Modelo evaluación financiera proyectos

Modelo de evaluación
financiera de proyectos

Modelo de evaluación financiera de proyectos

• El modelo de evaluación financiera de proyectos
de manufactura y distribución, es una
herramienta que permite a quien desea iniciar un
nuevo proyecto, el evaluarlo en forma sencilla,
efectiva y clara, generando información de gran
utilidad que facilitará al emprendedor la toma
de importantes decisiones, desde la de proseguir
adelante con un proyecto, hasta temas como
definir estructuras de costos y gastos,
mecanismos de endeudamiento, precios, etc.

Modelo de evaluación financiera de proyectos

• El modelo ha sido formulado como una hoja de
cálculo, con la herramienta informática Excel, de
la empresa Microsoft, y posee un tamaño
aproximado de 400 K Bytes, lo que permite que
funcione en equipos relativamente pequeños y
que a su vez sea fácilmente transportable de un
computador a otro.
• El documento en cuestión, consta a de nueve
hojas, tres de las cuáles son de entrada y seis son
de resultados:

Hojas de entrada:
• Las hojas disponibles para ingresar datos son
las de:
– Productos y Costos
– Gastos e
– Inversión Inicial,
• En estas hojas, solamente deberán llenarse las
casillas que aparezcan resaltadas en amarillo,
esas son las únicas celdas que admitirán el
ingreso de información al modelo.

Productos y Costos:
• Esta hoja se utiliza para ingresar los nombres y
las cantidades de los productos a ser
ofrecidos, así como los costos a imputarse a
dichos productos.

Gastos:
• La planilla de gastos se utiliza para ingresar los
gastos necesarios para que la empresa opere,
e incluye gastos de venta, administrativos y
operativos.

Inversión Inicial:
• La tercera hoja de entrada viene a ser la de
inversión inicial, en este formato, el usuario
deberá ingresar todos los desembolsos
necesarios en la fase pre-operativa,
incluyendo activos fijos, intangibles y capital
de trabajo. En este formato, el usuario debe
incluir las fuentes de los fondos, tasas de
rendimiento, además de otros términos y
condiciones del negocio.

Hojas de resultados:
• Las hojas de resultados vienen a representar
los estados financieros futuros de las
empresas así cómo las mediciones futuras del
proyecto, y herramientas de análisis de
sensibilidad.

Ganancias y Pérdidas:
• La planilla de Ganancias y Pérdidas, nos
muestra las proyecciones de los Estados de
Ganancias y Pérdidas futuros de la empresa, el
Estado de Ganancias y Pérdidas nos muestra
los ingresos y los egresos de la empresa, las
ventas totales, los costos totales, gastos y
resultados, así como los impuestos
proyectados y la ganancia final en términos
anuales.

Balance General:
• La hoja de Balance General, nos muestra las
proyecciones de todo lo que la empresa
poseerá deberá en el futuro, incluyendo
activos que son todos los bienes que la
empresa posee, pasivos que vienen a ser las
obligaciones de la empresa y patrimonio, que
representa lo que finalmente le pertenece a
los propietarios de la empresa.

Flujo de Efectivo:
• El flujo de efectivo representa las entradas de
efectivo y los desembolsos de dinero por
parte de la empresa y nos muestra la
estimación de la capacidad de generación de
caja que la empresa poseerá en el futuro.

Mediciones:
• Esta planilla, es de gran utilidad, pues
representa las mediciones utilizadas para
determinar la viabilidad financiera de los
proyectos, así mismo, permite la realización
de análisis de sensibilidad y el planteamiento
de escenarios.

Indicadores:
• La hoja de indicadores nos muestra las
proyecciones futuras de los diferentes índices
financieros de la empresa, el contenido de
esta hoja es de gran utilidad si se desea
estimar la estabilidad financiera futura del
proyecto a evaluar.

Gráfico:
• La última de las planillas viene a ser la que
contiene un sencillo gráfico que nos plantea el
comportamiento futuro de los niveles de
beneficio y flujo de efectivo de la empresa a
iniciarse.

¿Por dónde comenzamos?
• El primer paso es el de abrir la hoja de cálculo y
grabarla de nuevo con el nombre que usted quiera darle al
proyecto y la fecha o el número de la evaluación que usted
realiza, eso le permitirá hacer seguimiento a los cambios o
modificaciones que usted realice sobre su proyecto, al
tiempo que le ayudará a ordenar las distintas versiones de
la evaluación. En este caso, se grabará el archivo como
“Empresa de productos de limpieza 020309” la extensión se
generará en forma automática dependiendo de la versión
de Excel que usted utilice. Una vez haya grabado el archivo
con el nombre de la versión, recuerde hacerlo varias veces
durante el proceso de carga de datos, eso le dará seguridad
a la información que usted genere.

Carga de datos en las hojas de
entrada:
• Productos y Costos:
– La primera hoja a llenarse es la contenida en la
pestaña “Productos y Costos”, vayamos primero a
las celdas ubicadas en la parte superior de la hoja,
en dichas celdas, se observará entonces el
contenido de la Figura 1:
Modelo de evaluación financiera de proyectos - Parque Tecnológico Sartenejas

Nombre de la empresa:

Fecha:

Término del proyecto: 1 Años (Mínimo 1 máximo 20)

Figura 1. Datos descriptivos del proyecto

Productos y Costos
• En estas celdas, usted deberá llenar el nombre de
la empresa, la fecha de evaluación y el término
del proyecto, es de sobremanera importante
utilizar un término que corresponda con cierta
precisión a la duración real del proyecto que se
emprenda, trate de entender entonces cuál es el
término o tiempo de vida de proyectos similares
al suyo. El término servirá entonces para que el
modelo despliegue celdas que permitirán incluir
datos en los años equivalentes a la vida de su
proyecto.

Productos y Costos
• Usted ha decidido que proyectos como el que usted
comienza tienen una vida aproximada de seis (6) años,
es así como ha llenado las celdas correspondientes tal
y cómo se muestra en la Figura 2:

Nombre de la empresa: Empresa de productos de limpieza

Fecha: 2/3/2009


Figura 2. Datos descriptivos del proyecto, con contenidos.

Productos y Costos
• El siguiente paso corresponde a la colocación
de los nombres de los productos que usted
ofrecerá en la empresa, así como los precios
de estos y los incrementos anuales en dichos
precios, es así como el modelo le permitirá
hacer la evaluación de un negocio que ofrezca
hasta diez (10) producto o servicios. En la
Figura 3, usted podrá observar el cuadro
mencionado.

Productos y Costos
Productos a ofertar: Precio % de incremento del año
Inicial 2 3 4 5 6
Producto 1
Producto 2
Producto 3
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Figura 3. Tabla de entrada para Productos y precios.

Productos y Costos
• En este caso usted ha decidido poner a la venta
los siguientes tres productos, detergente líquido,
limpia vidrios y desinfectante, todos en
presentaciones de galón, con precios de inicio de
Bs. 27, 36 y 29 respectivamente. Y con
incrementos del 35 % el segundo año, 28 % el
tercero y 20 % cada uno de los año que siguen.
• El cuadro de productos y precios quedará
representado tal y cómo se muestra en la Figura
4, a continuación.

Productos y Costos
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido 27 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Limpiavidrios 36 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Desinfectante 29 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Figura 4. Productos y precios.

