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7. POLÍTICAS DE TIPOS DE CAMBIO
1. Comercio internacional: factores
explicativos y ventaja comparativa
2. Balanza de Pagos
3. Mercado de divisas y tipos de cambio
4. Unión Europea
7.1 Comercio internacional: factores explicativos
y ventaja comparativa
• El comercio internacional fomenta la
especialización y aumenta la productividad
• Tendencias del comercio exterior: tres
grandes bloques comerciales (EEUU, UE y
Japón). Y progresivo protagonismo de países
como China, India y Brasil
• Una economía que participa del comercio
exterior se denomina economía abierta (tasa
de apertura = X + M/PIB)
7.1 Comercio internacional
• Factores explicativos del comercio internacional:
– Diferencias entre las condiciones de producción: los países
son diferentes en cuanto a clima, dotación de recursos
naturales, de capital físico y humano, y de tecnología
– Diferencias de gustos
– Costes de producción de los países: constituye una de las
principales razones para que exista comercio entre países. Las
economías de escalas en la producción de ciertas mercancías
(diminuyen los costes medios de producción conforme aumenta
el volumen de producción) pueden otorgar a un país una
ventaja en la producción y venta de ciertos productos
GANANCIAS DEL COMERCIO INTERNACIONAL
Gracias al comercio, los países pueden alcanzar unas
combinaciones de consumo situadas en el exterior de su
frontera de posibilidades de producción.
Se dice que un país tiene ventaja absoluta en la producción
de un bien cuando puede producir mayor cantidad de ese bien
utilizando la misma cantidad de recursos que otros países (o
la misma cantidad del bien utilizando menos recursos).
La relación real de intercambio es la razón a la cual se
intercambian los bienes entre dos países.
El fundamento de las ganancias está en la “ventaja comparativa”
7.1 Comercio internacional
Principio de la ventaja comparativa
Un país tiene ventaja comparativa en la producción de un
bien x cuando puede producir este bien con menor coste de
oportunidad que en otros países, es decir, la cantidad de
otros bienes a la que hay que renunciar para producir una
unidad adicional del bien x es menor.
Cada país tiende a especializarse en la producción de
aquellos bienes en los que tiene ventaja comparativa. Esto es
lo que genera las ganancias conjuntas de la especialización y
el comercio.
7.1 Comercio internacional
La ventaja comparativa de los países
• El principio de la ventaja comparativa establece
que cada país se beneficiará del comercio
internacional si se especializa en la producción y
exportación de los bienes que puede producir con
un coste relativamente bajo, e importará aquellos
bienes cuyos costes relativos sean elevados
– Ejemplo del abogado y el mecanógrafo
• Análisis ricardiano de la ventaja comparativa: Ley
de la ventaja comparativa (David Ricardo, 1817)
7.1 Comercio internacional
La ventaja comparativa de los países
• Ejemplo de 2 países (España/Francia) y 2 bienes (alimentos y
manufacturas)
• Las cifras indican: la cantidad de trabajo necesaria para
producir cada bien, medida en horas de trabajo (Por ejemplo,
en España producir una unidad de manufacturas cuesta el
doble de tiempo (2 horas de trabajo) que en Francia
7.1 Comercio internacional
• PRODUCTO ESPAÑA FRANCIA
• 1 unidad alimentos 1 horas 3 horas
• 1 unidad de manufacturas 2 horas 3 horas
¿Qué determina la ventaja comparativa?
– Las dotaciones naturales de cada país
– Las dotaciones adquiridas: mediante el ahorro y la
acumulación de capital se pueden construir grandes
fábricas (economías de escala)
– Invirtiendo en educación e investigación
– La especialización (se traduce en una cierta ventaja
comparativa; y la consolidación de esta ventaja termina
por aumentar el nivel de especialización y la
productividad)
7.1 Comercio internacional
• LA POLEMICA LIBRECAMBIO-PROTECCIONISMO
• Desde el punto de vista de la eficacia, no hay duda sobre las ventajas del
comercio exterior no intervenido. Pero existen hechos que aconsejan o
justifican cierto grado de proteccionismo. Argumentos a favor:
• Protección industria estratégica para seguridad nacional.
• Fomento industrialización.
• Desarrollo de industrias nacientes.
• Falta de juego limpio en las relaciones comerciales.
• Diferencias costes factor trabajo.
