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MÓDULOMÓDULO
ADMINISTRACIÓN DEADMINISTRACIÓN DE
TESORERÍATESORERÍA
Profesor: Ciro Severino FredezProfesor: Ciro Severino Fredez

1ª UNIDAD :
Determinación del Capital
de Trabajo.

Administración Financiera de Corto
Plazo
Los objetivos son básicamente tres :
- Un objetivo inmediato, que es generar
efectivo por la operación.
- Un objetivo mediato, que es generar
utilidades.

Plazo
Los objetivos son básicamente tres :
- Un objetivo de largo plazo, que es
maximizar el valor de la empresa, para
consecuentemente, maximizar el valor de
la inversión de sus accionistas

Plazo
Administración de los recursos necesarios
para la operación cotidiana de la empresa,
implica una decisión de inversión.

Plazo
Se refiere a todos los recursos invertidos
en activos circulantes necesarios para, o
que se derivan, de las operaciones
cotidianas de:
- producción,
- comercialización,
- ventas y
- administración de la empresa.

Plazo
Capital de Trabajo
Es el Activo Circulante, compuesto por:
- Caja y Banco,
- Cuentas por cobrar (clientes) e
- Inventario (mercaderías).

Plazo
Capital de Trabajo
Representa la porción de la inversión que
circula de una forma a otra en la
conducción ordinaria de la empresa (ciclo
operativo de la empresa).

Plazo
Capital de Trabajo
Los pasivos circulantes representan el
financiamiento a corto plazo, adeudos:
- a proveedores,
- a los bancos,
- a los empleados y
- al gobierno

Plazo
Política del Presupuesto de Capital de
Trabajo
Decisiones acerca de:
Niveles fijados como meta de cada cuenta de
activo circulante
Manera de financiar los activos circulantes

Plazo
Política del Presupuesto de Capital de
Trabajo
¿Cuál es la finalidad del capital de trabajo?
Contar con los recursos necesarios para generar
nuevo efectivo a través de la operación normal
de la empresa

Plazo
Capital de Trabajo Neto
Se define como:
CTN = Activos Circulantes – Pasivos Circulantes

Capital de Trabajo NetoCapital de Trabajo Neto
Capital de Trabajo Neto( CTN) = Activo Circulante - Pasivo Circulante
Capital de Trabajo(CTN) =2000 – 1300
CTN = 700.00

Plazo
Cuando AC>PC, el CTN > 0
En este caso el CTN es la porción de activos circulantes de
la empresa financiada con fondos a largo plazo.
Cuando AC<PC, el CTN < 0
En este caso (menos común) el CTN es la porción de los
activos fijos de la empresa financiada con pasivos
circulantes.

Plazo
En general, cuanto mayor sea el margen con el
que los activos circulantes cubren a sus pasivos
circulantes, mayor será la capacidad para pagar
sus cuentas conforme se vencen; esta relación
se da porque la conversión de los activos
circulantes del inventario a cuentas por cobrar
y a efectivo proporciona la fuente de efectivo
que se usa para pagar los pasivos circulantes.

Plazo
Cuando se incurre en una obligación, la
empresa sabe la fecha del pago. Lo difícil es
predecir las entradas de efectivo (la conversión
de AC en formas más líquidas).
Cuanto más previsibles sean las entradas de
efectivo, menor será el capital de trabajo neto
que necesite una empresa.

Plazo
La mayoría de las empresas son incapaces de
equilibrar con certeza las salidas y las entradas
de efectivo.
Se necesita que los AC cubran en exceso las
salidas para los PC (cierta porción de los
activos circulantes se financia comúnmente con
fondos a LP.).

Activos
Circulantes
Patrimonio Neto
Pasivos
Circulantes
Deuda de Largo
Plazo
Capital de Trabajo - DETERMINACION
Nivel de los activos circulantes
fijados como meta
La forma cómo se financiarán
los activos circulantes
Activos Fijos
• Tangibles
• Intangibles
Decisiones de
Inversión Decisiones de
Financiamiento
Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO
de
Trabajo

Caja y Banco
Deudores x Vta
Inventarios
Proveedores
Deudas CP
Capital de Trabajo - FINANCIACION
Patentes
Rodados
Inmuebles
Deudas LP
Patrimonio
Neto
Caja y Banco
Deudores x Vta
Inventarios
Deudas CP
Patentes
Rodados
Inmuebles
Deudas LP
Patrimonio
Neto
El KT puede financiarse en diferente grado:
• con $ propio o ajeno
• con deudas de corto y largo plazo

