1. Economía Argentina:
Menores problemas de deuda.
Menores problemas fiscales?
Marcelo Capello
Presidente del IERAL de Fundación Mediterránea
Equipo de Trabajo: Néstor Grión, Gustavo Diarte
Aniversario IERAL NEA, 30 de Octubre de 2012

2. 0%
10%
20%
30%
50%
40%
1980 19,1% 8,3% 29,0%
1981 21,8% 8,0% 31,3%
1982 21,3% 5,8% 28,0%
1983 18,5% 6,3% 25,9%
1984 17,8% 7,8% 26,6%
1985 20,1% 8,3% 30,0%
1986 20,3% 10,1% 32,2%
1987 22,4% 10,3% 34,6%
1988 20,9% 9,6% 32,2%
1989 21,5% 8,6% 31,7%
1990 19,0% 9,4% 30,4%
1991 18,4% 10,2% 31,0%
1992 17,5% 11,5% 31,5%
Nacional
1993 16,4% 12,5% 31,7%
1994 16,5% 12,5% 31,8%
1995 17,1% 12,7% 32,5%
1996 16,2% 11,9% 30,5%
Provincias 1997 16,0% 11,8% 30,3%
en % del PBI
1998 15,8% 12,4% 30,9%
1999 17,6% 13,7% 34,2%
2000 17,5% 13,5% 33,7%
Municipios
Gasto Público Consolidado
2001 18,2% 14,6% 35,6%
2002 15,0% 11,8% 29,2%
2003 15,5% 11,5% 29,4%
2004 14,3% 11,9% 28,7%
un 32% del PBI en 1995-1999 al 47% en 2011.
2005 15,9% 13,3% 32,0%
2006 15,9% 13,9% 32,6%
2007 18,7% 14,5% 36,0%
2008 20,3% 15,1% 38,3%
2009 23,4% 16,5% 43,2%
2010 24,9% 16,4% 44,7%
(+56%) seguido por el consolidado de provincias (+42%) y los Municipios (29%).
• La participación estatal en el PIB subió un 48%. La Nación lideró el crecimiento
2011 25,8% 17,7% 47,0%
• La participación del Sector Público Argentino en la economía pasó de representar

3. 40% 36,5%
Municipios 35,9%
35% Provincias 32,0%
5,0% 5,3%
Presión tributaria 30%
Nación 27,5%
4,4%
consolidada 25% 22,3%
21,5% 4,0%
(en % del PIB)
20% 3,8%
3,7%
15% 29,6% 30,0%
26,3%
¿Cómo se financia?: 10%
16,7% 17,4%
22,3%
5%
0%
1) Con impuestos 1996-98 1999-01 2004 2008 2011 2012p
Los impuestos en el PIB • Entre 2002 y 2011 el
250
Impuestos
PIB creció un 95,4%
195,4
200 PIB Neto
• La Presión Tributaria
49,3 51,7% del
150
pasó de 20,8% a 35,9%.
aumento
PT 35,9%
del PIB fue
Será 36,5% en 2012.
100,0 46,1
100 - a
20,8 20,8 impuestos • Los impuestos se
PT 20,8%
50 llevaron algo más de la
79,2 79,2
mitad del aumento del
0 PIB entre 2002 y 2011
2002 2011

4. Deuda Bruta del Sector Público Nacional
En Millones de US$
2) Con nuevo
2009 2011 Diferencia endeudamiento
Agencias del Sector Público 70.269 96.269 81,6% (intra sector
BCRA 19.156 41.322 69,6%
Adelantos 9.626 15.597 18,8% público)
Letra Intransferible 9.530 25.724 50,9%
Otras Agencias 51.113 54.947 12,0%
Otros Acreedores 76.850 89.067 38,4%
Multialterales y Bilaterales 17.160 24.904 24,3%
Club de París 6.209 6.373 0,5%
Sector Privado 53.481 57.790 13,5%
Total Deuda Pública 147.119 178.963 100,0%
Actualmente un 54% de la deuda
Agencias del Sector
es intra sector público. Público
32,3%
Multialterales y
La deuda en divisas y extra sector Bilaterales
público es sólo 15% del PIB. 53,8% Club de París
Sector Privado
En los dos últimos años el 70% 3,6%
13,9%
del aumento de la deuda es con
el BCRA.

