informe semanal

1. Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos
DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009
Año 10 – Número 2
ENFOQUES DE LA SEMANA
ECONOMIA
• Perspectivas para el precio del oro en el 2009.
• La crisis internacional versión 2009.
• ¿Qué está pasando con el dólar?
RENTA FIJA
• Precio de bonos globales peruanos podrían subir en el corto plazo.
RENTA VARIABLE
• IGBVL cerró la semana con una caída de 0.4%.
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SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

2. de estos fondos representó un cuarto del total, mientras
Perspectivas para el precio que en el 3T-08 ya representaron un tercio de la
demanda. Información preliminar del Gold World Council
del oro en el 2009 indica que en el 2008 cerraron sus tenencias de oro en
1,200 TM, un récord histórico.
Juan Pablo Ramos
juanpablo.ramos@scotiabank.com.pe El precio del oro en los mercados financieros (quot;oro
papelquot;), castigado por las liquidaciones de fondos,
incentivó compras masivas de oro en el mercado físico.
A diferencia de los metales industriales, el auge del oro Tal es esta demanda, que se ha generado
continúa. Esto es evidente en todas las monedas, con la desabastecimiento y escasez de oro físico, al punto en
salvedad parcial del dólar. En casi todas las monedas que se ha interrumpido la acuñación y venta de monedas
importantes del mundo el oro está alrededor de su nivel en varios países.
máximo histórico.
La oferta de mina solo cubre el 70% de la demanda y
Inclusive en el caso del dólar, el 2008 fue el octavo año crece a tasas cercanas a 2% por año. Por muchos años
consecutivo de aumento del precio promedio anual. Hoy, las ventas de los bancos centrales han cubierto la brecha
viernes, el oro se llegó a negociar en US$ 902/oz., un entre demanda y oferta de minas. Esta forma de
precio 10% menor que el anterior récord histórico. Para participación en el mercado busca evitar una fuerte
fines comparativos esto equivale a que el cobre alcance apreciación del oro, que pueda desplazar al dólar como
US$ 3.60/lb o el petróleo US$ 135 por barril. referencia de valor mundial, sin embargo esta también es
una fuente agotable de abastecimiento.
PRECIO DEL ORO EN EUROS Y DÓLARES
(Unidad monetaria por onza) ¿Qué se puede esperar este año para el precio
del oro?
1,050 El precio del oro será volátil, como todos los mercados y
estará especialmente afectado por las fluctuaciones del
1,000
dólar. Es muy difícil anticipar si este año se pueda dar un
950
ajuste (violento o gradual) a la baja del valor del dólar, sin
900 embargo es un evento posible y probable, que le confiere
al oro un potencial de apreciación importante.
850
800 Euros
Adicionalmente llama la atención que durante la última
750 Dólares semana el precio del oro ha aumentado sostenidamente,
Máximos históricos
700 a pesar de una apreciación del dólar. Este movimiento se
debe a una corriente de desconfianza creciente respecto
650
de todas las monedas importantes del mundo.
600
550 Aún con la volatilidad e incertidumbre sobre el valor del
dólar, este año el oro debería superar el récord nominal
500
de 2008 (US$ 1,030/oz.). Sin la necesidad de una
Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 depreciación marcada del dólar, es probable que este año
el precio llegue a US$ 1,200/oz.
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
Fundamentos de oferta y demanda
A diferencia de los metales industriales, los fundamentos
de oferta y demanda del oro son positivos, lo que
apuntala su tendencia al alza, a pesar de los movimientos
de capitales. El precio del oro ya tenía una tendencia al
alza, inclusive antes de la crisis.
Con la crisis global, la demanda por joyería va a sufrir por
la perdida de riqueza, pero la demanda por parte de
fondos de inversión en oro físico (ETF - exchange traded
funds) va a seguir muy dinámica. En 3T-07 la demanda
01
SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

3. La crisis internacional El desempleo es tanto causa como consecuencia del
deterioro en la demanda de bienes y servicios propio de
versión 2009 una recesión. Lo significativo de un círculo vicioso entre el
desempleo y la contracción del consumo y de la
Guillermo Arbe producción es que tiende a generar una recesión más
guillermo.arbe@scotiabank.com.pe prolongada y profunda.
3. Aumentará el gasto público.
El 2009 será un año de mucha incertidumbre y volatilidad.
