1.
Mercado de divisas
Unidad V: Mercados Financieros
Internacionales. Cap 5 Kozikowski

2.
Mercado de Divisas
Una divisa es una moneda extranjera. El mercado de
divisas es el marco organizacional dentro del cual
los bancos, las empresas y los individuos compran y
venden monedas extranjeras. El mercado de divisas
incluye la infraestructura física y las instituciones
necesarias para poder negociar divisas.
El mercado de divisas es un mercado global y
descentralizado. Nació con el objetivo de facilitar
cobertura al flujo monetario derivado del comercio
internacional.

3.
Mercado de Divisas
A diferencia de las bolsas de valores, que son mercados organizados
con cámara de compensación o 'clearing house', el mercado de
divisas es un mercado libre no reglado o de carácter privado. No
existe un órgano de compensación y liquidación que intermedie entre
las partes y garantice el cumplimiento de las obligaciones convenidas
por las mismas. Cada operación se cierra entre un contrato particular
entre las partes.
El mercado de divisas está en funcionamiento 24 horas al día durante
5,5 días a la semana. Comienza a operar los domingos por la tarde
con la apertura del mercado en Australia y finaliza los viernes con el
cierre de EE. UU. (Nueva York).
Por otro lado, al ser un mercado fundamentalmente no organizado,
presenta un gran número de centros operativos alrededor del mundo.
Destacan las siguientes ciudades; Tokio, Singapur, Sídney, Hong Kong,
Bahréin, Londres, Frankfurt, Zúrich, Nueva York, Chicago y Toronto.

4.
Mercado de Divisas
Este mercado es distinto al resto por su gran
variedad de participantes, desde bancos centrales
hasta particulares, y por la gran cantidad de
monedas o divisas que en él se negocian. Entre
estas monedas, la más representativa es el dólar
americano, divisa en la que están denominadas más
del 60% de las reservas de los bancos centrales. Le
sigue el euro, siendo ésta la moneda en la que están
denominadas el 24% de las reservas internacionales.
Mientras, el yen japonés y la libra esterlina
representan un 5,4% y un 5,6%, respectivamente.

5.
Características del mercado de divisas
Global
Continuo:
nunca cierra
Profundo:
líquido
Descentralizado
Electrónico

6.
Funciones del mercado de divisas
Permite transferir poder adquisitivo
entre países
Proporciona instrumentos y
mecanismos para financiar el
comercio y las inversiones
internacionales
Ofrece facilidades para la
administración de riesgos y
especulación

7.
Segmentos del mercado de divisas
Por el plazo de
entrega
• Mercado al
contado (spot)
• Mercado a plazo
(forward)
• Mercado de
futuros
• Mercado de
opciones
Por el tamaño de la
transacción
• Mercado al
menudeo
• Mercado al
mayoreo
• Mercado
interbancario

8.
Diferencial cambiario
Es la diferencia entre el precio de compra y el precio de
venta.
El diferencial cambiario depende de:
• El volumen de negociación de la moneda
• La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo
• Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones
• El grado de competencia

9.
Eficiencia del mercado de divisas
Para que el mercado de divisas sea eficiente se requiere:
• Bajos costos de transacción
• Transparencia
• Racionalidad de los agentes económicos
• Libre movimiento de capitales y no intervención de
las autoridades

10.
Participantes en el mercado de divisas
Agentes de
moneda
extranjera
bancarios y no
bancarios
(dealers)
Empresas e
individuos
Arbitrajistas y
especuladores
Bancos centrales
y gobiernos

11.
Arbitraje de divisas
• El arbitraje consiste en comprar y
vender simultáneamente un activo en
dos mercados diferentes para
aprovechar la discrepancia de precios
entre los dos mercados
• No implica riesgos ni movilización de
capital

12.
¿Qué es el Arbitraje de criptomonedas?
• Se trata de una forma de comercio que básicamente consiste en
dos pasos. El primero es comprar un número determinado de
monedas en un exchange a precio bajo. El segundo paso, es
venderlas en otro exchange a un precio más alto.
• Ahora bien, teniendo claro esto, ¿cómo es posible que el precio de
las criptomonedas sea distinto entre varios exchanges?
• El precio de las monedas digitales, se establece de manera similar
a otros centenares de activos, es decir, por medio de la oferta y la
demanda. Esto se traduce en que, ese valor varía, no solo de un
país a otro, sino de una plataforma a otra de acuerdo al volumen
de usuarios que estas tengan.

