1. 24/10/2011
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El Modelo Mundell – Fleming
(M-F)
Profesor: Luis Miguel Tovar Cuevas
Este modelo se elaboró en la década de los 60 a partir de
los aportes de Robert A. Mundell (1968) y J. Marcus
Fleming (1962)
Contenido de la presentación
1. Objetivo
2. Contexto
3. El modelo Mundell - Fleming
– Supuestos del modelo
– El mercado de bienes y la curva IS*
– El mercado financiero y la curva LM*
– Solución formal del modelo
– Análisis del efecto de la política monetaria y fiscal bajo Régimen de TC flexible y fijo
– Resumen
– Limitaciones del modelo

2. 24/10/2011
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1. Objetivo de la presentación
1. Explicar los aspectos esenciales del Modelo Mundell – Fleming
y analizar el efecto de la política económica, monetaria y fiscal,
bajo un régimen de tipo de cambio fijo y flexible.
Economía Abierta (repaso)
• Economía Cerrada: Producción agregada = Demanda Agregada
Y = C + I + G
• Economía Abierta: Y = C+ I + G + X –(C* +I* G*)
Y = C + I + G + X – M
Y = C + I + G + XN
• Balanza Comercial: XN = Y – (C + I + G)
• Ahorro nacional: XN + I = Y – C – G
XN + I = S
• Inversión extranjera: S - I = XN
Si S – I > 0 ⇒ Exportamos bienes y servicios (superávit comercial)
La economía otorga prestamos a nivel mundial
Si S – I < 0 ⇒ Importamos bienes y servicios (Déficit comercial)
La economía pide prestamos a nivel mundial

3. 24/10/2011
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Economía Abierta (repaso
Movilidad de Capital (K) y tasa de interés ( r ):
• Si la economía es pequeña (pesa poco en la economía mundial) y
tenemos perfecta movilidad del K
r = r*
– Si r > r* ⇒ rápidamente entran Capitales ⇒ ↓r ⇒ r= r*
– Si r < r* ⇒ rápidamente salen Capitales ⇒ ↑r ⇒ r= r*
• Si la economía es pequeña y no hay perfecta movilidaddel K:
– la tasa de interés está determinada por lo que ocurra en los mercados
internacionales (r * es exógena)
– Todoslos factores mundiales condicionan el comportamientointerno
TCN = TCR* ( Precio del bien extranjero /
Preciodel bien domestico)
e = E * (P* / P)
¿Cómo afecta el TC las exportaciones (X) y las importaciones
(M) de un país?
Tipo de cambio Alto Bajo
Real (E) P* relativamente
baratos ⇒ ↑M
P* relativamente
costosos ⇒ ↑X
Nominal (e) P relativamente
baratos ⇒ ↑X
(devaluación)
P relativamente
Costosos ⇒ ↑M
(revaluación)
TCR = TCN* ( Precio del bien domestico/
Preciodel bien Extranjero)
E= e * (P / P*)
Economía Abierta

4. 24/10/2011
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Economía Abierta
Suponemos: país pequeño con perfecta
movilidadde K ⇒ r= r*
Pol. Fiscal expansiva:
↑G ⇒ S= Y –(C + G↑) ⇒ ↓S
(pero como la I no ∆) ⇒ la I debe
ser financiada por créditos
extranjeros (S* ).
como XN = S – I ⇒ si S↓ ⇒ ↓XN
(se importa más) y aumenta el
déficit de la balanza comercial
r* S1S2
I (r*)
S, I
XN
r*
¿Cuál es el efecto de la Política fiscal en la balanza comercial?
↓T ⇒ ↑Yd ⇒ ↑C ⇒ S↓ ⇒ ↓XN
Economía Abierta
Pol. Comercial: consiste en poner normas sobre el comercio
internacional.Generalmente con el fin de hacer una política de
protección industrial sectorial. Puede ser maneja da a través de:
• Tarifas diferenciales
• Aranceles
• Cuotas
El gobierno hace que el P sea más bajo ⇒ ↓E y ↑XN Pero la
diferencia entre S – I no ∆
¿Cuál es el efecto de la Política Comercial en la balanza comercial?
E= e * (P↓ / P*) ⇒ ↓E ⇒ X↑ e = E * (P* / P↓) ⇒ ↑e
(devaluación) ⇒ ↑X

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El modelo M – F
• Versión del Modelo IS – LM para economía abierta que
incluye los efectos del comercio y las finanzas internacionales.
• Interdependencia entre el mercado de bienes y dinero
• Muestra a que se deben las fluctuaciones de la renta (Y)
(desplazamientos de la Demanda Agregada –DA) en el corto
Plazo (CP)
• El comportamiento de la economía depende del sistema de
tipo de cambio adoptado: flexible o Fijo
2. Contexto
• La década del 60 es de profundos cambios en la economía mundial.
• Los flujos internacionales de capital (FK) empiezan a ser más importante
que los flujos comerciales (FC)
– Avances tecnológicos en las telecomunicaciones
– Desmantelamientode los controles de capitales
• M - F se percataron de que la velocidad de los FK > velocidad de los FC.
– Pequeñas variaciones en las tasas de interés entre países originaban la entrada o
salida masiva de capitales que reducían o anulaban las diferencias de tasas de
interés
• Los FC responden más lentamente a los cambios en las condiciones
económicas.

