Macroencomia

1. Coyuntura de Mercados
6 de setiembre del 2021
Perú
Juan Miguel Pflucker Equity Strategist Global Markets Research
juan.pflucker@bbva.com | +511 209 3694

2. Índice
01 02
Local Internacional
BVL Perú Select (p. 6)
Entrega de derechos (p. 8)
Minería (p.9)
Infraestructura (p.11)
Macro (p.12)
Índices Bursátiles (p. 15)
Estados Unidos (p. 17)
Eurozona (p. 19)
Asia (p. 20)
Commodities (p. 21)
Calendario Económico (p. 22)

3. El S&P/BVL Perú Select reboto 0.73% en la semana del 30 de agosto al 3 de setiembre.
Minería:
Buenaventura: San Gabriel podría iniciar construcción en 1S22.
Gold Fields espera mejor resultado en Cerro Corona.
MEF: Proyectos de cobre de Quellaveco, Pampacancha, y Chalcobamba iniciaran
operaciones en 2022.
Infraestructura:
Ampliarán el muelle norte con USD1,095Mn.
Macroeconomía:
Cepal: PBI crecería 10.6% en 2021.
BBVA Research: IPC de Lima se incrementó en agosto en 0.98% MaM.
Encuesta de expectativas macroeconómicas del BCR de agosto sugiere nueva subida de
tasa de interés.
rebajó calificación crediticia.
Local

4. Índice bursátil. En EE.UU., el S&P500 subió 0.58% y el Nasdaq hizo lo propio en 1.55%. En
Europa, el Stoxx 600 bajo a penas 0.09% en la semana. En Asia, el índice de China se alzo 1.69%.
EE.UU.
Confianza del consumidor (Conference Board) se desacelera, informe de empleo (ADP) de
agosto confirmara menos contrataciones a lo proyectado, nóminas no agrícolas moderan su
ritmo, tasa de desempleo retrocede apenas
Apetito por activos de riesgo debería regresar ante percepción aumentada de una prorroga
en el inicio del retiro de los estímulos de la FED
Estrategia buy-the-dip se afianza para aprovechar toda caída temporal
Eurozona
Bolsa mejora ante sensación de que recuperación económica global no será afectada por el
retiro de los estímulos.
Toda la atención puesta en la reunión del BCE de este jueves 9
Acciones financieras se perfilan atractivas ante esperado incremento de préstamos
Asia
Pesos ya habrían alcanzado un piso
Primer Ministro japonés no buscaría reelección, alimentando esperanzas de mayores
estímulos económicos por parte de una nueva administración
Internacional

5. 01
Entorno Local

6. 6
BVL: sectores con cierres positivos
Principales bolsas
Fuente: Bloomberg
BVL por sectores (últimos 5 días)
Fuente: BVL
El S&P/BVL Perú Select recupero terreno rebotando 0.73% en la semana del 30 de agosto al 3 de setiembre.
Destacaron principalmente los avances de los sectores eléctrico (+7.8%), servicios (+7.8%), construcción (+4.0%)
e industrial (+1.8%).
0.5%
0.9%
1.4%
1.8%
4.0%
7.8%
7.8%
Mining
Financials
Consumer
Industrials
Construction
Services
Electric
Índices 03/09/2021 %5d %30d % YtD
SP/BVL Peru Select 464 0.73% -0.2% -15.8%
S&P500 4,535 0.58% 3.0% 20.7%
Ipsa (CH) 4,464 0.10% 6.0% 6.9%
COLCAP (COL) 1,327 0.15% 7.0% -7.7%
IPC (MX) 51,835 -1.13% 1.2% 17.6%
Bovespa (BR) 116,933 -3.10% -4.0% -1.8%

7. 7
BVL: Rendimiento Principales Acciones
Desempeño de acciones BVL (var. 5d. al 03/09/2021)
Fuente: Bloomberg
-5.2%
-3.4% -3.2% -2.9%
-1.4% -1.3%
-0.2%
0.4% 0.6% 0.6%
1.9% 2.0% 2.3%
2.9%
3.4%
5.3%
6.1%
9.9% 10.2%
17.4%
INRETC1
PODERC1
BVN
FERREYC1
IFS
TV
SCCO
SPY
RELAPAC1
CVERDEC1
SIDERC1
CASAGRC1
CPACASC1
CORAREI1
HBM
UNACEMC1
MINSURI1
CREDITC1
ALICORC1
VOLCABC1

