ECONOMÍA FINANCIERA II MONEDA Y FINANZAS TEMA 5. Los modelos convencionales de la banca central y el nuevo consenso clásico.
Grado óptimo de compromiso con un objetivo monetario intermedio.
Introducción <ul><li>Autor analiza los posibles resultados de: </li></ul><ul><ul><li>Función objetivo con preferencia ante...
Introducción <ul><li>Se  argumenta que la inflación resultan de que los trabajadores anticipan que el banco central tratar...
Primera sección <ul><li>Modelo sobre Y </li></ul><ul><ul><li>Función de producción tipo Cobb Douglas con progreso técnico....
Primera sección <ul><li>Demanda de dinero real es función inversa de Ti nominal </li></ul><ul><li>Función objetivo de “pér...
Segunda sección <ul><li>Objetivo: procedimiento para llegar al nivel de P óptimo vía PM discrecional totalmente. </li></ul...
Tercera sección <ul><li>Formas de minimizar la inflación en diversas naciones. </li></ul><ul><li>Se agrega un objetivo int...
Tercera sección <ul><li>Caso 1.  Aumento de la productividad, incrementa el nivel de Y, baja de P. Entonces, el objetivo i...
Tercera sección <ul><li>Caso 3.  Objetivo intermedio Ti nominal. </li></ul><ul><li>Resultados, suponiendo expectativas rac...
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Modelo Macroeconómico <ul><li>Función de producción: </li></ul><ul><li>(1) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>Y: p...
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Modelo Macroeconómico <ul><li>A partir de las ec. (4) y (5) obtenemos la diferencia entre el empleo esperado y el empleo r...
Modelo Macroeconómico <ul><li>La ecuación de oferta agregada es: </li></ul><ul><li>(7) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul>...
Modelo Macroeconómico <ul><li>La demanda agregada es una función decreciente de la tasa de interés real: </li></ul><ul><li...
Modelo Macroeconómico <ul><li>El nivel de precios se determina por la oferta monetaria y la demanda de saldos reales. La d...
Función de pérdida social <ul><li>Función de pérdida social que norma la PM. Para maximizar el bienestar de la población, ...
Equilibrio con PM discrecional <ul><li>Equilibrio implica la consistencia de PM; esto es, las expectativas sobre P sean co...
Equilibrio con BC Conservador <ul><li>Un BC conservador preferiría estabilidad de P, lo que se representa como: </li></ul>...
Conclusiones <ul><li>Reforma que obligue a BC agregar u objetivo monetario intermedio que sirva de guía de la PM. </li></u...
Bibliografía <ul><li>Rogoff Kenneth.  “The optimal degree of commitment to an intermediate monetary target”  Quarterly Jou...
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Efii Tema 5 L01 Grado óPtimo De Compromiso Con Un Objetivo Monetario Intermedio Por Rogoff

  1. 1. ECONOMÍA FINANCIERA II MONEDA Y FINANZAS TEMA 5. Los modelos convencionales de la banca central y el nuevo consenso clásico.
  2. 2. Grado óptimo de compromiso con un objetivo monetario intermedio.
  3. 3. Introducción <ul><li>Autor analiza los posibles resultados de: </li></ul><ul><ul><li>Función objetivo con preferencia ante estabilidad de precios. </li></ul></ul><ul><ul><li>Existencia de banquero central conservador, da preferencia a la estabilidad de precios (P) respecto del nivel de empleo (N). </li></ul></ul><ul><li>Proceder: Ante choques de oferta corresponde reducir la inflación (según expectativas del público) pero eleva la varianza del empleo. </li></ul><ul><li>Supuesto. Dichas condiciones optimizan el bienestar poblacional dado que: </li></ul><ul><ul><li>Trabajo se otorga al nivel necesario para satisfacer D. </li></ul></ul><ul><ul><li>Tasa nominal de salario (W) acordada por periodo. </li></ul></ul><ul><ul><li>D es inversa a P, con P bajos Y es mayor a la misma tasa de W. </li></ul></ul><ul><li>A mayor estabilidad P, mayor afectación sobre empleo. </li></ul>
  4. 4. Introducción <ul><li>Se argumenta que la inflación resultan de que los trabajadores anticipan que el banco central tratará de aprovechar la rigidez salarial para elevar N. ( inconsistencia temporal de la política monetaria, lo observado difiere de lo esperado ) </li></ul><ul><li>Resultado óptimo, (conclusión preliminar) sólo en caso de: </li></ul><ul><ul><li>Banquero central conservador. </li></ul></ul><ul><ul><li>Reforma que obligue a BC agregar u objetivo monetario intermedio que sirva de guía de la PM. </li></ul></ul>
  5. 5. Primera sección <ul><li>Modelo sobre Y </li></ul><ul><ul><li>Función de producción tipo Cobb Douglas con progreso técnico. </li></ul></ul><ul><ul><li>Función de oferta de mano de obra </li></ul></ul><ul><ul><li>Función de demanda de mano de obra. </li></ul></ul><ul><ul><li>Competencia perfecta por lo tanto W = productividad marginal del trabajo </li></ul></ul><ul><li>Salarios monetarios pactados por periodo (cualquier demanda se satisface a dicho nivel de w). </li></ul><ul><li>Siguiente periodo, elevación de W para asegurar mayor oferta de mano de obra. </li></ul><ul><li>Demanda agregada (D) depende inversamente de Ti real. </li></ul>
