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Administración del Capital de Trabajo
Como ya vimos, una de las decisiones
financieras básicas es la administración del
capital de trabajo, que consiste en
administrar cada uno de los activos
corrientes o de explotación (cuentas a
cobrar, inventarios y efectivo y
recaudaciones a depositar) y los pasivos
corrientes (cuentas por pagar, deudas
acumuladas y documentos a pagar).

Capital de Trabajo - Concepto
Constituye el conjunto de recursos necesarios, en
la forma de activos corrientes, para la operación
normal de la empresa durante el período
productivo, para una capacidad y tamaño
determinado.
En definitiva el capital de trabajo son recursos
necesarios para financiar las operaciones durante
un período definido en los cuales no se registre
ingresos para cubrir los gastos propios del negocio.

Capital de Trabajo Contable
El capital de trabajo neto está compuesto por los activos
Operativos de corto plazo menos los pasivos operativos
(contablemente se lo define como la diferencia entre el activo
corriente y el pasivo corriente)
– Los Activos Operativos de corto
plazo son las Cuentas a Cobrar,
Bienes de Cambio y Disponibilidades,
principalmente.
–Los Pasivos Operativos son Cuentas
a Pagar Comerciales y Gastos a
Pagar, en esencia.
Activos Fijos
Deudas de Corto
Plazo
Deudas de Largo
Plazo
Capital Propio
Activos Circulantes
Capital de Trabajo

Administración del Capital de Trabajo– Ciclo operativo y ciclo del efectivo
Compra Pago del Cobro de
Inventario inventario Venta ventas
*______________________*_____________*_________________________________*
0 ds. 30 ds. 45 ds. 90ds.
*_________________________________* *_________________________________*
Días de Inventario = 45 ds. Días de Cuentas a cobrar = 45 ds.
*_____________________________________________________________________*
Ciclo Operativo = 90 días
*______________________________________________*
Ciclo del efectivo = 60 días
Ciclo Operativo = Conversión de inventarios en ventas + días de cobranza.
Ciclo de Efectivo = Conversión de inventarios en ventas + días de cobranza - días de pago.

Una empresa debe contar con capital de
trabajo como consecuencia de la necesidad
de tener que financiar el desfase existente
en su ciclo operativo, originado por el
tiempo de duración de su ciclo de efectivo,
es decir los días que se necesitan para
equilibrar la erogación de los fondos de la
operación con los ingresos de fondos que
generan las mismas.

Capital de Trabajo cero o negativo:
Algunas empresas, entre ellas Amazon.com, han logrado operar con
un ciclo del efectivo negativo. Cuando un cliente ordena un libro en el
sitio Web Amazon.com, incluye el nombre y número de su tarjeta de
crédito; ello le permite recibir la cobranza dentro de los dos o tres días
siguientes al de la venta. Así, luego la empresa compra el libro y envía
el producto; transcurridos unos días, la empresa paga a sus
proveedores con el efectivo recibido con anterioridad por la venta
realizada.
Gracias a ello esta compañía puede utilizar el dinero de terceros (sus
clientes) para realizar y solventar gran parte de sus operaciones
diarias.
Su capital de trabajo en lugar de ser una aplicación de fondos se
transforma en un origen o fuente de fondos gracias a los ciclos
negativos de conversión del efectivo.

Ciclo de conversión del efectivo
El modelo del ciclo de conversión de efectivo, se centra en
el plazo de tiempo que corre desde que la compañía hace
pagos hasta que recibe los flujos de entrada de efectivo.
Se focaliza principalmente en cuatro periodos:
El periodo de conversión del inventario consiste en el
plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir
los materiales en productos terminados y posteriormente
para vender esos bienes. Se calcula dividiendo el
inventario entre las ventas diarias.
Periodo de conversión del inventario = Inventario / Ventas
por día

El periodo de cobranzas de las cuentas por cobrar consiste
en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir
en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa; es decir, para
cobrar el efectivo. Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar
entre el promedio de ventas a crédito por día.
Periodo de cobranzas de las cuentas por cobrar = Cuentas por
cobrar / Ventas a crédito por día
El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar
consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la
compra, tanto de materiales como de mano de obra, y el pago
efectivo de la factura.
Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar = Cuentas por
pagar / Compras a crédito por día

El ciclo de conversión de efectivo es igual al plazo de tiempo que
trascurre entre los gastos reales de efectivo de la empresa erogados
para pagar los recursos productivos y las entradas de efectivo
provenientes de las ventas de productos. Por lo tanto el ciclo es igual al
plazo promedio de tiempo durante el cual un peso queda invertido en
activos circulantes
Ciclo de conversión de efectivo = Periodo de conversión del inventario
+ Periodo de cobranzas de las cuentas por cobrar - Periodo de
diferimiento de las cuentas por pagar
La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de conversión de
efectivo tanto como sea posible sin dañar las operaciones. Esto
mejoraría las utilidades porque entre más prolongado sea el ciclo,
mayor sería la necesidad de obtener financiamiento externo, con los
costos que esto implica.

