El documento resume el nivel de endeudamiento de las familias argentinas al cuarto trimestre de 2015. Reporta que el endeudamiento promedio de las familias fue de $35,111, siendo más alto en la Ciudad de Buenos Aires ($53,836) y más bajo en San Juan ($15,554). Al analizar el endeudamiento a nivel provincial, encontró variaciones significativas, con aumentos del endeudamiento real en 17 provincias como Formosa (16.8%) y caídas en 7 como Tierra del Fuego (-8.2%). El endeudamiento relativo, medido en sal

1. Informe de Coyuntura Federal (1)
El endeudamiento de las familias argentinas al 4° trim. de 2015
Por Félix Piacentini – piacen@yahoo.com - @flxpiacentini
1 Abril de 2016
(1) Se autoriza la reproducción total o parcial citando la fuente.
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Lo más relevante:
Al 31 de diciembre de 2015 el stock nominal de préstamos de todo tipo otorgado a personas en relación de dependencia (familias) alcanzó
los $ 303.581 millones, con lo que el endeudamiento promedio del trabajador formal público y privado asciende a los $ 35.111. Por
jurisdicción, como siempre, el primer lugar lo ocupa la CABA con una deuda media de $ 53.836, siguiendo Tierra del Fuego con $ 48.900, La
Pampa ($ 43.217) y Chubut ($ 41.090). Curiosamente siguen tres provincias con ingresos medios de entre los más bajos del país como son
Salta con familias adeudando un promedio de $ 39.574, Misiones con $ 39.116 y Formosa que se ubica en los $ 34.083. En tanto, en el
extremo inferior se sitúan San Juan, Catamarca y Río Negro como las provincias con las familias menos endeudadas del país con una media
de $ 15.554, 16.335 y 17.652 respectivamente.
Descontando la inflación y estudiando el endeudamiento promedio per cápita en términos reales se observa que el 2015 consigue un
crecimiento del 0,7%, luego del desplome del 12,8% que se había registrado el último trimestre del 2014. Para comparar entre provincias
se puede calcular el endeudamiento relativo expresado en cantidad de salarios. Así, al 31 de diciembre del 2015 las familias argentinas
debían un promedio de 2 salarios brutos, situándose por arriba de esta media Santiago del Estero (3,2), Salta (2,9), CABA (2,7), Misiones
(2,6), LA Pampa (2,5), Tucumán (2,3) y Formosa (2,1). Los distritos con familias menos comprometidas son Río Negro, Santa Cruz, San Juan
y Catamarca con deudas que representan alrededor de un salario bruto mensual. Comparando con el año pasado el endeudamiento
relativo aumentó en 12 provincias, se mantuvo en seis y disminuyó en las seis restantes. Ante la misma expectativa la demanda de crédito
por parte de las familias ha reaccionado de manera muy disímil a lo largo del país, con algunas tomando financiamiento para adelantar
consumo ante un escenario de incertidumbre en cuanto a ingresos y precios futuros, y otras mostrando cautela y reduciendo su exposición
por el mismo motivo.
Desde 2007 el endeudamiento relativo de las familias (o asalariados) prácticamente no se ha movido mucho alrededor de los 2 salarios
brutos, pero en épocas de mayor estabilidad macroeconómica e inflación baja que permitía plazos de financiación más extensos la deuda
relativa llegó casi 4 salarios (último cuatrimestre de 2000). Entonces si bien una economía ajustando salarios reales disminuiría las
posibilidades de ampliar el acceso al crédito de las familias, el acomodamiento de las variables macroeconómicas y una lucha exitosa
contra la inflación podrían permitir compensar esta fuerza negativa con plazos más largos en los nuevos préstamos otorgados, o
refinanciación de anteriores. Un mayor acceso al crédito puede morigerar el trauma del ajuste en el poder adquisitivo de las familias,
brindándoles la posibilidad de evitar bajas tan drásticas en sus trayectorias de consumo hasta que la economía vuelva a crecer.

