1. Análisis de la Coyuntura Económica
Sector Informático
Córdoba, 15 de octubre de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:
Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti - Florencia Cámara
Agustín Ramello de la Vega – Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta –
Robin Braun
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC

2. Contexto Internacional

3. Proyecciones de Crecimiento para 2012
Crecimiento del PIB
(variación porcentual interanual)
Proyección Crecimiento 1er Crecimiento 2do
( de julio) Semestre Semestre
EE.UU 2,0 1,8
Reino Unido** 0,2 -0,4
Alemania 1,0 1,1
Francia 0,3 0,3
España -1,5 -1,1
Italia** -1,9 -2,0
Portugal* -3,3 -2,8
Grecia* -4,8 -6,4
Irlanda* 0,5 -1,2 (Primer Trimestre)
Japón 2,4 3,2
China 8,0 7,9
India 6,1 5,4
Fuente: IIE sobre la base de FMI y Eurostat; (*) Proyección a Abril; (**) Seasonolly Adjusted data

4. Industria y agro afectaron el crecimiento de Brasil en el primer semestre del año…
Crecimiento de PIB por subsectores
(% crecimiento interanual 1S-2012)
Consumo
+2,5%
Agropecuario
-3%
Gasto Público
+3,2%
Industria
PIB 1S 2012 -1,2%
Formación Capital
-2,9%
0,6% Electricidad, agua, gas, etc.: +4%
Construcción Civil: +2,4%
Extractiva mineral: +0,1% Exportaciones
Industria manufact.: -4% +1,7%
Servicios
Importaciones
1,5%
+3,8%
Fuente: IIE sobre la base de Instituto Brasilero de Geografía y Estadística (IBGE).

5. Brasil estaría creciendo en torno al 3% interanual en los últimos meses del año…
Índice de Actividad Económica
(serie desestacionalizada -enero 2011=100- y variación interanual)
Índice Actividad Económica
105 2012 = +1,6% 8%
Variación interanual (eje der.)
104 7%
103 2011 = +2,7%
6%
102
5,0% 5%
101 4,9%
3,7% 4%
100 3,6% 3,7%
3,1% 3%
99 2,8%
2,5%
2,1% 2,7% 2%
98
1,3% 1,4%
1,1% 0,9% 1%
97
0,5% 0,9%
0,2% 0%
96
-0,4%
95 -1%
feb-11
feb-12
may-11
jun-11
ago-11
may-12
jun-12
ago-12
ene-11
abr-11
jul-11
sep-11
ene-12
abr-12
jul-12
mar-11
dic-11
mar-12
oct-11
sep-12*
dic-12*
nov-11
oct-12*
nov-12*
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil. * Valores proyectados

6. Las medidas de estímulo del gobierno durante 2012…
Infraestructura Producción Cambio
-Concesiones en infraestructura: 7.500 km -Compras adicionales al presupuesto -Depreciación deliberada del real por
rutas y 10.000 líneas férreas (inversiones inicial de equipamiento del gobierno por parte del Banco Central de Brasil (16% en
estimadas en R$80 mil millones en 5 años R$ 6,6 mil millones hasta 2017. Margen de el último año),
y R$133 mil millones en 25 años). preferencia de entre el 8% y el 25% para -Cambios en los plazos para la incidencia
-Programa de Aceleración del Crecimiento productos nacionales. del Impuesto sobre las Operaciones
(PAC) Movilidad Urbana: R$ 39 mil Financieras para préstamos tomados en el
millones inversiones en obras de exterior, para evitar la valorización del
movilidad urbana (subtes, corredores de real.
colectivos, vehículo leve sobre rieles, etc.)
Bancos Impuestos
-Reducción de la tasa de interés SELIC hasta -Plan Brasil Mayor: eliminación de las
mínimos históricos (sep/2012: contribuciones patronales al trabajo en
7,5%, sep/2011: 12%). Dicha reducción sectores mano de obra intensivos,
estaría llegando a su fin, -Reducción del IPI: línea blanca, materiales de
-Esfuerzos para reducir el spread bancario construcción, y automóviles,
(utilización de los bancos con control estatal: -Reducción de impuestos federales sobre la
Caixa Económica Federal y Banco do Brasil). distribución y suministro de energía eléctrica
a partir de 2013.
Fuente: IIE sobre la base de fuentes periodísticas y páginas oficiales del gobierno de Brasil.