6. 24/10/2011
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4. El modelo M-F
Supuestos
• Economía: Pequeña
Abierta
Perfecta movilidad de Capital (K) ⇒ i = i*
Donde: i es la tasa de interésnominal interna e i* es la tasa de interés mundial
– Si i > i* ⇒ rápidamente entran capitales ⇒ ↓i ⇒ i= i*
– Si i < i* ⇒ rápidamente salen capitales ⇒ ↑i ⇒ i= i*
• No existe ni se espera inflación: (∏= ∏e = 0) ⇒ i = r
Donde: ∏ es la tasa de inflación, ∏e es la tasa de inflación esperada y r es la
tasa de interés real.
4. El modelo M-F
Supuestos
• Dos mercados: Mercado de Bienes “IS*” (Investments - Savings)
Mercado Financiero “LM*” (Loans - Money)
• Precios fijos: P = P* =1 ⇒ ⇒ e = E
Donde: e tipo de cambio nominal, E tipo de cambio real, P* Precio del bien en el
extranjero, P Precio del bien doméstico.
• Tipo de cambio (TC) se ajusta instantáneamente: no hay
expecta vas de depreciación (↑e) o apreciación (↓e).
e = E * (P* / P)

7. 24/10/2011
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4. El modelo M-F
Supuestos
• Existen dos regímenes cambiarios
TC Flexible: e está determinadoúnicamentepor el mercado.
TC Fijo: el Banco Central (BC) fija una meta para e y la mantiene a través
de la compra y venta de divisas.
• El BC debe tener suficientesdivisas para atender la demanda del público
(Muchas reservas o líneas de crédito)
• La política de fijar el TC debe ser creíble (para eliminar la especulación).
Una permanente expectativa de depreciación puede llevar a que
i > i* aun con perfecta movilidad de capital
Donde: ∆e es la variación que se espera en el tipo de cambio nominal
i= i* + ∆e
e
4. El modelo M-F
Mercado de bienes – IS
( 1 ) Y = C( Y – T ) + I (r*) + G + XN ( e )
(+) (-) (-) (+)
Donde: Y es la renta agregada(Producto);C es el
consumode los hogaresque depende
positivamentede la renta disponible(Y-T); I
es la inversiónque dependenegativamente
del tipo de interés,que es igualal tipo de
interésmundial(r*); G es el gastodel Estado;
XN son las exportacionesnetas,que dependen
positivamentedel tipo de cambio nominal(e);
T son los impuestos
• Variables exógenas: G, T, r*
• Variables endógenas: Y, e
e
Y
IS*
Pendiente:

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4. El modelo M-F
Mercado Financiero – LM
(2 ) M = l ( Y , r*)
P (+) (-)
Donde: M es la oferta de dinero; P es el
nivel de precios; (M/P)es la oferta real
de dinero; l ( Y , r*) representala
demanda por saldos reales, que
depende positivamentedel nivel de
renta(Y) y negativamentede la tasa de
interés,que es igual a la tasa de interés
mundial (r*)
• Variables exógenas: M, P, r*
• Variables endógenas: dy
e
Y
LM *
4. El modelo M-F
Solución formal
• Para resolver el modelo es necesario derivar la ecuación 1 (IS) y 2 (LM). Luego
se separan a un lado las variables endógenas y al otro las variables exógenas.
• IS ⇒ dy (1- Cy) - XNe de = dG + Ir dr* - Ct dt
• LM ⇒ ly dy = dM – dP M - lr dr*
P P2
• Para resolver el modelo y encontrar los multiplicadores de la política
económica,se construye el siguiente sistema de matrices:
donde, A: es una matriz 2 * 2 de coeficientes
Y: es un vector 2* 1 de variables endógenas
X: es una matriz 2* 1 de variables exógenas
A Y = X
Y = A X
A Y = X
A-1AY= A-1X
A-1
2*2 = 1 adj A
|A|
Y = A-1X

9. 24/10/2011
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4. El modelo M-F
Solución formal
A Y = X
A-1AY = A-1X
A-1
2*2 = 1 adj A
|A|
Y = A-1X
A Y = X
2*2 2*1 2*1
Y = A-1 X
4.modelo M-F
Solución formal
4.modelo M-F
Solución formal
• Política Fiscal (T.C. flexible)
• Política Monetaria (T.C. Flexible)