  6. 6. Primera sección <ul><li>Demanda de dinero real es función inversa de Ti nominal </li></ul><ul><li>Función objetivo de “pérdida social” en términos de desviaciones de N y P respecto de los niveles deseados por el público. </li></ul><ul><li>Desviaciones entre N observado y N esperado refleja distorsiones en el mercado laboral como son: </li></ul><ul><ul><li>Fijación contractual de salario monetario. </li></ul></ul><ul><ul><li>Seguro de desempleo </li></ul></ul><ul><ul><li>Impuestos. </li></ul></ul>
  7. 7. Segunda sección <ul><li>Objetivo: procedimiento para llegar al nivel de P óptimo vía PM discrecional totalmente. </li></ul><ul><li>Función objetivo es función de variación de P. </li></ul><ul><li>Supuesto: </li></ul><ul><ul><li>BC maximiza el bienestar social (minimiza la función de pérdida social) logrando el nivel de inflación óptimo mediante la oferta monetaria, esto es, seleccionando el nivel de oferta monetaria que se consistente con el nivel de precios de dicha minimización. </li></ul></ul>
  8. 8. Tercera sección <ul><li>Formas de minimizar la inflación en diversas naciones. </li></ul><ul><li>Se agrega un objetivo intermedio a la función de costo social. </li></ul><ul><li>Posibles objetivos intermedios: </li></ul><ul><ul><li>PIB nominal </li></ul></ul><ul><ul><li>Oferta monetaria </li></ul></ul><ul><ul><li>Tasa de interés nominal. </li></ul></ul><ul><li>Resultados: </li></ul><ul><ul><li>Sin choques de oferta, el objetivo inflacionario es ideal porque al reducir P, se eleva w/p, incrementa oferta de N y aumenta D. </li></ul></ul><ul><ul><li>Con choques de oferta, reducción de P tiene altos costos sobre N. </li></ul></ul>
  9. 9. Tercera sección <ul><li>Caso 1. Aumento de la productividad, incrementa el nivel de Y, baja de P. Entonces, el objetivo intermedio ideal sería PIB nominal. </li></ul><ul><li>Sin embargo, PIB real deseado por BC puede diferir del nivel de N deseado lo que generaría problemas políticos. </li></ul><ul><li>Caso 2. Objetivo intermedio nivel de oferta monetaria, fijada según nivel de P esperado por el público. </li></ul><ul><li>Resultado, disminución de la inflación, pocas variaciones de N sólo si no existen choques en D. </li></ul>
  10. 10. Tercera sección <ul><li>Caso 3. Objetivo intermedio Ti nominal. </li></ul><ul><li>Resultados, suponiendo expectativas racionales, cualquier anuncio sobre la disminución de Ti alertaría a los trabajadores sobre el posible aumento de Ms, entonces se elevarían las expectativas de inflación y con ello Ti. </li></ul><ul><li>BC sólo podría bajar la Ti nominal si anuncia que su objetivo es subirla . </li></ul>
  11. 11. Modelo Macroeconómico <ul><li>Nueve ecuaciones determinan: </li></ul><ul><ul><li>Producto real </li></ul></ul><ul><ul><li>Empleo </li></ul></ul><ul><ul><li>Inflación. </li></ul></ul><ul><li>Las expectativas de inflación determinan Y pues con ellas se negocian W. </li></ul><ul><li>Si expectativas de P difieren de lo real (es mayor P) se trabajará a un W menor, se incrementará Y real y N pero en T+1 se elevará W propiciando el efecto contrario en Y y N. </li></ul>
  12. 12. Modelo Macroeconómico <ul><li>Función de producción: </li></ul><ul><li>(1) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>Y: producto C: constante </li></ul><ul><li> : acervo de capital n: empleo </li></ul><ul><li>z: alteración en la productividad. </li></ul>
  13. 13. Modelo Macroeconómico <ul><li>Se emplean trabajadores hasta el punto que se iguala la productividad marginal del trabajo al salario real: </li></ul><ul><li>(2) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>Y: producto C: constante </li></ul><ul><li> : acervo de capital : demanda de trabajo </li></ul><ul><li>n: empleo p: nivel de precios w: salario nominal </li></ul><ul><li>z: alteración en la productividad. </li></ul>
  14. 14. Modelo Macroeconómico <ul><li>La oferta de trabajo es una función creciente dependiente del salario real: </li></ul><ul><li>(3) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li> : oferta de trabajo n: empleo p: nivel de precios w: salario nominal </li></ul><ul><li> : </li></ul>
  15. 15. Modelo Macroeconómico <ul><li>Los trabajadores se comprometen a trabajar por el salario w, para determinar el nivel de empleo en el periodo t se sustituye w en (2). </li></ul><ul><li>(4) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>n: empleo p: nivel de precios </li></ul><ul><li>w: salario nominal Z: variación productividad </li></ul>