7. El costo de la energía eléctrica industrial en Brasil viene cayendo de manera considerable…
Tarifa eléctrica industrial Baja Tensión* por distribuidora en la región: Mayo 2012
(centavos de dólar por KWh)
Light (Brasil)
Argentina
EDENO
R/
EDESUR Luz del Sur Chilectra Marzo 2011
4,12
(Perú)
20,4
EPE
7,97
12,96 14,62 Mayo 2012
15,64
EPEC
14,45
Inicio 2013
Fuente: IIE sobre la base de Montamat y Asociados.
12,5
* La tarifa de uso industrial con baja tensión de suministro considera una demanda máxima de 30 KW y 40% de factor de uso.

8. Economía Argentina

9. Nivel de actividad

10. La economía permanece en los niveles de 2011, mejor en Julio-Agosto
Estimador Mensual de la Actividad Económica e Índice General de Actividad
(Índices desestacionalizados -base 1993=100)
200
IGA EMAE
Desest. Var. % i.a Var. % i.a
190 Ago-12 Agosto Acumulada
IGA 0,9% -0,5% 0%
180 EMAE* 1,1% 0% 2,5%
170
160
150
140 jul-10
jul-08
jul-09
jul-11
jul-12
oct-09
oct-08
oct-10
oct-11
abr-08
ene-09
abr-11
ene-12
ene-08
abr-09
ene-10
abr-10
ene-11
abr-12
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF. *último dato: jun-12

11. Todos los sectores económicos se ven afectados por la menor actividad
Crecimiento por rubros del IGA: Enero-Agosto
(Variación porcentual interanual)
Intermediación Financiera 13,5%
Administración Pública y Defensa 2,4%
Nivel General 0%
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones -0,3%
Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler -0,3%
Servicios Sociales y de Salud -0,5%
Construcción -0,5%
Comercio -0,7%
Minas y Canteras -1,3%
Industrias Manufactureras -1,8%
Electricidad, Gas y Agua -2,0%
Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura -9,1%
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
Fuente: IIE sobre la base de OJF.

12. Córdoba crece 1,2% en los 7 primeros meses del año
Componentes del IMAC: Enero-Julio
(Variación porcentual acumulada)
Masa Salarial 9,1%
Nafta y GNC 5,8%
Recaudación 4,2%
Empleo 2,8%
IMAC 1,2%
Ventas Super 1,1%
Gas Ind. -1,0%
Patent. 0Km. -1,4%
Elec. Ind. -1,8%
Gas Oil -5,7%
Cemento -12,6%
Dem. Laboral -30,5%
-35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
Fuente: IIE.

13. Análisis sectorial

14. La profunda caída del sector automotriz arrastra al conjunto de la industria
Crecimiento por rubros del EMI: Enero-Agosto
(Variación porcentual interanual)
Productos del tabaco 5,2%
Sust. y prod. químicos 4,5%
Edición e impresión 3,1%
Alimentos y bebidas 3,0%
Papel y Cartón 2,6%
Minerales no metálicos 2,4%
Caucho y Plástico 1,7%
Productos textiles 1,0%
Refinación del petróleo 0,9%
Metalmecánica s/automotriz 0,0%
Nivel general -0,8%
Industrias metálicas básicas -7,1%
Vehículos automotores -11,4%
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

15. Existen recursos ociosos suficientes para retomar un crecimiento moderado
Resto de capacidad instalada por rubros del EMI: Enero-Julio
(En porcentaje)
45%
39,3%
40%
35,4%
35% Expuestas a cuellos
30,1%
30% de botella
26,6% 26,6%
25% 22,8% 23,1%
20,6%
19,1% 19,4% 19,4% 20,1%
20% 16,4%
15%
10%
5%
0%
metálicas…
Industrias
Caucho y
impresión
Productos del
Productos
Minerales no
Alimentos y
automotores
Papel y Cartón
Metalmecánica
Refinación del
Nivel general
Sust. y prod.
Edición e
Plástico
s/automotriz
textiles
químicos
Vehículos
metálicos
bebidas
petróleo
Fuente: IIE sobre la base de INDEC. tabaco

16. Los primeros ocho meses del año mostraron una pobre performance
ISAC por bloques: Acumulado Enero-Agosto
(Variación porcentual interanual)
Mensual i.a. Acumulada i.a.
2012 2011 ISAC -8,1% -8,1% -1,8%
Construya -11,4% -5,0% -0,1%
Edificios para otros destinos -3,1%
10,6%
Otras obras de Infraestructura -5,5%
12,5%
Obras viales -4,6%
12,4%
Construcciones petroleras 10,8%
10,3%
Nivel General -1,8%
10,4%
Edificios para viviendas -1,1%
9,4%
-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

