1. LA ECONOMÍA CHILENA EN EL ACTUAL
ESCENARIO DE CRISIS GLOBAL
Enrique Marshall
Consejero
Angol
BANCO CENTRAL DE CHILE ABRIL 2009

2. Escenario Actual
El mundo está atravesando una severa crisis y

los riesgos han aumentado.
Se ha producido una abrupta contracción en el

comercio mundial.
Nuestra economía no ha estado al margen de

estos acontecimientos.
La actividad y, especialmente, la demanda

interna se han deteriorado.
La inflación, que ha sido muy permeable a los

cambios en los precios externos, está cayendo
rápidamente.
2

3. Los mercados financieros internacionales, si bien
han evolucionado en un sentido positivo, aún no
se normalizan completamente.
EE.UU.: Spread Libor - OIS
(puntos base)
400 400
300 300
200 200
100 100
0 0
Jul.07 Dic.07 May.08 Oct.08 Mar.09
1 mes 3 meses 6 meses
Fuente: Bloomberg.
3

4. En los últimos seis meses, las proyecciones de
crecimiento mundial para el 2009 han caído
drásticamente. Destaca el nivel de sincronización.
Proyecciones de crecimiento para el 2009
(PIB medido a precios de mercado, porcentaje)
Sep. 2008 Dic. 2008 Mar. 2009
Mundo 2,5 0,4 -1,6
Estados Unidos 1,4 -1,3 -2,8
Zona Euro 0,9 -0,9 -2,6
Japón 0,9 -0,9 -5,8
Asia Pacífico 4,6 2,7 -0,2
Europa del Este 5,6 3,0 -1,8 (*)
América Latina 3,7 2,1 -0,7 (*)
(*) Proyección corresponde a la publicación más reciente. La proyección de crecimiento mundial indicada
en la tabla considera una versión anterior de estas cifras, que preveía crecimientos de 0,3 y -0,5% para
América Latina y Europa del Este, respectivamente.
Fuente: Consensus Forecasts de la fecha indicada.
4

5. Se prevé que las economías desarrolladas tendrán una
fuerte recesión este año y un bajo crecimiento el 2010.
Proyecciones de crecimiento (*)
(variación anual promedio, porcentaje)
2009 2010
6
8
6 5
4
4
2
3
0
2
-2
1
-4
0
-6
Economías América Asia Europa del Economías América Asia Europa del
Desarrolladas Latina ex-Japón Este Desarrolladas Latina ex-Japón Este
(*) Cada barra corresponde a la proyección por mes desde enero del 2008. Se calculan promedios geométricos
del crecimiento proyectado para las economías de cada zona económica. Economías desarrolladas incluye a
Estados Unidos, Japón, Reino Unido y Zona Euro; América Latina incluye a Argentina, Brasil, Chile, Colombia,
México y Perú; Asia incluye a China, India, Indonesia, Malasia, República de Corea, Singapur, Tailandia y
Taiwán. Europa del Este incluye a Hungría, Polonia, República Checa, Rusia y Turquía.
Fuente: Consensus Forecasts.

6. Las expectativas de inflación también se han
corregido a la baja para este año.
Proyecciones de inflación (*)
(variación anual promedio, porcentaje)
2009 2010
7 5
6
4
5
4 3
3
2
2
1
1
0
-1 0
Economías América Asia Europa del Economías América Asia Europa del
Desarrolladas Latina ex-Japón Este Desarrolladas Latina ex-Japón Este
(*) Cada barra corresponde a la proyección por mes desde enero del 2008. Se calculan promedios geométricos de
las inflaciones proyectadas para las economías de cada zona económica, a excepción de América Latina, que
corresponde a la proyección a la inflación de diciembre a diciembre. Economías desarrolladas incluye a Estados
Unidos, Japón, Reino Unido y Zona Euro; América Latina incluye a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y
Perú; Asia incluye a China, India, Indonesia, Malasia, República de Corea, Singapur, Tailandia y Taiwán. Europa del
Este incluye a Hungría, Polonia, República Checa, Rusia y Turquía.
Fuente: Consensus Forecasts.