8. 8
Eventos del 2021
Fuente: BVL
Entrega de derechos
Valor Derechos * Concepto y Ejercicio Fecha de Acuerdo Fecha de Corte Fecha de Registro Fecha de Entrega
PRIMAC1 S/ 542.56 Efe. (2) 4/06/2021 VER HI 04/06/2021 07/09/2021
HABITAC1 S/ 0.49 Efe. (2) 2/07/2021 VER HI 02/07/2021 Prox.
PROFUTC1 S/ 7.62 Efe. (01) Saldo 2018 21/07/2021 10/08/2021 12/08/2021 En partes
ALICORC1 S/ 0.59 Efe. (01) Res.Acum. 4/08/2021 23/08/2021 25/08/2021 16/09/2021
ALICORI1 S/ 0.59 Efe. (01) Res.Acum. 4/08/2021 23/08/2021 25/08/2021 16/09/2021
GRHOLDC1 S/ 0.09 Efe. (01) Res. Acum. 6/08/2021 23/08/2021 25/08/2021 31/08/2021
ENGEPEC1 S/ 0.14 Efe. (2) 26/03/2021 24/08/2021 26/08/2021 02/09/2021
AUSTRAC1 S/ 0.14 Efe. (01) 2020 17/08/2021 02/09/2021 06/09/2021 14/09/2021
FIBPRIME US$ 0.06 Efe. (01) A Cta. 2021 18/08/2021 6/09/2021 8/09/2021 21/09/2021
NORVIBC1 S/ 0.24Efe. (01) Res. Acum. 2020 24/08/2021 9/09/2021 13/09/2021 14/09/2021
BAP S/ 5.00 Efe. (01) 2020 26/08/2021 13/09/2021 15/09/2021 7/10/2021
FERREYC1 S/ 0.11 Efe. (01) A Cta. 2021 25/08/2021 13/10/2021 15/10/2021 29/10/2021
(01) Distribución De Utilidades | (02) Amortización De Acciones Con Dev. Aportes | * Dividendos redondeados a dos decimales

9. 9
Minería
Empresa
Buenaventura: San Gabriel podría iniciar
construcción en 1S22. Minera informó que para
febrero 2022 debe declarar oficialmente las
reservas de proyecto aurífero. Operación
comercial se debería alcanzar a finales de 2024 e
inicios del 2025.
Gold Fields espera mejor resultado en Cerro
Corona. El CEO de minera considera que la
situación en Perú no luce mal hasta el momento.
Además, argumentó que si bien producción cayó
9% en 1S21, principalmente a causa de fuertes
lluvias en la zona, se obtuvieron buenos
márgenes y que en el 2S21 el desempeño de la
operación debería mejorar.
Precio BVN y EV/EBITDA
Fuente: Bloomberg
3
5
7
9
11
13
15
3
5
7
9
11
13
15
17
Sep-18
Nov-18
Jan-19
Mar-19
May-19
Jul-19
Sep-19
Nov-19
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Precio (eje izq.) VE/EBITDA Adel. 12m (eje der.)

10. 10
Minería
Sector
Proyectos de cobre de Quellaveco,
Pampacancha, y Chalcobamba iniciaran
operaciones en 2022. El MEF indicó que dicho
inicio permitirá sostener los niveles de
producción de minas Constancia y Las Bambas,
y se podría llegar a extraer 2.5mn de TM.

11. 11
Infraestructura
Sector
Ampliarán el muelle norte con USD1,095Mn.
Autoridad Portuaria Nacional (APN) llegó a un
acuerdo con APM Terminals para modificar y
mejorar el diseño para modernizar el Muelle
Norte. Este permitirá mayor atención a carga de
graneles (de 25k toneladas a 85k toneladas) con
12 obras de infraestructura portuaria en
ejecución.

12. 12
9.20%
3.20%
7.50%
3.80%
10.60%
4.40%
0%
5%
10%
15%
2021
2022
Chile Colombia Perú
Macroeconomía
Cepal: PBI crecería 10.6% en 2021. Añadió
que crecimiento se iría moderando a lo largo del
año a medida que se vaya reduciendo el efecto
de la baja base comparativa. En medio del
deterioro de las expectativas empresariales,
economía crecería 4.4% en 2022..
IPC de Lima se incrementó en agosto en
0.98% MaM. BBVA Research indicó que
traspaso del mayor tipo de cambio a precios y
las elevadas cotizaciones internacionales de
insumos importados como alimentos y
combustibles siguen explicando buena parte del
rápido avance de los precios. Prevé que inflación
se ubicará entre 4.0%-4.5% a fin de año.
Proyecciones de crecimiento (2021-2022)
Fuente: Cepal
Inflación: principales componentes
Fuente: INEI, BBVA Research

13. 13
Macroeconomía
Encuesta de expectativas macroeconómicas
del BCR de agosto sugiere nueva subida de
tasa de interés. Analistas económicos y el
sistema financiero incrementaron sus
expectativas de tasa de interés a 0.75% para
2021. Ambos grupos esperan que dólar llegue a
S/.4.10 al cierre del año.
rebajó calificación crediticia.
Argumentó que ajuste de A3 a Baa1 refleja
político . Perspectiva se
cambió de negativa a estable destacando la
fortaleza fiscal del país. Aún se mantiene grado
de inversión.

14. 02
Entorno Internacional

15. 15
Índices bursátiles: del 16 al 20 de agosto
Principales bolsas mundiales
Fuente: Bloomberg
Principales bolsas mundiales (últimos 3 meses)
Fuente: Bloomberg
En EE.UU., el S&P500 subió 0.58% mientras que el Nasdaq hizo lo propio en 1.55%, impulsado por los avances de los
sectores inmobiliario (+3.99%), cuidado de salud (+1.70%), consumo básico (+1.53%); siendo parcialmente
contrarrestados por los retrocesos de los sectores financiero (-2.45%) y energía (-1.44%).
En Europa, el Stoxx 600 bajo a penas 0.09% en la semana.
En Asia, el índice de China se alzo 1.69% , mientras que el índice de Japón repunto 5.38% en la semana.
Índices 03/09/2021 %5d %30d % YtD
S&P500 4,535 0.58% 3.0% 20.7%
Nasdaq 15,364 1.55% 3.9% 19.2%
Stoxx Europe 600 472 -0.09% 0.8% 18.3%
Shanghai 3,582 1.69% 3.0% 3.1%
Hong Kong 25,902 1.94% -2.0% -4.9%
Nikkei 29,128 5.38% 5.6% 6.1%
90
95
100
105
110
115
Jun/21 Jul/21 Ago/21 Set/21
S&P500 Nasdaq Stoxx 600 Shanghai Nikkei

