1. Grupo de Análisis de la Coyuntura
Decimotercer Período Anual
Reunión Nro. 114
Córdoba, 21 de Junio de 2012
INTEGRANTES DEL IIE:
Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Agostina Brinatti -
Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto – Santiago Bruno – Leonardo Faner
Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC

2. Contexto Internacional

3. Las inyecciones de liquidez ¿han reactivado la economía o continuamos en una
situación similar al punto de partida?
Expansión de la Base Monetaria
(en miles de millones de moneda doméstica)
3.100
Reserva Federal de EE.UU
Banco Central Europeo
2.600
2.100
1.600 EE.UU. Unión Europea
+214% +103%
1.100
600
may-08
sep-08
may-09
sep-09
may-10
sep-10
may-11
sep-11
may-12
ene-08
mar-08
jul-08
ene-09
mar-09
jul-09
ene-10
mar-10
jul-10
ene-11
mar-11
jul-11
ene-12
mar-12
nov-11
nov-08
nov-09
nov-10
Fuente: IIE sobre la base de Federal Reserve of St. Louis y European Central Bank.

4. Las inyecciones de liquidez ¿han reactivado la economía o continuamos en una
situación similar al punto de partida?
Expansión de la Base Monetaria
(en miles de millones de moneda doméstica)
Evolución de las Tasas de Desempleo
Estados Unidos 8,5% 8,2%
Eurozona 9,4%
2011 2012
9,9% 2010 11%*
10,7%
2009 10%
7,3%
10%
2008
8,4%
Fuente: IIE sobre la base de Federal Reserve of St. Louis y European Central Bank.

5. Tras el anuncio de la ayuda financiera a la banca española, el costo de
financiación de España e Italia aumentaron
Índices Bursátiles Europeos Costo de Financiamiento a 10 años
(porcentaje)
110 7,5
stoxx 50 ibex 35 ftse mib
Italia
105 7
España
100 6,5
95 6
90 5,5
85 5
02-may
06-may
10-may
14-may
18-may
22-may
26-may
30-may
03-jun
07-jun
11-jun
01-may
05-may
09-may
13-may
17-may
21-may
25-may
29-may
02-jun
06-jun
10-jun
14-jun
18-jun
Fuente: IIE sobre la base de Banco de España.

6. Tras el anuncio de la ayuda financiera a la banca española, el costo de
financiación de España e Italia aumentaron
PROPUESTAS DE LA COMISIÓN EUROPEA
Unión Bancaria
Unión Presupuestaria
Ratificación del Fondo de Rescate
Europeo Permanente
Gestión integrada de
la Deuda Soberana
Fuente: IIE sobre la base de Banco de España.

7. Los precios de los commodities reaccionan a la combinación de
mayor liquidez y desaceleración económica
Evolución de los Commodities
(índice base 100 = ene-2008)
160 250
140
200
120
100 150
80
60 100
40
50
20 Petróleo Indice Dólar
S&P 500 Oro (eje der.)
0 0
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
oct-10
oct-08
oct-09
oct-11
abr-08
abr-09
abr-10
abr-11
abr-12
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
Fuente: IIE sobre la base de Reserva Federal de St. Louis y Cochilco.

8. Los precios de los commodities reaccionan a la combinación de
mayor liquidez y desaceleración económica
Evolución de los Commodities
(índice base 100 = ene-2008)
Fuente: IIE sobre la base de Reserva Federal de St. Louis y Cochilco.

9. El problema de crecimiento se halla en el mercado laboral.
El sector privado crece lento y el público tampoco ayuda
Creación de Empleo No Agrícola
(en miles de trabajadores)
750
S. Privado S. Público Total
500
250
0
-250
-500
-750
-1.000
01-08
04-08
07-08
10-08
01-09
04-09
07-09
10-09
01-10
04-10
07-10
10-10
01-11
04-11
07-11
10-11
01-12
04-12
Fuente: IIE sobre Federal Reserve of St. Louis.