• Cierto grado de autosuficiencia.
• Desacuerdo con las políticas de algunos países.
7.1 Comercio internacional
• LAS MEDIDAS PROTECCIONISTAS
 EL ARANCEL : Impuesto que grava la importación de bienes.
- Tipos: Especifico y “ad valorem”; prohibitivos y no prohibitivos; fiscales y
protectores.
- Efecto: Incrementar el coste de trasladar bienes del país de origen al
país de destino. Fuente ingreso erario público.
 LOS CONTINGENTES: Son restricciones cuantitativas.
- Tipos: Prohibitivos y no prohibitivos.
- Efecto: Aparición rentas de la cuota.
 LOS SUBSIDIOS A LA EXPORTACION: Se pretende apoyar a las
empresas nacionales en los mercados internacionales. Su gran atractivo
es que contribuye a elevar la cuota de mercado de las empresas
nacionales.
7.1 Comercio internacional
• LAS MEDIDAS PROTECCIONISTAS
 LAS RESTRICCIONES VOLUNTARIAS A LA EXPORTACION:
Consisten en la fijación de una cuota al comercio impuesta por el país
exportador, en lugar del país importador.
 OTRAS BARRERAS NO ARANCELARIAS: Conjunto de medidas
distintas de los aranceles cuyo efecto común es favorecer los productos
nacionales frente a los del resto del mundo:
 Requisitos técnicos o sanitarios.
 Adopción de normas estrictamente burocráticas.
 Políticas de compras públicas o adjudicación de obras y contratos
públicos.
 Aspectos monetarios y financies relativos al control de cambios, así
como las modificaciones del tipo de cambio
7.1 Comercio internacional
7.2 La balanza de pagos
• Es un documento contable en el que se registran sistemáticamente
siguiendo la técnica de la partida doble, todos los intercambios
realizados entre residentes y no residentes en un período de tiempo
que es, normalmente, un año natural.
- Desde el punto de vista contable, la BP siempre está equilibrada, su
saldo es cero.
- Supuesto el equilibrio contable, es frecuente que se agrupen
distintas operaciones al objeto de analizar el comportamiento de
determinados saldos.
- Su elaboración la lleva a cabo el Banco de España.
7.2 La balanza de pagos
7.2 Balanza de Pagos: estructura y saldos
• CUENTA CORRIENTE
– Mercancías.
– Servicios.
– Rentas.
– Transferencias corrientes.
• CUENTA DE CAPITAL
– Transferencias de capital unilaterales.
– Adquisición y enajenación de activos no financieros no producidos.
• CUENTA FINANCIERA
– Inversión directa.
– Inversión en cartera.
– Otra inversión: Préstamos y depósitos.
– Variación de reservas.
• ERRORES Y OMISIONES
7.2 La balanza de pagos
7.2 Balanza de Pagos: estructura y saldos
- Saldo por cuenta corriente: Si es positivo, es decir, si hay superávit, ello
indica que el ahorro nacional es suficiente para financiar la inversión
nacional. Un saldo deficitario, pone de manifiesto que el ahorro
nacional es insuficiente para financiar la inversión nacional.
- Capacidad o necesidad de financiación:
– Saldo por cuenta corriente + Saldo de la cuenta de capital
• Si es positivo: nuestra economía presta al resto del mundo porque tiene
capacidad de financiación.