Productos y Costos
• Una vez colocados los productos y los precios a
ofrecer, el paso siguiente consiste en colocar las
cantidades de dichos productos a vender durante cada
año, para eso, usted deberá estimar las cantidades
correspondientes, para eso, existen varios métodos,
uno de ello es el de entender la capacidad de
producción de su planta y otro podría ser el de
determinar las ventas diarias, semanales o mensuales
y multiplicarlas por número de días, semanas o meses
que tiene un año, a continuación se presenta el cuadro
de entrada correspondiente a las cantidades de
productos a venderse (Figura 5).

Productos y Costos
Cantidad % de incremento del año
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Figura 5. Tabla de entrada para Cantidades vendidas.

Productos y Costos
• En este ejercicio, se ha decidido que se producirán 150
galones diarios de detergente líquido, 60 de
limpiavidrios y 120 de desinfectantes y se considera
que cada año tiene 240 días de operación, es decir, la
cantidad de productos vendidos corresponde al
resultado de multiplicar as ventas diarias por el
número de días laborables, 150 x 240 = 36.000 para
detergentes, 60 x 240 = 14.400 para limpiavidrios y 120
x 20 = 28.800 para desinfectantes. Además hay un
incremento del 15 % el primer año, del 8 % el segundo
y del 3 % en cada año que siga. Quedando los datos tal
como se observan en la figura 6.

Productos y Costos
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido 36,000 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Limpiavidrios 14,400 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Desinfectante 28,800 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Figura 6. Cantidades vendidas.

Productos y Costos
• Una vez completadas cantidades y precios,
deberán colocarse en el modelo los costos
correspondientes, cuándo se habla de costos,
es importante notar que se trata de lo que
cuesta producir un bien u ofertar un servicio.
Es decir, del espacio usado en el proceso de
producción, de la energía, materias primas,
mano de obra y de todos los demás insumos
correspondientes a fabricar un bien o poner a
la disposición un servicio.

Productos y Costos
• No deben confundirse los costos con los
gastos, cuando se habla de un gasto, se habla
de un desembolso de dinero que se utiliza con
el objetivo de comercializar, distribuir o
administrar, el negocio es así como en costos
van lo sueldos del personal obrero por
ejemplo y en gastos, el sueldo del personal
administrativo.

Productos y Costos
• Los primeros datos sobre costos a aportarse, son
los que corresponden a los costos fijos , cuando
se habla de costos fijos, se trata de aquellos
costos en los cuáles se incurre
independientemente de la cantidad de productos
generada en operaciones, se trata entonces de
costos tales como alquileres, energía, servicios,
arrendamiento de equipos, todo eso, destinado a
producir un bien o un servicio. En la Figura 7, se
observa la tabla en donde se colocan estos
costos.

Productos y Costos
Costos fijos Iniciales
Alquileres Energía Servicios Otros
Detergente líquido
Limpiavidrios
Desinfectante
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Figura 7. Tabla de entrada para Costos fijos Iniciales.

Productos y Costos
• Recuerde algo muy importante,
independientemente de que el local utilizado,
sea de su propiedad, es de mucha importancia
que coloque una cifra similar al costo que
tiene alquilar un espacio similar en el
mercado, la razón es muy sencilla, si no coloca
nada, estará subsidiando indirectamente a su
operación y jamás sabrá si esta es rentable
por si misma o si su beneficio, se basa en
ahorrarse el alquiler.

Productos y Costos
Detergente líquido 27,000 4,320 3,780
Limpiavidrios 12,000 1,920 1,980
Desinfectante 21,000 4,460 2,940
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Figura 8. Costos fijos Iniciales.

Productos y Costos
• Al igual que los ingresos, los costos podrán sufrir incrementos
anuales, para incluir los incrementos anuales en costos fijos,
están las celdas correspondientes a la Figura 9 que se
presenta a continuación:
Costo fijo % de incremento del año
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido 35,100
Limpiavidrios 15,900
Desinfectante 28,400
Producto 4 0
Producto 5 0
Producto 6 0
Producto 7 0
Producto 8 0
Producto 9 0
Producto 10 0

Figura 9. Tabla de entrada para incrementos de Costos fijos.

Productos y Costos
• Supongamos que los costos fijos tienen un incremento similar
al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir
del 35 % el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada uno de
los año que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de
costos fijos anuales, quedará como se muestra en la Figura 10.
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido 35,100 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Limpiavidrios 15,900 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Desinfectante 28,400 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Producto 4 0
Producto 5 0
Producto 6 0
Producto 7 0
Producto 8 0
Producto 9 0
Producto 10 0

Figura 10. Incrementos de Costos fijos.

Productos y Costos
• Una vez estimados los costos fijos, vendrá la estimación de
costos variables, los costos variables, son aquellos
desembolsos de dinero, necesarios para producir un bien u
ofertar un servicio y que dependerán en forma directa de la
cantidad de bienes o de servicios a ser vendidos. Incluyen
elementos tales como materia prima, mano de obra directa y
mano de obra indirecta, vendrían a ser los materiales y la
fuerza de trabajo necesaria para originar un producto o un
servicio. Para dar un ejemplo, se puede hablar del costo de las
horas o de los minutos que un obrero utilice para completar
el proceso de ensamblar determinado bien. Otro costo
variable sería el de los materiales que el bien contiene así
como el del empaque en el cuál esté envuelto.

Productos y Costos
• Los primeros costos variables que el modelo evalúa son los
referentes a mano de obra directa y mano de obra indirecta,
la mano de obra directa es aquella asociada con el trabajo de
los obreros u operarios que participan en el proceso
productivo, la mano de obra indirecta equivale al costo de los
supervisores y el personal de vigilancia que si bien no
participan en el proceso productivo, de alguna forma están
vinculados con este. Para realizar la estimación del costo de la
mano de obra, se coloca primero el valor de la unidad
tributaria, dicho valor afecta el costo de la mano de obra.

Productos y Costos
• La Figura 11, nos enseña el cuadro en donde se
incluye el valor de la unidad tributaria, el número de
operarios, los salarios mensuales promedio y los
elementos que afectan los costos laborales, tales
como, los días de bono vacacional, días de utilidades,
bonos especiales, aportes al Seguro Social
Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo
de vivienda, INCE y ley de alimentación
(cestatickets). Con estos elementos, el modelo
determinará el costo de la mano de obra, tanto
directa como indirecta para el proyecto.

Productos y Costos
Estimación de costos de mano de obra

Valor de la unidad tributaria 0.00

Mano de obra directa: Personas Salario Días.Bono Días Util. Bono Salario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total
Mensual Vac. Especial Integral SSO Paro Fond.Viv. Ince Aportes U.T. Aliment. Empleado.
Promedio
Detergente líquido - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Limpiavidrios - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Desinfectante - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -

Mano de obra indirecta: Personas Salario Días.Bono Días Util. Bono Salario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total
Promedio
Detergente líquido - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Limpiavidrios - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Desinfectante - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -

Figura 11. Tabla de entrada para costos de mano de obra

Productos y Costos
• Supongamos ahora que la unidad tributaria tiene un
valor de Bs. 54, los sueldos promedio son de Bs.
1.000 por operario en mano de obra directa y de
2.300 en mano de obra indirecta y que se necesitan
10 obreros para detergentes, 6 para limpiavidrios y 9
para desinfectantes, así como dos personas en
mano de obra indirecta en detergentes y
desinfectantes y una en limpiavidrios. En la Figura
12, observamos los resultados correspondientes a los
costos totales por empleado con base en la
información suministrada.