Caja y Banco
Deudores x Vta
Inventarios
Proveedores
Deudas CP
Capital de Trabajo - FINANCIACION
Patentes
Rodados
Inmuebles
Deudas LP
Patrimonio
Neto
Caja y Banco
Deudores x Vta
Inventarios
Patentes
Rodados
Inmuebles
Deudas LP
Patrimonio
Neto
El KT puede financiarse en diferente grado:
• con $ propio o ajeno
• con deudas de corto y largo plazo

Efectivo
Cuentas a Cobrar
Inversiones de CP
Inventarios
PCCC = Ctas.Cobrar
Venta a Crédito/360
PCI = Inventario Prom
Costo
Venta/360
PCCP = Ctas. Pagar Prom.
Costo Venta/360
Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo

Ciclo Operativo y Ciclo de EfectivoCiclo Operativo y Ciclo de Efectivo
• Rotación del Inventario = Costo ventas / Inv.Rotación del Inventario = Costo ventas / Inv.
PromedioPromedio
• Rotación de C x C = Vtas. Crédito/ Prom. C x CRotación de C x C = Vtas. Crédito/ Prom. C x C
• Rotación de Cuentas por Pagar = Costo Venta / Prom.Rotación de Cuentas por Pagar = Costo Venta / Prom.
C x PC x P

Compra de
Inventario Período
conversión de
Ctas a Cobrar
(PCCC)
(45 días)
Ciclo
conversión de
Efectivo
(60 días)
Período
conversión de Ctas
a Pagar (PCCP
(30 días)
Efectivo
pagado por
Inventario
Venta de
Inventario
Efectivo
Recibido
Período conversión
de Inventario (PCI)
(45 días)
Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo
¿En cuánto se deberá
incrementar el
inventario?
¿Se solicitarán fondos
prestados o se pagará en
efectivo?
¿Cuál será la
tecnología apropiada
para la producción?
¿Se ofrecerán
condiciones al contado
o a crédito a los
clientes?
¿Cómo hacer los
cobros en efectivo?
Cambios de
preferencia
TecnologíaMercados
Financieros
GobiernoCompetencia Eventos
Mundiales
Ciclo Operativo
(90 días)

Plazo
La meta de la empresa es reducir su ciclo de
conversión de efectivo tanto como sea posible
sin perjudicar sus operaciones. Ello mejoraría
las utilidades porque mientras más prolongado
sea el ciclo, mayor será la necesidad de
financiamiento externo, el cual tiene un costo.

Plazo
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE)
Definición:
Plazo que transcurre desde que se paga la
compra de materia prima necesaria para
manufacturar un producto hasta la cobranza de
la venta de dicho producto. También se conoce
como Ciclo de Caja.

Plazo
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE)
CCE= PCI + PCCC – PCP
En donde: PCI = periodo de conversión de inventario
PCCC = periodo de conversión de las cuentas
por cobrar
PCP = periodo de conversión de las cuentas
por pagar

Plazo
Periodo de Conversión del Inventario (PCI)
Tiempo promedio que se requiere para
convertir la Materia Prima en Producto
Terminado y venderlos en una fecha posterior.
PCI = Inventario Promedio/ Costo de ventas diario

Plazo
Periodo de Cobranza de las Cuentas por
Cobrar (PCC)
Tiempo promedio que se requiere para
convertir las Cuentas por Cobrar (CxC) de las
empresa en efectivo.
También se conoce como días de venta
pendientes de cobro.
PCC = Ctas por cobrar / Ventas diaria a crédito

Plazo
Periodo de conversión de las Cuentas por
Pagar (PCP)
Tiempo promedio que transcurre entre la
compra de Materia Prima y Mano de Obra y el
pago correspondiente.
PCP = Ctas por Pagar Promedio / Compras diarias a crédito

Plazo
Ciclo de Conversión de Efectivo
El ciclo de conversión de efectivo es igual al
plazo promedio de tiempo durante el cual un
peso queda invertido en activos circulantes.
Es la diferencia entre la demora de las entradas
de efectivo (PCI y PCC) y la demora en el
pago (PCP), es decir, es la demora neta (en
días).

Plazo
La meta de la empresa debe ser acortar su ciclo
de conversión de efectivo tanto como fuera
posible sin dañar las operaciones.
Esto mejoraría las utilidades ya que sería
menor la necesidad de obtener financiamiento
externo (con costo).

Plazo
¿Cómo acortar el Ciclo de Conversión de
Efectivo?
-Disminuyendo el PCI
Ej. Procesar y vender más rápido los
productos, evitar faltantes de inventarios, etc.

Plazo
Efectivo?
-Disminuyendo el PCC
Ej. Acelerar la cobranza, mantener buenas
relaciones con “buenos” clientes a crédito.