• Si es negativo: revela la necesidad de financiación que es cubierta
mediante prestamos recibidos del resto del mundo
7.2 La balanza de pagos
BALANZA DE PAGOS ESPAÑA 2006 www.ine.es
INGRESOS PAGOS SALDOS
CUENTA CORRIENTE 312.917,3 397.653,5 -84.736,3
Balanza comercial 172.421,2 252.563,4 -80.142,2
Servicios 84.461,5 62.318,9 22.142,6
- Turismo y viajes 40.709,9 13.265,7 27.444,3
- Otros servicios 43.751,5 49.053,2 -5.301,7
Rentas 39.031,1 60.014,3 -20.983,1
- Del trabajo 1.196,7 1.484,4 -287,7
- De la inversión 37.834,4 58.529,9 -20.695,4
Transferencias corrientes 17.003,5 22.757,0 -5.753,5
CUENTA DE CAPITAL 7.636,5 1.461,9 6.174,6
CUENTAS CORRIENTE+CAPITAL 320.553,8 399.115,4 -78.561,7
Variación neta de
pasivos (VNP)
Variación neta de
activos (VNA)
Saldos (VNP-
VNA)
CUENTA FINANCIERA (2) .. .. 81.471,1
EXCLUIDO BANCO DE ESPAÑA .. .. 107.271,2
Inversiones directas 15.955,4 71.486,5 -55.531,1
Inversiones de cartera 193.210,1 -5.103,5 198.313,6
Otras inversiones (3) 65.611,6 103.167,1 -37.555,5
Derivados financieros .. .. 2.044,2
BANCO DE ESPAÑA .. .. -25.800,1
Reservas .. .. -480,4
Activos BE frente al Eurosistema .. .. -12.327,0
Otros activos netos .. .. -12.992,7
ERRORES Y OMISIONES .. .. -2.909,4
7. 3 Factores que determinan el tipo de cambio
Variaciones del tipo de cambio de equilibrio
Tipos de cambio y mercado de divisas
Tipos de cambio y mercado de divisas
Tipos de cambio y mercado de divisas
Tipos de cambio y mercado de divisas
Tipos de cambio y mercado de divisas
Tipos de cambio y mercado de divisas
7.3 Tipos de cambio y mercado de divisas
• El comercio exterior y los movimientos
internacionales de capital exigen la utilización de
diferentes monedas nacionales
• Definición de tipo de cambio (e): es el número
de unidades monetarias extranjeras por cada
unidad monetaria nacional
• Indica la cantidad de moneda extranjera que
puede comprarse con la moneda nacional:
1 $ = 0,8 céntimos de Euro
1 euro = 1,4 $
7.3 Tipos de cambio
• El tipo de cambio (como precio de una
moneda expresado en otra moneda) se
determina en el mercado de divisas: es
el mercado en el que se intercambian las
diferentes monedas
• Consideramos, a modo de ejemplo, el
mercado de divisas del euro frente al
dólar
Mercado de divisas del euro frente
al dólar
a) Oferta de euros
b) Demanda de euros
c) Equilibrio en el mercado de divisas
7.3 Tipos de cambio
Mercado de divisas del euro frente al dólar
a) Oferta de euros
• En el mercado de divisas se ofrecen euros para adquirir
dólares (equivale a la compra de dólares)
• Oferta de euros: ofrecen euros aquellos europeos que
necesitan $ para comprar bienes o servicios
americanos o para comprar activos financieros de
EEUU
• La oferta de euros se relaciona con:
– La importación de bienes
– La importación de servicios
– La importación de capitales
• Estas operaciones son ejemplos de débitos (pagos):
salidas de divisas del país
7.3 Tipos de cambio
Mercado de divisas del euro frente al dólar
• Curva de oferta de euros: relaciona la cantidad ofrecida de euros con el tipo de
cambio (pendiente positiva)
• Cuando sube el tipo de cambio (APRECIACIÓN DEL EURO): aumenta la cantidad
de dólares que puedo adquirir con 1 euro
• Incremento de e: significa que los precios de los bienes americanos (Pusa) bajan en
relación con el precio de los productos europeos (P)
Pusa < P : los bienes de importación resultan más baratos
• Los europeos tenderán a incrementar las importaciones: para ello incrementarán
también la cantidad de euros que ofrecen en el mercado de divisas
• Ejemplo: precio de un automóvil americano = 30000 $
e0 = 85 P autom. = 35294 euros
e1 = 90 P autom. = 33333 euros
7.3 Tipos de cambio
Mercado de divisas del euro frente
al dólar
b) Demanda de euros
• En el mercado de divisas se demanda euros que se
comprarán con dólares
• Demanda de euros: los americanos demandan euros para
poder comprar bienes y servicios europeos y activos
financieros europeos
• La demanda de euros se relaciona con:
– La exportación de bienes
– La exportación de servicios
– La exportación de capitales
• Estas operaciones son ejemplos de créditos (ingresos):
entradas de divisas del país
7.3 Tipos de cambio
Mercado de divisas del euro frente al dólar
• Curva de demanda de euros: relaciona la demanda de euros con el tipo de cambio
(pendiente negativa)
• Cuando sube el tipo de cambio (APRECIACIÓN DEL EURO): aumenta la cantidad
de dólar que puedo obtener con un euro
• Desde el punto de vista americano: un americano debe pagar ahora más cantidad de
dólares para obtener 1euro (e = 85; e = 100)
• Los productos europeos se hacen más caro: P > Pusa
• Con lo cual, disminuyen las compras de productos europeos: disminuyen las
exportaciones de bienes. Ahora, también disminuirá la cantidad demandada de euros
• Ejemplo, precio en Europa de 1 litro de aceite de oliva = 3 euros.