5. 20%
40%
60%
80%
0%
100%
120%
140%
160%
1993 29,4% 180%
1994 31,3%
1995 33,7%
1996 35,7%
1997 34,5%
1998 37,6%
1999 43,0%
2000 45,7%
2001 53,7%
2002 166,4%
2003 138,7%
2004 127,3%
2005 73,9%
2006 64,0%
2007 56,1%
2008 48,8%
2009 48,8%
2010 45,3%
2011 41,8%

6. 5%
2.6%
0% 0.3%
-1.7%
-3.2% -2.8%
-2.0%
-5%
-7.9%
-10%
Resultado Primario
-15%
Resultado Financiero
Resultado Financiero sin ANSES ni BCRA
Necesidades de Financiamiento (sin Adel. BCRA)
-20%
1993
2001
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
• Entre 2008 y 2011 el gobierno nacional empeoró significativamente su resultado fiscal genuino, con déficit
superior al período previo a la crisis 2001/2. Después de considerar servicios de la deuda, la Necesidad de
Financiamiento resulta similar a la previa de aquel período.
• Argentina no ha mejorado su situación fiscal neta, pero ha cambiado el mix de financiamiento: en los 90s
con endeudamiento voluntario en divisas, en los últimos años con endeudamiento compulsivo intra sector
público mayoritariamente en pesos. Ambos tienen consecuencias negativas a largo plazo.

7. 2011 2012 2011 2012
Resultado Primario -6.007 -31.990 -0,3% -1,4%
Nación 4.921 -16.521 0,3% -0,7%
Provincias -10.928 -15.469 -0,6% -0,7%
Servicios 106.433 110.681 5,8% 4,9%
Nación 92.584 96.181 5,0% 4,2%
Provincias 13.849 14.500 0,8% 0,6%
Necesidades de Financiamiento 112.440 142.671 6,1% 6,3%
Nación 87.663 112.702 4,8% 5,0%
Provincias 24.777 29.969 1,3% 1,3%
Financiamiento Intra
Sector Público
Restan conseguir
aproximadamente
$10.000 millones

8. Financiamiento del BCRA al Creciente papel del
Tesoro para gasto y deuda BCRA:
En % del PIB
Reservas, Emisión

9. Base Monetaria / Reservas
8,00
(a fin de cada año)
7,00
6,84
6,00
5,26 4,95
5,00 4,81
3,80 3,98 4,58
4,00 3,45 4,30
3,15
2,93 2,97 3,03 3,07
3,00
3,29
3,07
2,00 2,67 2,50
2,15 2,36 2,55
1,95
1,00
Tipo de Cambio Tipo de Cambio de Conversión
-
2004
2005
2006
2007
2009
2010
2011
2003
2008
2012
2012p
Jul
A fines de 2012, con Reservas BCRA estimadas en U$S 44 mil
millones, y un aumento de la Base Monetaria del 35% anual, el
cociente entre ambas variables sería 6,8

10. Resultado Primario Resultado Financiero Necesidades de Financiamiento
2.0%
1.4%
1.5%
1.0% 0.8%
0.3% 1.1%
0.5% 0.2%
% del PBI
0.0% -0.3%
-0.5% 0.4%
0.0% -0.1% -0.7%
-0.5%
-1.0% -0.9%
-1.0% -0.7% -0.6%
-1.0%
-1.5%
-1.5% -1.3%
-1.5%
-2.0%
-2.5%
-2.4%
-3.0%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Si bien las finanzas provinciales empeoran desde 2005 y se hallan en números
rojos, la situación en términos de resultado fiscal resulta algo mejor que la
evidenciada inmediatamente antes de la crisis 2001/2.

11. Recursos tributarios netos de transferencias
automáticas - En % del PIB
Gobierno Nacional se quedó con el 77% del aumento de la presión tributaria
ocurrida entre 1998 y 2011 (neto de transferencias automáticas a provincias).

