Analislis financiera clase 3

UNIVERSIDAD CRISTIAN DE BOLIVIA AUTOR: Lic. Jaime Pamuri
CARRERA DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS

1
ANALISLIS FINANCIERO

Contenido
ANALISLIS FINANCIERO ................................................................................................................. 1
ANALISLIS FINANCIERO ................................................................................................................. 3
1. INTRODUCCION ............................................................................................................... 3
1.2. LA EMPRESA Y SUS OBJETIVOS ........................................................................ 3
1.3. CONCEPTOS BASICOS DEL NEGOCIO COMERCIAL ........................................ 3
1.4. CONCEPTO ECONOMICO DE LA EMPRESA ........................................................ 4
1.5. LA EMPRESA DESDE EL PUNTO DE VISTA DE TEORIAS DE JUEGO .......... 5
1.6 CONCEPTO BUROCRÁTICO DE LA EMPRESA..................................................... 5
1.7. ENFOQUE ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA ................................................ 6
2. LAS FINANZAS Y LA RELACION CON OTRAS CIENCIAS .................................... 7
2.1. LAS FINANZAS ECONOMÍA Y CONTABILIDAD ............................................... 7
2.2. TRATAMIENTO DE LOS FONDOS........................................................................ 7
2.3. TOMA DE DECISIONES ........................................................................................... 8
2.4. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO ......................................... 9
2.5. OBJETIVOS DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO ........................................ 10
2.6. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y MERCADOS FINANCIEROS ................. 11
2.6.1 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS .................................................................. 12
2.6.2 PARTICIPANTES BASICOS DE LAS TRANSACCIONES FINANCIERAS .. 12
2.6.3. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS BÁSICOS .............................................. 12
2.7. MERCADOS FINANCIEROS ................................................................................. 13
2.7.1. MERCADO MONETARIO........................................................................................ 14
2.7.2. MERCADO DE CAPITAL ........................................................................................ 14
3 PLANEACION Y ANALISIS FINANCIERA ............................................................. 15
3.1. INTRODUCCION ...................................................................................................... 15
3.1.1 EL AMBIENTE DE LAS DEDICIONES FINANCIERAS. ..................................... 15
3.1.2 EL ANÁLISIS FINANCIERO .................................................................................... 16
3.1.3 APLICACIONES Y OBJETIVOS ............................................................................ 16
3.2. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS ..................................................... 18
3.2.1 CONSIDERACIONES PRELIMINARES ................................................................ 18
4. ANALISIS VERTICAL ................................................................................................. 20

ANALISIS FINANCIERO-2012 ADM -400


................................................................................................................................................. 22
2
5. ANALISIS HORIZONTAL ........................................................................................... 23
6. ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS ..................................................... 25
7. RAZONES FINANCIERAS ......................................................................................... 27
RAZONES DE LIQUIDEZ ................................................................................................... 28
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO .................................................................................. 29
RAZONES DE ACTIVIDAD ................................................................................................ 31
RAZONES DE RENTABILIDAD........................................................................................ 33
8. ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO .................................................. 35
8.1. INTRODUCCION .......................................................................................................... 35
8.2. CAPITAL NETO DE TRABAJO ............................................................................ 35
8.3 ALTERNATIVA ENTRE RENTABILIDAD RIESGOS ............................................. 36
9. PRESUPUESTO DE EFECTIVO O DE CAJA ........................................................ 38
9.1 DEFINICIÓN Y OBJETIVOS ....................................................................................... 38
9.2 FUNDAMENTACIÓN DEL PRESUPUESTO DE EFECTIVO ................................ 38
A. EFECTIVO DISPONIBLE ............................................................................................... 40
B. SALIDAS DE EFECTIVO O EGRESOS DE CAJA .................................................... 40
C ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO ............................................................................... 40
Figura Nº 1 ............................................................................................................................. 41
Figura Nº 2 ............................................................................................................................. 42
10. ADMINISTRACION DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES ................ 45
10.1 ESTRATREGIAS DE ADMINISTRACION DE EFECTIVO .................................. 45
10.2 CICLO DE CAJA Y ROTACION DE EFECTIVO ................................................... 45
10.3 DETERMINACION DEL EFECTIVO MÍNIMO ........................................................ 45
10.4 MOTIVOS PARA MANTENER DE EFECTIVO CUASI EFECTIVO ................... 46



ANALISLIS FINANCIERO 3

1. INTRODUCCION

1.1. INTRODUCCION

Esta materia tiene importancia fundamental en el desarrollo de la empresa
pues sin el conocimiento previo que implica esta materia no se podría
desarrollar en cuanto a manejo económico de la empresa es importante tener
conocimientos básicos de administración general para que facilite la
comprensión, como también de contabilidad básica, pues es necesario realizar
algunos cálculos relacionados con los estados financieros de una empresa.
1.2. LA EMPRESA Y SUS OBJETIVOS

La administración financiera se preocupa de las decisiones gerenciales que
resultan en la adquisición y financiamiento de activos de corto y largo plazo
para la empresa y del impacto que tales decisiones tienen eran el valor de la
empresa económico de la empresa bajo consideración. El análisis de esta
decisiones estar basado en los flujos de ingreso y egreso de caja y sus efectos
den los objetivos establecidos por la gerencia, los cuales deben estar
centrados en el concepto de maximización del valor económico de la empresa.
En nuestro caso no se puede considerar el objetivo de maximizar las
utilidades de la empresa porque es ambiguo y limitado, no concede
importancia a los beneficios cualitativos, subestima la dinámica conductual, y
no provee una conexión clara entre las decisiones de financiamiento y el valor
económico

1.3. CONCEPTOS BASICOS DEL NEGOCIO COMERCIAL

La empresa ha sido acuciosamente estudiada por un sin número de cientistas
pertenecientes a un sin número de variedad de disciplinas funcionales. El
espectro abarca desde sociólogos hasta economistas, sus puntos de vista
estaban condicionados por particular sesgo que en ellos ha imprimido su
formación en una disciplina dada. Desde ese punto de vista los conceptos de
empresa pueden calcificarse en dos grandes grupos: Holístico y Conductual.



El concepto Holístico Es aquel considera a la empresa y sus actividades como
4
una entidad que actúa con una conducta homogénea. Está representada por la
Economía, Marketing, Contabilidad Finanzas, Teoría de Juegos y Estadística.
Desde un punto de vista los conceptos holísticos se distinguen por las
siguientes características:
1. Enfatizan la acción emanada de la colectividad, en vez de la acción de los
actores individuales dentro de la colectividad.
2. Asumen patrones predeterminados de conducta racional.
3. Asumen que al firma tiene objetivos cuya orientación está perfectamente
definida.
4. Parten de la base que la necesidad de acción es generada y reactivada por
un entorno externo especial :el mercado
El concepto Conductual Es aquel que visualiza a la empresa y sus
actividades como una corriente de tareas interrelacionadas. Esta línea de
pensamiento esta presentada por dos movimiento principales: burocrático y el
organizacional.
Desde un punto de vista los conceptos conductuales se distinguen por las
siguientes características:
1. La presunción básica que es el actor dentro de la empresa, más que la
empresa misma quien actúa.
2. La conducta del actor dentro de la empresa está condicionada tanto por
los factores de personalidad de éste cuanto por el entorno que se
desenvuelve.
3. Los procesos conductuales que se encuentran en una empresa
envuelven, entre otros componentes, conocimientos, percepciones,
creencias u los factores de personalidad de los actores individuales.
4. Las metas y compensaciones son, en la mayoría de las ocasiones, muy
complejas y n o pueden ser establecidas simple e inequívocamente.

1.4. CONCEPTO ECONOMICO DE LA EMPRESA

Centra su atención en la acción de un empresario racional que dimensiona su
producción en forma de minimizar los costos de corto y de largo plazo para
maximizar así sus utilidades. El concepto del economista, por ende, tiene la



ventaja analítica de que al enfatizar el rol del empresario permite estudiar a la
5
empresa como si fuese el resultado de un simple organismo racional.

1.5. LA EMPRESA DESDE EL PUNTO DE VISTA DE TEORIAS DE JUEGO

Este enfoque considera a las actividades de la empresa como las de un
jugador que encuentra a sí mismo jugando una partida con estrictas reglas que
especifican sus alternativas de acción posibles, el número de jugadores
aceptados y el grado de información que cada jugador posee antes de efectuar
cada movimiento. Las actividades la empresa están orientadas por estrategias
disponibles. Y en la empresa tradicional las actividades están restringidas por
los impersonales factores del mercado. Consecuente mente, en la economía
tradicional la empresa se adapta al entorno competitivo, mientras que en la
teoría de juegos, se adapta a las estrategias de otros y al entorno impersonal,
al mismo tiempo.

