1. MERCADO DE CAPITALES Y FONDOS DE
INVERSIÓN DE RIESGO EN PERÚ
Daniel Córdova
Decano de la Facultad de Economía de la UPC
Director del Programa Invertir
1 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

2. INDICE
1. Evolución del mercado de capitales en el Perú
2. ¿Cómo promover el mercado de capitales con
énfasis en capital de riesgo?
3. Esfuerzos del sector público y privado.
4. Proyecto Invertir
2 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

3. Evolución del mercado de capitales en
el Perú
3 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

4. Problemática Actual
PROBLEMÁTICA
OFERTA DE DEMANDA DE FONDOS
FONDOS LIQUIDOS LIQUIDOS
(Institucionales) (Emisores solventes)
Al no haber intermediarios (i.e. industria de capital riesgo)
no hay manera de canalizar el capital a las oportunidades de inversión
lo cual limita el desarrollo del sector empresarial
4 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

5. Evolución de la Liquidez del Sistema Financiero
(millones de nuevos soles – Agosto de 2005)
95,000
85,000
Crecimiento
de la Liquidez
75,000 del Sector No
Bancario
Liquidez del Sistema No
65,000 Bancario
55,000
Liquidez del Sistema
45,000 Bancario
35,000
25,000
15,000
5,000
jul-04
jul-05
jul-96
jul-97
jul-98
jul-99
jul-00
jul-01
jul-03
ene-04
ene-05
jul-93
jul-02
jul-92
jul-94
jul-95
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-02
ene-03
-5,000
Liquidez SNB total (mill. S/.) Liquidez SB Total (mill. S/.)
Fuente: Banco Central de Reserva
5 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

6. Evolución y proyección del valor de los fondos de
las AFPs
30,000
Situación proyectada
27,544
25,271
25,000
Valor del fondo al 09-10-2005: 23,186
US$ 9,739.71 millones
21,274
20,000 19,518
17,907
Millones de US$
16,397
15,015
15,000
13,749
12,167
10,630
10,000
7,816
6,291
5,000 4,482
3,593
2,394 2,726
1,510 1,719
954
264 579
29
-
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Fuente: SBS
6 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

7. Crecimiento sostenido de los Fondos Mutuos
110,000 2,000
1,800
90,000
1,600
1,400
70,000
Número de partícipes
1,200
millones de US$
50,000 1,000
800
30,000
600
400
10,000
200
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Ago-05
-10,000 -
Número de partícipes Patrimonio administrado
7 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

8. Evolución
Oferta Pública Primaria
Ofertas Públicas inscritas en el RPMV 1993 –2005
(miles de dólares)
en mill US$
2,060.0 Cifras a
2,100.00
Septiembre
de 2005
1,800.00 1,658.00
1,600.00 1,451.40 1,250.1
Monto Inscrito Importante dinamismo 1,247.00
1,367.24
1,400.00 de la OPP
Monto Colocado 1,217.81
1,200.00 1,119.24
1,000.00
827.62 959.4
800.00
600.00
400.00
200.00
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
8 Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Septiembre de 2005 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

9. Evolución
Oferta Pública Primaria
Total Mercado Primario 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
(Millones de dólares)
Emisiones Inscritas de OPP 817.5 1 218.8 1 367.3 1 217.8 1658.0 2,059.7 1,250.1
A. Acciones - - 27.9 - - 2.15 1.90
B. Bonos 575.1 899.4 794.7 616.6 1 213.9 1,621.9 879.4
- B.A.F. 185.0 312.0 105.0 184.9 118.8 21.0 249.0
- B. Corporativos 300.3 375.4 523.7 362.5 938.9 1,339.7 569.0
- B. Hipotecarios - - 30.0 - - 30.0 10.0
- B. Convertibles - - - - - - -
- B. Subordinados 64.7 75.0 42.0 27.8 85.0 - -
- B. de Titulizacion 25.2 137.0 94.0 41.4 100.0 231.2 51.4
C. Instrumentos de Corto Plazo 242.4 223.7 460.5 365.5 330.1 95.05 297.7
D. Certificados de Deposito Neg. - 95.7 84.2 235.7 163.2 340.5 71.0
Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Septiembre de 2005
(*) Cifras a Septiembre de 2005
9 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

10. Fondos de Inversión
Credifondo Fondo de Inversión Inmobiliaria (Credifondo SAF)
Multirenta Fondo de Inversión Inmobiliaria (AC CAPITALES
SAFI)
Coril Instrumentos Corto Plazo 5 (Coril SAF)
Fondos Genéricos Coril Instrumentos Corto Plazo 7
Coril Instrumentos Corto y Mediano Plazo 1
US $ 167 MM
Coril Instrumentos Corto y Mediano Plazo 2
Compass- Fondo de Inversión para Pymes (Compass Group SAFI)
Compass Group - Renta fija fondo de inversión mixta especializada
Fondo Stella (Value Investments SAFI)
Fondos de
Capital de Riesgo Fondo Transandino Perú (SEAF PERU SAFI)
US$ 65 MM Fondo de Inversión en infraestructura, servicios públicos
y recursos naturales. (AC CAPITALES SAFI)
10 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