10. El problema de crecimiento se halla en el mercado laboral.
El sector privado crece lento y el público tampoco ayuda
Creación de Empleo No Agrícola
(en miles de trabajadores)
Último dato Disponible Var. mensual
Crecimiento 1T-2012 (anualizado) 1,9%
Inicio de Viviendas (Enero-Mayo, en miles) 3.596 26% (interanual)
Precio de las viviendas (base = ene-07) 67,21 0,08%
Desempleo 8,2% +0,1%
Pending Home Sales 95,5 -5,5%
Confianza del Consumidor 74,1 -3%
Fuente: IIE sobre Federal Reserve of St. Louis.

11. La “calidad” de las tasas de crecimiento de China generan perspectivas
menos optimistas para el corto y largo plazo
Contribución al Crecimiento Económico
(Variación porcentual interanual)
18 consumo 2012: Var. % interanual ene-may
inversión
exportaciones netas Crecimiento Exp. Netas Inversión Consumo
15 crecimiento 8,1 7,7 20,1 14,75
12
9
6
3
0
-3
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
Fuente: IIE sobre la base de The Economist y National Bureauof Statistics of China

12. América Latina: El principal riesgo de la región se concentra
en el empeoramiento de la crisis de la Eurozona
EMBI y MSCI
(Variación % Acumulada)
30% Brasil Colombia Mexico Perú Venezuela MSCI América Latina (eje der.) 20%
20%
15%
10%
10%
0%
-10% 5%
-20%
0%
-30%
-5%
-40%
-50% -10%
03/01
15/01
27/01
08/02
20/02
03/03
15/03
27/03
08/04
20/04
02/05
14/05
26/05
Fuente: IIE sobre la base de MSCI y Ámbito Financiero.

13. Industria y agro afectaron el crecimiento de Brasil en el primer trimestre del año…
Crecimiento de PIB por subsectores
(% crecimiento interanual 1T-2012)
Consumo +2,5%
Gasto Público +3,4%
Formación Capital -2,1%
Exportaciones +6,6%
Importaciones +6,3%
Fuente: IIE sobre la base de Instituto Brasilero de Geografía y Estadística (IBGE) y Banco Central de Brasil.

14. Industria y agro afectaron el crecimiento de Brasil en el primer trimestre del año…
Crecimiento de PIB por subsectores
(% crecimiento interanual 1T-2012)
1,6% 1,47% 1,44%
1,2%
0,86% 0,91%
0,8%
0,4%
0,0%
-0,02%
Indice de Actividad Económica - BCB (%i.a.)
-0,4%
feb-12
ene-12
mar-12
abr-12
dic-11
Fuente: IIE sobre la base de Instituto Brasilero de Geografía y Estadística (IBGE) y Banco Central de Brasil.

15. Las consultoras privadas en Brasil continúan reduciendo sus expectativas de
crecimiento para 2012…
Relevamiento FOCUS 15/06/2012
Hace una
Hace un mes Viernes 15/06
semana
IPCA (%) 5,21 5,03 5,00
Tipo de cambio – final de año (R$/US$) 1,85 1,9 1,95
Meta Tasa Selic – final de año 8 8 7,50
PIB (% do crecimiento) 3,09 2,53 2,30
Producción Industrial (% de crecimiento) 1,58 1,00 0,63
MEDIAS DE ESTÍMULO
1) Reducciones impositivas Mejores
Bajo crecimiento 1T 2) Créditos vía BNDES expectativas para lo
3) Aumento tipo de cambio que resta del año
4) Reducción SELIC
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil.

