3. Publicación editada por el Departamento Publicaciones de la Gerencia de Asuntos Institucionales.
Antecedentes preparados por el Departamento de Balanza de Pagos y Deuda Externa.
Juan EstEban LavaL ZaLdívar
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ISSN: 0716-2219
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Julio 2010
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lícita la reproducción de fragmentos de esta obra siempre que se mencionen su fuente, título y autor.
4. Contenido
DeuDa externa De CHILe 2009 5
anexo: MetoDoLogía 13
CuaDros estaDístICos 15
1 Deuda externa bruta, por sector institucional 17
2 Deuda externa bruta, por sector institucional: otros sectores 18
3 Deuda externa bruta, por plazo 19
4 Deuda externa bruta, por tipo de instrumento 20
5 Deuda externa bruta, por sector acreedor 21
6 Deuda externa bruta, por país y por sector acreedor 22
7 Deuda externa bruta por tasa de interés a valor nominal, contrato original y
operaciones swap 23
8 Deuda externa bruta, por sector institucional y por moneda 24
9 Deuda externa bruta, por tasa de interés y por sector institucional 26
10 Deuda externa bruta de largo plazo a valor nominal, por sector económico y tipo
de transacción 28
11 Deuda externa bruta, por plazo y por tipo de transacción 29
12 Deuda externa bruta de largo plazo, por sector deudor y tipo de transacción 29
13 Deuda externa bruta de largo plazo, por sector institucional y tipo de transacción 30
14 Deuda externa de largo plazo a valor de mercado, conciliación de saldos y flujos
por sector institucional 31
15 Deuda externa bruta del sector privado, por país de propiedad 32
16 Deuda externa bruta de corto plazo residual, por tipo de instrumento 34
17 Deuda externa bruta de corto plazo residual, por sector institucional 34
18 Servicio de la deuda externa bruta de largo plazo, por sector institucional 35
19 Servicio de la deuda externa bruta de largo plazo a valor nominal, por sector acreedor 35
20 Servicio de la deuda externa bruta de largo plazo, por sector económico 36
21 Duración de la deuda externa bruta de largo plazo, por sector deudor 37
22 Indicadores de solvencia y liquidez externa 37
23 Saldo neto de la deuda externa, por sector institucional 38
7. Deuda Externa de Chile • 2009
Deuda externa de Chile: Evolución GRáfICO 1
Deuda externa por sector deudor
2009
(Millones de dólares)
������ ��������������
��������������
resumen ������
A diciembre del 2009 la deuda externa de Chile alcanzó ������
un monto de US$74.041 millones, lo que representó un
������
aumento de 15,1% respecto del año anterior. Este incremento
se presentó en el endeudamiento tanto de corto como de ������
largo plazo, liderado principalmente por el sector privado
������
cuya deuda externa aumentó US$8.260 millones, mientras
la del sector público lo hizo en US$1.463 millones. ������
La deuda externa se concentró principalmente en préstamos ������
(68,4%) y en títulos de deuda (17,7%). Los principales �
países acreedores fueron: Estados Unidos, España, las Islas �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
Caimán y Canadá; en conjunto, estos países representaron
37,4% del total de la deuda.
Por sector, las empresas privadas elevaron su nivel de
Asimismo, cabe señalar que 87,4% de la deuda externa bruta endeudamiento en US$6.034 millones, por incrementos
se concentra en dólares, existiendo también, con menores en los préstamos financieros, principalmente destinados a
montos, instrumentos en euros, pesos y otras monedas. capital de trabajo, así como en los créditos asociados a la
inversión directa. En contraste, la deuda comercial cayó,
Por su parte, la deuda externa de corto plazo residual, que en línea con la desaceleración de las importaciones que se
mide el endeudamiento de corto plazo más el de largo que apreció en el año 2009.