Productos y Costos


Promedio
Detergente líquido 10 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Limpiavidrios 6 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Desinfectante 9 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835

Promedio
Detergente líquido 2 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616
Limpiavidrios 1 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616
Desinfectante 2 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616
Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835

Figura 12. Costos de mano de obra

Productos y Costos
• El ingreso al modelo de los costos de mano de obra,
nos conduce a la estimación de los costos variables,
para finalizar la determinación de costos variables, es
necesario, estimar los costos de la materia prima y
los demás costos variables, supongamos que el costo
de materia prima des de Bs. 3 para detergentes, 4
para limpiavidrios y 3,25 para desinfectantes y en
otros costos colocamos el valor de cada galón, es
decir, Bs. 4 en todos los casos, la Figura 13 nos
muestra la hoja de entrada para estos costos y la
Figura 14, presenta lo valores resultantes

Productos y Costos
Costos Variables Iniciales
Mano de Obra Materia Mano de Otros
Directa Prima Obra Ind.
Detergente líquido 5.59 2.37
Limpiavidrios 8.39 2.96
Desinfectante 6.29 2.96
Producto 4 - -
Producto 5 - -
Producto 6 - -
Producto 7 - -
Producto 8 - -
Producto 9 - -
Producto 10 - -

Figura 13. Tabla de entrada para Costos Variables Iniciales.

Productos y Costos
Detergente líquido 5.59 3.00 2.37 4.00
Limpiavidrios 8.39 4.00 2.96 4.00
Desinfectante 6.29 3.25 2.96 4.00
Producto 4 - -
Producto 5 - -
Producto 6 - -
Producto 7 - -
Producto 8 - -
Producto 9 - -
Producto 10 - -

Figura 14. Costos Variables Iniciales.

Productos y Costos
• El cuadro colocado en la hoja referente a costos,
viene a ser el que representa a los incrementos de los
costos variables. Y se muestra en la Figura 15.
Costo Variable % de incremento del año
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido 14.96
Limpiavidrios 19.35
Desinfectante 16.50
Producto 4 -
Producto 5 -
Producto 6 -
Producto 7 -
Producto 8 -
Producto 9 -
Producto 10 -

Figura 15. Tabla de entrada para el incremento de Costos Variables.

Productos y Costos
• Supongamos que los costos variables tienen
un incremento similar al de los precios fijados
para la venta de los productos, es decir del 35
% el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada
uno de los año que siguen. El cuadro que
incluye lo incrementos de costos variables
anuales, quedará como se muestra en la
Figura 16.

Productos y Costos
Inicial 2 3 4 5 6
Detergente líquido 14.96 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Limpiavidrios 19.35 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Desinfectante 16.50 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Producto 4 -
Producto 5 -
Producto 6 -
Producto 7 -
Producto 8 -
Producto 9 -
Producto 10 -

Figura 16. Incremento de Costos Variables.

Gastos
• La segunda hoja que debe llenarse es la contenida en
la pestaña “Gastos”, esta pestaña corresponde a los
gastos en que necesitará incurrir la empresa para dar
lugar a sus operaciones. Los gastos vienen a ser
todos los desembolsos necesarios para mercadear y
administrar la operación de una empresa, además de
todos aquellos egresos necesarios para que la
empresa funcione, pero no relacionados con la
producción de bienes o de servicios, estos gastos
también se denominan gastos generales.

Gastos
• El primer contenido de esta hoja referente a
los gatos es el de los gastos que corresponden
al personal de la empresa, dividiendo a este
en personal de ventas, personal de servicios y
personal administrativo. Es decir, la nómina o
la plantilla de la empresa.

Gastos
• La Figura 17, nos enseña el cuadro en donde se
incluyen, el número de empleados, de ventas,
servicios y administración, los salarios mensuales
promedio para tres categorías en cada caso y los
elementos que afectan los costos laborales, tales
como, los días de bono vacacional, días de utilidades,
bonos especiales, aportes al Seguro Social
Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo
de vivienda, INCE y ley de alimentación
(cestatickets). Con estos elementos, el modelo
determinará los gastos de nómina del proyecto.

Gastos
Gastos de Nómina Personas Salario Días.Bono Días Util. Bono Salario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total
Personal de ventas
Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Personal de servicios
Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Personal administrativo
Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Figura 17. Tabla de entrada para gastos de nómina.

Gastos
• Supongamos que en el caso de esta empresa, se requiere de un
vendedor nivel 1 con un sueldo de Bs. 3.000 y uno nivel 2 con un
salario de Bs. 5.000, dos operarios de servicios generales con
salarios de Bs. 1.000, una secretaria con sueldo mensual de Bs.
1.200, dos asistentes administrativos con sueldos de Bs. 2.000 y
un gerente general con sueldo de Bs. 8.000. Es importante notar
que si uno o varios dueños de la empresa se van a desempeñar
dentro de esta, se recomienda que su sueldo se incluya en las
estimaciones, de no hacerse esto, se corre el riesgo de
subestimar gastos al ignorar que la labor de los socios tiene un
valor que podría verse también como el costo de oportunidad,
es decir, lo que estarían ganando en posibles empleos en otras
empresas o instituciones.

Gastos
La Figura 18, plasma lo resultados del cálculo de la nómina de gasto
de la empresa, enseñando así los totales referentes a cada categoría
de profesionales.
Personal de ventas
Nivel 1 1 3,000 8 15 - 39,943 6,657 9% 1.25% 2% 2% 5,288 0.25 2,835 54,723
Nivel 2 1 5,000 8 15 - 66,571 11,095 9% 1.25% 2% 2% 8,813 0.25 2,835 89,315
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Nivel 1 2 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131
Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Nivel 1 1 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Nivel 2 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427
Nivel 3 1 8,000 8 15 - 106,514 17,752 9% 1.25% 2% 2% 14,101 0.25 2,835 141,202
Total

Figura 18. Tabla de entrada para gastos de nómina.

Gastos
• La siguiente entrada del modelo corresponde a los gastos
proyectados, distintos a los desembolsos de nómina así, como
los incrementos anuales tanto de los gastos de nómina como
de los demás gastos. Los gastos distintos a la nómina
incluyen: publicidad, gastos de ventas (viáticos a vendedores),
Alquileres (de espacios no destinados a la producción),
servicios públicos (luz, agua, teléfonos), otros gastos
generales (materiales de limpieza, reparaciones, vigilancia,
etc.), sistemas y otros gastos administrativos (servicios de
contabilidad, papelería, etc.). Estas entradas se muestran en
la Figura 19.

Gastos
Proyección de gastos: Nivel
Inicial % de incremento del año
1 2 3 4 5 6
Gastos de ventas
Sueldos de ventas 144,037
Publicidad
Otros gastos de ventas

Gastos generales
Sueldos servicios generales 40,262
Alquileres
Servicios públicos
Otros gastos generales

Gastos de administración
Sueldos administrativos 239,646
Sistemas
Otros gastos administrativos

Figura 19. Tabla de entrada para Proyección de gastos.