13.
¿Qué es el Arbitraje de criptomonedas?
• En palabras sencillas, si un exchange tiene un gran número de
usuarios, el precio de las criptomonedas tenderá a ser alto por la
alta demanda. Por otra parte, podría ser más bajo debido a gran
cantidad de oferta. Todo dependerá de cuál sea la tendencia
dominante en el precio.
• En lo referente a los exchanges pequeños, el precio de la
criptomoneda tiende a ser bajo debido a la poca demanda que
hay. Dependerá del análisis del inversor saber en cuál comprar y
en cuál vender de acuerdo a las tendencias del precio. Se debe
tener en cuenta que las operaciones de arbitraje se deben hacer lo
más rápido posible debido al ritmo cambiante del valor de las
criptomonedas.

14.
Arbitraje de dos puntos
• Suponga que se tienen los siguientes datos:
México: TC(P/$) = 7,83
Nueva York: TC(P/$) = 7,80
• Arbitraje: Compra $ en NY y los vende en
México:
P
P
615
.
384
.
100
83
,
7
512
.
820
.
12
$
512
.
820
.
12
$
80
,
7
000
.
000
.
100





15.
Arbitraje de tres puntos
• Involucra tres plazas y tres
monedas
• Para que sea lucrativo el tipo de
cambio directo debe ser
diferente del tipo de cambio
cruzado
• Es decir, los tipos de cambio no
deben estar en línea
• Ejemplo: Se tienen las siguientes
cotizaciones:
• Nueva York: $1 = ¥115
• Tokio: ¥1 = 0,0704P
• México: 1P = $0,1266
• El arbitraje vale la pena porque el tipo
de cambio cruzado ¥/P es diferente
del tipo de cambio directo

16.
Arbitraje de tres puntos
Supongamos una inversión de 10.000 pesos:
1. Compra dólares: 10.000P x 0.1266 = $1266
2. Compra yenes: $1266 x 115 = ¥145590
3. Compra pesos: ¥145590 x 0.0704 = 10.250P
Gana 250 pesos
En dirección inversa pierde

17.
Arbitraje de tres puntos
Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = £0,75
Londres: £1 = ¢605
San José: $1 = ¢450
¿Cómo realizaría el arbitraje de tres
puntos, empezando con
¢100.000.000?

18.
Especulación en el mercado spot
La especulación es la toma de posiciones para ganar con
el tipo de cambio esperado.
Para que la especulación sea favorable se debe:
• Poseer información no disponible por el público
• Evaluar la información en forma más eficiente y actuar más
rápidamente
• Tener bajos costos de transacción
• Tolerar el riesgo de pérdida

19.
Especulación en el mercado spot
Suponga un especulador mexicano que cree que el peso se va apreciar
Se conocen los siguientes datos:
Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra)
7,86 P/$ (venta)
Tasa de interés en E.U.A. = 5,5%
Tasa de interés en México = 20,5%
Tipo de cambio esperado (7 días) = 7,75

20.
Especulación en el mercado spot
Suponiendo que tiene $1.000.000
Compra pesos:
$1.000.000 x 7,85 = 7.850.000P
Invierte en certificados mexicanos:
7.850.000 (1+0.205x7/360) = 7.881.291P
A los 7 días vende los pesos (si TC = 7,78):
7.881.291/7,78 = $1.013.019,4

21.
Especulación en el mercado spot
La ganancia bruta es de $13.019,4
Un rendimiento anual de 66,96%
Tiene un costo de oportunidad de:
$1.000.000 (1+.055x7/360) =
$1.069,4
Para una ganancia neta de $11.950
Revisar
Los mercados y los malvados especuladores. VideoBlog - Cap 1
https://youtu.be/LBsliFgoiik

22.
Especulación en el mercado spot
El tipo de cambio a la venta es ¢450.6/$. Un especulador
tiene ¢100.000.000 y supone que en tres meses el tipo de
cambio subirá a ¢453.3 (a la compra). La tasa de interés en
dólares es de 4.7% y en colones 18%.
¿Cómo puede aprovechar el especulador esta situación, si es
que vale la pena?
Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule su
ganancia o pérdida bruta y neta.

23.
Mercado cambiario a plazo
Un instrumento derivado es un instrumento cuyo valor
se deriva del valor de algún activo subyacente.
Algunos ejemplos de activos subyacentes son:
mercancías básicas, acciones, tasas de interés, divisas,
etc.

