendimiento que recibirá el inversionista. Los intereses se pueden pagar de
manera periódica durante la Vigencia del instrumento o al final del plazo. El monto de los intereses se calcula al tener como base el
capital o valor nominal del instrumento.
3. DEUDA CONSOLIDADA
Deuda pública a corto plazo convertida en deuda a largo plazo. Cuando el Estado (deudor) ve aproximarse la fecha
de vencimiento de una determinada emisión de deuda a corto plazo, puede convertir esta deuda flotante en otra
consolidada, aplazando esa fecha.
Los valores de deuda son llamados pagarés, bonos a largo plazo no garantizados o solo bonos. Las dos formas
principales de deuda a largo plazo son las emisiones públicas y las privadas (desde la perspectiva de la oferta). La
diferencia principal entre unas y otras es que estas últimas se colocan de manera directa con un prestamista y no
pueden ser ofrecidas al público. Toda vez que esta es una transacción de tipo privado, los términos específicos
dependerán de las partes involucradas.
4. LOS INSTRUMENTOS DE DEUDA (BONOS) POSEEN LAS SIGUIENTES
CARACTERÍSTICAS:
1. Emisor (deudor). Es la entidad que emite el titulo, toma el dinero de los inversionistas y se compromete a
pagarles un rendimiento al final del plazo tiene que restituir (amortizar) el valor del capital.
2. Monto de la oferta. No existen limites impuestos para el monto de deuda que pueden emitir tanto empresas
como gobiernos. El monto de la oferta es la cantidad total que el emisor solicita a los inversionistas.
3. Monto mínimo de inversión. No cualquiera puede invertir en este tipo de instrumento, pues para ello necesita
tener un contrato con la mesa de dinero de una casa de bolsa, el cual requiere para su apertura una cantidad
cercana al millón de pesos.
5. Valor nominal (valor principal, valor a la par, valor de carátula). El monto total de la emisión se divide en títulos que
tienen un valor nominal determinado, lo cual facilita la colocación y negociación de los instrumentos en el mercado
secundario
5 . Pagos (cupones). El cupón representa el importe de interés que el emisor esta dispuesto a pagar. Los pagos de los
rendimientos pueden hacerse al vencimiento del plazo o de manera periódica mediante el pago de cupones mensuales,
trimestrales, semestrales o anuales.. El importe del cupón se determina de la siguiente manera:
6. Tasa cupón. La división del cupón entre el valor nominal recibe el nombre de tasa cupón. Este es el rendimiento que
ofrece a los inversionistas.
6. 7. Plazo. El plazo de un instrumento puede variar de 1 día a 100 años. Aunque existen plazos definidos para cada
instrumento, estos se pueden comprar y vender en cualquier momento a través del mercado secundario de deuda.
8. Tasa de rendimiento. El rendimiento de este tipo de instrumentos se puede derivar del diferencial entre el precio de
compra y el valor que se obtiene al final del plazo (tasa de descuento), o estar expresada como una tasa de interés
que puede ser fija o variable.
9. Garantía. Como todas las deudas, quizá haya una garantía que respalde el otorgamiento del crédito. No hay garantía
cuando el gobierno es el emisor; mientras que cuando se trata de una empresa privada, puede haber garantía (obligación
hipotecaria) o no (papel comercial, obligación quirografaria).
7. Acuerdos De Reembolso.
Se pueden reembolsar al vencimiento o ser reembolsados de manera parcial o total antes del
vencimiento. Estos últimos se manejan mediante un fondo de amortización que es administrado
por un fideicomisario con el propósito de reembolsar los bonos. La compañía hace pagos anuales
al fideicomisario, quien después usa los fondos para retirar una porción de la deuda.
Detalle de los Acuerdos Relacionados con la Protección de Intereses.
Es aquella parte del contrato de protección que limita ciertas acciones que una compañía emisora
podría tomar durante la vida del préstamo, y que pudieran poner en riesgo el cumplimiento de las
obligaciones.
8. RENDIMIENTO EN EL MERCADO DE
DEUDA
El rendimiento en el mercado de deuda puede ser de tres tipos: fijo, variable o indexado.
Rendimiento fijo
Los instrumentos de deuda con rendimiento fijo proporcionan un rendimiento a una tasa de interés fija,
quedando estipular da al momento de la emisión. Con un rendimiento fijo se puede conocer la cantidad
exacta de dinero que se recibirá o se pagará al final del plazo de la inversión.
Los instrumentos con este tipo de rendimiento pueden cotizarse de dos formas:
Cotización a precio.
Cotización a descuento.
9. Cotización a precio.
Es un valor a partir del cual puede conocerse el valor nominal del instrumento y los intereses genera- dos. Al final del
plazo queda restituido el valor nominal y además se obtiene un rendimiento.
Por ejemplo,
una empresa (emisor) le pide a usted (inversionista) $10.00 para financiar un proyecto. La empresa promete
regresarle su dinero en un año. Al momento de la firma del contrato queda establecido que cobrará 20% anual de
intereses. Por tanto, tendrá los $10.00 del valor nominal al final del plazo más $200 de intereses (10 >< 20%). En total
usted recibirá $12.00 al final del plazo.
