En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Marruecos, Qatar, Méjico, Alemania, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, Finlandia, Egipto, Noruega y China; nos vamos de Dinamarca. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Petróleo & Gas, Químicas, Viajes & Ocio, Aseguradoras, Tecnológicas, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y recomendamos rotar hacia Valor frente a Crecimiento.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
17 enero 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
Telf. : +91 209 70 35 corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Marruecos, Qatar, Méjico, Alemania, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, Finlandia, Egipto, Noruega y China;
nos vamos de Dinamarca. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo,
Servicios Financieros, Materiales Básicos, Alimentación, Petróleo & Gas, Químicas, Viajes & Ocio, Aseguradoras,
Tecnológicas, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, y
recomendamos rotar hacia Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 92%, lo cual empezamos
a interpretar como un mercado sobreextendido. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey
esta semana nos deja lecturas extremas de optimismo 52,3% de alcistas (recordamos que la media de largo plazo es
39% y la 1ª desviación 50%). Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también sigue mostrando niveles
extremos de optimismo, 57,3% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 38,2%. El promedio
diciembre-enero para los alcistas en la encuesta AAII es 43% desde el año 89, insistimos en que estas lecturas,
estacionalmente, pueden corregir sin afectar al contexto del mercado. El mayor riesgo al que nos enfrentamos en el
corto plazo, es la excesiva complacencia que muestran los indicadores de volatilidad y Put/Call, así como de amplitud,
gráficos adjuntos.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.262,18 / 1.257,62 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87.
Resistencias: 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 1.303,04. En el
medio plazo, la superación de 1.219,80, último máximo relativo, deja al índice en
proceso alcista mayor, con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y
permitiéndonos así canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca
un objetivo en 1.303,04 (máximos octubre 2008), sin descartar 1.404,05 (máximos
julio 2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.257,62 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.173, sin descartar 1.131,87.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.902,80 / 2.756,49 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63.
Resistencias: 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37 / 3.130,25 / 3.431,08 / 3.456,81.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 2.962,94. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al
haber superado esta semana los 2.902,80, último máximo relativo, dejándonos
sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos
marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar
3.400 – 3.600 (canal de largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.828,79 (máximos mes de mayo 2010) habilitaría la posibilidad de
entrar en proceso correctivo, pero sólo la pérdida de 2.635,08 interpretaríamos
como posible fallo estructural.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.253,9 / 9.773,8 / 9.203,4 / 8.977,7 / 8.563,6.
Resistencias: 10.310,2 / 10.448,6 / 10.903,4 / 11.021,6 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad alcista hacia niveles de 10.448,6. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, al
haber superado esta semana los 10.253,90, último máximo relativo, dejándonos
sucesión de máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos
marca un objetivo en 12.000.
Escenario Alternativo
La pérdida de 9.826,30 habilitaría la posibilidad de entrar en proceso correctivo,
pero sólo la pérdida de 9.203,4 interpretaríamos como posible fallo estructural.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Aseguradoras)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por buena evolución en revisión de beneficios en los
últimos 3 meses.
Técnicamente en términos absolutos observamos movimiento lateral en el medio plazo, y
construcción de máximos-mínimos crecientes en el corto plazo. Actualmente el sectorial se encuentra
presionando la parte alta del rango, y la semana pasada ha conseguido superar el máximo de 52
semanas (163,74), y se encuentra claramente por encima de la media de 200 sesiones, lo que
interpretamos como incorporación alcista para el medio plazo. Sólo la pérdida de 142,22
interpretaremos como fallo en la reconstrucción.
En términos relativos observamos formación de “cuña descendente” con implicaciones alcistas, y
superación de la media de 200 sesiones, lo que interpretamos como figura de vuelta frente al índice
de referencia DJ Stoxx 600.
Acciones Favoritas
DELTA LLOYD, SWISS LIFE, SCOR, AEGON, MUENCHENER, RSA INSURANCE.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (AXA)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta superación de la media de 200 sesiones, así como de la
directriz bajista de medio plazo. Para confirmar una vuelta completa en su tendencia de largo plazo
necesita la superación de su máximo de 52 semanas (17,60€). Dado que tanto el corto plazo, como
el medio plazo, se encuentran en giro, interpretamos que lo más probable es que la vuelta termine
con éxito, e intentamos incorporarnos en estos niveles dónde el riesgo/beneficio están más
compensados.
En términos relativos, observamos clara fortaleza desde comienzos de año, el valor ha subido un
16% mientras el índice de referencia Euro Stoxx50 un 4,25%. Este tipo de pautas suelen ser la
fotografía del ejercicio.
Sólo la pérdida de los 12,53€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 10,88€ como
posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 17,60€ (máximo 52 semanas), sin
descartar 19,36 (máximo octubre 2009). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en
17,38€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 124,27 / 123,76 / 122,11 / 120,84 / 119,26.
Resistencias: 126,52 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia
niveles de 123,76. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, pero la pérdida de 126,53 (máximos enero 2009) debilita la
estructura y nos devuelve al movimiento correctivo, dónde lo más probable sería
retroceder un 50% Fibonacci del tramo alcista 2008-2010 (122) y mínimo 52
semanas, sin descartar 61,8% Fibonacci (119).
Escenario Alternativo
La recuperación de 126,53 interpretaríamos como síntoma de fortaleza y volvería
a reforzar un escenario alcista, dónde lo más probable sería buscar niveles de 130,
sin descartar 134,77 (máximo 52 semanas).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 120,016 / 119,141 / 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad en el movimiento correctivo hacia
niveles de 119,141. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y
mínimos crecientes, pero la pérdida de 121,672 (máximos noviembre 2009) debilita
la estructura. La tendencia se mantiene en proceso correctivo que a día de hoy no
podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder hacia niveles de
118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar 114 (mínimos 52 semanas).
Escenario Alternativo
La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 124 (máximos diciembre 2010), sin
descartar 128 (máximos 52 semanas).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Soportes: 86,825 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 92,55 / 93,15 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 86,825 y 92,55. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci),
sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 86,825 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 80,05, sin descartar 70,75 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 17 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,2966 / 1,2870 / 1,2641 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,3457 / 1,3498 / 1,3683 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad en el movimiento correctivo hacia niveles
de 1,2966. En el medio plazo, una vez corregidas 2/3 partes del movimiento bajista
previo (1,4050), vuelve a realizar máximos y mínimos decrecientes, incorporándose
así al movimiento principal. La estructura actual de precios nos marca objetivo en
1,2584, sin descartar 1,1874 (mínimo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,3457, último máximo relativo, volvería a reforzar un
escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,4282 (máximos noviembre 2010), sin descartar 1,44 (máximo 52 semanas).
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12. 12 / 12
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