El documento analiza el impacto potencial del royalty minero propuesto en Chile. Señala que sin nuevos proyectos mineros, la producción de cobre de Chile podría caer un 42% para 2040, lo que tendría consecuencias económicas negativas significativas. Existen proyectos potenciales en Chile que podrían reemplazar esta producción, pero enfrentan competencia de proyectos en otras jurisdicciones y los proyectos chilenos tienden a tener mayores costos de producción. El documento concluye que los cambios propuestos ponen en ries
2. 2
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Cambios tan trascendentales al régimen de tributación minera de Chile
exigen un análisis cuidadoso para asegurar que el motor económico de
Chile siga siendo viable
El royalty minero propuesto pone al futuro de la industria chilena de cobre en riesgo; se requiere
colaboración profunda de todas las partes para establecer qué política generaría el resultado más
sostenible en el corto, mediano y largo plazo
Fuente: Análisis Wood Mackenzie
• Un aumento masivo en la demanda de cobre está en marcha para permitir la transición energética, generando la necesidad
de 16-23 Mt de nuevos proyectos a ser aprobados antes de 2035, con una inversión de capital esperada de US$ 350-500 mil
millones1
• No obstante, se ha identificado un potencial de oferta más que suficiente que podría ser desarrollado (de aquí en adelante
“los proyectos”) – más de 200 proyectos identificados, 34 (o ~15%) de los cuales están ubicados en Chile
• De ellos, solo los proyectos más competitivos recibirán inversión; los más competitivos son aquellos caracterizados por bajo
costo, en jurisdicciones estables con infraestructura disponible
• El royalty propuesto de Chile ha aumentado la preocupación por su impacto sobre la competitividad
• Sin nuevos proyectos (greenfield o brownfield) la producción de cobre de Chile caerá un 42% para 2040, representando una caída de
producción equivalente a ~6 minas El Teniente o ~21 minas Candelaria
• Si no se reemplaza dicha producción, el impacto sobre el empleo, exportaciones y otras métricas socioeconómicas sería inmenso: más de $18
mil millones en pérdidas de ingreso bruto, más de 60.000 empleos directos y 150.000 indirectos, golpeando con especial fuerza las regiones del
norte
• A pesar de existir un gran portafolio de proyectos potenciales para reemplazar esta caída, igualmente estarían en riesgo más de 4 Mt de
proyectos en Chile que pudieran reemplazar la producción descendiente, con un potencial de >$75 mil millones de gastos de capital
• Sin embargo, la mayoría de proyectos de Chile ya no son competitivos en varios factores clave que impulsan las decisiones de inversión:
los proyectos de Chile tienen costo más alto (tanto en costos de operación como de capital) y una una ley de cobre más baja que proyectos en
jurisdicciones que compiten con Chile
• Un gobierno estable y un régimen tributario razonable y predecible han sido clave para mantener a Chile como un destino de inversión minera
• Los cambios propuestos ponen en riesgo significativo las ventajas competitivas históricas de Chile
• Si Chile no atrae niveles similares de inversión en el futuro, también se pone en riesgo a una robusta industria nacional de
construcción y de reinversión minera, así como también su correspondiente cadena de valor
3. 3
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Una nueva ola de inversión minera presenta una oportunidad
única para aquellos países que presenten competitividad
4. 4
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Cobre e inversión requeridos para satisfacer el
aumento de la demanda de cobre (2040 v. 2020) Los estímulos verdes y la transición energética
apuntan a un crecimiento adicional sustancial
o La demanda relacionada con descarbonización de
energía renovable y vehículos eléctricos (EV) es una
parte clave de los forecast de cobre a largo plazo
o La pandemia de COVID-19 incentivó a lo gobiernos
a optar por una senda más verde para la
recuperación económica
o Si la tendencia se mantiene, se adelantará incluso
para el mediano plazo
La oferta de metal necesario para limitar el
calentamiento global a una trayectoria de 2°C exigirá
un aumento de ~23mt en capacidad que necesita
aprobación de inversión para 2035 o antes1
Sería necesario aprobar US$ 500 mil millones para
2035 para este escenario de 2°C
o Como comparación, “solamente” se invirtieron $280
mil millones en el nuevos proyectos de cobre entre
2005 y 2019
o Para suministrar el cobre necesario para permitir la
transición energética, será necesario 1,3x – 1,8x
más de inversión en los siguientes 15 años con
respecto a los 15 anteriores.
