hoal

1. Francisco Azuero Zúñiga
Profesor Asociado
Facultad de Administración
Universidad de los Andes
Bogotá, Colombia
Webminar
“Efectos económicos del
Covid19 en los sistemas de
seguridad y protección
social “.
Los retos económicos y
fiscales

2. Contenido  Consideraciones iniciales
 Costos de la pandemia en
términos del PIB y del Ingreso
Nacional.
 Las cuentas externas.
 La situación fiscal
 Peligros
 ¿Qué sigue? Opciones de política

3. Consideraciones iniciales. Grandes
incertidumbres sobre…
DURACIÓN Y MAGNITUD
DE LA PANDEMIA EN
COLOMBIA. ¿CUÁNDO
SERÁ EL PICO? HABRÁ
TRATAMIENTO EFICAZ Y/O
VACUNA? ¿CUÁNDO
EFECTOS ECONÓMICOS
INMEDIATOS DEL
CONFINAMIENTO. NO HAY
TODAVÍA SUFICIENTE
INFORMACIÓN
CONSECUENCIAS DE
LARGO PLAZO. CAMBIOS
EN LAS COSTUMBRES
SOCIALES. ¿CUÁNDO
VOLVEREMOS A CINE, A
RESTAURANTES, A
DISCOTECAS? ¿CUÁNDO
ESTAREMOS DISPUESTOS A
VIAJAR? EFECTOS DEL
TELETRABAJO.
EFECTOS SOBRE LOS
ARRIENDOS Y EL VALOR DE
LA PROPIEDAD
COMERCIAL

4. Consideraciones iniciales. Grandes
incertidumbres sobre…
Respuestas de los gobernantes.
Dilema real entre aislamiento y
necesidad de la recuperación
económica, especialmente para
proteger a los más vulnerables
El gobernante, así sea
benevolente, no tiene suficiente
información .
Principio de escogencia del mal
menor. “De duobus malis, minor
est semper eligendum (de dos
males, el menor ha de ser siempre
elegido). Aristóteles.

5. 2- Costos de la pandemia en
términos de PIB y Ingreso
Nacional
Δ Mismo Q
año anterior
%
Δ Trimestre
anterior
anualizado
Proyeccion
2020
España -4,1 -19,4 -11,0
Argentina -1,1 -3,9 -9,0
Brasil 1,7 2,0 -5,5
Chile 3,0 12,7 -4,8
Colombia 0,4 -9,2 -2,7
México -1,6 -6,2 -9,5
Perú 1,8 0,6 -3,6
Cifras de primer trimestre de 2020
Fuente:
The Economist,
y The
Economist
Intelligence
Unit

6. Ingreso nacional: otro
concepto importante
Ingreso Nacional Disponible
Bruto Real
Capacidad de compra de
los Ingresos recibidos en un
período por los residentes
de un país, por cualquier
concepto, ligado o no a la
actividad productiva
:
 Forma de cálculo
 PIB
± Ingreso Neto de los
Factores productivos
(trabajo y capital )con el
resto del mundo
± Transferencias Netas
del Exterior (remesas)
± Efecto de términos
de Intercambio

7. ¿Cómo se ha comportado
recientemente el ingreso nacional?
Colombia: un ejemplo
2,4%
-3,0%
0,2%
6,7%
5,2%
3,6%
4,4%
3,1%
2,0% 1,8%
2,7%
3,3%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Tasas de crecimiento
Ingreso nacional PIB

8. Colombia en un país normalmente
deficitario en remuneración de factores
(trabajo, utilidades, intereses)
(26.573)
(24.876)
(15.154) (15.892)
(24.821)
(34.794)
(40.000)
(35.000)
(30.000)
(25.000)
(20.000)
(15.000)
(10.000)
(5.000)
-
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ingresos netos defactores delexterior (miles de millones de pesos
corrientes)
Fuente: Banco de la República
Perspectivas
• Intereses al exterior
aumentarán por mayor
endeudamiento público. Giros
por utilidades no cambiarán en
2020, pero sí bajarán en 2021

