Jazztel obtuvo unos ingresos en el primer trimestre de 2012 un 24% más altos que en el mismo periodo del año anterior, impulsados por el crecimiento de la división minorista. Aunque el margen bruto se redujo ligeramente, el EBITDA y el beneficio neto aumentaron un 21% y un 71% respectivamente. Los analistas consideran que los resultados van en línea con cumplir los objetivos anuales y reconocen la fortaleza del negocio, por lo que mantienen el valor como una buena opción para invertir.

1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Datos compañía, 19 abril 2012
Cotización (€/acción) 5,051
Código de Bloomberg JAZ SM
Cap. Bursátil. (Mn€) 1.243
Nº accs en circulación (Mn) 245
Free float (%) 70%
Volumen medio diario (Mn€) 4,696
Rango 12 meses (€/acción) 3,05 - 5,248
Resultados 1T12
19-abril-2012 Covadonga Fernández
Fig.1 Resumen PYG.
Mn€ 1T11 1T12 % YoY
Ingresos 175,0 216,5 24%
Total Telecomunicaciones 174,4 216,1 24%
Minorista 138,3 173,3 25%
Voz 28,4 32,3 14%
Internet y datos 109,9 141 28%
Mayorista 36,1 42,8 19%
Otros 0,6 0,4 -33%
Margen bruto 100,3 118,4 18%
% ventas 57% 55%
Gtos grales & Admon 68 79,2 16%
% ventas 39% 37%
Ebitda 32,3 39,2 21%
% ventas 18% 18%
Amortizaciones 20 21,8 9%
Rdo financiero neto -5,4 -4,2
Rdo antes de impuestos 6,9 13,2 91%
IS 0 -1,4
Rdo Neto 6,9 11,8 71%
% ventas 4% 5%
Inversiones 18,6 24,5 32%
Fuente: compañía
Jazztel ha obtenido unos ingresos en el 1T12 que aumentaron un 24% YoY hasta 216,5 Mn€
gracias al impulso de la división minorista (+25% YoY hasta 138,3 Mn€). Los ingresos de Internet
y Datos mostraron un incremento del 28% YoY hasta 141 Mn€ como consecuencia de haber
aumentado la base de clientes de ADSL. Los ingresos de voz de la división minorista
aumentaron un 14% hasta 32,3 Mn€. Por su parte, la división mayorista obtuvo un crecimiento
de los ingresos del 19% hasta 42,8 Mn€ gracias al crecimiento de la actividad de carrier.
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2. Por lo que se refiere al margen bruto, éste se redujo en dos puntos porcentuales hasta el 55%
debido al mayor peso de los negocios de telefonía móvil y mayorista, negocios que presentan un
margen inferior.
Los gastos generales, de ventas y administración aumentaron un 17% YoY hasta 79,2 Mn€ al
haberse incrementado en un 23% los gastos de SAC y marketing debido al crecimiento de la
base de clientes. Los gastos de redes y sistemas también aumentaron un 16% ante la apertura
de centrales nuevas y los gastos de aumento de capacidad de red necesarios para hacer frente
a los nuevos clientes. El resto de los gastos generales se mantuvieron prácticamente planos.
El Ebitda mejora un 21% hasta 39,2 Mn€ y en términos de márgenes, éste se mantuvo en el
18%.
El beneficio neto aumenta un 71% hasta 11,8 Mn€ gracias a la mejora de los resultados
operativos y a los menores costes financieros derivados de un nivel de deuda inferior y de
menores intereses por la misma.
Las inversiones aumentaron un 32% hasta 24,2 Mn€ como consecuencia del aumento de la
cobertura de red, crecimiento de clientes de ADSL y del lanzamiento de servicios como JazzBox
La tesorería aumenta hasta 85,4 Mn€ (incluyendo 1,8 Mn€ de caja restringida) desde 73 Mn€ de
finales de 2011. La generación de caja operativa durante el trimestre fue de 14,7 Mn€.
La deuda financiera bruta disminuye desde 187 Mn€ en el 1T11 hasta 164 Mn€ mientras que la
deuda financiera neta descendió desde 133 Mn€ a 78 Mn€.
Comentario bursátil:
Otro trimestre más en el que Jazztel demuestra su gran estrategia de crecimiento que le está
permitiendo continuar captando cuota del mercado de banda ancha (10,5% vs 10,1% de finales
de 2011). Los resultados van muy en la línea de cumplir con los objetivos para este año, sobre
todo en cuanto a captación de clientes (base de clientes de ADSL 1,208 millones vs 1.300 –
1.350 millones de 2012). La fortaleza del negocio está siendo reconocida por el mercado de
forma que, en lo que llevamos de año, el valor lleva acumulada una revalorización superior al
34%, muy por encima de la media de sus comparables. A pesar de que cotiza con cierta prima
con respecto a éstos (PER 12e de 11,9x vs 10,5x) pensamos que el mayor crecimiento de la
compañía y el hecho de que la veamos como candidata para ser opada, justifican el sobreprecio.
Por ello pensamos que es un valor a tener en cartera.
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