1. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 DEFINICIÓN DE RIESGO DE CRÉDITO
6.2 ENFOQUES ACTUALES
6.3 CREDITVAR
6.4 BASILEA 2
J. SAMUEL BAIXAULI
Universidad de Murcia
sbaixaul@um.es

2. RIESGO DE CRÉDITO
Definición del riesgo de crédito
6.1 Definición
de riesgo de
Posibilidad de sufrir una pérdida como consecuencia del impago de
crédito una cantidad que se prestó en el pasado
6.2 Enfoques Las pérdidas asociadas al evento de fallido del prestatario o al
actuales evento del deterioro de su calidad crediticia [Bessis (2002)]
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2 El próximo gran reto de los mercados financieros es el desarrollo de
nuevos métodos y técnicas para valorar el riesgo de crédito.
[Caouette et al. (1998)]

3. RIESGO DE CRÉDITO
Importancia del riesgo de crédito [Saunders (1999)]
6.1 Definición Incremento estructural en el número de fallidos, debido al incremento
de riesgo de en la competencia entre prestamistas.
crédito
El fenómeno de la desintermediación financiera que hace que
6.2 Enfoques aparezcan un mayor número de potenciales prestatarios y una
actuales disminución de la calidad crediticia media de los mismos.
6.3 CreditVaR
La mayor competencia entre prestamistas también ocasiona unos
márgenes más estrechos. Como puede verse en Marshall y Kapner
6.4 Basilea 2 (1999), la diferencia entre precio comprador y vendedor (horquilla de
precios) en los IRS alcanzaba los 100 puntos básicos en la década de
los ochenta, en la actualidad, para un IRS “vanilla”, es de 3 o 4 puntos
básicos.
La mayor volatilidad en los valores de las garantías de las operaciones,
asociada a un aumento general de volatilidad en los mercados
financieros en los últimos años (Smithson et al., 1995).
El crecimiento espectacular de los derivados negociados en mercados
no organizados (OTC), que llevan implícito un incremento en el riesgo
de contrapartida al no existir cámara de compensación organizada.

4. RIESGO DE CRÉDITO
Elementos del riesgo de crédito
6.1 Definición El riesgo de migración (downgrade).
de riesgo de
crédito
El riesgo de fallido (default)
6.2 Enfoques
actuales
El riesgo de tasa de recuperación (recovery)
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2 El riesgo de exposición (exposure)
PE= C x q x (1-z)
EJEMPLO

5. RIESGO DE CRÉDITO
Enfoques tradicionales
6.1 Definición Basilea 1
de riesgo de
crédito
Opinión subjetiva (Las 5 Cs)
6.2 Enfoques
actuales
Credit Scoring (Altaman et al. 1977)
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2

6. RIESGO DE CRÉDITO
Enfoques tradicionales
6.1 Definición Basilea 1
de riesgo de
crédito Julio de 1988: se publica el primer Convenio de Capital
6.2 Enfoques Fijación del capital necesario para cubrir riesgos agregados
actuales Criterio básico:
Los bancos deben disponer de un capital igual o superior al 8% del valor nocional
6.3 CreditVaR de los activos agrupados según su grado de riesgo
6.4 Basilea 2 GRUPO I GRUPO II GRUPO III GRUPO IV
Deuda pública Operaciones Los préstamos La mayoría de
de los países con otros con garantía operaciones
del G10, etc. bancos de la hipotecaria con el sector
OCDE privado no
bancario
0% 20% 50% 100%
Tamaño
EJEMPLO Inconvenientes: Plazo
Calificación
Diversificación

7. RIESGO DE CRÉDITO
Enfoques tradicionales
6.1 Definición Opinión subjetiva (Las 5 Cs)
de riesgo de
crédito
Reputación, antigüedad y solidez
Carácter
6.2 Enfoques Grado de Apalancamiento y capacidad
Capital
actuales
Capacidad Volatilidad del BAII
6.3 CreditVaR Colateral Garantía
6.4 Basilea 2
Ciclo Ciclo Económico