Dentro de esta incertidumbre prevalecerán cinco El mundo presenciará en el 2009 lo que tal vez sea el
características y tendencias principales, en particular a incremento en el gasto público más grande de la historia.
nivel de los países desarrollados: Casi todas las principales economías del mundo han
1. Seguirá la crisis del sistema financiero. anunciado la implementación de políticas fiscales
2. Se profundizará la incipiente espiral de expansivas de dimensiones históricamente grandes.
desempleo y menor demanda.
3. Habrá un incremento notorio en el gasto público Es difícil anticipar el grado de éxito que tendrán estas
a nivel mundial. políticas en estimular a la economía mundial, puesto que
4. Se producirá un deterioro notable en las finanzas la situación es sui generis. Para empezar, la magnitud de
públicas. la contracción del consumo y de la inversión privados es
5. El comercio internacional se contraerá tal que no será fácil diseñar, financiar e implementar
considerablemente. programas fiscales de suficiente envergadura como para
compensarla. Además, las políticas fiscales basadas en
Cada uno de estas aspectos será de una dimensión inversión pública en infraestructura tienden a tener
histórica. periodos de maduración largos y procesos de inversión e
implementación prolongados en el tiempo. Es decir, el
1. La crisis del sistema financiero continuará. impacto no será inmediato, y puede ser muy espaciado.
La oficina presupuestal del Congreso de EE.UU. (CBO)
Este es un tema particularmente preocupante, porque ha estimado que una gran parte del paquete fiscal de
refleja que los programas de rescate de los sistemas US$825 mil millones propuesto por el gobierno de Obama
financieros, que en algún momento parecían que recién se gastará después del 2010.
empezaban a lograr estabilizar a las instituciones
financieras, al final no lo han hecho. 4. Habrá un deterioro notable en las finanzas públicas.
Tanto la expansión del gasto fiscal como los programas
Tan sólo en EE.UU. existen 23 programas por alrededor de rescate financiero recientes y futuros incrementarán el
de US$7 billones. Es decir, la Reserva Federal (FED) ha déficit fiscal y requerirán de financiamiento vía deuda
inyectado dinero equivalente a la mitad del PBI anual para pública. Por tanto, en el 2009 se producirá un deterioro
salvar los bancos, sin éxito hasta el momento. notable en las finanzas públicas de la mayoría de los
países importantes.
Las últimas semanas han recrudecido las noticias de
problemas financieros en EE.UU. y Europa. Instituciones Las consecuencias ya se están empezando a sentir.
tan importantes como Citigroup, Royal Bank of Scotland y Standard & Poor’s redujo la semana pasada la calificación
Bank of América, siguen con problemas graves en sus de riesgo de España, y emitió alertas respecto de Irlanda
balances financieros. Bank of América ha anunciado que y de Grecia. Otros candidatos incluyen Portugal e Italia.
las pérdidas en los trimestres futuros serán iguales o En todos los casos, las preocupaciones del S&P se han
mayores que los de los cuarto trimestre del 2008. centrado en el deterioro de las finanzas públicas. Una
reducción en la calificación implica un incremento en el
Mientras dure la crisis del sistema financiero, la misma riesgo país y en las tasas de interés internas.
distraerá la atención de los problemas del sector real,
demandará más recursos de salvataje, dificultará el En el caso de EE.UU., S&P mantuvo la calificación de
reestablecimiento de condiciones crediticias normales en riesgo en AAA (la máxima que otorga), pero reconoció el
la economía y será una fuente de noticias negativas que riesgo de un marcado deterioro en las finanzas públicas.
afectarán a las expectativas y mantendrá en zozobra a los Por tanto, la probabilidad de una eventual reducción de la
mercados. calificación de riesgo de EE.UU. no es baja. De ocurrir,
cambiaría el panorama monetario y cambiario
2. Espiral de desempleo y menor demanda en EE.UU. internacional en forma estructural e impredecible.
y Europa.
El deterioro de las finanzas públicas de la mayoría de las
En los últimos meses se ha acelerado la pérdida de economías importantes continuará afectando a los
puestos de trabajo en EE.UU. y Europa. En EE.UU. el mercados monetarios y cambiarios durante todo el 2009,
desempleo ha subido de niveles por debajo de 5% a 7.2% conforme aparezcan las cifras fiscales y se evidencie el
y existe una buena posibilidad de que EE.UU. y la deterioro de los índices de endeudamiento y solvencia de
Comunidad Europea sufran tasas de desempleo de doble los Estados.
dígito antes de que termine la crisis.