vence en los próximos doce meses, alcanzó a US$28.039
millones a diciembre del 2009, lo que representó una caída Los bancos comerciales, por su parte, aumentaron sus
de 2,5%, en relación con el año 2008. pasivos externos en instrumentos de deuda en US$2.226
millones, equivalente a 17,6%. Este aumento se concentró
La deuda externa de largo plazo a valor de mercado se en la deuda de corto plazo, que creció 145,4%, mientras sus
incrementó en US$7.723 millones, aumento que se originó pasivos de largo plazo cayeron 18,7%.
mayoritariamente en transacciones, y en menor medida, en
incrementos de precio de los bonos chilenos en poder de
GRáfICO 2
no residentes y en cambios en las paridades.
Deuda externa del sector privado
Respecto de la deuda externa neta, se observó una (Millones de dólares)
disminución de US$11.476 millones en la posición ������ ������
acreedora, explicada fundamentalmente por los incrementos ����������������������������
de los pasivos externos de empresas y bancos. ������
������
Deuda externa bruta ������
El incremento de la deuda externa fue liderado por el ������
sector privado
������
La deuda externa de Chile a fines del año 2009 alcanzó
a US$74.041 millones, lo que implicó un incremento de ������
15,1% en comparación con el 2008. Este aumento fue
�
liderado por el sector privado, cuya deuda creció US$8.260 �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
millones, lo que representó un mayor endeudamiento de
15,9%, mientras la deuda externa del sector público tuvo
un crecimiento de US$1.463 millones (11,9%).
7
8. banco central de chile
En cuanto al sector público, su mayor endeudamiento TABLA 1
se explica en las empresas públicas, que presentaron un Deuda externa bruta, por trimestre
incremento de US$541 millones, asociado a emisiones de (Millones de dólares)
bonos realizadas en los mercados internacionales. Cabe
destacar también, el aumento de los pasivos de la autoridad Plazo I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09 II 09 III 09 IV 09
monetaria por la nueva asignación de DEG realizada a Chile Deuda externa total 58.438 63.701 68.733 64.318 64.789 64.087 68.393 74.041
por el FMI y que ascendió a US$1.084 millones1. Bancos 12.367 14.454 14.328 13.140 11.256 11.361 12.969 15.531
Otros sectores (*) 39.664 43.105 48.329 44.310 46.589 45.861 47.711 49.798
GRáfICO 3 Gobierno Consolidado 3.340 3.175 3.157 3.234 3.227 2.833 3.905 3.991
Deuda externa del sector público Inversión directa 3.067 2.967 2.919 3.634 3.717 4.032 3.808 4.721
(Millones de dólares) (*) Incluye sociedades financieras no bancarias, sociedades no financieras, y hogares e instituciones sin
fines de lucro.
������ ������������������������
������
������ ����������������� En el segundo semestre la deuda externa aumentó como
consecuencia de la paulatina normalización de los mercados
������
internacionales y nacionales luego de la crisis financiera del
������ 2008. Lo anterior dio como resultado incrementos, respecto
del período precedente, de 6,7% y de 8,3% para el tercer y
�����
cuarto trimestres, respectivamente.
�����
En este contexto, los bancos revirtieron las disminuciones
�����
observadas en la primera parte del año, con un incremento
����� promedio de 17,0% para los últimos dos trimestres,
superando con ello el saldo de deuda externa previo a la
� crisis internacional. El resto de los sectores institucionales
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
también registró incrementos importantes entre junio y
(*) Incluye Gobierno General y autoridades monetarias.
diciembre del 2009, como fue el caso del alza en la deuda
del Gobierno Consolidado (40,9%).
