Los bancos centrales están tratando de encontrar el punto justo de las tasas de interés para frenar la inflación sin causar una recesión. Determinar el nivel "neutral" de tasas es difícil porque no puede medirse directamente y cambia con el tiempo. A medida que la inflación sigue alta, los bancos centrales están subiendo las tasas agresivamente pero existe el riesgo de que tengan que elevarlas por encima del nivel neutral para controlar la inflación, lo que podría causar una recesión.

1. 220519CR01 Los bancos centrales están tratando de
encontrar el 'punto justo' de las tasas para frenar la
inflación
Los bancoscoincidenenlanecesidadde subirlastasasde interés,perolaneutralidad -elpunto
donde se puede controlarlainflaciónsin retraerdemasiadolaactividad- esdifícil de encontrar.
Los bancoscentralesestántratandode encontrarel 'punto justo'de las tasaspara frenarlainflación
MARTIN ARNOLDCOLBY SMITH Y CHRIS GILES
Casi todoslos banqueroscentralesde EstadosUnidosy Europaestánde acuerdo enque lastasas
debensubirparahacer frente ala creciente inflación.Loque estáabiertoal debate esdónde deben
detenerse.
Los responsablesde lapolíticamonetariaylosmercadosestántratandode evaluardónde se
encuentrael nivel de "Ricitosde Oro",oneutro,de lastasas: el nivel justoenel que unaeconomía
no se sobrecalientani se frena.Pero,trascasi 15 años de inflacióntibiaycostosde endeudamiento
ultrabajos,nadie estásegurode cuál esese 'nivel justo'.
"Todo el mundoestátratandode entenderdónde estálatasaneutral y dónde terminaráel ciclode
endurecimiento",dijoCamille de Courcel,jefade estrategiaparatasasdel G10 para Europa enBNP
Paribas."Seráel factor que impulse losmercadosde tasasen lospróximosmeses".
La Fedsaca el "hacha" para tratar de frenarlainflación,que estáal rojovivo
El riesgoesque losfuncionariosse equivoquenydejenque lainflaciónse descontrole al mantener
lastasas demasiadobajas,oque desencadenenunabrutal recesiónal aumentardemasiado.El
presidentede laReservaFederal de EstadosUnidos,JayPowell,hadichoque esperaun"aterrizaje
suave"[softlanding],peroadvirtiólasemanapasadaque subirlastasaspodría causar "ciertodolor".
El gobernadordel Bancode Inglaterra,Andrew Bailey,hahabladode un"caminoestrecho"para
frenarla inflaciónsinhacerretrocederel crecimiento.Lapresidentadel BancoCentral Europeo,
Christine Lagarde,dijoque "losretosalosque aún nosenfrentamossonmuchos".
La tasa neutral,enlaque laspresionessobre lospreciosse enfríanylaproducciónse acerca a la
capacidad,no puede medirse,sóloestimarse.Tambiénesunobjetivomóvil que cambiaconel
tiempo:antesde 2008, se creía que estabaentorno al 5% enlaseconomíasavanzadas.
Los funcionariosde laFedcreenque ahoraestá entre el 2% y el 3%, cuando lainflaciónestáenel
2%. En su últimavotaciónelevaronlastasasde interésen50 puntosbásicos,hastael 1%, y se espera
que aumentenloscostosde lospréstamosenotros50 puntosbásicosencada unade susdos
próximasvotaciones,loque lesdejaencaminode alcanzarel rango a finesde este año. Otroscreen
que la tasa neutral esmásalta; Bill Nelson,antiguosubdirectorde ladivisiónde asuntosmonetarios
de la Fed,que ahora eseconomistajefe delBankPolicyInstitute,lasitúaentre el 4,5% yel 6,5%.
El Banco de Inglaterracree que el nivel neutroesaúnmásbajo enel ReinoUnido.Susprevisiones
muestranque lainflaciónsuperaráde forma persistente el objetivodel 2% si lastasas de interésse
mantienenensunivel actual del 1%,peronoalcanzará este objetivosi lastasassubenal 2,5%. Esto
sugiere que el Comité de PolíticaMonetariacree que el nivelcorrectose encuentraenalgúnlugar
entre losdoslímites.

