1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
5 enero 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo ha conseguido reestructurarse
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) completamente, por lo que volvemos nuevamente a estar en fase direccional. En el
Telf. : +91 209 70 35 corto plazo, los indicadores de amplitud de mercado como de sentimiento, empiezan
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
a dejarnos lecturas relativamente extremas, por lo que recomendamos retrasar
incorporaciones, y comprar correcciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La
distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos Marruecos,
Qatar, Méjico, Alemania, Dinamarca, Canadá, Suecia, Austria, Rusia, Japón, China e India. Por Sectores
destacamos, Industriales, Automóviles, Bienes y Servicios de Consumo, Servicios Financieros, Materiales Básicos,
Alimentación, Petróleo & Gas, Químicas, Viajes & Ocio, Tecnológicas, y Telecos. Por Estilo, Pequeñas y Medianas
compañías lo están haciendo mejor que las grandes (EE.UU), Crecimiento frente a Valor (EE.UU.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 89%, lo cual empezamos
a interpretar como un mercado sobreextendido. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII Sentiment Survey
esta semana nos deja lecturas extremas de optimismo 63,3% de alcistas (recordamos que la media de largo plazo es
39% y la 1ª desviación 50%), gráfico adjunto. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también sigue mostrando
niveles extremos de optimismo, 58,8% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 38,2%. En
cualquier caso recordamos que estacionalmente pueden darse este tipo de lecturas y ser corregidas
posteriormente por si solas sin que afecten bruscamente al contexto de mercado.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.259,39 / 1.219,50 / 1.173 / 1.159,71 / 1.131,87 / 1.105,10.
Resistencias: 1.303,04 / 1.313,15 / 1.404,05.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1.259,39. En el medio
plazo, la superación de 1.131,23 abre la posibilidad a un proceso alcista mayor,
volviendo a dejarnos máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así
canalizar el precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
1.303,04 (máximos octubre 2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.173 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.159,71, sin descartar 1.131,87 e
interpretaríamos como fallo en la incorporación. Sólo la pérdida de 1.131,87
interpretaríamos como fallo estructural.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.756,22 / 2.690,88 / 2.635,08 / 2.560 / 2.506,63 / 2.448,10.
Resistencias: 2.882,88 / 2.902,80 / 2.962,94 / 3.027,14 / 3.044,37.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.756,22 y 2.882,88. En
el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de
2.765,65, anterior mínimo relativo, así como de la directriz bajista de medio plazo,
incrementa las probabilidades de éxito. La superación de 2.902,80, último máximo
relativo, daría por finalizado dicho proceso. La estructura actual de precios nos
marca un objetivo en 3.027,14 – 3.044,37 (canal de medio plazo), sin descartar
3.400 – 3.600 (canal de largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.635,08 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y
volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable
sería buscar niveles de 2.200.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 9.826,30 / 9.203,4 / 8.977,70 / 8.563,60.
Resistencias: 10.253,90 / 10.393,40 / 10.448,60 / 10.903,40 / 11.337,3 / 11.566,10.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 9.826,30 y 10.253,90.
En el medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes, en lo
que interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación
de 9.773,80 anterior mínimo relativo, incrementa las probabilidades de éxito. La
superación de 11.021,60, último máximo relativo, daría por finalizado dicho
proceso. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 12.000 (canal
de medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 9.203,40 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y
volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable
sería buscar niveles de 8.000.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Tecnológicas)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por sus valoraciones históricamente bajas (PER Est 15x
frente a 37x media histórica), y por buena evolución en revisión de beneficios en los últimos 3 meses.
Técnicamente en términos absolutos observamos superación de su directriz bajista de medio plazo,
así como construcción de máximos-mínimos crecientes lo que nos permite canalizar el precio. La
superación de la media de 200 sesiones, así como del 38.2% Fibonacci interpretamos como síntoma
de fortaleza. Lo anterior nos permite trabajar con un objetivo mínimo hacia niveles de 240.5 (50%
Fibonacci), sin descartar 267.8 (61.8% Fibonacci).