16. 16
S&P 500: Rendimiento por sectores
Desempeño de sectores del S&P 500 (var. 5d. al 03/09/2021)
Fuente: Bloomberg
-2.5%
-1.4%
-0.9%
-0.4%
0.9% 1.0%
1.2%
1.4%
1.5%
1.7%
4.0%

17. 17
Estados Unidos
La bolsa norteamericana logro cerrar en azul la semana pasada dentro de un contexto de gran expectativa por
la publicación de la relevante data del mercado laboral de agosto. Es así como la cautela se apodero del
sentimiento en los primero días luego que la confianza del consumidor (Conference Board) registrara una
desaceleración (113.8) con respecto a la lectura obtenida en julio (129.1).
No obstante, las negociaciones se animaron momentáneamente, con el mercado esperanzado en que el apoyo
de la FED no se detenga abruptamente, después que el informe de empleo (ADP) de agosto confirmara menos
contrataciones a lo proyectado inicialmente (374k vs 625k); toda vez que el gasto en construcción de julio se
alzo apenas 0.3% (MaM).
Aun así, el pesimismo de los inversionistas se acentuó al día siguiente tratando de digerir el retroceso de las
peticiones iniciales de desempleo (a 340k), y sopesando el que las ordenes de fábrica de julio se expendieran
a un menor ritmo (+0.4% MaM) que el mes previo.
Confianza del consumidor (Conference Board)
Fuente: Bloomberg
Cambio de empleo ADP (miles, MaM)
Fuente: Bloomberg
80
90
100
110
120
130
140
Ago-19
Oct-19
Dic-19
Feb-20
Abr-20
Jun-20
Ago-20
Oct-20
Dic-20
Feb-21
Abr-21
Jun-21
Ago-21
-200
0
200
400
600
800
1000
Ago-20
Set-20
Oct-20
Nov-20
Dic-20
Ene-21
Feb-21
Mar-21
Abr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Ago-21

18. 18
Estados Unidos
Sin embargo, fue la sesión del viernes la que termino por marcar la pauta de la semana,, con los operadores
asimilando el que las nóminas no agrícolas de agosto incorporaran solo 235k puestos de trabajo (moderando
su ritmo en relación a los 2 meses anteriores), y que la tasa de desempleo del mismo mes retrocediera apenas a
5.2%, alimentando las dudas sobre si la FED se animara por develar sus planes de tapering en alguna de sus
3 restantes reuniones en el año.
Para la semana que inicia creemos que el apetito por los activos de riesgo debería regresar con un renovado
interés ante la percepción aumentada de una prorroga en el inicio del retiro de los estímulos de la FED
después de la inesperada menor creación de empleos en agosto.
Es por eso que consideramos que la estrategia buy-the-dip debería afianzarse en las siguientes jornadas para
aprovechar toda caída temporal a fin de armar posición; y con el mercado atento a que el Presidente Biden vuelva
a nombrar a Jerome Powell para un segundo mandato.
Cambio en nóminas no agrícolas (miles, MaM)
Fuente: Bloomberg
Tasa de desempleo (%)
Fuente: Bloomberg
-350
650
1650
2650
3650
4650
Ago-20
Set-20
Oct-20
Nov-20
Dic-20
Ene-21
Feb-21
Mar-21
Abr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Ago-21
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
Ago-20
Set-20
Oct-20
Nov-20
Dic-20
Ene-21
Feb-21
Mar-21
Abr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Ago-21

19. 19
El desempeño bursátil de la región se movió dentro de un rango estrecho aunque con el tono de la negociación
mejorando en medio de una sensación de que la recuperación económica global no será afectada por el
retiro de los estímulos; destacando el que la inflación de agosto en Alemania se situara al nivel esperado
(+3.9% AaA); mientras que los manufactureros (Markit) de agosto en la Eurozona y Alemania
mostraron revisiones finales en línea con el consenso (61.4 y 62.6, respectivamente).
Consideramos que la reciente débil data macro en EE.UU. debería apaciguar los temores sobre un pronto
tapering otorgándole soporte al sentimiento para los siguientes días, y con toda la atención puesta en la
reunión del BCE de este jueves 9; toda vez que las ordenes de fábrica de julio en Alemania crecieron
sorpresivamente +3.4% (MaM).
Dentro de esta panorama, reafirmamos nuestra preferencia por las acciones financieras ante un esperado
incremento de los préstamos y las todavía (aun) relajadas condiciones monetarias.
Eurozona
Alemania: IPC (% AaA)
Fuente: Bloomberg
Alemania: ordenes de fabrica (% MaM)
Fuente: Bloomberg
-30
-20
-10
0
10
20
30
Jul-19
Set-19
Nov-19
Ene-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Set-20
Nov-20
Ene-21
Mar-21
May-21
Jul-21
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
Ago-20
Set-20
Oct-20
Nov-20
Dic-20
Ene-21
Feb-21
Mar-21
Abr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Ago-21