24.
Mercado cambiario a plazo
Todos los mercados financieros se dividen en dos
segmentos:
1. Mercados organizados (bursátiles): futuros
2. Mercados OTC (over the counter, es el segmento
extrabursátil): forward

25.
Mercado cambiario a plazo
Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo de compra
(o venta) de una cantidad específica de un activo
En una fecha futura determinada
A un precio fijado en el momento de la firma del
contrato

26.
Cotizaciones a plazo
• Se dice que una moneda se cotiza con una
prima a plazo si se espera que su valor
aumente
• Y se cotiza con descuento a plazo si se
espera que su valor disminuya
n
TC
TC
S
F 360
1
Prima 










27.
Coberturas en el mercado a plazo
Un agente económico tiene una posición abierta si el
resultado financiero de sus contratos depende del
precio futuro de algún activo subyacente
Su posición es cubierta si el resultado final es el mismo,
independientemente de los precios futuros

28.
Coberturas en el mercado a plazo
Si se tiene una posición al contado corta en dólares
entonces:
1. Se obtendrán ganancias si el precio del dólar baja
2. Se obtendrán pérdidas si el precio del dólar sube

29.
Coberturas en el mercado a plazo
Cubrir una posición abierta al contado significa
establecer una posición de signo contrario a
plazo
Para que la cobertura sea efectiva, el monto y la
fecha de las dos posiciones deben ser iguales
Es muy importante tener en cuenta el costo de
la cobertura

30.
Coberturas en el mercado a plazo
• Un administrador de riesgo busca la certidumbre
• No le interesa la especulación
• Su negocio le rinde una utilidad normal
• Lo que desea es no incurrir en pérdidas si los precios
futuros le resultan adversos

31.
Ventajas de la cobertura
Cobertura
cambiaria
Menor variabilidad
de los flujos de
efectivo
Menor riesgo
Mejor acceso
a crédito
Menor
costo de crédito
Mejor planificación
Mejores relaciones
con clientes,
proveedores, etc.

32.
Futuros
Un contrato a futuro en moneda extranjera es un
acuerdo de intercambio de moneda que requiere la
entrega futura de una cantidad estándar de la moneda
extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.

33.
Diferencias entre Futuros y Forwards
Especificación Futuros Contratos a plazo
Tamaño Estándar Cualquier tamaño
Vencimiento Fechas fijas Cualquier fecha
Contraparte
Corredor de una
bolsa
Cualquier banco
grande
Garantía
Márgenes inicial
y de variación
Depende del
banco
Liquidación
Raras veces se
liquidan
Generalmente se
liquidan

34.
Principales funciones del mercado de futuros de divisas
Reasignación del riesgo cambiario entre diferentes
agentes económicos
Pronóstico no sesgado del tipo de cambio futuro
Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio

35.
Opciones
Una opción en moneda extranjera es un contrato que
confiere al comprador el derecho, pero no la obligación,
de comprar o vender una cantidad determinada de
moneda extranjera a un precio fijo durante un periodo
específico (hasta la fecha de expiración)

36.
Opciones
Realizar los ejercicios de la pag 106.
Cap 5. Kozikowski

37.
Finanzas Internacionales
Mercados internacionales
de dinero y capital
Unidad V: Mercados Financieros
Internacionales. Cap 6 Kozikowski

38.
INTRODUCCIÓN
El mercado de capitales está constituido por los
activos financieros negociables emitidos a largo plazo,
tanto en forma de deuda como de participaciones en
el capital de una empresa. Se caracteriza por sus
diferentes grados de riesgo y de liquidez.
A diferencia del mercado de dinero, en donde hay
bajo riesgo y alta liquidez, en el mercado de capital
hay una amplia gama de posibilidades

39.
ANTECEDENTES
Todas las empresas necesitan en algún momento
financiamiento para algún proyecto, este
financiamiento lo pueden obtener a través de dos
formas: puede ser por medio del mercado de dinero
donde se negocian solamente instrumentos
financieros a corto plazo, es decir menores a un año.
Por otra parte si se utiliza el mercado de capital en
este se negocian instrumentos a largo plazo y
acciones.