e0 = 85 P aceite = 2,55 $
e1 = 100 P aceite = 3 $
7.3 Tipos de cambio
Mercado de divisas del euro frente al dólar
• C) Equilibrio en el mercado de divisas
• Condición de equilibrio: el tipo de cambio de equilibrio será aquel que iguale la
cantidad ofrecida de euros con la cantidad demandada de euros en el mercado de
divisas
e > tipo de cambio de equilibrio: exceso de oferta de euros (e baja)
e < tipo cambio de equilibrio: exceso de demanda de euros (e sube)
7.3 Tipos de cambio
Sistema de tipos de cambio flexible: los gobiernos no
intervienen en el mercado de divisas. El tipo de cambio se
determina según la oferta y la demanda de divisas
• En el gráfico: el tipo de cambio tiende hacia su nivel de
equilibrio
• Se corresponde con el funcionamiento descrito en el gráfico:
7.3 Tipos de cambio
Política del tipo de cambio
– El Banco Central venderá divisas ($) para
evitar la caída del tipo de cambio (para evitar
la depreciación del euro)
– El Banco Central comprará divisas ($) para
evitar la subida del tipo de cambio (para evitar
la apreciación del euro)
7.3 Tipos de cambio
Mercado de divisas
• Tres cuestiones adicionales:
A) Efectos sobre el mercado de divisas de una
alteración en el comercio
B) Algunas consideraciones sobre la política del
tipo de cambio
C) Caso de un país con moneda débil
7.3 Tipos de cambio
A) Efectos sobre el mercado de divisas de
una alteración en el comercio
Si disminuyen las exportaciones europeas de bienes y servicios:
la curva de demanda de euros se desplaza hacia la izquierda
(el menor volumen de exportaciones se refleja en unas
necesidades menores de euros por parte de los americanos)
7.3 Tipos de cambio
Efectos sobre el mercado de divisas de una
alteración en el comercio
• Con un sistema de tipos de cambio flexibles: e0 disminuye hasta e1
• Depreciación del euro frente al dólar
7.3 Tipos de cambio
Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en el comercio
• Con un sistema de tipos de cambio fijo: el gobierno pretende
mantener el tipo de cambio en el nivel e0
• En e0: exceso de oferta de euros
• Para evitar la depreciación, el banco central tiene que comprar el
exceso de euros: venta de $ (disminuye el nivel de reservas
exteriores)
7.3 Tipos de cambio
Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en
el comercio
• Para evitar la depreciación, el banco central tiene que comprar el exceso de
euros: venta de $ (disminuye el nivel de reservas exteriores)
• Pero esta política no se podría mantener durante un largo periodo de
tiempo: los países disponen de un nivel limitado de reservas exteriores
7.3 Tipos de cambio
B) Algunas consideraciones sobre la política
del tipo de cambio
• En la zona euro existe un sistema de
tipos de cambio flexible respecto al dólar
y otras monedas
• Si en un determinado momento se quiere
evitar la depreciación del euro, el BCE
tendría que intervenir vendiendo $
• Si quiere evitar la apreciación del euro, el
BCE tendría que intervenir comprando $
7.3 Tipos de cambio
C) Caso de un país con moneda débil
• La debilidad se manifestaría en una continua depreciación de la moneda (Puede
ser como consecuencia de un déficit estructural en su balanza de pagos)
• El banco central de dicho país dispone de dos tipos de medidas de política
económica para frenar la caída de la moneda:
– La ya comentada: el banco central debe vender $ (venta de divisas)
– El incremento del tipo de interés en el país
• Incrementando el tipo de interés provocaría un incremento de la entrada de capital
extranjero en el país: desplazamiento de la demanda de euros hacia la derecha
7.3 Tipos de cambio
Caso de un país con moneda débil
• En las condiciones anteriores se está combinando
– Una política del tipo de cambio para evitar la depreciación
– Con una política monetaria restrictiva con el mismo objetivo
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7 politica cambiaria

  • 1. 7. POLÍTICAS DE TIPOS DE CAMBIO 1. Comercio internacional: factores explicativos y ventaja comparativa 2. Balanza de Pagos 3. Mercado de divisas y tipos de cambio 4. Unión Europea
  • 2.