16. La reducción de la inflación le dio más margen al BC para bajar las tasas…
Evolución de la tasa SELIC y la inflación
(tasa de interés e inflación acumulada en los últimos 12 meses)
16% SELIC 8,0%
15% Inflación (eje der.) 7,5%
14% 7,0%
13% 12,5% 6,5%
12,3%
12,0% 12,0% 12,0% 12,0%
12% 11,5% 6,0%
11,0% 11,0%
11% 10,5% 10,5% 5,5%
10% 9,8% 5,0%
9,0%
9% 8,5% 4,5%
8% 4,0%
feb-12
jun-11
ago-11
may-11
abr-11
jul-11
sep-11
abr-12
may-12
ene-12
mar-12
oct-11
dic-11
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil.

17. Brasil convalida un nuevo piso para el real…
Cotización diaria del real
(reales por dólar)
2,20
2,15 Promedio último mes
2,03 R$/U$S
2,10
2,05
2,00
…pero también un techo
1,95
1,90
1,85
1,80
1,75
1,70
20/04/12
27/04/12
02/03/12
09/03/12
16/03/12
23/03/12
30/03/12
06/04/12
13/04/12
04/05/12
11/05/12
18/05/12
25/05/12
01/06/12
08/06/12
15/06/12
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil.

18. Brasil convalida un nuevo piso para el real…
Cotización diaria del real
(reales por dólar)
Intervenciones Banco Central de Brasil Promedio último mes
2,03 R$/U$S
Marzo Abril Mayo Junio
Compras Netas 10.029 mill U$S 7.223 mill U$S 63 mill U$S 0
% Devaluación +6,23% +3,8% +6,9% +1%
Precios Contratos Futuros Reales
por Dólar (Chicago)
jul-12 2,03790503
ago-12 2,04750205 BCB interviene vendiendo swaps
sep-12 2,0574015 cambiarios
oct-12 2,06568891
nov-12 2,07382829
dic-12 2,08224883
Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil.

19. La Comisión Europea propone reformas estructurales que dan
perspectivas optimistas en relación a la solución de la crisis
En Grecia ganaron las elecciones los pro-Europa, pero la situación
social amerita una flexibilización del ajuste. España a pesar de la
ayuda no resulta creíble alcanzando costos de financiamiento
máximos históricos
EE.UU. continua su recuperación anémica, esperando medidas en
Europa que permitan disminuir la incertidumbre
China ante la eventual desaceleración toma medidas para apuntalar
el crecimiento
América Latina, consecuencia de la incertidumbre, experimenta
mayores riesgos y menor valor de sus activos

20. Economía Argentina

21. Nivel de actividad: brusca desaceleración

22. Desacertadas políticas económicas acentúan la desaceleración…
Crecimiento por rubros del IGA: Enero-Mayo
(Variación porcentual interanual)
17,5%
Intermediación Financiera 18,9%
2012 2,3%
Comercio 9,3%
2011 1,9%
Servicios Sociales y de Salud 2,5%
Administración Pública y Defensa 1,8%
4,3%
Industrias Manufactureras 1,4%
7,4%
Nivel General 1,3%
6,6%
Construcción 0,9%
6,9%
Actividades Inmobiliarias 0,9%
5,6%
Transporte y Comunicaciones 0,8%
-1,3% 1,4% Var % i.a. mayo
Minas y Canteras -7,8%
IGA -1,2%
Electricidad, Gas y Agua -3,9% 5,8%
-9,9%
Agricultura y Ganadería 0,7%
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
Fuente: IIE sobre la base de OJF. *datos a abril **datos a febrero

23. Desacertadas políticas económicas acentúan la desaceleración…
Crecimiento por rubrosActividadEnero-Mayo
Indicadores de del IGA:
10%
(Variación porcentual porcentual interanual)
(Variación interanual; Índice 1994=100)
8%
ICA Sta Fe IMAC Cba
6%
4%
2,2%
2%
1,5%
0%
-2% May vs Abr Acum.
-4% IGA -0,1% 1,3%
IMAC* -0,1% 3%
-6%
ICASFE** -0,5% -0,8%
-8%
oct-08
dic-08
oct-09
dic-09
oct-10
dic-10
oct-11
dic-11
feb-08
jun-08
ago-08
feb-09
jun-09
ago-09
feb-10
jun-10
ago-10
feb-11
jun-11
ago-11
feb-12
abr-11
abr-08
abr-09
abr-10
abr-12
Fuente: IIE sobre la base de OJF. *datos a abril **datos a febrero