Gastos
• Supongamos que la empresa tiene otros gastos de ventas de
Bs. 30.000 al año, paga Bs. 10.000 de alquiler mensual por el
espacio destinado a la administración, así como Bs. 2.000 en
servicios públicos y 1.500 en servicios generales. La empresa
adicionalmente incurre en gastos por conceptos de sistemas
por Bs. 1.500 al mes en otros gastos administrativo por Bs.
3.000 mensuales. Además, los gastos, tienen un incremento
similar al de los precios fijados para la venta de los productos,
es decir del 35 % el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada
uno de los año que siguen. El cuadro que incluye lo
incrementos de gastos anuales, quedará como se muestra en
la Figura 20.

Gastos
1 2 3 4 5 6
Gastos de ventas
Sueldos de ventas 144,037 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Publicidad 30,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Otros gastos de ventas 0

Gastos generales
Sueldos servicios generales 40,262 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Alquileres 120,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Servicios públicos 24,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Otros gastos generales 18,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%

Sueldos administrativos 239,646 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Sistemas 18,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Otros gastos administrativos 36,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%

Figura 20. Proyección de gastos.

Inversión Inicial
• La tercera hoja que debe llenarse es la contenida en
la pestaña “Inversión Inicial”, esta pestaña
corresponde a todos los desembolsos necesarios en
la etapa pre-operativa del proyecto a evaluarse, es
decir, todos los desembolsos necesarios para que la
empresa comience a operar e incluye a los activos
fijos, es decir, todos aquellos bienes necesarios para
poder operar, los activos intangibles, por ejemplo,
los gastos de constitución, licencias etc. Los activos
circulantes, es decir, todas las materias primas o
productos que la empresa va a dedicarse a vender.

Inversión Inicial
• Además, la hoja de inversión inicial incluye la
composición de la inversión que la empresa
necesitará para arrancar, en palabras sencillas,
cuánto dinero saldrá de los bolsillos de sus
accionistas o el Capital propio y cuánto dinero
vendrá de otras fuentes de financiamiento, o de
préstamos. El total de fondos provenientes de capital
propio y de otras fuentes de financiamiento deberá
ser idéntico al valor de los bienes necesarios para
que la actividad arranque. Los datos necesarios para
estas entradas, son los que se muestran en la Figura
21:

Inversión Inicial
Inversión inicial (Fase pre-operativa):
Montos
Activos fijos
Maquinarias 0
Inmuebles 0
Vehículos 0
Mobiliario 0
Equipos de oficina 0
Computadores 0
Remodelaciones 0
Otros activos fijos 0
Total activos fijos 0
Activos intangibles
Lic encias 0
Gastos constitutivos
Otros activos intangibles 0
Total activos intangibles 0
Activos circulantes:
Efectivo inicial Meses de gastos = Bs. 0
Materiales y otros
Inventario inicial Meses de ventas = Bs. 0
Total capital de trabajo inicial 0

Total fondos necesarios: 0

Fuentes de fondos:
Capital propio:
Préstamos:

Cuadre: 0 (Este resultado debe ser cero)

Figura 21. Datos de entrada para la Inversión inicial

Inversión Inicial
• Supongamos ahora que para la actividad que se comienza, se
requiere de una inversión de Bs. 280.000 en maquinarias, Bs.
40.000 en mobiliario, Bs. 8.000 en equipos de oficina,
computadoras por Bs. 30.000 e incurrir en remodelaciones por Bs.
120.000. Los gastos constitutivos de la empresa y registros en
sanidad son de Bs. 25.000. Y además, usted supone que los
primeros tres meses son algo flojo, por tanto, guarda en efectivo el
equivalente a tres meses de gastos. Usted además considera que
debe almacenar un par de meses de materia prima antes de
comenzar a operar.
• Sobre la inversión inicial, usted posee Bs. 700.000 y el resto será
financiado. El resultado de estas entradas puede ser visto en la
Figura 22:

Inversión Inicial
Montos
Activos fijos
Maquinarias 280,000
Inmuebles 0
Vehículos 0
Mobiliario 40,000
Equipos de oficina 8,000
Computadores 30,000
Remodelaciones 120,000
Otros activos fijos 0
Total activos fijos 478,000
Activos intangibles
Licencias 0
Gastos constitutivos 25,000
Otros activos intangibles 0
Total activos intangibles 25,000
Efectivo inicial 3.00 Meses de gastos = Bs. 167,486
Materiales y otros
Inventario inicial 2.00 Meses de ventas = Bs. 228,625
Total capital de trabajo inicial 396,111

Total fondos necesarios: 899,111

Fuentes de fondos:
Capital propio: 700,000
Préstamos: 199,111


Figura 22. Inversión inicial

Inversión Inicial
• Finalmente, para completar las entradas, son necesarios
alguno datos de singular importancia, como por ejemplo el
rendimiento del capital invertido (para cuyo dato se
recomienda un valor que incluya inflación, riesgo y por
supuesto el beneficio para el inversionista), el tasa de
intereses aplicada a los préstamos, el periodo de repago de
dichos préstamos, la tasa de impuestos sobre la renta, así
como la política de dividendos, de depreciación, de
inventarios y de cuentas por pagar. Igualmente el usuario
debe incluir el número de días en que estima cobrar sus
cuentas. En la Figura 23 se muestra el cuadro de entrada de
dichos datos.

Inversión Inicial

Rendimiento esperado del capital propio:
Tasa de interés para los préstamos:
Periodo de repago de los préstamos: Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)
Tasa impositiva
Porcentaje pagado en dividendos (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)
Periodo de cuentas por cobrar (días):
Periodo de inventario (días):
Periodo de cuentas por pagar (días):
Periodo de depreciación/amort. Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)

Figura 23. Tabla de contenidos para los parámetros finales de evaluación

Inversión Inicial
• Supongamos que como inversionistas deseamos
obtener al menos un 45 % de rendimiento sobre
capital propio, que pagamos un 30 % anual por los
préstamos con un periodo de repago de tres años, la
tasa impositiva que nos corresponde es del 34 %,
pagaremos el 80 % de nuestros beneficios en
dividendos, cobraremos en 15 días, mantendremos
30 días de inventarios, pagaremos en 15 días y
depreciaremos la inversión en cinco años. La Figura
24, nos muestra el resultado de esta tabla.

Inversión Inicial
Rendimiento esperado del capital propio: 45%
Tasa de interés para los préstamos: 30%
Periodo de repago de los préstamos: 3 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)
Tasa impositiva 34%
Porcentaje pagado en dividendos 80% (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)
Periodo de cuentas por cobrar (días): 15
Periodo de inventario (días): 30
Periodo de cuentas por pagar (días): 15
Periodo de depreciación/amort. 5 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)

Figura 24. Parámetros finales de evaluación

CONTENIDO DE HOJAS DE
RESULTADOS

Contenidos de hojas de
resultadoss
• Una vez colocadas las estimaciones del
proyecto en las hojas de datos, se obtienen las
hojas de resultados, que contienen tanto los
estados financieros futuros de la empresa
como algunas mediciones e indicadores de los
años que están por venir.