Política de Capital de Trabajo
La política de administración del capital de trabajo
implica dos aspectos básicos:
1) nivel apropiado de los activos circulantes, tanto
en forma total como en cuentas específicas, y
2) forma de financiar los activos circulantes.

Políticas de inversión en activos circulantes
En esencia, las políticas de inversión en activos
circulantes difieren en el sentido de que se
mantienen distintas cantidades de activos
circulantes para dar apoyo a cualquier nivel dado
de ventas.

Una política de inversión liberal implica que se
mantienen cantidades relativamente grandes de
efectivo, valores negociables e inventarios y la cual
las ventas son estimuladas por el uso de una
política de crédito que proporciona un
financiamiento liberal para los clientes y un nivel
correspondiente alto de cuentas por cobrar.
De manera inversa, bajo una política restringida,
el mantenimiento de efectivo, de valores
negociables y de inventarios se ve minimizado. La
política moderada se encuentra e/ ambos
extremos.

Política Moderada
La empresa requerirá de alguna cantidad mínima
de efectivo y de inventarios basándose en los
pagos esperados, en las ventas esperadas, en los
plazos de tiempo esperados para los periodos,
más otras cantidades adicionales, o márgenes de
seguridad. De manera similar, los niveles de
cuentas por cobrar se determinan mediante los
términos de crédito, y entre más estrictos sean
dichos términos, más bajo será el volumen de
cuentas por cobrar para cualquier nivel dado de
ventas.

Política Restringida
Bajo una política restringida de inversión, la
empresa mantendría niveles mínimos de
márgenes de seguridad, tanto en efectivo como en
inventarios, y tendría una política de crédito
restricta aún cuando ellos significaran el tener que
correr el riesgo de perder algunas ventas.
Una política restringida generalmente proporciona
un rendimiento esperado más alto sobre la
inversión, pero conlleva un riesgo más grande.

Política de Capital de Trabajo – Ciclo de Conversión
Políticas de financiamiento de los activos
circulantes.
La manera en la cual los activos circulantes son
financiados se conoce como política de
financiamiento de activos circulantes.
Enfoque de autoliquidación o de coordinación de
vencimientos.
Enfoque agresivo.
Enfoque conservador.

Enfoque de autoliquidación o de coordinación
de vencimientos
Este procedimiento requiere que se coordinen los
vencimientos de los activos y los pasivos. Esta
estrategia minimiza el riesgo de que la empresa
sea incapaz de liquidar sus obligaciones a medida
que venzan. En el límite, una empresa podría
tratar de coordinar en forma exacta la estructura
de los vencimientos.

Enfoque agresivo
Financia la totalidad de sus activos fijos con
capital a LP, pero también financia una parte de
sus activos circulantes permanentes con créditos
a CP. El problema con este enfoque es que la
empresa se vería sujeta a grandes peligros
provenientes del incremento de las tasas de
interés así como a diversos problemas de
renovación de préstamos. Sin embargo, la deuda
a CP es a menudo más económica que la deuda a
LP y algunas empresas están dispuestas a
sacrificar la seguridad ante la oportunidad de
obtener utilidades más altas.

Enfoque conservador
Se utiliza capital permanente para financiar todos
los requerimientos de activos permanentes y
satisfacer algunas o todas las necesidades
estacionales. La empresa usa una pequeña
cantidad de crédito a LP para satisfacer sus
niveles más altos de requerimientos, pero también
satisface una parte de sus necesidades
estacionales almacenando liquidez bajo la forma
de valores comercializables durante la estación
floja.

La administración del capital de trabajo es clave
en las organizaciones por cuanto tiene impacto en
sus medidas de rentabilidad, liquidez, riesgo y en
la determinación del valor de la empresa.
Ahora veremos la administración de cada uno de
los conceptos integrantes del capital de trabajo
como una de las herramientas más importantes
que tiene al alcance el administrador financiero
para optimizarlo y en consecuencia maximizar el
valor de la empresa.