24. El consumo de bienes se desacelera y cae
Indicadores de Consumo
(variación porcentual interanual)
Vtas. Cent. de Compras * CAME Patentamientos IRNA *
70%
50%
30%
10%
-10%
-30%
may-09
may-08
may-10
may-11
may-12
ene-08
jul-08
sep-08
ene-09
jul-09
sep-09
ene-10
jul-10
sep-10
ene-11
jul-11
sep-11
ene-12
mar-09
mar-08
mar-10
mar-11
mar-12
nov-08
nov-09
nov-10
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, MECON, CAME y ACARA. *deflactados por IPC Sta Fe

25. El consumo de bienes se desacelera y cae
Indicadores de Consumo
(variación porcentual interanual)
Fuente: IIE sobre la base de INDEC, MECON, CAME y ACARA. *deflactados por IPC Sta Fe

26. Casi todas las líneas de créditos comienzan a desacelerarse desde noviembre
Préstamos nominales de las Entidades Financieras
(variación porcentual interanual)
100%
80% Consumo (1) Comerciales (2)
Garantia real (3) Total pesos
60%
40%
20%
0%
-20%
sep-11
may-09
jul-09
sep-09
may-10
jul-10
sep-10
may-11
jul-11
may-12
ene-09
mar-09
ene-10
mar-10
ene-11
mar-11
ene-12
mar-12
nov-09
nov-10
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. (1) Personales + Tarjetas (2) Documentos + Adelantos + Otros (3) Prendarios +
Hipotecarios

27. Casi todas las líneas de créditos comienzan a desacelerarse desde noviembre
Préstamos nominales de las Entidades Financieras
Préstamos nominales de las Entidades Financieras
(participación porcentualde préstamos )
(variación en el total interanual)
Gtía Real
18%
Consumo
41%
Comerciales
41%
Fuente: IIE sobre la base de BCRA. (1) Personales + Tarjetas (2) Documentos + Adelantos + Otros (3) Prendarios +
Hipotecarios

28. La morosidad en aumento también genera su impacto en el consumo…
Crédito Privado Irregular y Crédito nominal al Consumo
(% de las financiaciones, variación interanual)
4,0% 100%
Irregularidad de cartera privada Crédito al consumo (eje der.) Crédito Total (eje der.)
3,5% 90%
3,0% 80%
70%
2,5%
60%
2,0%
50%
1,5%
40%
1,0% 30%
0,5% 20%
0,0% 10%
may-10
jul-10
sep-10
may-11
jul-11
sep-11
may-12
ene-10
ene-11
ene-12
mar-10
mar-11
mar-12
nov-10
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

29. La industria complicada por el freno de Brasil y las trabas a las importaciones
Crecimiento por rubros del EMI: Enero-Abril 2012
(Variación porcentual interanual)
Productos del tabaco 8,7%
Edición e impresión 6,7%
Sust. y prod. químicos 6,5%
Metalmecánica s/automotriz 6,1%
Minerales no metálicos 3,1%
Nivel general 1,6%
Alimentos y bebidas 1,3%
Papel y Cartón 0,7%
Industrias metálicas básicas 0,0%
Caucho y Plástico -0,5%
May vs Abr May ‘12 vs May ‘11
Refinación del petróleo -3,6%
EMI* -1,4% -0,5%
Productos textiles -4,5% IPI -0,7% -1,5%
Vehículos automotores -6,2%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *abril

