Los bancos centrales están subiendo las tasas de interés para frenar la alta inflación, pero encontrar el punto óptimo o "neutro" donde se pueda controlar la inflación sin dañar demasiado el crecimiento económico es difícil. Nadie está seguro de dónde se encuentra ese punto debido a años de baja inflación y tasas ultrabajas, y existe el riesgo de que las tasas se eleven demasiado o no lo suficiente. Los mercados están nerviosos mientras los bancos centrales tratan de navegar esta situación compleja.

1. 220519CR01 Los bancos centrales están tratando
de encontrar el 'punto justo' de las tasas para
frenar la inflación
Los bancos coinciden en la necesidad de subir las tasas de interés, pero la
neutralidad -el punto donde se puede controlar la inflación sin retraer demasiado
la actividad- es difícil de encontrar.
Los bancos centrales están tratando de encontrar el 'punto justo' de las tasas
para frenar la inflación
MARTIN ARNOLD COLBY SMITH Y CHRIS GILES
Casi todos los banqueros centrales de Estados Unidos y Europa están de acuerdo
en que las tasas deben subir para hacer frente a la creciente inflación. Lo que
está abierto al debate es dónde deben detenerse.
Los responsables de la política monetaria y los mercados están tratando de
evaluar dónde se encuentra el nivel de "Ricitos de Oro", o neutro, de las tasas: el
nivel justo en el que una economía no se sobrecalienta ni se frena. Pero, tras casi
15 años de inflación tibia y costos de endeudamiento ultrabajos, nadie está
seguro de cuál es ese 'nivel justo'.
"Todo el mundo está tratando de entender dónde está la tasa neutral y dónde
terminará el ciclo de endurecimiento", dijo Camille de Courcel, jefa de estrategia
para tasas del G10 para Europa en BNP Paribas. "Será el factor que impulse los
mercados de tasas en los próximos meses".
La Fed saca el "hacha" para tratar de frenar la inflación, que está al rojo vivo
El riesgo es que los funcionarios se equivoquen y dejen que la inflación se
descontrole al mantener las tasas demasiado bajas, o que desencadenen una
brutal recesión al aumentar demasiado. El presidente de la Reserva Federal de
Estados Unidos, Jay Powell, ha dicho que espera un "aterrizaje suave" [soft
landing], pero advirtió la semana pasada que subir las tasas podría causar
"cierto dolor".
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ha hablado de un "camino
estrecho" para frenar la inflación sin hacer retroceder el crecimiento. La
presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo que "los retos a los
que aún nos enfrentamos son muchos".
La tasa neutral, en la que las presiones sobre los precios se enfrían y la
producción se acerca a la capacidad, no puede medirse, sólo estimarse. También
es un objetivo móvil que cambia con el tiempo: antes de 2008, se creía que
estaba en torno al 5% en las economías avanzadas.
Los funcionarios de la Fed creen que ahora está entre el 2% y el 3%, cuando la
inflación está en el 2%. En su última votación elevaron las tasas de interés en 50
puntos básicos, hasta el 1%, y se espera que aumenten los costos de los
préstamos en otros 50 puntos básicos en cada una de sus dos próximas
votaciones, lo que les deja en camino de alcanzar el rango a fines de este año.
Otros creen que la tasa neutral es más alta; Bill Nelson, antiguo subdirector de la