Administración del efectivo
Motivos para tener dinero en existencia
 Motivo transacción: el dinero necesario para atender los pagos de salarios, servicios,
compra de materias primas, etc.
 Motivo precaución: el dinero necesario para atender eventualidades e imprevistos,
como ser un juicio o una multa inesperada e improrrogable.
 Motivo especulación: el dinero necesario para aprovechar los vaivenes de
rendimientos financieros que permitan obtener una ventaja financiera rápida y líquida.
El objetivo general de la administración financiera es maximizar el valor de la
empresa.
El objetivo específico de la administración de los fondos es mantener la
liquidez en el nivel más bajo posible, de modo que las actividades de la
empresa se desarrollen en forma eficaz y eficiente, pudiendo, además, colocar
los fondos excedentes para lograr un rendimiento.

Administración de Fondos
Presupuesto del flujo de Caja – Cash Flow
Es el estado en el cual de reflejan las
proyecciones de los ingresos y de los egresos del
efectivo que tendrá la empresa; es de especial
relevancia para la administración día a día de caja.
Objetivo
Es el de elaborar la demostración del flujo de recursos financieros de
un determinado período, separando las entradas de las salidas,
clasificándolas según la naturaleza del movimiento. Es decir, el gran
objetivo del flujo de caja es el de conseguir tener una previsión clara de
los recursos disponibles o necesarios para la próxima semana, mes o
año.

Administración de Fondos – Elaboración del Presupuesto del flujo de
Caja
Etapa 1 – Descripción de las entradas de caja
Enumerar todas las entradas, diariamente, por origen de
recibo, para que se pueda resumir como en el cuadro a
continuación:
ENTRADAS Agosto Septiembre Octubre
Consulta
Cirugía
Materiales utilizados con
el cliente
Otros procedimientos
TOTAL DE ENTRADAS 100.000 120.000 110.000

Caja
SALIDAS Agosto Septiembre Octubre
Gastos con el personal
Gastos con inmueble
Consumo
Con vehículos
Teléfono e Internet
Impuestos
Prestadores de servicios
Inversiones
Otros gastos
TOTAL DE SALIDAS 95.000 97.000 120.000
Etapa 2 – Descripción de las salidas de caja
Hacer una relación de todos los pagos, salidas o débitos
corrientes realizados. Se puede utilizar software comerciales
sencillos o simplemente crear una planilla Excel como
muestra el cuadro de salidas de caja.

Caja
Etapa 3 – Elaboración de demostración
sintética
Conforme muestra el cuadro, este es el resumen de
entradas y salidas, mostrando también el saldo inicial, que
puede ser positivo o negativo, proveniente del mes
anterior:
DEMOSTRACIÓN SINTÉTICA Agosto Septiembre Octubre
Saldo inicial 5.000 10.000 33.000
Total de entradas 100.000 120.000 110.000
Total de salidas 95.000 97.000 120.000
SALDO FINAL 10.000 33.000 23.000

Caja
Etapa 4 y 5 – Proyección del flujo de caja
A través de los números colectados del pasado se podrá
realizar una previsión de lo que puede suceder en el futuro.
Utilizar el mismo formato de las demostraciones de las
etapas 1 y 2 y realizar la proyección para los meses
siguientes. Son las previsiones para las entradas (etapa 1)
y para las salidas (etapa 2).
ENTRADAS Noviembre Diciembre Enero
Consulta
Cirugía
Materiales utilizados con el
cliente
Otros procedimientos
TOTAL DE ENTRADAS 130.000 90.000 90.000
SALIDAS Noviembre Diciembre Enero
Gastos con el
personal
Gastos con
inmueble
Consumo
Con vehículos
Teléfono e
Internet
Impuestos
Prestadores de
servicios
Inversiones
Otros gastos
TOTAL DE
SALIDAS 120.000 120.000 93.000

Caja
Etapa 6 – Elaboración de la proyección del
flujo sintético de caja
Con base en su historial y en el conocimiento de su
negocio, se podrán realizar proyecciones y levantar
hipótesis tomando, de esta manera, medidas preventivas
en el caso de momentos críticos, conforme se sugiere en
el cuadro del demostrativo sintético:
DEMOSTRACIÓN SINTÉTICA Noviembre Diciembre Enero
Saldo inicial 23.000 33.000 3.000
Total de entradas 130.000 90.000 90.000
Total de salidas 120.000 120.000 93.000
SALDO FINAL 33.000 3.000 0

Caja
La elaboración del Presupuesto de Caja permitirá
la creación de reservas, principalmente para
situaciones estacionales o para momentos de
menor demanda.
Permitirá, también, conocer anticipadamente los
grados de endeudamiento o de saldos positivos.
(Déficits o Superávits de Caja), por lo tanto,
facilitará mucho la planificación en cuanto a las
necesidades de efectivo a corto plazo.

