El documento presenta perspectivas optimistas cautelosas para los metales básicos en 2010. Se espera un crecimiento moderado de la producción industrial mundial del 3% impulsado por la recuperación en China y economías desarrolladas, aunque la fortaleza de la demanda no será tan dinámica como antes de la crisis. Los precios de los metales se han recuperado gracias a la demanda de inversionistas atraídos por la debilidad del dólar, pero los inventarios podrían subir si la recuperación no es generalizada. China ha liderado la
1. Mitsui Bussan Commodities Noviembre 2009
Metales – Perspectivas para el 2010
Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A.
en representación de Mitsui Bussan Commodities Limited
2. Metales Básicos Cautelosamente Optimistas
Respuesta positiva a los programas de estimulo fiscal
Inversión en infraestructura en China llegó a su pico en el 2009
Exportaciones chinas contribuirán a que el PNB de China exceda 10% en el 2010
Retorna la confianza en las economías desarrolladas
Reabastecimiento de inventarios producción industrial mundial + 3% en el 2010
Fortalecimiento de la demanda no será tan dinámico como durante el periodo 2003 – 2007
En EEUU y en la UE el crédito sigue restringido por la precaria condición de los bancos
El dólar continuará débil y las tazas de interés se mantendrán bajas
Los inversionistas se han volcado hacia los metales
La recuperación de China debe ser acompañada por el resto de las economías desarrolladas
3. China: Recuperación vía Estimulo Fiscal y Monetario
El masivo estímulo fiscal ($590k millones)* incentivó la recuperación
La política monetaria ha sido complaciente y como resultado el volumen de la masa monetaria*
ha crecido, lo cual ha facilitado la expansión económica.
El índice de confianza* del sector manufacturero ha llegado a su nivel más alto en 17 meses
Crecimiento de la Inversión en Activos Fijos* y El índice de Confianza* del Sector
el Resurgimiento de la Masa Monetaria Manufacturero Impulsó la Producción
Industrial
50 30 60 25
40 25 20
20 50
30 15
15
20 10
10 40
10 5
5
0 0 30 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009
China FAI, %YoY, LHS China M2, %YoY, RHS IP (%), RHS Mfg. PMI, LHS
Fuentes: CEIN, China Federation of Logistics, People’s
Bank of China, China NBS
4. La Recuperación de la Economía Desarrolladas se inicia
Enfoque: Estabilización del sistema financiero
Restaurar la confianza y el otorgamiento de crédito
Mercados de renta variable se han recuperado
Programas de estímulo sectores automotriz/construcción han renovado la confianza*
Desempleo continúa siendo un problema el cual desincentiva al consumidor a gastar
Los índices de confianza están mejorando y ya están teniendo un impacto positivo mejorando el
nivel de actividad industrial*
Indices de Confianza* en el Sector Producción Industrial* – taza de
Manufacturero de las Economías crecimiento alcanzará 3% al término
64.0 Desarrolladas del 2010
15.0
58.0
5.0
52.0 -5.0
46.0 -15.0
40.0 -25.0
34.0 -35.0
28.0 -45.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2004 2005 2006 2007 2008 2009
U.S. ISM Euro-zone PMI Japan PMI Eurozone IP %YoY Japan IP, %YoY
Fuentes: Federal Reserve, Institute for Supply Management, US IP, %YoY
Markit, Japan Ministry of Economy, Eurostat
5. Existen Riesgos para la Recuperación en los EEUU
Precio promedio de las viviendas en EEUU -30%*
Morosidad en las hipotecas “Prime” todavía no se estabiliza.
El desempleo* es un serio lastre para la economía
Necesidad de implementar medidas adicionales para fomentar el empleo
Taza de Desempleo* en EEUU
Índices de Precio de Viviendas *y debe estabilizarse en el 1er Tri 2010
Morosidad *para Hipotecas “Prime”
200 7 11
180 10
6
9
160
5 8
140
7
120 4 6
100
5
3
80 4
60 2 3
1999 2001 2003 2005 2007 2009 1970 1980 1990 2000 2010
HPI, LHS Prime Delinquencies, RHS US Unemployment Rate As % of Total Work Force
Fuentes: US Census Bureau, S&P-Case Shiller Index,
Mortgage Bankers Association
6. Los Inversionistas confían en los metales del LME
Liquidación de tenencias y refugio en el dólar en el 4to Tri 2008 y 1er Tri 2009
La caída de precios es aprovechada por China quien se decide por invertir*
Importaciones de Cobre y Níquel han borrado el exceso de metal que de otra forma hubiera
deprimido los precios
Los inversionistas están atraídos a los metales por una percepción negativa hacia el dólar* y la
preocupación por el inicio de un ciclo inflacionario
Los precios *en el LME se recuperan con la US$ Index* – los déficit estructurales
demanda proveniente de inversionistas – preocupan al mercado
liderados por China
900 105
800 1 Jan 2003=100
Blue = Lead 100
700 Red= Copper 95
600 Nickel= Yellow
Zinc= Teal 90
500
Tin = Plum 85
400 Aluminium = Grey
300 80
200 75
100 70
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
USD Index
Fuentes: MBC, LME, BLOOMBERG
10. China 2010 – Importaciones de Cobre se moderarán
China ha comprado el excedente de cobre este año (aprox 1 millón de TM)
No se espera que vuelvan a comprar al menos que el precio $5,500 por TM
Importaciones deben bajar a un promedio de 200,000 TM mensuales*
Las importaciones de chatarra* se han recuperado
Importaciones de Cobre Refinado de China China Copper Scrap* Imports Recovering
400
650
550
300
450
200 350
250
100
150
0 50
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Net Refined Copper ('000 mt) Last 12M Avg
Copper Scrap ('000 mt) 12M Avg
Source: CNIA, MBC
13. Mercado del Acero Galvanizado
China*: Algunas acerías redujeron producción pero la producción de ha recuperado
La producción* sin contar China ha tenido una importante caída
La caída ha tenido un severo impacto en el consumo de zinc
Hay preocupación que en China se esté produciendo acero galvanizado en exceso
China* – Producción de Acero Galvanizado Producción* de Acero Galvanizado sin China
'000 mt
'000 mt
2,500 30,000
2,000 25,000
20,000
1,500
15,000
1,000
10,000
500 5,000
0 -
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Galvanized and Coated Steel Galvanized and Coated Steel - ex-China, ('000 mt)
Source: CNIA, CRU, MBC
16. El Transporte en China agarra velocidad
China ha decidido resolver el dilema de como transportar a sus 1, 300 millones de habitantes expandiendo la
red de transporte público.
