finanzas

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Finanzas
para emprendedores
El capital
Documento de trabajo

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Tema 2.
El capital
Objetivo General
Dado que en bloques anteriores has estudiado la importancia
de ahorrar e invertir el dinero, ahora aprenderás cómo hacerlo.
Quizás el mecanismo de inversión más famoso que existe son
las acciones, seguramente has escuchado de ellas al menos en
películas. Es de nuestro interés que entiendas de dónde surgen
y cómo funcionan las acciones, así como dotarte de la capacidad
de evaluarlas.
¿Qué es el capital?
Existe un factor indispensable para emprender cualquier tipo de
proyecto. Por ejemplo: Dolores tiene el proyecto de fundar una
empresa constructora, mientras que Manuel quiere abrir una
carpintería. Es claro que necesitarán de una cantidad monetaria
para emprenderlo, así como de conocimientos que les permitan
ejercer el negocio que buscan fundar.
De modo que el potencial de acción de Dolores y Manuel, está
sujeto a los recursos de que disponen para emprenderlos.
A toda esa serie de recursos le denominaremos capital. Nos
enfocaremos en que el potencial de tu capital sea activo y te
permita aumentar tu capacidad de accionar.
El concepto de capital está ligado a muchas otras acepciones
que no involucran el valor monetario, como el trabajo mismo.
A continuación te presentaremos los diferentes tipos de capital.

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Tipos de Capital
El capital como fuente de riqueza puede tener distintas
naturalezas, aquí te presentaremos algunas, a fin de que te
familiarices con todas aquellas que desconoces.
• Emitido: Cuando las empresas necesitan una nueva fuente
de financiamiento pueden tomar distintas vías, una de las
más comunes es la emisión de deuda. Las empresas emiten
acciones para que personas físicas o morales las adquieran bajo
el supuesto de que obtendrán ganancias junto con la empresa.
Al total de estas cifras, se le denomina capital emitido.
• Fijo: A todos aquellos bienes que intervienen en parte del
proceso de producción de una empresa, se les denomina capital
fijo. Esta clase de bienes no se consumen al menos en un corto
plazo, por ejemplo: edificios, instalaciones, etc.
• Circulante: Este capital interviene durante todo el proceso de
producción, sin embargo, se consume a corto plazo y debe ser
repuesto, por ejemplo las materias primas.
• Variable: Su naturaleza la define su mismo nombre,
normalmente esta clase de capital se otorga a cambio de una
labor, por ejemplo el salario de los trabajadores.

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• Constante: En cierto sentido, engloba a los capitales fijos
y circulantes. Es el capital que se invierte en maquinarias,
edificios, materias primas y todos los bienes en que se tiene
que invertir para llevar a cabo el proceso de producción.
• Financiero: Esta clase de capital está íntimamente ligada
con el valor monetario de los bienes que tiene la empresa a
su disposición, así como de los títulos representativos que ha
emitido la empresa.
• Físico: Equivale a las infraestructuras, instalaciones y stock
de bienes que se utilizan en una determinada sociedad para la
producción de servicios y bienes
• Flotante: Es el capital equivalente a la porción del capital
social que se cotiza con total libertad en la bolsa, sin que los
accionistas lo controlen constantemente.
• Humano: Este capital es la sumatoria de los conocimientos,
habilidades y entrenamientos que los individuos han adquirido
y que los habilita a realizar labores productivas de diferentes
niveles de especialización y complejidad. La adquisición de
este capital precisa un cierto lapso de tiempo para que los
individuos logren las destrezas requeridas. Una vez que estas
se incrementan, el trabajador tiene la posibilidad de exigir una
mayor remuneración.
• Social: Es la sumatoria de las aportaciones hechas por
accionistas o socios y que conforman su patrimonio más
allá de que estén o no pagas. Este tipo de capital puede ser
representado por capital preferente, común, comanditado,
por fondos sociales, etcétera. Cuando este capital acumula
utilidades o pérdidas se le llama capital contable.