1.6 CONCEPTO BUROCRÁTICO DE LA EMPRESA

El concepto burocrático ha sido relacionado con los nombres de Max Weber,
Robert K. Merton y Phillip Selznick la idea común de estos pensadores es que
la empresa es una entidad adaptativa. Se va observar la contribución
específica de cada uno de estos pensadores, sin embargo Merton y Selznick
postulaban la existencia de elementos disfuncionales que restringen la
habilidad para adaptarse al entorno.
Contribución de Weber fue el identificar y aislar elementos esenciales a toda
organización burocrática, para Weber la organización ideal es aquella en la
cual las tareas están funcionalmente ligadas y ordenadas por jerarquías.
La contribución de Merton divide las relaciones en dos categorías en:
Funciones manifiestas y funciones latentes, el primero es volitivo el segundo no
volitivo Merton considera la empresa como un campo de conflicto y rebelión.
Selznick considera a la empresa como una organización formal que intenta
movilizar el talento humano y los recursos tecnológicos para llevarlos al logro
de los objetivos preestablecidos. Los conflictos internos que ocurren entre las
subunidades organizacionales son compatibilizados por las presiones que la
empresa ejercen las fuerzas externa de orden legal y sociopolíticas. Y otro



punto es que la organización es analizada adentro del marco de necesidades y
6
mecanismo de autodefensa.

1.7. ENFOQUE ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA
Varían en detalle pero la mayoría se distingue por las siguientes
características:
La empresa es visualizada como un sistema complejo de relaciones personales
en vez de un marco de referencia dentro del cual se desenvuelven las
acciones.
La tradicional presunción de estricta racionalidad se omite a favor de otra con
múltiples tipos de índices de racionalidad.
Se presume a la empresa como una organización socioeconómica y
homeostática
Homeóstasis (stasis, posición, estabilidad)
1. Conjunto de fenómenos de autorregulación, conducentes al mantenimiento
de una relativa constancia en la composición y las propiedades del medio
interno de un organismo.
2 Autorregulación de la constancia de las propiedades de ciertos otros
sistemas influidos por otros agentes exteriores. 1
Los representantes de este enfoque son Chester Barnard, Burleigh Gardner y
Herbert Simon

1"homeóstasis; homeostasis", Enciclopedia Microsoft® Encarta® 98 Diccionario Actual de
la Lengua Española, © 1995 Biblograf, S.A., Barcelona. Reservados todos los
derechos.



7

2. LAS FINANZAS Y LA RELACION CON OTRAS CIENCIAS
2.1. LAS FINANZAS ECONOMÍA Y CONTABILIDAD

Las finanzas está íntimamente relacionado con la economía y el de la
contabilidad el análisis e interpretación financiera puede considerarse como
forma de economía aplicada que da énfasis a conceptos económicos teóricos.
También toma cierta información de la contabilidad que también es otra área de
la economía aplicada.
La importancia de la economía en el desarrollo del ambiente financiero y la
teoría financiera puede describirse mejor en el campo de la micro economía y
macro economía La macroeconomía se ocupa de la totalidad del ambiente
institucional e internacional en que una empresa opera, en tanto la micro
economía se ocupa en determinar las estrategias optimas de operación de
empresas individuales-
La macroeconomía se ocupa de la estructura institucional del sistema bancario
de los intermediarios financieros del tesoro de la nación y las políticas
económicas a disposición del gobierno para hacer frente y controlar el nivel de
economías no conoce límites geográficos.
Microeconomía se ocupa de la operación eficiente de un negocio, los
conceptos que entrañan las relaciones oferta demanda, así como también las
estrategias para maximizar utilidades derivan de la teoría macroeconómica.
Como también la mezcla de los factores productivos, niveles óptimos de venta
y estrategias para fijar precios.

2.2. TRATAMIENTO DE LOS FONDOS

La contabilidad se considera como un insumo necesario para la función
financiera
Existen dos diferencias básicas de puntos de vista entere finanzas y
contabilidad; una de ellas se relaciona con el tratamiento d los fondos y la otra
a la toma de decisiones-
Tratamiento de los fondos el contador cuya función principal es producir y
suministrar información para medir el funcionamiento de la empresa y el pago



de impuestos. El contador utiliza ciertos principios generalmente aceptados
8
utiliza el método de acumulaciones
2.3. TOMA DE DECISIONES

Las obligaciones del administrador financiero difieren de las del contador en
que este último da más atención a compilar y representar datos financieros. El
funcionario de finanzas evalúa los informes del contador, produce datos
adicionales y toma decisiones basadas en análisis subsecuentes. El papel del
contador es suministrar datos congruentes y de facial interpretación acerca de
las operaciones de la empresa de en el pasado, el presente y el futuro. El
administrador financiero utiliza estos datos en la forma en que los recibe, o
después de haber hecho ciertos ajustes y modificaciones, como un insumo
importante en el proceso de tomas decisiones financieras. Naturalmente lo
anterior no implica que el contador nunca deba tomar decisiones financieras o
que el administrador financiero tampoco deba reunir información contable si no
que el interés primario de la contabilidad y el de las finanzas esta en las
funciones que se han indicado.
EJEMPLO
El señor Thomas, que tiene el negocio de platillos voladores de plástico los
vendía a razón de $1 con un costo de $0,75 cada uno. Daba crédito a sus
clientes y exigía el pago en 30 días a partir de la fecha de ventas. Basaba los
niveles de producción de cada periodo en el estimado de ventas del siguiente.
Estos estimados que están muy precisos, indicaban un aumento sostenido en
las ventas en los próximos 3 meses. El señor Thomas había tenido mucha
suerte pues sus clientes siempre pagaban sus cuentas dentro del periodo de
crédito de 30 días. Los siguientes acontecimientos en el periodo de enero 1 al
abril 1.
Enero 1 caja $ 750
Inventario $ 1125
Cuentas por cobrar $1500
En el mes de Enero vendió $2000 platillos voladores de plástico y produjo 2500
más para tener en inventario suministro para 30 días. Sus utilidades fueron de
$ 500 (0.25 X 2000 unidades)
Febrero 1 caja $ 350



Inventario $ 1500
9
En febrero las ventas aumentaron a 2500 unidades y la producción a 3000
unidades Loas utilidades del señor Thomas en este periodo fueron 625 (0,25X
2500 unidades)
Marzo 1 caja $ 125
Inventario $ 1875
En marzo las ventas aumentaron a 3000 unidades y la producción a 3500
unidades Loas utilidades del señor Thomas en este periodo fueron 750 (0,25X
3000 unidades)
Abril 1 caja $ 000
Inventario $ 2250
El 1º de abril el señor Thomas estaba sin fondos y en consecuencia, no podía
producir más platillos voladores de plástico a despecho de las utilidades que
había registrado en los periodos anteriores.
El administrador financiero se ocupa de mantener la solvencia de la empresa,
obteniendo los flujos de caja para satisfacer las obligaciones y adquirir los
activos fijos y circulantes necesarios para lograr los objetivos de la empresa.
2.4. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

Las actividades de este funcionario en una empresa pueden evaluarse con
base en los estados básicos de la misma. Sus tres funciones primarias son:
1. Planeación y análisis financieros;
2. Determinación de la estructura de activos
3. Manejo de la estructura financiera
Planeación y análisis financieros esta función se refiere a la transformación
de datos de finanzas de modo que puedan utilizarse para vigilar la posición
financiera de la empresa, evaluar la necesidad de incrementar la capacidad
productiva y determinar el financiamiento adicional que se requiera.

Determinación de la estructura de activos El administrador financiero
determina la composición y el tipo de activos de se señalan en el balance
general de la empresa. El término composición se refiere al importe monetario



del activo circulante el activo fijo. Una vez que se determina la composición, el
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administrador financiero debe determinar y tratar de mantener ciertos niveles
“óptimos” para cada tipo de activo circulante. Así mismo, debe determinar
cuáles son los mejores activos fijos que deben adquirirse, y saber en qué
momento se hacen obsoletos para así reemplazarlos o modificarlos. La
determinación de la estructura óptima de activos de una empresa no es un
proceso simple; requiere perspicacia y familiaridad con las operaciones
pasadas y futuras de la empresa, así como conocimiento de sus objetivos a
largo plazo.

Manejo de la estructura financiera Esta función se ocupa del pasivo y del
capital (el lado derecho del balance general). Deben tomarse, por tanto, dos
decisiones fundamentales acerca de la estructura financiera de la compañía.
Primero, determinar la composición más adecuada de financiamiento a corto
plazo. Esta es una decisión importante, pues afecta la rentabilidad y la liquidez
general la empresa. Otro asunto de igual importancia e determinar cuáles
fuentes de financiamiento a corto o a largo plazo son mejores para la
organización en un momento dado. Muchas de estas decisiones son impuestas
por la necesidad, pero algunas requieren un análisis minucioso de las
alternativas disponibles, de su costo y de sus implicaciones a largo plazo.
Empresa
Mercado
Activo Pasivo y Capital
contable
Riesgo
Rendimiento valor de las
Activos Circulantes Pasivios a Corto Plazo acciones
Factores
Activos Fijos Pasivos a Largo Plazo Económico
Capital Social

2.5. OBJETIVOS DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

El objetivo debe ser alcanzar las metas de los propietarios (Accionistas) de la
empresa. En el caso de sociedades anónimas o corporaciones, los dueños no
son, por lo común, sus directores .La función de los administradores no es



alcanzar sus propios objetivos (que pueden ser aumentar su remuneración,
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lograr fama o conservar su posición); consiste más, bien en incrementar lo
más ampliamente posible los beneficios de los propietarios.
Algunos creen que el objetivo de un empresario es invariablemente maximizar
las utilidades. Otros piensan que es la maximización de la riqueza. Este último
es el planteamiento preferido por cinco razones básicas:
1. El rendimiento realizable para el propietario
2. Una perspectiva a largo plazo
3. La organización de los rendimientos a través del tiempo
4. Los riesgos
5. El reparto de las utilidades.