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SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

4. 5. Contracción del comercio internacional.
EXPORTACIONES
(Var. % anual)
Casi todos los países están experimentando una
contracción fuerte en sus exportaciones e importaciones,
tanto en términos de valores como de volúmenes. Las
últimas cifras al respecto son impresionantes, 30.0
especialmente en Asia. Las exportaciones del Japón, un
país exportador de bienes manufacturados, no de 20.0
commodities, cayeron 35% en diciembre. Las
exportaciones de EEUU cayeron 6%. Y, si bien las
10.0
exportaciones chinas cayeron apenas 2.8% en diciembre,
fue el peor performance en casi una década.
0.0
En la crisis de los años 30 también hubo una contracción
Alemania
del comercio internacional. Sin embargo, siempre se
-10.0
asoció esta contracción a políticas proteccionistas que Japón
implementaron los gobiernos para enfrentar a la crisis, y
que terminaron exacerbándola. No deja de ser interesante EE.UU.
-20.0
comprobar la magnitud de la contracción actual del
Reino Unido
comercio, a pesar de que todos los países mantienen una -30.0
situación de apertura comercial. Hoy en día el ruido que
Abr-07 Ago-07 Dic-07 Abr-08 Ago-08 Dic-08
hacen los gobiernos respecto de devaluaciones de sus
monedas sugiere que el mercado cambiario se podría Fuente: B lo o mberg Elab.: Estudio s Eco nó mico s - Sco tiabank
convertir en el nuevo campo de batalla del comercio
internacional.
40.0
La contracción del comercio internacional es la manera en
que la reducción en la demanda real de los países
30.0
desarrollados en crisis se extiende al resto del mundo. De
esta manera, el comercio se convierte en un canal de
transmisión de la crisis adicional al de los de capitales y
20.0
precios de los commodities.
Adicionalmente, la contracción del comercio impide que 10.0
las exportaciones sean una manera de salir de la crisis. A
diferencia del 2001, cuando el auge de las exportaciones
0.0
no tradicionales y de los precios de los commodities
ayudaron al Perú a salir de la crisis, hoy el país no podrá
depender de las exportaciones como salida a la crisis
-10.0
actual. China India
La magnitud de la contracción del comercio será desigual -20.0
entre los países, lo cual contribuirá a una mayor
Abr-07 Ago-07 Dic-07 Abr-08 Ago-08 Dic-08
volatilidad cambiaria entre las monedas del mundo.
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
La contracción del comercio internacional significará la
reducción contracción o, incluso, desaparición de los
superávits comerciales de una serie de países, incluyendo
el Perú, China, Asia en general y muchos países
emergentes. En la práctica, esto significa un menor
crecimiento de las RIN. En los últimos años los bancos
centrales del mundo habían estado canalizando sus
niveles crecientes de RIN a la compra de bonos de tesoro
de los EE.UU., como forma de rentabilizar los dólares
recibidos. De esta manera, contribuían a financiar el
endeudamiento público creciente de EE.UU. En el futuro
esto va a cambiar, y lo va a hacer en el peor momento
para EE.UU. Para financiar los rescates financieros y la
política fiscal expansiva en ciernes, EE.UU. tendrá que
emitir una cantidad histórica de deuda en el 2009, al
mismo tiempo que los Bancos Centrales del mundo van a
dejar de adquirir esta deuda y podrían empezar a
venderla.
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SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

5. ¿Qué está pasando con el o La recomposición de portafolios, producto de los
cambios en la percepción de riesgo relativo de las
dólar? monedas.
o La relativa escasez de sustitutos perfectos al dólar.
Otras monedas, como el euro y el yen, no alcanzan aún
Mario Guerrero
la dimensión global del dólar, y en todo caso sus
Mario.Guerrero@scotiabank.com.pe
fundamentos no los hacen globalmente preferibles. Un
ejemplo de la búsqueda por un activo refugio es la
demanda por oro, que en el 2008 aumentó de valor por
Los movimientos bruscos y erráticos del dólar en este
séptimo año consecutivo.
periodo de crisis financiera internacional han dejado más
que perplejos a muchos analistas y agentes económicos.