20. 20
Los mercados se recuperaron de manera importante al cierre del viernes ultimo, consolidando su primera
ganancia mensual desde mayo, gracias a que los pesos tecnológicos chinos extendieron su rebote
ante la idea de que sus precios ya habrían alcanzado un piso (después de las ventas masivas de semana
previas, gatilladas por la reforma regulatoria a las empresas privadas en China)
A nivel macro, también se aprecio un impulso saludable destacando el que el PMI manufacturero chino de
agosto resultara en línea con el consenso (50.1), mientras que en Japón la tasa de desempleo de julio
descendió ligeramente (2.8%) y la producción industrial de julio cayo menos de lo esperado (-1.5% MaM).
Para las siguientes jornadas la racha alcista debería continuar alentadas nuevamente por la plaza nipona
(actual Primer Ministro japonés no buscaría la reelección, lo que viene alimentando las esperanzas de mayores
estímulos económicos por parte de una nueva administración); a la espera de que la balanza comercial de
agosto en China haya llegado a los USD53.2Bn y permita argumentar que la economía en ese país no se
estaría desacelerando de manera abrupta.
Asia
China: PMI manufacturero y no manufacturero
Fuente: Bloomberg
Japón: Producción industrial (% MaM, AaA)
Fuente: Bloomberg
26
31
36
41
46
51
56
Ago-19
Oct-19
Dic-19
Feb-20
Abr-20
Jun-20
Ago-20
Oct-20
Dic-20
Feb-21
Abr-21
Jun-21
Ago-21
PMI manufacturero PMI no manufacturero
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Jul-20
Ago-20
Set-20
Oct-20
Nov-20
Dic-20
Ene-21
Feb-21
Mar-21
Abr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Producción Industrial (% MaM) Producción Industrial (% AaA)

21. 21
Commodities: del 30 de agosto al 3 de setiembre
Metales preciosos (índice base = 100)
Fuente: Bloomberg
Metales base (índice base = 100)
Fuente: Bloomberg
80
90
100
Jun/21 Jul/21 Ago/21 Set/21
Oro Plata
85
90
95
100
105
110
115
120
Jun/21 Jul/21 Ago/21 Set/21
Cobre Zinc Plomo
Metales preciosos. El oro creció 0.56% a USD1,827.73/oz, gracias a la depreciación del dólar frente a sus pares,
y acumula una caída de 3.72% en el año. La plata creció 2.87% a USD24.72/oz, acumulando una caída de 6.39%
en el año.
Metales base. El precio del cobre cayó 0.03% a USD9,420.50/ton, luego que China subastara metales básicos
de sus reservas estratégicas y por menor actividad manufacturera en dicho país, acumulando un incremento de
21.57% en el año. El zinc cayó 0.16% a USD2,985.90/ton, por subastas de metales básicos como parte de la
administración de reservas estatales en China para moderar las cotizaciones, y acumula un incremento de
9.40% en el año. El precio del plomo cayó 1.85%, cerrando en USD2,399.50/ton, y acumula un avance de 21.45%
en el año.
Petróleo. El petróleo WTI cotiza en USD69.29/barril, y tuvo un incremento de 0.80% en la semana impulsado
por depreciación del dólar respecto a una canasta de principales monedas. En lo que va del año, el precio del
petróleo acumula un alza de 42.81%.

22. 22
Eventos del 6 al 13 de setiembre
Fuente: Bloomberg
Calendario económico
Estados Unidos Evento Periodo Encuesta Efectivo Anterior
09/08/2021 06:00 MBA Mortgage Applications Sep 3 -- -- -2.40%
09/09/2021 07:30 Initial Jobless Claims Sep 4 335k -- 340k
09/10/2021 07:30 PPI Final Demand MoM Aug 0.60% -- 1.00%
09/10/2021 09:00 Wholesale Inventories MoM Jul F 0.60% -- 0.60%
Asia Evento Periodo Encuesta Efectivo Anterior
09/06/2021 09/07 Trade Balance (China) Aug $53.20b -- $56.58b
09/07/2021 18:50 GDP SA QoQ (Japan) 2Q F 0.40% -- 0.30%
09/07/2021 18:50 GDP Annualized SA QoQ (Japan) 2Q F 1.60% -- 1.30%
09/07/2021 18:50 BoP Current Account Balance (Japan) Jul ¥2288.2b -- ¥905.1b
09/07/2021 18:50 GDP Deflator YoY (Japan) 2Q F -0.80% -- -0.70%
09/08/2021 09/15 Money Supply M2 YoY (China) Aug 8.40% -- 8.30%
09/08/2021 20:30 CPI YoY (China) Aug 1.00% -- 1.00%
09/08/2021 20:30 PPI YoY (China) Aug 9.00% -- 9.00%
09/12/2021 18:50 PPI YoY (Japan) Aug -- -- 5.60%
09/13/2021 23:30 Industrial Production MoM (Japan) Jul F -- -- -1.50%
Eurozona Evento Periodo Encuesta Efectivo Anterior
09/06/2021 01:00 Factory Orders MoM (Germany) Jul -0.70% 3.40% 4.10%
09/07/2021 01:00 Industrial Production SA MoM (Germany) Jul 0.80% -- -1.30%
09/07/2021 04:00 GDP SA QoQ (Eurozone) 2Q F 2.00% -- 2.00%
09/07/2021 04:00 GDP SA YoY (Eurozone) 2Q F 13.60% -- 13.60%
09/07/2021 04:00 ZEW Survey Expectations (Germany) Sep 30.3 -- 40.4
09/07/2021 04:00 ZEW Survey Current Situation (Germany) Sep 34.0 -- 29.3
09/09/2021 06:45 ECB Main Refinancing Rate (Eurozone) Sep 9 0.00% -- 0.00%
09/09/2021 06:45 ECB Deposit Facility Rate (Eurozone) Sep 9 -0.50% -- -0.50%
09/10/2021 01:00 CPI YoY (Germany) Aug F 3.90% -- 3.90%
09/10/2021 01:00 CPI MoM (Germany) Aug F 0.00% -- 0.00%