30. La desaceleración brasilera golpea las exportaciones y la producción de automóviles
Exportaciones Argentinas de Automóviles
(en unidades)
160.000
+ 41%
140.000
120.000 + 49% + 14% *
100.000 96.000 *
+ 111% Var. %
80.000
i.a.
60.000
40.000 II- 2010 41,8%
20.000
II- 2011 26,4%
0
I-2012
I - 2010
IV-2011
I - 2009
I - 2011
abr-may 2012
III - 2009
III - 2010
III - 2011
II - 2009
IV - 2009
II - 2010
IV - 2010
II - 2011
II-2012 - 32,2%
Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y ANFAVEA. *proyecciones

31. La desaceleración brasilera golpea las exportaciones y la producción de automóviles
Exportaciones Argentinas de Automóviles
(en unidades)
(2012 - 76,6%)
Exportaciones hacia Brasil
(2011 - 81,2%)
2009 – 24 días
Días de ventas del stock de autos en Brasil 2010 – 30 días
(mes de junio) 2011 – 37 días
2012 – 43 días
Variación de patentamientos en Brasil +11,5%
(Mayo vs. Abril) (+30.000 autos)
Variación de patentamientos Brasil -4,8%
Ene-May ´12 vs. Ene-May´11 (-69.178 autos)
Variación de producción brasilera +7,6%
(Mayo vs. Abril) (+20.000 autos)
Variación de producción brasilera -9,5%
(Ene-May- ‘12 vs. Ene-May ‘11) (-130.000 autos)
Fuente: IIE sobre la base de ADEFA y ANFAVEA. *proyecciones

32. La ocupación de recursos se contrae levemente a causa de la desaceleración
Índice de Producción Industrial y Uso de la Capacidad Instalada
(Variación Porcentual Interanual)
20%
Var % UCI Var % IPI
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
jul-11
jul-10
oct-10
dic-10
oct-11
dic-11
feb-10
jun-10
ago-10
nov-10
feb-11
jun-11
ago-11
nov-11
feb-12
abr-12
abr-10
may-10
sep-10
abr-11
may-11
sep-11
ene-10
mar-10
ene-11
mar-11
ene-12
mar-12
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.

33. La ocupación de recursos se contrae levemente a causa de la desaceleración
La menor de Producción Industrial yel uso deCapacidad Instalada
Índice actividad disminuye Uso de la capacidad instalada
(Variación Porcentual Interanual)
4 meses 2011 4 meses 2012
85%
Caucho y plástico 83%
78%
Edición e impresión 83%
84%
Industrias metálicas básicas
82%
Refinación del petróleo 86%
82%
Sustancias químicas 85%
81%
Papel y Cartón 79%
79%
Productos del tabaco 72%
77%
Productos textiles 81%
76%
77%
Minerales no metálicos
75%
74%
Alimentos y bebidas
71%
68%
Metalm. s/automotriz 66%
Vehículos automotores 64%
58%
50% 60% 70% 80% 90% 100%
Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.

34. La ampliación del programa de financiamiento productivo del bicentenario no se
traduce en una mayor ejecución
Montos adjudicados y montos acreditados acumulados
(en miles de millones de pesos)
5,0 Montos adjudicados Montos acreditados Relación (eje der.) 100%
4,5
90%
4,0
3,5
80%
3,0
2,5 70%
2,0
60%
1,5
1,0
50%
0,5
0,0 40%
jul-11
dic-11
oct-10
nov-10
may-11
ago-11
nov-11
may-12
ene-11
sep-11
mar-11
mar-12
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Subastas
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

35. La ampliación del programa de financiamiento productivo del bicentenario no se
traduce en una mayor ejecución
Y su participación en relación a la inversión bruta interna es baja
Montos adjudicados y montos acreditados acumulados
5% (en miles de millones de pesos)
FB/EDP FB/IBIM
4%
2,6%
3%
2% 1,3%
1% 0,8%
0,4%
0%
feb-11
feb-12
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
abr-11
may-11
abr-12
dic-11
dic-10
ene-11
mar-11
ene-12
mar-12
oct-10
oct-11
nov-10
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