7. Los precios de las materias primas, después de caer
abruptamente, han mostrado un aumento en lo más
reciente, pero se mantienen en todo caso en niveles bajos.
Precios de productos básicos (*)
(centavos de dólar la libra BML; dólares el barril WTI; índices 1997=100)
150 700 700
400
130 600 600
350
110 500 500
300
400 400
90
250
300 300
70
200
200 200
50
150
100 100
30
100
0 0
10
50
97 99 01 03 05 07 09
97 99 01 03 05 07 09
Petróleo Energía Granos y cereales Metales
Cobre
(*) El gráfico de la derecha muestra índices agregados de materias primas calculados por Standard & Poor’s.
Anteriormente, estos índices eran elaborados por Goldman Sachs (GSCI).
Fuente: Bloomberg.
7

8. La economía nacional sintió los efectos del deterioro
global a fines del 2008.
Contribución al crecimiento del PIB (1) (2)
(variación real anual; puntos porcentuales)
16 16
12 12
8 8
4 4
0 0
-4 -4
-8 -8
-12 -12
06 III 07 III 08 III
Consumo Exportaciones
Consumo de
privado
gobierno netas (2)
Inventarios
Inversión PIB
(1) Datos publicados el 18 de marzo de 2009. (2) Bienes y servicios exportados menos bienes y servicios
importados.
8
Fuente: Banco Central de Chile.

9. La evolución de la economía se relaciona en forma
importante con la mayor cautela observada por los
consumidores y las empresas en sus decisiones de gasto.
Venta de automóviles nuevos ANAC
Importaciones de bienes de capital
(variación anual, porcentaje)
1.000 100 80 80
60 60
800 80
40 40
600 60
20 20
0 0
400 40
-20 -20
200 20
-40 -40
0 0 -60 -60
-20 -80 -80
-200
95 97 99 01 03 05 07 09
04 Jul. 05 Jul. 06 Jul. 07 Jul. 08 Jul. 09
Promedio móvil
Millones de dólares
trimestral de la
variación anual (%)
Fuentes: Asociación Nacional Automotriz de Chile y Banco Central de Chile.
9

10. El deterioro de las expectativas entre empresarios y
consumidores ha sido bastante generalizado a nivel
mundial.
Percepción económica
(índices de difusión, porcentaje)
Confianza de consumidores (2)
Confianza de empresarios (1)
120 60
70 120
100 50
100
60
50 80 80 40
40 60 60 30
30 40 40 20
20 20 20 10
07 Jul. 08 Jul. 09 07 Jul. 08 Jul. 09
EE.UU. Zona Euro
EE.UU. Corea
México Chile
Brasil Japón
Brasil Japón
Chile México
China Corea
China Zona Euro
(1) Corea tiene pivote en 100. (2) Las series de Chile, Corea, Japón y Zona Euro tienen pivote en 50. El resto de
las series, son índices con base en enero 2007=100. Para Chile, se utiliza el IPEC de Adimark e IMCE de
10
Universidad Adolfo Ibañez/ICARE. Fuentes: Adimark, Bloomberg e ICARE/Universidad Adolfo Ibañez.

11. Lo que ha pasado en Chile en materia de actividad
tiende a coincidir con lo que han experimentado
nuestros socios comerciales.
PIB Chile y socios comerciales (*)
(variación trimestre a trimestre, porcentaje)
4 4
3 3
2 2
1 1
0 0
-1 -1
-2 -2
-3 -3
-4 -4
96.I 98.I 00.I 02.I 04.I 06.I 08.I
PIB Chile PIB Socios Comerciales
(*) Series desestacionalizadas.
11
Fuente: Banco Central de Chile.

12. El mercado laboral ha comenzado a dar muestras
de los efectos del cambio en el escenario
macroeconómico.
Tasa de desempleo Empleo nacional
(porcentaje, serie desestacionalizada) (velocidad de expansión, porcentaje)
12 12 12 12
8 8
10 10
4 4
8 8
0 0
6 6
-4 -4
4 4 -8 -8
97 99 01 03 05 07 09 97 99 01 03 05 07 09
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
12

13. El crédito bancario sigue mostrando una declinación
en sus tasas de crecimiento.
Crecimiento real de las colocaciones
(variación anual, porcentaje)
30 30
25 25
20 20
15 15
10 10
5 5
0 0
-5 -5
-10 -10
-15 -15
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 (*)
Consumo Comerciales Vivienda
(*) Datos de marzo del 2009 son provisorios.
Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
13