Ganancias y Pérdidas
• Esta primera pestaña, “Ganancias y Pérdidas” nos muestra el
estado de ganancias y pérdidas de la empresa, es decir, los
ingresos y egresos ocurridos durante cada uno de los años
proyectados, vemos en estos estados financieros, los
ingresos por ventas, productos de la venta de bienes y de
servicios a estos ingresos se les restan los costos fijos y los
costos variables, obteniéndose la ganancia bruta. La ganancia
bruta representa el beneficio que tiene la empresa producto
de su operación fundamental y nos da un idea de que tan
interesante es el margen resultante de producir y vender o de
comprar y vender.

• A continuación, se observa en los estados
financieros, la totalidad de los gastos, estos
divididos en gastos de ventas, es decir, los
correspondientes a conseguir que los clientes
compren nuestros productos o servicios,
gastos generales que vienen a representar los
gastos necesarios para operar el negocio y
gastos administrativos, renglón que indica
todo lo relativo a estipendios relacionados con
la gestión del negocio en marcha.

• De sustraer la totalidad de los gastos a la ganancia
bruta, se obtiene la ganancia neta o ganancia antes
de depreciación y amortización (EBITDA), del inglés
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization. Este total nos muestra la ganancia
después de gastos y de hecho refleja que tanto
beneficio queda luego de los gastos, si se pasa de
una ganancia bruta aceptable a una ganancia neta
muy baja, esto podría ser indicador de un manejo
ineficiente o de demasiados gastos de ventas,
generales o administrativos.

• A la ganancia neta o ganancia antes de
depreciación y amortización (EBITDA), se le
resta la depreciación y amortización de cada
ejercicio y se obtienen la Ganancia Antes de
Impuestos e Intereses en Inglés EBIT (Earnings
Before Interest and Taxes). Es posible que de
EBITDA significativo se pase a un EBIT bajo,
eso podría significar una inversión inicial,
demasiado cuantiosa para las dimensiones del
negocio.

• Al EBIT se le restan los intereses pagados por
la empresa para así obtener el nivel de
ganancias antes de impuestos, si los intereses
son demasiado cuantiosos y reducen en
demasía al EBIT, esto podría indicarnos que la
estructura financiera de la empresa podría
estarla colocando en niveles de
endeudamiento demasiado altos restándole
esto rentabilidad a la operación.

• Finalmente, a las ganancias antes de impuestos se le restan
los impuestos sobre la renta, para obtener la porción final de
beneficio que quedará en manos de los propietarios luego de
incurrir en todos los desembolsos necesarios para producir,
operar, financiar y estar al día con el fisco, es probable que
comparado con los niveles de ventas, el valor de la ganancia
después de impuestos pueda ser bastante bajo, sin embargo,
es importante considerar que es el monto que finalmente
representará un beneficio para el empresario y en
definitivamente esta será la cifra a considerar y analizar. En la
Figura 25, se observan los estado de ganancias y pérdidas
proyectados, provenientes de la pestaña “Ganancias y
Pérdidas”.

Estado de ganancias y pérdidas
Año
1 2 3 4 5 6

Ingresos por ventas: 2,325,600 3,610,494 4,991,147 6,169,058 7,624,955 9,424,445
Costos fijos: 79,400 107,190 137,203 164,644 197,573 237,087
Costos variables: 1,292,351 2,006,374 2,773,612 3,428,184 4,237,235 5,237,223

Ganancia bruta: 953,849 1,496,930 2,080,332 2,576,230 3,190,147 3,950,134

Gastos de ventas: 174,037 234,950 300,736 360,884 433,060 519,672
Gastos generales: 202,262 273,053 349,508 419,410 503,292 603,951
Gastos de administración: 293,646 396,422 507,420 608,904 730,685 876,822

Gastos totales: 669,945 904,426 1,157,665 1,389,198 1,667,038 2,000,445

Ganancia neta (EBITDA) 283,904 592,504 922,667 1,187,032 1,523,110 1,949,689

Depreciación y amortización: 100,600 100,600 100,600 100,600 100,600 0

Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT) 183,304 491,904 822,067 1,086,432 1,422,510 1,949,689

Intereses 59,733 44,763 25,301 0 0 0

Ganancias antes de impuestos 123,571 447,142 796,767 1,086,432 1,422,510 1,949,689

Impuestos 42,014 152,028 270,901 369,387 483,653 662,894

Ganancias despues de impuestos 81,557 295,113 525,866 717,045 938,856 1,286,795

Figura 25. Estado de ganancias y pérdidas

Balance General
• La pestaña “Balance General”, contiene los balances
generales proyectados para los años que están por
venir. Cuando se habla del balance general, se habla
de todo aquello que la empresa tiene y debe, así
como lo que efectivamente pertenece a los
accionistas o propietarios. En principio, se presentan
los activos, es decir todo lo poseído por la empresa y
se ordena mostrando primero los activos circulantes,
es decir, los destinados a mantener el ciclo de
operaciones de la empresa.

Balance General
• El activo circulante incluye el efectivo (caja y bancos),
cuentas por cobrar e inventarios. Luego se muestran
los activos fijos, es decir, la infraestructura
productiva de la empresa, su mobiliario y equipos.
Luego están los activos intangibles, es decir, el valor
amortizado de lo que se invirtió originalmente en
licencias y gastos constitutivos. La suma de todo
estos activos, representa el activo total de la
empresa.

Balance General
• Luego del activo, la pestaña nos muestra los pasivos de la
empresa, los pasivos son todas aquellas obligaciones y deudas
que la empresa tiene, en principio se muestran los pasivos
circulantes, es decir, las obligaciones que deben ser pagadas
en un año o en menos tiempo e incluyen los renglones de
cuentas por pagar y deuda bancaria a corto plazo. Luego se
presenta el pasivo a largo plazo, es decir la deuda a ser
cancelada en un periodo superior a un año.
• Finalmente la hoja de cálculo nos presenta el patrimonio de la
empresa o la porción de la empresa que de hecho pertenece
a sus dueños, esta porción incluye el aporte inicial de capital,
más las ganancias retenidas, menos los dividendos pagados a
los accionistas.

Balance General
• La suma de pasivos más patrimonio debe ser igual al total de
activos, de ser distintos lo totales, lo más probable es que no
se haya revisado en la hoja de “Inversión Inicial”, y que las
fuentes de fondos de esa hoja, no correspondan con el Total
de fondos necesarios.
• El balance general indica al analista lo niveles de liquidez y
endeudamiento que se proyectan para la empresa, si la
empresa está demasiado endeudada o posee una liquidez
baja, es decir un nivel bajo de efectivo, cuentas por cobrar e
inventarios, el riesgo es bastante alto y no será bien vista por
quienes analicen el proyecto. En la Figura 26 podemos
observar el contenido de la pestaña “Balance General”

Balance general
Año
0 1 2 3 4 5 6
Activos

Activos circulantes

Efectivo 167,486 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727 595,036
Cuentas por cobrar 0 96,900 150,437 207,964 257,044 317,706 392,685
Inventarios 228,625 107,968 196,771 322,390 464,242 668,508 962,652
Otros Activos circulantes 0

Total activos circulantes: 396,111 517,104 656,255 840,503 1,155,438 1,545,942 1,950,373

