Ene este documento se analizan las origenes de la crisis financiera internacional y los efectos que tendra en el mediano plazo en la economía.

1. La crisis financiera internacional orígenes y prospectiva
Estados unidos es sin lugar a duda la Dado el desarrollo de los mercados
economía más importante y poderosa del financieros de esa economía, es posible
mundo, con cerca del 33% del PIB que recién iniciada la vida laboral, poder
mundial, también es conocido que es una adquirir una vivienda con posibilidades
economía basado en el bienestar (y de pagar hasta por treinta años. Al
consumo) de su población1. La economía mismo tiempo, otra preocupación
en sí, órbita alrededor del consumidor, estadounidense es pensar en su plan de
siendo este el 75% del PIB doméstico y jubilación, para ello aportan a la infinidad
algo así como el 25% del PIB global. de fondos de inversión disponibles, que a
Poniendo en contexto, la importancia del su vez hacen rentabilizar los fondos en
consumo de los hogares los mercados de capitales según el perfil
norteamericanos, se podría mencionar de riesgo de cada depositante.
que los mil y tantos millones de chinos
consumen algo así como USD 1.2 Si hiciéramos un balance de los activos y
billones2, mientras que los 300 millones pasivos de un ciudadano del común, se
de estadounidenses consumen algo encontraría un porcentaje importante
cercano a USD 8 billones, que equivaldría entre acciones, bonos y demás activos
a la producción entera de Latinoamérica financieros representados en el fondo de
por cinco años. jubilación, y la vivienda. Esta última, se
suma a los fondos de retiro en muchos
Algunos orígenes de la crisis casos, cuando los hogares cumplen con
el ciclo de crianza de los hijos, o cuando
El consumidor estadounidense promedio estos ingresan a la educación superior. En
idealiza su patrón de consumo en su tan ese entonces es sustituida por una de
conocido “sueño americano”, en términos menor dimensión y los fondos liberados
más simple, tener casa y vehículo propio. son aportados a la jubilación.
De tal forma, que la vivienda se puede
considerar como un bien donde pivota
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Entendiéndose que el fin último de toda economía es los planes consumo intertemporal
ofrecer bienestar a su población, no tiene mucho sentido (consumo ahora, cuando se incorpora la
que las economías se conforme con la finalidad
empoderar un gobierno, este es solo el administrador de plusvalía futura de la vivienda) de
los recursos no provistos por los mercados, es decir los muchos hogares. En otros términos,
bienes públicos (defensa, seguridad, justicia, entre otros).
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Millones de millones, trillions para los angloparlantes Solucionado donde vivir y como jubilarse,
1

2. entonces el resto del ingreso disponible olvidar que se observó con menos
se dedica al consumo (y consumismo), ortodoxia la calidad de los demandantes
ayudado claro está con el apoyo casi de crédito.
irrestricto de las tarjetas de crédito.
Al no poder sostener los ritmos de
El común de la población entonces viva crecimiento, la burbuja se desinflo
de la deuda y en algunos casos sobre cayendo consecutivamente los precios de
endeudado, en otras palabras destina un la vivienda (ver gráfico anexo).
porcentaje exiguo alguno al ahorro.
Indice de precios de la vivienda (S&P/Case
La crisis se originó por la mencionada Home Price Index)
burbuja especulativa sobre los precios de 250
los bienes raíces, dada una inusitada 200
demanda por parte de los hogares 150
norteamericanos, todo ello soportado 100
por “mejores” condiciones crediticias y
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excesos de liquidez en la economía. Es de
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recordar que la Reserva Federal (banco
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central) indujo una disminución de los
tipos de interés para estimular la
economía, al entrar está en recesión3
finalizando el siglo XX. Esta disminución Con consecuencia para los hogares
en el precio del dinero genero excesos de pasaron a poseer una deuda (hipotecaria)
liquidez en todo el sistema financiero. En de mayor proporción al valor de la
ese lapso, los bancos proveyeron de vivienda. Al mismo tiempo, los bancos
créditos a todos los segmentos de sufrieron las consecuencias de su propia
consumidores y en algunos casos con laxitud en el otorgamiento de crédito4,
formas de préstamos non sanctas, para aumentando las pérdidas (provisiones)
citar un ejemplo, se podría mencionar por crédito de dudoso recaudo, a su vez
que existían pagares con cuotas variables, no pudiendo honrar los bonos
donde al principio se pagaba solo denominados en hipotecas y el colapso
intereses y cuotas bajas, pero en la de los bancos nacionales y la transmisión
medida que maduraba el crédito se a los bancos internacionales que
aceleraba las amortizaciones a capital y la poseyeran bonos de este tipo.