40.
El mercado de dinero y capitales es también
llamado “mercado financiero global”. Es aquél en
el que la interacción de los principales centros
financieros internacionales, posibilita la
negociación continua de valores las 24 horas del
día, y en el que intervienen intermediarios,
instrumentos y emisoras globales, utilizando redes
de información internacionales.
ANTECEDENTES

41.
Historia del Mercado de Dinero
Los mercados de dinero son tan antiguos
como el dinero mismo. A lo largo de la
historia de los préstamos, los
prestamistas han cobrado a los
prestatarios una tasa de interés, la cual
equivale al costo del dinero por unidad
de tiempo. Los mercados de dinero, tal
como los conocemos hoy, se
desarrollaron con la ayuda del teléfono

42.
Historia del Mercado de Capitales
En forma similar nos acompaña la matemática financiera,
cuya génesis está en el proceso de la transformación de
la mercancía en dinero. Según la teoría del valor el valor
solo existe de forma objetiva en forma de dinero. Por
ello, la riqueza se tiene que seguir produciendo como
mercancía, en cualquier sistema social.
El sistema financiero esta esencialmente vinculado a las
matemáticas financieras, por ello describiremos
escuetamente su origen. Por el año 1,368 - 1,399 D.C.
aparece el papel moneda convertible, primero en China y
luego en la Europa medieval, donde fue muy extendido
por los orfebres y sus clientes.

43.
Mercado de dinero
Conocido también como
mercado monetario, en él se
ofrecen y demandan
instrumentos financieros con
las siguientes características:

44.
Mercado de capitales

45.
Mercado de
Capitales
El mercado de capitales es donde se coordinan la
oferta y la demanda de capital financiero, valores o
activos. Es decir, donde se ofrecen y demandan valores
y medios de financiamiento a mediano y largo plazo.

46.
¿Para qué
sirven y su
importancia?
• Los Mercados de Capitales son importantísimos para la salud
económica de los países tanto en términos de existencia,
eficiencia y robustez.
• Permiten contactar entre si a vendedores y compradores
para intercambiar capitales bajo la forma de acciones,
bonos, monedas (Divisas), metales, cuotas de fondos de
inversión, Depósitos a Plazo, etc.

47.
Mercados de
Capitales y
Riesgos
• Los Mercados de Capitales imponen siempre un riesgo a
los inversionistas. Riesgo que es compensado por su
expectativa de rentabilidad.
• Esto es así pues al financiar una idea/empresa se incurre
en el riesgo implícito a esa actividad y toda actividad
económica esta sujeta a riesgos.
perdidas y ganancias para muchas empresas
• Por ejemplo la actual pandemia ha sido ocasión de
e
inversionistas, como el caso de los laboratorios de vacunas
por ejemplo y el de las aerolíneas o empresas de cruceros.

48.
• Así, las acciones pueden subir o bajar de valor, y los
bonos también, además de tener siempre un riesgo de
crédito, que idealmente es bien evaluado por las
empresas de Clasificación de Riesgos de Crédito como
Standard and Poors, Moody’s o Fitch, solo por mencionar
algunas.
• Las Clasificadoras de Riesgos (Riesgo de Crédito) son
actores de apoyo muy importantes para los Mercados de
Capitales.
Mercados
de Capitales
y Riesgos

49.
• El riesgo en que ellos incurren sirve a la sociedad como
un todo, por eso ese riesgo tiene interés y valor social ya
que posibilita el desarrollo económico y mayor ingreso
per cápita y trabajo a su población.
El valor Social
del Riesgo

50.
Plataformas
Computacionales
• Estos mercados funcionan crecientemente con soporte de
transacciones y registro computacionales que automatizan
vía algoritmos complejos las decisiones de compra y venta
y las registran, asignan y almacenan.

51.
• Los Mercados de Capital rebajan los costos de
transacción a ahorrantes e inversionistas, y también,
permiten una diversificación de inversiones mucho
mayor y a mas bajo costo y de ese modo favorecen la
disminución del riesgo de las inversiones.
• También permiten informarse mucho mejor, accediendo
a información uniforme, oportuna, reglamentada, dentro
de un ambiente formal y supervisado y así poder
comparar rentabilidades, riesgos y costos posibilitando
tomar mejores decisiones de ahorro/inversión, y
hacerles seguimiento .
Rebaja de costos de
Transacción, Riesgo
y Diversificación

52.
Rol del Estado y
la Autoridad
Financiera
12
• El rol del Estado es múltiple, desde luego actúa como
ahorrante, como inversionista.
• También es el garante del Estado de Derecho, la existencia
y adecuación de la regulación, supervisión, monitoreo y
eventualmente la intervención restauradora del orden de
los mercados financieros como ocurrió durante la crisis
sub-prime.
• El Estado debe proveer un clima macroeconómico estable,
ojala predecible, y de desarrollo para los Mercados de
Capitales de modo que éstos alcancen la plenitud de su
desarrollo y funcionamiento eficiente.