Activos fijos 478,000 382,400 286,800 191,200 95,600 0 0

Activos intangibles 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0

Total Activos 899,111 919,504 958,055 1,041,703 1,256,038 1,545,942 1,950,373

Pasivos circulantes

Cuentas por pagar: 0 53,984 98,386 161,195 232,121 334,254 481,326

Deuda a corto plaz o 49,903 64,873 84,335 0 0 0 0

Total Pasivos circulantes 49,903 118,857 182,721 161,195 232,121 334,254 481,326

Deuda de largo plazo: 149,208 84,335 0 0 0 0 0

Total Pasivo 199,111 203,192 182,721 161,195 232,121 334,254 481,326

Capital Inicial 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000

Ganancias retenidas 0 81,557 311,425 601,200 897,552 1,262,773 1,798,483

Dividendos pagados -65,246 -236,091 -420,693 -573,636 -751,085 -1,029,436

Total Patrimonio 700,000 716,311 775,334 880,507 1,023,916 1,211,688 1,469,047

Total Pasivo + Patrimonio 899,111 919,504 958,055 1,041,702 1,256,037 1,545,942 1,950,373

Cuadre: 0 0 0 0 0 0 0

Figura 26. Balance General

Flujo de Efectivo
• En la evaluación financiera de un proyecto, el
flujo de efectivo, representado en la pestaña
“Flujo de Efectivo” tiene una singular
importancia pues nos muestra los fondos que
entrarán y que saldrán de las operaciones de
la empresa, en finanzas lo que efectivamente
se evalúa es el flujo de efectivo.

Flujo de Efectivo
• Se consideran entradas de efectivo, las ganancias
después de impuestos, la depreciación y
amortización (pues si bien representan un gasto, no
significan para la empresa desembolso alguno, al
haber sido restadas en el estado de ganancias y
pérdidas, pueden volverse a sumar en el flujo de
efectivo. Otra fuente de efectivo es el aumento en
cuentas por pagar que representa una transferencia
de dinero de los proveedores a la empresa.

Flujo de Efectivo
• Las salidas de efectivo incluyen los
aumentos en cuentas por cobrar,
aumentos de inventarios y pagos de
deuda, los tres significan para la empresa
desembolsos de dinero en términos
reales pues disminuyen el saldo del
dinero en la caja de la empresa.

Flujo de Efectivo
• Adicionalmente la pestaña “Flujo de Efectivo” determina el
EVA o Valor Económico Agregado que la empresa es capaz de
generar. EVA es una metodología de determinación de
generación de valor, creada por la firma consultora Bear
Stearns, mediante este método una empresa genera valor
siempre y cuando su ganancia neta después de impuestos,
pero sin intereses, supera al producto del costo del capital de
la empresa (WACC o Weighted Average Cost of Capital) por el
capital aportado por accionistas y acreedores. El valor
presente de los EVA generados por el proyecto, descontados
a la tasa equivalente al costo de capital, es equivalente al
valor presente neto o al valor actual neto del proyecto. En la
Figura 27, se observa el flujo de caja y la determinación del
EVA de la empresa

Flujo de efectivo
Año
1 2 3 4 5 6

Efectivo inicial 167,486 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727

Ganancias 81,557 295,113 525,866 717,045 938,856 1,286,795

Depreciación y amortización: 100,600 100,600 100,600 100,600 100,600 0

Aumento en CxP 53,984 44,402 62,809 70,926 102,133 147,072

(-)Aumento en CxC 96,900 53,537 57,527 49,080 60,662 74,979

(-) Aumento en Inventarios -120,657 88,804 125,619 141,852 204,266 294,144

(-) Pagos de deuda 49,903 64,873 84,335 0 0 0

Flujo de caja neto -700,000 209,996 232,901 421,794 697,640 876,661 1,064,744

Dividendos 65,246 236,091 420,693 573,636 751,085 1,029,436

Efectivo final 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727 595,036

Cálculo del EVA

NOPAT 120,981 324,657 542,564 717,045 938,856 1,286,795

Deuda 199,111 149,208 84,335 0 0 0

Patrimonio 700,000 649,303 613,576 597,311 496,711 396,111

Capital 899,111 798,511 697,911 597,311 496,711 396,111

WACC / Año 39.42% 40.29% 41.95% 45.00% 45.00% 45.00%

Capital x WACC 354,424 321,730 292,808 268,790 223,520 178,250

Variación de Capital de trabajo -77,741 97,939 120,337 120,005 162,796 618,162

EVA -155,702 -95,012 129,420 328,249 552,541 490,383

VP EVAs (MVA = VPN) 103,103 -107,381 -45,190 42,452 74,256 86,203 52,763

Figura 27. Flujo de efectivo

Mediciones
• La pestaña “Mediciones” tiene suma
importancia pues nos muestra los resultados
del proyecto y sus mediciones, en esta
pestaña, podemos observar las siguientes
mediciones:

Mediciones
• Valor con perpetuidad, este valor representa
la cantidad de dinero que el proyecto aporta
como beneficio a los accionistas en términos
de dinero anual, considerando que al término
del proyecto, la empresa continuará
funcionando de manera indefinida. Es decir, el
método del valor presente neto, convierte
todos los flujos de caja futuros que el
proyecto generará en dinero de hoy.

Mediciones
• Valor sin perpetuidad, este valor representa la
cantidad de dinero que el proyecto aporta
como beneficio a los accionistas en términos
de dinero anual, considerando que al término
del proyecto, la empresa es inmediatamente
cerrada, sin obtenerse un bolívar más a partir
de ese momento.

Mediciones
• Tasa interna de retorno, la tasa interna de
retorno viene a ser la tasa de rendimiento a la
cual debemos descontar las cantidades de
dinero que el proyecto generará en el futuro
para que el valor de dichas cantidades,
equivalga a la inversión inicial de capital, viene
a ser el rendimiento efectivo del proyecto.

Mediciones
• Payback o periodo de retorno de la inversión, este
periodo equivale al número de años necesarios para que
la suma de los flujos de caja recaudados por los
accionistas, alcance al monto invertido por los
propietarios del proyecto.
• Payback descontado, este periodo equivale al número
de años necesarios para que la suma de los flujos de caja
recaudados por los accionistas, alcance, en términos de
valor actual descontado a la tasa de rendimiento
requerida por lo accionistas de la empresa, al monto
invertido por los propietarios del proyecto.

Mediciones
• Rendimiento anual promedio, esta variable equivale
a dividir el valor presente neto de la inversión, entre
la inversión inicial y luego entre la duración del
proyecto, equivaliendo esta al plazo promedio de los
flujos de efectivo generados por el proyecto.
• Rendimiento volumétrico, esta medición representa
un índice que abarca la combinación de la tasa
interna de retorno, el rendimiento anual promedio y
el payback descontado.
• En la Figura 28, se observan los resultados generados
en la pestaña “Mediciones”

Mediciones
Mediciones Año
0 1 2 3 4 5 6
Flujo de caja neto -700,000 209,996 232,901 421,794 697,640 876,661 1,064,744
Valor presente neto -700,000 144,825 110,773 138,355 157,819 136,770 114,561
VP al Tir -700,000 139,105 102,196 122,602 134,326 111,813 89,958

Perpetuidad 1,064,744
Valor presente de perpetuidad 175,573

Valor con perpetuidad: 278,676

Valor sin perpetuidad: 103,104

Tasa interna de retorno: 50.96%

Payback: 2.61 Años

Payback descontado: 5.10 Años

Duración 3.35 Años

Rendimiento anual promedio 3.42% VPN/Inversión inicial/Duración

Rendimiento volumétrico 0.83% ((VPN/Inversión inicial/Duración)*((1+TIR)/(1+Rendimiento esperado)-1))^0,5/Payback descontado

Figura 28. Mediciones

Mediciones
Adicionalmente, la pestaña “Mediciones” contiene herramientas que
permiten efectuar en forma gráfica un análisis análisis de sensibilidad
y de escenarios a la evaluación, estas herramientas aparecen en el
modelo tal y como se muestra en la Figura 29.