  • 3. 7.1 Comercio internacional: factores explicativos y ventaja comparativa • El comercio internacional fomenta la especialización y aumenta la productividad • Tendencias del comercio exterior: tres grandes bloques comerciales (EEUU, UE y Japón). Y progresivo protagonismo de países como China, India y Brasil • Una economía que participa del comercio exterior se denomina economía abierta (tasa de apertura = X + M/PIB)
  • 4. 7.1 Comercio internacional • Factores explicativos del comercio internacional: – Diferencias entre las condiciones de producción: los países son diferentes en cuanto a clima, dotación de recursos naturales, de capital físico y humano, y de tecnología – Diferencias de gustos – Costes de producción de los países: constituye una de las principales razones para que exista comercio entre países. Las economías de escalas en la producción de ciertas mercancías (diminuyen los costes medios de producción conforme aumenta el volumen de producción) pueden otorgar a un país una ventaja en la producción y venta de ciertos productos
  • 5. GANANCIAS DEL COMERCIO INTERNACIONAL Gracias al comercio, los países pueden alcanzar unas combinaciones de consumo situadas en el exterior de su frontera de posibilidades de producción. Se dice que un país tiene ventaja absoluta en la producción de un bien cuando puede producir mayor cantidad de ese bien utilizando la misma cantidad de recursos que otros países (o la misma cantidad del bien utilizando menos recursos). La relación real de intercambio es la razón a la cual se intercambian los bienes entre dos países. El fundamento de las ganancias está en la “ventaja comparativa” 7.1 Comercio internacional
  • 6. Principio de la ventaja comparativa Un país tiene ventaja comparativa en la producción de un bien x cuando puede producir este bien con menor coste de oportunidad que en otros países, es decir, la cantidad de otros bienes a la que hay que renunciar para producir una unidad adicional del bien x es menor. Cada país tiende a especializarse en la producción de aquellos bienes en los que tiene ventaja comparativa. Esto es lo que genera las ganancias conjuntas de la especialización y el comercio. 7.1 Comercio internacional
  • 7. La ventaja comparativa de los países • El principio de la ventaja comparativa establece que cada país se beneficiará del comercio internacional si se especializa en la producción y exportación de los bienes que puede producir con un coste relativamente bajo, e importará aquellos bienes cuyos costes relativos sean elevados – Ejemplo del abogado y el mecanógrafo • Análisis ricardiano de la ventaja comparativa: Ley de la ventaja comparativa (David Ricardo, 1817) 7.1 Comercio internacional
  • 8. La ventaja comparativa de los países • Ejemplo de 2 países (España/Francia) y 2 bienes (alimentos y manufacturas) • Las cifras indican: la cantidad de trabajo necesaria para producir cada bien, medida en horas de trabajo (Por ejemplo, en España producir una unidad de manufacturas cuesta el doble de tiempo (2 horas de trabajo) que en Francia 7.1 Comercio internacional • PRODUCTO ESPAÑA FRANCIA • 1 unidad alimentos 1 horas 3 horas • 1 unidad de manufacturas 2 horas 3 horas
  • 9. ¿Qué determina la ventaja comparativa? – Las dotaciones naturales de cada país – Las dotaciones adquiridas: mediante el ahorro y la acumulación de capital se pueden construir grandes fábricas (economías de escala) – Invirtiendo en educación e investigación – La especialización (se traduce en una cierta ventaja comparativa; y la consolidación de esta ventaja termina por aumentar el nivel de especialización y la productividad) 7.1 Comercio internacional