53.
Rol del Estado y
la Autoridad
Financiera
12
• Es función del Estado prevenir la colusión, el monopolio (o
regularlo), el uso de información privilegiada, el lavado de
dinero, sin sobre o sub regular evitando así ineficiencias
costosas.
• Para el funcionamiento eficiente de los Mercado de
Capitales el Banco Central debe controlar la inflación, y la
estabilidad de pagos interna y externa, que atentan contra
la estabilidad financiera y producen distribución injusta de
la riqueza.

54.
Desarrollo
Económico
y Mercados
de Capitales
• Sin Mercado de Capitales o con mercados de Capitales
débiles o ineficientes seria imposible el desarrollo
económico estable en el tiempo.
• Las ideas de negocios, su crecimiento, y las inversiones
que les permiten materializarse no podrían efectuarse.
• Solo quedarían disponibles la retención de eventuales
utilidades de los negocios existentes como fuente de
financiamiento, lo que es totalmente insuficiente,
quitándole dinamismo al ahorro y la inversión y con ellos
al ingreso de las personas y sus posibilidades de empleo.

55.
Desarrollo
económico y
Mercado de
Capitales
• El Banco Mundial estima que se requerirán USD 4 TRILLONES anuales en
inversión para que los países en desarrollo alcancen el objetivo de
desarrollo sustentable (SDG) al año 2030.
• Para movilizar los recursos financieros, en vistas a lograr ese objetivo de
inversiones, se requiere desarrollar y fortalecer los Mercados de
Capitales.
• Así el Mercado de Capital ayuda a la asignación y priorización de los
recursos financieros canalizándolos a los proyectos de mejor relación
rentabilidad /riesgo.
• Los Mercados de Capitales hacen trabajar EN RED, a muchas
instituciones, empresas y personas del mundo entero. Así trabajan en
RED los ahorrantes, los inversionistas, los legisladores, los supervisores,
los auditores, los clasificadores de riesgo, los bancos, las bolsas, las
compañías de seguro, las AFP, empresas de custodia, abogados, los
Ministerios de Hacienda, Bancos Centrales etc.

56.
• Los países con Mercados de Capitales robustos y eficientes atraen a
sus ciudadanos a ahorrar e invertir y van adquiriendo una cierta
autonomía/independencia del extranjero en términos de ahorro e
inversión ya que sus proyectos se visibilizan dentro del país donde hay
ahorrantes/inversionistas que tienen un sesgo interno en sus
preferencias de inversión.
• Si Chile no tuviera AFP, Compañías de Seguro o fondos de inversión ,
entre otros, dispondría de muchos menos recursos para invertir. Los
ahorrantes solo lo podrían hacer fundamentalmente en bancos, en
depósitos a plazo, y los bancos serian los únicos prestamistas (a corto
o mediano plazo) y el mercado a largo plazo seria cero como fue el
caso durante periodos de nuestra historia.
• Si chile no tuviera Bolsas, las transacciones de instrumentos
financieros seria mucho mas esporádicas, menos líquidas y más
riesgosas.
• Chile dependería en gran medida de la inversión extranjera y de la
posibilidad de comprar acciones o bonos también fuera del país, lo
que hace impráctica las transacciones para muchas personas y
empresas.
Soberanía de
Capitales de
los países

57.
Beneficios
para las
personas
• Los Mercados de Capitales permiten que las personas se
beneficien aun no siendo participantes activos de estos
Mercados, por ejemplo, pueden tomar un seguro de vida,
un seguro de automóvil, pueden tomar una renta vitalicia,
etc. ya que el Mercado de Capital posibilita que estas
Compañías inviertan los recursos que reciben en pago, de
las personas y empresas, y así emitir a menor costo los
seguros que todos tenemos.