36. El agro ve reducido el aporte al resto de la economía consecuencia de la sequía…
Valor Bruto de la producción: Campaña 2010/11 vs 2011/12
(a precios de cosecha: mayo cultivos estivales y diciembre invernales*)
Maíz Soja Trigo Girasol Sorgo Total
Producción (mill -2,9 -7,4 -2,7 -0,3 -0,45 -13,4
Ton) (-12,6%) (-15,1%) (-16,9%) (-9,0%) (-10,2%) (-14,6%)
Has (en miles)
-959 -350 -143 -107 -132 -1.584
(-21,0%) (-1,9%) (-3,1%) (-6,1%) (-10,7%) (-5,4%)
Variación precio
-19,2% 7,6% -25,1% -4,1% -15,8%
FOB P.A.
Valor Bruto
productor (mill US$) -1.633 -1.380 -1.379 -201 -185 -4.778
Precio FOB- (-29,4%) (-8,7%) (-37,7%) (-12,7%) (-24,4%) (-17,4%)
retenciones
Fuente: IIE sobre la base de MAGyP. *Se consideran precios FOB oficiales

37. Las distorsiones en los precios de los cereales, desincentivan su siembra…
Diferenciales de precios: CBOT y MATBA
(contratos a julio de 2012)
45%
40%
35%
30%
25%
soja maíz trigo
20%
02-feb
17-feb
02-may
17-may
03-ene
18-ene
02-abr
17-abr
03-mar
01-jun
16-jun
18-mar
Fuente: IIE sobre la base de MATBA y fyo.

38. Y los precios internacionales favorecen a la soja (fuertes fundamentales)…
Relación precio soja/maíz
(contratos a julio de 2012)
2,4
2,3
2,2
2,1
2,0
1,9
1,8
1,7
1,6
1,5
02-feb
17-feb
02-may
03-ene
18-ene
02-abr
17-abr
17-may
03-mar
01-jun
16-jun
18-mar
Fuente: IIE sobre la base de fyo.

39. El costo de producción y precio de los alquileres puntos críticos frente a malos
rendimientos…(y con un precio de la soja que se mantiene alto)
Rentabilidad cultivo de maíz*
(dólares por hectárea)
Rendimientos QQ/ha 65 75 85
Precio Maíz US$/qq 15,3 15,3 15,3
INGRESOS BRUTOS US$/ha 996,5 1.149,8 1.303,1
Gastos de Comercialización US$/ha 273,2 315,2 357,3
INGRESO NETO US$/ha 723,2 834,5 945,8
Costos Directos+gastos cosecha US$/ha 451,4 462,1 472,9
MARGEN BRUTO US$/ha 271,8 372,4 472,9
Costo arrendamiento US$/ha 594,0 594,0 594,0
MARGEN BRUTO C/ ARRENDAMIENTO US$/ha -322,2 -221,6 -121,1
Rentabilidad cultivo de soja*
(dólares por hectárea)
Rendimientos QQ/ha 28,0 36,0 38,0
Precio Soja US$/qq 34,4 34,4 34,4
INGRESOS BRUTOS US$/ha 963,2 1238,4 1307,2
Gastos de Comercialización US$/ha 138,6 178,2 188,1
INGRESO NETO US$/ha 824,5 1.060,1 1.119,0
Costos directos+cosecha US$/ha 288,7 307,9 312,7
MARGEN BRUTO US$/ha 535,9 752,2 806,3
Costo arrendamiento US$/ha 594,0 594,0 594,0
MARGEN BRUTO C/ ARRENDAMIENTO US$/ha -58,1 158,2 212,3
Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios y MINAGRI. *costo de los insumos a septiembre y precio a junio

40. La construcción cae un 1% golpeada por la desaceleración
Índice Construya y Despacho de Cemento: Enero-mayo
(Variación porcentual interanual)
30%
25% I.Construya Cemento
20%
15%
10%
5%
0%
-0,89%
-5%
-5,29%
-10%
-15%
-20%
-25%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: IIE sobre la base de Grupo Construya, AFCP e INDEC.