2.6. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y MERCADOS FINANCIEROS

Una corporación no opera en un vacío de finanzas; por lo contrario, se mueve
en estrecho contacto con los diversos mercados e intermediarios financieros.
Esta estrecha relación permite a la empresa obtener el financiamiento
necesario. Al igual que la inversión de fondos ociosos realizada en diversos
mecanismos. Para las grandes empresas resulta indispensable tener acceso
frecuente al ambiente financiero; las empresas pequeñas, en cambio, lo hacen
con menor frecuencia. Independientemente del tamaño de una compañía, los
diferentes medios financieros actúan como mecanismos de transferencia,
estableciendo un enlace entre los proveedores y solicitantes de capital, además
de proporcionar una estructura para el proceso de recolección de fondos e
inversión.
El surgimiento de intermediarios y mercados financieros poderosos es la causa
principal de la existencia de empresas de gran tamaño. Así pues, no solo estos
medios financieros permiten la disposición de fondos, sino que también los
asigna a través de un mecanismo de riesgo – rendimiento. Empresas que
presentan perspectivas inciertas deben compensar a los proveedores de
fondos proporcionándoles mayores rendimientos; en cambio empresas con
futuros predecibles, como los de servicios públicos, no tienen que ofrecer
rendimientos tan altos.
La transferencia de fondos se puede realizar mediante intermediarios
financieros, mercados de capital y colocación directa.



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2.6.1 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Los intermediarios financieros, las instituciones financieras, canalizan los
ahorros de diversos individuos a préstamos o inversiones. El proceso mediante
el cual los ahorros se capitalizan o acumulan en las instituciones financieras,
mismas que después lo prestan o invierten, recibe el nombre genérico de
intermediación. En la mayoría de préstamos de los casos, un intermediario
financiero debe operar dentro de ciertas limitaciones legales con respecto a los
tipos o inversiones que quiera hacer.

2.6.2 PARTICIPANTES BASICOS DE LAS TRANSACCIONES FINANCIERAS

Los más importantes proveedores y solicitantes de fondos son las personas,
las empresas y los gobiernos.
Las Personas Los ahorros de personas físicas, depositados en ciertas
instituciones financieras, representan para estas una gran cantidad de fondos
que prestan o invierten. Las personas no solo actúan como proveedores con
los intermediarios, sino también como solicitantes de fondos.
Empresas (o personas jurídicas) también depositan parte de su dinero con
intermediarios financieros, sobre todo en cuentas de cheques en diversos
bancos comerciales. Las empresas, como grupo, son demandadores netos de
fondos, pues piden prestado más de lo que ahorran.
Gobierno El gobierno central mantiene depósitos de fondos temporalmente
ociosos, ciertos pagos de impuestos y pago del seguro social en los bancos
comerciales. No adquieren préstamos directamente de las instituciones
financieras, sino que obtiene el financiamiento requerido a través de los
mercados financieros. Al igual que las empresas, el gobierno es un
demandador neto de fondos, ya que pide prestado más de lo que ahorra.

2.6.3. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS BÁSICOS

Los intermediarios más importantes en una economía de un país son los
bancos comerciales, instituciones de crédito, compañías de seguros y fondos
de pensiones. Estas instituciones captan fondos de personas, empresas y



gobierno, combinándolos en grandes cantidades y brindado ciertos servicios
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para hacer más atractivos los préstamos para las personas y las empresas.

2.7. MERCADOS FINANCIEROS

Estos mercados permiten a los proveedores y a los solicitantes de préstamos e
inversionistas de a corto y a largo plazo realizar transacciones directamente. En
tanto que los prestamos e inversiones de los intermediarios se realizan sin el
conocimiento directo de los proveedores de fondos, los intermediarios saben
exactamente donde se están prestando o invirtiendo tales fondos. Los dos
mercados financieros más importantes son el mercado monetario y el mercado
de capital. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo o
valores comerciables tienen lugar en el primero, mientras que los valores a
largo plazo (bonos, acciones) son comercializados por el segundo.
Los intermediarios y los mercados financieros no son independientes entre sí;
por el contrario, es muy común encontrar intermediarios financieros que
participan activamente tanto en el mercado monetario como en el mercado de
capital como proveedores y solicitantes de fondos.

Intermediarios y Mercados Financieros

Ofrecedores de fondos Intermediarios Demandadores de fondos
financieros
Personas Bancos Comerciales Personas
Bancos de
ahorros
Asociaciones
hipotecarios
Instituciones de
crédito
Empresas Compañias de Empresas
seguros
Fondos de
pensiones
Otros
intermediarios
Mercados
financieros
Gobierno Mercados monetario Gobierno
Mercado de capital



2.7.1. MERCADO MONETARIO
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El mercado monetario se establece mediante una relación intangible entre
oferentes y demandantes de fondos a corto plazo. No se trata de una
organización real localizada en un lugar, como el mercado de acciones o la
bolsa de valores. Las transacciones del mercado monetario se realizan en
forma de obligaciones comerciales, las cuales son instrumentos de deuda a
corto plazo como los bonos de tesorería los valores negociables los certificados
de depósito. El mercado monetario existe por que ciertos individuos,
empresas, gobiernos e intermediarios financieros poseen fondos ociosos que
desean colocar en algún tipo de activo líquido o documentos de ganancia de
interés a corto plazo. Lo contrario también es válido para la existencia del
mercado monetario.
2.7.2. MERCADO DE CAPITAL

Los mercados de Capital están constituidos por ciertas instituciones y acuerdos
que permiten realizar transacciones de los proveedores a los solicitantes de
fondos a largo plazo. Entre aquellas transacciones se encuentran las de las
emisiones de deudas y capital de las empresas y de los gobiernos locales,
estatales. Los mercados de capital son de gran importancia para el desarrollo y
prosperidad a largo plazo de empresas y organizaciones del gobierno, puesto
que proporcionan los fondos necesarios para adquirir activos fijos y crear
programas cuyo objetivo sea asegurar su existencia continua. La parte medular
de los mercados de capital la constituyen las bolsas de valores, las cuales
proporcionan un mercado para las transacciones de deuda y capital.



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3 PLANEACION Y ANALISIS FINANCIERA
3.1. INTRODUCCION

3.1.1 EL AMBIENTE DE LAS DEDICIONES FINANCIERAS.

La planificación de la gestión financiera de una empresa es fundamental
para el logro de los objetivos propuestos. La planificación depende de la
formación y ésta permite un conocimiento profundo al interior de la empresa y
del entorno en el cual se desenvuelve.

La gestión como tal nos lleva a generar un proceso continuo de tomas de
decisiones .En ambiente de alta competencia, nuestras decisiones definirán a
seguir. La eficiencia de nuestro procedimiento se refleja en los resultados
obtenidos.

Las funciones financieras comprenden tres grupos de decisiones importantes
que tiene que formar la empresa; las decisiones de inversión, las de
financiamiento y las de dividendos.
Cada una de ellas debe ser considerada en relación con el objetivo de a
empresa, la combinación óptima de las tres producirá el máximo valor de la
empresa para sus accionistas.

La administración financiera comprende la solución de tres decisiones
importantes; por ejemplo, la decisión de invertir en un nuevo proyecto de
capital, necesita el financiamiento de la inversión. A su vez la decisión de
financiamiento influye sobre la del dividendo. Con una estructura conceptual
apropiada se pueden alcanzar decisiones conjuntas que tiendan a ser las
óptimas. Lo principal es relacionar cada decisión con su efecto sobre la
evaluación de la empresa.

En el intento de tomar decisiones óptimas, se utilizan ciertas herramientas



específicas en el análisis, planeación y control de las actividades de la
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empresa. El análisis financiero es una condición necesaria o requisito previo,
para tomar decisiones financieras correctas.

3.1.2 EL ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis financiero comprende el estudio profundo de la composición y
evolución de los estados financieros de la empresa.
El área de acción incluye el estudio de las causas financieras, la situación
actual y las perspectivas a futuro.

El análisis comprende la identificación de hechos importantes a cerca de las
operaciones de la situación financiera. La utilidad del análisis, se reflejará en la
identificación de los puntos fuertes y débiles de la empresa.

El proceso sugiere la recopilación, selección, manejo, análisis e interpretación
de un volumen importante de información; al interior de la empresa y en su
relación en el mundo exterior. Para que esta información sea útil se debe
organizar en un conjunto de datos suficientemente limitado, coherente y fácil de
entender.