9. Pero superavitario en transferencias
(remesas)
Fuente: Banco de la República
Perspectivas
• Alto desempleo en países
receptores de migrantes
colombianos. Estados Unidos,
Europa.
• Efectos de la devaluación
9.151 9.293
15.050
18.000 17.680 18.142
28.540
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Transferenciasnetas del exterior
(miles de millones de pesos)

10. Pero el efecto más crítico será el efecto
en términos de intercambio
Fuente: Banco de la República
Perspectivas
• Efecto importante por caída en
precios de petróleo y carbón
• Si precio de petróleo se sitúa
en US$30, caída seria de
$18.000 millones de pesos del
2015, equivalente a 3 puntos
del PIB
20,396
12,559
(16,545)
(20,071)
1,533
13,844
(30,000)
(20,000)
(10,000)
-
10,000
20,000
30,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ganancia (o pérdida) en términos de
intercambio)
(miles de millones de pesos de 2005)

11. Pero el efecto más crítico será el efecto
en términos de intercambio
Fuente: Banco de la República
Perspectivas
• Efecto importante por caída en
precios de petróleo y carbón
• Si precio de petróleo se sitúa
en US$30, caída seria de
$18.000 millones de pesos del
2015, equivalente a 3 puntos
del PIB
20,396
12,559
(16,545)
(20,071)
1,533
13,844
(30,000)
(20,000)
(10,000)
-
10,000
20,000
30,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ganancia (o pérdida) en términos de
intercambio)
(miles de millones de pesos de 2005)

12. Cuenta
corriente
de la
balanza de
pagos.
Definición
Diferencia entre los ingresos y gastos
de todos los agentes económicos
residentes (hogares, empresas,
gobierno) de un país con los agentes
económicos no residentes
Si gastos > Ingresos: Déficit
Si gastos < Ingresos: Superávit

13. Déficit en cuenta corriente,
como proporción del PIB
-3,0% -2,9% -3,1%
-3,3%
-5,2%
-6,4%
-4,3%
-3,3%
-3,8%
-4,3%
-7,0%
-6,0%
-5,0%
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
Déficit en cuenta corriente (% del PIB)

14. Efectos de la caída en los
precios del petróleo
 Presión sobre el déficit en cuenta corriente
 Caída en la inversión extranjera directa (la asociada al
petróleo y otros enérgéticos)
 Devaluación del peso
 Caída en el ingreso nacional (deterioro en los términos
de intercambio)
 Esto genera un estabilizador automático.

15. Efecto sobre el déficit en la
cuenta corriente
Caída en las exportaciones de petróleo
Año Precio promedio (US por
barril)
Valor
exportaciones
(millones de
US$)
2019 US$61,4 US$15.969
2020 US$ 35 US$ 9.102
Diferencia US$ 6867
Además; caída del PIB en dólares -11%
Déficit en cuenta corriente por caída en precio del petróleo 7,7% del PIB

16. Efecto sobre la inversión extranjera
directa
EN 2019 ENTRARON US$4621 MILLONES
PARA ACTIVIDAD PETROLERA
INDUDABLEMENTE VA A CAER EN EL
2020.

17. Y sobre la
inversión
de
portafolio
 Efecto “flight to quality”
Los inversionistas extranjeros han
sacado US$100 mil millones de países
emergentes desde el comienzo de la
crisis (Institute of International
Finance)
 Deterioro de finanzas públicas.
Posible rebaja en la calificación.

18. ´Deterioro
en cuenta
corriente
Caída en
IED ligada a
petróleo
Salida de
inversión de
cartera
Devaluación

19. Efectos de la devaluación
Encarecimiento de
productos importados
Estímulo a exportaciones
(no hay que hacerle
muchas ilusiones con eso
en el corto plazo)

20. Estabilizadores de la cuenta
corriente
Devaluación
Caída en el
ingreso
nacional
Disminución
demanda
interna
Caída en
importacion
es
Disminución
déficit en
cuenta
corriente

21. Efecto en importaciones
APLICANDO LA MISMA
ELASTICIDAD/PRECIO DE
IMPORTACIONES QUE SE
PRESENTÓ ENTRE 2014 Y
2016
IMPORTACIONES 2019: US$
81.841
IMPORTACIONES 2020: US$
64. 712
ESTE SOLO EFECTO
LLEVARÍA EL DÉFICIT EN LA
CUENTA CORRIENTE AL
1,2% DEL PIB