23. 23
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24. 24
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lo sucesivo "BBVA"); 2) Ciudad de México: BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo "BBVA Bancomer"); 3) Nueva York: BBVA Securities, Inc.
(en lo sucesivo "BBVA Securities"); 4) Sucursal de Nueva York: BBVA, Sucursal de Nueva York; 5) Lima: Banco BBVA Perú; 6) Bogotá: BBVA Colombia S.A.; 7) Santiago de Chile: BBVA Chile S.A.; 8) Hong
Kong: BBVA, Sucursal de Hong Kong.
Para los destinatarios en la Unión Europea, este documento es difundido por BBVA, un banco supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España e
inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182. Los análisis elaborados por BBVA han sido preparados de acuerdo con la Regulación Delegada y las Directivas europeas.
Todos los analistas de renta variable están sujetos al procedimiento corporativo de de Análisis Financiero y Régimen de los Analistas. La información relevante acerca de modelos propios
utilizados en la recomendación de valores en este informe se encuentra disponible a través de la Alta Dirección de Equity Research. Las recomendaciones de los valores publicadas son opiniones de los
analistas acerca de las perspectivas de negocio de las sociedades emisoras, condiciones de mercado, y/o su previsión del cambio de los valores de los emisores de forma significativa. BBVA ha
establecido barreras físicas y de información, junto a revisiones y políticas de cumplimiento, para así minimizar potenciales conflictos de interés al preparar informes de renta variable corporativa.
Para los destinatarios en Hong Kong, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Hong Kong es supervisada por la Hong Kong Monetary Authorithy.
Para los destinatarios en México, este documento es difundido por BBVA Bancomer, un banco supervisado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México.
Para los destinatarios en Perú, este documento es difundido por Banco BBVA Perú, un banco supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de
Pensiones.
Para los destinatarios en Colombia, este documento es difundido por BBVA Colombia, un banco supervisado por la Superintendencia Financiera de Colombia.
Para los destinatarios en Singapur , este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Singapur es supervisada por la Monetary Authority of Singapur.
Para los destinatarios en EE.UU., los análisis sobre productos distintos de los swaps son difundidos por BBVA Securities, una filial de BBVA autorizada y supervisada por la U.S. Securities and Exchange
Commission e inscrita en los registros de la Financial Industry Regulatory Authority y la Securities Investor Protection Corporation. Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna
operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA Securities en EE.UU. A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no
estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia.
Los análisis sobre swaps son difundidos por BBVA, un operador de swaps registrado y supervisado por la Commodity Futures Trading Commission . Las personas estadounidenses que deseen
realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA. A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses
deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia.
BBVA y las sociedades del Grupo BBVA (artículo 42 de RD de 22 de agosto de 1885 Código de Comercio) cuenta con una Política de Conducta en los Mercados de Valores que establece estándares
comunes aplicables no sólo a la actividad en los mercados de estas entidades sino también a la actividad concreta de análisis y a los analistas. Dicha política está disponible para su consulta en el sitio web:
www.bbva.com.
Los analistas que residen fuera de Estados Unidos y que han participado en este informe pueden no estar registrados ni reconocidos como analistas por la FINRA ni en la bolsa de Nueva York y no deben
Securities (conforme a la definición de la FINRA). Como tales, pueden no estar sujetas a restricciones de la norma 2241 de la FINRA en su comunicación con las
compañías en cuestión, apariciones públicas y operativa por cuenta propia de los analistas.
BBVA o cualquiera de sus afiliados tuvo una posición corta neta que excede 0.5% del total del capital social emitido de las siguientes compañías que es/son objeto de análisis en el presente informe: N/A.
BBVA o cualquiera de sus afiliados tuvo una posición larga neta que excede 0.5% del total del capital social emitido de las siguientes compañías que es/son objeto de análisis en el presente
informe: Bimbo, CREDITO REAL SAB DE CV, Repsol, Santander.
BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, es titular, directa o indirectamente, de al menos un 1% del capital social de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente
informe: Bolsa Mexicana de Valores, Iberdrola, Telefónica, CAVALI y Bolsa de Valores de Lima.
Las siguientes empresas poseen más del 5% del capital social emitido total de BBVA: BLACKROCK INC.