El análisis financiero es un instrumento valioso para determinar la salud
financiera de la empresa, auxiliar en el control interno y medidor de las
relaciones comerciales con el medio en que se desenvuelve. Así, no solamente
constituye un mecanismo para las personas fuera de la empresa, sino que es
también útil como una herramienta administrativa y fundamental para la toma
de decisiones.

3.1.3 APLICACIONES Y OBJETIVOS
Tal como se dijo, el propósito de la empresa no es solo el control interno,
sino también una mejor comprensión de su entorno; esto es, el comportamiento
del mercado de los suministradores de capital y de los inversionistas.

El tipo de análisis varía de acuerdo a los intereses específicos de la parte que



se trate. Cuando los acreedores suministran fondos a una empresa, su
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principal interés es la capacidad futura de esa compañía para pagar la deuda.
Esto es evidente para prestamistas a corto y largo plazo. Antes de extender un
préstamo los bancos y otras instituciones financieras analizan los estados
financieros de los probables prestatarios. Los resultados de los análisis pueden
ser un factor que determina si se concede o no el préstamo

Los acreedores de corto plazo o comerciantes estarán interesados
particularmente en la liquidez de la empresa ya que los activos corrientes o
casi corrientes se utilizan generalmente para liquidar deudas a corto plazo. Sin
embargo la condición total de la empresa es también importante porque la
salud financiera general de una empresa refleja su capacidad de cumplir con
sus obligaciones en general.

A los prestamistas de largo plazo les interesa más la capacidad del flujo
efectivo de la empresa para atender a su deuda a largo plazo. Esta capacidad
se puede evaluar analizando la estructura del capital, las principales fuentes y
uso de fondos, la rentabilidad y las proyecciones de rentabilidad futura.

Al evaluar la empresa como un prospecto de inversión los analistas están
interesados principalmente en las utilidades actuales y las que se esperan para
el futuro, la estabilidad de estas utilidades como la tendencia, así como el valor
relativo con las utilidades de otras compañías. Así pues, pueden centrar su
análisis en la rentabilidad de la empresa.
La administración de una empresa está interesada en todos los aspectos de
sus operaciones y sus relaciones con acreedores e inversionistas. La
administración también utiliza el análisis financiero para fines de control interno.
En particular le interesa la rentabilidad de la inversión y la eficiencia en la
administración de los activos.

En síntesis, el analista financiero permite establecer las siguientes políticas:
a) De inversión: de tercero en la empresa (interesados en bonos y acciones) o
de los propios accionistas para respaldar políticas de expansión (ampliaciones
o diversificaciones).



b) De contratación de deudas, a través de análisis de fuentes, uso y
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condiciones.
c) De administración de activos en especial de inventarios cuentas por cobrar y
activos fijos.
d) De comercialización en especial del comportamiento de las ventas a crédito
(administración de cartera de clientes o cuentas por cobrar).

3.2. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

EL análisis financiero comprende el uso de técnicas y procedimientos sencillos
en la generalidad de los casos de fácil aplicación. Sin embargo más allá de
cualquier técnica o “receta de estudio” la principal recomendación es el uso
permanente del sentido común.

3.2.1 CONSIDERACIONES PRELIMINARES

Es indispensable para analizar los estados financieros que se tomen en cuenta
algunas consideraciones preliminares, concernientes al manejo de la
información y el ambiente en que se desenvuelve la empresa. Entre otros
debemos considerar los siguientes factores.

 Confiabilidad.

Los estados financieros deben mostrar la situación real de la empresa. El
análisis de información falsa, parcial o desactualizada, nos llevará a una
interpretación errónea de la posición financiera.

Como recomendación especial el analista debe tener cuidado de obtener un
conjunto de información confiable, suficiente y actualizada.

 Rubro o sector
Es fundamental conocer las principales características del sector en forma
previa al análisis de los estados financieros. Todo sector económico tiene sus
características particulares. La estructura financiera de una empresa
agropecuaria, es muy diferente a la de una empresa industrial, y a su vez está



muy diferente a la de una empresa comercial o de servicios incluso dentro de
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un mismo sector, las empresas varían unas a otras.

 Características de la empresa

Bajo el criterio de que cada empresa es muy particular deben conocerse
algunos aspectos importantes como:
a. Inversiones
De acuerdo al sector económico las empresas destinan una porción
considerable de sus inversiones a algunos activos en particular. Ej. Las
industrias al activo fijo, el comercio a los inventarios y cuentas a cobrar.
b. Aprovisionamiento y comercialización
Debe conocerse la forma como compra y vende la empresa y si concuerda con
su sector .Es importante saber si para su aprovisionamiento depende de la
importación; así como si su producción o mercadería está destinada al
mercado interno o de exportación.
c. Estacionalidad
El ciclo económico es fundamental. En algunos rubros la estacionalidad es un
factor de mucha gravitación. Algunas empresas tienen épocas altas y bajas de
ventas; así como otras se aprovisionan en periodos muy cortos, para la gestión
de periodos más extensos
d. Otros
En general, debe conocerse el entorno en que se desenvuelve la empresa, en
sus ambientes: económico, político, social. Sin lugar a dudas, Será de mucho
valor el análisis de la exposición a la inflación y devaluación, a la estabilidad
económica y política; así como del comportamiento de su área de influencia.



20

4. ANALISIS VERTICAL
El análisis vertical consiste en expresar porcentualmente los componentes de
los estados financieros, relacionando cada caso con respecto del conjunto, es
decir, la participación relativa de cada ítem en el total.

Conceptualmente es un análisis de estructura o estático de composición. La
técnica consiste desagregar o “desmenuzar” los estados financieros, tanto
como se desee o considere necesario.
El análisis vertical nos permite responder preguntas tales como:
a. ¿En qué clase de activos están invertidos los recursos proporcionados por
los propietarios y acreedores?
b. ¿Qué proporcionan de financiamiento ha sido previsto por los accionistas y
por los acreedores, a corto y largo plazo?
c. ¿Cómo está compuesto el inventario?
d. ¿Qué proporción de cada unidad de venta ha sido usada en costos:
directos, administrativo, de ventas o financiero.
A continuación se presenta un caso práctico de análisis vertical en el cual se
muestra la solución por grupos y por el total; cuando existen muchas cuentas
que intervienen en el análisis es necesario realizar por grupos y por el total,
pues ayuda a visualizar mejor la participación de cada cuenta responder con
más exactitud a cada una de las preguntas planteadas anteriormente.
Como se puede notar cuando es por grupo, la tasa de participación de cada
cruenta es mayor mientras que cuando se presenta por el total el porcentaje
de participación es menor así como se muestra en el ejemplo; en la primera
columna se encuentra por grupos y en la segunda columna se encuentra por
el total. En este caso se presentó para el análisis vertical o estructural por dos
gestiones que son el 2010 y el 2011 respectivamente, de La empresa “El
mercado Pobre cito” tanto el Balance General como el Estado de Resultados.
EJEMPLO DE ANÁLISIS VERTICAL



EL MERCADO POBRE CITO 21
Al 30 junio del 2010 – 2011
2010 2011
ACTIVOS GRUPAL TOTAL GRUPAL TOTAL
Caja 244,00 2,88% 1,15% 161,00 1,22% 0,58%
Existencias (inventario) 6.531,00 76,96% 30,69% 11.212,00 84,95% 40,19%
Gastos pagados por adelantado 1.711,00 20,16% 8,04% 1.826,00 13,83% 6,55%
Total Activos Corrientes 8.486,00 100,00% 13.199,00 100,00%
Activos no Corrientes
Maquinas –equipos 7.643,00 59,72% 35,91% 9.943,00 59,72% 35,64%
Vehículos 2.999,00 23,43% 14,09% 2.999,00 23,43% 10,75%
Mejoras en arrendamiento 6.169,00 48,20% 28,98% 6.169,00 48,20% 22,11%
Menos depreciación - 4.013,00 -31,36% -18,85% - 4.413,00 -31,36% -15,82%
Activos Fijos Netos 12.798,00 100,00% 14.698,00 100,00%
TOTAL ACTIVOS 21.284,00 100,00% 27.897,00 100,00%

PASIVOS Y PATRIMONIO
Sobregiros bancarios - 0,00% 0,00% 2.519,00 30,95% 9,03%
Cuentas a pagar 354,00 21,95% 1,66% 4.355,00 53,51% 15,61%
Impuestos a pagar 447,00 27,71% 2,10% 483,00 5,93% 1,73%
Otros acreedores a pagar 812,00 50,34% 3,82% 782,00 9,61% 2,80%
Total Pasivos Corrientes 1.613,00 100,00% 8.139,00 100,00%
Obligaciones a largo plazo 5.568,00 100,00% 26,16% 4.176,00 100,00% 14,97%
TOTAL PASIVOS 7.181,00 12.315,00

Capital 10.000,00 70,91% 46,98% 10.000,00 64,18% 35,85%
Ganancia retenida 2.716,00 19,26% 12,76% 4.103,00 26,33% 14,71%
Ganancia del periodo 1.387,00 9,83% 6,52% 1.479,00 9,49% 5,30%
Total Patrimonio 14.103,00 100,00% 15.582,00 100,00%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 21.284,00 100,00% 27.897,00 100,00%