Volumen de ventas 100
Precio 100
Costos fijos 100
Costos variables 100
Gastos 100

Figura 29. Herramientas de
análisis

Mediciones
• Estas herramientas permite efectuar análisis de sensibilidad y
análisis de escenarios que a su vez afectan a todas las demás
mediciones del modelo. En la Figura 30, se observa el
planteamiento de un escenario en donde se varían los cinco
parámetros contenidos en la Figura 29. Es importante notar
que este análisis de escenario causa que se modifiquen
variables en la totalidad de las pestañas de resultados,
modificándose así datos del balance general, estado de
ganancias y pérdidas, del flujo de caja y por supuesto de la
hoja de mediciones, en palabras sencillas, esta herramienta
no permite averiguar el efecto de algunos cambios en niveles
de ventas, precios, costos y gastos, sobre los resultados
proyectados.

Mediciones Año
Mediciones
0 1 2 3 4 5 6
Flujo de caja neto -700,000 296,031 336,706 571,382 887,315 1,113,141 1,359,484
Valor presente neto -700,000 204,160 160,146 187,423 200,727 173,664 146,274
VP al Tir -700,000 178,708 122,705 125,703 117,842 89,244 65,798

Perpetuidad 1,359,484
Valor presente de perpetuidad 224,174

Valor con perpetuidad: 596,567

Valor sin perpetuidad: 372,393

Tasa interna de retorno: 65.65%

Payback: 2.12 Años

Payback descontado: 3.74 Años

Duración 3.02 Años

Rendimiento anual promedio 13.25% VPN/Inversión inicial/Duración

Rendimiento volumétrico 4.24% ((VPN/Inversión inicial/Duración)*((1+TIR)/(1+Rendimiento esperado)-1))^0,5/Payback descontado

Volumen de ventas 120
Precio 95
Costos fijos 110
Costos variables 95
Gastos 105

Figura 30. Ejemplo de análisis de escenario.

Indicadores
• La pestaña “Indicadores” muestra una serie de
ratios financieros, de distintas categorías,
todos de mucha utilidad a la hora de analizar
financieramente a una empresa. Se evalúan
las condiciones futuras de la empresa
utilizando cinco categorías de indicadores, a
saber:

Indicadores
• Solvencia:
– Patrimonio / Activos:
• Este índice no permite evaluar la porción del activo
total que efectivamente pertenece a los propietarios
de la empresa en cada uno de los ejercicios
proyectados, de alguna forma el que los propietarios
de una empresa posean una porción importante del
total de activos de esta, implica un grado relevante de
compromiso de los accionistas con la empresa.

Indicadores
• Liquidez:
• Capital de trabajo:
– Es el fondo de maniobra de la empresa, es decir, la diferencia
entre el total de activos circulantes y pasivos circulantes de la
empresa o el dinero que le permite a la empresa hacer frente
a sus obligaciones de corto plazo.
• Liquidez:
– El indicador de liquidez, se obtiene al dividir los activos
circulantes entre los pasivos circulantes y equivale a la
capacidad de pago de la empresa en el corto plazo.

Indicadores
• Liquidez:
• Prueba ácida:
– La prueba ácida es la resultante de dividir la suma de efectivo
y cuentas por cobrar de la empresa entre el total de pasivos
circulantes y es una prueba un poco más drástica que el índice
de liquidez.
• Prueba súper ácida.
– La prueba súper ácida resulta de dividir el efectivo de la
empresa entre el total de pasivos circulantes de esta y es la
prueba de liquidez más severa del modelo.

Indicadores
• Rentabilidad:
– La rentabilidad es indicadora de la capacidad de
supervivencia que una empresa pueda tener pues
si una empresa no es capaz de generar
rentabilidad, su viabilidad estará severamente
amenazada.
– Margen bruto:
• Resulta de dividir la ganancia bruta entre las ventas
totales de la empresa e indica el porcentaje de
beneficios que genera el negocio principal de la
empresa.

Indicadores
• Rentabilidad:
– ROE (Returno on Equity) o Retorno sobre patrimonio:
• Este indicador nos muestra el nivel de rentabilidad de la empresa
frente al monto del patrimonio de los accionistas en esta, es el
equivalente a decir cuánto rinde cada bolívar invertido por los
propietarios en la empresa.
– ROA (Rerturn on Assets) o Retorno sobre activos:
• El retorno sobre activos, nos indica el rendimiento de cada bolívar
que la empresa maneja, independientemente de si el bolívar
proviene del bolsillo de los accionistas o del financiamiento de los
acreedores.

Indicadores
• Eficiencia:
– Margen operativo:
• Este margen muestra el porcentaje del ingreso total de
la empresa, que aún queda como beneficio luego de
restar al ingreso total, los costos, los gastos y la
depreciación. De alguna forma representa qué tan
eficiente es la empresa en cuánto a sus gastos o que
tanto queda de la ganancia bruta, luego de restar
gastos y depreciación.

Indicadores
• Cobertura:
– Intereses / EBITDA:
• Mediante este último índice, se puede observar cuál es
el porcentaje del beneficio antes de impuestos,
intereses, depreciación y amortización que deberá ser
utilizado para el pago de intereses a los acreedores,
mientras más bajo sea este índice, en mejor condición
estará la empresa para hacer frente a sus obligaciones.

Indicadores
Año
0 1 2 3 4 5 6
Solvencia

Patrimonio / Activos 77.85% 77.90% 80.93% 84.53% 81.52% 78.38% 75.32%

Liquidez

Capital de trabajo 396,111 463,120 557,870 679,308 923,317 1,211,688 1,469,047
Liquidez n/a 4.35 3.59 5.21 4.98 4.63 4.05
Ácida n/a 3.44 2.51 3.21 2.98 2.63 2.05
Súper ácida n/a 2.63 1.69 1.92 1.87 1.67 1.24

Rentabilidad

Márgen Bruto n/a 41.02% 41.46% 41.68% 41.76% 41.84% 41.91%
ROE n/a 11.65% 41.20% 67.82% 81.44% 91.69% 106.20%
ROA n/a 9.07% 32.09% 54.89% 68.83% 74.75% 83.24%

Eficiencia

Márgen Operativo n/a 7.88% 13.62% 16.47% 17.61% 18.66% 20.69%

Cobertura
Intereses / EBITDA n/a 21.04% 7.55% 2.74% 0.00% 0.00% 0.00%

Figura 31. Indicadores Financieros

Gráfico
• La última de las pestañas nos muestra el
comportamiento de los indicadores de las
cifras de EBITDA, EBIT, Ganancias y Flujo de
caja del proyecto, durante todo el periodo de
su vigencia. En la Figura 32, se observan estos
resultados.