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En nuestro caso, es de vital importancia la administración del
capital financiero de que dispones. Hay que recordar que una
de las herramientas más poderosas que tienes es el ahorro, su
inversión y constante retroalimentación, lo que dará origen a
un capital financiero de múltiples aplicaciones.
Organización del capital
Seguro notaste que el capital tiene múltiples naturalezas,
aunque podrás estar de acuerdo en que el capital lleva consigo
el carácter productivo.
La finalidad del capital es eminentemente productiva; es decir,
que nos enfocaremos en que el capital trabaje para nosotros y
nos ocuparemos en descubrir cómo podemos desarrollar sus
potencialidades.
El modo en que desarrollamos nuestra estrategia siempre lleva
implícita la organización de nuestro capital, dado que buscamos
el modo óptimo de administrar nuestros recursos para garantizar
una producción satisfactoria de bienes o servicios.
El proceso para organizar el capital es complicado en relación
a los múltiples usos que puede tener, por ejemplo, una suma
considerable de capital financiero listo para invertir, no genera
ganancias por sí misma. Es necesario dotarla de un carácter,
darle forma y dirección.
Dentro de la organización del capital es fundamental la logística.
Hará falta elaborar un esquema de cómo te gustaría que
funcionase tu empresa, definir sus objetivos y encontrar una
administración óptima de tu capital.

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Para llevar a cabo este proceso, es recomendable que tu
planeación sea lo más extensa posible. Es importante reconocer
que para formar una empresa existen dos pasos esenciales:
• Creación de la empresa: Con este concepto, nos referimos
a aquella etapa de formación en la que estás elaborando el
esquema de funcionamiento de la empresa. Por ejemplo:
cuando un arquitecto construye una casa, no inicia por levantar
muros e improvisaciones, sino que elabora planos detallados de
lo que va a edificar, hace los cálculos pertinentes del material
que va a necesitar, etc.
En esta etapa, trata de ser lo más preciso posible, pues
determinará por completo gran parte de los recursos que vayas
a emplear.
• Construcción de la empresa: Durante esta etapa, llevarás
a la práctica el esquema que has elaborado. Recordando que
la administración de tus recursos debe ser constante y que
probablemente necesite de ajustes.
Es importante que tengas bien delimitados todos los sectores
que necesitarás para desarrollar tu empresa. Mientras más
minucioso y exhaustivo sea tu esquema de organización, mejor
será empleado el capital y por tanto, tu proceso productivo será
óptimo.
El mercado frente el capital
En distintas ocasiones hemos escuchado que podemos invertir
en las empresas por medio de acciones. Estas acciones son
títulos que emiten las empresas con la finalidad de obtener

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financiamiento para llevar a cabo determinadas actividades
y certifican algún derecho financiero por parte de la empresa
emisora.
Las acciones son comercializadas en el Mercado de Capitales,
también es conocido como Mercado Accionario. Su finalidad
es actuar como intermediario entre empresas e inversores, se
encarga de canalizar los recursos y ahorros de los inversores
hacia las empresas, para que estas lleven a cabo operaciones
de financiación e inversión.
En el mercado de capitales participan diferentes instituciones
del sistema financiero, las más importantes son:
• Bolsa de Valores: Llevan todo el registro del mercado
accionario, al mismo tiempo lo supervisan y brindan información
calificada respecto de la situación financiera de las empresas.
• Entidades emisoras: Son aquellas instituciones que buscan
colocar sus títulos o acciones, a fin de obtener financiamiento.
Pueden ser sociedades anónimas, instituciones crediticias o
gubernamentales.
• Casas de Bolsa: Se encargan de llevar a cabo las transacciones
de compra-venta de las acciones, además de administrar la
inversión de terceros.
• Inversionistas: Pueden ser personas físicas o morales que
desean colocar sus inversiones.