8. RIESGO DE CRÉDITO
Enfoques tradicionales
6.1 Definición Credit Scoring (Altaman 1968)
de riesgo de
crédito
Z= 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR AC-PC/AT Reservas/AT BAII/AT VM/PT Vent./AT
6.4 Basilea 2
Credit Scoring (Altaman et al. 1977)
Z= 2X1+4X2+3X3+6X4+5X5+2X6+3X7
R. Activos Estabilidad de Bº Capacidad Solvencia Acum. Liquidez Capitalización Tamaño
BAII/AT Volatilidad de BAII BAII/Pago por int Bº ret./AT AC/PC VM/AT Log(AT)

9. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición La prima de Crédito
de riesgo de
crédito Permite valorar y estimar el riesgo de crédito
6.2 Enfoques
actuales
(1 + r )(1 − z )q 1
S= S (T ) = − ln(1 − (1 − z (T ))q (T ))
6.3 CreditVaR 1 − (1 − z )q T
6.4 Basilea 2
- Relación positiva entre la prima de crédito y la probabilidad de fallido y uno
menos la tasa de recuperación
1 − e −[s (T ) ]T
q (T ) = Ce − r (T )T q (T )(1 − Z (T ))
1 − z (T )

10. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición Cálculo de las probabilidades de fallido
de riesgo de
crédito -Precio de Bonos
6.2 Enfoques
actuales -Datos históricos
6.3 CreditVaR
-Precio Mercado Acciones
6.4 Basilea 2

11. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición Cálculo de las probabilidades de fallido
de riesgo de
crédito -Precio de Bonos q (T ) = 1 − e −[s (T ) ]T q (T1 , T2 ) = e −[s (T1 ) ]T1 − e −[s (T2 ) ]T2
6.2 Enfoques
actuales
TIR bono TIR bono Prob. fallido Prob. fallido
6.3 CreditVaR Plazo Prima de
sin riesgo con riesgo hasta el año entre años T1 y
(años) crédito (%)
6.4 Basilea 2 (%) (%) T (%) T2 (%)
(T) r(T) R(T) s(T) q(T) q(T1,T2)
1 3,0 3,25 0,25 0,2496 0,2496
2 3,0 3,50 0,50 0,9950 0,7454
3 3,0 3,70 0,70 2,0781 1,0831
4 3,0 3,85 0,85 3,3428 1,2647
5 3,0 3,95 0,95 4,6389 1,2962
EJEMPLO
Interpretación de las probabilidades de fallido

12. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición Cálculo de las probabilidades de fallido
de riesgo de
crédito -Datos históricos
6.2 Enfoques
actuales Tasas de fallido históricas
Años 1 2 3 4 5 7 10
6.3 CreditVaR
AAA 0,00 0,00 0,07 0,15 0,24 0,66 1,40
6.4 Basilea 2 AA 0,00 0,02 0,12 0,25 0,43 0,89 1,29
A 0,06 0,16 0,27 0,44 0,67 1,12 2,17
BBB 0,18 0,44 0,72 1,27 1,78 2,99 4,34
BB 1,06 3,48 6,12 8,68 10,97 14,46 17,73
B 5,20 11,00 15,95 19,40 21,88 25,14 29,02
CCC 19,79 26,92 31,63 35,97 40,15 42,64 45,10

13. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición Cálculo de las probabilidades de fallido
de riesgo de
crédito -Datos históricos
6.2 Enfoques Matriz de transición
actuales
RI/RF AAA AA A BBB BB B CCC Fallido
6.3 CreditVaR AAA 90,81 8,33 0,68 0,06 0,12 0,0 0,0 0,0
AA 0,70 90,65 7,79 0,64 0,06 0,14 0,02 0,0
6.4 Basilea 2 A 0,09 2,27 91,05 5,52 0,74 0,26 0,01 0,0
BBB 0,02 0,33 5,95 86,93 5,30 1,17 0,12 0,18
BB 0,03 0,14 0,67 7,73 80,53 8,84 1,00 1,06
B 0,00 0,11 0,24 0,43 6,48 83,46 4,07 5,20
CCC 0,22 0,00 0,22 1,30 2,38 11,24 64,86 19,79
Fallido 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 100

14. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición Cálculo de las probabilidades de fallido
de riesgo de
crédito -Precio Mercado Acciones
6.2 Enfoques
actuales
ET = max(VT − F ,0)
st (T ) = (T − t ) ln (Dt F ) − r
−1
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
E0 = V0 N (d1 ) − Fe − rT N (d 2 )
q (T ) = 1 − N (d 2 )
d1 =
(
ln (V0 F ) + r + σ V 2 Τ
2
)
σV T
EJEMPLO
d 2 = d1 − σ V T

15. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque Actuarial: CreditRisk+
6.2 Enfoques
actuales -Enfoque Migraciones: CreditMetrics
6.3 CreditVaR
-Enfoque de activos contingentes: KMV
6.4 Basilea 2
-Enfoque Macroeconómico: CreditPortfolioView

16. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque Actuarial: CreditRisk+
6.2 Enfoques
actuales Desarrollado por Credit Suisse Financial Products. Características:
6.3 CreditVaR 1. No se hace ninguna hipótesis sobre las causas de fallido. Un contrato A
6.4 Basilea 2 está en fallido con probabilidad P(A) o no lo está con probabilidad 1-P(A)
2. La probabilidad de fallido de un contrato en un determinado periodo (un
mes) es la misma para cualquier mes.
3. Para un número grande de contratos, la probabilidad de fallido de uno de
ellos es pequeña y el número de fallidos que pueden ocurrir en un periodo
es independiente del número de fallidos de cualquier otro periodo.
4. La exposición a cada contrato se ajusta por una tasa de recuperación
exógena, independiente del riesgo de mercado y crédito.

17. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque Actuarial: CreditRisk+
6.2 Enfoques
actuales Supuestos:
6.3 CreditVaR - Hay N contrapartidas.
6.4 Basilea 2 - La probabilidad de fallido de la contrapartida i en T es P(i).
Si los fallidos son independientes entonces el número esperado de fallidos es:
µ = ∑ P(i ) i = 1,..., N
Si el número esperado de fallidos es µ, la probabilidad de n fallidos sigue
una distribución de Poisson
e−µ µ n
EJEMPLO
n!

18. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito - Enfoque Migraciones: CreditMetrics
6.2 Enfoques
actuales Desarrollado por J. P. Morgan. Características:
6.3 CreditVaR 1. Simula los cambios de calificación crediticia de cada contrapartida, lo cual
6.4 Basilea 2 permite cuantificar las pérdidas por riesgo de crédito tanto por cambio de
rating como por fallido.
2. La idea principal de esta metodología es la estimación de la distribución
esperada a plazo de los cambios en el valor de una cartera de bonos o
préstamos, en un determinado horizonte.
3. Los cambios en valor se relacionan con las migraciones en la calidad
crediticia del emisor o prestatario.
4. El primer paso en esta metodología es especificar un sistema de
calificación crediticia, y de probabilidades de migración de una calidad
crediticia a otra, en el horizonte de interés.

19. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito - Enfoque Migraciones: CreditMetrics
6.2 Enfoques
actuales Parámetros básicos:
6.3 CreditVaR 1. Horizonte.
6.4 Basilea 2
2. Sistema de rating (Moody’s, S&P, interno)
3. Matriz de transición.
4. Curvas de tipos.
5. Tasas de recuperación.
EJEMPLO

20. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque de activos contingentes: KMV
6.2 Enfoques
actuales Desarrollado por KMV (empresa adquirida por Moody’s). Características:
6.3 CreditVaR 1. El modelo de Merton (1974) se utiliza para obtener la frecuencia esperada
6.4 Basilea 2 de fallido (EDF) como una función de la estructura de capital de la
empresa.
2. El enfoque es microeconómico, en el sentido de que sólo se utilizan los
precios de las acciones de la empresa, sin tener en cuenta de forma
explícita el ciclo económico.
3. El cálculo de las EDF se realiza en tres fases: estimación del valor de
mercado de los activos y su volatilidad; cálculo de la distancia al fallido, y
mapeo de la distancia al fallido a las EDF usando una base de datos.

21. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque de activos contingentes: KMV
6.2 Enfoques
actuales Cálculo:
6.3 CreditVaR
E (V1 ), σ V
6.4 Basilea 2 D = DC + 1 / 2 DL
E (V1 ) − D
Z=
σV
EJEMPLO

22. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque Macroeconómico: CreditPortfolioView
6.2 Enfoques
actuales Desarrollado por McKinsey. Características:
6.3 CreditVaR 1. Se trata de un modelo multifactor que proporciona la distribución
6.4 Basilea 2 (condicional) de probabilidades de migración y fallido en diferentes
industrias y países.
2. El enfoque es macroeconómico. Variables: Tasa de paro, Tasa de
crecimiento del PNB, Nivel de tipos de interés, Tipos de cambio, Gasto
del gobierno y Tasa agregada de ahorro.
3. Las probabilidades de fallido son funciones logit donde la variable
independiente es un índice del grado de calidad crediticia por países e
industrias que depende del valor actual y retardado de variables
macroeconómicas.

23. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición CreditVaR
de riesgo de
crédito -Enfoque Macroeconómico: CreditPortfolioView
6.2 Enfoques
actuales Modelo:
6.3 CreditVaR
1
6.4 Basilea 2
Pj ,t = −Y
1 + e j ,t
Y j ,t = β j , 0 + β j ,1 X j ,1,t + β j , 2 X j , 2,t + ... + β j ,m X j ,m ,t + v j ,t
X j ,i ,t = δ j , 0 + δ j ,1 X j ,i ,t −1 + δ j , 2 X j ,i ,t − 2 + e j ,i ,t

24. RIESGO DE CRÉDITO
CreditVaR: comparación de modelos
Método CreditRisk+ CreditMetrics CreditMonitor CreditPortfolio
6.1 Definición
de riesgo de Elemento CSFP JP Morgan KMV corp. McKinsey
crédito Definición de Pérdidas por Incertidumbre en Pérdidas por Incertidumbre en
riesgo de fallido valor de mercado fallido valor de mercado
6.2 Enfoques Crédito
actuales
Eventos de Fallido Cambio de Probabilidades de Cambio de
6.3 CreditVaR Crédito rating/fallido fallido continuas rating/fallido
6.4 Basilea 2 Fuentes de Tasas esperadas Valor de los Valor de los Factores
Riesgo de fallido activos activos macroeconómicos
Probabilidad N/A Constantes Guiadas por tasas Guiadas por factores
de transición de fallido esperadas macroeconómicos
y valor de los activos
Tasa de Pérdida en caso Aleatorias (dist. Aleatorias (dist. Aleatorias
recuperación de fallido beta) beta)
Cálculo Analítico Analítico/ Analítico Simulación
Simulación

25. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 Definición El Nuevo Acuerdo de Basilea 2
de riesgo de
crédito
Basilea 1 Basilea 2
6.2 Enfoques
actuales
Una única medida común de riesgo Metodologías internas, mayor supervisión
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2 Mismo criterio para todos Flexibilidad, varios enfoques, incentivos
para realizar la gestión del riesgo
Estructuras simples de riesgos Sensibilidades específicas a factores de
riesgo

26. RIESGO DE CRÉDITO
El Nuevo Acuerdo de Basilea 2
6.1 Definición Basilea 2
de riesgo de
crédito Énfasis en la seguridad y estabilidad del sistema bancario (tanto nacional
como internacional) que se consigue a través de tres pilares.
6.2 Enfoques
actuales Pilar I Pilar II Pilar III
6.3 CreditVaR
Requerimientos Proceso de Función disciplinaria
6.4 Basilea 2 mínimos de capital regulación y de los mercados
supervisión
Capital total
Riesgo de crédito + Riesgo de mercado + Riesgo operacional
Enfoque estandarizado Enfoque de clasificación interna

27. RIESGO DE CRÉDITO
6.1 DEFINICIÓN DE RIESGO DE CRÉDITO
6.2 ENFOQUES ACTUALES
6.3 CREDITVAR
6.4 BASILEA 2