En líneas generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En este sentido es importante no volver a perder los máximos de mayo en Europa (EuroStoxx50 2.828,79 – Ibex-35 10.452,20), y de junio en EE.UU (S&P500 1.131,23), niveles que consideramos como pivot, y que diferencian un escenario alcista, de otro correctivo o bajista.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
19 octubre 2010
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En
Telf. : +91 209 70 35 este sentido es importante no volver a perder los máximos de mayo en Europa
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
(EuroStoxx50 2.828,79 – Ibex-35 10.452,20), y de junio en EE.UU (S&P500
1.131,23), niveles que consideramos como pivot, y que diferencian un escenario
alcista, de otro correctivo o bajista.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, Austria, Rusia, Brasil, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales,
Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Petróleo y Gas, Alimentación, Químicas, y Telecos. A corto plazo
incluimos Servicios Financieros, que podría llegar a mantenerse si no falla en la incorporación. Por Estilo,
Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor
(EE.UU), y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 73%. En términos de
sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey nos deja lecturas de optimismo extremo con un 47.1% de alcistas;
e Investors Intelligence empieza a mostrar optimismo también con un 47.2% de alcistas. Esta semana observamos
también lecturas extremas en los ratios Put/Call, aunque niveles más cercanos a 0.40-0.30 son más fiables para buscar
techos en el corto plazo (gráfico adjunto).
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.155,71 / 1.131,87 / 1.105,10 / 1.081,58 / 1.040,88 / 1.010,91 / 943
(50% Fibonacci).
Resistencias: 1.184,38 / 1.205,13 / 1.219,80 / 1.303,04.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.205,13. En el
medio plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista
mayor. Damos así por finalizado el movimiento correctivo con objetivo en 1.219,80,
sin descartar 1.303,04 (máximos octubre 2.008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.131,23 la interpretaríamos como una salida en falso. Invalidaría
por tanto el proceso actual de giro, entrando nuevamente en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería volver a los mínimos del año 1.010,91, sin descartar
943 (50% Fibonacci).
2

3. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.745,63 / 2.690,88 / 2.576,35 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.849,45 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.962,94. En el
medio plazo, la superación de 2.828,79 (máximos de mayo) se interpreta como
zona que delimita un escenario alcista de otro bajista (zona pívot). Dado que nos
encontramos por encima de los mismos, entendemos que lo más probable es
continuar con los avances hacia 3.027,14, sin descartar 3.044,37.
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.828,79, en precios de cierre semanal, volvería a reforzar un
escenario bajista dónde lo más probable sería regresar a 2.560, sin descartar
2.448,10.
3

4. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.529,70 / 10.310,20 / 9.964,20 / 9.773,80 / 9.202 / 8.563,60.
Resistencias: 10.953,10 / 11.092,60 / 11.337,3 / 11.566,10 / 12.240,50.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 11.092,60. En el
medio plazo, la superación de 10.452,20 (máximos de mayo) se interpreta como
zona que delimita un escenario alcista de otro bajista (zona pívot). Dado que nos
encontramos por encima de los mismos, entendemos que lo más probable es
continuar con los avances hacia 11.566,10, sin descartar 12.240,50.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.452,20, en precios de cierre semanal, volvería a reforzar un
escenario bajista dónde lo más probable sería regresar a 9.773,80, sin descartar
8.563,60.
4

5. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Servicios Financieros)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector en un intento de añadir beta, y por tanto dirección a las
carteras.
Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura lateral con máximos-mínimos
equilibrados en el medio plazo. Pese a lo anterior, en el corto plazo observamos una serie de
máximos-mínimos crecientes, y nuevos máximos de 52 semanas (252.43), en lo que podría ser una
reconstrucción completa de su tendencia principal.
En términos relativos observamos giro tendencial de medio plazo frente al índice de referencia DJ
Stoxx600, lo que respaldaría el escenario antes planteado.
Acciones Favoritas
Ashmore Group, Aberdeen Asset, Gam Holding, Partners Group, Wendel, Icap, Ackermans & Van
Haaren.
5

6. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.
6

7. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (REPSOL)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en clara tendencia principal alcista, desde que se
incorporó superando los 15€. No presenta hasta el momento ningún fallo estructural en su tendencia
de medio plazo, dejando así una clara secuencia de máximos-mínimos crecientes que nos permite
canalizar el precio.
En términos relativos, observamos clara fortaleza frente al índice de referencia Ibex-35, lo que
reforzaría el escenario planteado.
Recomendamos comprar correcciones hacia 18,90€ (cierre de hueco mensual), en un intento de
incorporación al movimiento principal.
Sólo la pérdida de los 17,31€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 14,94€ como
fallo estructural. Marcamos como primer objetivo los 24,32€ (máximos mayo 2.008), sin descartar
26,11€ máximos absolutos. El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 23,36€.
7

8. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 130,34 / 129,99 / 129,24 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 132,36 / 133,25 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 129,99. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes. L
superación de 129,99, último máximo absoluto, es condición suficiente para
considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 134,77.
Escenario Alternativo
La pérdida de 128,09 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.
8

9. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 126,172 / 125,219 / 124,031 / 122,938 / 122,203.
Resistencias: 127,688 / 128,313 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 125,219. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes. La
superación de 123,891, último máximo relativo, es condición suficiente para
considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 122,938 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 122,203 entenderíamos como posible fallo estructural.
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10. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Soportes: 80,30 / 75,525 / 73,60 / 72,75 / 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 82,950 / 84,425 / 87,15 / 90,225 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 84,425. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 90,225, sin descartar 110
(parte alta del canal alcista de medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 72,75 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades. Se abriría la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.
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11. Cortal Consors BNP Paribas 19 octubre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,3772 / 1,3635 / 1,3378 / 1,3026 / 1,2701 / 1,2584.
Resistencias: 1,4029 / 1,4159 / 1,4414 / 1,4580 / 1,4685.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 1,3635. En el
medio plazo la superación de 1,3334 es un claro síntoma de fortaleza, pero no es
condición suficiente. Nuestro escenario sigue siendo de posible formación de
suelo que daremos por finalizado si en próximas semanas no perdemos 1,2584.
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,2584 sería una clara señal de debilidad, y cancelaría la posibilidad
de formación de suelo, entrando de nuevo en proceso bajista mayor.
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