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En los mercados de capitales podríamos clasificar los diferentes
tipos de títulos en relación a la condición que está adquiriendo
el propietario de los títulos, es decir, a lo que tú podrías adquirir.
Podemos clasificarlos del siguiente modo:
• Valores mobiliarios de renta variable: acciones.
• Valores mobiliarios de renta fija: privada y pública.
• Valores mobiliarios de renta fija convertibles en acciones.
• Productos derivados: futuros
• Productos derivados: opciones.
Las acciones reconocen a su titular como propietario de la
sociedad emisora, y, por lo tanto, participa en los resultados de
la empresa. En el caso de los valores de renta fija, el emisor del
título reconoce al poseedor del título (inversor) la cuantía de
una deuda que tiene contraída con él. Así, el poseedor del título
tiene derecho a percibir un interés, que se denomina “cupón”,
y, en una fecha, que se denomina “fecha de amortización”,
tiene derecho a percibir la cantidad escriturada. El tercer tipo
de valores (valores de renta fija convertibles en acciones) se
acreditan a su titular como prestamista, pero con la posibilidad
de cambiarlos por acciones en los plazos y condiciones que se
hayan fijado, si así lo desea el prestamista. Por último, en el
caso de los productos derivados su valor depende del valor de
otro activo financiero. Entre los productos derivados podemos
encontrar como más importantes las opciones y los futuros
financieros.

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Aquel sector en que decidamos invertir debe estar dotado de
todas las características que nosotros deseemos debido a que
nuestra inversión tiene un costo. Es preciso saber que cuando
invertimos en un sector productivo, dejamos de invertir en
algunos otros y que hemos de elegir la mejor opción.
Costo de capital
Al momento de invertir esperamos tener certeza de que vamos
a obtener algún beneficio económico. Podemos estar de acuerdo
en que el mejor modo de hacerlo no es fijando una cantidad
de retorno, sino un porcentaje. Por ejemplo: si invertimos
mil pesos en un negocio y diez mil en otro, seguramente no
pediremos que en cada uno nos devuelvan 100 pesos más,
sino que acordaríamos recibir un 10% adicional, es decir, 100 y
1000 pesos de ganancias respectivamente.
Debido a que conocer el comportamiento de los títulos
es sumamente complicado, hace falta definir un punto de
referencia que delimite lo que esperamos obtener como mínimo
para invertir en alguna institución. Ese punto de referencia,
es decir, esa mínima tasa de rendimiento requerida, recibe el
nombre de costo del capital (o, también, “costo de oportunidad
del capital”).
Aquella tasa de rendimiento mínimo nos permitirá hacer frente
a todas nuestras obligaciones futuras. El costo de capital está
íntimamente ligado con el riesgo que adquirimos al invertir
en alguna institución, teniendo en cuenta que a mayor riesgo
tendremos un mayor costo de capital y viceversa. Todo esto está
enfocado a que siempre buscamos que nuestras inversiones

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resulten fructíferas, nuestro objetivo es la rentabilidad.
Rentabilidad
El siguiente texto del sitio web “Expansión” te ayudará a
comprender mejor el concepto de rentabilidad.
La rentabilidad es el beneficio renta expresado en términos
relativos o porcentuales respecto a alguna otra magnitud
económica como el capital total invertido o los fondos propios.
Frente a los conceptos de renta o beneficio que se expresan
en términos absolutos, esto es, en unidades monetarias,
el de rentabilidad se expresa en términos porcentuales. Se
puede diferenciar entre rentabilidad económica y rentabilidad
financiera. (Fernández Guadaño, 2015)
Rentabilidad económica
La Rentabilidad Económica (Return on Assets) es el rendimiento
promedio obtenido por todas las inversiones de la empresa.
También se puede definir como la rentabilidad del activo, o el
beneficio que éstos han generado por cada euro invertido en la
empresa.
Es un indicador que refleja muy bien el desempeño económico
de la empresa. Si el ratio arroja un resultado del 20% esto
quiere decir que se obtiene un beneficio de $20 por cada $100
invertidos.