El compromiso de limitar el calentamiento global a 2°C necesitaría una
inversión de >US$ 0,5 billones para desarrollar 23mt de capacidad de Cu
Aún en un escenario más conservador de 3°C, se necesitan 16 mt de nueva capacidad
de cobre, lo que representa una nueva inversión de ~US$ 350 mil millones
Fuente: Estimación Wood Mackenzie, asumiendo la intensidad histórica en capital para minería de cobre, capacidad de fundición y refinamiento
1 – para satisfacer la brecha de oferta en 2040, estos proyectos necesitan ser aprobados antes de ~2035, dados los periodos de construcción y desarrollo de varios años.
+6,9 mt
Para mantener
la producción
Caso Base
(Calentamiento
3°C)
+7,2 mt
+8,6 mt
(0% CAGR)
Incremento
con límite
de 3°C
Incremento
con límite
de 2°C
Escenario
de 2°C
+15,8 mt
(2.1% CAGR)
+22,7 mt
(4.1% CAGR)
Aumento en la demanda anual, Mt de cobre
Inversión requerida, mil millones de US$
$193
mil millones
$163
mil millones
$511
mil millones
+ $356
mil millones + =
= $155
mil millones
Para mantener
la producción
Incremento
con límite
de 3°C
Caso Base
(Calentamiento
3°C)
Incremento
con límite
de 2°C
Escenario
de 2°C
5. 5
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Pronóstico
Auge del cobre
impulsado por
China
40
2010
2000 2005 2015 2030
2020 2025 2035
0
5
10
15
20
25
30
35
+5,1 Mt Cu
+6,0 Mt Cu
Crecimiento debido a la
transición energética
(Escenario 3°C)
Este crecimiento en la demanda impulsado por la transición energética
(“ET”) tiene el potencial para superar el visto en el super-ciclo chino
Satisfacer la demanda creciente de cobre para transmisión eléctrica y energía renovable
mediante nueva oferta es un reto importante
Fuente: Wood Mackenzie – Perspectiva Global del Cobre Q1 2021
Demanda primaria global de cobre
Mt cobre Impulsores clave de demanda
de cobre
Super-ciclo de China (2005-2015)
• Revolución industrial con alta
urbanización y mayor demanda de
materias primas
• Esto llevó a un boom de productos
en el cual China provocó un peak
de demanda de cobre a pesar de
la contracción de la demanda en el
resto del mundo
Ciclo Global ET (2021-2035?)
• Energía renovable y transmisión
eléctrica (turbinas de viento,
paneles solares), baterías y
materias primas para vehículos
eléctricos e infraestructura
• Parece estarse formando un
nuevo boom, no tan centrado en
China, impulsado por un esfuerzo
global para un futuro con menos
carbono
Se espera que el incremento
de demanda acumulativa
supere lo visto durante el
super-ciclo chino
El escenario 2°C representa
un significativo potencial
adicional, en el cual el
incremento de demanda
supera al boom anterior
6. 6
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Oferta de cobre por estatus
Mt cobre
A pesar de la necesidad global de nuevas inversiones en minas de cobre para
satisfacer la demanda, solo se ejecutarán los proyectos más competitivos
Hay más de 16 Mt de potencial conocido para nueva capacidad de producción para 2035,
y en un ambiente de mayor precio se descubrirán y anunciarán aún más
Fuente: Wood Mackenzie – Perspectiva Global de Cobre Q1 2021
1 – La oferta mina incluye proyectos en construcción greenfield y brownfield y excluye ajuste por disrupción
2 – Incluye Proyectos Probables y Posibles de acuerdo con las definiciones de Wood Mackenzie
Los proyectos más competitivos
en los siguientes atributos son
más probables de ser
financiados y ejecutados
• Bajo costo de mano de obra y
electricidad
• Alta productividad
• Mineral y concentrado de alta
calidad
• CAPEX bajo
• Bajas emisiones
• Infraestructura disponible
• Términos tributarios favorables
• Jurisdicción estable
Proyectos competirán por inversión en
regiones clave tales como Chile, Perú, Ecuador,
Argentina, EEUU, RD Congo, México
20
25
0
15
5
10
30
35
40
2015 2020 2025 2030 2035
Oferta Mina1 Proyectos Potenciales2 Demanda Primaria de Cobre
7. 7
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Pronóstico
Se espera que la producción de minas existentes y en construcción en Chile baje
un 42% con respecto a niveles actuales a medida que se agotan los recursos
Son necesarios 2,5 Mt de producción de cobre de nuevos proyecto para antes de 2040
con el fin de mantener los niveles de producción de 2021
Forecast de producción de cobre de Chile
Mt cobre
1
0
7
2
6
5
4
3
2025
2000 2005 2010 2015 2020 2030 2035 2040
-2.5 Mt Cu
(-42%)
Caso base: Chile
Sin nueva inversión importante,
caerán los niveles de producción,
poniendo al sector minero de Chile en
un riesgo significativo
• 2,5 Mt menos de volumen anual
de producción de cobre
• ~ US$18 mil millones
de pérdida potencial de ingresos
brutos1
• ~ 60.000 empleos directos en
riesgo para 20402
• ~ 150.000 empleos indirectos
perdidos3
Este descenso de producción sería
equivalente a:
• ≈ Producción El Teniente x 6
• ≈ Producción Candelaria x 21
Fuente: Wood Mackenzie
1 – Estimación 2040, con base en el precio de Cu estimado de $7.250/t (en términos reales 2020) y pérdida de producción de 2,5 millones de toneladas métricas en 2040
2 – Con base en un empleo directo estimado en las minas en operación de 140.000 trabajos, los cuales podrían ser reducidos proporcionalmente en línea con el 42% de descenso en la producción por
cuenta de cierres y agotamiento de minas.
