1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
13 diciembre 2010
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
Telf. : +91 209 70 35 corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, China e India; a corto plazo incluimos Marruecos,
que podría quedarse si no falla en la incorporación. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y
Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Químicas, Viajes & Ocio, y
Telecos; a corto plazo incluimos Petróleo & Gas, que podría quedarse si no falla en la incorporación. Por Estilo,
Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor
(EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 85%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey sigue mostrando lecturas muy optimistas 53% de alcistas
(recordamos que la media de largo plazo es 39% y la 1ª desviación 50%), gráfico adjunto. Sin embargo es la encuesta de
Investors Intelligence la que muestra niveles extremos de optimismo, 56,2% de alcistas. Los ratios Put/Call todavía no
se han alejado de zonas complacientes.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.227,08 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58.
Resistencias: 1.255,37 / 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.227,08 y 1.255,37. En
el medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor, volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.173 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e
interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo la pérdida de 1.131,87
interpretaríamos como fallo estructural.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.756,22 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.871,17 / 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.871,17. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de
2.765,65, anterior mínimo relativo, así como de la directriz bajista de medio plazo,
incrementa las probabilidades de éxito. La superación de 2.902,80, último máximo
relativo, daría por finalizado dicho proceso. La estructura actual de precios nos
marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar
3.400 – 3.600 (canal de largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.635,08 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y
volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable
sería buscar niveles de 2.200.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.826,30 / 9.203,4 / 8.977,70 / 8.563,60.
Resistencias: 10.393,40 / 10.448,60 / 10.903,40 / 11.337,3 / 11.566,10.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.393,40. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de
9.773,80 anterior mínimo relativo, incrementa las probabilidades de éxito. La
superación de 11.021,60, último máximo relativo, daría por finalizado dicho
proceso. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 12.000 (canal
de medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 9.203,40 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y
volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable
sería buscar niveles de 8.000.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Petróleo & Gas)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos observamos superación de su directriz bajista de medio plazo,
así como construcción de mínimos crecientes en el corto plazo, en lo que interpretamos como
posible formación de vuelta. Tomamos como referencia el último mínimo relativo (304,83) como
nivel que delimita un escenario alcista de otro bajista, o como fallo en la incorporación.
En términos relativos observamos cómo nos encontramos próximos a salir del canal bajista de
medio plazo, lo que completaría la formación de vuelta y reforzaría el escenario antes planteado. En
esta ocasión damos validez a la estructura absoluta por una cuestión de delimitación de riesgos.
Acciones Favoritas
Lundin Petroleum, Wood Group, Seadrill, Acergy, Technip, Amec, Saipem, Petroplus, Repsol.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Repsol)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos mantiene una clara estructura alcista de medio plazo con
máximos-mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el precio. Después de un periodo de
consolidación entre niveles de 15€ y 18,50€ el valor reanuda tendencia, y entendemos que todavía
no es tarde para sumarse a la misma dado el precio objetivo con el que trabajamos.
En términos relativos, el valor se encuentra cercano a máximos históricos frente al índice de
referencia Ibex-35, lo que interpretamos como un síntoma de fortaleza estructural.
Sólo la pérdida de los 18,28€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 15,30€
(mínimo 52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como objetivo niveles cercanos a los 26,60€
(proyectar la formación de bandera). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en
23,79€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 124,21 / 123,77 / 122,11 / 120,84.
Resistencias: 126,68 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 124,21 y 126,68. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 128,52 (mínimos mes de Octubre) ha habilitado un proceso correctivo
que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder
un 50% del tramo alcista 2.008-2.010 (122,21), sin descartar 119,26 (61.8%).
Escenario Alternativo
La recuperación de 126,68 (máximos de la semana pasada) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.
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9. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 118,813 / 117,438 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 121,672 / 122,453 / 122,844 / 123,891 / 124,141.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 118,813 y 121,672. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero
la pérdida de 125,047 (mínimos mes de Octubre) ha habilitado un proceso
correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos
a retroceder hacia niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar
114,828 (mínimos mes de Abril 2.010).
Escenario Alternativo
La recuperación de 121,672 (máximos Noviembre 2.009) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.
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10. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Soportes: 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 90,75 / 90,225 / 93,15 / 103,75 / 110,475.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 90,75. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 90,225, sin descartar
103,75.
Escenario Alternativo
La pérdida de 80,05 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.
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11. Cortal Consors BNP Paribas 13 diciembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,3162 / 1,2966 / 1,2701 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,3438 / 1,3570 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos rebote hacia niveles de 1,3570. En el medio plazo,
presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que interpretamos como
proceso de reconstrucción tendencial. La superación de 1,3334 (máximos mes
de Agosto) incrementa la posibilidad de éxito, la superación de 1,3786
interpretaríamos como finalización del mismo.
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,2966 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y
volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable
sería buscar niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874.
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