Plazo
Efectivo?
-Aumentando el PCP
Ej. Negociar más días de crédito con
proveedores, no perjudicar la propia reputación
de crédito.

Plazo
Efectivo?
En la medida en que se puedan ejecutar estas
operaciones sin incrementar los costos o
deprimir las ventas, deberán llevarse a cabo.

Plazo
Política de Capital de Trabajo
Se refiere a dos aspectos básicos:
-Política de inversión en activos circulantes:
Nivel apropiado de los activos circulantes, tanto
en forma total como en cuentas específicas
-Política de financiamiento de activos circulantes:
Forma en que deberían financiarse los activos
circulante

Plazo
-Política de inversión en activos circulantes
En relación con la cantidad total de activos
circulantes que se mantienen, hay tres políticas
alternativas que difieren en que mantienen
distintas cantidades de activos circulantes para
dar apoyo a cualquier nivel dado de ventas.

Plazo
Política relajada
Política restringida
Política moderada

Plazo
Política relajada:
Mantiene cantidades relativamente grandes de
efectivo, valores negociables e inventarios.
Las ventas son estimuladas por el uso de una política
de crédito que proporciona un financiamiento liberal
para los clientes y un nivel correspondientemente alto
de cuentas por cobrar.

Plazo
Política relajada
Es utilizada en época de crisis económica ya que
implica el aumento de las cuentas por cobrar
(aumentando días de crédito), con el objeto de
aumentar las ventas y mejorar mi flujo operativo.

Plazo
Activo circulante bajo: El mantenimiento de
efectivo, valores negociables e inventarios se ve
minimizado.

Plazo
Utilizada en época de auge económico ya que por las
condiciones macroeconómicas permiten que la empresa
logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite
aumentar los días de crédito (disminuye cuentas por
cobrar), manteniendo bajos saldos de efectivo y de
inversiones negociables a corto plazo, realizar pequeñas

Plazo
Política moderada
Se encuentra entre ambos extremos.
Activo circulante promedio normal, el equilibrio
entre las otras dos políticas

Plazo
PolíticaPolítica
(economía)(economía)
Efectivo yEfectivo y
ValoresValores
InventarioInventario C x CC x C
(ventas)(ventas)
CCECCE
RelajadaRelajada
(alta(alta
incertidumbre)incertidumbre)
AltoAlto AltoAlto AltoAlto
(a crédito)(a crédito)
ProlongadoProlongado
ModeradaModerada
(media(media
incertidumbre)incertidumbre)
MedioMedio MedioMedio MedioMedio MedioMedio
RestringidaRestringida
(condiciones de(condiciones de
certeza)certeza)
BajoBajo BajoBajo BajoBajo
(sin crédito)(sin crédito)
CortoCorto

Plazo
*Bajo condiciones de certeza (ventas, costos,
plazos, etc. son conocidos con seguridad), las
empresas mantendrían niveles mínimos de activos
circulantes.

Plazo
*Cualquier monto mayor incrementaría la
necesidad de obtener un financiamiento externo
sin un correspondiente aumento en las utilidades.
Cualquier tenencia más pequeña implica un
retraso de pagos (mano de obra y proveedores) y
pérdida de ventas por faltantes de inventario y
una política de crédito restringida.

Plazo
*Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere
de alguna cantidad mínima de efectivo y de
inventarios (tomando como base los pagos
esperados, ventas esperadas, plazos esperados,
etc.), más una cantidad adicional (margen de
seguridad) que permiten enfrentarse a diversas
desviaciones respecto a los valores esperados.

Plazo
*Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar
se determinan mediante los términos de crédito,
mientras más estrictos más bajo será el volumen
de cuentas por cobrar (aunque eso signifique
perder algunas ventas).

Plazo
-Política de Financiamiento de Activo Circulante
*La mayoría de los negocios experimentan
fluctuaciones cíclicas y/o estacionales.
*Todos los negocios deben acumular activos
circulantes cuando la economía es fuerte.
*Cuando la economía es débil tienen que liquidar
sus inventarios y reducir sus cuentas por cobrar.

Plazo
Activos circulantes permanentes: activos
circulantes que aún se encuentran disponibles en la
parte final de los ciclos de una empresa.
Activos circulantes temporales o estacionales:
aquellos que fluctúan con las variaciones
estacionales o cíclicas que se dan dentro de la
industria de una empresa.

Plazo
Necesidades de financiamiento de la empresa
Se dividen en:
La necesidad permanente: Consiste en los activos
fijos más la porción permanente de los activos
circulantes de la empresa. Permanece sin cambios
durante el año.