17. La inversión actual está por debajo de la de 2011, ¿Caída en la confianza inversora?
Inversión Bruta Interna Mensual en volumen físico
(en porcentaje del PBI - medición desestacionalizada)
28%
Ene-06/Dic-07 Ene-08/Dic-09 Ene-10/Dic-11 Ene-12/Jul-12
Prom. período 21,6% 21,7% 22,9% 21,6%
26%
24%
22%
20%
jul-07
jul-09
jul-11
jul-06
jul-08
jul-10
jul-12
oct-06
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
ene-06
abr-06
ene-07
abr-07
ene-08
abr-08
ene-09
abr-09
ene-10
abr-10
ene-11
abr-11
ene-12
abr-12
Fuente: IIE sobre la base de OJF.

18. En 2011 las IED de la región superaron los u$s 153.000 millones
Inversión Extranjera Directa en 2011
(Millones de dólares, variación porcentual interanual)
Millones de Dólares Porcentaje del PIB
70.000 37% 8%
Credit Default Swap
60.000 7%
Brasil México Chile Colombia Perú Argentina Venezuela Uruguay*
106 101 84 101 105 963 801 134 6%
50.000
5%
40.000
4%
30.000
3%
10%
20.000 15%
92% 2%
10.000 5% 3% 339% 1%
2%
0 0%
Brasil México Chile Colombia Perú Argentina Venezuela Uruguay
Fuente: IIE sobre la base de CEPAL. *EMBI

19. Aspectos Fiscales

20. El mal desempeño fiscal se acentúa, a pesar del avance sobre las utilidades del
BCRA y el FGS
Resultados Fiscales, ANSES y BCRA a Julio
(En millones de pesos)
20.000
Resultado Primario Resultado Financiero Utilidades BCRA Traspaso fondos ANSES
15.000
10.000 7.910
5.423 4.879
5.000
0
-5.000
-10.000 AT I° Semestre Julio Agosto
2012 8.350 9.050 5.700
-15.000 -13.518
2009 2010 2011 2012
Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA.

21. La participación de las transferencias discrecionales viene cayendo así como
también su crecimiento interanual…
Transferencias Discrecionales en términos reales*, % Transferencias Discrecionales sobre el total
(Variación porcentual interanual; promedio móvil de 3 meses)
140% 16%
120% 14%
% Discrecionales (eje der.)
100% Transfer. Discrec. 12%
80%
10%
60%
8%
40%
6%
20%
4%
0%
-20% 2%
-40% 0%
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
may-12
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
sep-09
sep-10
sep-11
mar-09
ene-09
ene-10
mar-10
ene-11
mar-11
ene-12
mar-12
Fuente: IIE sobre la base de AFIP. * Deflactado con IPC Santa Fe

22. Aspectos Monetarios y Financieros

23. La metas monetarias podrían no ser cumplidas
Agregados Monetarios en Pesos
(variación porcentual interanual)
45%
M2 Base Monetaria
40%
35%
30%
25%
20%
M2 Crec. Interanual
15%
Ene-Sep 31,5%
10%
Escenario Base
26,2% (+/-4%)
5% (Dic/11-Dic/12)
0%
may-09
may-10
may-11
may-12
jul-12
ene-09
jul-09
sep-09
ene-10
jul-10
sep-10
ene-11
jul-11
sep-11
ene-12
sep-12
mar-09
mar-10
mar-11
mar-12
nov-09
nov-10
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

24. En los primeros 7 meses del año, el BCRA emitió 56% más que en 2011 para el
Sector Público
Factores de Explicación de la Base Monetaria
(millones de pesos)
10.000
8.493
8.000 Ene-Ago Millones
5.909 2012 de Pesos
6.000
4.000 Divisas 34.395 +95%
2.000
0 S. Público 18.370 +56%
Julio Agosto
-2.000
Pases y
-4.000 Divisas Títulos de -13.968
Sector Público deuda
-6.000 Pases y Títulos de Deuda
Otros Otros -962
-8.000
-10.000
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

25. FMI dio un plazo de tres meses para regularizar la información oficial de IPC y PBI
Índice de Precios al Consumidor
(variación porcentual mensual)
4,0%
San Luis Inflación Verdadera
3,5% Congreso Santa Fe
3,0%
2,6%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,9%
0,5%
0,0%
jul-11
jul-12
dic-11
oct-11
feb-11
jun-11
ago-11
nov-11
feb-12
jun-12
ago-12
abr-11
may-11
abr-12
may-12
ene-11
sep-11
ene-12
mar-11
mar-12
Fuente: IIE sobre la base de Inflación Verdadera, Estadística de la Prov. de San Luis y Santa Fe.