Desde el estallido de la crisis “sub-prime” hasta mediados DÓLAR FRENTE AL EURO, YEN Y LIBRA.
del 2007, el dólar se debilitó respecto de otras monedas (Índice 01/01/07 = 100)
en el mundo. En este periodo los flujos de capitales aún
se encontraban muy activos en commodities y en otros
activos financieros, existiendo cierta correspondencia
entre la debilidad del dólar y el deterioro de los
150
fundamentos económicos en EE.UU.
140
Euro
Durante los últimos meses, los fundamentos económicos
130
de EE.UU. y de los principales países desarrollados han Y en
seguido deteriorándose, incluso en una magnitud mayor a Libra
120
la prevista, lo que a la luz de la teoría económica hubiera
sugerido una continua debilidad del dólar. 110
100
No obstante, desde que se agudizó la crisis financiera
(setiembre 2008) los mercados de cambios se han 90
caracterizado por el desorden de las relaciones entre las
monedas y respecto de otros activos financieros. En 80
medio de estos movimientos, donde las relaciones causa-
70
efecto son difíciles de distinguir, el dólar ha salido
fortalecido respecto de algunas referencias como el euro 60
y la libra esterlina, aunque por el deterioro de los
Ene-07
O c t-07
Jul-08
O ct-08
Jul-07
Ene-08
Ene-09
Abr-08
Abr-07
fundamentos de estas economías podría también decirse
que es el euro y la libra los que se han debilitado respecto
del dólar.
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
El fortalecimiento del dólar ha tenido excepciones. El yen
y el franco suizo han tenido un comportamiento
diferenciado. Es posible que ello obedezca a que sus Hasta cierto punto el dólar mantiene su hegemonía
economías presentan una menor vulnerabilidad externa y relativa a pesar del deterioro en sus fundamentos debido
a que el arbitraje cambiario ha perdido atractivo por los a la falta de una alternativa clara.
menores diferenciales de tasas de interés en el mundo.
¿Qué razones o factores pueden ser sostenibles
¿Qué es lo que está detrás del fortalecimiento o no?
del dólar?
Muchos de los factores que están detrás del
Son varias las razones: fortalecimiento del dólar durante los últimos meses son
temporales. En cambio, los fundamentos se han
o En el mundo actual la liquidez está definida en dólares. deteriorado en forma estructural. Por tanto, el
La demanda de dólares estuvo alentada por el fortalecimiento del dólar no debería ser sostenible. El
cumplimiento de obligaciones financieras –ante el creciente déficit fiscal y externo de EE.UU. debería ir
encarecimiento y restricción del crédito- y por las acompañado de aumentos en las tasas de interés y una
redenciones que enfrentaron los fondos de inversión. debilidad de su moneda para apuntalar al sector
o El deterioro generalizado de ciertos activos riesgosos exportador. En el corto plazo, eso no se está viendo.
elevó la demanda de dólares para la redención de estas
inversiones (liquidación de hedge funds), las mismas La demanda por dólares está siendo canalizada
que encontraron en los títulos del gobierno de EE.UU. principalmente hacia instrumentos de deuda del Gobierno
una manera “menos riesgosa” de estacionarse. de los EE.UU. La demanda por estos títulos ha llevado a
o El desapalancamiento de los bancos, que sinceraron sus precios a niveles récord y a sus rendimientos a tasas
sus activos vía pérdidas y recompusieron su balance cercanas a cero, como es el caso de las Letras del
con préstamos en dólares. Tesoro.
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SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

6. Esto sugiere la formación de una nueva burbuja cuyo Entonces, hay el riesgo de un periodo de desconfianza en
estallido podría provocar nuevamente un brusco las monedas. Lo que no es claro es el momento en que
movimiento de capitales que alteraría la trayectoria actual esto se produciría. Tampoco es claro si las medidas que
del dólar. . El estatus de “activos libres de riesgo” e se vienen implementando serán suficientes para evitar la
incluso el estatus del dólar como moneda de reserva, formación de esta burbuja. En todo caso, hay que tener
podría ponerse en duda lo que provocaría un perjuicio a la en cuenta que el marco de referencia es muy endeble y
posición de reservas de muchos países en el mundo que sobre esta fragilidad se moverá el sol.
DÓLAR FRENTE A COMMODITIES Y TASAS.