EL MERCADO POBRE CITO
22
Al 30 junio del 2010 – 2011
2010 2011
VENTAS 81.632,00 100,00% 99.364,00 100,00%
Costo de bienes vendidos 66.122,00 81,00% 82.438,00 82,97%
Utilidad bruta 15.510,00 19,00% 16.926,00 17,03%
GASTOS DE OPERACIÓN 0,00% 0,00%
Publicidad 316,00 0,39% 340,00 0,34%
Vehículos 550,00 0,67% 558,00 0,56%
Promociones de Negocio 25,00 0,03% 19,00 0,02%
Derechos y Suscripciones 8,00 0,01% 9,00 0,01%
Depreciación 360,00 0,44% 400,00 0,40%
Gastos de Representación 112,00 0,14% 117,00 0,12%
Seguros 427,00 0,52% 496,00 0,50%
Interés 509,00 0,62% 694,00 0,70%
Lavandería 116,00 0,14% 193,00 0,19%
Gastos Legales y Contables 192,00 0,24% 142,00 0,14%
Misceláneos 39,00 0,05% 21,00 0,02%
Útiles de Oficina 199,00 0,24% 228,00 0,23%
Servios Externo 248,00 0,30% 555,00 0,56%
Alquiler 1.850,00 2,27% 1.875,00 1,89%
Reparaciones y Mantenimiento 22,00 0,03% 83,00 0,08%
Promociones de Ventas 83,00 0,10% 27,00 0,03%
Suministros 520,00 0,64% 656,00 0,66%
Impuestos y Licencias 1.624,00 1,99% 1.708,00 1,72%
Teléfono 60,00 0,07% 78,00 0,08%
Gastos para Servicios Públicos 525,00 0,64% 507,00 0,51%
Sueldos 5.891,00 7,22% 6.258,00 6,30%
Total Gastos de Operación 13.676,00 16,75% 14.964,00 15,06%
Ganancia Neta Antes de Impuestos 1.834,00 2,25% 1.962,00 1,97%
Impuestos 447,00 0,55% 483,00 0,49%
Ganancia Neta Desp. de Impuestos 1.387,00 1,70% 1.479,00 1,49%



5. ANALISIS HORIZONTAL 23
En general, se considera que la información histórica puede ser muy útil al
diagnosticar una empresa. Así, de preferencia, debieran analizarse dos
periodos o más de los estados financieros.
El análisis horizontal consiste en expresar porcentualmente, las variaciones
ocurridas en cada rubro de los estados financieros, entre un periodo y otro, o
de varios periodos con relación a uno base.
Conceptualmente es un análisis de evolución (o serie de tiempos, de
tendencias) de comportamiento. La técnica consiste en identificar las
principales variaciones (crecimiento o disminución) entre periodos sucesivos.
El análisis horizontal nos permite identificar tendencias en el comportamiento
de activos y pasivos de la empresa.
Con relación al análisis vertical y horizontal, identificados los principales
aspectos de estructura y evolución, se debe comprender que la situación
realmente importante, es conocer el ¿Por qué? De las variaciones, más que
estas en sí.
Al 30 junio del 2010 – 2011
2010 2011
ACTIVOS
Caja 244,00 161,00 0,66 - 0,34 disminución
Existencias (inventario) 6.531,00 11.212,00 1,72 0,72 aumento,
Gastos pagados por adelantado 1.711,00 1.826,00 1,07 0,07 aumento,
Total Activos Corrientes 8.486,00 13.199,00 1,56 0,56 aumento,

Maquinas –equipos 7.643,00 9.943,00 1,30 0,30 aumento,
Vehículos 2.999,00 2.999,00 1,00 -
Mejoras en arrendamiento 6.169,00 6.169,00 1,00 -
Menos depreciación - 4.013,00 - 4.413,00 1,10 0,10 aumento,
Activos Fijos Netos 12.798,00 14.698,00 1,15 0,15 aumento,
TOTAL ACTIVOS 21.284,00 27.897,00 1,31 0,31 aumento,

PASIVOS Y PATRIMONIO
Sobregiros bancarios - 2.519,00
Cuentas a pagar 354,00 4.355,00 12,30 11,30 aumento,
Impuestos a pagar 447,00 483,00 1,08 0,08 aumento,
Otros acreedores a pagar 812,00 782,00 0,96 - 0,04 disminución
Total Pasivos Corrientes 1.613,00 8.139,00 5,05 4,05 aumento,
Obligaciones a largo plazo 5.568,00 4.176,00 0,75 - 0,25 disminución
TOTAL PASIVOS 7.181,00 12.315,00 1,71 0,71 aumento,

Capital 10.000,00 10.000,00 1,00 -
Ganancia retenida 2.716,00 4.103,00 1,51 0,51 aumento,
Ganancia del periodo 1.387,00 1.479,00 1,07 0,07 aumento,



Total Patrimonio 14.103,00 15.582,00 1,10 0,10 aumento,
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 21.284,00 27.897,00 1,31 0,31 aumento,
24

Al 30 junio del 2010 – 2011
2010 2011
VENTAS 81.632,00 99.364,00 1,22 0,22 aumento,
Costo de bienes vendidos 66.122,00 82.438,00 1,25 0,25 aumento,
Utilidad bruta 15.510,00 16.926,00 1,09 0,09 aumento,
GASTOS DE OPERACIÓN
Publicidad 316,00 340,00 1,08 0,08 aumento,
Vehículos 550,00 558,00 1,01 0,01 aumento,
Promociones de Negocio 25,00 19,00 0,76 - 0,24 disminución
Derechos y Suscripciones 8,00 9,00 1,13 0,13 aumento,
Depreciación 360,00 400,00 1,11 0,11 aumento,
Gastos de Representación 112,00 117,00 1,04 0,04 aumento,
Seguros 427,00 496,00 1,16 0,16 aumento,
Interés 509,00 694,00 1,36 0,36 aumento,
Lavandería 116,00 193,00 1,66 0,66 aumento,
Gastos Legales y Contables 192,00 142,00 0,74 - 0,26 disminución
Misceláneos 39,00 21,00 0,54 - 0,46 disminución
Útiles de Oficina 199,00 228,00 1,15 0,15 aumento,
Servicios Externo 248,00 555,00 2,24 1,24 aumento,
Alquiler 1.850,00 1.875,00 1,01 0,01 aumento,
Reparaciones y Mantenimiento 22,00 83,00 3,77 2,77 aumento,
Promociones de Ventas 83,00 27,00 0,33 - 0,67 disminución
Suministros 520,00 656,00 1,26 0,26 aumento,
Impuestos y Licencias 1.624,00 1.708,00 1,05 0,05 aumento,
Teléfono 60,00 78,00 1,30 0,30 aumento,
Gastos para Servicios Públicos 525,00 507,00 0,97 - 0,03 disminución
Sueldos 5.891,00 6.258,00 1,06 0,06 aumento,
Total Gastos de Operación 13.676,00 14.964,00 1,09 0,09 aumento,
Ganancia Neta Antes de
Impuestos 1.834,00 1.962,00 1,07 0,07 aumento,
Impuestos 447,00 483,00 1,08 0,08 aumento,
Gan. Neta Después Impuestos 1.387,00 1.479,00 1,07 0,07 aumento,



6. ESTADO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS
25
El flujo de fondos también denominado estado de cambios de la situación
financiera o estados de origen y aplicación de recursos o estados de fuentes y
usos difiere del estado resultado y del balance general.
El análisis del flujo de fondos suministra una visión completa de los recibos y
desembolsos de la empresa es decir, la fuente de los recursos y el uso de los
mismos.
El término fondos puede utilizarse para designar cualquiera de las dos cosas; el
efectivo o el capital de trabajo. Ambos son necesarios para que la empresa
funcione adecuadamente. El efectivo para que la empresa pague sus cuentas.
El capital de trabajo es necesario en negocios estaciónales, para que ofrezca
un alivio financiero para el pago de cuentas que venza en un futuro próximo.
De modo general se puede decir que los recursos tienen su fuente en una
disminución del activo o en un aumento del pasivo o del capital. Los usos de
los recursos (a que se destinaron) implican un aumento del activo o una
disminución del pasivo o del capital.
En resumen se puede presentar de la siguiente manera
Fuente Uso
Activo (-) Activo (+)
Pasivo Pasivo (-)
(+)
Clasificación de fuentes y usos de fondos
Las fuentes de fondos aumentan el efectivo de la empresa, es tanto que los
usos disminuye el efectivo
Las fuentes básicas de efectivo son:
1. Una disminución en un activo
2. Un aumento en un pasivo
3. Utilidades netas después de impuestos
4. Depreciación y otros cargos a resultados que no requieren pagos en
efectivo
5. Ventas de acciones.
Flujo de caja de operaciones = utilidades después de impuestos + cargos a
resultados que no requieren pagos en efectivo.