11. ¿Cómo promover el mercado de capitales
con énfasis en capital de riesgo?
11 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

12. ¿Por qué no hay nuevos emisores en el mercado de valores?
• Costos de emisión: Escala mínima.
• Exceso de costos de transacción por el regulador: (i) Información; (ii)
Reglamentación dispersa.
• Inversionistas buscan activos financieros poco riesgosos (niveles por encima
de AA) y monto superior a US$ 15 MM.
• Poca disposición a la internacionalización y al cambio en general.
• Ausencia de buen gobierno corporativo: (i) Transparencia en información
económica y financiera; (ii) Ausencia de planificación estratégica; y, (iii)
órganos de gobierno poco ordenados.
Síntesis:
La mayoría de potenciales emisores del Perú saldría con montos de emisión
pequeños, con costos de emisión elevados, y con categorías de riesgo de
niveles III (BBB) o IV (BB y B), lo cual hace poco viable la captación directa
de recursos financieros en el mercado de valores, generando un DESCALCE
ENTRE OFERTA Y DEMANDA.
12 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

13. ¿Por qué no hay más fondos de capital de riesgo ?
• Déficit de instituciones y profesionales con
conocimientos especializados en esta actividad.
• Carácter incipiente de la cultura del capital de
riesgo.
• Ausencia de canales permanentes para identificar
empresas de gran potencial.
• Falta de procesos organizados para atraer
inversionistas y establecer nexos con empresarios
y administradores de fondos.
• Falta de mecanismos de salida identificables para
los inversionistas.
13 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

14. Esfuerzos del sector público y privado
14 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

15. Esfuerzos del sector público y privado Modificaciones normativas
Evaluación de viabilidad de promover fondos
Documento Oficial: Acceso a de capital de riesgo. Pendiente
financiamiento a través del mercado Constitución de un sistema de garantías para
de valores fondos de inversión de riesgo Pendiente.
Difusión de las prácticas de buen gobierno
corporativo en el sector empresarial público y
privado.
Consejo Nacional de Competitividad Creación de régimen especial que se oriente
a ofertas públicas dirigidas principalmente a
inversionistas institucionales. Pendiente.
Proyecto Invertir de Procapitales - FOMIN En ejecución
Segmento de Capital de Riesgo de la BVL No utilizado aun
15 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

16. Avances normativos generales
Las principales modificaciones normativas implementadas son las siguientes:
• Fondos privados de pensiones pueden invertir en fondos de capital de riesgo.
• Fondos de inversión en general pueden invertir en instrumentos emitidos por
oferta privada.
• Se permite el desarrollo de fondos de inversión que realicen operaciones de
“Confirment”. (Compass- Fondo de Inversión para Pymes)
• Régimen de impuesto a la renta: El partícipe del fondo paga los impuestos y no el
fondo de inversión.
• Se incrementó la participación máxima que puede mantener un partícipe en
cuotas de un fondo (de ¼ a 1/3 del patrimonio del fondo de inversión).
• Los gestores deciden el nivel de diversificación adecuado de los fondos.
16 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

17. Agenda pendiente – Normativa
• Eliminar el diferencial de impuesto a la renta entre ganancia por inversión en
capital de riesgo y ganancia por inversión en Bolsa.
• Dinamizar papel promotor de COFIDE : modelo CORFO (Chile).
• Eliminar regulaciones absurdas (del ritmo de cahs calls, de la frecuencia de
reuniones de comités de inversiones, etc.)
• Reducir el requerimiento de capital mínimo para la constitución de sociedades
administradoras de fondos.
• Eliminar la causal de revocación de funcionamiento de administradora (dos años
máximo inscribir fondo en el Registro Público del Mercado de Valores).
Desregular administradoras y promover fondos
17 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

18. Apoyo al desarrollo del mercado de
capitales con énfasis en la promoción
del capital de riesgo
18 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

19. • Relación con el Congreso, CONASEV, SBS
y otras autoridades
• Propuestas de modificación en la regulación
Regulación y
• Estudios especiales
legislación • Revista mensual (Invertir)
• Selección de empresas con potencial de
crecimiento
Capacitación de empresas • Capacitación de empresas en escuelas de
negocios de primer nivel
• Asesoría subsidiada individual
• Presentación ante inversionistas en foros
• Capacitación en gestión de fondos
• Facilidad de Inversión: presentación de
Fondos de inversión e potenciales fondos ante inversionistas
incubadoras de fondos • Promoción de la industria
19

20. En conclusión:
• Existe un exceso de liquidez en manos de Fondos de
Pensiones
• Los Fondos de pensiones pueden invertir en fondos de riesgo
• Se puede generar esquemas 49-51 para Fondos que
inviertan en Perú y en otro país de América Latina (se
considera inversión en Perú)
• No hay gestores de fondos con track record
¡GESTORES DE FONDOS VENGAN A PERÚ!
20 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas

21. MERCADO DE CAPITALES Y FONDOS DE
INVERSIÓN DE RIESGO EN PERÚ
Daniel Córdova
Decano de la Facultad de Economía de la UPC
Director del Programa Invertir
21 Importancia de un buen Gobierno Corporativo en las Empresas