DÓLAR FRENTE AL FRANCO Y EL REAL.
(Índice 01/01/07 = 100)
(Índice 01/01/07 = 100)
140 195
Euro
175
130 Lib or
155
Oro
120 135
Petróleo
115
110
95
100 75
Euro
55
Franco Suiz o
90
Real 35
80
15
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Jul-07
Oc t-07
Jul- 08
Oc t-08
Abr-07
Abr-08
Ene-07
J ul-07
O ct-07
Jul-08
O ct-08
Ene-08
Ene-09
Abr-08
Abr-07
Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
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7. • Los mayores rendimientos de los bonos globales
Precios de bonos globales peruanos. Actualmente, las tasas de los bonos globales
peruanos se encuentran en niveles atractivos en
peruanos podrían subir en comparación con los bonos globales de países de la
región. Por ejemplo, los diferenciales entre el bono global
el corto plazo Perú 16 y los bonos Brasil 15 y México 16, se encuentran
por encima de sus promedios de los últimos meses. Lo
Estefany Castillo mismo ocurre en el caso de los bonos de largo plazo. Los
Estefany.castillo@scotiabank.com.pe diferenciales entre el bono global Perú 37 y los bonos
Brasil 37 y México 34, se encuentran bastante por encima
En la última semana, las tasas de los bonos globales de sus niveles usuales. El incremento en estos
subieron 12pbs en promedio. La evolución negativa de los diferenciales refleja el mayor rendimiento de los bonos
precios de los bonos globales fue consecuencia de las globales peruanos en comparación con los bonos
ventas de bonos de países emergentes por parte de mexicanos y brasileños. Es poco probable que el
inversionistas extranjeros. Es posible, sin embargo, que incremento en los diferenciales sea consecuencia de un
los precios de los bonos globales peruanos tiendan a cambio en los fundamentos de la deuda peruana. Los
subir en el corto plazo. En la medida de que los mercados mayores rendimientos de los bonos globales peruanos
externos alcancen cierta estabilidad y retorne la liquidez al serían consecuencia más bien de un problema de
mercado de bonos globales peruanos, la demanda de liquidez. En los últimos meses, la intensificación de la
estos activos financieros podría incrementarse. Ello crisis internacional generó una considerable disminución
ocurriría debido a que los bonos globales peruanos se en la liquidez de los bonos peruanos. Es probable que
encuentran ligeramente desalineados respecto de los debido a ello, las tasas de los bonos globales peruanos
bonos de la región en comparación con su tendencia no hayan corregido hacia la baja en la misma magnitud
histórica. que los bonos globales de los países de la región.
En la última semana, el desempeño negativo y volátil
de los principales índices bursátiles en EEUU generó
ventas de bonos globales de países emergentes.
Debido a ello, las tasas de los bonos globales
peruanos y de los bonos globales de los países de la
región cerraron la semana al alza. Actualmente, el
comportamiento de las tasas de los bonos globales
DIFERENCIALES ENTRE TASAS DE BONOS
peruanos depende principalmente de la evolución de los
GLOBALES
mercados financieros internacionales y de las variaciones
(pbs)
en las tasas de los bonos globales de los países de la
región. La correlación entre los rendimientos de los bonos
peruanos y la evolución de los índices bursátiles
160
estadounidenses es bastante alta y negativa. Los
inversionistas típicamente venden deuda de países
emergentes – tales como el Perú – cuando las bolsas de Perú 37 - México 34
120
EEUU caen. Estas ventas de bonos generan un
Perú 37 - Brasil 37
incremento en las tasas de interés. Del mismo modo, la
correlación entre los rendimientos de los bonos globales 80
de los países de la región es alta y positiva. Usualmente,
las tasas de los bonos globales de los países de la región
40
siguen una misma dirección.
Los precios de los bonos globales peruanos podrían 0
incrementarse en el corto plazo. En la medida de que
retorne la liquidez al mercado de bonos globales
-40
peruanos, las demanda de estos activos podría
May-08
Mar-08
Nov-08
incrementarse. Ello ocurriría por dos factores
Ene-08
Jul-08
Sep-08
Ene-09
principalmente:
• Los buenos fundamentos económicos que el Perú
mantiene. La crisis económica internacional generaría un Fuente: Bloomberg. Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
deterioro en los fundamentos macroeconómicos de los
países de la región. Sin embargo, es probable que el Perú
sea uno de los países con mejor desempeño respecto del
resto de emergentes. En el actual escenario de alta
aversión al riesgo, los inversionistas optarían por comprar
deuda peruana debido a las mejores perspectivas que se
presentan para el Perú en comparación con el resto de
países de la región.