10. 24/10/2011
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Política Fiscal
↑G ⇒ ↑IS , ↑IS* ⇒ ↑DA ⇒ ↑r ⇒ entran K ⇒
↓e ⇒ ↓X, ↑Z ⇒ ↓XN
i LM1
IS1
YY1 Y2
4. El modelo M-F
TC flexible: efecto política fiscal
4. El modelo M-F
TC flexible: efecto política fiscal
YY1
IS2
1
2
i*
e LM*1 IS*1
e1
e2
IS*2
“Crouding out”
∆G desplaza las X
Política Monetaria
↑M (BC compra bonos) ⇒ ↑LM , ↑LM* ⇒ ↓r ⇒ Salen K
⇒ ↑e ⇒ ↑X ⇒ ↑IS ⇒ ↑Y
i LM1
IS1
YY1 Y2
4. El modelo M-F
TC flexible: efecto política monetaria
4. El modelo M-F
TC flexible: efecto política monetaria
YY1
IS2
i*
e LM*1
IS*1
e1
e2
LM*2
LM2
Y2

11. 24/10/2011
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Política Monetaria
• ↑M (BC compra bonos) ⇒ ↓r ⇒ ↑D divisas para invertir en el
exterior ⇒ ↓Reservas Internacionales (BC venden reservas)
hasta que r = r* y se anula el efecto del ↑M.
i LM1
IS1
YY1
4. El modelo M-F
TC fijo: efecto política monetaria
4. El modelo M-F
TC fijo: efecto política monetaria
YY1
i*
e LM*1
IS*1
ē
LM*2
LM2
2
1
1
2
Política Fiscal
• ↑G ⇒ ↑IS, ↑IS* ⇒ ↑ r* ⇒ Entran K ⇒ BC compra dólares
(compra reservas) ⇒ ↑M hasta que i= i* ⇒ ↑Y
i LM1
IS1
YY1 Y2
4. El modelo M-F
TC fijo: Efecto política Fiscal
4. El modelo M-F
TC fijo: Efecto política Fiscal
YY1
IS2
i*
e LM*1
IS*1
ē
LM*2
LM2
Y2
IS*2
El ↑M no es una consecuencia de la política monetaria sino una
necesidad para mantener e

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4. El modelo M-F
TC Fijo: Impacto monetario de la compra y venta de divisas
• El BC puede intentar esterilizar el impacto monetario, por
ejemplo, vendiendo bonos.
⇒
Banco central: Compra US$
Recibe US$ y entrega $
⇒ ↑M → ↑e
e LM*1LM*2
IS*
YY1
e LM2LM1
IS
YY0 Y1
e
e
⇒
Banco central: Vende US$
entrega US$ y Recibe $
⇒ ↓M → ↓ e
ē
ē
IS*
4. El modelo M-F
Resumen
4. El modelo M-F
Resumen
• Si TC fijo y hay perfecta movilidad de K, el BC puede controlar
el Tipo de cambio o la base monetaria, pero no ambos.
• Si el BC quiere controlar M , tiene que optar por un régimen
de TC flexible.
• Si en la economía es difícil manejar flexiblemente la política
fiscal ⇒ es más conveniente el TC flexible de lo contrario no
habrá posibilidad de utilizar la política de estabilización bajo el
Régimen de TC fijo.

13. 24/10/2011
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4. El modelo M-F
Resumen
4. El modelo M-F
Resumen
Efecto de la política económica en una economía
abierta, pequeña y con perfecta movilidad de capital
Política TC Flexible TC fijo
Monetaria
+ 0
Fiscal
0 +Efecto(+) Pol. Fiscal
contrarrestadopor ↓X
Efecto(+) Pol.Efecto(+) Pol.
Monetaria
contrarrestadopor
↓Reservas
Internacionales (↓M)
El ↑M genera ↑e que
hace ↑X
⇒
El ↑G genera entrada
de K ⇒ BC compra
dólares ⇒ ↑M y ↑Y
4. Aplicación del Modelo M-F en Colombia
Efecto de las remesas internacionales sobre la DA
• Para ver el efecto de las remesas sobre la DA y por ende, sobre la producción y
el empleo, a través del modelo M-F, habría que considerar el efecto de estas
transferencias sobre el ingreso de las familias.
• Esto se logra introduciendo el valor real de las remesas (su poder de compra
en bienes domésticos)como argumento de la función de consumo en la curva
IS*.
C = C (Y - T , valor real de las Remesas ) = C ( Y – T, J* e/P)
(+) (-) (+)
Donde: J es el valor en US$ de las remesas (variable exógena); e es la TC nominal
($ por US$) y P es el nivel de precios
í:

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4. Aplicación del Modelo M-F en Colombia
Efecto de las remesas internacionales sobre la DA
• Algunas razones que justifican la introducción de las remesas reales en la
función de consumo son:
1. En 2004, Colombia recibió transferencias netas por US$3.667 millones, de
las cuales US$ 3.139 millones correspondían a remesas de trabajadores,
85% aproximadamente.(Para 2010, el porcentaje cayó a 75% aprox.)
2. Estudios nacionales demuestran que las remesas de trabajadores
representan una parte importante del ingreso de las familias y afectan su
capacidad de gasto.
Su efecto sobre la DA depende de su valor real. Es decir, de
su poder de compra en bienes domésticos.
4. Aplicación del Modelo M-F en Colombia
Efecto de las remesas internacionales sobre la DA
3. Las remesas pueden tener un importante efecto expansivo o recesivo
sobre la producción y el empleo porque:
– ↑C privado : En Colombia, entre 1998 y 2004, las remesas pasaron de US$788 a
US$3170 millones (↑ en 2 puntos porcentuales del PIB). Si esto no hubiera
ocurrido, el C privado habría sido inferior.
– Tienen efecto revaluador (similar al de la mejora de los términos de
intercambio),lo cual no es favorable porque ↓ingreso real de los hogares y ↓XN
(esteefecto puede ser mi gado por ↑ importaciones).
En el 2005, el director del Banco de la República,Mario Laserna, asoció el efecto
de las remesas con la enfermedadholandesa.

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4. Aplicación del Modelo M-F en Colombia
Efecto de las remesas internacionales sobre la DA
• De manera intuitiva, en el marco del modelo M – F uno podría esperar que :
Bajo un TC fijo (donde e es una variable de política)
Si la economía está en recesión, una devaluación puede tener un efecto
positivo y potente sobre el gasto, el producto y el empleo porque ↑ Valor
real de las remesas y este aumento no será muy erosionado por aumentos del
precio . [ e = E * (P* / P) ]
F en Colombia4. Aplicación del Modelo M-F en Colombia
Efecto de las remesas internacionales sobre la DA
• Bajo TC flexible:
↑Remesas (a primera vista se podría esperar un efecto positivo de la
mayor entrada de divisas porque podría aumentar el gasto de los
hogares ). Sin embargo:
• ↑Remesas → ↓e → ↓Ingreso real de los hogares. Además, ↓ X y
↑ Z ⇒ se deprimen el consumo, la producción y el empleo.

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Bibliografía
• De Gregorio,J. (2007). Macroeconomía Teoría y Políticas. Pearson-Prentice Hall.
Primeraedición.
• Mankiw, N. G. (2007). Macroeconomía. 6 ed. Barcelona: Antoni Bosch.
• Sachs – Larrain (1994) Macroeconomía en la Economía Global. Primera edición.
México: Prentice Hall .
• Fernández R. Javier (2007) Modelos Clásico y Keynesiano: Un enfoque teórico
con especial atención a su relevancia para la economía colombiana. Primera
edición. Colombia, Universidad externado de Colombia.
• Chiang, A (2007). Métodos Fundamentales de Economía Matemática. Cuarta
edición. México: McGraw Hill, c. P 107 – 111
Bibliografía complementaria
• Elementoscentrales del modelo Mundell –- Fleming .
https://www.u-cursos.cl/derecho/2009/2/D126A0208/1/material_alumnos/bajar?id_material=46832
• Exposición visual del modelo Mundell-Fleming
http://uca.migueldearriba.net/2009/11/22/exposicion-visual-del-modelo-mundell-fleming/
• El modelo Mundell -Fleming interactivo
http://www.fgn.unisg.ch/eurmacro/tutor/mundellfleming_index.html
• Macroeconomía: enfoquesy modelos. Nuevos ejercicios resueltos(Modelo
Mundell-Fleming).
http://www.econ.uba.ar/www/departamentos/economia/plan97/macro_polecon/perezenrri/PDF/Guia%20de
%20ejercicios/DDD204.pdf
• El modelo Mundell -Fleming: Énfasis en diferentes grados de movilidad de
capital(gráficos) .
http://www.ricardopanza.com.ar/files/macro1/Macro_I___13___Macro_Abierta.pdf

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Bibliografía complementaria
• MundellR. A. (1963) Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and
Flexible Exchange Rates. The Canadian Journal of Economics and Political
Science, Vol. 29, No. 4. (Nov., 1963), pp. 475-485.
http://www.depfe.unam.mx/actividades/11/macro-abierta/11-2_majr_05_mundell_1963.pdf
• Fleming, Marcus. (1962) "Domestic FinancialPoliciesUnder Fixed and. Floating
ExchangeRates," IMF Staff Papers,IX (Nov.1962), 369-79;
• Boughton, James M. (2002) On the origins of the Fleming – Mundell Model.
IMF Working Paper WP/02/107.
http://www.aueb.gr/Users/kalyvitis/BoughtonIMFwp02107.pdf