  • 10. • LA POLEMICA LIBRECAMBIO-PROTECCIONISMO • Desde el punto de vista de la eficacia, no hay duda sobre las ventajas del comercio exterior no intervenido. Pero existen hechos que aconsejan o justifican cierto grado de proteccionismo. Argumentos a favor: • Protección industria estratégica para seguridad nacional. • Fomento industrialización. • Desarrollo de industrias nacientes. • Falta de juego limpio en las relaciones comerciales. • Diferencias costes factor trabajo. • Cierto grado de autosuficiencia. • Desacuerdo con las políticas de algunos países. 7.1 Comercio internacional
  • 11. • LAS MEDIDAS PROTECCIONISTAS  EL ARANCEL : Impuesto que grava la importación de bienes. - Tipos: Especifico y “ad valorem”; prohibitivos y no prohibitivos; fiscales y protectores. - Efecto: Incrementar el coste de trasladar bienes del país de origen al país de destino. Fuente ingreso erario público.  LOS CONTINGENTES: Son restricciones cuantitativas. - Tipos: Prohibitivos y no prohibitivos. - Efecto: Aparición rentas de la cuota.  LOS SUBSIDIOS A LA EXPORTACION: Se pretende apoyar a las empresas nacionales en los mercados internacionales. Su gran atractivo es que contribuye a elevar la cuota de mercado de las empresas nacionales. 7.1 Comercio internacional
  • 12. • LAS MEDIDAS PROTECCIONISTAS  LAS RESTRICCIONES VOLUNTARIAS A LA EXPORTACION: Consisten en la fijación de una cuota al comercio impuesta por el país exportador, en lugar del país importador.  OTRAS BARRERAS NO ARANCELARIAS: Conjunto de medidas distintas de los aranceles cuyo efecto común es favorecer los productos nacionales frente a los del resto del mundo:  Requisitos técnicos o sanitarios.  Adopción de normas estrictamente burocráticas.  Políticas de compras públicas o adjudicación de obras y contratos públicos.  Aspectos monetarios y financies relativos al control de cambios, así como las modificaciones del tipo de cambio 7.1 Comercio internacional
  • 13.
  • 14. 7.2 La balanza de pagos • Es un documento contable en el que se registran sistemáticamente siguiendo la técnica de la partida doble, todos los intercambios realizados entre residentes y no residentes en un período de tiempo que es, normalmente, un año natural. - Desde el punto de vista contable, la BP siempre está equilibrada, su saldo es cero. - Supuesto el equilibrio contable, es frecuente que se agrupen distintas operaciones al objeto de analizar el comportamiento de determinados saldos. - Su elaboración la lleva a cabo el Banco de España. 7.2 La balanza de pagos
  • 15. 7.2 Balanza de Pagos: estructura y saldos • CUENTA CORRIENTE – Mercancías. – Servicios. – Rentas. – Transferencias corrientes. • CUENTA DE CAPITAL – Transferencias de capital unilaterales. – Adquisición y enajenación de activos no financieros no producidos. • CUENTA FINANCIERA – Inversión directa. – Inversión en cartera. – Otra inversión: Préstamos y depósitos. – Variación de reservas. • ERRORES Y OMISIONES 7.2 La balanza de pagos
  • 16. 7.2 Balanza de Pagos: estructura y saldos - Saldo por cuenta corriente: Si es positivo, es decir, si hay superávit, ello indica que el ahorro nacional es suficiente para financiar la inversión nacional. Un saldo deficitario, pone de manifiesto que el ahorro nacional es insuficiente para financiar la inversión nacional. - Capacidad o necesidad de financiación: – Saldo por cuenta corriente + Saldo de la cuenta de capital • Si es positivo: nuestra economía presta al resto del mundo porque tiene capacidad de financiación. • Si es negativo: revela la necesidad de financiación que es cubierta mediante prestamos recibidos del resto del mundo 7.2 La balanza de pagos
  • 17.
  • 18.