2. división de asuntos monetarios de la Fed, que ahora es economista jefe del Bank
Policy Institute, la sitúa entre el 4,5% y el 6,5%.
El Banco de Inglaterra cree que el nivel neutro es aún más bajo en el Reino
Unido. Sus previsiones muestran que la inflación superará de forma persistente
el objetivo del 2% si las tasas de interés se mantienen en su nivel actual del 1%,
pero no alcanzará este objetivo si las tasas suben al 2,5%. Esto sugiere que el
Comité de Política Monetaria cree que el nivel correcto se encuentra en algún
lugar entre los dos límites.
Los funcionarios de la eurozona creen que es aún más bajo. El gobernador del
banco central de Francia, François Villeroy de Galhau, sitúa la tasa de interés
entre el 1% y el 2%, y lo compara con "ese momento en el que, mientras
manejas tu auto, levantas el pie del acelerador cuando te acercas a la velocidad
deseada".
La Fed no tiene plan y el mercado está nervioso
Aumenta el temor de que el punto muerto no sea suficiente. A puerta cerrada,
los funcionarios están cada vez más preocupados por el hecho de que sus
economías se estén calentando tanto que las tasas tengan que pisar el freno. La
inflación, que se encuentra ahora en máximos de varias décadas a ambos lados
del Atlántico, podría resultar más difícil de lo esperado, obligándoles a llevar la
economía a una profunda contracción, tal y como hizo el presidente de la
Reserva Federal, Paul Volcker, a principios de la década de 1980, cuando elevó
la tasa de los fondos federales al 20%.
Vicky Redwood, exfuncionaria del Banco de Inglaterra y asesora económica
principal de Capital Economics, dijo: "Si la alta inflación se ha arraigado más de
lo que pensamos, entonces probablemente será necesaria una recesión al estilo
Volcker".
Krishna Guha, exempleado de la Fed que ahora es vicepresidente de Evercore
ISI, dijo que la pregunta que se plantean todos los bancos centrales es "¿se
verán obligados a ir más allá de la tasa neutral, aunque luego tengan que volver
a bajar una vez que la inflación esté domada?"
El fin de la economía 'Ricitos de Oro' complica el relato de la Fed
Powell dijo el martes que la Fed "no dudará en absoluto" en subir las tasas por
encima de la neutralidad si la inflación se mantiene alta, y añadió que los
funcionarios no saben con "ninguna confianza" dónde está lo neutral. "Intentarán
en la primera fase volver a la neutralidad y luego evaluarán", dijo Jean Boivin, un
exbanquero central de Canadá que ahora trabaja en BlackRock, pronosticando
que en ese momento "el mundo será muy diferente de cómo está ahora".
Hasta abril, la inflación en el Reino Unido se ha disparado un 9%, un máximo de
40 años. El Banco de Inglaterra -que ya ha subido las tasas tres veces este año-
se encuentra bajo una enorme presión para intensificar su respuesta. Michael
Saunders, uno de los halcones del Comité de Política Monetaria, dijo que el
banco central tendría que moverse "relativamente rápido hacia una postura más
neutral", aunque no dio muchas pistas sobre si tendrían que aumentar las tasas
más allá de eso.

3. Lagarde ha dejado claro que el Banco Central Europeo, que aún no ha subido su
tasa de depósito (-0,5%), pero que se espera lo haga en julio por primera vez en
diez años, tiene como objetivo "normalizar" en lugar de "endurecer" la política
monetaria, acercándose a la tasa neutral pero sin sobrepasarla.
Advierten que el euro alcanzaría la paridad con el dólar en 6 meses
La presidenta del Banco Central Europeo señaló la semana pasada que el banco
tenía menos prisa que la Reserva Federal por llegar a la neutralidad, diciendo:
"El proceso de normalización será gradual". Pero el director del banco central
holandés, Klaas Knot, se convirtió el martes en el primer alto cargo del BCE en
plantear la posibilidad de una suba de tasas de medio punto en julio, en lugar del
cuarto de punto que se espera en general.
Además de estar más expuesto al conflicto de Ucrania, el Banco Central Europeo
también se ve obstaculizado por el riesgo de que los costos de los préstamos se
disparen en los -muy endeudados- países del sur de Europa, como Italia.
La brecha entre los costos de endeudamiento a 10 años de Italia y los de
Alemania ya se ha convertido en la más amplia desde 2020, cuando la pandemia
provocó una agitación en los mercados de deuda.
Aunque algunos funcionarios del Banco Central Europeo han hablado de lanzar
un "nuevo instrumento" para contrarrestar este riesgo, sin un compromiso más
firme Guha dijo que "las brechas podrían estallar y obligar al Banco Central
Europeo a tomar un tiempo de espera en las subas de tasas".
220519CR02 Chile: la economía se desacelera y
crecen los temores de recesión
El PBI cayó 0,8% en los primeros tres meses del año. En términos interanuales, la
actividad creció 7,2%, menos de las estimaciones del mercado.
Chile: la economía se desacelera y crecen los temores de recesión
Fuente: europapress
La economía de Chile se desaceleró por primera vez desde el inicio de la
pandemia, como consecuencia de la combinación de una inflación creciente, una
reducción del estímulo fiscal y mayor tensión política.
En los primeros meses del año, el PBI cayó 0,8% frente al trimestre anterior,
auque en términos interanuales, el PBI se expandió un 7,2%, según informó el
banco central. La cifra estuvo por debajo de las estimaciones del mercado, que
esperaban un crecimiento de 7,9%.
Chile está enfrentando fuertes obstáculos luego del creciemiento récord del año
pasado, impulsado por el estímulo. La demanda se está desacelerando debido al
fuerte aumento del costo de vida que está afectando el poder adquisitivo. Las
empresas están retrasando las inversiones a medida que el país se acerca al
referéndum sobre la nueva constitución.