3 – Con base en en un multiplicador estimado de trabajos indirectos de 2,55 (proveedores mineros ubicados en la misma región minera)
8. 8
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Pronóstico
Chile tiene un proyectos de cobre con potencial para llenar esta brecha
en caso que puedan atraer inversión
Existe un amplio potencial para continuar el crecimiento de producción, la cual ha
promediado 1,1% por año
Fuente: Wood Mackenzie
1 – Incluye solamente CAPEX inicial/expansión para proyectos de minería anunciados y avanzados. Dado que es muy probable el anuncio de más proyectos en las décadas venideras si lo permiten las
condiciones de inversión, el CAPEX en riesgo probablemente sea mayor que el potencial mostrado en este momento.
Pronóstico de producción de cobre de Chile
Mt cobre
7
9
0
3
4
1
2
5
6
8
10
2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040
4,3 Mt
4,4 Mt
4,1 Mt
+1,1%
CAGR
Caso Base: Chile
Proyectos
> US$ 75 mil millones1
de CAPEX inicial/
expansión en riesgo
Principales proyectos en
riesgo
• Centinela Molino 2 ($3 MM)
• Collahuasi Líneas 4&5 ($6 MM)
• Proyecto El Abra ($8 MM)
• Los Bronces Integrado ($6 MM)
• Los Helados ($3 MM)
• Norte Abierto ($7 MM)
• Nueva Unión ($6 MM)
• Expansión QB ($5 MM)
• Vizcachitas ($2 MM)
• Etc.
9. 9
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Estos nuevos proyectos chilenos estarán compitiendo con otros proyectos
globales por la inversión requerida para ponerlos en operación
Hay más de 175 proyectos que se podrían ejecutar en lugar de los proyectos potenciales
chilenos (incluyendo más de 40 solo en América Latina fuera de Chile)
Fuente: Wood Mackenzie
1 – Incluye Proyectos Probables y Posibles de acuerdo con las definiciones de Wood Mackenzie, se espera el anuncio de proyectos adicionales
Proyectos potenciales de cobre1 por región
Mt cobre
5
4
10
7
0
2
1
3
6
8
9
11
12
13
14
15
16
17
2040
2035
América Latina
Excepto Chile
(41 proyectos)
2021 2025 2030
Chile
(34 proyectos)
Resto del Mundo
(136 proyectos)
En los próximos años se descubrirán y anunciarán
más proyectos que aporten volúmenes potenciales
aún mayores después de finales de los 2030s
11. 11
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Desde una perspectiva de costo, la gran mayoría de proyectos futuros de
Chile son menos competitivos que sus pares (parte alta de 3er o 4to cuartil)
Este bajo desempeño esperado de costos ya es una gran preocupación para los
inversionistas, incluso antes de considerar el nuevo royalty propuesto
Fuente: Wood Mackenzie
1 – refleja el cash cost C1 compuesto (costo mina, G&A, transporte al puerto, créditos por subproductos); para todos los países, se asume promedio ponderado de costo C1 para proyectos no costeados
Cash cost1 para todos los proyectos globales, a nivel país
US$ / tonelada métrica
Alto costo/menos
competitivo
Bajo costo/más
competitivo
50%
0% 75%
25% 100%
RDC
Ecuador
USA Canadá
Filipinas
Chile
Rusia México
Argentina
Brasil
Perú
Otros países Chile Otros América Latina Otros pares clave
Los altos costos de Chile son
impulsados por factores tales como:
• Caída en la ley de mineral
• Mayor profundidad de los
depósitos
• Altos costos de mano de obra
• Altos costos de energía y alza del
costo de suministro de agua
12. 12
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0
5.000
10.000
15.000
20.000
Ecuador
RD
Congo
USA
México
Perú
Argentina
Canadá
Brasil
Filipinas
Chile
Rusia
Los nuevos proyectos de Chile también están entre los más intensivos en
capital en el mundo debido a su ubicación y costos de capital del país
Muchos proyectos potenciales en otras jurisdicciones tales como Ecuador, Perú y
Argentina tienen menor intensidad de capital
Fuente: Wood Mackenzie