Administración de Cuentas a Cobrar – Otorgamiento de Créditos
Otorgar créditos conlleva la idea de:
 Estimular las ventas
 Invertir en los clientes
 Asumir el riesgo de incobrabilidad
 Asumir el costo por la inmovilización en este tipo
de activos.
 Incorporar la posibilidad de contar con un
negocio financiero adicional

Administración de Cuentas a Cobrar – Aspectos a considerar
¿Qué aspectos hay que considerar para lograr una
adecuada administración de cuentas a cobrar?:
Realizar un correcto análisis y evaluación crediticia de los
clientes a los que se les venderá a crédito.
Establecer claramente las distintas modalidades y
condiciones de ventas a crédito.
Definir políticas de cobranzas y recuperación de los
créditos otorgados.
Establecimiento de adecuados procedimientos de control
de los cobros y sus movimientos.

Administración de Cuentas a Cobrar – Evaluación de Solicitudes de Crédito
La evaluación consiste en darnos cuenta de la real situación
de nuestro cliente, tanto económicamente, financieramente,
como así también en sus responsabilidades de pago.
Para evaluar las solicitudes de crédito el procedimiento es el
siguiente:
1.Utilizar las Fuentes de Información:(Estados Financieros,
Calificaciones e Informes de Crédito, Investigación Bancaria, Referencias
Comerciales, Experiencia de la Propia Compañía)
2.Analizar el Crédito (con la información recopilada se determina la
solvencia del cliente teniendo en cuenta la liquidez del solicitante y su
capacidad de pagar en tiempo y forma)
3.Tomar la Decisión y la Línea de Crédito (Se determina si el
crédito debe aprobarse y cual será su monto máximo

Administración de Cuentas a Cobrar – Modalidades de ventas
Condiciones para establecer las modalidades de ventas:
A través de ellas se establecen los plazos del crédito, los descuentos,
las tasas de interés por pagos fuera de término y los instrumentos de
pago.
Una empresa puede decidir vender a crédito teniendo en cuenta una
combinación de factores:
El mercado, la naturaleza del mercado, la competencia y lo que
exigen los clientes.
La situación económica: Será distinta la política de crédito en un
contexto de estabilidad que en uno de inflación.
Como estrategia de venta relacionada con el incremento de los
ingresos.
Como estrategia de posicionamiento en un determinado segmento.

Administración de Cuentas a Cobrar – Modalidades de ventas
Condiciones para establecer las modalidades de ventas:
Una empresa puede decidir vender a crédito teniendo en cuenta una
combinación de factores:
La posibilidad financiera de la empresa para invertir en crédito.
La posibilidad de la empresa de contar, a su vez, con financiamiento
de terceros (proveedores, bancos, etc.)
El tipo de producto y/o servicio que ofrece.
Su condición de fabricante o distribuidor, minorista o mayorista.
El porcentaje de las ventas que serán realizadas a crédito.
Estructura de premios y/o castigos en ventas a crédito (descuentos
por pronto pago, intereses por pagos fuera de término).

Administración de Cuentas a Cobrar – Política de Cobranzas
En materia de política de cobranzas se pueden
distinguir tres tipos de políticas:
Políticas restrictivas
Políticas Liberales
Políticas racionales

Políticas restrictivas
Normas de crédito estrictas y una política de
cobranza agresiva. Esta política contribuye a reducir al
mínimo las pérdidas en cuentas de cobro dudoso y la
inversión movilización de fondos en las cuentas por
cobrar. Pero a su vez este tipo de políticas pueden traer
como consecuencia la reducción de las ventas y los
márgenes de utilidad, la inversión es más baja que las
que se pudieran tener con niveles más elevados de
ventas, utilidades y cuentas por cobrar.

 Políticas Liberales
Como oposición a las políticas restrictivas, las políticas
liberales tienden a ser más generosas, otorgan créditos
considerando la competencia, no presionan enérgicamente
en el proceso de cobro y son menos exigentes en
condiciones y establecimientos de períodos para el pago de
las cuentas. Este tipo de política trae como consecuencia un
aumento de las cuentas por cobrar y en las pérdidas en
cuentas incobrables. En consecuencia, este tipo de política no
estimula aumentos compensadores en las ventas y utilidades.