Flujo para el inversionista:
10. Cotización a descuento.
Lo que el inversionista obtiene al final del plazo es el valor nominal, por tanto, para obtener un rendimiento se debe comprar el
instrumento a un precio inferior a su valor nominal.
Por ejemplo,
El gobierno de México (emisor) le pide a usted (inversionista) $10.00 para financiar gastos públicos. El gobierno promete regresarle
su dinero en un año. Al momento de la firma del contrato no se establece ninguna tasa de interés, solo que el valor nominal de
$10.00 se regresará al final del plazo. Pero entonces, ¿Qué gana si hoy entrega $10.00 y le regresarán la misma cantidad de dinero
dentro de un año? De esta forma no ganaría nada. Para que pueda obtener un rendimiento tiene que descontar una cantidad al
importe del préstamo. Le presta solo 33,800 al gobierno, como en el contrato ya se estableció que este le regresará $10.00, entonces
ganará $200. En este caso, el importe del rendimiento es la cantidad descontada, y la tasa anual de rendimiento nominal obtenida es
de 25%, esto es, lo que ganó dividido entre lo que se invirtió, $2.00
ganados divididos entre $800 invertidos (2/8 : 0.25 : 25%).
Flujo para el inversionista:
11. RENDIMIENTO VARIABLE
El rendimiento es variable cuando la tasa de interés del instrumento está ligada a una tasa de referencia,
como puede ser la tasa que paga el gobierno en los CETES, la tasa de interés interbancaria de equilibrio
(THE), la tasa Libor (London Interbank Offering Rate), etcétera. Estas tasas se modifican con cierta
periodicidad, por tanto, la tasa del instrumento también se modificará de manera constante, será variable.
Los instrumentos de deuda emitidos por empresas o bancos poseen mayor riesgo que los del gobierno, por
ello deben ofrecer un rendimiento superior a las tasas de referencia. Por ejemplo, el instrumento de una
empresa puede ofrecer 2% por encima de la tasa de CETES, en términos comunes se diría: CETES + 2 puntos.
12. RENDIMIENTO INDEXADO
El rendimiento indexado es un tipo de rendimiento variable. El valor nominal de un instrumento se fija en
relación al precio o valor de otro instrumento, activo, tasa o índice. Por ejemplo, el importe de un préstamo
puede estar denominado en UDI (Unidades de Inversión) o en alguna divisa. Sin embargo, este préstamo se
liquida en la unidad monetaria de curso legal. Por tanto, si aumenta o disminuye el valor de la UD10 cambia
el precio del dólar, el valor nominal del instrumento también Cambiara.
13. DETERMINANTES DEL RENDIMIENTO DE LOS BONOS
La tasa de rendimiento está compuesta por una tasa libre de riesgo más algunas primas que incorporan ciertos riesgos y
características propias del instrumento. Observe la siguiente lista:
- Prima por inflación. Los inversionistas exigen una compensación por esta pérdida bajo la forma de tasas nominales más altas
Prima de riesgo de la tasa de interés. Los bonos a un plazo más prolongado tienen mucho mayor riesgo de pérdida (debido a los
cambios en las tasas de interés) que los bonos a plazo más corto.
- Prima de riesgo de incumplimiento. Es el riesgo de crédito o de los pagos prometidos sobre un bono.
- Prima por gravamen. Los inversionistas exigen el rendimiento adicional sobre un bono gravable como compensación por el
tratamiento fiscal desfavorable.
- Prima de liquidez. Existe una gran cantidad de emisiones de bonos, la mayor parte no se negocian en forma regular y si quiere
venderlos rápido lo más probable es que no obtendría un precio tan bueno como el que pudiera obtener si estuviera regulado.
14. RIESGO DE INVERTIR EN BONOS
Existen tres clases de riesgo que enfrenta el inversionista que adquiere uno de estos instrumentos:
De tasas de interés.
De inflación.
De crédito.
15. RIESGO DE TASAS DE INTERÉS
Es el riesgo que surge para los propietarios de un bono, derivado de las fluctuaciones, en las tasas de interés
El grado de riesgo depende de que tan sensible sea el precio del bono a los cambios en las tasas de interés,
Tal sensibilidad estará en función de dos factores: el plazo de vencimiento y la tasa cupón.
16. El valor de un bono dependerá tanto del valor presente de sus cupones como del valor nominal. Si dos bonos
con diferentes tasas de cupón tienen el mismo vencimiento, entonces el valor del bono que tenga el cupón
más bajo tendrá en proporción una mayor dependencia del valor nominal que se recibirá al vencimiento.
Como resultado, si se mantiene todo lo demás igual, su valor fluctuará más a medida que las tasas de interés
cambien.