58.
• En 1977 la empresa APPLE convenció a un
inversionista que le prestara USD 250 M.
• La compañía creció y antes de 5 años
ofreció acciones al MC, recaudando mas
de USD 100MM .
• Hoy Apple vale más de cientos de miles
de millones de USD y emplea a mas de
100.000 personas como Uds. y yo.
Beneficios para
las Empresas

59.
• En el mundo existen Mercados de Capitales y de valores
que son el corazón de estos mercados, como por ejemplo
el mercado de New York y sus Bolsas, los mercados de
Londres, de Frankfurt, Hong Kong, Singapur, y sus
respectivas Bolsas.
Centros
Financieros

60.
Cifras aproximadas en US$ entre 2018 y 2020
• Market Cap USA stock:
• Market Cap Alemania:
• Market Cap Bonds (World) 2017:
• Market Cap Acciones Chile:
35,5 Trillions
2 Trillions
100 Trillions
180 Billones
Tamaño de los
Mercados de
Capitales

61.
• Los Mercados de Capitales Públicos (son más regulados)
son aquellos operados por Bolsas de Valores, como la
Bolsa de Santiago, instituciones formales, altamente
reguladas y supervisadas.
• Los Mercados de Capital Privados (son menos regulados)
son aquellos donde sus participantes son
fundamentalmente Inversionistas Profesionales, Bancos
de Inversión, Empresas, Hedge Funds, Fondos de
Inversión, etc.
Públicos y Privados

62.
Bursátiles y
no Bursátiles
• Los Mercado de Capitales incluyen al Mercado de Valores,
las Bolsas, pero también a Mercados NO Bursátiles donde
se ofrecen capitales para empresas, participaciones en
proyectos, etc.
• En estos mercados participan muy activamente los Bancos
de Inversión, Bróker Privados, Inversionistas Ángeles, etc.
• En estos mercados las negociaciones son directas entre las
partes o a través de intermediarios pero no en Bolsa .
• Así las empresas, vía vender acciones o bonos pueden
obtener capital a cambio de entregar parte de la
propiedad del negocio (Acciones) y/o obtener prestamos a
varios años plazo (Bonos) de los compradores de bonos.

63.
Interacciones Entre Ambos Mercados
Internacionales
El dinero es para la economía como la sangre es para el cuerpo
humano, simplemente vital. A su vez así como es importante la
sangre, también lo es quien se "encarga" de distribuirla.
El sistema financiero de un país se convierte en el "encargado " de
distribuir los flujos de dinero. Un sistema financiero eficiente es aquel
que canaliza los recursos escasos con que dispone el país hacia
aquellos proyectos que garanticen un valor presente neto, tanto
privado, como social alto

64.
Diferencias entre el Mercado Monetario
y el Mercado de Capitales
a) En el mercado monetario el inversionista delega el riesgo de realizar la inversión en las instituciones financieras. En el
mercado de capitales el inversionista esta directamente comprometido con la institución requirente del recurso financiero.
b) El riesgo para el inversionista es mayor en el mercado de capitales ya que esta de forma directa y los mecanismos de
protección de la inversión son menores a los existentes en el mercado monetario.
c) Los rendimientos de la inversión en el mercado monetario están fijados y pueden ser conocidos de forma exacta por el
inversionista, pero en el mercado de capitales dependerá de la gestión financiera de la empresa requirente del recurso ya sea
a través de acciones o bonos, a pesar de que estos últimos solo representan porciones de dividendos en intereses por la
inversión realizada.
d) En el mercado de capitales el buscador de recursos financieros (Privados o Públicos) puede obtener menores tasas que en
el mercado monetario ya que al interactuar de manera directa con el inversionista a través de acciones o bonos logra tasas
de interés más bajas que a través de los intermediarios financieros que actúan en el mercado monetario.

65.
Conclusión
Dependiendo del nivel de riesgo que se desee disponer para los ahorros del
inversionista, así como de la diversificación que se le quiera otorgar a la cartera
de inversiones, lo recomendable seria dependiendo de la economía donde se
participa seleccionar una mezcla optima (diversificación) de protección de la
inversión.
Desde el punto de vista del requirente de recursos financieros, es más
económico recurrir de forma directa a los inversionistas porque es más
económico en condiciones normales de la economía donde se participa.