Sin embargo ya hay 24 millones de ciudadanos con auto propio y se estima que la producción del 2009
alcance 12.5 millones de unidades sobrepasando la producción de autos de EEUU por la primera vez.
El uso de plomo primario por parte de los fabricantes de baterías en China es particularmente intensivo en
China debido a que no cuentan con suficientes plantas de reciclaje.
China Vs U.S. Vehicle Sales
El mercado de la bicimoto en China está en auge.
1,000 Existen 100 millones de usuarios y el mercado está
creciendo a un ritmo anual de 60%. Cada batería
800
utiliza 10 kilos de plomo y esta se reemplaza 5 veces a
lo largo de la vida de la bicimoto
600
China ha impuesto severas restricciones a las
refinerías de plomo primario. Se les está obligando a
400 modernizar sus fundiciones o de lo contrario deben
de cerrar
200
La alta demanda por baterías y las restricciones
0 ambientales impuestas a las refinerías garantizan otro
2005 2006 2007 2008 2009 buen año para el precio del plomo no obstante el
U.S. Cars, '000 units China Cars, '000 units incremento de producción de mina proveniente de
Bolivia y Australia.
Source: Univ. of Tenn, China Automotive Information
Network, Bloomberg
17. Oro: Ahora es querido por el mundo entero
¿Qué nos está diciendo el oro? ¿A que se debe la subida?
El mercado tiene la mira puesta sobre las economías que están aplicando estos inmensos paquetes de
estímulo para salir de las recesión y el mercado cree que es imposible que tengan éxito.
O se equivocarán al subir las tazas de interés muy rápido o -lo más probable- se equivocarán al mantener las
tazas muy bajas por mucho tiempo creando así un ciclo inflacionario.
Las economías tendrán que pasar por un ciclo inflacionario. Ha habido mucha emisión inorgánica y las
cuentas no cuadran.
La única manera de salir del hoyo es creando inflación, reduciendo el valor adquisitivo de las monedas
bajando así la deuda en términos reales.
Ante este panorama no es sorprendente que economías emergentes como la de China y la de India quieran
incrementar sus reservas de oro.
¿Que podría cambiar la tendencia alcista del oro? Esto solo sería factible con un profundo cambio en la
percepción de los inversionistas acerca del mercado y la economía. Habrán periodos donde esto podrá
aparentar ser el caso.
18. El análisis técnico apunta a $1,300 la onza
Price
USD
Ozs
1,400
El Oro en ruta a $1,300 la onza 1,350
1,300
1,250
1,200
1,150
1,100
1,050
1,000
950
900
850
800
750
700
650
600
550
.12
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M
Q1 07 Q2 07 Q3 07 Q4 07 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10
19. La producción mundial de oro en caída
La producción de oro llegó a su pico en el año 2000
Desde el año 2000 hasta la 1ª mitad del 2009 el oro ha subido de $300 a $900 la onza sin embargo, la
producción mundial viene cayendo a razón de 1 millón de onzas de oro por año.
¿No es acaso normal que si el precio de un bien sube 200% esto debería de resultar en mayor producción?
Lo cierto es que los mineros no estamos encontrando ni poniendo en marcha nuevos depósitos para reponer
las 80 millones de onzas que se producen cada año.
Los lugares aparentes donde puede haber oro depositado ya se conocen, no quedan más. Por eso los
exploradores están forzados a dirigirse a lugares menos aparentes y esto ha incrementado el gasto y ha
reducido las probabilidades de éxito.
Barrick Gold anuncia el cierre su libro de coberturas.
20. La Plata necesita establecerse encima de $21/oz
Price
USD
Ozs
23
La Plata tendrá resistencia entre $20 y $22 por onza 22
21
20
19
18
17
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
.12
F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A
Q1 07 Q2 07 Q3 07 Q4 07 Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10
21. Conclusiones
Cautelosamente optimistas respecto al balance entre la oferta y la demanda del
cobre y del plomo
Neutrales en el caso del zinc, ojala hayan sorpresas
Los precios actuales de los tres metales están inflados debido al dólar.
No creemos que la recuperación esté a la vuelta de la esquina pero mientras el
dólar esté débil los precios se mantendrán firmes.
En algún momento en los próximos meses tendremos una corrección
El oro está en un tremendo Bull Market – $1,300 /oz
La plata necesita quebrar la resistencia a $21/oz
Los mineros tenemos que aprovechar esta coyuntura.
22. Mitsui Bussan Commodities
LME Specialist Support and Risk Management Services
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With the Base Metals, Steel & Plastics Industries
Contacts
London New York Sydney Tokyo
Peter Allen Dr. Mo Ahmadzadeh Rick Holmes Tomohiro Saeki
+44 20 7489 6700 +1 212 878 4192 +61 2 9256 9599 +81 3 3285 3370
Analyst: Justin Lennon
nyresearch@mbcny.com
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