Los usos más frecuentes de efectivo son:
26
1. un aumento en un activo
2. una disminución en un pasivo
3. una pérdida neta
4. pago de dividendos
5. readquisición o retiro de acciones
∆AFN = AFN2 +DEPRECIACION2 – AFN1 SI ES POSITIVO ES USO LO CONTRARIO ES FUENTE

DIV2 = UN2 – UR2 +UR1 SI ES PSITIVO ES USO LOS CONTRARIO ES FUENTE

∆ACC2 = CAP2 - CAP1 – UR2+ UR1 SI ES PSITIVO ES FUENTE LO CONTRARIO ES USO



7. RAZONES FINANCIERAS 27

RAZONES FINANCIERAS

Usos y tipos de razones financieras
Para evaluar la condición financiera y el desempeño de una empresa, el
analista necesita ciertos patrones. El patrón utilizado con mucha frecuencia es
una razón, o índice que relaciona dos rubros de información financiera entre sí.
El análisis y la interpretación de las diferentes razones deben dar una mejor
comprensión de la situación financiera y del desempeño de la empresa.

El uso de índices o razones, también llamados coeficientes o ratios, es un
proceso de interpretar la condición financiera de una empresa en base a
relaciones que existen entre números y cuentas de los estados financieros.

Es bueno entender las limitaciones en uso de índices financieros. Usando una
analogía médica, advertimos que esta medidas son principalmente únteles para
detectar síntomas más que para identificar la propia enfermedad, y menos para
prescribir adecuadamente.

Temperatura alta en nuestro organismo es síntoma de fiebre y que hay alguna
tipo de desarreglo en nuestro organismo. Nos dice muy poco respecto al tipo y
origen del desarreglo que causa la fiebre. Así como puede tratarse de un
simple y común resfrío, bien puede ser causado por una seria infección o una
enfermedad más grave.
Sin embargo, si juntamos y relacionamos entre si varios de esos síntomas a la
luz de nuestra experiencia y buen juicio, podemos formar un cuadro clínico que
nos ayude a diagnosticar y actuar correctivamente con agilidad y rapidez, sobre
todo en el corto plazo.

El análisis de las razones financieras representa dos tipos de comparaciones:
a. Comparación de razones actuales con razones pasadas y tras que se
esperan para el futuro de la misma compañía.
b. Comparación de razones financieras de una empresa con las de empresas
similares o con los promedios del sector en el mismo tiempo.



Índices, coeficientes, ratios es un proceso de interpretar la condición financiera
28
de una empresa, en base a relaciones que existen ente números y cuentas de
los estados financieros. Razones: Liquidez, endeudamiento, Actividad y
Rentabilidad.

Razones de liquidez Razones de Endeudamiento
Activo Corriente Pasivo total
Razón Corriente = Razón deuda =
Pasivo Corriente Activo total

Activo corriente -Inventario Pasivo total
Prueba acida = Razón patrimonio =
Pasivo Corriente Patrimonio neto

Capital neto de Activo Total
= Activo cte -Pasivo cte Razón Capital =
Trabajo Patrimonio Neto

Pasivo a largo plazo
Razón de Capita = Patrimonio neto + pas.
LP

RAZONES DE LIQUIDEZ

Las razones de liquidez se utilizan para juzgar la capacidad de la empresa para
hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Se puede obtener de ellas mucha
información interna sobre la solvencia de efectivo actual de la empresa y su
capacidad de permanecer solvente en caso que se presentaran adversidades.
Fundamentalmente, se desea comprar las obligaciones a corto plazo con los
recursos a corto plazo disponibles.

De esta forma comparamos recursos, que de acuerdo a nuestras definiciones
anteriores, se agrupan en el activo circulante, con obligaciones que vencen en
el corto plazo agrupadas en el pasivo circulante. Si el primero es mayor que el
segundo, tenemos una indicación de que la empresa tiene recursos liquidables
(convertibles en dinero) en el corto plazo, para hacer frente a su obligaciones
de corto plazo.

Un problema surge al buscar determinar cuan mayor debe ser el activo
circulante en comparación con el pasivo circulante.

A falta de indicadores aceptamos los parámetros convencionales. Sin embargo
nos será de mucha utilidad hacer las dos siguientes comparaciones.
a. Podemos medirnos o compararnos con otras empresas que están dentro
nuestro mismo sector.



b. Podemos medirnos con nosotros mismos a través del tiempo,
29
preguntándonos ¿Cuáles son nuestros índices de liquidez con relación a
años anteriores?

RAZÓN CORRIENTE
Una de las razones de uso más general y frecuente es la razón corriente o
circulante.

Este índice es uno de los más importantes y da una imagen general de la
suficiencia del capital de trabajo (activo corriente – pasivo corriente) de una
empresa y de la actitud de esta para satisfacer sus obligaciones de pago
ordinarias y a corto plazo. Permite, al mismo el margen de seguridad para
pagar las deudas corrientes si se redujera el valor de los activos corrientes.

PRUEBA DE ACIDO

En respuesta al incierto grado de liquidez de los inventarios, se ha ideado una
medida de liquidez más rigurosa, usualmente conocida como prueba de acido
la cual comprara los activos y los pasivos corriente, excluyendo de los primeros
el inventario.

Así, esta razón financiera se concentra en el efectivo los valores realizables y
las cuentas a cobrar en relación con los pasivos circulantes de esta manera
brinda una medida más penetrante de la liquidez de lo que lo hace la corriente.

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

Estas razones tratan de establecer la forma en que están distribuidas las
fuentes de los recursos de las empresas y emitir un juicio preliminar sobre la
conveniencia o sanidad de esa distribución.

Mediante las razones de endeudamiento nos preguntamos cuantos de los
recursos totales en manos de la empresa (activo) han sido confiados por sus
dueños (capital) y cuánto por terceros (pasivos).



Por lo tanto, esta medida nos indica el grado o nivel de endeudamiento que
30
tiene la empresa, por consecuencia nos dice algo sobre el riesgo que ha
asumido respecto al cumplimiento de sus obligaciones generales con terceros.

En la práctica este juicio dependeré del medio financiero y del sector, el riesgo
percibido y la naturaleza de las deudas contratadas. Los problemas relativos a
encontrar un patrón objetivo de comparación, surgen aquí al igual que lo
hicieron cuando analizamos las razones de liquidez. El tratamiento es similar.
Por extensión, los índices de endeudamiento nos indican la capacidad de la
empresa para contratar nuevas deudas.

ÍNDICES DE PATRIMONIO (Razón de patrimonio)

Este índice es probablemente el más conocido y utilizado por los analistas, es
además uno de los más importantes.

Indica la posición financiera de la empresa y la solvencia a más largo plazo.
Nos proporciona una mejor comparación de la posición relativa entre el
acreedor y los accionistas.

Entre más bajo sea este coeficiente se entiende que hay un mayor “colchón” de
capital para respaldar la empresa.

Si el índice es alto probablemente sería indicación de falta de capital en la
empresa.

Sin embargo, desde el punto de vista del accionista, un índice bajo puede
indicar que la empresa tal vez no está aprovechando debidamente el
financiamiento menos costosos y confía demasiado en que los accionistas
aportaran nuevo capital, castigando las utilidades por acción y el precio de las
acciones.

RAZÓN DE CAPITAL (índice del propietario)

Nos índica la proporción de los activos provenientes de los accionistas.

Entre más bajo sea el induce, más fuerte seria la posición financiera de la
empresa, ya que el colchón de capital podría absolver mayor perdida en caso



de situación adversa de operación. Por esta razón, este índice es de sumo
31
interés a los acreedores, especialmente los de largo plazo, y que proporciona
una indicación de la solvencia de la empresa a largo plazo.

RAZÓN DEUDA (índice de estructura)

Mide la participación de los acreedores en el financiamiento de los activos
totales de la empresa. Este índice es complementario al índice de propietario.
Entre ambos desagregan los componentes de financiamiento de la inversión
por parte de los accionistas y de los acreedores.
RAZÓN DE CAPITALIZACIÓN (endeudamiento a largo plazo)

Esta medición revela la importancia relativa de la deuda a largo plazo en la
estructura de capital.

Por lo tanto el índice proporciona una indicación de solvencia a largo plazo.
Entre más se acerque al índice de endeudamiento, mayor seria la solvencia a
largo plazo, y por consecuencia mayor seria la liquidez ya que una creciente
porción de deuda tendría vencimiento a plazo mayor a un año.

Razones de actividad
Ventas a Crédito Compras a Crédito
Rotación CxC = Rotación CXP =
prom. cuentas a cobrar Prom. CXP

360 360
Peri.Prom.CXC = Peri.Prom.CXP =
Rotación de CXC Rotación de CXP

Costo de Ventas Ventas
Rotación de Inv. = Rotación de AT =
prom. Inventarios Prom. AT

360
Peri.Prom.Inven =
Rotación. Inventarios

RAZONES DE ACTIVIDAD

Las razones de actividad también conocidas como medidas ejecutoria
operativa, nos ayuda a emitir un juicio preliminar sobre lo que tan bien (o tan
mal) se está manejando la empresa.