cuota aumentaba sustancialmente. Sin
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Una forma de financiar los créditos de vivienda es
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Se considera recesión técnica al crecimiento negativo mediante la emisión de bonos (hipotecarios) o
del PIB durante dos trimestre consecutivos. Aunque para respaldado en hipotecas, los cuales se pueden vender en
el caso de Estados Unidos el Buró Nacional de los mercado secundario. Para ello el gobierno auspicia
investigaciones económicas NBER (National Bureau of varias entidades de índole privado (Goverment
Economic Reserch) considera otros factores más amplios sponsored Enterprise, GSE) tales como Fredie Mac, Fannie
para declarar una recesión. Mae.
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3. La consecuencia principal de la crisis, no
Además durante la última década los es sobre los agregados
mercados de capitales han estado macroeconómicos, pues estos en el
desarrollando una serie de instrumentos mediano plazo tenderán a estabilizarse y
financieros derivados5 con la finalidad de retomar la senda de crecimiento. El
diversificar riesgos, entre ellos se efecto más considerable es el cambio de
encuentran los fondos de cobertura, ETF, los patrones de consumo de los hogares
CDS, CFD’s entre otros, que en algunos norteamericanos, que tendrán que
casos no se posee la información afectar su nivel de consumo hacia la baja,
detallada de su contenido o se prestaba a provocando una recuperación económica
especulación. Para citar un ejemplo: los suave y prolongada en el tiempo.
tomadores de bonos adquirían el
subyacente (bonos) y un derivado de ¿Porque el consumo es el principal
respaldo para garantizar la deuda (CDS6). implicado?
Al percibir los mercados demandas
inusitadas por los CDS de cierta empresa, La respuesta pasa por el ajuste que cada
se podría asumir la falsa percepción que hogar tiene que hacer para suavizar su
los bonos no eran confiable o riesgo, que consumo intertemporal, en otros
a la vez valorizaba los CDS y depreciaba términos, cuanto tengo que sacrificar
el precio de los bonos. ahora para poder consumir mañana o
jubilarme.
En resumen, el exceso de liquidez, la
amplitud y laxitud en el otorgamiento de Al caer los mercados financiero7 e
créditos, el desarrollo de instrumentos inmobiliario, los activos principales del
financiero poco regulados, generaron hogar típico se deprecian
especulación sobre los precios de la sustancialmente, mientras que los pasivos
vivienda y al ser esta insostenible, genera siguen intactos, en consecuencias los
un perverso efecto riqueza, es decir al hogares ajustan el consumo para
desvalorizarse los activos de los hogares disminuir el apalancamiento financiero, o
(vivienda, fondos de jubilación, entre destinan mayor proporción al ahorro
otros). para compensar la depreciación de los
fondos de jubilación y la pérdida de la
Consecuencia de la crisis plusvalía de la vivienda.
Además, para el sector financiero su
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Producto financiero cuyo valor se basa en el precio de
patrimonio se colapso completamente,
otro activo o subyacente. Por ejemplo un contrato Futuro teniendo como priorizar capitalizar el
de petróleo es un derivado del precio corriente del bien
en cierto periodo de tiempo ulterior.
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Credit default Swap, derivado financiero que garantiza aunque pasada la crisis volverán a subir, pero no a los
el pago de una deuda, algo así como un “seguro” por niveles observados con anterioridad, si los consideramos
incumplimiento de deuda en términos reales
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4. patrimonio, fortalecer los balances y muy
posteriormente reanudaran el
ofrecimiento de créditos.
De tal forma, que la demanda de los
consumidores se demorara en reaccionar,
ya sea por ajuste interno de cada hogar,
por la contracción del crédito de
consumo y por el desempleo.
En el mediano plazo, EE.UU. saldrá de la
crisis, reanudara el crecimiento
económico, el desempleo seguirá estable
pero a la baja. En cuanto al consumo,
este seguirá relativamente débil. Además
de las razones argumentadas arriba abría
que añadir, que los hogares
norteamericanos les tocaran asumir los
costosos planes de rescate en forma de
impuestos.
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