Intensidad de capital para proyectos en jurisdicciones pares, a nivel país
US$ / tpa promedio Cu-equivalente
Alta intensidad en
Capital
Baja intensidad en
Capital
Chile
Intensidad en Capital ($/tpa CuEq promedio) Otros América Latina
Los proyectos en Chile
requieren más gasto de capital
por tonelada métrica debido a:
• Aumento en requerimientos de
infraestructura (agua, energía)
• Muchos depósitos no
desarrollados están a una
profundidad mayor, requiriendo
mayor extracción de material o
túneles de acceso más
profundos
Otros países como Ecuador y
Argentina presentan mejor
eficiencia de capital
13. 13
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Ley promedio – todas las minas y proyectos
Ley del mineral de cobre (% Cu)
La calidad del mineral de cobre de Chile está cayendo rápidamente,
con ley de cobre de nuevos proyectos más baja que el promedio global
La ley de cobre promedio de Chile ya no es tanto mayor que la del resto del mundo, y los proyectos
futuros en Chile son menos competitivos en comparación con sus competidores globales
Fuente: Wood Mackenzie
Ley promedio – proyectos solamente
Ley del mineral de cobre (%)
2040
2035
2000 2025
1,4
2005 2010 2030
1,8
2015 2020
0,0
2,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,6
Chile Global
2032
2026
2024 2038
2028 2030 2034 2036 2040
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
2,0
1,2
1,4
1,6
1,8
14. 14
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• La mayoría de depósitos de
alta ley en Chile ya fueron
desarrollados
• Algunos depósitos chilenos
tienen una escala atractiva
(mayor potencial de producción
anual y vida de mina más
larga) – un atributo valioso para
los inversionistas – siempre y
cuando los costos sean
suficientemente atractivos
• No obstante, las leyes
promedio de mineral en países
pares a menudo son
significativamente mayores que
las encontradas en Chile, y
ciertos países también poseen
proyectos de gran escala
2,5%
1,0%
0,0%
0,5%
1,5%
2,0%
Argentina
USA
RD
Congo
Brasil
Filipinas
Ecuador
Rusia
Perú
México
Chile
Canadá
Las leyes relativamente bajas de cobre también son factor clave en la caída
en competitividad de costos operacionales y de capital de proyectos en Chile
La mayoría de proyectos futuros de Chile son de ley 0,5% Cu o menor
Fuente: Wood Mackenzie
Ley de cobre para proyectos en jurisdicciones pares, a nivel país
Ley del mineral de cobre promedio (% Cu)
Baja ley
Alta ley
Ley Mineral Promedio (%Cu) Chile Otros América Latina
15. 15
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Temas que impactan las decisiones de inversión Situación actual de Chile
Potencial Geológico
Mineral de alta calidad, minería a cielo abierto y
proximidad a la costa pueden reducir los costos de
operación y de capital, y mejorar el desempeño ESG
• Geología históricamente de clase mundial
• La disminución de la calidad del mineral ha erosionado
significativamente un estatus originalmente muy positivo
Costos competitivos
El buen desempeño de costo es necesario para las
minas que serán financiadas, permaneciendo viables a
través de ciclos económicos y de precio (mano de
obra + costos de energía normalmente >50% del total)
• Los altos costos de mano de obra y energía, casi el doble
de los costos en Perú.
• Competitividad de costo crecientemente limitada
(productividad, agua, leyes decrecientes, etc.)
Infraestructura y otras cadenas de valor
El acceso a electricidad, agua, combustible e
infraestructura de transportes apoya del desarrollo
minero
• Problemas de suministro de agua cada vez más frecuentes
• Difícil capacidad de transporte de producto
• Alta intensidad de capital (desalinización, altura de la
operación, profundidad de depósito, infraestructura, etc.)