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Disclaimer
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha tenido, o tiene en estos momentos, como clientes de banca corporativa y de inversión la/s compañía/s que es/son
objeto de análisis en el presente informe: Ac, ACS, Actinvr, AENA, Alsea, Altri, Amadeus, Amx, Ara, Bankia, Bimbo, CAF, Cellnex, Cemex, CIE Automotive, CONCENTRADORA FIBRA DANHOS S,
CONCENTRADORA FIBRA HOTELERA, Corporación Financiera Alba, CREDITO REAL SAB DE CV, EDP, EDP Renovaveis, Enagás, Ence, Endesa, Enel, Euskaltel, Faes Farma, FCC, Ferrovial, FibraPL, Fshop,
Funo, Galp, Gap, Gmexico, Grifols, GRUPO LALA SAB DE CV, Herdez, Iberpapel, Lab, Liberbank, Livepol, Mapfre, MEGACABLE HOLDINGS-CPO, Meliá Hotels Int., Merlin Properties, Mexchem, Mfrisco,
NOS, Prosegur, Rassini, Red Eléctrica, Repsol, Simec, Talgo, Técnicas Reunidas, Telefónica, Televisa, Tubacex, Walmex.
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha participado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores de la/s siguiente/s Compañía/s, que
es/son objeto de análisis en el presente informe: Ac, Actinvr, Alsea, Amadeus, Bankia, Bimbo, Cellnex, Cemex, CONCENTRADORA FIBRA DANHOS S, CONCENTRADORA FIBRA HOTELERA, CREDITO
REAL SAB DE CV, EDP, EDP Renovaveis, Endesa, Euskaltel, FCC, Ferrovial, Fshop, Galp, Gmexico, Grifols, GRUPO LALA SAB DE CV, IAG, Lab, Liberbank, Livepol, Logista, Merlin Properties, NOS, Red
Eléctrica, Repsol, Técnicas Reunidas, Telefónica, Televisa, Walmex, FIBRA PRIME.
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones a la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis
en el presente informe: Acciona, ACS, AENA, Amx, Ara, Bimbo, CONCENTRADORA FIBRA DANHOS S, Corporación Financiera Alba, Enagás, Endesa, Ferrovial, FibraPL, Fshop, Funo, Gap, Gmexico,
Grifols, Herdez, Mexchem, Mfrisco, Rassini, Red Eléctrica, Repsol, Telefónica.
En los próximos tres meses, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones de la/s Compañía/s objeto del
presente informe.
BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, tiene suscritos compromisos de liquidez o es creador de mercado en: Segmento de Warrants de BME, futuros sobre acciones en MEFF, futuros
sobre acciones en PSI20 y acciones portuguesas en EURONEXT, ETFs de BBVA Asset Management, sobre IBEX y EUROSTOXX50, emisiones preferentes de Naturgy, MexDer Future Contracts (US dollar
[DEUA], 28-day TIIEs [TE28], TIIE Swaps, 91-day CETES [CE91]), Bonos M, Bonos M3, Bonos M10, BMV índice de precios cotizados (IPC), Contratos de Opciones (IPC, shares in América Móvil, Cemex,
CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L), Udibonos, bonos soberanos emitidos por Reino de España, República de Colombia, República de Perú.
BBVA es Primary dealer para bonos soberanos emitidos por: Reino de España, Republica de Portugal, República Federal de Alemania, República de Colombia, República de Perú, República de Uruguay,
Reino de Holanda, Gran Ducado de Luxemburgo.
BBVA o uno o más de sus afiliados ha recibido compensación por servicios distintos a la banca de inversión, productos o servicios relacionados con valores negociables, durante los doce meses pasados
de las siguientes compañías que es/son objeto del presente informe: Ac, Acciona, Acerinox, ACS, Actinvr, Alfa, ALPEK SA DE CV, Alsea, Amadeus, Arcelor Mittal, Asur, Atresmedia, Bachoco, Banco
Sabadell, Bankia, BCP, Bimbo, Bolsa Mexicana de Valores, CaixaBank, Catalana Occidente, Cellnex, Cementos Pacasmayo, Cemex, Chdraui, CIE Automotive, CONCENTRADORA FIBRA DANHOS S,
Corporación Financiera Alba, CORPORATIVO FRAGUA SAB DE CV, CREDITO REAL SAB DE CV, CTT - Correios de Portugal, Ebro Foods, EDP, EDP Renovaveis, Enagás, Endesa, Euskaltel, FCC, Femsa,
Ferrovial, Galp, Gfnorte, Gmexico, Grifols, Gruma, GRUPO FIN SANTANDER-B, IAG, Ich, Indra, Kof, Liberbank, Livepol, Logista, Mapfre, Mediaset España, Meliá Hotels Int., OHL, Ohlmex, ORGANIZACION
CULTIBA SAB CV, Pe&oles, Prisa, Prosegur, Red Eléctrica, Repsol, Santander, Soriana, Talgo, Técnicas Reunidas, Telefónica, Televisa, Tubacex, Vocento, Walmex.
BBVA o uno o mas de sus afiliados ha recibido compensación por productos o servicios no relacionados con valores negociables durante los doce meses pasados de las siguientes compañías que es/son
objeto del presente informe: Acciona, Acerinox, ACS, Actinvr, AENA, Alfa, ALPEK SA DE CV, Banco Sabadell, Bankia, BCP, Bimbo, Bolsa Mexicana de Valores, CaixaBank, Catalana Occidente, Cellnex,
Cemex, Corporación Financiera Alba, CTT - Correios de Portugal, EDP, EDP Renovaveis, Enagás, Endesa, Euskaltel, Femsa, Ferrovial, Galp, Gfnorte, Grifols, Gruma, GRUPO FIN SANTANDER-B, GRUPO
LALA SAB DE CV, Lab, Liberbank, Logista, Merlin Properties, NOS, Prisa, Repsol, Santander, Técnicas Reunidas, Telefónica, Televisa, Vocento.
BBVA está sometido a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito U.E., el cual incluye, entre otras, normas de
conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Este Reglamento está disponible para su consulta en la
dirección Web siguiente: www.bbva.com Gobierno Corporativo.
BBVA Bancomer está sometido a un Código de Conducta del Grupo Financiero BBVA Bancomer y a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global
mencionada más arriba para el ámbito mexicano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas
barreras a la información. El Código y este Reglamento están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bancomer.com GrupoBBVABancomer Conócenos.
BBVA BBVA Peru está sometido a un Código de Conducta y a un Código de Ética en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito peruano, el cual
incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Ambos Códigos están
disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: https://www.bbva.pe/personas/nuestro-banco.html
BBVA Securities está sometido a un Código de Conducta en los Mercados de Capitales, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito americano, el cual incluye, entre otras,
normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información.