El crecimiento de la deuda externa se registró a partir del Deuda externa bruta de corto plazo residual cayó por
segundo semestre del 2009 menores vencimientos en doce meses de la deuda de largo
plazo2
En la primera parte del año el nivel de la deuda externa
permaneció estable en relación con el cierre del año La deuda externa de corto plazo residual alcanzó a US$28.039
anterior, con movimientos relevantes a nivel de sectores millones a diciembre del 2009, lo que representó una caída
institucionales. de 2,5% con respecto al cierre del año anterior, equivalente
a US$724 millones. Esta disminución se originó en menores
En comparación con diciembre del 2008, el stock de la deuda vencimientos por US$3.581 millones de la deuda de largo
externa de los bancos disminuyó 13,5%. En contraposición, plazo que madura en doce meses, en especial por préstamos,
los créditos asociados a la inversión directa y la deuda de bonos y pagarés. La caída señalada fue compensada en parte,
otros sectores mostraron una recuperación para ese mismo por mayor deuda de corto plazo por US$2.857 millones,
período, de 11,0% y 3,5%, respectivamente. principalmente préstamos.
1
/ DEG: Derechos Especiales de Giro. El propósito de esta asignación efectuada a todos los países
miembros por parte del FMI, es contar con un mecanismo multilateral de apoyo en caso de
riesgos en el nivel de reservas. Es por ello que contablemente en la Balanza de Pagos esta mayor 2
/ La deuda de corto plazo residual corresponde a los vencimientos del saldo bruto de la deuda
deuda tiene como contrapartida un aumento de las reservas por un monto similar. externa que vencerán en los doce meses que siguen a la fecha de referencia.
8
9. Deuda Externa de Chile • 2009
GRáfICO 4 En relación con los instrumentos, destaca la disminución
Deuda externa de corto plazo residual de los bonos por US$1.220 millones y el aumento de los
(Millones de dólares) préstamos por US$1.165 millones.
������ �������������������� Se incrementó el endeudamiento de largo plazo,
������������������������������������ principalmente como resultado de un mayor nivel de deuda
������ de empresas privadas
������ Al cierre del año 2009 la deuda externa de largo plazo
alcanzó un nivel de US$56.565 millones, lo que representó
������ un incremento de 13,8% respecto del año anterior. Este
aumento se originó en un mayor endeudamiento externo
������ del sector privado por US$4.945 millones, y fue liderado
por empresas (US$6.786 millones) contrarrestando el
����� comportamiento de los bancos, que disminuyeron su
endeudamiento de largo plazo en US$1.841 millones.
�
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
El sector público también presentó un incremento,
equivalente a US$1.921 millones y asociado principalmente
al aumento en los saldos adeudados por las empresas
En términos sectoriales, destacó la caída de US$2.419 públicas (US$1.378 millones) y la autoridad monetaria
millones de la deuda de corto plazo residual de las (US$1.090 millones).
empresas, originada principalmente en la disminución de
su deuda de corto plazo, como consecuencia de una menor TABLA 2
utilización de créditos financieros y de menores niveles de Deuda externa bruta de largo plazo
créditos comerciales por la caída observada en el comercio (Millones de dólares)
exterior.
Años Sector público Sector privado Total
Como contrapartida, los bancos registraron un aumento de
US$1.611 millones en sus pasivos de corto plazo residual, 99 5.241 25.200 30.441
producto del incremento del endeudamiento de corto plazo 00 4.990 26.015 31.005
ya mencionado. Asimismo, este sector presentó una caída 01 5.346 27.891 33.237
de 40,3% en los vencimientos en doce meses de la deuda 02 6.255 28.597 34.852
contratada a más de un año plazo. 03 7.881 28.011 35.892
04 9.087 26.570 35.657
GRáfICO 5 05 9.033 30.083 39.116
Deuda externa de corto plazo residual, por sector 06 10.092 30.087 40.179
institucional 07 10.342 34.414 44.756
08 9.423 40.276 49.699
(Millones de dólares)
09 11.344 45.221 56.565
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����������������������������
������
Aumentó duración de la deuda externa de largo plazo3
������
La duración de la deuda externa de largo plazo aumentó de
������ 4,6 años al cierre del 2008, a 5,4 años al cierre del 2009,
en línea con la disminución de las tasas de interés en los
������
mercados internacionales.