Régimen fiscal
Un régimen fiscal estable y transparente permite
que los inversionistas financieros consideren
inversiones de largo plazo en las jurisdicciones
• Se ha considerado un régimen fiscal estable,
transparente atractivo para inversionistas
• El royalty propuesto afectaría significativamente la
viabilidad de proyectos futuros
Cuerpo legislativo & instituciones
La facilidad para hacer negocios, los trámites
legales y la disponibilidad de información pueden
apoyar las inversiones
• Ha mantenido instituciones mineras estables con
información significativa disponible para los inversionistas
• El royalty propuesto ya está haciendo que los
inversionistas vean a Chile como una jurisdicción de
alto riesgo
A pesar de la competitividad decreciente en geología, costos e infraestructura,
el régimen fiscal y estabilidad de Chile han ayudado a atraer inversión
Los cambios al régimen fiscal podrían impactar el atractivo chileno al compararse con
otras jurisdicciones mineras, dada su deteriorada posición en otros factores clave de éxito
Fuente: Wood Mackenzie
Factores clave de éxito de jurisdicciones mineras
16. 16
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Pronóstico
Una pérdida de inversión minera pondría en riesgo la robusta cadena
de valor de Chile desarrollada para apoyar la construcción de minería
Si el royalty propuesto reduce la inversión, el impacto sobre los negocios chilenos que
apoyan el desarrollo, construcción y exploración sería rápido y significativo
Fuente: Wood Mackenzie
1 – incluye capital inicial/expansión, sustentabilidad y diferido
Estimación de capex anual – Minas de cobre en Chile
US$ mil millones
2000 2005 2010 2015 2020 2025
7
6
5
1
0
2
3
4
8
9
10
11
12
13
14
Riesgos potenciales de gastos
de capital reducidos:
• Casi US$10 mil millones
de pérdida potencial de inversión por
año1
• Esta inversión confluye hacia muchas
compañías chilenas operadas con
éxito enfocadas en:
o Exploración
o Desarrollo de proyectos
o Ingeniería y construcción
o Equipamiento y tecnología
o Logística y transporte
o Otros servicios, etc.
• Estos negocios y los empleos
directos e indirectos relacionados
casi inmediatamente estarían en
riesgo si se agota la inversión
• Si la inversión en metales preciosos y
otros metales base y de uso en
baterías también se afecta, el costo
de oportunidad podría ser mayor
Promedio
10-años
17. Impacto de las reformas propuestas sobre la
competitividad de proyectos de cobre en Chile
18. 18
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Costo promedio C3 por país (solo proyectos)
US$/lb
Con los precios actuales del Cobre (~US$4,50/lb) las oportunidades de Chile
se moverían al rango de costos más alto con el nuevo royalty implementado
A un precio de $4,50/lb, el impacto del nuevo royalty probablemente haría que los inversionistas
cambiaran su enfoque hacia el financiamiento de proyectos de menor costo fuera de Chile
Fuente: Wood Mackenzie – Costos compuestos C3 para proyectos costeados por Wood Mackenzie; para todos los países, se asume promedio ponderado de costo C3 para proyectos no costeados
1 – Royalty propuesto para Chile, asumiendo un precio de cobre de $4,50/lb
Costo promedio C3 (solo proyectos), con royalty1
US$/lb
50%
20% 30% 100%
10%
0% 60% 70%
40% 90%
80%
Otros países Otros América Latina
C3 Chile Otros pares clave
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
0% 30% 50% 100%
90%
80%
40% 60%
10% 70%
20%
Otros países
Otros América Latina
C3 Chile
Royalty propuesto Otros pares clave
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
México
Ecuador
Perú
RD
Congo
USA
Chile con
nuevo royalty
@$4,50/lb
Argentina
Rusia
Filipinas
Brasil
Canadá
México
Ecuador
Perú
RD
Congo
USA
Argentina
Rusia
Filipinas
Brasil
Canadá
Chile
ahora
19. 19
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Costo promedio C3 por país (solo proyectos)
US$/lb
Con precios más probables de ser usados en estudios de factibilidad
(ej. US$ 3,50/lb), el nuevo royalty igualmente deja a Chile sin competitividad
Aún asumiendo un promedio de precio más bajo de $3,50/lb, el impacto del nuevo royalty significa
que los inversionistas probablemente cambiarían su enfoque hacia la financiación de proyectos de
menor costo fuera de Chile