Plazo
Necesidades de financiamiento de la empresa
Se dividen en:
La necesidad temporal (cíclica o estacional):
Consiste en la porción temporal de los activos
circulantes, varía durante el año.

Plazo
Es la manera en la que los activos circulantes
permanentes y temporales son financiados.
Hay tres maneras de lograr este financiamiento:
-Estrategia Agresiva.
-Estrategia Conservadora.
- Estrategia Mixta

Estrategia Financiamiento Agresiva.Estrategia Financiamiento Agresiva.
Consiste en que la empresa financie al menosConsiste en que la empresa financie al menos
sus necesidades estaciónales, y quizás algunassus necesidades estaciónales, y quizás algunas
de sus necesidades permanentes con fondos ade sus necesidades permanentes con fondos a
corto plazo. El resto se financia con fondos acorto plazo. El resto se financia con fondos a
largo plazo.largo plazo.

Características:Características:
• Requerimientos de fondos temporales de la empresa, seRequerimientos de fondos temporales de la empresa, se
satisfacen con fuentes de financiamiento a corto plazo.satisfacen con fuentes de financiamiento a corto plazo.
• Las necesidades de fondos permanentes, se satisfacen conLas necesidades de fondos permanentes, se satisfacen con
fuentes de financiamiento a largo plazo.fuentes de financiamiento a largo plazo.
• Los préstamos a corto plazo se ajustan a las necesidadesLos préstamos a corto plazo se ajustan a las necesidades
reales de efectivo.reales de efectivo.
• Es aplicable a empresas que tienen capacidad limitada deEs aplicable a empresas que tienen capacidad limitada de
créditos a corto plazo.créditos a corto plazo.
• Puede resultar difícil satisfacer necesidades imprevistas dePuede resultar difícil satisfacer necesidades imprevistas de
efectivo.efectivo.
• Generalmente produce utilidades altas y riesgo alto deGeneralmente produce utilidades altas y riesgo alto de
liquidez.liquidez.

Costo de Financiamiento.Costo de Financiamiento.
Al aplicar la estrategia, los préstamos promedio a corto plazo (requerimientosAl aplicar la estrategia, los préstamos promedio a corto plazo (requerimientos
temporales) serian de $ 1,950.00 y sus préstamos promedio a largo plazotemporales) serian de $ 1,950.00 y sus préstamos promedio a largo plazo
(requerimientos permanentes de fondos) de $ 13,800.00; Si el costo anual de(requerimientos permanentes de fondos) de $ 13,800.00; Si el costo anual de
loslos
fondos es de 18% y 24% respectivamente el costo del financiamiento seria.fondos es de 18% y 24% respectivamente el costo del financiamiento seria.
• Costo de financiamiento a corto plazo = 18% x 1,950.00 = 351.00Costo de financiamiento a corto plazo = 18% x 1,950.00 = 351.00
• Costo de financiamiento a largo plazo = 24% x 13,800.00 = 3,312.00Costo de financiamiento a largo plazo = 24% x 13,800.00 = 3,312.00
• Costo total = 3,663.00Costo total = 3,663.00

Consideración sobre el riesgo.Consideración sobre el riesgo.
La estrategia Agresiva opera con mínimo deLa estrategia Agresiva opera con mínimo de
capital de trabajo, puesto que la parte permanentecapital de trabajo, puesto que la parte permanente
del activo circulante de la empresa se financia condel activo circulante de la empresa se financia con
fondos a largo plazo, y el nivel de capital de trabajofondos a largo plazo, y el nivel de capital de trabajo
es de $800.00, monto que corresponde al activoes de $800.00, monto que corresponde al activo
circulante, el cual se financia con pasivo a cortocirculante, el cual se financia con pasivo a corto
plazo.plazo.

Consideración sobre el riesgo.Consideración sobre el riesgo.
La estrategia Agresiva de financiamiento esLa estrategia Agresiva de financiamiento es
rigurosa no-solo desde el punto de vista del pocorigurosa no-solo desde el punto de vista del poco
capital de trabajo, sino también porque la empresacapital de trabajo, sino también porque la empresa
debe recurrir lodebe recurrir lo más posible a sus fondos a cortomás posible a sus fondos a corto
plazo para resolver las fluctuaciones temporalesplazo para resolver las fluctuaciones temporales
en sus requerimientosen sus requerimientos

Estrategia Conservadora deEstrategia Conservadora de
financiamiento.financiamiento.
Consiste en financiar todos losConsiste en financiar todos los
requerimientos de fondos proyectados conrequerimientos de fondos proyectados con
fondos afondos a largo plazo y usar ellargo plazo y usar el
financiamiento a corto plazo solo en caso definanciamiento a corto plazo solo en caso de
emergencia o desembolsos imprevistos deemergencia o desembolsos imprevistos de
fondos.fondos.

financiamientofinanciamiento
Características:
- Los requerimientos estaciónales y necesidades de fondos
permanentes, se satisfacen con fuentes de financiamiento a
largo plazo, es decir, pasivo a largo plazo y capital contable.
- Sólo para casos de requerimientos imprevistos o eventuales, se
financiarán con pasivos a corto plazo .
- Generalmente produce utilidades bajas y riesgo bajo de la
liquidez.