  16. 16. Modelo Macroeconómico <ul><li>Para determinar la demanda de trabajo se utilizan ec. (2) y (3) de oferta y demanda de trabajo: </li></ul><ul><li>(5) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>n: empleo p: nivel de precios </li></ul><ul><li>w: salario nominal Z: variación productividad </li></ul>
  17. 17. Modelo Macroeconómico <ul><li>A partir de las ec. (4) y (5) obtenemos la diferencia entre el empleo esperado y el empleo real: </li></ul><ul><li>(6) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li> :  (1 +  w) </li></ul><ul><li>N a corto plazo depende directamente de los parámetros de la función de producción y del nivel de precios e inversamente del salario nominal. Cuando los trabajadores predicen correctamente los precios entonces la diferencia entre el empleo esperado y el real será menor. </li></ul>
  18. 18. Modelo Macroeconómico <ul><li>La ecuación de oferta agregada es: </li></ul><ul><li>(7) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>Y: oferta agregada </li></ul><ul><li>P: precios </li></ul><ul><li>w: salarios nominales </li></ul><ul><li>z: cambio productividad </li></ul>
  19. 19. Modelo Macroeconómico <ul><li>La demanda agregada es una función decreciente de la tasa de interés real: </li></ul><ul><li>(8) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>r: tasa de interés real </li></ul><ul><li> : tasa de interés esperada por inversionistas </li></ul>
  20. 20. Modelo Macroeconómico <ul><li>El nivel de precios se determina por la oferta monetaria y la demanda de saldos reales. La demanda de saldos monetarios se expresa como función directa del ingreso real y de los precios y como función inversa de la tasa de interés nomina: </li></ul><ul><li>(9) </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>m: logaritmo de la oferta monetaria </li></ul><ul><li>v: un cambio en las preferencias de inversionistas entre dinero y bonos. </li></ul>
  21. 21. Función de pérdida social <ul><li>Función de pérdida social que norma la PM. Para maximizar el bienestar de la población, es deseable que se minimicen las variaciones en N y P, aproximándose su valor a los que la población considera óptimos. </li></ul><ul><li>Donde: </li></ul><ul><li>X: ponderación de la sociedad entre nivel de precios y nivel de empleo. </li></ul>
  22. 22. Equilibrio con PM discrecional <ul><li>Equilibrio implica la consistencia de PM; esto es, las expectativas sobre P sean correctas. </li></ul><ul><li>Intentos de BC para elevar N por arriba de la tasa natural sería contrarrestado por los trabajadores vía aumento W, lo que causaría mayor P. </li></ul><ul><li>La diferencia entre empleo efectivo y óptimo depende de la diferencia entre P esperado y real y de la discrecionalidad del BC. </li></ul><ul><li>N determinada a corto plazo, función inversa de p, entonces el BC encontrará la Ms que minimice la pérdida social derivando </li></ul>
  23. 23. Equilibrio con BC Conservador <ul><li>Un BC conservador preferiría estabilidad de P, lo que se representa como: </li></ul><ul><li>El autor concluye que el minimizar esta función, la inflación óptima sería menor así como el costo social. </li></ul><ul><li>Argumenta que la pérdida social sería menor debido a las distorsiones en el mercado laboral que impiden que la diferencia entre N esperado y real sea igual a cero. </li></ul><ul><li>Por el contrario, si la diferencia entre la inflación esperada y la real llega a cero o se acerca, entonces el costo social será menor. </li></ul>
  24. 24. Conclusiones <ul><li>Reforma que obligue a BC agregar u objetivo monetario intermedio que sirva de guía de la PM. </li></ul><ul><li>No imposición de una regla pues conlleva consecuencias sobre el nivel de N. </li></ul><ul><li>“ Régimen ideal” Objetivos monetarios intermedios flexibles. </li></ul><ul><li>No uso de discrecionalidad total y objetivos rígidos. </li></ul><ul><li>Objetivos intermedios. </li></ul><ul><ul><li>Sin variaciones en la productividad (Z = 0): objetivo ideal inflación porque ↑ P -> ↓ W/P -> ↑ N -> ↑ D. </li></ul></ul><ul><ul><li>Con variaciones en la productividad (Z ≠ 0): objetivo PIB nominal porque ↑ Y -> ↓ P, sin embargo si N difiere del espera podría provocar problemas políticos. </li></ul></ul><ul><ul><li>Objetivo a la oferta monetaria, siempre que haya consistencia de PM porque: ↑ Ms (correspondiente a las expectativas) -> ↓ P, N no variará a menos que hayan choques en la D. </li></ul></ul><ul><ul><li>Objetivo nominal de tasa de interés: ante variaciones de Ti, se alteran las expectativas de los trabajadores por lo que ↑ P y ello causara finalmente Ti. </li></ul></ul>
  25. 25. Bibliografía <ul><li>Rogoff Kenneth. “The optimal degree of commitment to an intermediate monetary target” Quarterly Journal of Economics, No. 100, noviembre 1985, pp. 1169–1189. </li></ul>

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