Fuente: Wood Mackenzie – Costos compuestos C3 para proyectos costeados por Wood Mackenzie; para todos los países, se asume promedio ponderado de costo C3 para proyectos no costeados
1 – Royalty propuesto para Chile, asumiendo un precio de cobre de $3,50/lb
Costo promedio C3 (solo proyectos), con royalty1
US$/lb
30%
20%
10% 60%
0% 90%
80%
50%
40% 100%
70%
Otros países
Otros pares clave
C3 Chile
Otros América Latina
10% 50% 70%
30% 100%
0% 80%
60%
40%
20% 90%
Otros países
Otros América Latina
Otros pares clave
C3 Chile
Royalty propuesto
Chile con
nuevo royalty
@$3,50/lb
México
Ecuador
Perú
RD
Congo
USA
Argentina
Rusia
Filipinas
Brasil
Canadá
México
Ecuador
Perú
RD
Congo
USA
Argentina
Rusia
Filipinas
Brasil
Canadá
Chile
ahora
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
20. 20
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Caso A: Expansión 300ktpa1
TIR antes de impuestos (pre-tax), %
El royalty reduciría dramáticamente la tasa interna de retorno
(TIR) de proyectos, dejando a muchos por debajo de las tasas de
retorno requeridas de los inversionistas
Dos ejemplos de proyectos mineros ilustran la escala del impacto
potencial del royalty sobre la factibilidad económica de proyectos chilenos
Fuente: Wood Mackenzie
1 – Ejemplo de activo produciendo concentrado: Cu promedio 300ktpa, vida mina 25-años a $3,50/lb Cu con $0,11/lb de créditos subproductos, capex inicial $7bn, $100mpa susex, costo C1 $1,75/lb, $0,10/lb indirectos
2 – Ejemplo de activo produciendo concentrado: Cu promedio 170ktpa, vida mina 20-años a $3,50/lb Cu con $0,25/lb de créditos subproductos, capex inicial $3,4bn, $50mpa susex, costo C1$1,40/lb $0,20/lb indirectos
3 – La TIR Pre-tax representa la tasa interna de retorno sobre los flujos de caja excluyendo los impactos del Impuesto Específico Minero (“SMT”) y el Impuesto a la Renta Corporativa (“CIT”); la TIR Post-tax no se
muestra aquí debido a su aplicación a nivel corporativo en vez de a nivel de activo o proyecto.
Caso B: Proyecto chileno “promedio” 170ktpa2
TIR antes de impuestos (pre-tax), %
Bajo régimen
fiscal actual
7,8%
Impacto del
royalty propuesto
12,8%
Bajo régimen fiscal
propuesto
5,0%
4,1%
15,4%
11,3%
A US$ 3,50/lb, la TIR pre-tax cae de 15% a solo 11%
De la misma forma, la TIR post-tax IRR sería notablemente menor
Considerar un precio de cobre más típico (ej. $3,20/lb) haría
que la TIR bajara aún más
Esto sugiere que, en promedio, el nuevo royalty podría
hacer que los proyectos chilenos quedaran por fuera del
rango de TIR requerida para competir por inversión
NOTA: las decisiones
de inversión se basan
en la TIR después de
impuestos (post-tax), la
cual será varios puntos
menor que la TIR antes
de impuestos (pre-tax)
mostrada3
Pre-tax3
Pre-tax3
Pre-tax3
Pre-tax3
La TIR pre-tax caería de 13% a solo 8%, asumiendo
precios de Cu en US$ 3,50/lb
La TIR post-tax sería más baja para la mayoría de compañías
Los estudios de factibilidad publicados más recientemente
asumen precios menores a $3,50/lb, reduciendo más la TIR
Los proyectos de cobre en Chile tendrían dificultad para
alcanzar la financiación con tasas de retorno tan bajas
Ejemplo de expansión de mina grande que requiere una
nueva planta concentradora y mejoras de infraestructura
Ejemplo de mina basado en valores promedio para los
proyectos chilenos en la base de datos de Wood Mackenzie
Bajo régimen
fiscal actual
Impacto del
royalty propuesto
Bajo régimen fiscal
propuesto
21. 21
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Chile era visto como un destino de inversión de bajo riesgo; pero esa
percepción está siendo negativamente afectada por hechos recientes
El aumento del riesgo social, político y regulatorio reduce el atractivo de inversión de Chile
Fuente: Wood Mackenzie; Verisk Maplecroft
1 – Nota metodológica: la selección de índices de riesgo relevantes incluye aspectos ambientales, sociales, de gobernanza, y políticos. Para más información, visite www.Maplecroft.com
Índice compuesto de riesgo ESG y político1
• Chile tiene un sólido marco legal; no obstante, la creciente incertidumbre
está teniendo efectos palpables en las decisiones de inversión:
o Importantes cambios en políticas, desencadenados por los disturbios sociales de
2019, se esperaba que fuesen gestionados por la Convención Constitucional.