  • 19. BALANZA DE PAGOS ESPAÑA 2006 www.ine.es INGRESOS PAGOS SALDOS CUENTA CORRIENTE 312.917,3 397.653,5 -84.736,3 Balanza comercial 172.421,2 252.563,4 -80.142,2 Servicios 84.461,5 62.318,9 22.142,6 - Turismo y viajes 40.709,9 13.265,7 27.444,3 - Otros servicios 43.751,5 49.053,2 -5.301,7 Rentas 39.031,1 60.014,3 -20.983,1 - Del trabajo 1.196,7 1.484,4 -287,7 - De la inversión 37.834,4 58.529,9 -20.695,4 Transferencias corrientes 17.003,5 22.757,0 -5.753,5 CUENTA DE CAPITAL 7.636,5 1.461,9 6.174,6 CUENTAS CORRIENTE+CAPITAL 320.553,8 399.115,4 -78.561,7 Variación neta de pasivos (VNP) Variación neta de activos (VNA) Saldos (VNP- VNA) CUENTA FINANCIERA (2) .. .. 81.471,1 EXCLUIDO BANCO DE ESPAÑA .. .. 107.271,2 Inversiones directas 15.955,4 71.486,5 -55.531,1 Inversiones de cartera 193.210,1 -5.103,5 198.313,6 Otras inversiones (3) 65.611,6 103.167,1 -37.555,5 Derivados financieros .. .. 2.044,2 BANCO DE ESPAÑA .. .. -25.800,1 Reservas .. .. -480,4 Activos BE frente al Eurosistema .. .. -12.327,0 Otros activos netos .. .. -12.992,7 ERRORES Y OMISIONES .. .. -2.909,4
  • 20.
  • 21. 7. 3 Factores que determinan el tipo de cambio
  • 22. Variaciones del tipo de cambio de equilibrio
  • 23. Tipos de cambio y mercado de divisas
  • 24. Tipos de cambio y mercado de divisas
  • 25. Tipos de cambio y mercado de divisas
  • 26. Tipos de cambio y mercado de divisas
  • 27. Tipos de cambio y mercado de divisas
  • 28. Tipos de cambio y mercado de divisas
  • 29. 7.3 Tipos de cambio y mercado de divisas • El comercio exterior y los movimientos internacionales de capital exigen la utilización de diferentes monedas nacionales • Definición de tipo de cambio (e): es el número de unidades monetarias extranjeras por cada unidad monetaria nacional • Indica la cantidad de moneda extranjera que puede comprarse con la moneda nacional: 1 $ = 0,8 céntimos de Euro 1 euro = 1,4 $
  • 30. 7.3 Tipos de cambio • El tipo de cambio (como precio de una moneda expresado en otra moneda) se determina en el mercado de divisas: es el mercado en el que se intercambian las diferentes monedas • Consideramos, a modo de ejemplo, el mercado de divisas del euro frente al dólar
  • 31. Mercado de divisas del euro frente al dólar a) Oferta de euros b) Demanda de euros c) Equilibrio en el mercado de divisas 7.3 Tipos de cambio
  • 32. Mercado de divisas del euro frente al dólar a) Oferta de euros • En el mercado de divisas se ofrecen euros para adquirir dólares (equivale a la compra de dólares) • Oferta de euros: ofrecen euros aquellos europeos que necesitan $ para comprar bienes o servicios americanos o para comprar activos financieros de EEUU • La oferta de euros se relaciona con: – La importación de bienes – La importación de servicios – La importación de capitales • Estas operaciones son ejemplos de débitos (pagos): salidas de divisas del país 7.3 Tipos de cambio
  • 33. Mercado de divisas del euro frente al dólar • Curva de oferta de euros: relaciona la cantidad ofrecida de euros con el tipo de cambio (pendiente positiva) • Cuando sube el tipo de cambio (APRECIACIÓN DEL EURO): aumenta la cantidad de dólares que puedo adquirir con 1 euro • Incremento de e: significa que los precios de los bienes americanos (Pusa) bajan en relación con el precio de los productos europeos (P) Pusa < P : los bienes de importación resultan más baratos • Los europeos tenderán a incrementar las importaciones: para ello incrementarán también la cantidad de euros que ofrecen en el mercado de divisas • Ejemplo: precio de un automóvil americano = 30000 $ e0 = 85 P autom. = 35294 euros e1 = 90 P autom. = 33333 euros 7.3 Tipos de cambio
  • 34. Mercado de divisas del euro frente al dólar b) Demanda de euros • En el mercado de divisas se demanda euros que se comprarán con dólares • Demanda de euros: los americanos demandan euros para poder comprar bienes y servicios europeos y activos financieros europeos • La demanda de euros se relaciona con: – La exportación de bienes – La exportación de servicios – La exportación de capitales • Estas operaciones son ejemplos de créditos (ingresos): entradas de divisas del país 7.3 Tipos de cambio