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2
El endeudamiento de las familias argentinas al cuarto trimestre de 2015
Como ya es usual nos parece relevante analizar la evolución de los préstamos
a los trabajadores formales (públicos y privados), bajo la figura de préstamos
personales, prendarios y financiación de tarjetas de crédito, no sólo por su
impacto en el consumo masivo y de durables sino también porque
representan la principal explicación del grado de endeudamiento de las
familias argentinas al representar los préstamos hipotecarios sólo medio
punto del PBI.
Al 31 de diciembre de 2015 el stock nominal de préstamos de todo tipo
otorgado a personas en relación de dependencia (familias) alcanzó los $
303.581 millones, con lo que el endeudamiento promedio del trabajador
formal público y privado1
asciende a los $ 35.111. Por jurisdicción no hay
prácticamente cambios con respecto al 2014. Como siempre, el primer lugar lo
ocupa la CABA2
con una deuda media de $ 53.836, siguiendo Tierra del Fuego
con $ 48.900, La Pampa ($ 43.217) y Chubut ($ 41.090). Curiosamente siguen
tres provincias con ingresos medios de entre los más bajos del país como son
Salta con familias adeudando un promedio de $ 39.574, Misiones con $
39.116 y Formosa que se ubica en los $ 34.083. Entre $34 mil a $ 29 mil se
encuentran 8 provincias: Neuquén, Tucumán, Santa Cruz, Santiago del Estero,
Buenos Aires, Jujuy, Santa Fe y Córdoba. En tanto, y también con pocas
1
Se tiene en cuenta el universo de trabajadores formales privados y empleados públicos provinciales, excluyendo a los nacionales por no poder asignarles su ubicación
geográfica y a los municipales por falta de información.
2
Corresponde aclarar que si se incluyera a los empleados públicos nacionales, cuya concentración es mayor en CABA que el resto del país, los valores de las variables
deuda/empleados formales y cantidad de salarios adeudados para esta jurisdicción serían menores.
53.836
48.900
43.217
41.090
39.574
39.116
35.111
34.083
34.009
33.768
33.532
32.071
31.688
31.225
31.023
29.370
26.747
24.652
21.607
21.022
20.150
19.207
17.652
16.335
15.554
CABA
T. del Fuego
La Pampa
Chubut
Salta
Misiones
TOTAL
Formosa
Neuquén
Tucumán
Santa Cruz
S. del Estero
Buenos Aires
Jujuy
Santa Fe
Córdoba
Chaco
Entre Ríos
Mendoza
Corrientes
San Luis
La Rioja
Río Negro
Catamarca
San Juan
Deuda per cápita del asalariado formal
público y privado, en $ corrientes al IV-15
Fuente: NOAnomics.

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variaciones en el ordenamiento con relación a 2014, en el extremo inferior se sitúan San Juan, Catamarca y Río Negro como las provincias
con las familias menos endeudadas del país con una media de $ 15.554, 16.335 y 17.652 respectivamente.
Fuente: NOAnomics sobre la base de BCRA, MECON, Administraciones Provinciales, Ministerio de Trabajo, IPC San Luis y estimaciones propias.
Descontando la inflación y estudiando el endeudamiento promedio per cápita en términos reales se observa que el 2015 consigue un
crecimiento del 0,7%, luego del desplome del 12,8% que se había registrado el último trimestre del 2014. Esta recuperación obviamente no
alcanza para retornar a niveles de endeudamiento promedio parecidos a los del máximo histórico del 2013, año hasta el cual la deuda
promedio real había crecido un 141% desde 2004. En realidad esta ligera mejoría se registra sólo en el último trimestre de 2015, animada
tanto por el cambio en las perspectivas económicas como el adelantamiento del consumo por la expectativas de mayores precios post
devaluación, ya que desde el primer trimestre de 2014 al tercero de 2015 la tasa de crecimiento de los préstamos personales per cápita
operaba aún en terreno negativo.
-12,8%
0,7%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Variación interanual real del endeudamiento per cápita de los
asalariados

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4
Por provincia, sin embargo, hay resultados muy disímiles alrededor del
promedio del 0,7% real para el total país. Las familias de 17 provincias
consiguieron ampliar su financiamiento medio real, con aumentos muy
relevantes en Formosa (16,8%), Santa Cruz (14,9%), Entre Ríos (14%),
Misiones (12,8%), Salta (12,3%), Tucumán (11,1%) y Santa Fe (10,3%).
En sentido inverso siete jurisdicciones vieron retraída la deuda
promedio de sus asalariados formales con bajas muy pronunciadas en
los casos de Tierra del Fuego (-8,2%) y San Juan (8%); y más moderadas
para Río Negro (-3,6%), Chubut (-3,2%), CABA (-3,1%), Buenos Aires (-
2%) y Mendoza (-0,7%).
Esta heterogeneidad sin dudas demuestra lo diverso que puede ser el
comportamiento de los agentes económicos de cada provincia,
pudiendo arribar a conclusiones erróneas si sólo se analiza el promedio
nacional de cada variable. Ante la misma expectativa la demanda de
crédito por parte de las familias ha reaccionado de manera muy disímil
a lo largo del país, con algunas tomando financiamiento para adelantar
consumo ante un escenario de incertidumbre en cuanto a ingresos y
precios futuros, y otras mostrando cautela y reduciendo su exposición
por el mismo motivo.
Fuente: NOAnomics sobre la base de BCRA, MECON, Administraciones Provinciales, Ministerio de Trabajo, IPC San Luis y estimaciones propias.
16,8%
14,9%
14,0%
12,8%
12,3%
11,1%
10,3%
8,8%
8,0%
7,8%
5,8%
5,1%
5,0%
3,5%
2,4%
1,7%
0,7%
0,1%
-0,7%
-2,0%
-3,1%
-3,2%
-3,6%
-8,0%
-8,2%
Formosa
Santa Cruz
Entre Ríos
Misiones
Salta
Tucumán
Santa Fe
Chaco
Jujuy
S. del Estero
La Rioja
La Pampa
Catamarca
Córdoba
Corrientes
Neuquén
Total
San Luis
Mendoza
Buenos Aires
CABA
Chubut
Río Negro
San Juan
T. del Fuego
Variación del endeudamiento real de las familias
IV-14 versus IV-15