o Sin embargo, los procesos de reforma se han acelerado, y cambios clave –
incluyendo impuestos a la minería – se discuten en la actual legislatura.
o La volatilidad política proporciona una ventana de oportunidad única para
reformas políticamente cargadas.
o Estas son impulsadas por crecientes expectativas sociales acerca del aporte de
la minería para resolver las necesidades socioeconómicas del país, acentuadas
por la pandemia de la Covid-19.
o Esto ha elevado la incertidumbre sobre el marco regulatorio de largo plazo.
o Las decisiones de inversionistas se están demorando, mientras observan el
avance de las reformas y el trabajo de la Constituyente, en el periodo previo a las
elecciones generales de noviembre de 2021.
• Un deterioro sostenido de la línea base de riesgo continuaría
aumentando la incertidumbre, afectando la inversión de capital de largo
plazo en proyectos nuevos
Desde 2019, Chile registró un aumento drástico del riesgo entre los mayores productores de cobre,
impulsado por el riesgo de disturbio civil, el deterioro del equilibro fiscal y la inestabilidad gubernamental
22. 22
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Peak de cobre impulsado por China
Impacto estimado en producción proveniente de inversiones aprobadas durante el super-ciclo chino
Mt Cobre Precio Cobre
(US$/lb, real 2020)
Si Chile pierde su competitividad en atracción de inversión, podría
perderse la próxima ola de inversión para la Transición Energética
La inversión constante en nuevos proyectos es esencial para compensar el agotamiento
de reservas de mineral… ¿Qué pasaba si Chile no hubiera sido parte del super-ciclo
chino debido a una baja competitividad?
Fuente: Estimación Wood Mackenzie de volúmenes chilenos resultantes de los programas de inversión aprobados después del inicio del super-ciclo chino
1 – Excluye capital de sustentabilidad y diferido
• Chile se benefició del
mercado alcista durante el
boom de China, con
decisiones de inversión
significativas
• Mas de la mitad de la
producción de cobre
actual de Chile viene de
inversiones aprobadas en
esos años
• Esto representa >US$ 30
mil millones de ingreso
bruto a los precios actuales
(~US$ 4,50/lb)
• La producción incremental
se ha alcanzado mediante
la inversión de >US$ 62 mil
millones de CAPEX1
inicial y de expansión
7
11
3,50
3,00
0
2,50
2,00
6
12
1
1,50
5,00
2
5
1,00
0,50
3
4
0,00
8
9
4,50
4,00
10
2005 2020
2015
2010
2001
-57%
Producción a partir de la inversión ciclo chino
Chile sin inversión ciclo chino Promedio precio LME
24. 24
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Costo promedio C3 por país (2021)
US$/lb
A los precios actuales (~US$ 4,50/lb), la competitividad de las minas en
operación existentes sería perjudicada por el nuevo impuesto
Con un impacto estimado promedio de $1,13/lb con precios de cobre de $4,50/lb, el nuevo
royalty haría que Chile fuera, por lejos, la jurisdicción con más alto costo en el mundo
Fuente: Costos Compuestos C3 de Wood Mackenzie para minas caso base 2021
1 – Royalty en Chile, asumiendo precios de cobre de $4,50/lb
Costo C3 por país con nuevo royalty1 (2021)
US$/lb
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Otros países
Otros pares clave
C3 Chile
Otros América Latina
80%
70%
40%
30% 60%
20%
10% 90%
50% 100%
0%
Otros países
Royalty propuesto
C3 Chile
Otros América Latina
Otros pares clave
100%
90%
80%
60%
40%
30% 70%
20%
10% 50%
0%
Chile con
nuevo royalty
@$4,50/lb
México
Ecuador
RD
Congo
USA
Brasil
Canadá
Panamá
Rusia
Perú
México
Ecuador
RD
Congo
USA
Brasil
Canadá
Chile
ahora
Panamá
Rusia
Perú
25. 25
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Costo promedio C3 por país (2021)
US$/lb
Aún a precios más normales de US$ 3,50/lb, la competitividad de las
minas existentes se perjudicaría dramáticamente
Con un impacto estimado promedio de $0,48/lb a precios de cobre de $3,50/lb, el nuevo
royalty desviaría la competitividad en producción a entre los menos competitivos
Costo C3 por país con nuevo royalty1 (2021)
US$/lb
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Otros países
C3 Chile
Otros América Latina
Otros pares clave
20% 100%
80%
70% 90%
30% 60%
10% 50%
0% 40%
Royalty Propuesto
Otros países
C3 Chile Otros pares clave