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Cálculo
Su cálculo se obtiene dividendo el Resultado Antes de Intereses
del periodo t-ésimo entre el Activo Total en el periodo t-1-ésimo.
Donde:
RE = Rentabilidad Económica.
RAIt= Resultado antes de intereses (y antes de impuestos) del
período t-ésimo; beneficio bruto, operativo o de explotación.
At-1= Volumen total de activos de la empresa en el momento
t-1.
El riesgo económico de la empresa.
La rentabilidad económica se puede calcular “a posteriori”, esto
es, como en la expresión anterior una vez conocidos los datos
que se relacionan, o bien, “a priori”, en este caso se plantea
en términos de riesgo puesto que el RAI es una magnitud no
conocida con certeza y puede variar lo que da lugar a que se
hable de Rentabilidad Económica Esperada, o esperanza de
rentabilidad económica, y Riesgo Económico, o varianza de la
rentabilidad económica.
RE =
RAIt
At-1

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Rentabilidad económica esperada.
Laesperanzaderentabilidadeconómicaorentabilidadeconómica
esperada es el cociente entre el Resultado Antes de Intereses
esperado, de acuerdo a una distribución de probabilidad, entre
el Activo que es una magnitud conocida con certeza puesto que
se toma el del ejercicio inmediatamente anterior.
Donde:
E(RE) = Esperanza de Rentabilidad Económica
E(RAIt) = Esperanza del Resultado Antes de Intereses (y antes
de impuestos) del período t-ésimo.
Riesgo económico
El riesgo económico o variabilidad del Resultado puede
estar motivado por varios aspectos como: la variabilidad de
la demanda, el tamaño de la empresa, la competencia, el
apalancamiento, etcétera. […]
E RE =
E RAIt
At-1

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Rentabilidad financiera.
La Rentabilidad Financiera (Return on Equity) o rentabilidad del
capital propio, es el beneficio neto obtenido por los propietarios
por cada unidad monetaria de capital invertida en la empresa.
Es la rentabilidad de los socios o propietarios de la empresa.
Es un indicador de la ganancia relativa de los socios como
suministradores de recursos financieros. Si el ratio arroja un
resultado del 30% esto quiere decir que se obtiene un beneficio
de $30 por cada $100 aportados a capital.
Cálculo
Se calcula dividendo el Resultado Después de Intereses del
periodo t-ésimo entre los Recursos Propios del periodo t-1-
ésimo.
RF =
RAIt
-GFFt
RPt-1

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Donde:
RF: Rentabilidad Financiera.
GFF: Gastos financieros.
RP: Recursos Propios.
(Fernández Guadaño, 2015).
La rentabilidad de una inversión se refiere al potencial del
beneficio que esperamos para nuestros fondos, de ahí que sea
tan importante la decisión de en qué invertir nuestro capital
financiero, teniendo a consideración que cualquier mecanismo
que utilicemos para su reproducción, tiene un costo de capital.
Cuando adquirimos un título a nombre de alguna institución,
este delimitará las obligaciones económicas a las que estará
sujeta dicha institución. Por ejemplo: Adquieres un título por
un valor de mercado y precio nominal de $100, y la institución
te retribuirá al final de un año la cantidad de $102. De este
modo, conocemos cuáles son los montos que hemos de recibir a
cambio de nuestra inversión, y podremos encontrar una tasa de
referencia, la cual nos indicará si este título es lo que estamos
buscando.
Supongamos que ya hemos hecho un estudio del porcentaje
mínimo requerido que queremos obtener, y lo hemos fijado en
un 4% anual. Ahora hay que encontrar la tasa que se nos está
ofreciendo implícitamente y hacer una comparación.