El concepto de mayor importancia en estas medidas es el de dotación. La
rotación muestra la agilidad de la empresa para reciclar la inversión promedio.



32
Dentro de estas medidas encontramos más comúnmente aquellas que miden la
rotación de activos sin descartar la posibilidad de revisar la rotación de pasivos.

ROTACIÓN DE CUENTAS A COBRAR

Este índice nos indica la rapidez con que se efectúa los cobros y también es el
indicar de efectividad de los departamentos de ventas y cobranzas, así como el
reflejo de la calidad de las cuentas a cobrar.

La rotación de cuentas a cobrar puede expresarse en número de veces por
año o también en número de días. Una rotación muy alta o periodo de cobro
demasiado corto podría indicar una política crediticia sumamente restrictiva,
que a su vez podría limitar las utilidades al negar el crédito a compradores
potenciales que pueden dejar de ser.

Rotación de inventario

Esta razón nos sirve para analizar la administración de inventarios para su
cálculo se emplea el valor del costo de lo vendido en lugar de las ventas, toda
vez que el inventario se registra en libros a precios de costo. La rotación de los
inventarios en número de veces por año.

Es importante que el analista considere las razones que pueden causar una
reducción en valor del inventario, tales como:

 Deterioro físico por el tiempo
 Baja en el valor del inventario (por una baja general del precio)
 Obsolescencia, cambio en la preferencia o introducción de nuevos o
mejorados productos.
 La influencia estacional

ROTACIÓN DE CUENTAS A PAGAR

Este índice indica en días las obligaciones promedio por concepto de cuentas a
pagar. Este índice también se relaciona estrechamente con el ciclo de



producción y consiste en la fuente más usual de fondos para soportar el
33
inventario y las cuentas a cobrar.

Esta cifra se debería estudiar junto con los días de cuentas a cobrar de una
empresa, y el déficit en déficit en días, junto con las necesidades de inventario,
seria indicativo del capital de trabajo necesario. En algunos casos amerita
además estudiar la diversidad de estas cuentas para determinar hasta qué
punto el deudor depende de uno o varios proveedores.

ROTACIÓN DE ACTIVOS

Este índice mide la eficiencia en la utilización de las inversiones de la empresa
para generar ventas. Como maneja el administrador todos los recursos
disponibles para generar ventas.

RAZONES DE RENTABILIDAD

Ventas -CV UN
MUB = UPA =
Ventas Nº acciones

UO Patrimonio- Acc Pref
MUO = Valor en libros p/a =
Ventas Nº acc en Circulación

UN Ventas
MUN = Rotación de AT =
Ventas Prom. AT

UN
ROI =
PROM. AT

Las razones de rentabilidad ayudan a medir el grado de rentabilidad alcanzado,
tanto en relación con la forma en que la administración logre convertir en
utilidad cada moneda Boliviana obtenido de las ventas (medidas de eficiencia
en la operación), como con el modo de utilizar cada moneda Boliviana invertido
en la empresa para producir esas utilidades (medidas de eficiencia financiera)

De modo general, a medida que aumenta la utilidad obtenida por boliviano de
ventas o de capital invertido, se considera que aumenta también la eficiencia
de la administración.



MÁRGENES DE UTILIDAD
34
Todas las cuentas del estado de resultados, pueden ser relacionados con la
ventas. Las cuentas de gastos más importantes al ser descontadas de las
ventas, generan márgenes de utilidad, que muestran la eficiencia operacional y
la capacidad de la empresa de genera utilidades.

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA (MUB)

Esta razón mide la capacidad de la empresa en lanzar las políticas de precios
de los diferentes productos que presenta al mercado. Se mide en términos
elativos (porcentaje)

MARGEN DE UTILIDAD OPERACIONAL (MUO)

Esta razón mide la eficiencia de manejo de la administración en cuanto a los
costos de operación fijos de la empresa. Se mide en términos elativos
(porcentaje)

MARGEN DE UTILIDAD NETA (MUN)

El índice de utilidad neta, es uno de los índices más utilizados para medir la
rentabilidad de la gestión empresarial. Esta medida de rentabilidad
(entendiéndose capacidad para generar utilidades), muestra al mismo tiempo la
eficiencia con que la administración no solo fabrico o compro el producto sino
que también lo vendió y distribuyó, puesto que la utilidad de operación aparece
después de deducir el costo de artículos vendidos y los gastos de publicidad,
ventas genérales y administración.

Refleja también la habilidad gerencial para administrar deuda (costo financiero)
y adecuarse al redimen impositivo vigente.



8. ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO
35
8.1. INTRODUCCION

La administración del capital de trabajo se refiere al manejo de cuentas
corrientes de la empresa, las cuales comprenden los activos circulantes y los
pasivos a corto plazo. Dado que para las empresas manufactureras, los activos
circulantes representan casi el 50% de los activos totales, el pasivo a corto
plazo el 30% del financiamiento total, el manejo el capital de trabajo es por ello
uno de los aspectos más importantes de la administración financiera global.
Una empresa debe mantener un nivel satisfactorio del capital de trabajo. El
activo circulante debe ser lo suficientemente grande para cubrir el pasivo a
corto plazo, con el fin de consolidar un margen razonable de seguridad.
El objetivo de este tipo de administración consiste en manejar cada uno de los
activos y pasivos a corto plazo de la empresa de manera que alcance un nivel
aceptable y constante de capital neto de trabajo.
Los principales activos circulantes son, a saber, el efectivo o caja, los valores
negociables, las cuentas a cobrar y los inventarios. Cada uno de estos activos
debe mantenerse eficientemente para conservar la liquidez de la empresa,
observando un nivel que no sea demasiado alto para cualquiera de ellos. El
pasivo a corto de mayor importancia comprende las cuentas por pagar, los
documentos a apagar y los pasivos acumulados o acumulaciones. Cada una de
fuentes de financiamiento a corto debe manejarse con mucho cuidado para
asegurar su obtención y su empleo adecuado.
La compñia Nicho
al 31 -12-2011
Activo Pasivo
Efectivo 500 Cuentas a Pagar 600
Valores negociables 200 Documentos a pagar 800
Cuentas a cobrar 800 Pasivo acumulados 200
Inventarios 1200 Total 1600
Total 2700

8.2. CAPITAL NETO DE TRABAJO

La forma más común de definir el capital neto de trabajo es como la diferencia
entre los activos circulantes y los pasivos acorto plazo de una empresa.
Siempre que los activos superen a los activos la empresa tendrá capital neto de



trabajo. Casi todas las compañías operan con cierto monto de capital neto de
36
trabajo el cual depende en gran medida del tipo d industria a la que pertenezca.
Las empresas con flujos de efectivo predecibles, como los servicios eléctricos,
pueden operar con capital neto de trabajo negativo si bien la mayoría de las
empresas deben mantener niveles positivos de dicho capital.
El motivo del uso del capital neto de trabajo (y otras razones de liquidez) para
evaluar la liquidez de la empresa, se halla en la idea de que cuánto mayor sea
el margen en que los activos de una empresa cubre sus obligaciones a corto
plazo (pasivo a corto plazo), tanta más capacidad de pago generará para pagar
su deuda en el momento de su vencimiento. Esta expectativa se basa, a su
vez, en la creencia de los activos circulantes son fuentes de entrada de
efectivo, en tanto que los pasivos son fuente de desembolsos de efectivo. No
obstante, surge el problema de un activo circulante y un pasivo a corto plazo
presentan diferentes grados de liquidez.
Alternativa de capital neto de trabajo.
Una definición activa de capital neto de trabajo es como aquella parte de los
activos circulantes de la empresa circulante financiada con fondo a largo plazo.
8.3 ALTERNATIVA ENTRE RENTABILIDAD RIESGOS

Existe un intercambio alternativo entre la rentabilidad y el riesgo. La
rentabilidad en este contexto se mide por los ingresos menos los costos,.en
tanto que el riesgo se determina por la probabilidad de que la empresa se tome
técnicamente insolvente(incapaz de pagar sus deudas al vencimiento de estas)
Riesgo empresarial cuando la empresa no puede cubrir los costos operativos
Riesgo financiero cuando la empresa no puede pagar sus costos fijos
programados como arrendamientos y acciones preferentes
Cambios en el activo circulante
Efectos del cambio en las razones sobre utilidades y riesgo
cambio en la Efecto en
Razón Efecto en riesgo
razón utilidades
activo circulante Incremento Decremento Decremento
total activos Decremento Incremento Incremento

pasivo a corto plazo incremento incremento incremento
total activos decremento decremento decremento



37

Determinación de la combinación de financiamiento
Una de las decisiones más importantes que deben tomarse con respecto al
activo circulante y del pasivo a corto plazo de la empresa es la forma como
deberá emplearse este para financiar aquel. Se dispone de varios enfoques
para este tipo de decisión financiera. Uno de los factores determinantes que se
debe tener en cuenta consiste solo se dispone de un monto limitado de
financiamiento a corto plazo.