12. Composición Gasto Primario Composición Ingresos
(antes de Transferencias) Totales (antes de
Transferencias)
120% Municipios Provincias Nación
120% Municipios Provincias Nación
100% 3,2%
100% 5,2%
11,1% 9,6% 19,0%
18,3% 23,5% 15,8%
80% 80%
51,3% 34,7% 44,2%
40,2%
60% 60%
40% 40% 81,0%
76,5%
48,7% 55,8%
20% 20%
0%
0%
1999 2010
1999 2010
• Argentina muestra tendencia a “re-centralizarse”, después de décadas en sentido contrario.
El gobierno central pasó de ejecutar el 49% del gasto en 1999, al 56% en 2010.
•No se produjo un cambio importante en asignación de responsabilidades de funciones entre
niveles de gobierno. Refleja consecuencia del aumento de la Presión Tributaria, especialmente
nacional, y destino de los recursos a subsidiar actividades del poder central.

13. Transferencias Automáticas 50%
45.2%
Transf. Autom. a Pcias. FFS
45%
a provincias como % de la 40%
recaudación tributaria 35%
39.0% 34.5%
% Recaudación Total
nacional (incluyendo 30% 32.0%
26.2%
Seguridad Social): 25%
20%
25.5%
24.8%
De 34% a mediados de 15%
90’s a 26% actual 10%
(incluye FFS) 5%
0%
50%
1991
1992
1993
1995
1996
1997
1999
2000
2001
2003
2004
2005
2007
2008
2009
2011
1994
1998
2002
2006
2010
47.2%
45% 41.0%
40%
45.2% 34.8% 34.3%
% Recaudación Total
35%
39.0% 29.8% 31.3%
30% 32.0%
25%
26.2% Si se incluyen Transferencias
25.5%
20%
24.8% Discrecionales, además de
15% Automáticas:
10% De 35% en 90’s a 31% en 2011
5%
0% Transferencias Discrecionales
pasaron del 9,0% del total en
1991
1994
1995
1997
1998
2000
2001
2003
2004
2007
2008
2010
2011
1992
1993
1996
1999
2002
2005
2006
2009
Transf. Autom. a Pcias. FFS Transferencias corrientes Transferencias de capital (sin FFS) 2000, a 16,4% en 2011
fuente: IERAL en base a MECON e INDEC.

14. Transferencias Corrientes y de Capital Incremento Deuda con Nación
Junio 2003- Junio 2011 Junio 2003- Junio 2011
$ per Cápita $ per Cápita
Ayudas a provincias en últimos años provinieron de las transferencias discrecionales y
de la refinanciación de la deuda con Nación. Alta discrecionalidad.

15. $ per cápita
-
15.000
20.000
25.000
5.000
10.000
Santa Cruz 23.222
T del Fuego 21.043
Neuquén 13.088
La Pampa 12.132
Catamarca 11.255
Chubut 10.905
Propios
La Rioja 10.343
Formosa 9.938
Río Negro 7.914
Regalias
San Juan 7.841
San Luis 7.740
Chaco 7.486
Jujuy 7.260
Stgo del Estero 6.904
Transf Automáticas
CABA 6.887
Entre Ríos 6.887
$ por habitante. Año 2010
Recursos Totales Provincias
Tucumán 6.154
Córdoba 5.874
Misiones 5.609
Corrientes 5.535
entre provincias, amplía la brecha entre las mismas.
Transf Discrecionales
Salta 5.283
Mendoza 5.160
Santa Fe 5.015
El federalismo tal y como se halla configurado, lejos de nivelar los recursos
Buenos Aires 3.757

16. Ingresos que deberían eliminarse
/ morigerarse a largo plazo
En % del PIB - 2011
Menor problema de Deuda.
Eliminar subsidios a empresas
permitiría prescindir del
financiamiento del BCRA
En % del PIB - 2011
Si bien existe la posibilidad de recuperar solvencia fiscal bajando los subsidios
a empresas (resultaron similares a la asistencia neta del BCRA al Tesoro en
2011), por otra parte la alta presión tributaria, inflación y escasa competitividad
actual requieren bajar paulatinamente los impuestos más distorsivos y el
financiamiento no genuino del déficit. Además, a futuro se requiere pagar deuda
en divisas con más competitividad y no con reservas del BCRA, que son
finitas. Delicado desafío de política fiscal a futuro.

17. Economía Argentina:
Menores problemas de deuda.
Menores problemas fiscales?
Marcelo Capello
Presidente del IERAL de Fundación Mediterránea
Equipo de Trabajo: Néstor Grión, Gustavo Diarte
Aniversario IERAL NEA, 30 de Octubre de 2012