22. Situación
fiscal
Caída en ingresos debido a:
Baja en precios del petróleo
Caída en impuestos de empresas
petroleras
Caída en utilidades de Ecopetrol
Caída en otros impuestos:
Baja en retenciones
Baja en IVA
Medidas de aplazamiento de
cuotas de impuesto de renta
Efecto positivo: mayor ingreso por
aranceles e IVA de productos importados

23. Situación
fiscal
Mayores gastos por
Emergencia en salud
Apoyo a personas vulnerables
Apoyo a empresas.
Mayores gasto en intereses en deuda
externa, consecuencia de la devaluación.
Resultado:
Incremento importante del déficit, a 6,1% el
PIB, frente a 2,2% que estaba planteado en
el Marco Financiero de Mediano Plazo.

24. Medidas
tomadas.
Frente
Fiscal
1- Creación del Fondo de Mitigación de
Emergencias FOME Fuentes:
 Fondo de Ahorro y Estabilización
FAE
 Fondo de Pensiones Territoriales
FONPET
 Recursos de presupuesto
2- Garantía de Creditos a empresas
hasta el 90% en algunos casos
3. Subsidio a la nómina de empresas:
40% de un salario mínimo por un plazo
de tres meses

25. Otras disposiciones
 Gobierno Nacional podrá invertir en empresas de
importancia nacional, públicas, privadas y mixtas

26. Medidas monetarias
Es necesario evitar sobre todo, una crisis financiera generada por
problemas de liquidez de los bancos.
 Reducción en la tasa de interés de operaciones a los bancos
 Pueden participar Fondos de Pensiones y Fiduciarias.
 Se aceptan en los REPOS títulos de deuda pública y privada
 El Banco de la República podrá comprar en firme títulos de
deuda pública y privada
 Reducción del encaje: compensada con incremento en
inversiones forzosas en el FOME. Recurso fiscal

27. Peligros
hacia
adelante
Recuperación lenta.
No V, no U, más bien
Sectores bastante afectados: Turismo,
transporte aéreo, restaurante, comercio.
Pérdidas irrecuperables en capacidad
productiva: quiebra de empresas,
desaparición de modelos de negocios
Perdidas en capacidades humanas por
desempleo de largo plazo.
Pérdidas en educación, especialmente
para las familias más pobres.
Ampliación de la diferencia cognitiva.

28. Retos para los sistemas de
protección social
La pandemia ha puesto en evidencia las deficiencias de los sistemas actuales de
protección:
• Necesidad de identificar los “pobres invisibles”, indispensable para focalizar
los beneficiarios de los programas de protección.
• Porcentajes bajos de bancarización dificulta la distribución de ayudas
• Presiones hacia el establecimiento de un Ingreso Mínimo Garantizado, que no
desincentive la vinculación de la fuerza laboral. Reforma en los sistemas de
información de empleo
• Todo ello en un contexto fiscal particularmente difícil
• Participación del sector privado en estas redes de protección: caso de la salud
• Devaluación sube precios de medicamentos y dispositivos importados.

29. Opciones de política
 Política anticíclica. Suspensión de la regla fiscal. Obras
de infraestructura. PDET
 Calendario para reapertura. Los empresarios deben
tener pautas lo mas claras posibles, para poner en
marcha los protocolos, y para una adecuada
planeación financiera: los bancos también necesitan
esa información
 Apoyos directos para subsidiar nómina deberían ser
más amplios
 El crédito, para muchas empresas no es la solución

30. ¡Hay que salvar empresas? Si se hace, debe
hacerse con criterios claros.
Esquemas semejantes a los
salvamentos contemplados para el
sistema financiero.
El estado debe garantizar la
continuidad del servicio: servicios
públicos domiciliarios, transporte en
sus diversas modalidades.
Empresas con amplios efectos
encadenantes. Sus efectos se ven en
muchas otras empresas.
Créditos convertibles en acciones
Esquemas de traslado de activos y
pasivos a otras empresas,,
eventualmente con apoyo público .
Dilución de la participación de los
accionistas anteriores
Plan de salida.

31. Muchas gracias