17. Cuando un bono es negociado a una cantidad inferior a su valor nominal se le conoce como bono a descuento 0
“bajo par”; cuando se negocia a su mismo valor nominal es a “la par”; y cuando se paga más del valor nominal
es “sobre par“ .Los precios de los bonos y las tasas de interés siempre se desplazan en direcciones opuestas:
cuando las tasas aumentan, el valor de un bono (al igual que cualquier otro valor presente) disminuirá; de
manera inversa, cuando las tasas disminuyen, los valores de los bonos se incrementan.
18. RIESGO DE INFLACIÓN
El rendimiento relevante para un inversionista es el rendimiento real, que se calcula restando el incremento
en el nivel general de precios (inflación) a la tasa nominal de rendimiento de un instrumento.
19. RIESGO DE CRÉDITO
El riesgo de crédito no es más que la probabilidad de que el emisor no cumpla con sus compromisos de pago
de intereses o el principal. También se llama riesgo de incumplimiento.
En términos generales, se considera que el riesgo de crédito de los gobiernos es muy reducido, ya que tienen
medios para obtener recursos muy amplios en caso de necesidad extrema, por ejemplo, imprimir dinero o
cobrar más impuestos.
20. Instrumentos de deuda pública
Los objetivos de la emisión de deuda pública son el financiamiento del gobierno federal así como la
regulación monetaria y de las tasas de interés, Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) y los
otros instrumentos de deuda del gobierno federal son los instrumentos de menor riesgo en el mercado
financiero mexicano, porque son emitidos y pagados di- rectamente por el gobierno.
Instrumentos de deuda privada
Los mercados financieros son una plataforma ideal para empresas e instituciones financieras que buscan
capital. A través de la emisión y colocación de deuda privada, estas entidades pueden captar flujos
importantes de dinero para financiar proyectos o para cumplir sus obligaciones y, por otra parte, otorgan
oportunidades de inversión al público.
21. OPERACIONES DE REPORTO
En el mercado de deuda se pueden realizar las siguientes operaciones:
Compraventas.
Compraventas de reportos.
Préstamos de valores.
El reporto puede definirse como el contrato por medio del cual el reportador, de ordinario el
banco, adquiere de un tercero (reportado) títulos o valores mediante el pago de un precio
con la obligación de transferirle los mismos u otros de idéntica especie, contra el
reconocimiento de un precio aumentado o del mismo precio, más una prima, comisión o
interés.
22. En un contrato de reporto se pueden encontrar algunas condiciones y cláusulas como las siguientes:
Las relativas a los derechos y las obligaciones de reportados y reportado.
Las relativas al plazo.
Las relativas a la naturaleza de los valores 0 títulos que serán objeto del reporte.
Las relativas a los medios de impugnación.
23. VALUACIÓN DE BONOS
La valuación de bonos se refiere al hecho de determinar el precio actual de un bono y, en su caso, el
rendimiento que este ofrece Los bonos se pueden clasificar de acuerdo con el comportamiento de sus cupones
(pagos o flujos en efectivo) en:
a) Bonos cupón cero .
b) Bonos con cupón constante
c) Bonos con cupón perpetuo.
Para determinar el precio de un bono debemos recordar que el precio de un activo financiero, en este caso
activo de deuda, es la suma de los valores presentes de sus flujos de efectivo esperados.
24. Bonos cupón cero
Un bono cupón cero se refiere a aquel instrumento de deuda que no hace pago de intereses (cupones) a lo largo de todo el
tiempo de vigencia y que solo paga el valor nominal al final del plazo. En este tipo de bonos, para que un inversionista
obtenga beneficios tendrá que disminuir (descontar) al valor nominal una cantidad que le represente el importe de interés
que requiere ganar.
Bonos con cupón constante
Un bono con cupón constante es aquel instrumento que hace pagos de intereses (cupones) cada determinado periodo y al
final del plazo paga el valor nominal la mayor parte de los bonos corporativos se presentan bajo esta modalidad el
inversionista recibirá al final del plazo el valor estipulado o valor de carátula y durante el tiempo de vigencia recibirá los
pagos de cupones. En el caso de este tipo de bonos, sus flujos de efectivo (cupones) se presentan como una serie de pagos
uniformes durante un periodo determinado.
25. Bonos con cupón perpetuo
Estos bonos hacen pagos de cupones para siempre, es decir, no tienen una fecha de vencimiento, por tanto, no
reintegran en ningún momento el Valor nominal del bono, solo pagan cupones. Este tipo de bonos son utilizados
por algunos gobiernos para financiar proyectos específicos; se sabe, por ejemplo, que el gobierno de Estados
Unidos emitió bonos perpetuos (tame bien llamados Consols) para financiar el proyecto de obra del Canal de
Panamá.
Rendimiento de los bonos
Después de revisar cómo se calcula el precio de un bono, ahora se ve cómo se determina el rendimiento. En
ocasiones, se conocen todos los datos, incluyendo el precio, el plazo y el pago de cupones pero no se conoce el
rendimiento que se paga. En seguida se observa cómo se determina la tasa de rendimiento para los bonos con
cupón cero, con cupón constante y cupón perpetuo.