06
SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

8. zinc generó pérdidas de 5.2% y 0.3% en las acciones de
IGBVL cerró la semana Volcan y Milpo respectivamente. El estaño, por su parte,
subió 1% en la semana. Debido a ello, Minsur tuvo un
con una caída de 0.4% rendimiento semanal de 2.4%. Finalmente, el oro subió
5% en la semana. Esta alza generó incrementos de
Estefany Castillo 11.2% y 7.7% en las acciones de Buenaventura y Minera
Estefany.castillo@scotiabank.com.pe IRL respectivamente.
Perspectivas
Durante la semana, la evolución del IGBVL estuvo
influenciada principalmente por las caídas en los En los próximos días, el comportamiento del IGBVL
principales índices bursátiles internacionales y por continuaría influenciado principalmente por la
los menores precios de los metales industriales. Es evolución de los principales índices bursátiles
probable que, en el corto plazo, la evolución de la bolsa internacionales y por las variaciones en los precios
local continúe respondiendo principalmente a la evolución de los metales. De otro lado, la publicación de estados
de los mercados internacionales. La publicación de financieros de las empresas locales tendría un impacto
resultados al cuarto trimestre, sin embargo, podría influir moderado en la evolución de la BVL. Debido al actual
en el comportamiento de la bolsa local en las próximas escenario de crisis, la bolsa local respondería sobre todo
semanas aunque su impacto sería moderado. a la evolución de los mercados externos y en menor
magnitud a los eventos locales.
Durante la semana, los principales índices bursátiles
a nivel mundial tuvieron un desempeño negativo. Las
caídas de las principales bolsas internacionales
impactaron negativamente en el desempeño del IGBVL.
Hubo tres factores que influyeron en el comportamiento
de los mercados internacionales durante la semana:
• La persistente preocupación por las empresas del EVOLUCIÓN DEL IGBVL vs. DOW JONES
sector financiero. La expectativa generalizada de (base 100 = 01-01-08)
mayores pérdidas por parte de empresas financieras ha
generado importantes caídas en las acciones de
empresas bancarias y nuevas medidas de ayuda por
140
parte de los gobiernos. A inicios de la semana, Reino
Unido anunció un segundo paquete de rescate para los
IGBVL
120
bancos. Del mismo modo, en EEUU, el equipo del
Presidente Barack Obama pretende ejecutar un nuevo Dow Jones
paquete de ayuda a las empresas financieras. Estos 100
paquetes estarían orientados a inyectar mayor liquidez a
los bancos e incentivar los préstamos a las empresas.
80
• Los resultados corporativos del 4T08. Durante la
60
semana, hubo un persistente temor por la publicación de
resultados corporativos. Hubo empresas – tales como
Microsoft y General Electric – que reportaron resultados 40
por debajo de lo esperado. Existe preocupación sobre el
impacto que la desaceleración económica tendría en los
20
resultados empresariales. Ello afectó negativamente el
May-08
Mar-08
Nov-08
Ene-08
Jul-08
Sep-08
Ene-09
desempeño de los índices bursátiles mundiales
• La publicación de indicadores económicos
negativos. Durante la semana, se publicaron indicadores Fuente: Bloomberg. Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank
económicos negativos en varios países. En EEUU, las
peticiones iniciales de desempleo alcanzaron un máximo
de 26 años. En el Reino Unido, se incrementó el
desempleo y el PBI se contrajo por segundo trimestre
consecutivo. Finalmente, el PBI de China mostró una
importante desaceleración en el 4T08.