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5
Fuente: NOAnomics sobre la base de BCRA, MECON, Administraciones Provinciales, Ministerio de Trabajo, IPC San Luis y estimaciones propias.
3,2
2,9
2,7
2,6
2,5
2,3
2,1
2,0
1,9
1,9
1,9
1,8
1,8
1,7
1,6
1,5
1,5
1,5
1,4
1,3
1,3
1,2
1,1
1,1
1,0
S. del Estero
Salta
CABA
Misiones
La Pampa
Tucumán
Formosa
Total
Jujuy
Chaco
Buenos Aires
Santa Fe
Córdoba
Corrientes
Entre Ríos
Chubut
T. del Fuego
La Rioja
Mendoza
San Luis
Neuquén
Catamarca
San Juan
Santa Cruz
Río Negro
Cantidad de salarios brutos adeudados al IV-15
0,3
0,2
0,2
0,2
0,2
0,2
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-0,1
-0,1
-0,1
-0,1
-0,1
-0,2
Salta
Formosa
S. del Estero
Tucumán
Misiones
Entre Ríos
Santa Cruz
Santa Fe
Chaco
Jujuy
La Pampa
Córdoba
Catamarca
Corrientes
La Rioja
Neuquén
San Luis
Total
Chubut
Mendoza
Río Negro
San Juan
CABA
Buenos Aires
T. del Fuego
Variación del endeudamiento de las familias en
cantidad de salarios brutos. IV-14 al IV-15

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6
En realidad, como los préstamos a asalariados se pagan en su mayor parte con lo generado por sus sueldos, para comparar entre provincias
debemos calcular el endeudamiento relativo expresado en cantidad de salarios. Así, al 31 de diciembre del 2015 las familias argentinas
debían un promedio de 2 salarios brutos, situándose por arriba de esta media Santiago del Estero (3,2), Salta (2,9), CABA (2,7), Misiones
(2,6), LA Pampa (2,5), Tucumán (2,3) y Formosa (2,1). Los distritos con familias menos comprometidas son Río Negro, Santa Cruz, San Juan
y Catamarca con deudas que representan alrededor de un salario bruto mensual.
Comparando con el año pasado el endeudamiento relativo aumentó en 12 provincias, aunque sólo de manera más relevante en los casos
de Salta con 0,3 salarios y el grupo de distritos conformados por Formosa, Santiago del Estero, Tucumán, Misiones y Entre Ríos cuyos
asalariados incrementaron su deuda relativa en 0,2 salarios en un año. En tanto, en seis provincias el endeudamiento relativo
prácticamente se mantuvo invariable mientras que disminuyó en las seis restantes, siendo las reducciones de 0,2 salarios en Tierra del
Fuego y de 0,1 en Buenos Aires, CABA, San Juan, Río Negro y Mendoza.
.
Fuente: NOAnomics sobre la base de BCRA, MECON, Administraciones Provinciales, Ministerio de Trabajo, IPC San Luis y estimaciones propias.
2,4
3,0 3,1
3,5
3,9
3,6
2,3
1,5 1,4
1,6
1,8
2,2 2,0 1,9 1,9 2,1 2,1 2,2
2,0 2,0
IV-96
IV-97
IV-98
IV-99
IV-00
IV-01
IV-02
IV-03
IV-04
IV-05
IV-06
IV-07
IV-08
IV-09
IV-10
IV-11
IV-12
IV-13
IV-14
IV-15
Cantidad de salarios adeudados por empleado formal (público y
privado)

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Como reflexionáramos en un informe anterior, desde 2007 el endeudamiento relativo de las familias (o asalariados) prácticamente no se
ha movido mucho alrededor de los 2 salarios brutos, con lo que este nivel podría considerarse el tope de una economía con inflación de
dos dígitos que presenciamos hasta el presente. En cambio, en épocas de mayor estabilidad macroeconómica e inflación baja que permitía
plazos de financiación más extensos la deuda relativa llegó casi 4 salarios (último cuatrimestre de 2000).
Entonces si bien una economía ajustando salarios reales disminuiría las posibilidades de ampliar el acceso al crédito de las familias (ya que
es función de sus ingresos), el acomodamiento de las variables macroeconómicas y una lucha exitosa contra la inflación podrían permitir
compensar esta fuerza negativa con plazos más largos en los nuevos préstamos otorgados, o refinanciación de anteriores. Un mayor acceso
al crédito puede morigerar el trauma del ajuste en el poder adquisitivo de las familias, brindándoles la posibilidad de evitar bajas tan
drásticas en sus trayectorias de consumo hasta que la economía vuelva a crecer.