66.
LA RUTA DEL
INVERSIONISTA
OBJETIVO DE INVERSIÓN
¿Qué
rentabilidad
quiero obtener?
2 HORIZONTE DE INVERSIÓN
¿Encuánto
tiempo lograré
mi objetivo?
1
4
3 MONTO A INVERTIR
¿Cuánto invertiré?
TIPO DE
INVERSIONISTA
¿Cuál es el nivel
de riesgo que
estoy dispuesto a
asumir?
Conservado
r Moderado
Arriesgado

67.
REGULADORES
COMISIÓN PARA EL MERCADO FINANCIERO -
CMF
EMISORES
INTERMEDIARIOS
• Banco Central
• Tesorería General de la
República
• Bancos e Instituciones
Financieras
• Sociedades Anónimas
• Corredores de Bolsa
INVERSIONISTAS
Institucionales:
• Fondos de Pensión –
AFP
• Fondos Mutuos
• Fondos de Inversión
• Compañías de Seguros
• Bancos
No Institucionales
• Personas naturales
• Personas jurídicas
Extranjeros
PARTICIPANTES DEL MERCADO

68.
Ejemplo
Suponga que Ud es el tesorero de Santander Investment España. Tiene la
oportunidad de comprar 1.000 bonos emitidos por GM que vencen dentro de
cuatro años exactamente, con un cupón anual de 4% y cuya actual tasa de
rendimiento hasta el vencimiento es del 3,5% anual (pero que se espera valga un
3% dentro de un año). El tipo de cambio spot es 1,3 USD/EUR, el tipo de interés
a un año de plazo de la Eurozona es del 0,75% y el de los Estados Unidos es del
0,25%. ¿Cual sería la rentabilidad esperada de esta operación?

69.
Solución
Lo primero es calcular el precio del bono de GM. Sabemos que paga un 4% de
cupón durante los próximos 4 años y que su tasa de rendimiento hasta el
vencimiento es del 3,5%. Recordemos que el valor de todo activo financiero es
igual al valor actual de todos los flujos de caja que promete generar en el
futuro, luego en el caso del bono de GM el valor actual de los cuatro cupones
más el principal es (no tenemos el valor nominal del bono así que suponemos
que vale 100):

70.
Solución
Como estamos en la eurozona para poder comprar el bono de GM deberemos cambiar nuestros euros por
dólares al tipo de 1,3 USD por cada EUR, lo que equivale a pagar 101,837 $ / 1,3 = 78,336 €. Si queremos
adquirir 1.000 bonos de GM deberemos cambiar 78.336 euros por 101.837 dólares con los que
adquiriremos los bonos.
Dentro de un año esperamos vender los mil bonos pero ¿a qué precio esperamos venderlos? Sabemos que
se espera que la tasa de rendimiento hasta el vencimiento de los bonos de GM sea en ese momento del
3% así que, suponiendo que esto ocurra, el valor de los bonos dentro de un año será igual a:

71.
Solución
Como estamos en la eurozona para poder comprar el bono de GM deberemos cambiar nuestros euros por
dólares al tipo de 1,3 USD por cada EUR, lo que equivale a pagar 101,837 $ / 1,3 = 78,336 €. Si queremos
adquirir 1.000 bonos de GM deberemos cambiar 78.336 euros por 101.837 dólares con los que
adquiriremos los bonos.
Dentro de un año esperamos vender los mil bonos pero ¿a qué precio esperamos venderlos? Sabemos que
se espera que la tasa de rendimiento hasta el vencimiento de los bonos de GM sea en ese momento del
3% así que, suponiendo que esto ocurra, el valor de los bonos dentro de un año será igual a:

72.
Solución
Luego nos darán 102.829 dólares por los mil bonos pero ¿cuál será en ese instante el tipo de cambio
dólar/euro? Pues supondremos que el tipo de cambio en ese momento coincidirá con el tipo de cambio a
plazo calculado hoy, que podemos calcularlo porque sabemos que depende de los tipos de interés que se
pagan en los Estados Unidos (0,25%) y en la eurozona (0,75%):
Tipo de cambio USD/EUR a 1 año de plazo = 1,3 USD/EUR x (1,0025/1,0075) = 1,2935
Pero además al final del año nos tendrán que dar los mil cupones de ese año, es decir, 4 x 1.000 = 4.000 $
Así que dentro de un año al cambiar los 106.829 dólares por euros (incluido el valor de los cupones del
año 1) nos darán:
106.829 USD ÷ 1,2935 USD/EUR = 82.589.1 EUR

73.
Solución
Luego pagamos 78.336 euros hoy y esperamos recibir 82.589,1 euros dentro de
un año. Esto proporciona un rendimiento anual esperado igual a:
r = 82.589,1 ÷ 78.336 - 1 = 5,43%