Las variaciones de los precios de los metales
influyeron en la evolución del IGBVL. En la semana, la
caída de 8.2% en el precio spot del cobre, generó una
caída de 4.8% en la acción de Southern. La acción de
Cerro verde, sin embargo, cerró la semana con un alza de
1.1%. De otro lado, la caída de 9.7% en la cotización del
07
SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

9. ENERO 2009
Lunes Martes Miercoles Jueves Viernes
Índice de indicadores líderes Dic-08 (EEUU) Confianza del consumidor Ene-09 (EEUU) FOMC Decisión de tipo Ene-09 (EEUU) Peticiones iniciales de desempleo Ene-08 (EEUU) PBI QoQ (anualizado) (EEUU)
Cuenta corriente Dic-08 (Brasil) BCE Cuenta corriente- zona Euro Nov-08 Confianza económica zona Euro Ene-09 PCE principal (QoQ) (EEUU)
Inversión externa Dic-08 (Brasil) FGV confianza al consumidor Ene-09 (Brasil) Confianza industrial Ene-09 (Eurozona) Índice manufacturero Chicago Ene-09
Balanza comercial (FOB) 25 Ene-09 (Brasil) Nominal Budget Balance Dic-08 (Brasil) Tasa de desempleo Dic-08 (Eurozona)
Balanza fiscal primaria Dic-08 ( Brasil) Crédito neto de consumo Dic-08 (RU)
ANEXOS ESTADÍSTICOS
GFK confianza del consumidor Ene-09 (RU)
SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009
26 27 28 29 30
CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL
FEBRERO 2009
Lunes Martes Miercoles Jueves Viernes
Ingresos personales Dic-08 (EEUU) Challanger Job Cuts YoY Ene-09 (EEUU) Tasa de desempleo Ene-09 (EEUU)
Ventas de autos Ene-08 (EEUU) Peticiones de desempleo 31 Ene-09 (EEUU)
Gasto personal Dic-08 (EEUU) Ventas al por menor (YoY) ECB anuncia tipos de interés 15 Feb (Eurozona) Crédito del consumidor Dic-08 (EEUU)
IPP Euro-Zona (YoY) Dic-08
PCE Central (YoY) Dic-08 (EEUU) IPC mensual Ene-09 (Brasil) FGV inflación IGD-DI Ene-09 (Brasil)
ISM manufacturero Ene-08 (EEUU) Producción industrial YoY Dic-08 (Brasil) IBGE inflación INPC (MoM) Ene-09 (Brasil)
Ventas autos (2-6 Feb) Ene-09 (Brasil) Confianza del consumidor Ene-09 (RU) Producción industrial (YoY) Dic-08 (RU)
Balanza comercial (FOB) Ene-09 (Brasil) Producción manufacturera (MoM) Dic-08 (RU)
PMI manufacturero Ene-09 (RU)
2 3 4 5 6
Balanza comercial (FOB) 8 Feb (Brasil) Balanza comercial Dic-08 (EEUU) Ventas al por menor Ene-09 (EEUU) Eurozona PBI s.a. (YoY) 4Q A
IPC FIPE 7 Feb-09 (Brasil)
Balanza comercial (FOB) 15 Feb (Brasil) Presupuesto mensual Ene-09 (EEUU) Ventas al por menor excl autos Ene-09 (EEUU)
Desempleo registrado Ene-09 (RU) Peticiones iniciales de desempleo Feb-09 (EEUU9
Reporte de inflación-Banco de Inglaterra Eurozona prod. Ind. Wda (YoY) Dic-08
9 10 11 12 13
Encuesta manufacturera NY Feb-09 (EEUU) Índice precios importación (YoY) Ene-09 (EEUU) Precios al productor (YoY) Ene-09 IPC (YoY) Ene-09 (EEUU)
Flujos netos totales TIC Dic-08 (EEUU) Construcciones iniciales Ene-09 (EEUU) Peticiones iniciales de desempleo 14-Feb09 (EEUU) Tasa de desempleo Ene-09 (Brasil)
Ventas al por menor (YoY) Dic-08 (Brasil) Producción industrial Ene-09 (EEUU) IBGE IPC IPCA-15 (MoM) Ene-09 (Brasil)
Balanza comercial Dic-08 (Eurozona) Minutas Banco de Inglaterra (RU) Cuenta corriente - mensual Ene-09 (Brasil)
Ventas al por menor (MoM) Ene-09 (RU)
IPC (MoM) Ene-09 (RU)
IPC (YoY) Ene-09 (RU)
16 17 18 19 20
Departamento de Estudios Económicos
09

10. PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS
20081/ 20091/
2006 2007
Sector Real (Var%)
Producto Bruto Interno 7.6 8.9 8.9 7.0
VAB Sectores Primarios 4.5 2.8 5.5 4.2
VAB Sectores No Primarios 8.5 10.3 10.4 8.0
Demanda Interna 10.1 11.6 11.2 8.5
Consumo privado 6.2 8.3 8.2 6.4
Inversión bruta fija privada 20.1 23.2 25.2 17.4
PBI (millones de US$) 93,330 109,217 140,111 165,259
Población (millones) 27,780 28,221 28,672 29,131
PBI percápita (US$) 3,349 3,865 4,392 4,861
% del PBI
Inversión Bruta Fija 19.9 23.0 26.4 28.2
Privada 2/ 17.1 19.9 22.1 22.8
Pública 2.8 3.1 4.4 5.3
Exportaciones 28.7 28.9 29.7 26.5
Importaciones 20.2 21.2
Apertura Comercial 48.9 50.1
Precios y tipo de cambio
Inflación anual 1.1 3.9 6.8 6.8
TC promedio (S/.xUS$) 3.28 3.13 n.d. n.d.