�����
�
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
3
/ Mide el tiempo necesario para pagar el capital e intereses de un préstamo, utilizando como
(*) Incluye Gobierno General y autoridades monetarias. ponderador el valor presente de los pagos que genera dicho préstamo.
9
10. banco central de chile
GRáfICO 6 Empresas y bancos predominaron en el resultado del saldo
Variación de la duración de la deuda externa de de deuda externa neta
largo plazo
Las empresas y los bancos presentaron el año 2009 aumentos
(Porcentaje)
en sus posiciones deudoras netas por US$2.932 millones y
�� US$1.535 millones, respectivamente. Lo anterior se explica
por mayor incremento de sus obligaciones con el exterior en
��
relación con el aumento en sus activos externos.
��
Por otro lado, el Gobierno General registró una reducción
� de su posición acreedora en US$7.965 millones, como
consecuencia de la caída de sus activos en el exterior
� (US$8.283 millones), principalmente en títulos de deuda.
��
GRáfICO 8
���
Deuda externa neta por sector institucional
���
(Millones de dólares)
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
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������ ������������������� �����
������
������
Deuda externa neta ������
Cayó saldo acreedor de deuda externa neta ������
�
La deuda externa neta4 a valor de mercado alcanzó un saldo �������
acreedor de US$2.606 millones al cierre del año 2009. Lo
�������
anterior como resultado de pasivos por US$74.731 millones
y activos por US$77.337 millones. Ello implicó una caída �������
de US$11.476 millones en la posición acreedora en relación �������
con el año 2008, asociada a un incremento de los pasivos
�������
(16,5%) y una caída en los activos (1,1%). �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
(*) Incluye créditos de inversión directa.
GRáfICO 7
Deuda externa neta
(Millones de dólares) En términos de flujos de deuda, el ingreso neto5 del año
�������
2009 alcanzó a US$9.424 millones, como resultado de
������� desembolsos y amortizaciones por US$25.312 millones y
������� ������������������
US$15.889 millones, respectivamente. En relación con el
������
año anterior, los ingresos netos aumentaron en US$1.358
millones.
������
������
������
�
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
�������
/ Equivale a la diferencia entre pasivos y activos externos en instrumentos de deuda.
4
/ Desembolsos menos amortizaciones.
5
10
11. Deuda Externa de Chile • 2009
GRáfICO 9 TABLA 3
Flujos netos de deuda externa Flujos netos de deuda externa
(Millones de dólares) (Millones de dólares)
�����������
������ 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
�����������
������������ Gobierno Consolidado 331 -92 464 612 883 133 -905 27 -599 -756 678
������
Corto plazo -65 36 -47 -2 -1 7 0 1 -1 -1 -8
Largo plazo 396 -128 511 614 884 126 -905 26 -598 -755 686
�����
Bancos -747 -280 769 1298 1.597 870 1.070 250 2.713 2.301 2.500
�����
Corto plazo -612 169 650 204 1.137 -105 -1.159 711 -899 2.081 4.453
Largo plazo -135 -449 119 1094 460 975 2.229 -461 3.612 220 -1.953
�����
����� Otros Sectores (*) 2.567 1.920 620 335 524 -574 1.691 4.794 3.896 5.718 5.268
Corto plazo -137 1.258 -1.217 -129 653 533 584 1.489 2.570 1.510 -1.699
� Largo plazo 2.704 662 1.837 464 -129 -1.107 1.107 3.305 1.326 4.208 6.967
������ Inversión Directa:
Préstamos entre Empresas
������ Relacionadas 4 978 -349 -242 -574 -21 -335 -1.824 -319 803 978
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� Corto plazo 1 392 -268 289 -265 248 -188 22 -11 52 138
Largo plazo 3 586 -81 -531 -309 -269 -147 -1.846 -308 751 840
Total 2.155 2.526 1.504 2.003 2.430 408 1.520 3.247 5.691 8.066 9.424
Corto plazo -813 1.855 -882 362 1.524 683 -763 2.223 1.659 3.642 2.884
Los principales receptores de estos recursos fueron las Largo plazo 2.968 671 2.386 1641 906 -275 2.283 1.024 4.032 4.424 6.540
empresas privadas y públicas, totalizando US$5.268 (*) Incluye sociedades financieras no bancarias, sociedades no financieras, y hogares e instituciones sin fines
millones, concentrados principalmente en servicios de lucro.
financieros y minería.
