1. SEMANAL ANÁLISIS TÉCNICO
22 de agosto de 2011
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors Comentario General de Mercado
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +34 91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Tendencia Absoluta
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue
Telf: +34 91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es en proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero
Tomas García-Purriños (Analista) presenta fallo estructural por lo que la estructura se está debilitando. En
Telf. : +34 91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es líneas generales la tendencia de medio plazo, se mantiene en fase correctiva.
Dicha fase está derivando en un cambio de tendencia en el medio plazo en
algunas regiones. Seguimos considerando probable un rebote en las próximas
semanas, dadas las actuales desviaciones de las medias de largo y medio plazo,
pero seguimos recomendando no sobreexponerse e incorporarse a nivel
relativo. Las correcciones, asociadas a incrementos fuertes en volatilidad, no
suelen resolverse en “V”. En los últimos 3 años cada incremento en
volatilidad (VIX), ha venido precedido de una subida en el Dollar Index (flight
to quality). ¿Da por hecho el mercado un QE3 ? (gráfico adjunto).
Tendencia Relativa
Fuente: Elaboración propia a
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
partir de datos de Bloomberg
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Méjico, Malasia, Singapur, India, Alemania, Francia, España, Nueva Zelanda, Bélgica, Tailandia, República Checa,
China, EE.UU, Canadá, Japón, y Filipinas; excluimos Hungría. Por Sectores destacamos, Industriales,
Aseguradoras, Bancos, Químicas, Sanidad, Telecos, Utilities, y Retail. Por Estilo, recomendamos rotar hacia
Grandes compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha corregido su madurez interna, el % de valores
del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en niveles del 14%, y el ratio 50/200 se
encuentra en niveles de 0.21, lo que nos deja lecturas de sobreventa. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII
esta semana nos deja lecturas neutrales, 35.6% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de -4.2%.
Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence muestra niveles de optimismo, 46.2% de alcistas, lo que deja el
Spread Alcistas-Bajistas en niveles de +22.5%.
VIX vs Dollar Index
Fuente: Bloomberg.

2. S&P 500 (Diario-Logarítmico
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1.101,54 / 1.039,7 / 1.010,91 / 991,97 / 943,85
Resistencias: 1.208,47 / 1.249,05 / 1.258,07 / 1.307,38 / 1.347 / 1.356,48 / 1.370,58 / 1.404,05
Escenario Principal
En el corto plazo consideramos que el índice se mantiene en fase de corrección de las subidas previas,
dónde lo más probable es buscar niveles de 1.101,54 (38.2% Fibonacci tramo alcista 2009-2011). En el medio
plazo, el índice se encuentra en proceso alcista, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, pero dicha
estructura se está debilitando al haber perdido el último mínimo relativo 1.250. Dicho fallo estructural nos
hace variar nuestro objetivo de medio plazo a 1.370,58, último máximo relativo.
Escenario Alternativo
La superación de 1.208,47 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y anularía la actual fase de corrección.

3. DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 2.077,06 / 2.021,53 / 1.765,49
Resistencias: 2.355,67 / 2.448,1 / 2.608,04 / 2.709,04 / 2.887,3 / 3.029,68 / 3.077,24
Escenario Principal
En el corto plazo el índice se mantiene en fase bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
2.077,06. En el medio plazo el índice ha entrado en fase bajista mayor con la pérdida de 2.448,1,
dejándonos máximos y mínimos decrecientes, y dónde lo más probable es buscar niveles de 2.077,06, sin
descartar 1.756,49 (mínimo 2009).
Escenario Alternativo
La superación de 2.355,67 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 2.830.

4. IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 8.121,7 / 8.015 / 7.767,3 / 7.637,2 / 6.702,6
Resistencias: 8.795,3 / 9.030,8 / 9.276,1 / 9.752,35 / 10.076,5 / 10.536,8 / 10.958,2 / 11.165
Escenario Principal
En el corto plazo el índice se mantiene en fase bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
8.121,7. En el medio plazo el índice ha entrado en fase bajista mayor con la pérdida de 8.563,6, dejándonos
máximos y mínimos decrecientes, y dónde lo más probable es buscar niveles de 8.121,7, sin descartar 6.702,6
(mínimo 2009).
Escenario Alternativo
La superación de 8.795,3 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 10.200.