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Para encontrar esa tasa de referencia siempre necesitamos
traer nuestros valores a valor presente y compararlos con la
cantidad por la que hemos adquirido nuestro título, en este
caso haremos lo siguiente:
100=102 (1+r)-1
r=102/100-1=2%
En este caso, la rentabilidad del título estaría por debajo de
nuestro costo de capital mínimo y lo mejor sería rechazarla.
Para el ejemplo que hemos usado el mecanismo de pago ha
sido muy sencillo. En la mayoría de las ocasiones un inversor
paga una cantidad (P_0) por un título, denominada valor de
mercado, a cambio recibirá el pago de n cupones (C_i) a lo
largo de determinado tiempo y al vencimiento del título recibirá
un pago final (P_f), el valor de los cupones y del pago final está
determinado por una tasa de interés sobre el valor nominal de
la acción. Del siguiente modo:
P0
____ C1
_____ C2
_____ C3
_____…_____ Cn
+Pf
En tal caso habría que dar solución a la siguiente ecuación
encontrando el valor de r:
P0
=C1
(1+r)-1
+C2
(1+r)-2
+...+(Cn
+Pf
)(1+r)-n

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Supongamos que tenemos un título con precio nominal de 100
pesos que nos pagara 108 pesos al termino de 5 años y nos
otorgará cupones anuales de 8 pesos, es decir que nos otorga
un 8% de interés anual sobre el precio nominal. Adquirimos la
acción a un valor de mercado de 97.25 pesos.
P0
=97.25,C1
=8,C2
=8,C3
=8…,Cn
+Pf
=108
Traemos a valor presente para resolver nuestra ecuación del
siguiente modo:
97.25=8(1+r)-1
+8(1+r)-2
+ ... (108)(1+r)-5
Cuya solución es de r=8.7%
Para hacer este cálculo es necesario una calculadora financiera,
en caso de que no dispongas de una, te mostraremos un modo
de obtener una aproximación de la solución.
Tendrás que utilizar la siguiente formula:
Donde C es el valor del cupón, N el valor nominal del título, M
el valor de mercado y n el plazo de vida que le queda. De este
modo, tendremos:
N - M
N + M
n
2
C+
r=

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Podrás notar que la diferencia entre los resultados obtenidos no
es tan grande, de modo que este método fácil y adecuado para
la evaluación de los títulos que te dispongas a adquirir.
Los mecanismos de retribución de los títulos son diversos,
pero al evaluarlos debes considerar siempre el principio que te
hemos enseñado. Hay que traer nuestros valores al presente y
evaluar la tasa que se nos está ofreciendo en relación a la que
necesitamos.
Conclusiones
Aprendimos que nuestros recursos son limitados y debemos
buscar un modo de optimizar su administración. Dado que
nuestro objetivo es la producción hubo que entender los distintos
caracteres que pueden tener nuestros recursos y aprender
cuáles son sus áreas y aplicaciones. Notamos que de aquellos
recursos, uno de los más importantes es el capital financiero del
que disponemos y que hay que saber activarlo correctamente.
Bajo esta intención, te mostramos que existe todo un mercado
financiero que se dedica a la activación de tu capital financiero.
Al no bastar este conocimiento, te dotamos de las herramientas
fundamentales que te permitirán evaluar los títulos que te
serán ofrecidos. Tu principal base deberá ser el reconocimiento
de los beneficios que te están planteando implícitamente y
compararlos con los que necesitas para tu proyecto.
100 - 97.25
100 + 97.25
5
2
C+
r= =8.67%

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Referencias
Fernández Guadaño, J. (20 de Enero de 2015). Rentabilidad.
ObtenidodeExpansión:http://www.expansion.com/diccionario-
economico/rentabilidad.html
Mascarenas, J., El coste del capital, Universidad Complutense
de Madrid, pag.13
Roldán Alegre, A., El mercado de capitales, pag.208
http://www.tiposde.org/economia-y-finanzas/504-tipos-de-
capital/