14. La inflación ha tenido un rápido descenso, en especial por
lo sucedido con los combustibles y los precios más
ligados a los cambios en la demanda.
Incidencias en la inflación anual del IPC (*)
(puntos porcentuales)
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
-2 -2
-4 -4
01 02 03 04 05 06 07 08 09
Servicios Públicos (5,1/5,8%) Frutas y verduras frescas (3,8/2,8%)
Combustibles (4,0/6,0%) Resto (63,7/64,1%)
IPC
Alimentos sin frutas y verduras frescas (23,5/21,2%)
(*) Entre paréntesis participaciones en las canastas Dic98/Dic08.
14
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

15. Desde principios del 2008, el Banco Central ha
tomado un conjunto de medidas para enfrentar el
complejo escenario internacional.
En abril inició un proceso de acumulación de reservas para

fortalecer la posición de liquidez del país.
Cuando la crisis financiera global se profundizó, el BC puso

término anticipado al proceso de acumulación de reservas y
concentró sus esfuerzos en proveer liquidez y asegurar el
normal funcionamiento del sistema financiero.
En lo que va del año, el BC ha reducido la TPM en 6,5 puntos

porcentuales y sigue anticipando que probablemente se
producirán nuevos recortes.
15

16. Habiéndose generado las condiciones necesarias, el BC
ha reducido la TPM en 6,5 puntos porcentuales.
Tasa de política monetaria
(porcentaje)
9 9
8 8
7 7
6 6
5 5
4 4
3 3
2 2
1 1
0 0
07 May. Sep. 08 May. Sep. 09
(*) Primera cifra en base a promedios semanales.
16
Fuente: Banco Central de Chile.

17. De esta manera, Chile se ha constituido en una
de las economías que ha reaccionado con más
fuerza.
Cambio en TPM Nivel TPM
(puntos base) (porcentaje)
Turquía Japón
Chile EE.UU.
N. Zelanda Suiza
Reino Unido Israel
India Hong Kong
Australia Reino Unido
Israel Canadá
Noruega Suecia
Suecia Zona Euro
Corea Chile
Hong Kong Rep. Checa
Zona Euro Corea
Colombia Malasia
Sudáfrica Noruega
Canadá N. Zelanda
Suiza Australia
Polonia Polonia
China Filipinas
Rep. Checa India
Indonesia China
Brasil Perú
EE.UU. México
Malasia Colombia
México Indonesia
Filipinas Sudáfrica
Japón Hungría
Perú Turquía
Islandia Argentina
Hungría Brasil
Rusia Rusia
Argentina Islandia
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
-800-700-600-500-400 -300-200-100 0 100 200
Entre el 04.09.08 y el 16.04.09 Al 16.04.09
17 Fuente: Bloomberg.

18. Las rebajas de la TPM se han traspasado en buena
medida a las tasas cobradas a los clientes, no obstante
que la percepción de riesgo sigue más bien alta.
Tasas de interés de colocaciones en pesos
(porcentaje)
30 30
25 25
20 20
15 15
10 10
5 5
0 0
02 03 04 05 06 07 08 09
30 a 89 días más de tres años
(*) Primera cifra en base a promedios semanales.
18
Fuente: Banco Central de Chile.

19. Conclusiones
 No obstante la complejidad del escenario actual, Chile
cuenta con una economía sana, dotada de un marco de
políticas económicas flexible, capaz de sostener
políticas expansivas y enfrentar el negativo escenario
internacional actual y mitigar sus efectos.
 En este contexto, el Banco Central ha reaccionado con
una rebaja de la TPM de 6,5 puntos porcentuales entre
enero y abril. Además, es posible que existan nuevas
reducciones en los meses venideros.
19

20. Conclusiones
 Por ello, el Banco Central reafirma permanentemente
su compromiso con el objetivo de la estabilidad de
precios, conduciendo la política monetaria de manera
que la inflación proyectada se ubique en 3% en el
horizonte de política.
 Al actuar de esta forma, el Banco Central cumple con el
mandato que le ha entregado la ley, contribuyendo al
crecimiento de la economía y al bienestar de la
población. Esto es especialmente importante para
aquellos que viven de un sueldo o una pensión, o se
desempeñan como pequeños o medianos empresarios
y que, por lo mismo, no cuentan con mecanismos para
protegerse de la inflación.
20

21. LA ECONOMÍA CHILENA EN EL ACTUAL
ESCENARIO DE CRISIS GLOBAL
Enrique Marshall
Consejero
Angol
BANCO CENTRAL DE CHILE ABRIL 2009