5. Rotación Sectorial (Automóviles)
Fuente: Visualchart.
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”.
Técnicamente en términos absolutos, presenta pérdida de su directriz alcista de medio plazo, y serie de
máximos y mínimos decrecientes. Por tanto, interpretamos que el sector ha entrado en proceso correctivo,
por lo que probablemente nos podremos incorporar en niveles más bajos.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de referencia DJ
Stoxx600. Por otro lado, también presenta fallo tendencial al salirse del movimiento alcista que estaba
desarrollando desde comienzos de año.

6. Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Eurostoxx50
Ibex35
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.

7. El Valor de la Semana (Unilever)
Fuente: Visualchart.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “fase de consolidación”. En el medio plazo observamos
“movimiento en rango”, que podría derivar en una posible continuidad tendencial. Dicho rango está
comprendido entre niveles de 24€-21€, con una zona de soporte intermedia en los 22€. Consideramos que
presenta un buen binomio rentabilidad/riesgo para intentar la incorporación.
En términos relativos observamos “formación de vuelta” completada frente al índice de referencia
EuroStoxx50. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, y realización de
nuevos máximos absolutos, por lo que podemos afirmar que se encuentra en “subida libre relativa”.
Sólo la pérdida de los 21€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y como posible fallo estructural.
Marcamos como objetivo 27€ (proyectar el rango 24€-21€), sin descartar 34€ (proyectar el rango 24€-14€). El
consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 24,645€.

8. BUND (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 132,47 / 130,57 / 129,89 / 127,56 / 126,39 / 125,22 / 124,53 / 123,73
Resistencias: 136,26
Escenario Principal
En el corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 136,26. En el medio plazo, la superación
de 130,91 interpretamos como entrada en fase alcista mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de
136,6 (proyectar el rango 130,91-125,22).
Escenario Alternativo
La pérdida de 132,47 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería a reforzar un escenario
correctivo de medio plazo, dónde lo más probable sería regresar a la media de 200 sesiones, actualmente 125,
sin descartar 119,86 (mínimo 2011).

9. T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 129,344 / 126,969 / 125,297 / 123,781 / 121,703 / 120,891 / 119,938
Resistencias: 131,641
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 131,641. En el medio plazo, el rebote iniciado
en niveles de 117,922 consideramos probable tenga continuidad hacia niveles de 136,765 (proyectar el rango
131,031-125,297).
Escenario Alternativo
La pérdida de 128,734 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un escenario
correctivo de medio plazo, dónde lo más probable sería regresar a la media de 200 sesiones, actualmente 122,
sin descartar 117,563 (mínimo 2011).

10. Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 79,375 / 75,70 / 70,75 / 67,15 / 65,05 / 58,325
Resistencias: 89,6 / 100,625 / 103,375 / 104,675 / 106,95 / 114,825
Escenario Principal
En el corto plazo la tendencia se mantiene en fase bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles de
79,375. En el medio plazo el índice ha entrado en fase bajista mayor con la pérdida de 89,6, dejándonos
máximos y mínimos decrecientes, y dónde lo más probable es buscar niveles de 70,75, sin descartar 67,15
(mínimo 2010).
Escenario Alternativo
La superación de 89,6 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 95, sin descartar 114,825 (máximo 2011).

11. EUR/USD (120 Minutos)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1,4257 / 1,4100 / 1,4010 / 1,3835 / 1,3741 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242
Resistencias: 1,4517 / 1,4578 / 1,4696 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,4257. En el medio plazo, consideramos se ha
iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que tomamos como techo. La serie de máximos y
mínimos decrecientes, nos hace trabajar con un escenario bajista hacia niveles de 1,2870 (mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4696, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar un escenario alcista de
medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039
(máximos absolutos).

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