  • 35. Mercado de divisas del euro frente al dólar • Curva de demanda de euros: relaciona la demanda de euros con el tipo de cambio (pendiente negativa) • Cuando sube el tipo de cambio (APRECIACIÓN DEL EURO): aumenta la cantidad de dólar que puedo obtener con un euro • Desde el punto de vista americano: un americano debe pagar ahora más cantidad de dólares para obtener 1euro (e = 85; e = 100) • Los productos europeos se hacen más caro: P > Pusa • Con lo cual, disminuyen las compras de productos europeos: disminuyen las exportaciones de bienes. Ahora, también disminuirá la cantidad demandada de euros • Ejemplo, precio en Europa de 1 litro de aceite de oliva = 3 euros. e0 = 85 P aceite = 2,55 $ e1 = 100 P aceite = 3 $ 7.3 Tipos de cambio
  • 36. Mercado de divisas del euro frente al dólar • C) Equilibrio en el mercado de divisas • Condición de equilibrio: el tipo de cambio de equilibrio será aquel que iguale la cantidad ofrecida de euros con la cantidad demandada de euros en el mercado de divisas e > tipo de cambio de equilibrio: exceso de oferta de euros (e baja) e < tipo cambio de equilibrio: exceso de demanda de euros (e sube) 7.3 Tipos de cambio
  • 37. Sistema de tipos de cambio flexible: los gobiernos no intervienen en el mercado de divisas. El tipo de cambio se determina según la oferta y la demanda de divisas • En el gráfico: el tipo de cambio tiende hacia su nivel de equilibrio • Se corresponde con el funcionamiento descrito en el gráfico: 7.3 Tipos de cambio
  • 38. Política del tipo de cambio – El Banco Central venderá divisas ($) para evitar la caída del tipo de cambio (para evitar la depreciación del euro) – El Banco Central comprará divisas ($) para evitar la subida del tipo de cambio (para evitar la apreciación del euro) 7.3 Tipos de cambio
  • 39. Mercado de divisas • Tres cuestiones adicionales: A) Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en el comercio B) Algunas consideraciones sobre la política del tipo de cambio C) Caso de un país con moneda débil 7.3 Tipos de cambio
  • 40. A) Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en el comercio Si disminuyen las exportaciones europeas de bienes y servicios: la curva de demanda de euros se desplaza hacia la izquierda (el menor volumen de exportaciones se refleja en unas necesidades menores de euros por parte de los americanos) 7.3 Tipos de cambio
  • 41. Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en el comercio • Con un sistema de tipos de cambio flexibles: e0 disminuye hasta e1 • Depreciación del euro frente al dólar 7.3 Tipos de cambio
  • 42. Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en el comercio • Con un sistema de tipos de cambio fijo: el gobierno pretende mantener el tipo de cambio en el nivel e0 • En e0: exceso de oferta de euros • Para evitar la depreciación, el banco central tiene que comprar el exceso de euros: venta de $ (disminuye el nivel de reservas exteriores) 7.3 Tipos de cambio
  • 43. Efectos sobre el mercado de divisas de una alteración en el comercio • Para evitar la depreciación, el banco central tiene que comprar el exceso de euros: venta de $ (disminuye el nivel de reservas exteriores) • Pero esta política no se podría mantener durante un largo periodo de tiempo: los países disponen de un nivel limitado de reservas exteriores 7.3 Tipos de cambio
  • 44. B) Algunas consideraciones sobre la política del tipo de cambio • En la zona euro existe un sistema de tipos de cambio flexible respecto al dólar y otras monedas • Si en un determinado momento se quiere evitar la depreciación del euro, el BCE tendría que intervenir vendiendo $ • Si quiere evitar la apreciación del euro, el BCE tendría que intervenir comprando $ 7.3 Tipos de cambio
  • 45. C) Caso de un país con moneda débil • La debilidad se manifestaría en una continua depreciación de la moneda (Puede ser como consecuencia de un déficit estructural en su balanza de pagos) • El banco central de dicho país dispone de dos tipos de medidas de política económica para frenar la caída de la moneda: – La ya comentada: el banco central debe vender $ (venta de divisas) – El incremento del tipo de interés en el país • Incrementando el tipo de interés provocaría un incremento de la entrada de capital extranjero en el país: desplazamiento de la demanda de euros hacia la derecha 7.3 Tipos de cambio
  • 46. Caso de un país con moneda débil • En las condiciones anteriores se está combinando – Una política del tipo de cambio para evitar la depreciación – Con una política monetaria restrictiva con el mismo objetivo 7.3 Tipos de cambio