En términos relativos observamos superación de directriz bajista de corto plazo, así como formación
de doble mínimo e intento de superación de media de 200 sesiones frente al índice de referencia DJ
Stoxx 600.
Acciones Favoritas
ASML HOLDING, WINCOR NIXDORF, AIXTRON, SOFTWARE, ATOS ORIGIN, MISYS,
STMICROELECTRONICS, ARM HOLDINGS.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Grifols)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en proceso de reconstrucción tendencial al haber
conseguido salir de su canal bajista de medio plazo. Para completar dicho proceso necesitamos la
superación de los últimos máximos relativos (11,79€), dejándonos así figura de vuelta completada.
En el corto plazo primera serie de mínimos crecientes, y superación de canal bajista, lo que dejaría al
precio preparado para enfrentarse a los máximos antes citados.
En términos relativos, el valor consigue superar la rentabilidad del selectivo en: 1 mes (+7.00%), 3
meses (+2.00%), y 6 meses (+8.00%). Por tanto entendemos que el medio plazo empieza a dar sus
primeros síntomas de fortaleza.
Sólo la pérdida de los 8,86€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 8,11€ (mínimo
52 semanas) como fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 12,54€, parte alta del canal
alcista que está dibujando en el corto plazo y máximo 52 semanas, sin descartar 16€ (proyectar el
rango 8€-12€). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 13,12€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 123,76 / 122,11 / 120,84 / 119,26.
Resistencias: 125,68 / 126,68 / 128,05 / 129,20 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 123,76. En el
medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero la
pérdida de 128,52 (mínimos mes de octubre) ha habilitado un proceso correctivo
que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos a retroceder
un 50% del tramo alcista 2008-2010 (122,21), sin descartar 119,26 (61.8%).
Escenario Alternativo
La recuperación de 125,68(cierre semanal) interpretaríamos como síntoma de
fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.
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9. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 118,531 / 117,438 / 114,828 / 112,797.
Resistencias: 120,813 / 121,672 / 122,453 / 123,375 / 124,563 / 125,859.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos movimiento correctivo hacia niveles de 118,531. En
el medio plazo, estructuralmente alcista con máximos y mínimos crecientes, pero
la pérdida de 125,047 (mínimos mes de octubre) ha habilitado un proceso
correctivo que a día de hoy no podemos dar por finalizado, y que podría llevarnos
a retroceder hacia niveles de 118 (directriz alcista medio plazo), sin descartar
114,828 (mínimos mes de abril 2010).
Escenario Alternativo
La recuperación de 121,672 (máximos noviembre 2009) interpretaríamos como
síntoma de fortaleza, y alejaría el riesgo de continuidad en el proceso correctivo.
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10. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)
Soportes: 86,825 / 83,575 / 80,05 / 79,80 / 75,525 / 73,60 / 70,75 / 68,20 / 67,15.
Resistencias: 93,15 / 103,75 / 106,950 / 110,475 / 118,450.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos consolidación entre niveles de 86,825 y 93,15. En el
medio plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 103,75 (61.8% Fibonacci),
sin descartar 120 (parte alta canal medio plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 80,05 interpretaríamos como fallo en la incorporación, pero sólo
perder niveles de 70,75 entenderíamos como fallo estructural.
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11. Cortal Consors BNP Paribas 5 enero 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,2966 / 1,2701 / 1,2584 / 1,2521 / 1,2478 / 1,2148 / 1,1874.
Resistencias: 1,3498 / 1,3570 / 1,3786 / 1,4085 / 1,4159 / 1,4282 / 1,4414 / 1,4580.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1,2966 y 1,3498. En el
medio plazo, presenta máximos decrecientes y mínimos crecientes en lo que
interpretamos como proceso de reconstrucción tendencial. La superación de
1,3334 (máximos mes de agosto) incrementaría la posibilidad de éxito, la
superación de 1,3786 interpretaríamos como finalización del mismo.
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,2966 invalidaría el proceso de reconstrucción tendencial, y
volvería a reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable
sería buscar niveles de 1,2584, sin descartar 1,1874.
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