Ejemplo:Ejemplo:
Tomando como referencia los Requerimientos deTomando como referencia los Requerimientos de
Fondos de la compañía Sección, S.A de C.V., podemosFondos de la compañía Sección, S.A de C.V., podemos
apreciar que con esta estrategia se toma en cuenta elapreciar que con esta estrategia se toma en cuenta el
nivel más alto de requerimiento de fondos que seríannivel más alto de requerimiento de fondos que serían
$18,000.00 y que se soportarían con financiamiento a$18,000.00 y que se soportarían con financiamiento a
largo plazo, que equivale a su necesidad pico, (en el meslargo plazo, que equivale a su necesidad pico, (en el mes
de octubre).de octubre).

Estrategia Conservadora de financiamientoEstrategia Conservadora de financiamiento

Costo de Financiamiento.
Costo de financiamiento a largo plazo = 18,000 x 24% = $ 4,320.00
Costo Total $ 4,320.00
Si comparamos el costo podemos concluir que en esta
estrategia el costo de financiamiento es más alto, debido a que
la empresa va estar pagando intereses por fondos temporales
que no va estar utilizando como se aprecia en la grafica
anterior.

Estrategia Conservadora de financiamientoEstrategia Conservadora de financiamiento
Consideraciones de riesgo.
Los $5,000.00 de capital neto de trabajo (que son los
$18,000.00 de financiamiento a largo plazo menos $13,000.00
de activo fijo) empleados con la estrategia conservadora, el
nivel de riesgo se ve reducido por el tipo de financiamiento.
La estrategia Conservadora, también recibe el nombre de
Defensiva

Estrategia Mixta.Estrategia Mixta.
La mayoría de las empresas emplean una
estrategia optima de financiamiento, la cual
se halla en un punto intermedio entre las
altas utilidades y alto riesgo de la estrategia
Agresiva, y las bajas utilidades y bajo riesgo
de la estrategia Conservadora.

Estrategia MixtaEstrategia Mixta
Características:
-Aplica las características de la estrategia Niveladora y
Conservadora.
-La estrategia Mixta, es menos riesgosa que la estrategia
Niveladora.
- La estrategia Mixta, es más riesgosa que la estrategia
Conservadora.

Ejemplo:
Una vez que sea realizado un análisis cuidadoso se
decide un plan de financiamiento basado en una
cantidad de financiamiento permanente,
equiparable al punto medio entre el mínimo y el
máximo de requerimientos de fondos mensuales
para el periodo (también pudiera utilizarse el
promedio).

Regresando al Requerimiento de Fondos de la Compañía Sección, S.A. de
C.V., podemos apreciar.
que el requerimiento mensual mínimo es de $ 13,800.00 (mes de mayo)
y el máximo de 18,000.00 (en octubre),
por lo que el punto medio es de $15,900.00 (13,800 + 18,000 / 2)
mismos que deberán financiarse con fondos a largo plazo.

Costo de financiamiento:
Costo de financiamiento a corto plazo 450.00 x 18% = $ 81.00
Costo de financiamiento a largo plazo 15,900.00 x 24%=$ 3,816.00
Costo Total $ 3,897.00

Consideraciones de riesgo.
Este plan resulta en $ 2,900.00 del capital neto de trabajo
(15,900.00 – 13,000.00),
esta estrategia es menos riesgosa que la niveladora, pero más que la
conservadora.
La estrategia mixta, también recibe el nombre de moderada, media,
híbrida, etc.

NecesidadNecesidad PolíticaPolítica
ConservadoraConservadora
PolíticaPolítica
ModeradaModerada
PolíticaPolítica
AgresivaAgresiva
+ Temporal+ Temporal
(AC)(AC)
CPCP CPCP CPCP
Temporal (AC)Temporal (AC) LPLP
Permanente (AC)Permanente (AC) LPLP
Activo FijoActivo Fijo LPLP
CostoCosto ++ +/-+/- --
RiesgoRiesgo -- +/-+/- ++
Utilidad esperadaUtilidad esperada -- +/-+/- ++

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