Finalmente, los ingresos netos por títulos de deuda
alcanzaron un monto de US$1.692 millones, lo que se
GRáfICO 10 compara con US$868 millones en el 2008. En relación con
Flujos de deuda externa por sector institucional las colocaciones primarias, los ingresos llegaron a US$2.600
(Millones de dólares) millones6, más que duplicando el monto del año anterior.
Estas colocaciones fueron realizadas tanto por empresas
������������������������ ������
�������������� ����������������� públicas y privadas como por el sector bancario, el cual
������ ����� no había utilizado esta fuente de financiamiento desde el
año 2006.
�����
����� Crecimiento de deuda externa de largo plazo a valor de
mercado se generó fundamentalmente por ingresos netos
�����
de capitales
�����
La deuda externa de largo plazo, considerando el valor de
�
mercado para los bonos, se incrementó en US$7.723 millones,
������
lo que se compara con un aumento de US$6.866 millones en
la deuda nominal. Este resultado se originó principalmente
������
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� en transacciones netas positivas por US$6.539 millones,
seguidas por un aumento en la valorización de los títulos de
(*) Incluye Gobierno General y autoridades monetarias. deuda en los mercados internacionales por US$835 millones,
como resultado de la normalización de las condiciones
externas luego de la crisis financiera.
Los bancos obtuvieron financiamiento por un total de Asimismo, el efecto del tipo de cambio fue de US$268
US$2.500 millones, con un notorio incremento del millones, explicado principalmente por la depreciación de la
endeudamiento de corto plazo y pagos netos para la deuda moneda estadounidense en relación con el euro y el peso.
de largo plazo.
/ Excluye emisiones de agencias en el exterior asumida por casas matrices.
6
11
12. banco central de chile
Indicadores de solvencia y liquidez externa De igual forma, la razón servicio de deuda de largo plazo
a exportaciones totales pasó de 21,1% a 27,2%, debido
principalmente a que las exportaciones cayeron 19,4%, y al
La razón deuda externa total a PIB aumentó de 37,0% en el incremento de 3,8% en el servicio de la deuda externa.
año 2008, a 45,0% a fines del año 2009. Este incremento
resultó del aumento de 15,1% de la deuda externa, de la
GRáfICO 12
caída del PIB ocasionada por la desaceleración que presentó
la economía en el año 2009 y por la depreciación del tipo Deuda externa de corto plazo residual/reservas
de cambio promedio. (Razón)
���
GRáfICO 11
Indicadores de solvencia externa
(Porcentaje) ���
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������������������������������������������������
���������������������������������������������������������� ���
���
���
��� ���
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�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��
��
��
��
El indicador de liquidez, dado por la razón deuda externa
�
de corto plazo residual sobre reservas, pasó de 1,2 a 1,1
�� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� entre los años 2008 y 2009. Ello obedeció a que las reservas
aumentaron 9,5%, mientras que la deuda externa de corto
plazo residual bajó 2,5%.
12
13. Deuda Externa de Chile • 2009
Anexo por empresas o entidades residentes en el país, y que están
a su vez, en poder de residentes. Las cifras oficiales de la
deuda externa bruta de Chile se presentan a valor nominal,
no obstante, se incluye como información adicional su
Metodología valorización a valor de mercado.