Otros América Latina
90%
80%
60%
30%
10% 100%
50%
20% 70%
40%
0%
Chile con
nuevo royalty
@$3.50/lb
Fuente: Costos Compuestos C3 de Wood Mackenzie para minas caso base 2021
1 – Royalty en Chile, asumiendo precios de cobre de $3,50/lb
México
Ecuador
RD
Congo
USA
Brasil
Canadá
Panamá
Rusia
Perú
México
Ecuador
RD
Congo
USA
Brasil
Canadá
Chile
ahora
Panamá
Rusia
Perú
26. 26
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100%
90%
80%
50%
40%
20%
10% 70%
0% 30% 60%
Costo promedio C3 por país (2021)
US$/lb
Más preocupante: en un precio de ciclo negativo de US$ 2,50/lb, el royalty
dejaría a las operaciones chilenas con mayor exposición a no ser rentables
Con un impacto promedio estimado de $0,12/lb a precios de cobre de $2,50/lb, el royalty acentuaría
la posibilidad de que algunas minas chilenas se mantengan operativas durante ciclos bajos
Fuente: Costos Compuestos C3 de Wood Mackenzie para minas caso base 2021
1 – Royalty en Chile asuimiendo precios de cobre de $2,50/lb; 2 – No rentable sobre una base de costo C3
Costo C3 por país con nuevo royalty1 (2021)
US$/lb
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Alto costo / menos
competitivo
Bajo costo / más
competitivo
Otros países
C3 Chile
Otros América Latina
Otros pares clave
Chile con
nuevo royalty
@$2,50/lb
90%
80%
70%
30%
20% 60%
40%
0% 50%
10% 100%
Otros países Otros América Latina
C3 Chile Otros pares clave
Royalty propuesto
>50% de activos
no serían rentables2 a precios de
US$ 2,50/lb Cu con el nuevo royalty
(>30% de producción)
México
Ecuador
RDC
USA
Brasil
Canadá
Panamá
Rusia
Perú
México
Ecuador
RD
Congo
USA
Brasil
Canadá
Chile
ahora
Panamá
Rusia
Perú
28. 28
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Otros países han implementado o considerado impuestos a las ganancias
extraordinarias, pero son poco comunes dado su impacto en la competitividad
Los países que los han implementado para la minería casi siempre los han derogado para
volver a tener competitividad y llamar a la inversión
Fuente: Wood Mackenzie
Ejemplos de experiencias de otros países con impuestos a las ganancias extraordinarias (IGE) para la minería
Ecuador
Un IGE hizo que el país se
perdiera la mayoría de
inversión durante el último
super-ciclo
• Implementó un IGE (70% de los ingresos que excedieran un “precio base”) en 2009, durante los
primeros años del peak de precios impulsado por China
• Este fue uno de varios cambios importantes que causaron una interrupción casi total de la exploración
y la inversión de capital, resaltada por la polémica salida del país de una importante compañía minera
• Ecuador fue efectivamente considerado como “zona prohibida” para inversionistas mineros hasta
2015, cuando se embarcó en una serie de reformas tributarias para hacer más competitivos sus
proyectos de cobre y oro
• El IGE se eliminó totalmente, después de dejar a Ecuador completamente al margen en años
cruciales y sin haber generado ningún ingreso para el país
Otros países
Derogaron los IGE o escogieron
no implementarlos o actualmente
tienen un impuesto
• Implementaron, luego derogaron: Mongolia, Suráfrica, Papúa Nueva Guinea, Zambia, etc.
• Consideraron, pero nunca implementaron: Ghana, Costa de Marfil, Filipinas, Gabón, Tanzania y otros
• RD Congo implementó un impuesto a las super ganancias en 2018, pero los desafíos de gobernanza
han complicado su efectividad
Kazajistán
Ya no se aplica el IGE a
las compañías mineras
desde 2018
• Kazajistán tenía un IGE que iba de 0%-60% de las utilidades netas
• La carga tributaria base del país era inusualmente baja, lo cual amortiguó en parte el impacto de la
tributación sobre la competitividad de proyectos
• No obstante, en 2018 un nuevo código de minería retiró el IGE del nuevo Código Tributario para
invitar a la exploración e inversión en el sector minero
Australia
El IGE fue derogado
en 2014
• Introdujo un 40% de Impuesto a Super Ganancias de los recursos en 2010 aplicable a todos los
productos
• El impuesto fue modificado a un Impuesto de Recursos por Renta Minera ("MRRT") para el carbón y
hierro solamente en 2012
• El MRRT fue derogado en 2014 para mejorar la competitividad de Australia y atraer inversión
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