El documento presenta los resultados del primer trimestre de 2012 de la compañía Tecnocom. Los ingresos disminuyeron un 1% debido a la debilidad del mercado ibérico, pero crecieron un 20% en el mercado internacional. El beneficio neto aumentó un 17%. A pesar de la situación del mercado doméstico, los resultados muestran una alta visibilidad gracias a una sólida cartera de pedidos.

1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Datos compañía, 8 mayo 2012
Cotización (€/acción) 1,705
Código de Bloomberg TEC SM
Cap. Bursátil. (Mn€) 128
Nº accs en circulación (Mn) 75
Free float (%) 59%
Volumen medio diario (Mn€) 0,05
Rango 12 meses (€/acción) 1,3 - 2,1379
Resultados 1T12
8 -mayo-2012 Covadonga Fernández
Fig.1 Resumen PYG.
Fuente: Tecnocom
Los ingresos del 1T12 disminuyeron un 1% YoY hasta 95,1 Mn€ destacando el crecimiento del
mercado internacional por encima del 20% lo que logró compensar la debilidad del mercado
ibérico. Por sectores, Telco & Media experimentó un fuerte crecimiento gracias al desarrollo del
segmento de consultoría tanto en España como en Latam. Banca y Seguros obtuvo un
crecimiento de los ingresos superior al 10% en gestión de aplicaciones que compensó la débil
demanda de soluciones de automatización. El sector Industria mantuvo un nivel de ingresos
similar al del 1T11 y destaca el crecimiento del crecimiento de servicios (+5%). El sector de
Administraciones Públicas sufrió una caída de los ingresos como consecuencia de los recortes
de presupuesto en nuestro país. Por unidades de negocio, el mejor comportamiento lo tuvo la
división de gestión de infraestructuras, cuyos ingresos aumentaron un 6,1% hasta 21 Mn€ a
pesar de la presión en precios y de la caída del negocio de mantenimiento, que fueron
compensadas por una evolución positiva del sector industrial. La división de gestión de
aplicaciones experimentó un crecimiento de los ingresos del 3,7% hasta 25,1 Mn€ destacando
la mayor actividad en Latam y la renovación de todos los contratos que preveían. Los ingresos
de proyectos y aplicaciones crecieron un 2,8% hasta 22,4 Mn€ a pesar del retraso en las
decisiones de adjudicar contratos por parte de los clientes y una menor demanda de servicios de
mantenimiento. Por último, la división de integración de sistemas y tecnologías tuvo que
hacer frente a una caída de los ingresos como consecuencia de los retrasos en los proyectos de
inversión en España.
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2. El Ebitda aumentó un 18% hasta 4,5 Mn€ y en términos de margen sobre ventas éste mejora
desde el 4% hasta 4,7%.
El Ebit creció un 31% hasta 2,1 Mn€ y el margen aumenta 60 pb hasta 2,3%. Por otro lado, el
beneficio neto atribuible aumenta un 17% hasta 0,7 Mn€.
Tecnocom ha aumentado su deuda financiera neta un 18,5% hasta 53,7 Mn€.
Comentario bursátil:
Resultados que muestran una elevada visibilidad a pesar de la débil situación del mercado
doméstico. Esto queda reflejado en una sólida cartera de pedidos valorada en 900 Mn€ y en un
ratio de contratación sobre ingresos igual a 1. Vemos fundamental que la compañía continúe
creciendo en el exterior para seguir compensando la situación en España. Los avances en este
sentido están siendo positivos de la mano de compañías nacionales con presencia en el exterior.
También destaca la eficiencia de la compañía que, a pesar de sufrir una cierta caída de los
ingresos consigue mejorar márgenes operativos.
Por valoración, la acción no está especialmente barata al cotizar a un EV/Ebitda 2012e en línea
con sus comparables (6,7x) pero seguimos mostrándonos muy positivos con el valor, siendo
nuestra opción preferida entre sus comparables domésticos por su mayor visibilidad y
recurrencia de los ingresos.
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