En la presente publicación se ha utilizado como referente Intereses devengados: Corresponden al monto de
la Guía Metodológica sobre Estadísticas de la Deuda Externa obligaciones que se van acumulando por intereses debido al
para Compiladores y Usuarios7, desarrollada por organismos paso del tiempo, y que generalmente esperan la fecha fijada
internacionales. Esta guía proporciona normas metodológicas contractualmente para ser cancelados. La guía recomienda
internacionales para la medición de la deuda externa incluir los intereses devengados aún no exigibles como
consistente con los conceptos de la quinta edición del parte del valor de los instrumentos subyacentes. Es decir,
Manual de Balanza de Pagos y del Sistema de Cuentas la acumulación de intereses que todavía no son pagaderos
Nacionales, así como también orientación respecto al uso incrementa continuamente el principal pendiente de
analítico de los datos. reembolso de un instrumento de deuda, hasta que dichos
intereses se pagan. Esto es coherente con el enfoque SCN
Los conceptos más relevantes considerados en esta guía 1993 y el MBP5°.
son:
Para efectos de la serie de deuda externa por sector
Saldo bruto de la deuda externa: Se define como el monto económico se trabajó a base de la Clasificación Industrial
de los pasivos corrientes reales y no contingentes que asumen Internacional Uniforme (CIIU), preparada por la Oficina
los residentes de una economía frente a no residentes, con de Estadísticas de las Naciones Unidas, que es comparable
el compromiso de realizar en el futuro pagos de capital, con la utilizada para la medición de las Cuentas Nacionales.
intereses o ambos y contempla los siguientes elementos. Esta información se encuentra referida al sector económico
del deudor y los saldos por sector corresponden a fines de
- Sector institucional: Considera las autoridades monetarias, cada año, expresados en dólares nominales.
Gobierno Central, bancos y otros sectores. Los préstamos
entre empresas, suministrados entre entidades, en el marco La metodología utilizada para efectos de la duración de la
de una relación de inversión directa, se presentarán en deuda externa de largo plazo, consideró los saldos a fines
forma separada. de cada período, (1999-2009) y los flujos del servicio de
la deuda (amortización más intereses), relacionados con
- Plazos de vencimiento: La deuda externa se clasifica en cada uno de estos saldos. Dichos flujos fueron actualizados
corto y largo plazo, utilizando como base el criterio de aplicando como factor de descuento la tasa promedio
vencimiento original. ponderada de los créditos que componían esos saldos.
- Tipos de instrumento: Considera instrumentos del mercado Adicionalmente, se incluyen en esta publicación cuadros con
monetario, bonos y pagarés, préstamos, moneda y información del endeudamiento de corto plazo residual.
depósitos, y otras deudas.
En la proyección de pagos de intereses (cuadros 18, 19 y
Residencia: es el mismo concepto que se utiliza en balanza 20) se estimaron con fines expositivos las siguientes tasas
de pagos, el cual está determinado por la ubicación del variables promedios para la Libor: Año 2010: 0,6%, Año
centro de interés económico del deudor y el acreedor y no 2011: Libor (180días) = 0,8% y desde 2012 en adelante: Libor
por su nacionalidad. Por tanto, se considera deuda externa (180 días) = 1,5 %. Estas tasas no incluyen los márgenes de
solo aquella que ha sido otorgada por un no residente a recargo o spread sobre tasas de interés base, los cuales están
un residente, sea ésta en moneda extranjera o local. En considerados en la proyección final.
este contexto, se excluye de las cifras de la deuda aquella
contratada por agencias, sucursales o filiales de empresas El cierre estadístico de esta publicación fue el 15 de marzo
chilenas en el exterior, como asimismo los bonos emitidos de 2010.
7 Estadísticas de la Deuda Externa: Guía para Compiladores y Usuarios, Banco de Pagos
Internacionales, Secretaría del Commonwealth, Eurostat, Fondo Monetario Internacional,
Oecd, Banco Mundial, Secretaría del Club de París, Conferencia de las Naciones Unidas sobre
Comercio y Desarrollo, 2002.
13