Gráfico
Año 1 2 3 4 5 6
EBITDA 284 593 923 1,187 1,523 1,950
EBIT 183 492 822 1,086 1,423 1,950
Ganancias 82 295 526 717 939 1,287
Flujo de caja 210 233 422 698 877 1,065

2,500

2,000

EBITDA
1,500
EBIT
1,000 Ganancias
Flujo de caja
500

0
o 1 2 3 4 5 6
ñ
A

Figura 32. Gráfico de resultados

Anexo 1

Servicio de autolavado


Nombre de la empresa: Servicios de autolavado

Fecha: 2/3/2009


Inicial 2 3 4
Lavado de vehículos 25 40.00% 30.00% 20.00%
Servicio de pulitura 80 40.00% 30.00% 20.00%
Limpieza de tapicería 70 40.00% 30.00% 20.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Consideraciones: 300 días hábiles, 50 lavados por día, 10 pulituras y 5
tapicerías, 10 % de incremento el primer año, y 2 % los años siguientes.

Inicial 2 3 4
Lavado de vehículos 15,000 10.00% 2.00% 2.00%
Servicio de pulitura 3,000 10.00% 2.00% 2.00%
Limpieza de tapicería 1,500 10.00% 2.00% 2.00%
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Lavado de vehículos 96,000 6,000 20,000
Servicio de pulitura 12,000 800 2,000
Limpieza de tapicería 12,000 800 2,000
Producto 4
Producto 5
Producto 6
Producto 7
Producto 8
Producto 9
Producto 10

Inicial 2 3 4
Lavado de vehículos 122,000 40.00% 30.00% 20.00%
Servicio de pulitura 14,800 40.00% 30.00% 20.00%
Limpieza de tapicería 14,800 40.00% 30.00% 20.00%
Producto 4 0
Producto 5 0
Producto 6 0
Producto 7 0
Producto 8 0
Producto 9 0
Producto 10 0



Promedio
Lavado de vehículos 6 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Servicio de pulitura 2 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Limpieza de tapicería 1 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590
Producto 4 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835

Promedio
Lavado de vehículos 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427
Servicio de pulitura 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Limpieza de tapicería 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 4 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 5 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 6 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 7 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 8 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 9 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Producto 10 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835

Lavado de vehículos 9.44 1.00 4.99
Servicio de pulitura 15.73 10.00 -
Limpieza de tapicería 15.73 8.00 -
Producto 4 - -
Producto 5 - -
Producto 6 - -
Producto 7 - -
Producto 8 - -
Producto 9 - -
Producto 10 - -

Inicial 2 3 4
Lavado de vehículos 15.43 40.00% 30.00% 20.00%
Servicio de pulitura 25.73 40.00% 30.00% 20.00%
Limpieza de tapicería 23.73 40.00% 30.00% 20.00%
Producto 4 -
Producto 5 -
Producto 6 -
Producto 7 -
Producto 8 -
Producto 9 -
Producto 10 -

Personal de ventas
Nivel 1 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Nivel 1 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 2 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

Nivel 1 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427
Nivel 2 1 4,000 8 15 - 53,257 8,876 9% 1.25% 2% 2% 7,050 0.25 2,835 72,019
Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835
Total

1 2 3 4
Gastos de ventas
Sueldos de ventas 0
Publicidad
Otros gastos de ventas

Gastos generales
Sueldos servicios generales 0
Alquileres
Servicios públicos
Otros gastos generales 18,000 40.00% 30.00% 20.00%

Sueldos administrativos 146,872 40.00% 30.00% 20.00%
Sistemas 12,000 40.00% 30.00% 20.00%
Otros gastos administrativos 24,000 40.00% 30.00% 20.00%

Montos
Activos fijos
Maquinarias 12,000
Inmuebles
Vehículos
Mobiliario 30,000
Equipos de oficina
Computadores
Remodelaciones 25,000
Otros activos fijos 18,000
Total activos fijos 85,000
Activos intangibles
Lic encias
Gastos constitutivos 20,000
Otros activos intangibles
Total activos intangibles 20,000
Efectivo inicial 2.00 Meses de gastos = Bs. 33,479
Materiales y otros
Inventario inicial 0.10 Meses de ventas = Bs. 4,131
Total capital de trabajo inicial 37,610

Total fondos necesarios: 142,610

Fuentes de fondos:
Capital propio: 102,610
Préstamos: 40,000


Rendimiento esperado del capital propio: 30%
Tasa de interés para los préstamos: 25%
Periodo de repago de los préstamos: 2 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)
Tasa impositiva 34%
Porcentaje pagado en dividendos 90% (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)
Periodo de cuentas por cobrar (días): 1
Periodo de inventario (días): 1
Periodo de cuentas por pagar (días): 1
Periodo de depreciación/amort. 3 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)

Estado de ganancias y pérdidas
Año
1 2 3 4

Ingresos por ventas: 720,000 1,108,800 1,470,269 1,799,609
Costos fijos: 151,600 212,240 275,912 331,094
Costos variables : 344,164 530,013 702,797 860,224

Ganancia bruta: 224,236 366,547 491,559 608,291

Gastos de ventas: 0 0 0 0
Gastos generales: 18,000 25,200 32,760 39,312
Gastos de administración: 182,872 256,021 332,827 399,393

Gastos totales: 200,872 281,221 365,587 438,705

Ganancia neta (EBITDA) 23,363 85,326 125,972 169,586

Depreciación y amortización: 35,000 35,000 35,000 0

Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT) -11,637 50,326 90,972 169,586

Intereses 0 0 -6,944 0

Ganancias antes de impuestos -11,637 50,326 97,916 169,586

Impuestos -3,956 17,111 33,292 57,659

Ganancias despues de impuestos -7,680 33,215 64,625 111,926

Balance general
Año
0 1 2 3 4
Activos

Activos circulantes

Efectivo 33,479 69,842 79,306 85,042 95,320
Cuentas por cobrar 0 2,000 3,080 4,084 4,999
Inventarios 4,131 7,432 14,567 24,619 35,451
Otros Activos circulantes 0

Total activos circulantes: 37,610 79,274 96,953 113,745 135,770

Activos fijos 85,000 56,667 28,333 0 0

Activos intangibles 20,000 13,333 6,667 0 0

Total Activos 142,610 149,274 131,953 113,745 135,770

Pasivos circulantes

Cuentas por pagar: 0 7,432 14,567 24,619 35,451

Deuda a corto plazo 0 27,778 34,722 0 0

Total Pasivos circulantes 0 35,210 49,290 24,619 35,451

Deuda de largo plazo: 0 -27,778 -62,500 0 0

Total Pasivo 0 7,432 -13,210 24,619 35,451

Capital Inicial 102,610 102,610 102,610 102,610 102,610

Ganancias retenidas 0 -7,680 32,447 67,178 120,942

Dividendos pagados 6,912 -29,893 -58,162 -100,734

Total Patrimonio 102,610 101,842 105,163 111,626 122,819

Total Pasivo + Patrimonio 102,610 109,274 91,953 136,245 158,270

Cuadre: -40,000 -40,000 -40,000 22,500 22,500

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