4. Por otra parte, cada vez hay más señales de que el deterioro de las perspectivas
está afectando la popularidad del presidente Gabriel Boric. Aproximadamente el
61% de los chilenos desaprueba su gestión del país, según una reciente
encuesta de Pulso Ciudadano, que también mostró que más de la mitad de los
encuestados creen que la economía estará peor o mucho peor dentro de un año.
Boric también está recibiendo las críticas de sus aliados, luego de que el
gobierno decidiera ordenar un estado de emergencia "acotado" en La Araucanía,
Biobío y Arauco, en el marco del conflicto mapuche. Se trata de un cambio de
postura para Boric, que había criticado fuertemente a su predecesor Sebastián
Piñera cuando ordenó una medida similar.
La ministra del Interior, Izkia Siches, dijo que el despliegue de las Fuerzas
Armadas estaba limitado sólo a las rutas y autopistas.
220519CR03 Jornada negra en Wall Street:
Mercado Libre cayó 10%, y pierde casi la mitad
de valor en el año
La expectativa de recesión en EE.UU. que podría continuar a un anunciado
endurecimiento de las tasas de la Fed demolieron a las acciones tecnológicas. El
Nasdaq perdío 5,4% y el S&P 500, 4,4%. El riesgo país de la Argentina cerró en
1946 y se pone en línea nuevamente hacia los 2000.
Jornada negra en Wall Street: Mercado Libre cayó 10%, y pierde casi la mitad de
valor en el año
Efecto demoledor sobre las cotizaciones de acciones en los EE.UU. tuvieron las
definiciones del martes del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien anticipó
que continuará aumentando las tasas de interés hasta que haya una "clara y
convincente" evidencia de que la inflación comience a caer de forma sostenida.
Los bancos de inversión ratificaron sus pronósticos de una recesión hacia fines
de este año y generó una caída en los índices en Wall Street.
Las acciones tecnológicas son las que más están sufriendo la baja actual del
mercado. Por esa razón, Mercado Libre cayó 10,1% ayer, pérdida que se
acumula al rojo de 23% que marca en el mes y de 44% en lo que transcurre
de2022. Supera al derrumbe del Bitcoin a u$s 29.097: ayer cayó 3,6%, viene
23% abajo en el mes y 38% menos este año.
Mercado Libre cayó 10,1% ayer, pérdida que se acumula al rojo de 23% que
marca en el mes y de 44% en lo que transcurre de 2022. Supera al derrumbe del
Bitcoin a u$s 29.097: ayer cayó 3,6%, viene 23% abajo en el mes y 38% menos
este año.
KNOCK OUT
Ese impacto se explica porque la suba de las tasas de interés golpea a las
acciones tecnológicas y en especial a las de crecimiento. Pero el traspié de
Mercado Libre superó, incluso, a la caída del Nasdaq, de 5,4% ayer, 7,6% en lo
que va del mes y 27% en lo que va del año.

5. El Dow Jones sufrió ayer una merma de 3,6% y viene con un quebranto de 4,5%
en el mes y de 13% en el año. Mientras tanto, el S&P perdió ayer 4,4%, viene
con 5,2% abajo en el mes y 17,8% menos en 2022.
Ese impacto se explica porque la suba de las tasas de interés golpea a las
acciones tecnológicas y en especial a las de crecimiento.
MALA RACHA
MELI no fue la única acción argentina con mala performance en Wall Street, ya
que Despegar -otra tecnológica- sufrió una merma del 6,3%. YPF perdió 4,9%;
Cresud, 3,8%; y Telecom, 3,5 por ciento. Mientras tanto, el bono Global 30, el
que más se usa para hacer contado con liquidación y el dólar Bolsa, terminó
1,1% abajo. Los mercados locales no operaron por el Censo.
El riesgo país de la Argentina siguió escalando, y cerró a 1946 puntos, otra vez
poniéndose en carrera hacia la barrera psicológica de 2000 puntos.
El riesgo país de la Argentina siguió escalando, y cerró a 1946 puntos, otra vez
poniéndose en carrera hacia la barrera psicológica de 2000 puntos.
"La tendencia que veníamos viendo positiva de la última semana de los ADR se
revirtió en esta rueda, empujados por la caída generalizada de Wall Street,
generada principalmente por el aumento de costos, que viene afectando a
muchas compañías. Las declaraciones de Powell no fueron bien recibidas por el
mercado y el miedo a mayores subas de tasas se viene descontando en los
precios", comenta Lucas Yatche, Head of Strategy and Investments de Liebre
Capital.