41. La construcción cae un 1% golpeada por la desaceleración
ISAC por bloques: Primer cuatrimestre
Índice Construya y Despacho de Cemento: Enero-mayo
20% (Variación porcentual interanual)
(Variación porcentual interanual)
15,5%
15% 2011 2012
10,8% 11,1%
9,1% 9,6%
10%
8,4%
5%
1,9%
0%
-0,9%
-2,8%
-5% -3,5%
Edificios para Edificios para otros Construcciones Obras viales Otras obras de
viviendas destinos petroleras Infraestructura
Fuente: IIE sobre la base de Grupo Construya, AFCP e INDEC.

42. El empleo en la construcción disminuye respecto al cierre de 2011…
Empleo registrado en la construcción
(valores mensuales y promedio móvil 6 meses)
440.000 Trabajadores registrados Promedio Móvil 6 meses
-7.949
420.000 -1.9%
400.000
380.000
360.000
340.000
320.000
300.000
jul-07
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
nov-08
may-07
nov-07
may-08
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
ene-07
sep-10
sep-07
ene-08
sep-08
ene-09
sep-09
ene-10
ene-11
sep-11
ene-12
mar-07
mar-08
mar-09
mar-10
mar-11
mar-12
Fuente: IIE sobre la base de IERIC, Ecolatina e INDEC.

43. El empleo en la construcción disminuye respecto al cierre de 2011…
50% Diferencia entre empresas que creen que la actividad aumentará y disminuirá
Empleo registrado en la construcción
(porcentaje; por sector)
40% (valores mensuales y promedio móvil 6 meses)
Obras Privadas
30%
Obras Públicas
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
2T-2009
1T-2009
3T-2009
4T-2009
1T-2010
2T-2010
3T-2010
4T-2010
1T-2011
2T-2011
3T-2011
4T-2011
1T-2012
Fuente: IIE sobre la base de IERIC, Ecolatina e INDEC.

44. El Programa Pro.Cre.Ar
100.000 Créditos en el bienio 2012-2013
Tasa Fija (5 años): Del 2% al 14%
Tope Tasa Variable: Del 4% al 18%
Plazo Máximo: De 20 a 30 años
Relación Cuota-Ingreso: 40% en todos los casos
Monto Máximo: De $200.000 a $350.000
Cuota Inicial: Desde $749 a $2.830 según ingreso
Empleo estimado: Más de 200.000 en forma directa
Déficit Habitacional en Argentina: Aproximadamente 3 millones de viviendas
Déficit Habitacional en Córdoba: Aproximadamente 118 mil
El Estado aportaría 1.700 hectáreas de tierras fiscales en todo el país y $3.000 millones iniciales
Fondos Necesarios Mínimos: 20.000 millones de pesos para 2012-2013*
El FGS cuenta al primer trimestre con $209.000 millones, de los cuales cerca del 20% es líquido.
Fuente: IIE sobre la base de ANSES, UCA, Censo 2010.* El decreto 902/12 no establece en forma cuantitativa el
financiamiento del programa

45. El Índice Líder no muestra cambios de tendencia
Índice Líder
(Nivel general y variación porcentual interanual)
250 40%
240
Nivel General Var. % interanual (eje der) 30%
230
220 20%
210
10%
200
0%
190
180 -10%
170
-20%
160
150 -30%
may-08
may-09
may-10
may-11
sep-08
jul-09
jul-11
jul-08
sep-09
jul-10
sep-10
sep-11
ene-08
mar-08
ene-09
mar-09
ene-10
mar-10
ene-11
mar-11
ene-12
mar-12
nov-08
nov-09
nov-10
nov-11
Fuente: IIE sobre la base de UTDT.