2. Los funcionariosde laeurozonacreenque esaúnmás bajo.El gobernadordel bancocentral de
Francia,FrançoisVilleroyde Galhau,sitúalatasade interésentre el 1% y el 2%, y locompara con
"ese momentoenel que,mientrasmanejastuauto,levantasel pie del aceleradorcuandote acercas
a la velocidaddeseada".
La Fednotiene planyel mercadoestá nervioso
Aumentael temorde que el puntomuertonosea suficiente.A puertacerrada,losfuncionarios
estáncada vezmás preocupadosporel hechode que sus economíasse esténcalentandotantoque
lastasas tenganque pisarel freno.La inflación,que se encuentraahoraenmáximosde varias
décadasa ambos ladosdel Atlántico,podríaresultarmásdifícil de loesperado,obligándolesallevar
la economíaa una profundacontracción,tal y como hizoel presidente de laReservaFederal,Paul
Volcker,aprincipiosde ladécadade 1980, cuandoelevólatasa de losfondosfederalesal 20%.
VickyRedwood,exfuncionariadel Bancode Inglaterrayasesoraeconómicaprincipal de Capital
Economics,dijo:"Si laalta inflaciónse haarraigadomás de loque pensamos,entonces
probablemente seránecesariaunarecesiónal estiloVolcker".
KrishnaGuha,exempleadode laFedque ahoraes vicepresidente de Evercore ISI,dijoque la
preguntaque se planteantodoslosbancoscentraleses"¿se veránobligadosairmás alláde la tasa
neutral,aunque luegotenganque volverabajaruna vezque la inflaciónestédomada?"
El finde la economía'Ricitosde Oro' complicael relatode la Fed
Powell dijoel martesque laFed"nodudaráenabsoluto"ensubirlastasas por encimade la
neutralidadsi lainflaciónse mantienealta,yañadióque losfuncionariosnosabencon"ninguna
confianza"dónde estáloneutral."Intentaránenlaprimerafase volverala neutralidadyluego
evaluarán",dijoJeanBoivin,unexbanquerocentral de Canadá que ahoratrabaja enBlackRock,
pronosticandoque enese momento"el mundoserámuydiferente de cómoestáahora".
Hasta abril,lainflaciónenel ReinoUnidose hadisparadoun9%, un máximode 40 años.El Banco de
Inglaterra-que yaha subidolastasas tresveceseste año- se encuentrabajounaenorme presión
para intensificarsurespuesta.Michael Saunders,unode loshalconesdel Comité de Política
Monetaria,dijoque el bancocentral tendría que moverse "relativamenterápidohaciaunapostura
más neutral",aunque nodiomuchaspistassobre si tendríanque aumentarlastasas más alláde eso.
Lagarde ha dejadoclaroque el Banco Central Europeo,que aúnnoha subidosutasa de depósito(-
0,5%),pero que se esperalohaga enjulioporprimeravezendiezaños,tiene comoobjetivo
"normalizar"enlugarde "endurecer"lapolíticamonetaria,acercándose alatasa neutral perosin
sobrepasarla.
Adviertenque el euroalcanzaríalaparidadcon el dólaren6 meses
La presidentadel BancoCentral Europeoseñalólasemanapasadaque el bancoteníamenosprisa
que la ReservaFederal porllegaralaneutralidad,diciendo:"El procesode normalizaciónserá
gradual".Peroel directordel bancocentral holandés,KlaasKnot,se convirtióel martesenel primer
altocargo del BCE enplantearlaposibilidadde unasubade tasas de mediopuntoenjulio,enlugar
del cuarto de puntoque se esperaengeneral.
Ademásde estarmás expuestoal conflictode Ucrania,el BancoCentral Europeotambiénse ve
obstaculizadoporel riesgode que loscostosde lospréstamosse disparenenlos -muyendeudados-
paísesdel sur de Europa, comoItalia.

3. La brechaentre los costosde endeudamientoa10 añosde Italiay losde Alemaniayase ha
convertidoenlamás ampliadesde 2020, cuandola pandemiaprovocóunaagitaciónenlos
mercadosde deuda.
Aunque algunosfuncionariosdelBancoCentral Europeohanhabladode lanzarun "nuevo
instrumento"paracontrarrestareste riesgo,sinuncompromisomásfirme Guhadijoque "las
brechaspodrían estallaryobligaral Banco Central Europeoa tomar un tiempode esperaenlas
subasde tasas".
220519CR02 Chile: la economía se desacelera y crecen los
temores de recesión
El PBIcayó 0,8% enlosprimerostresmesesdel año.Entérminosinteranuales,laactividadcreció
7,2%, menosde lasestimacionesdelmercado.
Chile:laeconomíase desaceleraycrecenlostemoresde recesión
Fuente:europapress
La economíade Chile se desaceleróporprimeravezdesde el iniciode lapandemia,como
consecuenciade lacombinaciónde unainflacióncreciente,unareduccióndel estímulofiscal y
mayor tensiónpolítica.
En losprimerosmesesdel año, el PBIcayó0,8% frente al trimestre anterior,auque entérminos
interanuales,el PBIse expandióun7,2%,segúninformóel bancocentral.La cifraestuvopor debajo
de las estimacionesdel mercado,que esperabanuncrecimientode 7,9%.
Chile estáenfrentandofuertesobstáculosluegodelcreciemientorécorddel añopasado,impulsado
por el estímulo.Lademandase estádesacelerandodebidoal fuerte aumentodel costode vidaque
estáafectandoel poderadquisitivo.Lasempresasestánretrasandolasinversionesamedidaque el
país se acerca al referéndumsobre lanuevaconstitución.
Por otra parte,cada vezhay más señalesde que el deteriorode lasperspectivasestáafectandola
popularidaddel presidente Gabriel Boric.Aproximadamenteel 61% de loschilenos desapruebasu
gestióndel país,segúnunareciente encuestade PulsoCiudadano,que tambiénmostróque másde
la mitadde losencuestadoscreenque laeconomíaestarápeoro mucho peordentrode un año.
Boric tambiénestárecibiendolascríticasde susaliados,luegode que el gobiernodecidieraordenar
un estadode emergencia"acotado"enLaAraucanía, Biobíoy Arauco,en el marco del conflicto
mapuche.Se trata de un cambiode posturapara Boric,que había criticadofuertemente asu
predecesorSebastián Piñeracuandoordenóunamedidasimilar.
La ministradel Interior,IzkiaSiches,dijoque el despliegue de lasFuerzasArmadasestabalimitado
sóloa las rutas yautopistas.