TC fin (S/.xUS$) 3.20 2.98 n.d. n.d.
Sector Externo (millones de US$)
Balanza en cuenta corriente 2,757 1,505 -2,460 -4,417
(% del PBI) 2.6 1.4 - 1.8 - 2.7
Balanza Comercial 8,934 8,356 5,976 2,915
Exportaciones de bienes 23,800 27,956 34,864 38,108
Importaciones de bienes -14,866 -19,599 -28,889 -35,193
Flujo de RIN del BCRP 2,753 10,130 10,231 4,333
Sector Fiscal (% del PBI)
Resultado Económico del SPNF 2.1 3.1 2.2 0.6
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Proyección. No incluye variación de existencias. Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiaba
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SEMANA DEL 26 AL 30 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos

11. DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en
el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de
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jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus
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Mercado de Capitales
Gerente General Adjunto
Francisco Sardón de Taboada 211-6810
Estudios Económicos Trading
Gerente Gerente
Guillermo Arbe Carbonel 211-6052 Alfredo Béjar 440-4401
Pablo Nano Cortez 211-6000 ax. 6556 Fernando Suito Gonzalo 211-6000 ax. 6570
Análisis Sectorial / Regiones / Política Comercial Jefe Mesa de Cambios
Mario Guerrero Corzo 211-6000 ax. 6557 Jorge Villalta 211-6000 ax. 6570
Monetaria / Precios / Bancos Trader de Cambios
César Liendo Vidal 211-6000 ax. 6661 211-6000 ax. 6570
Macroeconomía General Mesa de Trading
Estefany Castillo Ayllón 211-6000 ax. 6487
Renta Variable / Renta Fija
Juan Pablo Ramos Grimaldo 211-6000 ax. 6558
Minería / Hidrocarburos / Economía Internacional
James Paul Donayre Asistente 211-6000 ax. 6851
Tesorería
Gerente General
Enrique Spihlmann Denegri 211-6714
Jaime Blanco Sánchez 442-9965
Gerente
Luis Felipe Flores 211-6250 Head Trader
Enrique Pizarro Arista 440-6460 Julio Mavila Raaijen 441-2788
Head Trader Trader
Gladys Huamán Camacho 440-9001 Juan Bruno Calle Mendez 440-5137
Mesa de Dinero e Inversiones Trader
Mariela Van Oordt 211-6000 ax. 6406 Liliana García Gonzales 211-5914
Mesa de Dinero e Inversiones Jefe Comercial
María Teresa Duarte 440-6003 Rosa Torres-Belón Cannon 211-5913
Jefe Mesa de Distribución Broker
Manuel A. Salcedo Molina 211-6000 ax. 6411 Felix Niño Berru 211-5912
Dealer Mesa de Distribución Broker
Erika Seminario 211-6000 ax. 6411
Dealer Mesa de Distribución
Katherina Centeno 211-6000 ax. 6411
Dealer Mesa de Distribución
Zoila Pardo 211-6000 ax. 6411
Dealer Mesa de Distribución
Gian Carlo Araujo 211-6000 ax.6411
Dealer Mesa de Distribución
Catalina Sarda 211-6000 ax.6411 Gerente General
Dealer Mesa de Distribución Diana M. Arce Taramona 211-6714
Aurelio Díaz Pro 211-6726
Gerente de Inversiones
Isaac Figueroa 440-5506
Trader
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