26. La inflación está dañando la competitividad significativamente
Tipo de Cambio Nominal
(Índice base ene ’09=100)
140 Argentina Brasil México Chile Uruguay Peru
+34% -11% -5% -23% -10% -16%
130
120
110
100
90
80
70
60
abr-12
abr-09
oct-09
abr-10
oct-10
abr-11
oct-11
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
ene-10
ene-09
ene-11
ene-12
Fuente: IIE sobre la base de Mecon y Bancos Centrales.

27. La inflación está dañando la competitividad significativamente
Tipo de Cambio Real bilateral EE.UU.
Tipo debase ene ’09=100)
(índice
Cambio Nominal
(Índice base ene ’09=100)
110
140 Argentina Brasil México
Argentina Chile
Brasil Uruguay
México Peru
Chile Uruguay Perú
105
+34% -11% -5% -23% -10% -16%
130
100
95
120
90
110
85
100
80
90
75
80
70
70
65
60
60
abr-09
abr-10
abr-11
abr-12
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
oct-09
oct-10
oct-11
abr-12
abr-09
oct-09
abr-10
oct-10
abr-11
oct-11
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
ene-10
ene-09
ene-11
ene-12
Fuente: IIE sobre la base de Mecon y Bancos Centrales.

28. La brecha cambiaria alcanza un 40%
Tipo de Cambio y Brecha Cambiaria
(peso por dólar, porcentaje del tipo de cambio oficial )
Grupo Galicia 6,525252525
40%
IRSA
YPF
Tenaris
PESA
Banco Macro
Telecom
Edenor
Pampa
Blue 6,2 31%
Banco Francés
Tarjeta 5,43375 15%
Oficial 4,725
4 4,5 5 5,5 6 6,5 7
Fuente: IIE sobre la base Yahoo Finance y medios periodísticos.

29. El saldo comercial otorga dólares al gobierno
Intercambio Comercial de Argentina
(millones de dólares)
55.790 55.034
48.528
45.003
Exportaciones
Importaciones
-1,36% +38,13% -7,26%
10.031
7.262
Saldo
Ene - Ago Ene - Ago Ene - Ago Ene - Ago Ene - Ago Ene - Ago
2011 2012 2011 2012 2011 2012
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

30. Mercado laboral

31. Continúa la desaceleración en el crecimiento de los ocupados, acompañado por un
importante aumento del subempleo similar a lo que sucedía en 2009
Indicadores laborales
(Variación interanual en personas)
PEA Ocupados Desocupados Subocupados
II T-2012 vs II T-2011 -8.000 +9.000 -16.000 +111.000
500 Ocupados Ocupados plenos Subocupados
400
300
200
100
0
-100
-200
-300
1 T-12
2 T-12
4 T-08
1 T-09
2 T-09
3 T-09
4 T-09
1 T-10
2 T-10
3 T-10
4 T-10
1 T-11
2 T-11
3 T-11
4 T-11
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

32. El 13,9% de las personas que buscan empleo no lo consiguen
Indicadores laborales
(Porcentaje sobre la PEA)
Desocupación Subocupación Demandante Desocupación estimada (eje der.)
18%
16,3% 16,4%
16% 15,3% ↑ 1,8
14,9% 14,6%
14,4%
13,6% 13,9%
13,3%
14% 12,8% 13,2% 13,1% 12,6%
12,1%
12%
10%
8%
6%
4%
3 T-11
1 T-09
2 T-09
3 T-09
4 T-09
1 T-10
2 T-10
3 T-10
4 T-10
1 T-11
2 T-11
4 T-11
1 T-12
2 T-12
Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

33. El costo salarial medida en dólares creció un 50% en los últimos 4 años
Remuneración bruta por todo concepto en la industria manufacturera y total
(en dólares y variación porcentual interanual)
Total (U$S) Industria (U$S)
1.800
1.600 +50%
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1999
2000
1995
1996
1997
1998
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Ene-Mar 2012
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, Ministerio de Trabajo y BCRA.