4. 220519CR03 Jornada negra en Wall Street: Mercado Libre
cayó 10%, y pierde casi la mitad de valor en el año
La expectativade recesiónenEE.UU.que podría continuara un anunciadoendurecimientode las
tasas de la Feddemolieronalasaccionestecnológicas.El Nasdaqperdío5,4% y el S&P 500, 4,4%. El
riesgopaís de la Argentinacerró en1946 y se pone enlíneanuevamente hacialos2000.
Jornadanegra enWall Street:Mercado Libre cayó 10%, y pierde casi lamitadde valor enel año
Efectodemoledorsobre lascotizacionesde accionesenlosEE.UU.tuvieronlasdefinicionesdel
martesdel presidentede laFed,Jerome Powell,quienanticipóque continuaráaumentandolastasas
de interéshastaque haya una"clara y convincente"evidenciade que lainflacióncomienceacaer de
formasostenida.
Los bancosde inversiónratificaronsuspronósticosde unarecesiónhaciafinesde este añoygeneró
una caída en losíndicesenWall Street.
Las accionestecnológicassonlasque másestánsufriendolabajaactual del mercado.Por esarazón,
Mercado Libre cayó 10,1% ayer,pérdidaque se acumulaal rojo de 23% que marca enel mesy de
44% enloque transcurre de2022. Superaal derrumbe del Bitcoinau$s 29.097: ayer cayó3,6%,
viene 23%abajo enel mesy 38% menoseste año.
Mercado Libre cayó 10,1% ayer,pérdidaque se acumulaal rojo de 23% que marca en el mesy de
44% enloque transcurre de 2022. Superaal derrumbe del Bitcoinau$s 29.097: ayer cayó 3,6%,
viene 23%abajo enel mesy 38% menoseste año.
KNOCKOUT
Ese impactose explicaporque lasubade lastasas de interésgolpeaalasaccionestecnológicasyen
especial alasde crecimiento.Peroel traspié de MercadoLibre superó,incluso,alacaída del Nasdaq,
de 5,4% ayer,7,6% enlo que va del mesy 27% en loque va del año.
El DowJonessufrióayeruna mermade 3,6% y viene conun quebrantode 4,5% enel mesy de 13%
enel año. Mientrastanto,el S&P perdióayer4,4%,viene con5,2% abajo enel mesy 17,8% menos
en2022.
Ese impactose explicaporque lasubade lastasas de interésgolpeaalasaccionestecnológicasyen
especial alasde crecimiento.
MALA RACHA
MELI no fue laúnica acciónargentinaconmala performance enWall Street,yaque Despegar -otra
tecnológica- sufrióunamermadel 6,3%.YPFperdió4,9%; Cresud,3,8%;y Telecom, 3,5 por ciento.
Mientrastanto,el bono Global 30, el que más se usa para hacer contadocon liquidaciónyel dólar
Bolsa,terminó1,1%abajo.Los mercadoslocalesnooperaronpor el Censo.
El riesgopaísde la Argentinasiguióescalando,ycerróa 1946 puntos,otravezponiéndose encarrera
hacia labarrera psicológicade 2000 puntos.
El riesgopaísde la Argentinasiguióescalando,ycerróa 1946 puntos,otravezponiéndose encarrera
hacia labarrera psicológicade 2000 puntos.
"La tendenciaque veníamosviendopositivade laúltimasemanade losADRse revirtióen esta
rueda,empujadosporlacaída generalizadade Wall Street,generadaprincipalmente porel aumento

5. de costos,que viene afectandoamuchascompañías. Las declaracionesde Powellnofueronbien
recibidasporel mercadoy el miedoamayoressubasde tasas se viene descontandoenlosprecios",
comentaLucas Yatche,Head of Strategyand Investmentsde LiebreCapital.