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Disclaimer
Exclusivamente para los lectores residentes en México
En los doce meses pasados, BBVA Bancomer ha otorgado créditos bancarios a la/s siguiente/s emisora/s que son objeto de análisis en el presente informe: Alsea, AXTEL SAB DE CV - CPO,
Bachoco, Bimbo, Cemex, Chdraui, CREDITO REAL SAB DE CV, Femsa, CORPORATIVO FRAGUA SAB DE CV, Gap, Gfnorte, Gruma, GRUPO LALA SAB DE CV, Livepol, MEGACABLE HOLDINGS-
CPO, Mfrisco, GRUPO POCHTECA SAB DE CV, Rassini.
En los doce meses pasados, BBVA Bancomer ha otorgado servicios de Representación Común a la/s siguiente/s emisora/s que son objeto de análisis en el presente informe: N/A.
Hasta donde se tiene conocimiento, un Consejero, Director General o Directivo que ocupa el nivel inmediato al director general de BBVA Bancomer funge a su vez con dicho carácter en la/s
siguiente/s Emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Alfa, Alsea, Amx, Asur, Bimbo, Gcarso, Gruma, Gsanbors, Kof, Livepol, Oma, Pe&oles
BBVA Bancomer, y en su caso las sociedades que forman parte del Grupo Financiero BBVA Bancomer, podrán mantener de tiempo en tiempo inversiones en los valores o instrumentos financieros
derivados cuyos subyacentes sean valores objeto de la presente recomendación, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión, o el citado porcentaje de la emisión o
subyacente de los valores de que se trate.
Renta Variable - Sistema de Recomendaciones, Distribución e Histórico
Utilizamos cinco calificaciones para los valores en función de nuestras expectativas actuales de rentabilidad relativa en un periodo de seis a doce meses: i) "Outperfom" (Mejor que el mercado,
Sobreponderar): prevemos que el valor registrará rentabilidades superiores en más de cinco puntos porcentuales a las de su índice de referencia; ii) "Market Perform" (Neutral): esperamos que la
evolución del valor sea similar (+/- cinco puntos porcentuales) a la de su índice de referencia; iii) "Underperform" (Peor que el mercado, Infraponderar): esperamos que el valor registre rentabilidades
inferiores en más de cinco puntos porcentuales a las del índice de referencia; iv.) "Under Review Downgrade" (En Revisión Infraponderar): se ha producido recientemente un evento extraordinario, como
un cambio en las regulaciones, una actividad de fusión o un desastre natural, que anticipamos podría tener un impacto material negativo sobre la cotización,del valor, y estamos reevaluando nuestro
análisis para una posible rebaja en la calificación; y v.) "Under Review Upgrade" (En Revisión Sobreponderar): recientemente se ha producido un evento extraordinario, como un cambio en las
regulaciones, una actividad de fusión o un desastre natural, que anticipamos podría tener un impacto material positivo en la cotización del valor, y estamos reevaluando nuestro análisis para una posible
actualización positiva en la calificación. En el caso de las acciones calificadas "Under Review Downgrade" o "Under Review Upgrade", no se debe confiar en la calificación ni en el precio objetivo previos, y
estas calificaciones no deben considerarse como recomendaciones. Entre los factores que pueden influir en nuestras calificaciones, destacan: los precios y las condiciones actuales del mercado, los
problemas en las actividades de explotación, las necesidades de financiación, las tendencias y perspectivas macroeconómicas, las operaciones de fusión y adquisición y la valoración. Los métodos de
valoración empleados por BBVA incluyen el análisis de los múltiplos de empresas comparables, los flujos de caja descontados, la suma de las partes y otros métodos generalmente aceptados que puedan
aplicarse a cada caso particular.
Los precios objetivo que se ofrecen están basados en la metodología explicada anteriormente. Debe tener en cuenta que los resultados reales podrían ser sustancialmente diferentes de lo que se expresa,
se sobreentiende o se pronostica en estos precios objetivo, ya que estos conllevan riesgos, incertidumbres y supuestos que escapan al control o a la capacidad de predicción de BBVA o sus participadas.
Las acciones, condiciones o acontecimientos futuros (con repercusiones tanto para los mercados como para otros ámbitos, incluidos las de naturaleza política o macroeconómica) y los resultados de
explotación futuros de las empresas cubiertas pueden hacer que los precios de los valores difieran sustancialmente de los indicados en este documento.
A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA hay un 64.86% recomendaciones de Sobreponderar, un 27.03% recomendaciones de Neutral, y un 8.11% recomendaciones de
Infraponderar. BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA ha/n prestado servicios de Banca de Inversión o ha/n actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores, en un
43.75% de las recomendaciones de Sobreponderar, en un 20% de las recomendaciones de Neutral y en un 0% de las recomendaciones de Infraponderar.
En los doce meses pasados, sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA ha habido un promedio a fin de mes de 59.46% recomendaciones de Sobreponderar, 30.31% de
recomendaciones de Neutral y un 10.23% de recomendaciones de Infraponderar. BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA ha/n prestado servicios de Banca de Inversión o ha/n actuado
como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores, en un promedio a fin de mes de 40.11% de las recomendaciones de Sobreponderar, en un 13.9% de las recomendaciones de Neutral y en un
16.7% de las recomendaciones de Infraponderar.
Las recomendaciones de renta variable de BBVA en los últimos tres años se encuentran disponibles en:
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/HistRecom10086.pdf
Certificación de los Analistas
Los analistas que aparecen en la portada del presente informe, certifican que (i) las opiniones que se expresan en este informe de análisis reflejan fielmente sus opiniones personales respecto de las
compañías objeto de análisis y sus títulos, y (ii) que ningún porcentaje de su retribución ha estado, está o estará, directa o indirectamente, vinculada a las recomendaciones específicas o a las opiniones
recogidas en este informe.