46. Aspectos Fiscales y Monetarios

47. La situación fiscal en el peor nivel de los últimos cuatro años; las RDP ya explican el
4% de los ingresos corrientes
Resultados Financieros SPNF: Enero-Abril
(Millones de pesos acumulados)
20.000 2010 2011 2012
2010 sin RDP 2011 sin RDP 2012 sin RDP
10.000
0
-10.000
-20.000 Var. Acumulada
2009 2010 2011 2012
Interanual
-30.000 Ingresos Corrientes 12% 30% 32% 29%
Gastos Corrientes 24% 33% 31% 33%
-40.000 Resultado Primario
5.347 5.355 6.819 3.231
(mill $)
-50.000 Resultado
-763 -2.082 -760 -6.975
Financiero(mill $)
-60.000
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
Fuente: IIE sobre la base de MECON.

48. Este año Argentina deberá pagar USD8.276 millones
Vencimiento de deuda en moneda extranjera y necesidad de dólares
(en millones de U$S)
4.000
Total Deuda + Bono cupon PBI Boden 2012 Bono Cupón PBI
3.500 Total Deuda 3.378
Pago 3 de Pago Diciembre
3.000 Agosto
U$S 2.500
2.500 U$S 2.198 2.459 Aprox.
9.530
2.000
1.500
1.000 869 890
545 565 654
473 497
500
263
90 93
0 jul-12
dic-12
oct-12
feb-12
ago-12
jun-12
nov-12
abr-12
may-12
sep-12
ene-12
mar-12
Fuente: IIE sobre la base de MECON.

49. Este año Argentina deberá pagar USD8.276 millones
Vencimiento de deuda en moneda extranjera y necesidad de dólares
16.000
(en millones de U$S)
13.773 Denominada en Pesos Denominada en Dólares 14.041
14.000 Letra
Intransferible.
BCRA
12.000 11.311
Adelantos 10.839
10.355
Transitorios
10.000
8.276 9.530
8.000 7.124 7.277
6.136 6.352
6.000 5.126
4.768
3.965
4.000
2.000
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fuente: IIE sobre la base de MECON.

50. Las restricciones a la compra de divisas surtieron efecto…
Formación de Activos Externos del Sector Privado no Financiero
(en millones de dólares)
4.500 Fuga de Capitales en términos de las exportaciones
4.000 2008 2009 2010 2011 2012*
3.500 33% 25,4% 16,7% 25,6% 10,9%
3.000
2.500 2.169
2.000
1.500 1.246
1.000
500
0
-500
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
nov-08
nov-09
nov-10
nov-11
may-08
sep-08
may-09
sep-09
may-10
sep-10
may-11
sep-11
ene-08
mar-08
ene-09
mar-09
ene-10
mar-10
ene-11
mar-11
ene-12
mar-12
may-12*
Fuente: IIE sobre la base de Mecon y BCRA . (*) Datos referentes al primer trimestre

51. …Pero las compras de divisas por parte del BCRA no se trasladan en un
aumento de las reservas internacionales
Depósitos en dólares y Reservas internacionales
(millones de dólares)
Compra acumulada BCRA (eje der.) Depósitos en dólares
15.000 6.750
Stock al 1/1/11 Stock al 1/1/12 Stock al 1/6/12
U$S 52.179 U$S 46.231 U$S 47.111 6.000
14.000
5.250
US$-3.345 M
13.000 4.500
1° 3.750
12.000 Corrida
3.000
11.000 2.250
2° 1.500
10.000 Corrida
750
9.000 0
11-ago
03-ene
14-feb
01-abr
17-may
06-feb
22-mar
10-may
30-jun
23-sep
07-nov
22-dic
Fuente: IIE sobre la base de BCRA.