1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
7 septiembre 2010
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero la
Telf: +91 209 50 13 estructura se está debilitando (primer mínimo relativo decreciente 1.027,59). En
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) líneas generales la tendencia de medio plazo se encuentra en una clara fase de
Telf. : +91 209 70 35 pérdida de momento direccional, dónde la rotación regional – sectorial sería el
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
único factor a destacar, y nos estaría advirtiendo de que probablemente lleve un
tiempo volver a la normalidad. En este sentido los próximos 2-3 meses, es
probable asistamos a rupturas estructurales, pasando del lado alcista al bajista
en cuestión de sesiones, hasta que encontremos un suelo definitivo. Dentro de
este proceso recomendamos evitar estrategias “Comprar y Mantener” , y rotar
cartera de mayor a menor beta hasta que encontremos dirección.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Méjico,
Alemania, Dinamarca, Bélgica, Suecia, China e India. Por Sectores destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y
Servicios de Consumo, Alimentación, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías lo están haciendo mejor
que las grandes, Crecimiento frente a Valor, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano ha mejorado sensiblemente. El % de valores del
S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 53%, ahora sólo queda consolidar este
intento de reestructuración interna. En el gráfico adjunto, pueden observar los dos H-C-H de los que tanto se hablan en la
actualidad (S&P 500), uno potencialmente bajista y otro potencialmente alcista, los dos pueden cumplirse, el tiempo
nos lo dirá, ahora bien ante la duda la teoría da más validez a una formación de casi un año de duración que a otra
de tres meses. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey, nos sigue dejando claras lecturas de
pesimismo con un 42,2% de bajistas, y se suma Investors Intelligence con el spread alcistas/bajistas por debajo de
cero.
Fuente: Visualchart.

2. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1.081,58 / 1.039,70 / 1.018,35 / 1.010,91 / 943 (50% Fibonacci).
Resistencias: 1.120,95 / 1.131,23 / 1.148,66 / 1.150,45 / 1.219,80.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.081,58 y 1.120,95. En
el medio plazo la estructura se está debilitando, primer mínimo relativo
decreciente (1.010,91). Aunque la superación de 1.099,46, último máximo relativo
decreciente, abre la posibilidad a una reestructuración tendencial, consideramos no
es condición suficiente. Trabajamos con un escenario de pérdida de momento
direccional dónde lo más probable es volver a visitar 1.010,91, sin descartar 943
(50% Fibonacci).
Escenario Alternativo
La superación de 1.131,23 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 1.056,88 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

3. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 2.683,70 / 2.586,49 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10 / 2.258,60.
Resistencias: 2.828,52 / 2.849,45 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.683,70 y 2.828,52. En
el medio plazo estructuralmente bajista. Trabajamos con un escenario de
pérdida de momento direccional, dónde lo más probable es volver a visitar
2.448,10, sin descartar 2.258,60.
Escenario Alternativo
La superación de 2.828,79 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 2.586,49 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

4. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 10.538,20 / 10.452,20 / 9.964,20 / 9.773,80 / 9.202 / 8.977,70 /
8.925,90 / 8.563,60.
Resistencias: 10.708,80 / 10.831,20 / 10.953,10 / 11.179,90 / 12.240,50.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 10.452,20 y 10.953,10.
En el medio plazo la superación de 10.209,50, último máximo relativo decreciente,
abre la posibilidad a una reestructuración tendencial, pero consideramos no es
condición suficiente. Trabajamos con un escenario de pérdida de momento
direccional, dónde lo más probable es volver a visitar 9.202, sin descartar
8.563,60.
Escenario Alternativo
La superación de 10.452,20 y posterior consolidación sería una clara señal de
fortaleza, o bien no volver a perder 9.773,80 en las próximas semanas dejando así
una clara estructura de máximos-mínimos crecientes.

5. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Utilities)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por su carácter defensivo, y elevada rentabilidad por
dividendo. Técnicamente en términos absolutos mantiene estructura lateral con máximos-mínimos
equilibrados, pero en el corto plazo observamos primera serie de máximos y mínimos relativos
crecientes, lo que podría favorecer intento de reestructuración. En términos relativos se
encuentra en el 66% de retroceso frente al índice de referencia DJ Stoxx600, lo cual pensamos ofrece
un buen ratio riesgo/recompensa.
Acciones Favoritas
International Power, Pennon, GDF Suez, Northumb Water, Iberdrola, Severn Trent, Enagas.

6. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.

7. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Iberdrola)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en proceso de reestructuración tendencial de
medio plazo, y en el corto plazo encontramos la primera serie de máximos-mínimos crecientes, si
bien es cierto que necesitamos un cierre semanal por encima de 5,79€ para completar lo que
podría ser una formación de vuelta. En términos relativos observamos también como el valor
consigue salir del proceso bajista en el que estaba inmerso en el medio plazo en un intento de
ganar “timing” frente al índice de referencia. Sólo la pérdida de los 5,00€ interpretaríamos como fallo
en la incorporación, y los 4,50€ como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo los
anteriores máximos relativos 6,33€, sin descartar 6,91€ (máximo 52 semanas). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 6,38€.

8. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 131,73 / 131,38 / 129,81 / 129,54 / 128,09 / 127,37 / 127,12.
Resistencias: 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
131,38. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos
crecientes, la superación de 129,99, último máximo absoluto, es condición
suficiente para considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos
comprar correcciones con objetivo en 136,81, Primera Resistencia Pívot del
mes de Agosto.
Escenario Alternativo
La pérdida de 129,81 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 127,37 entenderíamos como posible fallo estructural.

9. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 123,391 / 122,203 / 121,453 / 119,750 / 118,813.
Resistencias: 125,828 / 126,875 / 127,516 / 128,703.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
123,391. En el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos
crecientes, la superación de 123,891 último máximo relativo es condición suficiente
para considerar se inicia un nuevo tramo en tendencia. Favorecemos comprar
correcciones con objetivo en 128,703.
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,391 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 122,203 entenderíamos como posible fallo estructural.

10. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 71,10 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 76,625 / 82,950 / 87,15 / 90,225 / 103,75.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 76,625 y 71,10. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes.
Favorecemos comprar correcciones con objetivo en 87,15, sin descartar 90,225
(50% retroceso Fibonacci).
Escenario Alternativo
La pérdida de 70,75 debilitaría la estructura alcista actual y pondría la tendencia
alcista de medio plazo en dificultades, abriendo la posibilidad de caídas
adicionales hacia niveles de 65,05 y posteriormente 58,32.

11. Cortal Consors BNP Paribas 7 septiembre 2010 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (Semanal-Logarítmico)
Soportes: 1,2622 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,2922 / 1,3007 / 1,3107 / 1,3308 / 1,3334 / 1,3523 / 1,3692 / 1,3818.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 1,2622 y 1,2922. En el
medio plazo estructuralmente bajista, no descartamos la vuelta hacia los
mínimos de 1,1874, pero consideramos probable entremos en un proceso lateral
entre niveles de 1,1874 y 1,3334, intentando formar suelo .
Escenario Alternativo
Sólo la pérdida de 1,1874 abriría la posibilidad de un proceso bajista mayor con
objetivo en 1,1640, y posteriormente 1,1204 (50.0% Fibonacci) .

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