 Políticas racionales
Estas políticas son aquellas que deben aplicarse de tal
manera que se logre producir un flujo normal de crédito y de
cobranzas; se implementan con el propósito de que se
cumpla el objetivo de la administración de cuentas por cobrar y
de la gerencia financiera en general. Este objetivo consiste en
maximizar el rendimiento sobre la inversión de la empresa. Se
conceden los créditos a plazos razonables según las
características de los clientes y los gastos de cobranzas se
aplican tomando en consideración los cobros a efectuarse
obteniendo un margen de beneficio razonable.

Constituido por aquellos bienes que una empresa destina
a la producción para la obtención de productos terminados para
ser destinados a la venta o aquellos bienes que adquiere con el
objetivo de revenderlos con un plus, llamado margen de ventas.
Tres tipos de bienes de cambio
 Materias primas
 Productos en proceso de producción
 Productos terminados o elaborados
Administración de Bienes de Cambio

Tamaño de los inventarios
 Gran Inventario
Ventajas:
 Flexibilidad para poder atender todos los pedidos
 Se evitan pérdidas de ventas
 Se optimizan los costos por la compra de un nuevo
lote
Desventajas:
 Costo de oportunidad por la inmovilización
 Costos por la administración, manejo y control del
inventario.
 Peligro de obsolescencia.

Tamaño de los inventarios
 Pequeño Inventario
Ventajas:
 No se produce la inmovilización de recursos
 Se minimizan los costos de administración, manejo y control
de inventario
 Disminuye el peligro de obsolescencia de los productos
Desventajas:
 Se incrementa la posibilidad de no poder atender todos los
pedidos (venta perdida)
 Incremento en la cantidad de operaciones de compra y el
consiguiente costo unitario.

Costos involucrados en la administración de
inventarios
 Costo de adquisición de los stocks
 Cantidad adquirida por precio de compra
 Cantidad producida por precio de costo
 Costo de renovación del stock
 Costos generados en la tramitación, transporte,
descarga y almacenamiento de cada lote de
compra
 Costo de ruptura del stock
 Costo de reordenamiento
 Costo por mantener reservas mínimas

Costos involucrados en la administración de
inventarios
 Costo de posesión de los stocks
 Alquiler y/o depreciación del almacén
 Costos de almacenamiento
 Costos de mantenimiento de los productos
 Costos por control del almacén
 Pérdidas por obsolescencia
 Costos de los seguros
 Inmovilización financiera

Administración y control de inventarios
Los inventarios constituyen el nexo entre la
producción y la venta de un producto.
Los inventarios de producción en proceso, materia
prima y producto terminado, permiten a la
organización ser flexible.
Conviene mantener inventarios mientras los
ahorros sean mayores que el costo total que
implica mantener el inventario adicional. El
equilibrio al que se llega al final depende de las
estimaciones de los ahorros reales, el costo de
conservar inventario adicional y la eficiencia de su
control.

Administración y control de inventarios
El costo de oportunidad de los fondos es el nexo
mediante el cual el gerente financiero vincula la
administración del inventario al objetivo global de
organización.
En este aspecto, el inventario puede tratarse como
un activo al cual se destina capital.
Cuanto mayor sea la eficiencia con que una
organización administra su inventario, más
pequeña será la inversión requerida y más grande
la riqueza de sus propietarios, a condición de que
las demás circunstancias permanezcan
inalteradas.

A qué nos referimos cuando hablamos de la
deuda de corto plazo?
 Deuda con nuestros proveedores de bienes y servicios
• En cuenta corriente
• Documentada mediante cheques de pago diferido o pagarés
 Deuda bancaria
• Descubiertos y adelantos transitorios de fondos
• Mutuos y préstamos
•En moneda nacional
•En moneda extranjera
• Descuento de documentos
• Cheques
• Pagarés
• Tarjetas de crédito
• Factoring
Administración de Deuda de Corto Plazo

A qué nos referimos cuando hablamos de la
deuda de corto plazo?
 Deuda por remuneraciones y cargas sociales
• Salarios y sueldos devengados
• Contribuciones y aportes previsionales
• Aportes y contribuciones a obras sociales y sindicatos
 Deuda por impuestos
• Impuestos directos municipales y provinciales (DReI e
Ingresos Brutos)
• Posición mensual de IVA
• Retenciones, percepciones y anticipos impositivos
• Tasas e impuestos sobre propiedades (inmobiliario, patentes,
etc.)
Administración de Deuda de Corto Plazo

La administración del capital de trabajo, permitirá
que el éxito de la empresa va a depender de la
habilidad para generar más efectivo del que
requiere para sus operaciones, anticiparse a
situaciones futuras para la planeación de nuevos
activos, para proyectos de expansión, pago de
deudas o en su caso retribuirle a los dueños la
inversión que realizaron en el negocio.
Capital de Trabajo – Conclusiones

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