34. Las “actividades de informática” ya ocupan el 8% del empleo industrial de la
provincia…
Empleo registrado en el rubro “Actividades de Informática”
(como porcentaje del total de empleo industrial registrado en la Provincia de Córdoba)
9%
7,95%
8% Empleo registrado
7%
Alimentos 35.577
Automotores 18.370
6%
Maquinaria y equipo 11.141
5%
Actividades Informáticas 9.315
4%
3%
2%
1%
0%
3T-00
1T-11
1T-00
1T-01
3T-01
1T-02
3T-02
1T-03
3T-03
1T-04
3T-04
1T-05
3T-05
1T-06
3T-06
1T-07
3T-07
1T-08
3T-08
1T-09
3T-09
1T-10
3T-10
3T-11
1T-12
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, Ministerio de Trabajo.

35. Perspectivas

36. Los indicadores líderes parecen haber encontrado un piso y la actividad mejoraría
en el cuarto trimestre del año
Indicador Líder
(índice base ene-93=100 y variación porcentual interanual)
250 40%
Indice Líder Var. % i.a (eje der)
30%
200
20%
150
10%
0%
100
-10%
50
-20%
0 -30%
ene-11
ene-08
abr-08
jul-08
ene-09
abr-09
jul-09
ene-10
abr-10
jul-10
abr-11
jul-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
Fuente: IIE sobre la base de UTDT.

37. De cumplirse los pronósticos climáticos, el sector agropecuario traccionaría…
2011/2012 2012/2013-jul12 (1) Variación
Producción*:
soja, trigo, maíz, girasol y sorgo 77,54 95,95 18,41 (24%)
(millones de Toneladas)
Valor Bruto (millones de US$)**
32.360,69 42.851,07 10.490,37 (32%)
PAÍS
Retenciones
10.056,84 13.260,50 3.203,66 (32%)
(millones de dólares)
Valor Bruto PRODUCTOR
22.303,85 29.590,56 7.286,71 (33%)
(millones de US$)
Fuente: IIE sobre la base de MAGyP, fyo y USDA. * las estimaciones de producción son del USDA **pcio fob a cosecha: mayo
(maíz, soja), abr-may (girasol), nov-dic (trigo); (1)se mantiene constante girasol y sorgo por falta de datos a futuro

38. Las consultoras recortaron sus proyecciones de crecimiento para 2012…
Proyecciones para la economía de Brasil
Variable Fuente 2012 2013 2014 2015
Focus 1,54 4,00 4,00 4,00
FMI 1,6 4,6 4,1 4,1
PIB (% do crecimiento)
CNI 1,5
Banco Central 1,6
Producción Industrial (% i.a) Focus -2,03 4,25 4,00 4,05
Inflación anual Focus (Top 5) 5,43 5,39 5,38 5,0
Tipo de Cambio (R$/U$D) Focus (Top 5) 2,03 2,10 2,10 2,09
Balanza Comercial (Miles
Focus 18 14,20 15 11,70
Mill U$S)
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil, FMI y CNI.

39. Se impone una relación de complementariedad…
PIB de Brasil vs Exportaciones de Argentina hacia Brasil
(var. % interanual)
60% 12%
x5
50% 10%
40% Expo. Variación %i.a. PIB. Variación % i.a. (eje der) 8%
30% 6%
20% 4%
10% 2%
0% 0%
-10% -2%
-20% -4%
-30% -6%
-40% -8%
1T-97
1T-98
1T-99
1T-00
1T-01
1T-02
1T-03
1T-04
1T-05
1T-06
1T-07
1T-08
1T-09
1T-10
1T-11
1T-12
Fuente: IIE sobre la base de IBGE y Ministerio de Economía.

40. Perfil de Vencimiento de la deuda pública*
Perfil de Vencimiento de Capital e Intereses
(en millones de dólares)
16.000
14.585
14.041
14.000 Pesos Dólares
Cupón
12.000 PIB
11.076 10.839
10.355
10.000
7.278
8.000
7.124
6.352
6.000 5.126 4.769
4.000
2.000
0
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: IIE sobre la base de Mecon; (*) Stock de deuda al 12/2011. (**) No incluye Cupón PIB

41. Análisis de la Coyuntura Económica
Sector Informático
Córdoba, 15 de octubre de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:
Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti - Florencia Cámara
Agustín Ramello de la Vega – Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner – Emmanuel Cuesta –
Robin Braun
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC