Los resultados del primer trimestre de 2012 de Google mostraron un fuerte crecimiento de los ingresos del 24% interanual hasta 10.645 millones de dólares. El beneficio neto aumentó un 61% hasta 2.890 millones de dólares. A pesar de superar las estimaciones, los inversores se mostraron cautelosos ante el descenso del coste por clic y los riesgos de la integración de Motorola Mobility.

1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Datos compañía, 13 abril 2012
Código de Bloomberg GOOG US
Cotización (US$/acción) 651,0
Cap. Bursátil (MnUS$) 212.130
Nº accs en circulación (Mn) 258
Free float (%) 99,5%
Volumen medio diario (MnUS$) 1.730
Rango 12 meses (US$) 473,02 - 670,25
Resultados 1T12
13-abril-2012 Covadonga Fernández
MnUS$ 1T12 1T11 % var YoY
Ingresos 10.645 8.575 24%
Ingresos publicitarios 10.225 8.306 23%
Google web sites 7.312 5.879 24%
Google Network sites 2.913 2.427 20%
Otros ingresos 420 269 56%
Gastos 7.256 6.279 16%
Coste de ingresos 3.790 2.937 29%
TAC 2.510 2.040 23%
Otros 1.280 897 43%
I+D 1.441 1.226 18%
Marketing & Ventas 1.269 1.026 24%
Gtos grales & administrativos 756 590 28%
Gtos investigació Dpto Justicia 0 500 -
Resultado operativo 3.389 2.296 48%
Intereses netos 156 96 63%
Resultado antes de impuestos 3.545 2.392 48%
Provisión para impuestos 655 594 10%
Resultado neto 2.890 1.798 61%
BpA básico 8,88 5,59
BpA diluido 8,75 5,51
Fuente: Compañía
Los resultados del 1T12 han vuelto a mostrar crecimientos de doble dígito a nivel de ingresos
brutos (24% YoY hasta 10.645 MnUS$). De éstos, los ingresos generados en la propia web de
Google representaron un 69% y obtuvieron un crecimiento del 24% YoY mientras que los
aportados por la web de los asociados supusieron un 27% de los totales y experimentaron un
aumento del 20% con respecto al 1T12. Por regiones geográficas, los ingresos internacionales
alcanzaron los 5.770 MnUS$ representando un 54% de los totales vs 53% del 1T11 y del 4T11.
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2. Dentro de éstos, los ingresos procedentes del Reino Unido ascendieron a 1.115 MnUS$ (11% de
los totales, mismo peso que en el 1T11). Excluyendo efectos de tipo de cambio, los ingresos
procedentes del extranjero habrían sido 67 MnUS$ más altos.
El número de clicks aumentó un 39% YoY y un 7% QoQ con un coste medio por click que
disminuyó un 12% YoY y un 6% QoQ.
Los costes de adquisición de tráfico (TAC), que son la parte de los ingresos que tiene que
compartir con los asociados por el tráfico generado en las webs de éstos, crecieron un 23% YoY
hasta 2.510 MnUS$. Esto supone un 25% de los ingresos publicitarios en el período, mismo
porcentaje que en el 1T11.
El resultado operativo rondó los 3.390 MnUS$, lo que supone un aumento del 48% YoY y un
32% en términos de márgenes. Por lo que se refiere al beneficio neto, éste aumentó un 61%
YoY hasta 2.890 MnUS$. El flujo de caja operativo ascendió hasta 3.690 MnUS$ (frente a 3.170
MnUS$ del 1T12) y el capex del período fue de 607 MnUS$. El flujo de caja libre se situó en
3.090 MnUS$. A 31 de marzo, la caja efectiva ascendía a 49.300 MnUS$.
Google ha anunciado que realizará un split de sus acciones del 2x1, algo que los inversores
estaban pidiendo desde hace tiempo. De esta manera, los accionistas recibirán una acción
nueva por cada acción antigua pero, el derecho de voto no se modificará puesto que las nuevas
acciones emitidas son sin derecho de voto, lo que supone que los cofundadores de la compañía
mantendrán el control de la misma.
Comentario bursátil:
Resultados que batían estimaciones y que el mercado acogía de forma positiva en el after hours.
Como ya anticipábamos en el 4T11, en este trimestre la compañía ha seguido mostrando cierta
debilidad. Lo más preocupante nos parece la disminución del coste por clic, por segundo
trimestre consecutivo (-12% vs -8% del 4T11) como consecuencia del crecimiento de la
publicidad móvil aunque esto ha sido compensado por el incremento del número de clicks.
Vemos positivo la mejora de márgenes gracias al aumento de los ingresos por encima de los
costes pero existen riesgos de deterioro en el caso de la integración de Motorola Mobility. Sin
embargo, seguimos pensando que la compañía sigue ofreciendo un gran potencial de
crecimiento, por encima de la media de comparables.
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