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Disclaimer
Aviso Legal
Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados con la finalidad de proporcionar a los clientes del Grupo BBVA
información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Ni BBVA ni ninguna entidad del Grupo BBVA asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de
actualizar el contenido del presente documento.
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni
pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos
específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias
decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Excepto en lo relativo a la información propia del
Grupo BBVA, el contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han
sido objeto de verificación independiente por BBVA, por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad (ni
tampoco las sociedades de su Grupo) por cualquier daño, perjuicio o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en
cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las
transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De
hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas
pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que
incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Antes de operar con futuros, derivados u opciones,
el inversor debe consultar toda la información disponible acerca de los riesgos existentes al invertir en dichos instrumentos en los siguientes websites:
Options - https://www.finra.org/rules-guidance/notices/13-39
Futures - https://www.finra.org/investors/learn-to-invest/types-investments/security-futures
Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de
inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por
cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo,
forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades
de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. En particular, este documento no se dirige en ningún caso a, o pretende ser distribuido a, o usado por ninguna
entidad o persona residente o localizada en una jurisdicción en donde dicha distribución, publicación, uso o accesibilidad, sea contrario a la Ley o normativa o que requiera que BBVA o cualquiera de las
sociedades de su Grupo obtenga una licencia o deba registrarse. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e,
indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción
específica de banca de inversiones.
Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de
servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la "orden") o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto
en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de
servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán "personas relevantes"). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no
sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles
para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.
La sucursal de BBVA en Hong Kong (CE número AFR194) es regulada por la Hong Kong Monetary Authority y la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En Hong Kong, este informe es sólo para
su distribución a inversores profesionales, según la definición del Schedule 1 de la Securities and Futures Ordinance (Cap 571) de Hong Kong.
Este documento se distribuye en Singapur por la oficina de Singapur de BBVA solamente como un recurso para propósitos generales de información cuya intención es de circulación general. Al respecto,
este documento de análisis no toma en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de alguna persona en particular y se exceptúa de la Regulación 34 del Financial
Advisers Regulations (como se solicita en la sección 27 del Financial Advisers Act (Cap. 110) de Singapur .
BBVA, BBVA Bancomer, BBVA Chile S.A., BBVA Colombia S.A., Banco BBVA Perú y BBVA Securities no son instituciones de depósitos autorizadas de acuerdo con la definición del Australian Banking Act
de 1959 ni están reguladas por la Australian Prudential Regulatory Authority .

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Disclaimer
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En caso de que usted haya accedido al presente documento vía Internet o vía otros medios electrónicos que le permitan consultar esta información, deberá leer detenidamente la siguiente notificación:
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locales que les sean de aplicación.
Tomando en cuenta la naturaleza cambiante de las leyes, reglas y regulaciones, así como los riesgos inherentes a la comunicación electrónica, pueden generarse retrasos, omisiones o imprecisiones en la
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con excepción a lo establecido en el presente documento, sin el consentimiento expreso por escrito de BBVA. BBVA se reserva todos sus derechos de propiedad intelectual de conformidad con la
legislación aplicable.

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Global Equity
Ana Munera
Director of Global Markets Research and Strategy
ana.munera@bbva.com
Equity México
Financials
Rodrigo Ortega
r.ortega@bbva.com
Construction / Fibras
Francisco Chavez
f.chavez@bbva.com
Mining / Industrials
Jean Baptiste Bruny
jean.bruny@bbva.com
Beverage / Food
Pablo Abraham
pablo.abraham@bbva.com
Telecoms / Media / Housing
Alejandro Gallostra, CFA
alejandro.gallostra@bbva.com
Consumer / Pharma / Retail
Miguel Ulloa
miguel.ulloa@bbva.com
Mining / Industrials / Airports / Infrastructure
Montserrat Araujo
montserrat.araujo@bbva.com
Global Equity Content and Sustainable Strategies
Technical Analysis
Rocío Aguilar
rocio.aguilar.dominguez@bbva.com
Emmanuel Reyes
moisesemmanuel.reyes@bbva.com
Mauricio Hernandez
mauricio.hernandez.1@bbva.com
Juan Miguel Pflucker
juan.pflucker@bbva.com
Roberto González
r.gonzalez17@bbva.com

30. Coyuntura de Mercados
Perú