9. PRESUPUESTO DE EFECTIVO O DE CAJA
38
9.1 DEFINICIÓN Y OBJETIVOS

Burbano (1990), señala que el presupuesto de efectivo (P de E) consiste en el
cálculo anticipado de las entradas y salidas de efectivo cuyos objetivos básicos
son:
- Conocer los sobrantes o faltantes de dinero y tomar medidas para invertir
adecuadamente los sobrantes y financiar los faltantes.
- Identificar el comportamiento del flujo de dinero por entradas, salidas,
inversión y financiación en períodos cortos y establecer un control permanente
sobre dichos flujos.
- Evaluar la razonabilidad de las políticas de cobro y de pago.
- Analizar si las inversiones en títulos valores y otros papeles negociables dan
posibilidad de conservar el poder adquisitivo del dinero y si hay sub o sobre
inversión.
El logro de los objetivos reseñados, a través del presupuesto de tesorería,
cobra importancia en virtud de su relación directa con los activos y pasivos
corrientes y éstos permiten medir la liquidez de cualquier organización.
9.2 FUNDAMENTACIÓN DEL PRESUPUESTO DE EFECTIVO

La esencia del presupuesto de caja es la planificación financiera, entendida
ésta como aquel proceso mediante el cual la empresa plantea proyectos
financieros de largo plazo, como expresión cuantitativa de sus planes
estratégicos; y de corto plazo, como expresión cuantitativa de sus planes
tácticos u operativos, en los cuales se contemplan la proyección de las ventas,
los costos, los gastos, los activos y pasivos requeridos para lograr las metas
propuestas. (Contreras,
2003)
En el contexto de la planificación financiera, según Sinisterra y Polanco (1997),
el P de E es uno de los presupuestos más importantes en el proceso de
planeación, permite reflejar no sólo los ingresos y egresos en efectivo que
tendrá la organización durante el período considerado en la planeación, sino
que, además, permite diagnosticar y sugerir la forma de financiación que debe
utilizar la organización para lograr los objetivos trazados.



En la Figura Nº 1 se puede observar como él (P de E) representa el
39
antepenúltimo paso en la secuencia de desarrollo del presupuesto maestro,
previo a la elaboración de los informes de adiciones de inversiones de largo
plazo y de la elaboración de los estados financieros básicos proyectados. Tal
como se indica, en dicha figura se esquematiza la elaboración del presupuesto
maestro, partiendo del pronóstico de ventas se desarrolla el presupuesto de
producción con todos los requerimientos necesarios para llevar adelante dicho
proceso productivo, es decir, las necesidades de materia prima, de mano de
obra, de gastos de fabricación, además se estiman los gastos administrativos y
financieros para el período de presupuestación, así como los ingresos y gastos
extraordinarios previstos.
Una vez estimados todos los ingresos, costos y gastos del período se
estructura el presupuesto de efectivo con aquellos que generarán entradas o
salidas de efectivo, junto con los cobros y pagos en efectivo pendientes del
período anterior.
Los ingresos, costos y gastos erogables que no generan entradas y salidas de
efectivo durante el período presupuestado, se registran como pendientes de
cobro y de pago en el balance general presupuestado. La última etapa del
presupuesto maestro consiste en estructurar los estados financieros básicos
proyectados, de acuerdo con lo expuesto en la figura 1, se elabora el estado de
resultados proyectado considerando todos los ingresos, costos y gastos
ocurridos durante el período, luego se elabora el balance general proyectado
con base en el balance del período inmediatamente anterior, adicionándole los
movimientos que modifican los saldos de las cuentas de activo, pasivo y
patrimonio, producto de los cambios surgidos por el presupuesto. Finalmente
se desarrolla el estado de flujo de efectivo proyectado, con base en el balance
general proyectado y en el estado de resultados proyectado.
Se aclara que el saldo final de caja, obtenido durante el último período
considerado en el presupuesto de efectivo, es el que se registra en el balance
general proyectado, uno de los temas centrales del presente artículo es
precisamente el presupuesto de caja, razón por la cual se desarrolla a
continuación la estructura del mismo.
Estructura del presupuesto de efectivo o de caja El (P de E) se alimenta de los
presupuestos de cobro a clientes por ventas, otros ingresos operativos y



extraordinarios, del pago a proveedores, de gastos acumulados a ser
40
cancelados durante el período de presupuestación y de otros egresos.
Gráficamente este esquema se puede observar en la Figura Nº 2, presentada
por Burbano (1990). Además de cubrir los egresos normales del período con
los ingresos obtenidos, la empresa se debe fijar un saldo mínimo de caja, para
operar y cubrir posibles imprevistos, este saldo no debe ser tan grande que
impida aprovechar oportunidades de inversión o mantener un monto de efectivo
inmovilizado perdiendo poder adquisitivo, ni tan pequeño que obligue a la
empresa a sobregirarse o endeudarse más de lo previsto. En la siguiente
estructura y en el esquema presentado en el Cuadro Nº 1, explican la forma de
elaborar el presupuesto de efectivo,

A. EFECTIVO DISPONIBLE

Saldo inicial de caja + entradas de efectivo o ingresos de caja

Cobro a clientes + otros ingresos

B. SALIDAS DE EFECTIVO O EGRESOS DE CAJA

Pago a proveedores + gastos operacionales + otros egresos

C ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO
Depende del grado de nivelación existente entre A y el efectivo necesario (EN)

El EN es igual a B + Saldo final de caja deseado

Excedente o déficit = A - EN Excedente A > EN

Déficit A < EN

SALDO FINAL DE CAJA = A + C - B



Presupuesto de Presupuesto de
Producción ventas 41

Presupuesto de Requisiciones de Materia Prima

Presupuesto de Mano de Obra

Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricación

Presupuesto de Costo de Producción y Venta

Presupuesto Gastos de Administración

Presupuesto de Gastos de Venta

Presupuesto de Estado de Resultados de operación
Presupuestado

Presupuesto de Efectivo

Presupuesto de Adiciones de Activo no Circulante

Estado de Resultados Balance General Flujo de Efectivo
Presupuestado Presupuestado Presupuestado

Figura Nº 1



Entrada 42
Operaciones relacionadas
Ventas Compras
con caja

Cuentas por cobrar
Inversiones
Ingresos por
inversiones Costos y gastos
realizadas y otros

Otras operaciones financieras

Cobros Pagos

TESORERIA

SALDO INICIAL

Entradas de Salidas de dinero
dinero

Saldo mínimo

SALDO FINAL

FINANCIACION

Interna Externa

Figura Nº 2
Fuente: Burbano, 1990: 224. Lic. Jaime Pamuri

El esquema precedente, consta de tres grandes grupos, el primero
identificado con A presenta el total de efectivo disponible antes del
financiamiento, está constituido por el saldo final de caja del período
anterior, el cual está disponible para el período que se inicia, el cobro
a clientes por ventas, tanto del período pasado como del que se
presupuesta y los ingresos extraordinarios por diversos conceptos
como pueden ser intereses por inversiones de largo plazo o por
préstamos otorgados, venta de activos fijos, cobro de dividendos de
acciones de otras empresas, entre otros.



El segundo grupo identificado por B refleja los egresos totales
43
conformados por los pagos a proveedores de materias primas y de
bienes y servicios en general, pago de nómina fija y variable, pago de
pasivos de corto y de largo plazo que se venzan durante el período
presupuestado, así como erogaciones por conceptos extraordinarios
como puede ser la compra de activos fijos o el pago de dividendos. El
efectivo necesario (EN) agrupa las necesidades del mismo para
cubrir los egresos totales (B) y el saldo mínimo deseado de caja que
la empresa fija como razonable para imprevistos.
El tercer y último grupo del presupuesto de efectivo identificado por C
presenta el financiamiento neto y es el que, de acuerdo con el
excedente o faltante de efectivo (A – EN), le permite al gerente tomar
decisiones en cuanto a si debe invertir, en caso de disponer de
excedentes de efectivo, para lo cual deberá seleccionar las mejores
alternativas de inversión de corto plazo, es decir, aquellas que le
proporcionen mayor rentabilidad y le permitan disponer del dinero
invertido en el momento en que lo requiera, o si debe buscar fuentes
de financiamiento, en caso de obtener déficit, en razón de ello, el
gerente deberá seleccionar aquellas opciones de financiamiento de
costos más bajos y con posibilidades de ser canceladas en el corto
plazo. En ambas situaciones, invirtiendo o endeudándose, debe
lograr el objetivo de la gerencia financiera, es decir, “maximizar el
valor de la firma, a través de la maximización del valor de las
acciones”.
Para fines prácticos este esquema se desarrolla según lo indicado en
el cuadro Nº 1 Se observa una característica distintiva del
presupuesto de efectivo, como componente del presupuesto maestro
y es el hecho de constituirse en una herramienta de gestión de corto
plazo, el gerente financiero desarrolla el presupuesto de caja para
períodos menores o iguales a un año, así es posible preparar
presupuestos de caja desde períodos mínimos de una semana hasta
períodos de un año máximo. Por esta razón ante excedentes y
necesidades de efectivo se escogen inversiones y fuentes de
financiamiento de corto plazo respectivamente. Por otra parte, se


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